貨幣銀行學(xué) ch4 金融市場

1、 Ch4 金融市場 Financial Markets 就短期而言，股市是個情緒化的機(jī)器，但就長期而言，它卻是個準(zhǔn)確無比的天平本章內(nèi)容金融市場貨幣市場與工具資本市場與工具直接融資與間接融資金融市場概述金融市場工具貨幣市場的構(gòu)成資本市場概述概念：股票、債券、股票發(fā)行方式、證券交易所、場外交易市場；信用交易、債券發(fā)行要素和投資基金教學(xué)重點(diǎn)一、金融市場概述金融市場的經(jīng)濟(jì)地位圖示金融市場資源的配置價格機(jī)制；財富的再分配價格的波動；風(fēng)險的再分配衍生證券金融市場=貨幣市場+資本市場（中長期存貸市場+證券市場）+外匯市場證券市場固定收益證券與權(quán)益證券股票與債券期貨、期權(quán)及其它衍生證券一級市場和二級市場籌資者

2、投資銀行手續(xù)費(fèi)投資者發(fā)行證券購買證券資金資金財產(chǎn)權(quán)所有權(quán)投資銀行的媒介作用（直接融資）直接融資借款人存款人商業(yè)銀行存貸利差無直接財產(chǎn)聯(lián)系資金資金債權(quán)債權(quán)商業(yè)銀行的媒介作用（間接融資）間接融資Bank-Based or Market-Based Financial Systems: Which is Better？人類為什么在1940年代以來，各國金融體系會出現(xiàn)這么大的差異?世界銀行1999年的金融結(jié)構(gòu)項目，Levine是負(fù)責(zé)人，見世界銀行研究項目專門網(wǎng)頁，有150國家30年金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫人們試圖尋找一種最優(yōu)的金融體系模式：最有利于經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險（危機(jī)），但沒有找到過去50年各國

3、金融危機(jī)不斷；無論何種模式(證券市場主導(dǎo)型、全能銀行制，主銀行制等），但銀行主導(dǎo)型招到非議金融不發(fā)達(dá)國家銀行主導(dǎo)型（19個） 孟加拉、尼泊爾、埃及、哥斯達(dá)黎加、巴巴多斯、洪都拉斯、毛里求斯、肯尼亞、厄瓜多爾、斯里蘭卡、印尼、哥倫比亞、巴基斯坦、津巴布韋、希臘、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、印度、冰島；市場主導(dǎo)型（8個） 丹麥、秘魯、智利、牙買加、巴西、墨西哥、菲律賓、土耳其金融發(fā)達(dá)國家銀行主導(dǎo)型（16個） 巴拿馬、突尼斯、塞浦路斯、葡萄牙、奧地利、比利時、意大利、芬蘭、挪威、新西蘭、日本、法國、約旦、德國、以色列、西班牙市場主導(dǎo)型（14個） 荷蘭、泰國、加拿大、澳大利亞、南非、韓國、瑞典、英國、新加坡、美

4、國、瑞士、中國香港、馬來西亞；上述4組分類，看不出任何規(guī)律性有益的啟示銀行主導(dǎo)型或市場主導(dǎo)型金融制度不能解釋那個更有利于經(jīng)濟(jì)增長；兩種制度都不能解釋與儲蓄率相關(guān)；有沒有證明兩種體系的資源配置效率優(yōu)劣的指標(biāo)體系？法律：大陸法系與英美法系 斯萊弗的法律與金融法律沒有很好保護(hù)產(chǎn)權(quán)和投資者權(quán)利，人們趨向于持有債權(quán)，銀行業(yè)發(fā)展國家富余程度、高收入水平證券市場監(jiān)管程度稅收二、金融市場工具貨幣市場工具國庫券(treasury Bill)商業(yè)本票（CP）承兌匯票（Acceptances)大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)貨幣市場共同基金(MMMF)金融工具箱（五斗柜）資本市場工具債券(Bond) (1)普通債券 (2)可

5、轉(zhuǎn)換債券(Convertible Bond) 股票(Stocks) (1)普通股(Common Stock) (2)優(yōu)先股(Preferred Stock)共同基金(Mutual Fund)衍生市場工具遠(yuǎn)期(Forwards)期貨(Futures) 商品期貨(Commodity) 金融期貨(Financial)期權(quán)(Options)互換或掉期(Swaps) 貨幣互換(Currency) 信用互換(Credit) 利率互換(interest)國際化證券工具海外預(yù)托存證(Deposit Receipt) (1) 一種權(quán)益證券(Equity)； (2) ADR；GDR；CDR海外債券 (1) 一種固

6、定收益證券(Fixed Income) (2) 外國債券(Foreign Bond) (3) 歐洲債券(Euro-Bond)案例：唯品會的ADRDR SymbolVIPSCUSIP92763W103DR ExchangeNew York Stock ExchangeDR ISINUS92763W1036Ratio DR:ORD1:2DepositaryDB (Sponsored)Effective DateMar 23, 2012Local ExchangeNot Traded CountryChinaIndustryGeneral Retailers 資產(chǎn)證券化工具M(jìn)BS Mortgage-

