從立法看美國對金融外資的規(guī)制

1、【金融與法】2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐2011年第4期（總第381期） 金融理論與實(shí)踐從立法看美國對金融外資的規(guī)制劉紅梅（1.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京00029;2.德州學(xué)院，山東德州253023）摘要：美國構(gòu)建了全球最為龐大的綜合性金融外資法制體系。根據(jù)各項(xiàng)金融外資立法涉及的領(lǐng)域不同，美國既有針對金融外資實(shí)行常規(guī)監(jiān)管的綜合性立法，又有針對外資開展銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)予以規(guī)制的專門法律。美國已有立法對金融外資的規(guī)制遵循透明度原則、競爭原則和誠信原則，旨在促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定。關(guān)鍵詞：金融市場；金融外資；立法文章編號(hào)：1003-4625（2011）04-0079-0

2、6中圖分類號(hào)：F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A【金融與法】【金融與法】2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐【金融與法】【金融與法】2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐一經(jīng)定罪,將被處以罰款或判刑,或者兩種處罰方式雖然美國曾經(jīng)爆發(fā)多次金融危機(jī)，但是美國仍然是全球金融市場最為發(fā)達(dá)和開放的國家，擁有全球最為龐大的綜合性金融外資規(guī)制體系。對于全球化背景下逐步開放金融市場的國家而言，美國的金融外資規(guī)制體系，尤其是規(guī)范金融外資的立法，在很多方面都值得借鑒。根據(jù)各項(xiàng)金融外資立法涉及的領(lǐng)域不同

3、，美國既有綜合性立法對金融外資實(shí)行常規(guī)監(jiān)管，又有專門法律對外資開展銀行業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)予以規(guī)制。一、對金融外資的常規(guī)監(jiān)管（一）對金融外資定期開展全面基礎(chǔ)調(diào)查戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于穩(wěn)定，金融全球化的趨勢逐漸加強(qiáng)，美國對外國金融資本的綜合性監(jiān)管也逐漸完善。1976年國際投資調(diào)查法規(guī)定，總統(tǒng)每5年至少應(yīng)當(dāng)組織一次對流入美國的外國組合投資的全面基礎(chǔ)調(diào)查，確定外國組合投資在美國市場的規(guī)模和總價(jià)值、投資形式、投資者類型、投資者國籍，外國私人持有者居住記錄和對不同經(jīng)濟(jì)部門的多元化控股和持有人記錄。如果外國組合投資者沒有按照該法規(guī)定以報(bào)告或其他形式提供相應(yīng)的信息，則有關(guān)外國投資者可能遭到民事

4、訴訟，法院可能會(huì)發(fā)布限制令、臨時(shí)或永久禁令，要求上述投資者按照1976年國際投資調(diào)查法的規(guī)定提供信息，否則，將被處以2500美元到25000美元的罰款。如果外國組合投資者故意違反1976年國際投資調(diào)查法的規(guī)定，不提交任何資料，一經(jīng)定罪，相關(guān)外國投資者將被處以不超過10000美元的罰款或者被判處1年以下監(jiān)禁，或者兩種處罰方式并用；如果公務(wù)人員、公司董事、雇員或其代理人故意參與此類違法行為，并用。（二）嚴(yán)防洗錢及恐怖融資活動(dòng)對于洗錢及恐怖融資活動(dòng)，美國堅(jiān)決予以取締。美國遵循金融行動(dòng)工作組（FATF）發(fā)布的金融行動(dòng)特別工作組關(guān)于反洗錢的四十條建議和打擊恐怖分子籌資活動(dòng)的9條特別建議（以下簡稱9條特別

5、建議）。前者在刑事司法系統(tǒng)和法律實(shí)施、金融系統(tǒng)及其調(diào)控以及國際合作等領(lǐng)域?yàn)榉聪村X行動(dòng)提供了一整套相應(yīng)措施，規(guī)定了針對洗錢的定罪范圍、臨時(shí)措施、客戶查證及備存紀(jì)錄、舉報(bào)可疑交易、主管機(jī)關(guān)權(quán)力與資源、司法互助和引渡、其他合作形式等；后者確立了有效打擊恐怖分子籌資活動(dòng)的全球標(biāo)準(zhǔn)，確定了偵查、防止和遏制恐怖分子籌資活動(dòng)的基本框架。9條特別建議具體包括：推行聯(lián)合國的相關(guān)規(guī)范；對恐怖分子籌資活動(dòng)定罪；凍結(jié)和沒收恐怖分子的資產(chǎn)；報(bào)告與恐怖主義有關(guān)的可疑交易；開展國際合作；規(guī)范電匯和其他匯款；確保非營利組織不為恐怖分子所利用；警惕現(xiàn)金運(yùn)送等。2001年，美國出臺(tái)國際反洗錢及反恐怖主義金融法。該法規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)

