《財務(wù)管理》第4、5章企業(yè)投資管理ppt課件

1、 第4章企業(yè)投資管理上. 第1節(jié) 投資管理概述 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期在未來獲取一定利潤的經(jīng)濟(jì)行為。 一、投資的意義 是獲取利潤的根本前提；是生存開展的必要手段；是降低風(fēng)險的重要方法。. 二、投資的分類 一按投資與企業(yè)消費運營的關(guān)系，分為直接投資和間接投資 直接投資是指把資金投放于消費運營性資產(chǎn)，以獲得利潤的投資。間接投資證券投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲得股利或利息的投資。. 二按投資回收時間的長短，分為短期投資和長期投資 短期投資流動資產(chǎn)投資，是指可以也預(yù)備在1年內(nèi)收回的投資。如現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨、短期有價證券等的投資。 長期投資是指在1年以上才干收回的投資，包括對廠

2、房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資、對無形資產(chǎn)和長期有價證券的投資。由于長期投資中固定資產(chǎn)所占比重較大，因此長期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。. 三按投資方向，分為對內(nèi)投資和對外投資 對內(nèi)投資內(nèi)部投資是指將資金投向企業(yè)內(nèi)部，以購置消費運營資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資，屬于直接投資。 對外投資是指以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等方式向其他單位的投資。其目的是獲投資收益或?qū)崿F(xiàn)對其他單位的控制。主要為間接投資，也可以是直接投資。. 財務(wù)管理的投資與財務(wù)會計的投資有一定區(qū)別。財務(wù)會計的投資主要是指對外投資。財務(wù)管理的投資不僅包括對外投資，也包括對內(nèi)投資。. 四按投資在再消費中的作用，

3、分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資投資 初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時的投資。經(jīng)過初創(chuàng)投資構(gòu)成企業(yè)的原始資產(chǎn)，為消費運營提供必要的條件。 后續(xù)投資是指為了穩(wěn)定和開展企業(yè)再消費所進(jìn)展的投資。. 三、投資管理的根本要求 一仔細(xì)進(jìn)展市場調(diào)查，捕捉投資時機 二建立科學(xué)的投資決策程序，進(jìn)展投資工程的可行性分析 三及時足額地籌集資金，保證投資工程的需求 四仔細(xì)分析風(fēng)險與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險. 第2節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量 投資決策需求計算投資決策目的，計算投資決策目的的根底是現(xiàn)金流量。 一現(xiàn)金流量的概念 企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是評價投資方案能否可行時必需事先計

4、算的根底性數(shù)據(jù)。. 與現(xiàn)金流量相關(guān)的概念： 1現(xiàn)金流出量。是由有關(guān)投資工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出量，普通用負(fù)數(shù)表示。 2現(xiàn)金流入量。是由有關(guān)投資工程引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的添加額，普通用正數(shù)表示。 3凈現(xiàn)金流量net cosh flou,NCF)。是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差。 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流量普通是指凈現(xiàn)金流量。. 確定投資中的現(xiàn)金流量時應(yīng)留意： 1、是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。只需當(dāng)作出某項決策后會發(fā)生改動的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的。否那么與決策無關(guān)，不應(yīng)思索。如： 沉沒本錢在決策之前曾經(jīng)發(fā)生的本錢是決策的無關(guān)本錢，在決策中不應(yīng)思索。 時機本錢選擇最優(yōu)方案而放棄次

5、優(yōu)方案而喪失的收益是決策的相關(guān)本錢，應(yīng)該思索。 交叉影響所選工程將對已有工程產(chǎn)生的影響在決策中應(yīng)該思索。. 2、投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在稅后根底之上的。稅后的現(xiàn)金流入才是企業(yè)添加的收入。在計算現(xiàn)金流量時應(yīng)剔除稅收的影響。. 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 某一特定投資方案的現(xiàn)金流量，可以按照發(fā)生的時間分為三部分。 一初始現(xiàn)金流量。指開場投資時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，普通包括： 1、固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購置或建造本錢、運輸本錢、安裝本錢等帶來的現(xiàn)金流出。 2、營運資金墊支。是指投資工程開場時凈營運資金的變動，包括流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變動。 . 3、其他費用。是與長期投資相關(guān)的費用，如由培訓(xùn)費、注冊費等

