木瀆鎮(zhèn)政府設立私募性權益基金可行性分析報告課件

1、木瀆鎮(zhèn)政府設立私募性權益基金可行性分析報告目錄一 私募性權益基金及全球PE市場解析 3二 中國PE市場情況解析 19三 木瀆設立PE基金解析及運作原理 47Private Equity的準確定義Private Placement（私募）：資金的募集形式之一 ，即私下募集，與Public Offering（公募，即公開募集）相反；Private Equity（私募性權益）:非上市公司或上市公司以私募形式出售的公司股東權益；Private Equity Investment（私募性權益投資）:以響應私募的方式、通過獲取非上市公司或上市公司股東權益的形式向其實施的投資；Private Equity

2、Fund（私募性權益投資基金）:專門從事私募性權益投資的基金與PE (Private equity)相關的術語在國內的定義非?；靵y，PE本身常被翻譯成“私募股權投資”、 “私募股本投資”、 “私人股本投資”、“未上市股權投資” 等 。其實，準確的定義應該是“私募性權益”： 國內比較流行的創(chuàng)業(yè)投資或風險投資VC（venture capital）也屬于PE的一種在這里Private并非我們所說的基金的募集方式而是指投資標的的融資方式是“私募”PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通過IPO的方式募集了主要從事Buyout的PE基金、SPAC基金等。Private Equity概念的

3、認識誤區(qū)private并非“私募基金”在我國，“私有”與“公有”相對，把PE翻譯成私募性權益，會限制PE投資的范圍，把國有權益排除之外，而目前國企改制正是海外PE和國內PE十分青睞的投資方向之一。private并非指“私有” 在成熟市場，“equity”（股東權益）不僅包括普通股權，也包括優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股、可轉換債券、可交換債券等類股權，甚至包括房地產產權等其他公司股東權益。 “equity”不只包括“股權” PE并不只投未上市企業(yè) PE投資的領域以上市前企業(yè)股權為主，但國外許多PE也喜歡投資已上市公司股權，而且已經進入中國公司（最新案例火箭資本購買華晨汽車股票），這類投資叫PIPE（Pr

4、ivate Investments in Public Equity)，即“對上市公司非公開發(fā)行股權的投資”私募性權益投資基金基金募集方式基金投資市場私募公募非公開市場（私營公司）私營公司權益投資特殊目的收購基金（SPAC）投資公開市場（上市公司）上市公司私募投資（PIPE）；上市公司私有化投資PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務的比較PE權益資本高風險，高利潤無形資產低流動性長期考核重點：未來無抵押擔保要求收益渠道：通過管理增值，賺取利潤銀行貸款借貸資本低風險，安全保值有形資產高流動性短期考核重點：現(xiàn)狀一般要求抵押擔保收益渠道：提供服務，賺取服務費基金的類型基金類別基金類型投資方向投資風格風險收益特征主要代表

5、創(chuàng)投基金（VC.PE）種子期（seed capital）基金初創(chuàng)期(start-up)基金成長期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風險高收益IDG、軟銀、紅杉、鼎暉、弘毅并購重組基金（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金 以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大 控股或參股風險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產類基金基礎設施基金房地產投資基金融資租賃基金 主要投資于基礎設施、收益型房地產等 具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產低風險穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領匯、越秀REIT其他基金PIPE夾層基金問題債務基金特殊目的收購

6、基金PIPE：上市公司私募 夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務基金：不良債權上市殼公司-夾層基金：高盛、黑石PE投資的階段性 風險投資的投資對象風險企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動期、發(fā)展期、擴張期和成熟期等5個階段，風險投資機構通常根據風險企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應地采取不同的投資策略，并通過分階段投資組合的方式來控制投資風險。階段種子期啟動期發(fā)展期擴張期成熟期風險企業(yè)狀態(tài)概念、計劃生產、運作銷售贏利增速放慢風險大小極大很高高一般低風險資金用途開發(fā)、試產市場營銷擴產促銷增長利潤上市并購投資年限710510372313投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權普通股、債權過渡性預期收益率60%以上4