6、須強(qiáng)化記錄保存和報(bào)【金融與法】【金融與法】2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐【金融與法】【金融與法】2011年第4期（總第381期） 金融理論與實(shí)踐2011年第4期（總第381期） #金融理論與實(shí)踐收稿日期：2011-01作者簡介：劉紅梅（1982-），女,博士研究生，研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)全球化。USCode,Title22ForeignRelationsandIntercourse,Chapter46-InternationalInvestmentandTradeInServicesSurvey,Sec.3103.President

7、ialauthorityandduties.HYPERLINK /download/pls/22C46.txt/download/pls/22C46.txt.【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) 金融理論與實(shí)踐告機(jī)制，嚴(yán)格審查外資銀行以及為外國人士提供服務(wù)的私人銀行的賬目；金融機(jī)構(gòu)須制定反洗錢方案，對現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)實(shí)行多項(xiàng)審查標(biāo)準(zhǔn)；為實(shí)現(xiàn)反洗錢之目的，金融機(jī)構(gòu)與政府部門應(yīng)加強(qiáng)合作。（三）完善系統(tǒng)性規(guī)制和綜合監(jiān)管體系次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國對其金融體系有了更深刻的認(rèn)識(shí)。2009年題為金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)的白皮書認(rèn)為，“這次危機(jī)緣于

8、過去幾十年來美國對其金融市場和金融機(jī)構(gòu)的靈活性、效率和自我修正功能過于自信?！?010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了金融監(jiān)管改革法案，即多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法，旨在完善系統(tǒng)性規(guī)制和監(jiān)管體系，提高解決方案的權(quán)威性，對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范、消費(fèi)者和投資者保護(hù)、衍生品市場監(jiān)管、住宅抵押市場監(jiān)管、銀行監(jiān)管、對沖基金監(jiān)管、信用評(píng)級(jí)公司行為、美聯(lián)儲(chǔ)救市行為透明度、華爾街薪酬體系等方面均有所規(guī)定。對于外資銀行，該法規(guī)定“美聯(lián)儲(chǔ)在獲得金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)批準(zhǔn)后方可豁免對特定類型外資銀行的監(jiān)管”。其中，第171節(jié)對金融杠桿比率和風(fēng)險(xiǎn)資本要求予以規(guī)范，無論外資持股比例多少，金融機(jī)構(gòu)均應(yīng)遵守聯(lián)邦存款保險(xiǎn)法的

9、規(guī)定；第173節(jié)闡明了美國金融市場對外資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制，“外資銀行在美設(shè)立分支機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循國際銀行法的規(guī)定”，美國將對威脅美國金融穩(wěn)定的外資銀行或外籍人士加以規(guī)制，且有權(quán)終止上述外資銀行或外籍人士在美國的商業(yè)活動(dòng)；第403節(jié)規(guī)定了對外國私人顧問監(jiān)管的有限豁免權(quán)；第738節(jié)對外國交易委員會(huì)作出規(guī)定；第981節(jié)對美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與外國監(jiān)管機(jī)構(gòu)共享信息作出規(guī)定；第1501節(jié)嚴(yán)格限制將美國基金用于外國政府項(xiàng)目的行為。二、對外資開展銀行業(yè)務(wù)的規(guī)制（一）對外資銀行的經(jīng)營限制逐步放寬20世紀(jì)初，美國因?qū)ψC券公司及商業(yè)銀行的子公司參與證券投資業(yè)務(wù)沒有嚴(yán)格限制，導(dǎo)致以股市暴跌為導(dǎo)火索的經(jīng)濟(jì)大蕭條。為防止危機(jī)再度發(fā)

10、生，美國頒布了1933年銀行法，該法確立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度，嚴(yán)格限制商業(yè)銀行從事證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，防止銀行資金大量流入證券市場進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，從而維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定、增強(qiáng)儲(chǔ)戶對銀行的信心。同時(shí)，該法將聯(lián)邦儲(chǔ)備法關(guān)于外資銀行及外資銀行業(yè)者的規(guī)定修改為“聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)應(yīng)對聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行與外資銀行或外國銀行業(yè)者的關(guān)系及其所有交易實(shí)行特殊監(jiān)管，上述關(guān)系及交易必須符合相關(guān)法規(guī)、條件和限制”，“未經(jīng)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)允許，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的職員或代表不得與外資銀行或外國銀行業(yè)者及其代表進(jìn)行任何形式的談判”。隨著外資銀行的數(shù)量逐漸增多，美國1978年國際銀行法案對外資銀行參與國內(nèi)市場做出了進(jìn)一步規(guī)定，禁止隸屬于大型金融投