6、帶來的現(xiàn)金流出。由于這部分現(xiàn)金支出直接計入當(dāng)期費用，需求思索對所得稅的影響。 4、原有固定資產(chǎn)變價收入。是在固定資產(chǎn)更新時，變價出賣原有固定資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流入。假設(shè)原有固定資產(chǎn)的售價與賬面價值不同，那么會出現(xiàn)出賣損益，給企業(yè)帶來所得稅影響。 . 二營業(yè)現(xiàn)金流量。是指投資工程投入運用后，在其壽命周期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。普通按年度計算。 這種現(xiàn)金流入表現(xiàn)為營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出表現(xiàn)為需求付現(xiàn)的營業(yè)本錢和需求交納的所得稅。 假設(shè)投資工程的年營業(yè)現(xiàn)金收入等于年銷售收入，年營業(yè)現(xiàn)金支出等于付現(xiàn)本錢不含折舊的本錢，即無賒銷和賒購，那么年營業(yè)現(xiàn)金凈流量滿足后面的幾個公式。. 三終結(jié)現(xiàn)金流量。是

7、指投資工程結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括： 1、固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入； 2、固定資產(chǎn)的清理費； 3、墊支的運營資金的收回； 也包括停頓運用土地的變價收入。. 三、現(xiàn)金流量的計算方法 1、計算現(xiàn)金流量的步驟 現(xiàn)金流量普通按年表示，計算的步驟是： 1計算該工程的初始現(xiàn)金流量； 2計算該工程各年的營業(yè)現(xiàn)金流量； 3計算該工程的終結(jié)現(xiàn)金流量； 4列出“現(xiàn)金流量計算表，反映該工程壽命周期各年的現(xiàn)金流量。. 假設(shè)初始投資時存在費用化的支出，或涉及舊固定資產(chǎn)的出賣損益，還需求思索對所得稅的影響。 . 2、計算營業(yè)現(xiàn)金流量的三種方法 1根據(jù)定義計算 由定義： 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流出量

8、假設(shè) 營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入 營業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)本錢所得稅 其中，付現(xiàn)本錢是不包括折舊的營業(yè)本錢。那么 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅. 2根據(jù)稅后凈利倒推計算。即根據(jù)營業(yè)結(jié)果計算。 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量稅后凈利折舊 1與2是等價的。 由1： 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢折舊所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢所得稅折舊 稅后凈利折舊.3根據(jù)所得稅的影響計算。也即根據(jù)稅前資料計算上式可由2式推出：. 以上三種方法可以根據(jù)知條件選擇運用。其中，3式比較常用，由于可以根據(jù)工程的營業(yè)收入和付現(xiàn)本錢直接計算。. 例4-1星海公司擬購一設(shè)備。有甲、乙兩個方案。運用壽命都是5年，所得稅

9、率40，按直線法計提折舊。 投資額 年營業(yè)收入 年付現(xiàn)成本 營運資金墊支 凈殘值 甲方案 100 000 60 000 20 000 乙方案 120 000 80 000 30 0004000t 30 000 20 000 t=0、1、2、3、4單位：元1計算兩個方案的初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營業(yè)資金墊支 甲初始現(xiàn)金流量=100 000+0=100 000元 乙初始現(xiàn)金流量=120 000+30 000 =150 000元 .2計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。用第三種方法。 甲年折舊額=1000005=20000元 乙年折舊額=120000-200005=20000(元) 甲每年營業(yè)

10、現(xiàn)金流量=60000(140)20000(1-40)+2000040=32000元 乙第1年營業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)30000(1-40)+2000040=38000元 乙第2年營業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)34000(1-40)+2000040=35600元 乙第3年營業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)38000(1-40)+2000040=33200元. 乙第4年營業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)42000(1-40)+2000040=30800元 乙第5年營業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)46000(1-40)+2000040=28400元 也可以編制“營業(yè)現(xiàn)金流量計算表計算