7、backed Securitization 住房抵押貸款證券化ABS Asset-backed securitization 資產(chǎn)證券化案例：大衛(wèi)波威知識產(chǎn)權(quán)證券化1998年初，搖滾歌星大衛(wèi)波威(david bowie)完成一筆證券化交易該交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是波威一生創(chuàng)作的300首歌曲的出版權(quán)和錄制權(quán)融資額為5500萬美元，發(fā)行的票據(jù)為15年，利率為固定的7.9%穆迪公司評為“A3”級，所發(fā)行的票據(jù)為一家保險公司全部購買。娛樂金融三、貨幣市場及其工具貨幣市場構(gòu)成銀行同業(yè)拆借市場債 券 回 購 市 場商 業(yè) 票 據(jù) 市 場國 庫 券 市 場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場貨幣市場的構(gòu)成銀行同業(yè)拆借市場含 義：指銀

8、行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期信用借貸的貨幣市場。歷史與現(xiàn)實的功能：早期為調(diào)劑銀行法定存款準(zhǔn)備金的余缺而建立，現(xiàn)在則成了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金管理的基本平臺。無擔(dān)保和抵押之意拆借方式：既可直接拆借，也可通過經(jīng)紀(jì)公司拆借拆借利率：同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”，是金融市場上重要的基準(zhǔn)利率。在國際貨幣市場上，最具影響性的同業(yè)拆借利率有倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR：London Inter-Bank Offered Rate ）目前，中國代表性的同業(yè)拆借利率為（ SHIBOR，即： Shanghai Inter-Bank Offered Rate ）同業(yè)拆借利率閱讀資料：關(guān)于

9、Shibor利率各品種SHIBOR的走勢債券回購市場回購(Repurchase)指在（金融）機(jī)構(gòu)之間買入或賣出債券的同時，必須承諾未來某個時間以約定價格與對手進(jìn)行反向交易的交易方式。其實質(zhì)是以債券買賣為形式的一種短期拆借?；刭徑灰资桥c現(xiàn)券交易相對而言的一種交易方式例如：甲銀行手頭有1億元的國債券，目前急需1億元的短期資金，而乙銀行剛好有暫時閑置不用的1億元貨幣資金。兩者可通過回購交易進(jìn)行短期融資（具體操作見后圖）甲方：買回1億元債券乙方：返售1億元債券1億元+利息1億元債券甲方：賣出1億債券乙方：買入1億債券1億元債券1億元貨幣資金-目 前：-日 后：債券流向資金流向參加者：更多期 限：稍長風(fēng)

10、 險：較小抵 押：有獨(dú)立性：差相對于同業(yè)拆借的特點(diǎn)國庫券市場按期間：短期（Bill) 付息方式：零息管理機(jī)構(gòu) “財政部負(fù)責(zé)債務(wù)的管理，但不對貨幣政策負(fù)責(zé)”主要包銷商 紐約儲備銀行 一級交易商（Primary Dealer) 當(dāng)前為18家 http:/newsevents/news/markets/2009/收益率招標(biāo)發(fā)行31美國國債發(fā)行的現(xiàn)狀從1998年9月開始，財政部開始通過Internet來銷售國債目前美國國債券收益率拍賣方式主要有兩種 ： 1.多價格拍賣(multipleprice auction)，先滿足非競爭性投標(biāo) (Maximum non-competitive bid is $5

11、M par)，價格是所有中標(biāo)的競爭性投標(biāo)者支付價格的加權(quán)平均數(shù) ，美國式招標(biāo)。 2.單一價格拍賣(uniformprice auction)，荷蘭式招標(biāo)。從1993年4月開始，52周的國庫券實行電子化投標(biāo) 新發(fā)國債和國債實際發(fā)行之間會有一周左右的時間，可以對即將發(fā)行的債券進(jìn)行交易(whenissued transaction，即招標(biāo)前交易)。 32Example :364-day treasury billTotal issue =$9.00billion Less noncompetitive bids =0.64billion Less Federal reserve =2.8bilion

12、 Left for competitive bidders =5.56billionTotal competitive bids: Amount Bids $0.207.55% 0.26 7.56% 0.33 7.57% 0.577.58%(average yield) 0.797.59% 0.967.60% 1.257.61% 1.527.62%(stop yield)四、資本市場概述證券發(fā)行市場投資銀行證券的承銷股票首次公開發(fā)行：Initial public offering (IPO)增發(fā)：Seasoned new issues公募（public offering）和私募（ private placement）例子：Amazon融資證券交易市場交易所（Organized Exchange): EX. 紐約證券交易所（New York Stock Exchange）納斯達(dá)克交易所（NASDAQ Stock Exchange）店頭交易市場（Over-the-Counter）:場外公告板市場（OTCBB）粉色報單市場（Pink-Sheet Market）私募股票交易市場（Portal Market）Manhattan in New YorkWall Street 美女與銅牛NASDAQ1971年,全國證券