11、資機(jī)構(gòu)的外資銀行美國辦事處開展銀行業(yè)務(wù)，禁止大型外國金融投資機(jī)構(gòu)的控股公司或銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)。美國對金融領(lǐng)域放松管制的轉(zhuǎn)折發(fā)生在20世紀(jì)80年代，美國先后制定了國際信貸監(jiān)督法、金融機(jī)構(gòu)改革、恢復(fù)和加強(qiáng)法、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改善法、外國銀行加強(qiáng)監(jiān)督法等法律，取消或放寬對金融業(yè)的諸多管制，推動(dòng)了金融自由化的發(fā)展。11988年金融現(xiàn)代化法案對金融控股公司的規(guī)定做出修改，規(guī)定多元化金融控股公司僅能從事金融活動(dòng)；必須將其綜合資產(chǎn)的80%及以上投入銀行控股公司法允許從事的業(yè)務(wù)，用于經(jīng)營保險(xiǎn)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資金不得超過其綜合資產(chǎn)的20%;以各類銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)形式（如保險(xiǎn)銀行、非保險(xiǎn)銀行、國內(nèi)銀行、國外銀行

12、）存在的資產(chǎn)不得超過綜合資產(chǎn)的40%。另外，1988年金融現(xiàn)代化法案還允許證券交易委員會(huì)與聯(lián)邦政府、州政府、外國政府以及行業(yè)自律組織、官員或相關(guān)機(jī)構(gòu)為執(zhí)法和監(jiān)管之目的共享信息。（二）外資銀行在充分監(jiān)督下享受“國民待遇”【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐InternationalMoneyLaunderingAbatementandFinancialAnti-TerrorismActof2001,P.L.107-56,HYPERLINK /cgi-bin/getdoc.cgi?dbname=107_cong_

13、public_laws&docid=f:publ056.pdf.DepartmentofTreasury/Introductionin“FinancialRegulatoryReform:ANewFoundation,HYPERLINK /docs/docs/regs/FinalReport_web.pdf.Pub.L.111-203,H.R.4173,Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct,HYPERLINK /about/laws/about/laws/wallstreetreform-cpa.pdf.BankingActof1

14、933,Pub.L.73-66,48Stat.162,H.R.5661,HYPERLINK /wiki/Banking_Act_of_1933/wiki/Banking_Act_of_1933.FederalReserveAct,Pub.L.63-43,38Stat.251,H.R.7837,HYPERLINK /wiki/Federal_Reserve_Act/wiki/Federal_Reserve_Act.JohnP.Segala,ASummaryoftheInternationalBankingActof1978,EconomicReview,January/February1979,

15、16-21./info/Research/FedSummaryInternationalBankingAct.pdf.ProxmireFinancialModernizationActof1988,HYPERLINK track.us/congress/bill.xpd?bill=s100-1886track.us/congress/bill.xpd?bill=s100-1886.【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) 金融理論與實(shí)踐20世紀(jì)80年代，貨幣市場共同基金、商業(yè)票據(jù)交易以及外國金融機(jī)構(gòu)的激烈競爭使商業(yè)銀行受到了巨大

16、壓力，分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管制度逐漸暴露出其不足。1991年美國頒布聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司改革法，決定在1993年實(shí)行基于風(fēng)險(xiǎn)度量的存款保險(xiǎn)制度，即根據(jù)銀行的資本充足率和信用等級(jí)實(shí)行不同的保險(xiǎn)費(fèi)率。該法第二部分對外資在美開辦銀行進(jìn)行了規(guī)定，外資銀行的設(shè)立需要獲得聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的批準(zhǔn)，而獲此批準(zhǔn)的前提是該外資銀行在美國之外的分部接受充分監(jiān)督，按規(guī)定向聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)提交了相關(guān)信息，若外資銀行拒絕接受綜合監(jiān)管或存在違規(guī)行為，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)有權(quán)在舉行聽證之后責(zé)令其終止業(yè)務(wù)”。1994年，美國出臺(tái)州際銀行法，允許銀行控股公司跨州經(jīng)營設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，取消了美國金融自1927年以來的經(jīng)營區(qū)域限制。該法將1978年銀行法

