股權(quán)投資在中國ppt課件

1、私募股權(quán)投資在中國提要相關(guān)概念、PE特點及分類PE基金的募資和運作方式PE基金的投資和管理PE基金的退出PE在中國的法律政策環(huán)境PE投資展望股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789Zero2IPO Financial Information Service 1 一、相關(guān)概念、PE特點及分類廣義地講，私募股權(quán)投資指對一切IPO之前及之后指PIPE投資企業(yè)進展的股權(quán)或準股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴張期、成熟期階段的企業(yè)。狹義地講，私募股權(quán)僅指對具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進展的股權(quán)投資。在清科的報告中運用的是狹義上的私募股權(quán)投資，不包括創(chuàng)業(yè)投資

2、。 2 概念及辨析戰(zhàn)略投資者與財務(wù)投資者區(qū)別：1同行業(yè)的企業(yè)普通被看作是戰(zhàn)略投資者(M&A)2財務(wù)投資者沒有產(chǎn)業(yè)背景，投資是出于財務(wù)上的思索(PE) 3 產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)基金區(qū)別：1產(chǎn)業(yè)基金(Industry Investment Fund), 是經(jīng)過中國政府審批的基金的專有稱號，是指向特定機構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對未上市企業(yè)進展股權(quán)投資的集合投資方式。 2 私募股權(quán)基金(Private Equity Fund)，是未經(jīng)中國政府審批的海外設(shè)立的基金，其投資方式與產(chǎn)業(yè)投資基金根本一樣。 私募股權(quán)基金分類- 投資戰(zhàn)略生長基金Growth Capital：基金投資于中后期的企業(yè)，投入

3、的資本主要用于添加產(chǎn)量、銷量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤空間。并購基金B(yǎng)uyout Fund：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購基金包含多種方式，其中杠桿收買Leveraged Buyout頻繁得獲得運用，MBO、MBI便是其下的收買方式。夾層基金Mezzanine Fund：一種介于股權(quán)投資和債務(wù)投資之間，可以非常靈敏地組合二者各自優(yōu)勢的投資基金。此類基金投資者既受害于公司財務(wù)增長所帶來的股權(quán)收益，同時也兼顧了次級債務(wù)收益。其投資工具通常為次級債、可轉(zhuǎn)換債務(wù)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合?；鸬幕餏und of Funds：以其它基金作為投資對象的投資基金 4 私募股權(quán)投資的分類 投資

4、階段 5 資料來源：市場公開資料國內(nèi)活潑私募股權(quán)投資機構(gòu)一.專門的獨立投資基金，如 The Carlyle Group,BlackStone, etc 二.大型的多元化金融機構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners ，Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc 三.由中方機構(gòu)發(fā)起，外資入股，在海外設(shè)立的基金，如弘毅投資等 四.大型企業(yè)的投資基金，效力于其集團的開展戰(zhàn)略和投資組合，如GE Capital 等 五.政府背景的投資基金，如Temasek，GIC 6 二、PE基金的募資與運作方式 PE基金的資金

5、來源1國外資金來源2國內(nèi)資金來源 PE基金的運作方式1公司制2信托制3合伙制 7 PE基金的募資資金來源國外資金來源1富有的個人 、基金的基金 Fund of fund2養(yǎng)老基金 、大學(xué)基金3保險公司 等國內(nèi)資金來源1民營資本2國有產(chǎn)業(yè)資本 3國有金融資本 等 8 PE基金的募資情況Q207 9 US$1,200.0MUS$715.0MUS$2237.6M基金的基金房地產(chǎn)基金 并購基金 1237可投資于亞洲的新募基金金額 (包括中國大陸): 57.9億美圓新募基金數(shù)量: 15生長資本US$160.0MUS$1,477.0M2 夾層基金PE基金的運作方式公司制1公司制基金是一種法人型的基金2其設(shè)

