電力行業(yè)投資價(jià)值觀分析報(bào)告文案

1、. .PAGE10 / NUMPAGES10公司研究（投資價(jià)值分析）2002年1月22日粵電力（000539）買入分析師觀點(diǎn)： 粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，業(yè)績(jī)優(yōu)良，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)持續(xù)以兩位數(shù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2001年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將增長(zhǎng)40%。 收購(gòu)大股東發(fā)電資產(chǎn)、設(shè)備閑置能力的發(fā)揮，2001年粵電力業(yè)績(jī)?nèi)詫⒂写蠓鲩L(zhǎng)。 大股東實(shí)力雄厚，廣東電力體制改革“廠網(wǎng)分開”為粵電力通過收購(gòu)大股東優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)，實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝肆己玫陌l(fā)展機(jī)遇。 公司出色的贏利能力、充裕的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為公司實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的保證。 規(guī)模擴(kuò)張仍將使粵電力業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。編號(hào):分析師力求報(bào)告內(nèi)容與引用資料客觀與公正.

2、文中任何觀點(diǎn)與建議僅供參考,據(jù)此投資引致的任何后果,概與天相投資顧問與分析師無關(guān)。本報(bào)告為非公開資料，僅供天相投資顧問客戶使用2001年中期數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元): 2.32每股公積金(元): 0.52總市值(億元)：241A股流通市值(億元)：35.5 A股流通股：14.72分析師劉洪865liuhgtxsec 聯(lián)系人趙松867zhaosxtxsec 電力行業(yè)目錄1.公司簡(jiǎn)介P32.主業(yè)鮮明、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)P42.1主業(yè)鮮明2.2電力市場(chǎng)上的主力2.3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)2.4并購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)，設(shè)備潛能發(fā)揮3.電力體制改革帶來良好發(fā)展機(jī)遇P73.1

3、由參股建設(shè)到收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)展之路3.2“廠網(wǎng)分開”-電力體制改革的最大贏家3.3“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”-將有利于公司業(yè)績(jī)的提升4.充裕的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為并購(gòu)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)P94.1良好的贏利能力4.2充裕的現(xiàn)金流4.3穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)4.4贏利預(yù)測(cè)5.估值與投資建議P115.1粵電力SWOT分析5.2不利影響因素分析5.3規(guī)模擴(kuò)潛力巨大5.4投資建議公司簡(jiǎn)介粵電力是以發(fā)電業(yè)務(wù)為主的單一業(yè)務(wù)類型的公司，其中以火力發(fā)電為主，水力發(fā)電只涉足很少一部分。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入幾乎100%來自于火力發(fā)電，是一家主業(yè)十分突出的公司。截止到2001年底，公司控制的總裝機(jī)容量295萬千瓦，占廣東省總發(fā)電裝機(jī)容量的9.25%。2

4、000年完成發(fā)電量111.45億度，占廣東省總發(fā)電量的8.34%。市場(chǎng)地位不可或缺。（公司主業(yè)幾乎100%集中在火力發(fā)電，本文將只就公司火力發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)行分析）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1998年1999年2000年2001中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元）275200343700428800265690毛利率44.4546.0145.6549.95投資收益（萬元）3230-2870 750-270凈利潤(rùn)（萬元）70650834609703053360每股收益（元）0.5490.6480.3770.201每股凈資產(chǎn) （元）2.923.261.842.276凈資產(chǎn)收益率）18.8219.8420.498.631每股經(jīng)營(yíng)活

5、動(dòng)現(xiàn)金流 （元）0.791.240.660.328股本結(jié)構(gòu) (萬股)股東結(jié)構(gòu)未流通股160，258.860.26%1.發(fā)起人股155，317.5國(guó)家股133，380境內(nèi)法人股21，937.52.募集法人股4，941.3已流通股105，681.639.74%A股39，147.614.72%總股本265，940.4100%廣東粵電資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)50.15%中國(guó)建設(shè)銀行廣東信托 3.3%廣東省電力開發(fā)公司 3.2% 2.主業(yè)鮮明、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)2.1主業(yè)鮮明粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)極為鮮明，幾乎100%的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)來自于發(fā)電企業(yè)。公司的發(fā)電資產(chǎn)主要集中在沙角A電廠，電力、粵江電力和粵江電力，總裝機(jī)容量295萬千瓦