17、關(guān)于外資銀行的規(guī)定修訂為“外資銀行可以跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，也可以保留本法實(shí)施之前的分行和從事商業(yè)貸款的子公司”。1999年美國頒布了金融服務(wù)現(xiàn)代化法，旨在打破以分業(yè)經(jīng)營為基礎(chǔ)的金融體系，實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營，“通過為銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司以及其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供一個(gè)審慎框架”來促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。該法鼓勵(lì)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司的聯(lián)合經(jīng)營，加強(qiáng)對金融消費(fèi)者隱私的保護(hù)，促進(jìn)提供綜合服務(wù)和金融百貨的金融超市的發(fā)展；同時(shí)，該法規(guī)定對作為金融控股公司的外資銀行實(shí)行國民待遇，為外資銀行或外資控股的商業(yè)貸款公司提供平等的競爭機(jī)會(huì)。（三）國際銀團(tuán)貸款需規(guī)避國家風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于國際間銀團(tuán)貸款，1933年證券法規(guī)定國際間

18、銀團(tuán)貸款發(fā)行人的義務(wù)由牽頭行履行。牽頭行必須披露的信息包括國家風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部信息和利益沖突。其中，國家風(fēng)險(xiǎn)是指來自于某個(gè)外國的經(jīng)濟(jì)、政治或社會(huì)環(huán)境可能對其國內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生有利或不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。影響國家風(fēng)險(xiǎn)分析的主要因素包括政治和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、國家收支數(shù)據(jù)和國家負(fù)債結(jié)構(gòu)。國際貨幣基金組織、世界銀行和各國商業(yè)部門的文獻(xiàn)資料包含了除負(fù)債結(jié)構(gòu)外的大部分必要信息，牽頭行和參與行有同等的機(jī)會(huì)獲取這些資料。在處理國家負(fù)債結(jié)構(gòu)信息時(shí)，美國法庭力圖把美國證券法對國內(nèi)證券承銷的規(guī)制延伸到國際銀團(tuán)貸款市場上。1933年證券法第17條規(guī)定，在國際銀團(tuán)貸款中，如果牽頭行在信息披露過程中存在欺詐行為，將面臨承擔(dān)刑事責(zé)任的境況；

19、當(dāng)牽頭行存在市場操縱行為或欺詐行為時(shí)，當(dāng)事人有權(quán)要求救濟(jì)，即參與行有權(quán)要求牽頭行對其欺詐行為承擔(dān)法律責(zé)任；證券購買者可以獲得的賠償額度為“購買證券的價(jià)金加上利息，再減去相關(guān)的收益”。2三、對外資開展證券業(yè)務(wù)的規(guī)制（一）提高外資證券業(yè)務(wù)的透明度在美國，證券的發(fā)行和交易都必須全面公開，外國銀行和外國保險(xiǎn)公司經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的登記申請應(yīng)按照1933年證券法的關(guān)于注冊登記的規(guī)定提交機(jī)構(gòu)名稱、營業(yè)地址、業(yè)務(wù)性質(zhì)及業(yè)務(wù)范圍、財(cái)務(wù)狀況等信息。而1940年投資公司法將外國投資公司與外國銀行、外國保險(xiǎn)公司區(qū)分開來，外國投資公司因開展大量證券業(yè)務(wù)，需要按照該法的要求注冊和運(yùn)營。外國投資公司需要提交的信息包括公司名稱、

20、組織形式、人員構(gòu)成及其教育背景、管轄機(jī)構(gòu)、培訓(xùn)項(xiàng)目、業(yè)務(wù)性質(zhì)、財(cái)務(wù)報(bào)表以及近十年開展過的主營業(yè)地和分支機(jī)構(gòu)信息等。為增加市場的透明度，從1993年底開始，要求所有券商通過自動(dòng)確認(rèn)交易服務(wù)系統(tǒng)（ACTSM）在成交90秒內(nèi)披露國內(nèi)股票柜臺(tái)市場的交易信息；并于1998年4月擴(kuò)大到所有在證券交易委員會(huì)注冊的外國證券和美國存托憑證交易。證券交易委員會(huì)于1999年出臺(tái)場外柜臺(tái)交易系統(tǒng)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定在場外柜臺(tái)交易系統(tǒng)報(bào)價(jià)的金融品種必須向證券交易委員會(huì)及相關(guān)金融保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。2002年7月20日，布什總統(tǒng)簽署了【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011