11、各年的現(xiàn)金流量。按公式1與公式2編制的計算表如下。. t（年） 1 2 3 4 5 營業(yè)收入 (1)付現(xiàn)成本 (2)折舊 (3)稅前利潤 (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)40%稅后凈利 (6)現(xiàn)金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(6)+（3） 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8 000 8 000 8 000 8

12、 000 8 000 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 甲方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元. t（年） 1 2 3 4 5 銷售收入 (1)付現(xiàn)成本 (2)折舊 (3)稅前利潤 (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得稅（5）(5)(4)40%稅后利潤 (6)現(xiàn)金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(3)(6)80 000 80 000 80 000 80 000 80 00030 000 34 000 38 000 42 000 46 00020 000 20 000 20

13、000 20 000 20 00030 000 26 000 22 000 18 000 14 000 12 000 10 400 8 800 7 200 5 600 18 000 15 600 13 200 10 800 8 40038 000 35 600 33 200 30 800 28 400 工程乙的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元. 3計算兩個方案的終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收 甲終結(jié)現(xiàn)金流量0 乙終結(jié)現(xiàn)金流量200003000050000元 4編制兩個方案的現(xiàn)金流量表。 為簡化計算，普通假設(shè)各年投資在年初一次進(jìn)展，各年現(xiàn)金流量在年末一次發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一

14、年年末發(fā)生。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 現(xiàn)金流量合計-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 乙方案初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-150000 38 000 35 600 33 200 30 800 28 400 50 000現(xiàn)金流量合計 -150000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 投資工程現(xiàn)金流量表 單位：元. 四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的緣由 現(xiàn)金流量還不能反映投資工程

15、的可行性，也不能用來比較不同工程的優(yōu)劣，只是計算有關(guān)投資評價目的的根底。投資中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤的緣由主要是： 1有利于科學(xué)思索資金的時間價值。 2采用現(xiàn)金流量更符號客觀實踐。利潤的數(shù)量與會計政策、會計估計有關(guān)，帶有一定的客觀性?，F(xiàn)金流量那么更加客觀、真實。. 第3節(jié) 投資決策目的 投資決策目的是評價投資方案能否可行或孰優(yōu)孰劣的目的。分為兩大類：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的，是沒有思索資金時間價值的目的；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的，是思索了資金時間價值的目的。 根據(jù)所用目的類別，將投資決策方法分為貼現(xiàn)決策評價方法和非貼現(xiàn)決策評價方法。 現(xiàn)金流量是計算投資決策目的的根底。根據(jù)現(xiàn)金流量計算的目的稱為現(xiàn)金流量目的

16、。. 一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量目的 一投資回收期 投資回收期是指收回初始投資所需求的時間，普通以年為單位?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。 1、投資回收期的計算。根據(jù)每年凈現(xiàn)金流量NCF能否相等選擇不同的計算方法。. 1假設(shè)投資方案每年凈現(xiàn)金流量NCF相等，按以下公式計算： 投資回收期 如上例，甲方案的投資回收期為： 100 000/32000=3.1253.13年 初始投資額每年凈現(xiàn)金流量NCF. 2假設(shè)投資方案每年NCF不相等，用逐年抵扣法計算投資回收期。假設(shè)初始投資在第n年和第n+1年之間收回，那么：.例4-2星海公司投資方案乙的現(xiàn)金流量如下：T（年份） 0 1 2 3 4 5現(xiàn)金流量（NCF）-1

17、50000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400單位：元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額 1 2 3 4 5 150 000 112 000 76 400 43 200 12 400 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 112 000 76 400 43 200 12400 乙方案投資回收期計算表 單位：元 乙方案投資回收期412400/784004.16年. 2、投資回收期的決策規(guī)那么 先確定企業(yè)所要求到達(dá)的投資回收期。 在一個投資方案采用與否的投資決策中，低于要求的投資回收期就采用，否那么應(yīng)回絕；在多個