6、，權(quán)益裝機(jī)容量213.45萬千瓦，所執(zhí)行的電價(jià)各有不同，其中公司主要發(fā)電資產(chǎn)沙角A電廠執(zhí)行的電價(jià)明顯偏低。粵電力經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)與下屬公司沙角A廠（一期、二期）燃煤發(fā)電發(fā)電業(yè)務(wù)湛江電力（一期、二期）粵嘉電力粵江電力水力發(fā)電江坑水電站中心坑水電站XX電力供水其他投資參股創(chuàng)投潔凈水煤漿主要企業(yè)：沙角A電廠：（母體），總裝機(jī)容量120萬千瓦，共擁有5臺(tái)機(jī)組（一期3*20萬千瓦；二期2*30萬千瓦），一期的三臺(tái)機(jī)組是公司上市時(shí)帶入，二期的兩臺(tái)機(jī)組是2001年增發(fā)后收購(gòu)的，沙角A電廠裝機(jī)容量占公司總裝機(jī)容量的40.68%。年發(fā)電能力80億度左右。是省的大電廠之一。電力：是公司參股51%的發(fā)電公司，管轄電廠的4臺(tái)

7、燃煤發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)容量120萬千瓦（4*30），該公司的機(jī)組容量大，技術(shù)先進(jìn)，是省的大電廠之一?；浖坞娏Γ汗緟⒐?1%，管轄梅縣B電廠的2臺(tái)燃煤發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)容量25萬千瓦（2*12.5萬千瓦），該機(jī)組將要進(jìn)行擴(kuò)建?；浗娏Γ汗緟⒐?5%，管理電廠10#燃煤機(jī)組，該機(jī)組裝機(jī)容量30萬千瓦（1*30萬千瓦），是公司以自籌資金收購(gòu)大股東的資產(chǎn)，2001年投入試運(yùn)行?；涬娏Πl(fā)電資產(chǎn)狀況發(fā)電資產(chǎn)裝機(jī)容量（萬千瓦）機(jī)組規(guī)格公司權(quán)益上網(wǎng)電價(jià)（元/兆瓦時(shí)）沙角A電廠12020*3，30*2100%331.47；304.75電力12030*451%445.77粵江電力3030*165%460.00粵嘉

8、電力2512.5*251%415.19合計(jì)29572.35%2.2電力市場(chǎng)上的主力由于能源缺乏，其電力生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)造復(fù)雜，牽扯到煤炭、鐵路、海運(yùn)等多個(gè)環(huán)節(jié)，同時(shí)受政府調(diào)控的因素較多，市場(chǎng)進(jìn)入門檻較高。使的發(fā)電能力在未來幾年增長(zhǎng)緩慢，在這個(gè)市場(chǎng)中已有一定份額的發(fā)電企業(yè)已經(jīng)占得先機(jī)。電力行業(yè)分為發(fā)電、輸電、配電、售電四個(gè)環(huán)節(jié)，電力的銷售離不開電網(wǎng)的支持。由于電網(wǎng)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的電網(wǎng)，也就注定電力市場(chǎng)是一個(gè)區(qū)域性的市場(chǎng)。目前電力行業(yè)總體處于平衡偏緊的狀況，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量增長(zhǎng)過低，這種狀況仍將得以延續(xù)，賣方市場(chǎng)為發(fā)電類公司提供良好的發(fā)展機(jī)遇。在電力市場(chǎng)上，粵電力的地位可以說是絕對(duì)的

9、主力，作為電力行業(yè)最大的上市公司，其發(fā)電裝機(jī)容量由上市之初的60萬千瓦發(fā)展到295萬千瓦，增長(zhǎng)了390%。發(fā)電量也由上市之初的41.03億度增長(zhǎng)到111.45億度（2000年），裝機(jī)容量和發(fā)電量分別占到電力市場(chǎng)的9.25%、8.34%。目前省總發(fā)電裝機(jī)容量3189.56萬千瓦，其中5萬千瓦與以下常規(guī)燃煤、燃油小火電機(jī)組裝機(jī)容量918萬千瓦，水電也以徑流式小水電居多，而粵電力的發(fā)電資產(chǎn)都是大中型的燃煤發(fā)電機(jī)組，最小的燃煤機(jī)組也有12.5萬千瓦，可以說粵電力是電力市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。2.3 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 借助于賣方市場(chǎng)和公司成功的發(fā)展策略，公司業(yè)績(jī)逐年提高?；涬娏χ鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)持續(xù)以兩位數(shù)快速