21、年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐FederalDepositInsuranceCorporationImprovementActof1991,HYPERLINK /cgi-bin/query/z7c102S543.ENR/cgi-bin/query/z7c102S543.ENR.Riegle-NealInterstateBankingandBranchingEfficiencyActof1994,P.L.103-328,108STAT.2338,HYPERLINK

22、 /fdsys/pkg/fdsys/pkg/BILLS-103hr3841enr/pdf/BILLS-103hr3841enr.pdf.PublicLawNo.106-102,alsocalledaGramm-Leach-BlileyAct:HYPERLINK /cgi-bin/query/z7c106S900/cgi-bin/query/z7c106S900.SecuritiesActof1933,asamendedthroughP.L.111-229,approvedAugust11,2010,HYPERLINK /about/laws/sa33.pdf/about/laws/sa33.p

23、df.Part270RuleandRegulations,InvestmentCompanyActof1940270.3a-6,Foreignbanksandforeigninsurancecompanies,HYPERLINK /about/laws/iaa40.pdf/about/laws/iaa40.pdf.SECApprovesAmendmentstoAutomatedConfirmationTransactionServiceandTransactionReportingRules,HYPERLINK /web/groups/industry/ip/reg/notice/docume

24、nts/notices/p004897.pdf.OTCBulletinBoard(OTCBB)EligibilityRule,HYPERLINK /answers/otcbbel.htm/answers/otcbbel.htm.【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) 金融理論與實(shí)踐2002年薩班斯法案，并稱該法為“自富蘭克林時(shí)代以來對美國商業(yè)行為最深遠(yuǎn)的改革”。該法多項(xiàng)規(guī)定旨在強(qiáng)化企業(yè)責(zé)任，加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息披露，打擊公司欺詐和會(huì)計(jì)欺詐，規(guī)定組建“上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)”對審計(jì)活動(dòng)予以監(jiān)督。（二）注重衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避2000年12

25、月，美國通過了期貨現(xiàn)代化法案，此項(xiàng)法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會(huì)（NFA）和美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）注冊為期貨傭金商（FCM），并接受上述機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。2005年出臺(tái)“605條例”，進(jìn)一步強(qiáng)化美國證券市場的監(jiān)管機(jī)制，并對不按時(shí)提交財(cái)務(wù)報(bào)告的公司予以處罰。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國將金融衍生品交易作為一項(xiàng)監(jiān)管重點(diǎn)。2009年金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)白皮書提出加強(qiáng)證券市場監(jiān)管的措施，包括：增加市場透明度，強(qiáng)化對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理；全面監(jiān)管所有OTC衍生品交易；統(tǒng)一對期貨和證券市場的監(jiān)管；賦予美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)督金融市場支付、結(jié)算和清算系統(tǒng)的

26、權(quán)力。美國已出臺(tái)政策限制對高杠桿的過度使用以及由此引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表過度膨脹。為實(shí)現(xiàn)對外匯投資者的去杠桿化，美國期貨協(xié)會(huì)（NFA）按照NFA財(cái)務(wù)要求修正案的規(guī)定，自2009年11月30日起對所有美國外匯交易商的交易杠桿比例進(jìn)行調(diào)整，規(guī)定10種主要貨幣的最高交易杠桿比例為100:1，其余貨幣最高交易杠桿比例為25：。一名信托投資者要操作10萬美元一手的外匯交易，按照原來以400：杠桿的比例只需要繳納250美元，而在實(shí)施修正案后該投資者必須繳納1000美元的保證金。（三）對證券交易欺詐行為嚴(yán)厲懲處針對證券交易中存在的欺詐行為，1933年證券法和1934年證券交易法均做出了嚴(yán)格規(guī)定，通過“嚴(yán)刑峻法”保

27、證信托責(zé)任的推行同。1933年證券法第17條規(guī)定了反欺詐的一般原則，禁止證券買賣過程中的各種欺詐行為、重大錯(cuò)誤陳述和重大隱瞞。該發(fā)條規(guī)定了三種會(huì)構(gòu)成犯罪的行為，包括：第一，策劃、密謀或者設(shè)置圈套進(jìn)行欺詐；第二，對于在當(dāng)時(shí)情況下必須記錄的重大情況，進(jìn)行不真實(shí)的陳述或者進(jìn)行隱瞞（而不是誤導(dǎo)），借此獲得金錢或財(cái)產(chǎn)；第三，從事任何欺詐或者可能欺詐購買人的交易、執(zhí)業(yè)或者其他商業(yè)活動(dòng)。2002年美國修訂了1933年證券法，將違反證券法的欺詐犯罪最高刑期由5年改為10年。1934年證券交易法第9條規(guī)定了對操縱證券市場行為的制裁措施，“故意參與違反本條規(guī)定的活動(dòng)或交易的人，應(yīng)對以受該行為影響的價(jià)格買賣該證券的