7、0%60%30%50%25%40%25%左右回報倍數1015612483624投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應的并購:天使投資:$ 0.5-2 M第一輪融資:$ 3-10 M第二輪融資:$ 8-20 MPre-IPO 融資:$ 20-100 MIPO:$ 100 M -上市創(chuàng)業(yè)一級市場公開市場私募市場PE影響與日劇增PE管理資金額占美國股票市場總市值10%PE控制上市公司市值占美國股票市場總市值紅杉資本所投資公司的市值占納斯達克總市值PE投資標的在變大1989年，KKR杠桿收購美國最大的食品和煙草生產商 RJR納貝斯克330億美元2006年7月，KKR、貝恩資本和美林收購美國最大醫(yī)院連鎖集團HCA

8、250億美元389億美元2007年2月，黑石集團收購美國最大的房地產上市公司EOP 房地產445億美元2007年2月， KKR和TPG收購美國最大的公用事業(yè)公司TXUNEW 2009年2月 全球最大藥品制造商輝瑞制藥聯(lián)合美林、高盛、摩根大通、巴克萊銀行、花旗銀行及KKR、凱雷等眾多PE基金以680億美金收購惠氏集團全球十大PE（排名依據2004-2009年募集資金總規(guī)模）排名PE 公司億美元1凱雷(Carlyle Group)3252KKR3113高盛(Goldman Sachs)2884黑石（Black Stone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147Apax Part

9、ners1888貝恩(Bain Capital)173 9 Providence equity partners16310CVC Capital156Source:Private Equity International magazine 2009年PE仍募集巨量資金增長率：36% 增長率：39%Source:Private Equity Intelligence,清科研究單位：億美元PE的規(guī)模在變大2008年2009年凱雷總統(tǒng)俱樂部美國凱雷投資集團（The Carlyle Group，又譯為卡萊爾集團，簡稱凱雷集團）成立于1987年，公司總部設在華盛頓，有“總統(tǒng)俱樂部”之稱，擁有深厚的政治資

10、源，管理資產超過870億美元，是全球最大的私募股權投資基金。美國前總統(tǒng)喬治布什（George Bush）在1998-2003年間出任凱雷亞洲顧問委員會主席，目前仍持有凱雷的股份；上世紀90年代初期，凱雷就雇傭小布什（George W. Bush）擔任旗下收購公司Caterair的董事，直至其1994年參選德州州長；前國務卿詹姆斯貝克（James A. Baker III）在1993-2005年間擔任公司的資深顧問和合伙人；英國前首相約翰梅杰（John Major）在2001-2004年間擔任凱雷歐洲分公司主席?？肆诸D政府的白宮辦公廳主任麥克拉提(Thomas McLarty)以及美國前國務卿鮑

11、威爾、證券與交易委員會（SEC）主席阿瑟列維特（Arthur Levitt）都先后為凱雷打過工。在凱雷，無論你是民主黨還是共和黨，只要你愿意貢獻出政治資本和人脈關系，就能領上高額薪酬。菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯（Fidel Ramos）、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。年輕的凱雷不斷復制它的權錢經驗，已經編織出了一張覆蓋全世界的權力之網 高盛基金概況高盛資本伙伴高盛資本伙伴亞洲 高盛資本伙伴2號高盛資本伙伴3號高盛資本伙伴4號 高盛資本伙伴5號高盛資本伙伴6號合計規(guī)模$1.04bn$300M$1.75bn

12、$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份 1992199419951998200020052007高盛自營投資$300M$75M$300M$500M$600M$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投資部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11%投資數量 4917547357367295地域全球亞洲全球全球全球全球全球平均投資規(guī)模$20M$15M$30M$33M$85M$174M$329M$68M注: 信息截至2008年；bn為10億美元，M為百萬美元；合計平均投資規(guī)模的計算，不包括6號基金。 資料來源：高盛網站PE投資獲得高額回報 凱雷年均回報率高達3

13、4%KKR年均回報率27%黑石企業(yè)股權投資年回報率23%，房地產投資年回報率29%紅杉資本6號基金的年化內部回報率為110%，7號基金的內部回報率為174% 鼎暉三期基金內部回報率達140%弘毅投資三期基金內部回報率高達200%PE成功原因簡析PE成功之因擅長長線投資上市公司的短期壓力證券基金的短期壓力善于把握經濟周期敢于承擔風險PE比傳統(tǒng)投行承擔了更高的風險，通過專業(yè)判斷增值服務對風險進行管理， 獲得了更高的回報專業(yè)化分工控制風險提供增值服務PE與證券基金不同，為所投資對象提供了管理、人才、技術、渠道，公共資源、財務重組等增值服務擁有國際視野黑石收購賽拉尼斯：2004年，黑石收購了化工公司賽