10、增長(zhǎng)。從1993年到2000年，粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)22.1%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)16%。2.4 并購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)，設(shè)備潛能發(fā)揮收購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)、收入將大幅增長(zhǎng)2001年初，公司通過增發(fā)8400萬A股，募集15億元資金，收購(gòu)了大股東持有的沙角A電廠（二期），沙角A電廠（二期）裝機(jī)容量60萬千瓦，有兩臺(tái)30萬千瓦燃煤機(jī)組。是沙角A電廠（一期）的后續(xù)工程，它所使用的土地與大部分公共設(shè)施也是租賃沙角A電廠（一期）的，該電廠于1993年6月全部建成投產(chǎn)發(fā)電。目前，沙角A電廠（二期）經(jīng)過投產(chǎn)初期的設(shè)備磨合期，設(shè)備可靠性，經(jīng)濟(jì)性已全面提高，設(shè)備狀況良好，已被國(guó)家有關(guān)部門評(píng)為達(dá)標(biāo)機(jī)組。1997年、1998年、19

11、99年的發(fā)電量分別為25.0億千瓦時(shí)、31.8億千瓦時(shí)、35.62億千瓦時(shí)。收購(gòu)沙角A電廠（二期），公司權(quán)益裝機(jī)容量增長(zhǎng)39.1%，2001年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將有20%以上的增長(zhǎng)。外部影響消除、設(shè)備潛能發(fā)揮我國(guó)電力行業(yè)的特征之一是電網(wǎng)建設(shè)滯后，輸電線路制約電力行業(yè)的發(fā)展，在也面臨同樣的問題，并且因?yàn)殡娋W(wǎng)輸出設(shè)備的制約，造成了部分電廠的產(chǎn)能閑置。而輸電線路的改造完成使閑置的發(fā)電產(chǎn)能得以充分發(fā)揮。電力是粵電力擁有51%權(quán)益的發(fā)電公司，裝機(jī)容量120萬千瓦，共有4臺(tái)30萬千瓦燃煤機(jī)組，機(jī)組裝機(jī)容量大，效率高，但由于電網(wǎng)的制約，機(jī)組不能滿負(fù)荷運(yùn)行，在電力市場(chǎng)用電緊的情況下也無能為力，眼睜睜錯(cuò)失機(jī)會(huì)。其

12、2000年的發(fā)電量只有54.59億度，產(chǎn)能只發(fā)揮了68%，2001年，隨著電網(wǎng)改造的完成，電力輸出的制約消除，電力將提高產(chǎn)能20%，預(yù)計(jì)多發(fā)電量10億度左右，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.4億元左右?；浗娏κ腔涬娏碛?5%權(quán)益的發(fā)電公司，裝機(jī)容量30萬千瓦（10#號(hào)機(jī)），由于該機(jī)組剛剛投入運(yùn)行，由于外部輸電線路不合理，2001年上半年虧損。下半年該機(jī)組逐步正常運(yùn)轉(zhuǎn)，外部影響因素消除，上網(wǎng)電價(jià)確定為0.46元/度，預(yù)計(jì)能增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5、6億元。即將實(shí)施并購(gòu)、繼續(xù)做大主業(yè) 日前，粵電力發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)決議公告，公告稱公司將收購(gòu)電力合計(jì)25%的股權(quán)，收購(gòu)粵嘉電力17%的股權(quán)。這就意味著公司持有的電力的

13、股權(quán)由51%增加到76%，持有粵嘉電力的股權(quán)由51%增加到68%，即實(shí)際增加權(quán)益裝機(jī)容量32.12萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量增加了15%，由于這兩家公司現(xiàn)在執(zhí)行較高的上網(wǎng)電價(jià)，此次收購(gòu)?fù)瓿珊髮@著提高公司業(yè)績(jī)。3、電力體制改革帶來良好發(fā)展機(jī)遇電力行業(yè)應(yīng)該屬于成長(zhǎng)期的后期，接近于成熟期。在這種狀況下，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪成為發(fā)電企業(yè)的主要目標(biāo)，電力行業(yè)的擴(kuò)方式只有兩種：一是投資建設(shè)；二是并購(gòu)現(xiàn)成電力資源。而并購(gòu)現(xiàn)成電力資源是電力行業(yè)擴(kuò)最有效的手段。中外很多電力公司的發(fā)展證明了這一點(diǎn)。3.1 由參股建設(shè)到收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)展之路 粵電力擁有的發(fā)電裝機(jī)容量由上市之初的60萬千瓦，發(fā)展到2001年底的295萬千瓦，增長(zhǎng)了