28、人負(fù)責(zé)，遭受損失的人可以依據(jù)普通法或衡平法向有管轄權(quán)的法院提起訴訟，要求賠償該行為導(dǎo)致的損失”。第9條只適用于按1934年證券交易法進(jìn)行登記的證券，對于未登記證券的操縱問題，只能援引第10條（b）款關(guān)于反欺詐的原則性規(guī)定以及1933年證券法第17條的規(guī)定。1934年證券交易法第10條（b）款禁止在涉及證券的購買或者銷售中的操縱或欺騙行為。該法的10b-5規(guī)則禁止采用任何具有欺詐性的方案；禁止做出任何關(guān)于實(shí)質(zhì)性問題的失實(shí)陳述，或遺漏實(shí)質(zhì)上必要的事實(shí)，或?qū)ζ潢愂鼍哂姓`導(dǎo)性；禁止參與任何欺騙證券買賣人員的商業(yè)行為、業(yè)務(wù)或者程序。四、對外資開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)制（一）聯(lián)邦外資保險(xiǎn)立法注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避【金融與法

29、】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐Sarbanes-OxleyActof2002,/cnn/docs/gwbush/sarbanesoxley072302.pdf.CommodityFuturesModernizationActof2000,revisedthroughSeptember30,2004,HYPERLINK /about/laws/cfma.pdf/about/laws/cfma.pdf.Rule605DisclosurefOrderExecutionInformation,70FR37496,3762

30、7,HYPERLINK /CCL/regNMS/rule605.html/CCL/regNMS/rule605.html.DepartmentofTreasury,FinancialRegulatoryReform:ANewFoundation,HYPERLINK /docs/regs/docs/regs/FinalReport_web.pdf.10種主要貨幣為：英鎊GBP,歐元EUR,日元JPY，瑞士法郎CHF,澳元AUD,紐元NZD,加元CAD,丹麥克朗DKK,挪威克朗NOK瑞典克朗SEKoEffectiveDateofAmendmentstoNFAFinancialRequirement

31、sSections11and12andtheInterpretiveNoticeRegardingForexTransactions,HYPERLINK /news/newsNotice.asp?ArticleID=2362/news/newsNotice.asp?ArticleID=2362.SecuritiesActof1933,asamendedthroughP.L.111-229,approvedAugust11,2010,HYPERLINK /about/laws/sa33.pdf/about/laws/sa33.pdf.SecuritiesExchangeActof1934,asa

32、mendedthroughP.L.111-257,approvedOctober5,2010,HYPERLINK /about/laws/sea34/about/laws/sea34.pdf.SecuritiesExchangeActof1934,asamendedthroughP.L.111-257,approvedOctober5,2010,HYPERLINK /about/laws/sea34/about/laws/sea34.pdf.【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) 金融理論與實(shí)踐員資助協(xié)會(huì),為財(cái)產(chǎn)及傷亡保證金提

33、供國家援助和美國規(guī)制外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的立法遵循國際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)（IAIS）制定的保險(xiǎn)核心原則。構(gòu)建保險(xiǎn)監(jiān)管體系的核心原則包括：保險(xiǎn)監(jiān)理的組織架構(gòu)；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)授權(quán)和變化控制；公司治理和內(nèi)部控制；謹(jǐn)慎原則；市場行為；監(jiān)督檢查；救濟(jì)措施；跨境經(jīng)營業(yè)務(wù)監(jiān)管；合作監(jiān)管等。其中，對于跨境經(jīng)營業(yè)務(wù)的外國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保對其進(jìn)行有效監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保監(jiān)管的有效性，跨境保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)由東道國和母國聯(lián)合監(jiān)管，跨境保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的跨境保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也應(yīng)受到有效監(jiān)管。美國1945年頒布的麥卡倫？佛格森法和各州的保險(xiǎn)立法構(gòu)成了美國的保險(xiǎn)規(guī)制體系。麥卡倫？佛格森法對儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資金標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)范圍予以規(guī)范，并規(guī)