14、拉尼斯(Celanese)，下市。9個月后，黑石將賽拉尼斯帶到美國重新上市獲得600%的收益率業(yè)務增值制定業(yè)務戰(zhàn)略完善公司治理拓展客戶關系設計激勵機制財務增值引入戰(zhàn)投降低資金成本財務重組退出增值把握最佳退出時機協(xié)議轉讓增值服務是核心PEPE成功原因簡析17私募性權益基金是資源的整合平臺12345中介機構：承銷商，律師/會計師/評估師事務所等國際、國內資本市場：機構投資者，行業(yè)分析師政府資源：行業(yè)監(jiān)管部門，證券監(jiān)管部門行業(yè)資源：互補型企業(yè)，競爭型企業(yè)，企業(yè)聯(lián)盟基于企業(yè)戰(zhàn)略的資源整合平臺國際業(yè)務資源：國際市場與渠道，國際化品牌支持，行業(yè)的國際戰(zhàn)略合作伙伴中國PE市場情況簡析外資PE投資中國的驅動力

15、中國PE業(yè)務展望 需求中國PE業(yè)務展望 - 挑戰(zhàn)中國PE業(yè)務展望 - 機遇為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的創(chuàng)新、發(fā)展提供資金 內地企業(yè)境內境外公開上市前的Pre-IPO支持 銀行及公司重組 近10萬個國企的改革，國企民營化將是未來PE 的關注點 跨國境的收購兼并 其他領域如不良資產處理，房地產投資等等也為PE提供了絕好的機會 中國PE市場的格局中國市場PE的類型國外PE：凱雷、黑石、高盛、KKR官辦政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非官辦創(chuàng)投集團：深圳創(chuàng)新投、上海創(chuàng)投、中新創(chuàng)投華人管理境外募集：鼎暉、聯(lián)創(chuàng)、中信資本大企業(yè)附屬基金：杉杉創(chuàng)投、雅戈爾、茂樹純民營基金：涌金、同華、寶聯(lián)國內PE將逐漸走

16、向多樣化、專業(yè)化國際經驗國內現(xiàn)狀國內發(fā)展趨勢多樣化PE按投資階段、行業(yè)、投資策略等分成很多細分的業(yè)務種類如按投資階段劃分的天使投資、Pre-IPO投資，按行業(yè)劃分的TMT基金、能源基金，按策略分的問題債基金、夾層基金等專業(yè)化與證券投資不同，每類PE業(yè)務所需要的業(yè)務知識、專業(yè)技能、核心競爭力都不同國際PE通常采取專業(yè)化管理，投資行業(yè)、投資策略細分處于發(fā)展初期，多樣化、但不夠專業(yè)化證券公司直接投資業(yè)務初期限定為Pre-IPO渤海產業(yè)基金投資領域按區(qū)域分，不按行業(yè)進行專業(yè)化投資階段、投資策略沒有專業(yè)化，創(chuàng)投、Pre-IPO、并購都做逐漸多樣化、專業(yè)化證券公司直接投資業(yè)務將會放開投資領域限制發(fā)改委產業(yè)

17、基金正在審批的產業(yè)基金具有行業(yè)特征，如能源基金、金融基金等中國PE狀況開行基金系Legend GroupIDGChengweiShanghai VenturesFidelity IDG AccelGeneral AtlanticSequoia China DCM-Doll Capital Granite GlobalNEADT Ventures China ValueCDH3I凱雷新橋GS PIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴張早期創(chuàng)業(yè)成長獨資企業(yè)轉型Legend Hony Capital能源等基礎設施類基金戰(zhàn)略并購類基金單位：美元3000萬1500萬500萬5000萬1000萬中比

18、基金渤?；饢|盟基金中瑞基金IT領域價值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導基金裝備制造業(yè)基金開發(fā)銀行主要投資或管理： 已設基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導、吉林引導基金等； 擬設基金：國家發(fā)改委新近批準的4支產業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級引導基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金； 前期研究：能源等基礎設施基金、重大產業(yè)并購基金、廉租房建設基金等2007年單筆投資回報率TOP1009年中國PE投資行業(yè)分布情況09年中國PE投資與退出情況中國-比利時直接股權投資基金 2005年1月，中比股權投資基金正式運作，該基金規(guī)模1億歐元，封閉式運作，基金存續(xù)期為