14、3.9倍，縱觀粵電力的發(fā)展之路，其間經(jīng)過了兩個(gè)階段， 第一個(gè)階段：參股建設(shè)（1993-1999）這個(gè)階段公司主營(yíng)業(yè)務(wù)除了現(xiàn)有發(fā)電廠的正常運(yùn)營(yíng)外，主要圍繞參股、建設(shè)電廠為主，其間建成了參股51%的電力一期、二期總裝機(jī)容量120萬千瓦的4臺(tái)燃煤機(jī)組，建成了參股51%粵嘉電力的梅縣B電廠的總裝機(jī)容量25萬千瓦的兩臺(tái)燃煤機(jī)組。在這個(gè)階段，公司通過參股、自建的方式使公司的發(fā)電容量有了較大的增長(zhǎng)，權(quán)益容量從最初的60萬千瓦發(fā)展到133.95萬千瓦，增長(zhǎng)了123.25%。取得了很大的成績(jī)，但發(fā)電行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，建設(shè)工期長(zhǎng)，依靠走自己建設(shè)的路子比較慢。效率不高。 第二個(gè)階段：并購(gòu)現(xiàn)成電力資源（2000

15、-現(xiàn)在） 公司致力于通過收購(gòu)大股東資產(chǎn)達(dá)到大規(guī)模擴(kuò)的目的，此階段收購(gòu)了大股東持有的粵江電力65%的股權(quán)，（10#燃煤發(fā)電機(jī)組，裝機(jī)容量30萬千瓦）；收購(gòu)了沙角A電廠（二期）的全部資產(chǎn)，（總裝機(jī)容量60萬千瓦），即將收購(gòu)大股東持有的電力17%的股權(quán)，粵嘉電力25%的股權(quán)。通過對(duì)粵電力發(fā)展過程的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該公司有科學(xué)、良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，并且在沿著正確的發(fā)展方向走下去。3.2 “廠網(wǎng)分開”-電力體制改革的最大贏家要想收購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)，首先要看看有沒有人賣，在這個(gè)電力相對(duì)緊缺的市場(chǎng)上，發(fā)電資產(chǎn)成為稀缺資源，沒人愿意將“肥肉”拱手讓人，除非象粵電力這樣，有個(gè)實(shí)力超群的大股東。作為電力改革的先行者，

16、省電力體制改革邁出來實(shí)質(zhì)性的第一步，率先實(shí)行了“廠網(wǎng)分開”，2001年8月8日，原省電力集團(tuán)公司分立而成省廣電集團(tuán)和省粵電資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，前者主要負(fù)責(zé)電網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)管理，并對(duì)全省的電網(wǎng)與并網(wǎng)的電廠實(shí)施統(tǒng)一調(diào)度。后者主要負(fù)責(zé)省發(fā)電資產(chǎn)的管理重組?；涬娏Φ拇蠊蓶|也由省電力集團(tuán)公司變更為省粵電資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。省粵電資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擁有710億元的資產(chǎn)，其中火電廠11家（裝機(jī)容量685萬千瓦），水電廠8家（裝機(jī)容量204.55萬千瓦），控股電廠的總裝機(jī)容量占全省的28%。大股東的到位將為粵電力實(shí)施收購(gòu)提供了絕佳的機(jī)會(huì)，并且隨著粵電力收購(gòu)電力和粵嘉電力的股權(quán)，收購(gòu)已經(jīng)悄然展開，粵電力注定是電力體制改革最大的贏家。3.3 “競(jìng)價(jià)

17、上網(wǎng)”-將有利于公司業(yè)績(jī)的提升由于歷史的原因，我國(guó)上網(wǎng)電價(jià)各種各樣，一廠一價(jià)，一機(jī)一價(jià)的現(xiàn)象非常普遍，主要是以計(jì)委審核的電價(jià)作為電廠的上網(wǎng)電價(jià)，仍擺脫不了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩?！案?jìng)價(jià)上網(wǎng)”作為我國(guó)電力體制改革的方向，最終會(huì)走上前臺(tái)。無須諱言，“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”在供大于求的電力市場(chǎng)會(huì)提高電廠的效率，有效降低電價(jià)，從而降低全社會(huì)的成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。但在一個(gè)電力供應(yīng)偏緊的市場(chǎng)實(shí)行“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”后果很難講，很有可能電價(jià)不降反升。在電力市場(chǎng)就是這樣一種情況，如果“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”實(shí)施不當(dāng)，“加州電力危機(jī)”很有可能在重現(xiàn)?？峙隆案?jìng)價(jià)上網(wǎng)”近期不會(huì)真正實(shí)施。如果真的實(shí)施“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”對(duì)粵電力有什么影響那？目前省平均上網(wǎng)電價(jià)38