34、定該法對于儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)定適用于“外資銀行在美國的分支機(jī)構(gòu)、代理機(jī)構(gòu)或商業(yè)貸款公司”?！耙话愣裕趨^(qū)劃和用地、工資和工時(shí)、稅收以及證券交易等方面，美國對外資保險(xiǎn)公司的規(guī)定與本土公司一致。在美國，對保險(xiǎn)公司的規(guī)制不僅限于審慎監(jiān)管原則和資本充足率原則，還要防止投保人向保險(xiǎn)公司惡意索賠、保費(fèi)過高，并確保保險(xiǎn)合同及保單符合標(biāo)準(zhǔn)?！叭绻l(fā)現(xiàn)承保方存在欺詐或欺騙行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會(huì)對其實(shí)施罰款，或起訴被保險(xiǎn)人或者其他人。情況嚴(yán)重時(shí)，保險(xiǎn)公司的營業(yè)資格會(huì)被撤銷或暫停?！痹诒ｋU(xiǎn)公司宣布破產(chǎn)時(shí)，美國保險(xiǎn)專員協(xié)會(huì)按規(guī)定為公司提供相關(guān)服務(wù)，盡量減少損失。例如，全國保險(xiǎn)保障基金會(huì)議即為非盈利的會(huì)支持。（二）

35、州立法對外資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)制詳盡美國實(shí)行“各州立法管理，聯(lián)邦協(xié)調(diào)監(jiān)督”的保險(xiǎn)監(jiān)管體制。4聯(lián)邦政府的保險(xiǎn)立法相對較少，對保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)制以各州政府為主體。各州都有保險(xiǎn)立法權(quán)，各州保險(xiǎn)監(jiān)管局負(fù)責(zé)實(shí)施保險(xiǎn)監(jiān)管，但各州對保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)制存在明顯差別。各州通常都會(huì)有建立保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的章程，該監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般稱為保險(xiǎn)監(jiān)理局（DepartmentofInsuranc，該機(jī)構(gòu)的行政長官一般稱為保險(xiǎn)監(jiān)理人（InsuraneeCommissioner，負(fù)責(zé)制定管理本州保險(xiǎn)公司以及在本州營業(yè)的其他保險(xiǎn)公司。以紐約州的保險(xiǎn)法為例，該法共99條、983款，內(nèi)容涉及防止保險(xiǎn)詐騙、保險(xiǎn)人獲得經(jīng)營許可的條件和程序、企業(yè)組織架構(gòu)、不同險(xiǎn)種應(yīng)遵

36、循的業(yè)務(wù)規(guī)范、不公平競爭的商業(yè)行為及其處理、保險(xiǎn)合同規(guī)范、保險(xiǎn)擔(dān)保基金等。該法對外資保險(xiǎn)公司的運(yùn)營從多個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)范。其中，第11條第6款對外資保險(xiǎn)公司如何獲得在紐約州經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的許可做出規(guī)定，包括：向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交公司章程及其細(xì)則、真實(shí)全面的財(cái)務(wù)報(bào)表的副本；向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交在美業(yè)務(wù)的開展情況報(bào)告；證明其開展的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不違反保險(xiǎn)法；證明其所開展的業(yè)務(wù)不違反公司章程、不危害公共利益；美國本土保險(xiǎn)公司未獲準(zhǔn)開展的業(yè)務(wù)，外資保險(xiǎn)公司也不得從事；外資保險(xiǎn)公司不得從事許可經(jīng)營范圍之外的業(yè)務(wù)等等。第12條第14款規(guī)定，“對于未向保險(xiǎn)監(jiān)理局書面委任保險(xiǎn)監(jiān)理人為其合法代理人的外國保險(xiǎn)公司，任何人不得向其索取或

37、購買保險(xiǎn)單和保險(xiǎn)憑證，幫助其減少虧損，為其業(yè)務(wù)提供支持，也不得作為他人的代理為上述行為”。第13條第15款對外資保險(xiǎn)公司的信托財(cái)產(chǎn)予以規(guī)范，“所有信托資產(chǎn)均應(yīng)保留在美國境內(nèi)，且獲得紐約州經(jīng)營許可的外資保險(xiǎn)公司的信托資產(chǎn)均應(yīng)保留在紐約州范圍之內(nèi)”，“任何信托行為均需獲得保險(xiǎn)監(jiān)理人的同意方可生效；發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)公司不再具備獲得信托許可的條件時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)理人可以撤銷之前的許可”，“保險(xiǎn)公司信托資產(chǎn)的受托人，若在1940年之前已經(jīng)存在，則按照原有契約執(zhí)【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)