18、投資方案的互斥選擇投資決策中，在回收期低于企業(yè)要求的回收期的方案中選擇最短者。 如上例，假設(shè)企業(yè)要求的投資回收期最長為5年，那么甲、乙兩個投資方案都可取。由于只選一個方案，且 甲的回收期乙的回收期 應(yīng)選甲。. 3、投資回收期法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：計算簡便，容易了解。 缺陷：未思索資金的時間價值，也未思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)實上，有的長期投資工程在早期收益較低，中后期的收益較高。僅用投資回收期法進(jìn)展決策，會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先思索急功近利的工程，放棄較長期的勝利工程。.例4-3A、B兩個方案的估計現(xiàn)金流量如下： t（年份） 0 1 2 3 4 5 A方案 B方案60 000 10 000 20 00

19、0 30 000 20 000 10 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000單位：元 兩個方案的投資回收期都是3年。 但B方案期初現(xiàn)金流入較多。且回收期滿后，B方案的現(xiàn)金流量多余A方案?？梢?，B方案更優(yōu)。 該投資決策，用投資回收期法無法區(qū)別兩個方案的優(yōu)劣。. 二平均報酬率 1、概念與計算 平均報酬率ARR也稱平均收益率，是指投資工程壽命期內(nèi)平均的年報酬率。 年平均現(xiàn)金流量是指工程投入運用后的年平均現(xiàn)金流量，等于一切營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以工程壽命。從計算式來看，平均報酬率越高的方案越好。. 例4-4用平均報酬率對星海公司甲、乙兩個方

20、案進(jìn)展比較。 1甲方案各年現(xiàn)金流量為32000元。 甲方案平均報酬率32000/100 000100=32 2乙方案各年現(xiàn)金流量不等，年均現(xiàn)金流量為： (38000+35600+33200+30800+78400)5 43200(元) 乙方案平均報酬率43200/150000100=28.8%. 2、平均報酬率的決策規(guī)那么 先確定企業(yè)所要求到達(dá)的平均報酬率，稱為必要平均報酬率。 在一個備選方案的采用與否投資決策中，高于必要平均報酬率就采用，否那么應(yīng)回絕；在多個投資方案的互斥選擇決策中，應(yīng)在平均報酬率于必要平均報酬率的方案中選擇最高者。 假設(shè)上例中企業(yè)要求的必要平均報酬率為20，甲、乙兩個方案都

21、可取。由于只選一個方案， 甲的平均報酬率乙的平均報酬率 應(yīng)選甲。. 3、平均報酬率法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：計算簡便，容易了解；抑制了回收期法沒有全面思索工程整個壽命周期現(xiàn)金流量的缺陷。 缺陷：未思索資金的時間價值，把不同時間的現(xiàn)金流量看成等價的，容易導(dǎo)致決策失誤。 非貼現(xiàn)目的由于沒有思索資金的時間價值，容易導(dǎo)致決策失誤，不能作為主要的投資決策目的。但由于易于了解，可作為輔助性的投資決策目的。. 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 是思索了資金時間價值的投資決策目的。常用的有三個：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報酬率。 . 一凈現(xiàn)值(NPV) 1、概念與計算。凈現(xiàn)值是指特定方案從投資開場到工程壽命終結(jié)，一切現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之

22、和?，F(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)。 1凈現(xiàn)值根本計算公式定義式： n為工程的估計運用年限，k為貼現(xiàn)率，通常以資本本錢率或企業(yè)要求的必要報酬率為貼現(xiàn)率； ，NCFt為第t年的現(xiàn)金凈流量。. 2由報酬額現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值的公式 由于投資工程的初始投資往往為現(xiàn)金流出負(fù)現(xiàn)金流量，工程投入運用后，為現(xiàn)金流入正現(xiàn)金流量。也可以先分別計算正、負(fù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，再求凈現(xiàn)值： 未來報酬額包括營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。C為初始投資額。假設(shè)多次投資，那么C為各次投資額的現(xiàn)值之和，此時： 2由報酬額現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值的公式 由于初始投資為現(xiàn)金流出負(fù)現(xiàn)金流量，工程投入運用后，為現(xiàn)金流入正現(xiàn)金流量。先