18、6元/兆瓦時(shí)，假設(shè)各電廠機(jī)組滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，加權(quán)平均計(jì)算后，粵電力的加權(quán)平均上網(wǎng)電價(jià)將上升12.5元/兆瓦時(shí)。在“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”后，粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將增加一個(gè)多億，提升公司的業(yè)績(jī)。如果采取“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”后平均上網(wǎng)電價(jià)有所降低，粵電力也會(huì)發(fā)揮其規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，使自己立于不敗之地。4.充裕的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為并購(gòu)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)電力行業(yè)是一個(gè)典型的資金密集型行業(yè)，動(dòng)輒投資幾十億，能否在收購(gòu)戰(zhàn)取勝取決于電力企業(yè)的錢袋子，充沛的現(xiàn)金是并購(gòu)成功的關(guān)鍵之一。4.1良好的贏利能力1997年到2000年粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均增長(zhǎng)率22.1%。毛利率50%左右，凈利潤(rùn)率22-25%，凈資產(chǎn)收益率接近20%，不難看出粵

19、電力贏利能力十分出色。（見下表）4.2 充裕的現(xiàn)金流粵電力上市以來共募集資金18.45億元（包括2001年初增發(fā)募集資金9.9億元），共發(fā)放現(xiàn)金股利25.98億元，現(xiàn)金分紅總額大大高于募集資金總額。公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力極為突出，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐年增強(qiáng)，2000年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流達(dá)16.9億元，其所投資的電力公司每年也都分回大量的現(xiàn)金。而不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的權(quán)益增加。這一切說明公司有充足的現(xiàn)金流，4.3穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)公司多年以來一直維持比較低的資產(chǎn)負(fù)債率，2000年有所上升是由于2000年大規(guī)模擴(kuò)生產(chǎn)能力所至。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為企業(yè)融資和進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模提供了條件。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率極佳，企

20、業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性好，自由現(xiàn)金充足，支付到期負(fù)債的能力很強(qiáng)。19972000年粵電力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1997年1998年1999年2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元）237，619275，213343，692428，809主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）21.128.434.224.2毛利率（%）44.749.45352.8凈利潤(rùn)（萬元）59，99670，64786，46097，029凈利潤(rùn)率（%）25.2525.6724.2822.62凈資產(chǎn)收益率（%）16.8218.8219.8420.49資產(chǎn)負(fù)債率（%）24262536流動(dòng)比率2.552.323.572.86速動(dòng)比率2.452.203.462.79總之，粵電力贏利

21、能力出色，現(xiàn)金流充裕，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，公司良好的財(cái)務(wù)狀況為以后公司的并購(gòu)擴(kuò)提供強(qiáng)有力的支持。4.4贏利預(yù)測(cè)由于公司將收購(gòu)電力25%的股權(quán)和粵嘉電力17%的股權(quán)，2002年的預(yù)測(cè)中只包括這部分信息。并且2002年的上網(wǎng)電價(jià)按2001年的上網(wǎng)電價(jià)做為依據(jù)。 粵電力2001、2002年盈利預(yù)測(cè) 單位：萬元 2000 2001E 2002E主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 428800 609999 643200 增長(zhǎng)率 24.76% 42.26% 5.44%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 221988 301949 318384期間費(fèi)用 26234 39655 41808期間費(fèi)用率 6.12% 6.5% 6.5%營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 195753 2

22、62294 276576投資收益 746 500 500利潤(rùn)總額 193183 262794 277076所得稅 45507 86722 91435所得稅率 23.55% 33% 33%少數(shù)股東損益 50646 56646 31554凈利潤(rùn) 97029 119426 154087 凈利潤(rùn)率 22.62% 19.58% 23.95%每股收益（元） 0.377 0.45 0.58 由贏利預(yù)測(cè)可見，公司能夠在現(xiàn)存的條件下保持穩(wěn)定快速的，如果公司以后能不斷收購(gòu)大股東的發(fā)電資產(chǎn)，公司贏利能力將不斷增強(qiáng)。5.投資價(jià)值分析 5.1.粵電力SWOT分析T (threat 威脅)O (opportunity 機(jī)會(huì))“西電東送”，西部廉價(jià)的電力供應(yīng)廣東電力市場(chǎng)。廣東電力體制改革為公司提供了并購(gòu)的機(jī)遇。廣東電力市場(chǎng)電力供給偏緊的市場(chǎng)環(huán)境為公司發(fā)展提供機(jī)會(huì)燃料煤炭需要從山西經(jīng)鐵路、海運(yùn)運(yùn)到廣東，線路長(zhǎng)成本高。（廣東發(fā)電用煤基本是這樣）環(huán)境的污染勢(shì)力強(qiáng)大的大股東優(yōu)勢(shì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)充裕的現(xiàn)金流，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)W (weakness 劣勢(shì))S (strength 優(yōu)勢(shì))5.2 不利因