19、12年，主要以股權形式投資于中國境內具有高科技內涵、處于成長期的擬上市中小企業(yè)。基金發(fā)起人為中國財政部（代表中國政府），比利時電信、國企及參與部（代表比利時政府），海通證券，比利時富通銀行,國家開發(fā)銀行等?；鸸芾砣藶楹８划a業(yè)基金管理公司，其中海通證券占比67%，富通基金管理公司占比33%。截至2009年9月，中比基金已經宣布投資了26個公司湖南辰州礦業(yè)股份有限公司金風科技股份有限公司 寧波摩士集團股份有限公司江蘇東光微電子股份有限公司南京云海特種金屬有限公司 南京朗光電子股份有限公司等部分股權投資基金簡析渤海產業(yè)基金渤海產業(yè)基金與2005年9月獲準籌建，基金規(guī)模200億，首期實際超額認購達到

20、60.8億，中國社會保障基金、中國人壽、中國郵政儲蓄、國家開發(fā)銀行以及中銀香港、津能集團各投資10億元，渤海產業(yè)基金管理公司投資0.8億。 渤海產業(yè)基金管理公司注冊資本人民幣兩億元，中銀國際及中銀香港持有控股權53%，中國人壽等其他投資者各持有5左右，泰達持有22。曹文煉副司長：“渤海產業(yè)基金是我國第一個完全按市場化運作的產業(yè)投資基金?！?第一支真正意義的產業(yè)基金推動了產業(yè)基金的立法進程將大力推動環(huán)渤海經濟區(qū)的經濟發(fā)展為產業(yè)基金在中國的發(fā)展積累了豐富經驗為天津市金融創(chuàng)新做出了重要貢獻渤海產業(yè)基金部分股權投資基金簡析部分股權投資基金簡析IDG資本是專注于中國市場的專業(yè)投資基金，目前管理的基金總規(guī)

21、模為25億美元。在香港、北京、上海、廣州、深圳、硅谷、波士頓等地設有辦事處。IDG資本重點關注消費品、連鎖服務、互聯(lián)網及無線應用、新媒體、教育、醫(yī)療健康、新能源、先進制造等領域的擁有一流品牌的領先企業(yè)，覆蓋初創(chuàng)期、成長期、成熟期、Pre-IPO各個階段，投資規(guī)模從上百萬美元到上千萬美元不等。IDG資本的資金來源于國際性金融機構及其他性質的基金。如荷蘭國際集團ING,美國國際集團AIG,美國加州養(yǎng)老金，美國哈佛大學校園捐贈基金等。自1992年開始，作為最早進入中國市場的國際投資基金之一，已投資包括攜程、如家、百度、搜房、騰訊、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悅、九安、凡客誠品、漢庭等200家各行

22、業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，并已有五十家企業(yè)在美國、香港、中國證券資本市場IPO，或通過M&A成功退出。IDG 創(chuàng)業(yè)投資基金 部分股權投資基金簡析蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團 蘇州創(chuàng)投的前身是中國-新加坡蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資載體“中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司”。蘇州創(chuàng)投繼承了后者優(yōu)良的業(yè)務基礎，經過八年的開拓成長，目前已經成為擁有“銀杏投資”、“中新創(chuàng)投”、“融創(chuàng)擔?！?、“生物納米”、“銀瑞資產”等五家子公司，管理著110億元左右人民幣資金規(guī)模的投資控股集團， 作為一家戰(zhàn)略驅動型的投資控股集團，蘇州創(chuàng)投積極探索在金融領域的相關多元化發(fā)展，現(xiàn)已搭建了股權投資、擔保貸款以及資產管理三大業(yè)務板塊，已經具備了為中小企業(yè)提供