23、分別計算正、負(fù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，再求凈現(xiàn)值。即由： 凈現(xiàn)值未來報酬額現(xiàn)值投資額現(xiàn)值 得：. 3各年現(xiàn)金流量相等的凈現(xiàn)值公式 假設(shè)工程投入運用后，各年現(xiàn)金流量相等，可以用年金現(xiàn)值來計算未來報酬額的現(xiàn)值，再計算凈現(xiàn)值。. 經(jīng)過比較不同投資方案的凈現(xiàn)值，對投資方案進(jìn)展決策的方法稱為凈現(xiàn)值法。. 按照以上公式計算凈現(xiàn)值的步驟為： 1計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量； 2計算未來報酬的總現(xiàn)值，即各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量及終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和； 3計算投資額總現(xiàn)值，即各年年初投資額現(xiàn)值之和。假設(shè)投資全部發(fā)生在期初，那么投資額總現(xiàn)值等于期初投資額。 4計算凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值投資額的總現(xiàn)值. 2、凈現(xiàn)值法的決策

24、規(guī)那么 在一個備選方案的采用與否投資決策中，凈現(xiàn)值為正者采用，為負(fù)者不采用。 在多個備選方案的互斥選擇投資決策中，應(yīng)選凈現(xiàn)值是正值中的最大者。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案 初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 乙方案 初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量150000 38000 35600 33200 30800 78400例4-5 知投資方案甲與乙的現(xiàn)金流量NCF，假設(shè)資本本錢率為10，計算凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。單位：元 甲、乙方案現(xiàn)金流量表. 1甲方案各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等，用年金現(xiàn)值計算未來報酬的總現(xiàn)值。 甲方案的凈現(xiàn)值為 NPV1未來報

25、酬的總現(xiàn)值初始投資額 32 000PVIFA10%,5100 000 32 0003.791100 000 121 312100 000 21 312 元. 2乙方案各年營業(yè)現(xiàn)金流量不等，先用復(fù)利現(xiàn)值分別計算各年報酬額現(xiàn)值。 年 度 各年的NCF （1） 現(xiàn)值系數(shù)（2） PVIF10,t 現(xiàn)值 (3)=(1)(2) 1 2 3 4 5 38000 35600 33200 30800 78400 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 34 542 29 406 24 933 21 036 48 686 未來報酬總現(xiàn)值 減：初始投資 158 603 150 000 凈現(xiàn)值（N

26、PV2） 8 603. 兩個方案的凈現(xiàn)值都為正，闡明都可接受。但由于 甲方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值 應(yīng)選擇甲方案。. 3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：思索了資金的時間價值，可以反映各方案的凈收益，具有廣泛的適用性。實際上較完善，是投資決策評價中的最根本方法。 缺陷：不能提示各個投資方案本身實踐可以到達(dá)的報酬率；不便于對初始投資額不同的方案進(jìn)展比較。. 二獲利指數(shù) 1、獲利指數(shù)PI，現(xiàn)值指數(shù)，是投資工程未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比率。 . 2、獲利指數(shù)計算步驟 1計算各年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量； 2計算未來報酬的總現(xiàn)值； 3計算投資額的總現(xiàn)值； 4計算獲利指數(shù) 獲利指數(shù)未來報酬總現(xiàn)值/投資額總現(xiàn)值.

27、3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)那么 在只需一個備選方案的采用與否決策中，獲利指數(shù)大于1時應(yīng)采用；獲利指數(shù)小于1時應(yīng)回絕。 在多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選獲利指數(shù)超越1最多的投資工程。. 例4-6 根據(jù)例4-1的資料，求投資方案甲與乙的獲利指數(shù)，并比較其優(yōu)劣。 (1) 甲方案未來報酬的總現(xiàn)值為121312元，初始投資額100000元。 甲的獲利指數(shù)12131/100001.21 (2)乙方案未來報酬的總現(xiàn)值158603元，初始投資額150000元。 乙的獲利指數(shù)15861/150001.06 獲利指數(shù)都大于1，都是有利方案。由于: 甲方案的獲利指數(shù)乙方案的獲利指數(shù) 應(yīng)選擇甲方案。. 4、獲利指數(shù)法的優(yōu)