38、踐 #2011年第4期（總第381期）2011年第4期(總第381期) #金融理論與實(shí)踐InternationalAssociationofInsuranceSupervisors(IAIS),TheInsuranceCorePrinciples,HYPERLINK /_temp/_temp/Insurance_core_principles_and_methodology.pdf.McCarran-FergusonAct,USCodeChapter93-INSURANCE,HYPERLINK /uscode/uscode15/usc_sup_01_15_10_93/uscode/uscode

39、15/usc_sup_01_15_10_93.html.“RegulationofinsurancecompaniesinInsurancelaw,HYPERLINK /wiki/Insurance_law/wiki/Insurance_law.TheNationalConferenceofInsuranceGuarantyFunds:Supportingasystemofpolicyholderprotection,HYPERLINK /.“RegulationofinsurancecompaniesinInsurancelaw,HYPERLINK /wiki/Insurance_law/w

40、iki/Insurance_law.“insurancelawInNewYorkStateCode,HYPERLINK http:/public.leginfo.state.ny.us/menuf.cgihttp:/public.leginfo.state.ny.us/menuf.cgi.1106-Additionalrequirementsforforeignoralieninsurerslicense,Article11-LicensingofInsurers,http:/public.leginfo.state.ny.us/menuf.cgi.1214-Actingforforeignc

41、orporationwhichhasnotdesignatedsuperintendentasattorney.,Article12-OrganizationandCorporateProcedure,HYPERLINK http:/publichttp:/public.leginfo.state.ny.us/menuf.cgi.【金融與法】【金融與法】金融理論與實(shí)踐 2011年第4期(總第381期)金融理論與實(shí)踐 #2011年第4期(總第381期)行；若受托人成立于1939年之后，則應(yīng)為保險(xiǎn)監(jiān)理人認(rèn)可的的有償付能力的銀行或信托公司”。第13條第19款對外資保險(xiǎn)公司的存款予以規(guī)范，“在紐約州營

42、業(yè)的所有外資保險(xiǎn)公司的存款均應(yīng)存放于保險(xiǎn)監(jiān)理局或者外資來源地法定的管理部門，且應(yīng)與經(jīng)營同類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的本土保險(xiǎn)公司遵守同樣的證券存放要求?！钡?4條第13款規(guī)范了外資保險(xiǎn)公司的投資活動(dòng)，“當(dāng)外資保險(xiǎn)公司的投資活動(dòng)不符合保險(xiǎn)法對于經(jīng)營同類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的本土保險(xiǎn)公司的投資要求與限制時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)理人可以拒絕向其頒發(fā)營業(yè)許可證或撤銷已經(jīng)頒發(fā)的營業(yè)許可證”，“外資保險(xiǎn)公司若要進(jìn)行投資，其調(diào)整后的保單持有人盈余應(yīng)當(dāng)與其未清償債務(wù)保持合理比例且能夠滿足其資金需求，此盈余至少應(yīng)達(dá)到經(jīng)營同類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的本土保險(xiǎn)公司的法定最低保單持有人盈余”。五、結(jié)論與啟示美國規(guī)范金融外資的立法隨著全球金融市場的發(fā)展而逐漸完善。綜觀美國金

43、融外資立法，可以得到以下啟示：第一，完善金融外資立法，提高政策透明度。美國制定、公布并及時(shí)修訂大量金融外資相關(guān)立法，對金融外資給予明確規(guī)范，為其提供了一個(gè)透明度較高的政策環(huán)境。與美國相比，我國尚未完全建立起詳盡規(guī)制金融外資的立法體系。雖然中華人民共和國外資銀行管理?xiàng)l例、外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則以及保險(xiǎn)法關(guān)于設(shè)立外資參股的保險(xiǎn)公司或者外國保險(xiǎn)公司設(shè)立分公司的規(guī)定在申請人的組織形式、資產(chǎn)規(guī)模和母國監(jiān)管等方面對金融外資的市場準(zhǔn)入及經(jīng)營范圍予以規(guī)范，但隨著實(shí)踐的發(fā)展，我國金融外資法制體系亟待完善。第二，強(qiáng)化信息披露制度，提高市場透明度。綜觀美國對金融外資的準(zhǔn)入要求、業(yè)務(wù)規(guī)范以及常規(guī)監(jiān)管，準(zhǔn)確、及時(shí)地披露信息是一項(xiàng)基本要求。無論是美國總統(tǒng)組織的外國組合投資全面基礎(chǔ)調(diào)查，金融機(jī)構(gòu)遵循反洗錢法規(guī)而確立的記錄保存和報(bào)告機(jī)制