23、綜合性的金融服務和產業(yè)支持的能力。在投資領域上，集團投資項目主要集中在IT、生物醫(yī)藥和節(jié)能環(huán)保等高科技領域。集團的投資項目主要包括戰(zhàn)略性項目、科技成長型項目、科技成果轉化項目、Pre-IPO項目。目前蘇州創(chuàng)投在資產規(guī)模和投資能力均位居中國創(chuàng)投業(yè)前列。截止至2008年年底，蘇州創(chuàng)投已累計投資項目108個，集團自有投資金額近30億元，總投資金額高達40余億元，其中，7個項目完全退出，2個項目已上市。 2001年1月“無錫尚德”成立時,施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術入股，占25%的股權，江蘇小天鵝集團、無錫國聯(lián)信托投資公司、無錫高新技術投資公司、無錫水星集團、無錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無錫山禾

24、集團等國企出資600萬美元，占有75%股權。為便于海外上市，施正榮2005年1月設立了“尚德BVI”公司，開始對“無錫尚德”進行私有化。借助“百萬電力”提供的6700萬港元過橋貸款為收購保證金，“尚德BVI”開始協(xié)議收購“無錫尚德”的國有股權。除直接從發(fā)起人股東手中收購44.352%的股權外，“尚德BVI”還收購了一家BVI公司“歐肯資本”，后者從兩家國有股東手中受讓了“無錫尚德”24.259%的股權。2005年5月交易基本完成時，“無錫尚德”的國有股東獲得了約13.3倍的回報率。同時，海外投資機構則出資8000萬美元、以6倍市盈率溢價入股“尚德BVI”，并為規(guī)避風險設計了一份“對賭”協(xié)議。由

25、于施正榮屬澳大利亞籍，“無錫尚德”“重組”后變身為完全的外資企業(yè)。2005年12月14日，全資持有“無錫尚德”的“尚德控股”在紐交所上市，按公司上市首日收盤價計算，持股達46.8%的施正榮身家超過14.35億美元，外資機構的投資則增值近10倍。案例分享 尚德電力中國本土PE是幕后主角融資過程2003年1月成立第一輪：2003年5月軟銀中國50萬美元的風險投資第二輪：鼎輝、TDF、WI Happer等投資1000多萬美元第三輪：2004年11月維眾投資、高盛和3i投資3000萬美元上市2005年7月13日，在納斯達克成功上市，發(fā)行價17美元，融資總金額1.7億美元收購2005年10月分眾以不超過

26、1.83億美元的代價收購了框架傳媒2006年1月分眾以9400萬美元現(xiàn)金、2.31億美元的股票收購了聚眾傳媒2007年3月分眾以2.25億美金收購好耶案例分享：分眾傳媒PE投資在中國的成功案例中國的成功案例高盛25.8億美金入股工行，目前市值約79億美金，帳面增值200軟銀4000萬美元投資盛大網絡發(fā)展，獲得10余倍回報CDH摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛4.77億港元，上市套現(xiàn)金額達26.13億港元，投資回報率約500%凱雷投資攜程網800萬美元，退出1億多美元，獲取近15倍的回報私募性權益基金的募資與運作模式 私募性權益基金的資金來源（1）國外資金來源（2）國內資金來源 私募性權益基金的運

27、作模式（1）公司制（2）信托制（3）合伙制 資金來源國外資金來源（1）富有的個人 、基金的基金 （Fund of fund）（2）養(yǎng)老基金 、大學基金（3）保險公司 等國內資金來源（1）民營資本（2）國有產業(yè)資本 （3）國有金融資本（4）政府引導基金等運作模式之一：公司制（1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設立方式是注冊成立股份制或有限責任制投資公司（3）優(yōu)點：在中國目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人理解 （4）缺點：無法規(guī)避雙重征稅的問題，并且基金運營的重大事項決策效率不高 公司型基金實例中國大部分私募性權益基金都是公司型，早期的如深圳創(chuàng)新投、中科招商等東方摩爾投資管理有限公司

28、：由國內50多家民營企業(yè)投資設立的一家私募投資機構，目前首輪募集資金達30億元，計劃總規(guī)模為100億元。目前股東背景來自房地產、汽車銷售、礦產、旅游、連鎖經營等行業(yè)的幾十家企業(yè)，這些企業(yè)的資產大多在10億元左右。本期基金最低的出資額為2000萬元。浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司：成立于2007年11月，目前資本規(guī)模10億元人民幣，是一家專門從事股權投資的股份公司。浙商創(chuàng)投匯集了一批著名的浙商企業(yè)。（1）信托型基金是由基金管理機構與信托公司合作設立，通過發(fā)起設立信托受益份額募集資金，然后進行投資運作的集合投資工具 （2）信托公司和基金管理機構組成決策委員會實施，共同進行決策 （3）在內部分工上，信