28、缺陷 優(yōu)點：思索了資金的時間價值，可以真實反映投資工程的盈虧程度；由于是相對數(shù)，可用于對初始投資額不同的方案進(jìn)展比較。 缺陷：不能提示各投資方案本身實踐可到達(dá)的報酬率程度。. 三內(nèi)部報酬率內(nèi)含報酬率 1、內(nèi)部報酬率 IRR是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?；蚴鞘刮磥憩F(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 IRR反映了投資方案的實踐報酬程度。某投資方案的內(nèi)部報酬率也是該方案不思索固定資產(chǎn)折舊時的投資報酬率。 . 內(nèi)部報酬率r滿足： 在1中，NCFt為第t年的現(xiàn)金凈流量；在2中，NCFt為第t年的現(xiàn)金流入量； n為工程運用年限； C為初始投資額。當(dāng)多次投資時，C為各次投資額現(xiàn)值之和。.

29、2、內(nèi)部報酬率的計算 分兩種情況。 1投資工程投入運用后每年的NCF相等。根據(jù):. 第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)： PVIFA r ,n=C/NCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在期數(shù)為n一欄內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。 第三步：根據(jù)兩個臨近的貼現(xiàn)率和已求出的年金現(xiàn)值系數(shù)，用插值法計算內(nèi)部報酬率。. t（年） 0 1 2 3 4 5 初始投資C營業(yè)現(xiàn)金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 例4-7 知投資方案甲的現(xiàn)金流量NCF，計算該方案的內(nèi)部報酬率。解： PVIFA r ,n=C/NCF100000320003.125 對n=5，

30、查年金現(xiàn)值系數(shù)表: i (%) n 18 r 19 5 3.127 3.125 3.058. 甲工程的內(nèi)部報酬率 r 滿足： 18 r19 與三個貼現(xiàn)率對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)滿足： 3.127 3.125 3.058 根據(jù)插值法原理得到： 即甲方案的內(nèi)部報酬率為18.03. 2假設(shè)投資方案投入運用后每年的NCF不相等，需求先估計一個貼現(xiàn)率r，計算凈現(xiàn)值： 假設(shè)上式大于0，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再測算；假設(shè)上式小于0，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再次測算。 直到找到兩個貼現(xiàn)率，使對應(yīng)的凈現(xiàn)值一正一負(fù)且接近于0。再用插值法計算內(nèi)部報酬率。.年度 現(xiàn)值 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 515000 38000 35600 33200

31、30800 78400 1.000 150000 0.901 34238 0.812 28907 0.731 24269 0.659 20297 0.593 46491 1.00 150000 0.898 33934 0.797 28373 0.712 23638 0.636 19589 0.567 44453 NPV 4202 13例4-7計算乙方案的內(nèi)部報酬率。列表試算：. 用假設(shè)內(nèi)部報酬率為r，根據(jù)以上試算得到： 11r12 4202013 根據(jù)插值法原理得到： 即乙方案的內(nèi)部報酬率為11.997. 3、內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)那么 在一個備選方案的采用與否決策中，內(nèi)部報酬率高于企業(yè)資金本錢

32、率或必要報酬率，那么采用，否那么應(yīng)回絕。 在多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)在內(nèi)部報酬率超越資金本錢率或必要報酬率的工程中選擇最高者。. 4、內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：思索了資金的時間價值；可以反映投資工程的真實報酬率。 缺陷：計算比較復(fù)雜。 可借助于計算機，經(jīng)過特定程序，直接得出特定現(xiàn)金流量條件下的內(nèi)部報酬率。. 企業(yè)對內(nèi)投資主要是關(guān)于固定資產(chǎn)方面的投資。本章以固定資產(chǎn)投資為例，討論有關(guān)投資決策目的的運用。 第5章 企業(yè)投資管理下. 一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是指用新固定資產(chǎn)替代舊固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)更新決策即決議是繼續(xù)運用舊設(shè)備還是改換新設(shè)備。為簡化計算，可對差量現(xiàn)金流量計算有關(guān)的

33、投資決策目的。 差量現(xiàn)金流量新設(shè)備現(xiàn)金流量舊設(shè)備現(xiàn)金流量 根據(jù)差量現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值稱為差量凈現(xiàn)值NCF，假設(shè)：NCF 0，可以更新，否那么不能更新。 第1節(jié) 投資決策目的的運用. 對差量現(xiàn)金流量也可以計算差量現(xiàn)值指數(shù)或差量內(nèi)部報酬率進(jìn)展決策。 差量現(xiàn)金流量又分為： 差量初始現(xiàn)金流量 差量營業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量。 差量法將兩個方案的差量看成一個方案，用凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)來判別其可行性，進(jìn)而對能否更新進(jìn)展決策 . 例5-1星海公司擬用新設(shè)備替代舊設(shè)備，以添加收益，降低本錢。 1計算差量初始現(xiàn)金流量。知新設(shè)備購置本錢100 000元，舊設(shè)備出賣收入30 000元，舊設(shè)備原值80 000元，

34、已計提折舊40 000元。 舊設(shè)備凈值800004000040000元 出賣舊設(shè)備的損失為：400003000010000元 出賣舊設(shè)備減少的稅負(fù)為：10000404000元 差量初始現(xiàn)金流量100000300004000 66000元. 2計算差量營業(yè)現(xiàn)金流量。 差量營業(yè)收入新設(shè)備營業(yè)收入舊設(shè)備營業(yè)收入 110 00090 00020 000元 差量付現(xiàn)本錢新設(shè)備付現(xiàn)本錢舊設(shè)備付現(xiàn)本錢 500006000010 000元 差量折舊額新設(shè)備年折舊額舊設(shè)備年折舊額 18 0008 00010 000元 差量營業(yè)現(xiàn)金流量20000140 10000140 100004022 000元.3計算差量終

35、結(jié)現(xiàn)金流量 4根據(jù)以上計算結(jié)果，編制更新設(shè)備和運用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量表如下： 單位：元 年份 0 第14年 第5年差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量66 000 22000 22 000 10 000 合計66 000 22 000 32 000. 計算差量凈現(xiàn)值如下： NCF6600022000PVIFA10%,432000PVIF10%,5 66000220003.17320000.621 23612元 由于NCF0，可以進(jìn)展設(shè)備更新。. 三、資金限量決策 資金限量是指企業(yè)資金有一定限制。為獲得最大利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)最大的工程。 根本步驟： 1將凈現(xiàn)值為正

36、或為0的工程作為備選工程； 2在資金限量內(nèi)，對備選工程進(jìn)展組合； 3計算各投資組合的凈現(xiàn)值總額； 4選擇凈現(xiàn)值總額最大的投資組合。. 例6-2星海公司資本最大限量為80萬元。有六個方案可供選擇。其中B1與B2，C1與C2互斥。資本本錢為10。 1分別計算各投資方案的凈現(xiàn)值； 2列出滿足資本限量條件的7種投資組合； 3計算各投資組合的凈現(xiàn)值； 4選擇凈現(xiàn)值總額最高的投資組合。 . 三、投資期決策 投資期是指從開場投資到投資工程建成投產(chǎn)所需的時間。不同投資期的投資額現(xiàn)值能夠不同，影響到凈現(xiàn)值。投資工程普通有一個正常的投資，但也可以加快投資縮短投資期以便盡快產(chǎn)生效益。 投資期決策中，可將正常投資期和

37、縮短投資期視為兩個投資方案，思索后者與前者相比的差量現(xiàn)金流量，進(jìn)而計算有關(guān)的差量投資決策目的，如差量凈現(xiàn)值，并依次進(jìn)展投資期決策。 . 例8-13星海公司的一個投資工程，正常投資期為3年方案1，也可縮短為2年方案2，試比較兩個方案。 年份 0 第1年 第2年 第3年 第416年 第17年 第18年方案2的現(xiàn)金流量500 500 0 200 200 250 0 方案1的現(xiàn)金流量280 280 280 0 200 200 250 差量現(xiàn)金流量220 220 280 200 0 50 250 方案2與方案1相比的差量現(xiàn)金流量表 單位：萬元 由于差量凈現(xiàn)值為負(fù)，公司應(yīng)按正常投資期即3年投資。. 四、投