29、托公司主要負責信托財產保管清算與風險隔離，基金管理機構主要負責信托財產的管理運用和變現(xiàn)退出 運作模式之二：信托制信托制基金構架創(chuàng)業(yè)股權投資信托計劃創(chuàng)業(yè)投資公司項目公司股權投資受益權質押現(xiàn)金回流信托公司（受托人）銀行（保管人）投資顧問保管資金設立信托、投資監(jiān)控項目篩選、推薦、管理投資運作資金劃撥管理保管協(xié)議投資顧問協(xié)議委托人信托合同資金交付參與投資決策渤海產業(yè)投資基金于2006年9月正式成立 ，是中國第一只在境內發(fā)行以人民幣募集設立的產業(yè)投資基金 ，基金以契約型形式設立，存續(xù)期15年 以契約型為主 ，兼有公司、契約制特征 首期基金采用私募發(fā)行方式，6家機構共計出資60.8億元 渤海產業(yè)投資基金管

30、理公司受托管理渤海產業(yè)投資基金 基金管理公司投資委員會由五名專業(yè)人士組成，沒有股東代表參加，以此來使董事會和投資決策分開 渤海產業(yè)基金在管理層面上又引入了公司模式，作為基金管理人的中銀國際以大股東身份組建渤海產業(yè)基金管理公司；其他幾家投資機構也各自以5%的小比例參股基金管理公司 信托型基金實例（1）合伙制基金是國外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價值共同化 （2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔有限責任 （3）基金管理公司一般作為普通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項決策權，承擔無限責任 （4）GP通常出總認繳資本的1%-2% （5）GP盈利來源主要是基金管理費(2%左右)和高

31、達20%的利潤分紅 （6）國內私募股權基金采取合伙制，目前商法和市場條件基本成熟 運作模式之三：合伙制合伙制基金構架之一LP：Limited Partner，即有限合伙人GP：General Partner，即普通合伙人LP1LP2LP3基金投資管理基金2年管理費及20基金分紅項目B項目A項目C20億GP（投資）合伙制基金結構之二木瀆設立PE公司解析及運作原理木瀆設立創(chuàng)投公司描述一 、創(chuàng)投公司設立之法律依據發(fā)布單位法律、規(guī)章及政策名稱發(fā)展改革委等十部委創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法（國發(fā)委200539號）發(fā)展改革委、財政部、商務部關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見(國辦發(fā)2008116號)

32、財政部、國家稅務總局關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知（財稅200731號）江蘇省委、省政府關于加快推進金融業(yè)改革發(fā)展的意見（蘇發(fā)20073號）江蘇省發(fā)改委關于加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見（蘇政辦發(fā)2008141號）蘇州市政府關于加快蘇州市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見（試行）（蘇府200861號）全國人民代表大會中華人民共和國公司法（修訂）（中華人民共和國主席令2005第四十二號）全國人民代表大會中華人民共和國合伙企業(yè)法（修訂）（中華人民共和國主席令2006第五十五號）二 、木瀆設立創(chuàng)投公司可享受的優(yōu)惠政策 木瀆設立創(chuàng)投公司可享受的優(yōu)惠政策包括在蘇州市注冊的創(chuàng)投公司可享受的扶持政策，以及吳中區(qū)

33、及木瀆鎮(zhèn)制定的相關優(yōu)惠政策（待定）。木瀆設立創(chuàng)投公司目的根據鎮(zhèn)領導對擬成立創(chuàng)投公司的方向性指導意見： 對木瀆區(qū)域內有投資價值的項目或企業(yè)的支持作用 找尋、發(fā)現(xiàn)并鎖定木瀆區(qū)域外部有價值的目標企業(yè)，通過創(chuàng)投業(yè)務的整合，把這類優(yōu)質成長型企業(yè)引進到木瀆來發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)、創(chuàng)投公司和地方政府利益的多贏局面。 創(chuàng)投公司自身的經營直接盈利木瀆創(chuàng)投公司設立方案及運作模式解析依據發(fā)改委、商務部、財政部聯(lián)合起草并獲國務院審核通過的關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見(國辦發(fā)2008116號)及國內其他省市由政府牽頭設立的創(chuàng)投公司的模式，并結合木瀆當地的實際情況來看，建議木瀆以下面幾種模式設立創(chuàng)投公司并進行相