38、資時機決策 不同投資開發(fā)時機，本錢和收入能夠不同，導(dǎo)致凈現(xiàn)值的差別。 選擇投資時機的規(guī)范依然是凈現(xiàn)值最大化。但由于投資的時間不同，不能直接將計算出來的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較，而應(yīng)該折合成同一個時點的現(xiàn)值再進(jìn)展比較。. 例8開發(fā)某種礦藏。6年后的售價高于如今的售價。其他條件一樣。從第2年起獲得銷售收入。 . 項目 第0年 第1年 第2第5年 第6年固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金收回 80 10 0 90 90 10 現(xiàn)金流量 90 0 90 100 如今開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 6年后開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 項目 第5年 第6年 第8第11年 第12年固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)

39、現(xiàn)金流量營運資金收回 80 10 0 126 126 10 現(xiàn)金流量 90 0 126 136. 項目 第0年 第1年 第2第5年 第6年 現(xiàn)金流量 90 0 90 100 如今開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 如今開發(fā)的凈現(xiàn)值為： NPV190PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 100PVIF10%,6 90 226萬元. 6年后開發(fā)的現(xiàn)金流量表 年 第6年初 第7年 第8第11年 第12年現(xiàn)金流量（萬元） 90 0 126 136 凈現(xiàn)值為： NPV2126PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 PVIF10%,6 90 PVIF10%,6 350PVIF10%,6197萬元 NP

40、V1 如今開發(fā)更有利。單位：萬元11076891012t時間126-90. 二、工程壽命不等的決策 假設(shè)兩個投資工程的運用年限不等，無法直接運用投資決策目的進(jìn)展比較。為使決策目的具有可比性，必需使工程的運用壽命一樣。 可采用最小公倍數(shù)法或年均凈現(xiàn)值法。. 一最小公倍壽命法 又稱為工程復(fù)制法。是求出兩個工程壽命的最小公倍數(shù)，在最小公倍數(shù)壽命周期內(nèi)對兩個工程的有關(guān)目的進(jìn)展比較，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)展多次反復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較，選擇最優(yōu)方案。 . 例某公司要在投資工程A與B中間選擇一個。企業(yè)資本本錢為16。 初始投資額 壽命周期 年凈現(xiàn)金流量 期末殘值 （元） （年）

41、（元） （元）A項目 160 000 3 80 000 0B項目 200 000 6 64 000 0分別計算兩個工程的凈現(xiàn)值：NPVA80 000PVIFA 16,3160000 80 0002.24616000019 680元NPVB64000PVIFA 16,6210000 640003.68521000025 840元. A在6年內(nèi)的凈現(xiàn)值為： 1968019680PVIF16,3 = 19680196800.641=32288元 大于B在6年中的凈現(xiàn)值25 840元。應(yīng)選A。 兩個工程運用壽命的最小公倍數(shù)為6年。 在6年中，工程A在完成前3年運營后，再進(jìn)展一樣投資，獲得與前3年一樣的

42、凈現(xiàn)值. t年 19680元 19680元 0 36前3年的 凈現(xiàn)值后3年的 凈現(xiàn)值. 二年均凈現(xiàn)值法 是比較各工程年均凈現(xiàn)值的方法。投資工程年均凈現(xiàn)值計算公式：ANPV 工程年均凈現(xiàn)值；NPV 工程凈現(xiàn)值。 年均凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么： 年均凈現(xiàn)值較大的方案更好。. 例資料與上例一樣。知工程A凈現(xiàn)值19 680元，壽命周期3年。工程B凈現(xiàn)值25 840元，壽命周期6年。資本本錢率16，用年均凈現(xiàn)值法比較兩個方案。 B的年均凈現(xiàn)值為：A的年均凈現(xiàn)值為：. 第2節(jié) 風(fēng)險投資決策 工程的風(fēng)險越大，投資者要求的報酬率越高。 對風(fēng)險投資工程，應(yīng)先對有關(guān)量作調(diào)整后，再用凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)來決策。根據(jù)凈現(xiàn)值公式： 可對貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流量作調(diào)整。 無風(fēng)險工程的貼現(xiàn)率為i，風(fēng)險工程的貼現(xiàn)率應(yīng)調(diào)