34、應的投資管理工作。模式一： 政府全資設立科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司擬定設立創(chuàng)投公司注冊資本金一億元人民幣。公司治理結構：由鎮(zhèn)政府及合谷共同組建團隊進行投資管理工作。投資理念：以早期創(chuàng)業(yè)型投資為主，80%以上資金投向木瀆當地創(chuàng)業(yè)企業(yè)，采取自有資金投資為主，并結合實際項目適當引入外部資金。優(yōu)勢：政府直接財政劃撥資金，成立時間快，準備周期大大縮短。劣勢：政府資金保值增值任務重，政府承受投資風險較大，決策流程及管理機制不能市場化，且因木瀆當地可供選擇投資企業(yè)范圍較小，會對后期投資效率及成功率造成較大影響。模式二：政府引導基金+公有制性質資金擬定設立注冊資本金一億元人民幣的公司制創(chuàng)投基金政府先期成立引導基金

35、（財政劃撥專項資金，獲通過全資持有的投資性質公 司出資），并成立引導基金管委會，由鎮(zhèn)政府分管領導統(tǒng)籌管委會的運作，對投資管理公司的運作進行監(jiān)督和引導。出資各方： 政府引導基金出資3000萬元人民幣，木瀆當地國企或集體制企業(yè)出資6900萬元，投資管理公司（主要有合谷投資負責搭建）出資100萬元，共計人民幣一億元。其中投資管理公司負責創(chuàng)投基金項目的尋找、談判、投資決策及投資后的管理工作，并收取年2%的管理費用作為投資團隊的薪酬及考察、評估、與其他機構合作及日常開銷之費用，并對本基金增值部分收取20%作為投資團隊的激勵機制。投資理念：以早期創(chuàng)業(yè)型投資及上市前期投資為主，兼顧其他投資機會，40%資金投

36、資在木瀆當地，60%資金投向外部的潛力企業(yè)，從引進技術至引進稅源的角度開展投資工作，采取聯(lián)合投資策略為及自行尋找潛力項目雙向并行策略，跟投其他頂級基金目標項目。優(yōu)勢：發(fā)揮政府資金引導的作用，降低政府的投資風險，公有制基金與政府引導基金在投資理念及策略上較為相近，且政府容易協(xié)調，在人力、財力及項目來源相對不足的前提下，最大限度降低投資風險，并借由參與知名案例提升自身基金品牌，便于基金的日后良性運作。劣勢：基金成立周期有所延長，公有制資金出資情況不確定。模式三：政府引導基金+民營資本+其他機構資金擬定成立注冊資本金一億元人民幣合伙制企業(yè)出資各方：政府引導基金出資3000萬元人民幣，民營資本出資30

37、00萬，其他金融機構或基金公司出資3900萬元（具體民營資本與金融機構出資比例視情況而定），投資管理公司（由合谷負責組建）出資100萬元，總計一億元。其中投資管理公司負責創(chuàng)投基金項目的尋找、談判、投資決策及投資后的管理工作，并收取年2%的管理費用作為投資團隊的薪酬及考察、評估、與其他機構合作及日常開銷之費用，并對本基金增值部分收取20%作為投資團隊的激勵機制。投資理念：以早期創(chuàng)業(yè)型投資及上市前期投資為主，兼顧其他投資機會，40%資金投資在木瀆當地，60%資金投向外部的潛力企業(yè)，從引進技術至引進稅源的角度開展投資工作。優(yōu)勢：較大程度上發(fā)揮政府資金引導的作用，降低政府的投資風險，杠桿作用被放大，且通過市場化專業(yè)的運作使資金的運作效率及成功率有較大提高，對投資管理團隊有較大的激勵效果，同時通過基金股東的多元化的構成較大程度上整合各方資源，有利于投資管理工作的開展和后期對所投資公司提供多元化的增值服務，并對本地產業(yè)結構的調整起到較好的輔助作用。劣勢：基金成立周期較長，募資情況不能保證，民營資本是否為合格LP有較大不確定性。PE成立后的投資管理PE基金管理的流程戰(zhàn)略與結構退出運作支持項目建立項目篩選征集項目