6、立方式是注冊成立股份制或有限責(zé)任制投資公司3優(yōu)點：在中國目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人接受 4缺陷：無法躲避雙重納稅的問題，并且基金運營的艱苦事項決策效率不高 10 PE基金的運作方式信托制1信托型基金是由基金管理機構(gòu)與信托公司協(xié)作設(shè)立，經(jīng)過發(fā)起設(shè)立信托受害份額募集資金，然后進展投資運作的集合投資工具 2信托公司和基金管理機構(gòu)組成決策委員會實施，共同進展決策 3在內(nèi)部分工上，信托公司主要擔(dān)任信托財富保管清算與風(fēng)險隔離，基金管理機構(gòu)主要擔(dān)任信托財富的管理運用和變現(xiàn)退出 4案例：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金 11 案例：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金2006年9月正式成立 ，中國第一只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立

7、的產(chǎn)業(yè)投資基金 ，基金以契約型方式設(shè)立，存續(xù)期15年 以契約型為主 ，兼有公司、契約制特征 首期基金采用私募發(fā)行方式，6家機構(gòu)合計出資60.8億元 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司受托管理渤海產(chǎn)業(yè)投資基金 基金管理公司投資委員會由五名專業(yè)人士組成，沒有股東代表參與，以此來使董事會和投資決策分開 渤海產(chǎn)業(yè)基金在管理層面上又引入了公司方式，作為基金管理人的中銀國際以大股東身份組建渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司；其他幾家投資機構(gòu)也各自以5%的小比例參股基金管理公司 12 PE基金的運作方式合伙制1合伙制基金是國外主流方式，它以特殊的規(guī)那么使得投資人和管理人價值共同化 2基金投資者作為有限合伙人(LP)只承當有限責(zé)任

8、3基金管理公司普通作為普通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項決策權(quán)，承當無限責(zé)任 4GP通常只出總認繳資本的1%-2% 5盈利來源主要是基金管理費(2%左右)和高達20%的利潤分紅 6國內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目前商法和市場條件根本成熟 13 三、PE在中國的投資情況 14 Q106Q206Q306Q406Q107$3,631M$1,929M$2,542M$4,872M$2,494M141732663845案例數(shù)投資金額$2,409MQ207PE投資行業(yè)分布 Q207 15 案例數(shù): 45投資金額: US$2.4B232In US$M3PE投資地域分布Q207 16 上海北京山東湖北遼寧未知

9、湖南四川$1,169.2M$242.4M$223.2M$132.6M$113.8M$100.0M$95.0M金額 $173.2M1092462 3 案例數(shù)4In US$MPE投資戰(zhàn)略分布Q207 17 案例數(shù): 45投資金額: US$2.4B122In US$M案例分析：弘毅投資中聯(lián)重科投資戰(zhàn)略-私募投資上市公司股票PIPE，指私募股權(quán)投資者經(jīng)過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或定向增發(fā)等方式直接購買上市公司股票，以非公開配售的方式認購新上市企業(yè)股票也屬于這一范疇。財務(wù)投資而非戰(zhàn)略投資參股而非控股收買方式靈敏 18 案例分析：弘毅投資中聯(lián)重科 19 弘毅投資總計控制中聯(lián)重科16.6%的股份股改后，為公司第二大股東。P

10、E投資中國的驅(qū)動力-對30家PE的調(diào)研結(jié)果 20 PE在投資后管理中的挑戰(zhàn)-對30家PE的調(diào)研結(jié)果 21 四、 PE退出情況Q207 22 行業(yè)分布退出方式PE基金的退出分析 包含34起退出案例PE退出途徑的選擇1IPO2出賣，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)回購兩種方式 3管理層回購4資產(chǎn)清算 23 不同退出方式報答比較PE基金的退出分析 24 案例：KKR下屬各支基金投資報答資料來源：美國證券買賣委員會六、PE在中國的法律政策環(huán)境 2001年7月未獲經(jīng)過征求意見稿 新2007年6月1日起施行 征求意見稿2006年1月30日施行2006年9月8日正式施行券商直投相關(guān)政策 25 1“試點管理方法征求意見稿初

11、次對我國產(chǎn)業(yè)投資基金給出了明確、完好的定義 草稿規(guī)定，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織方式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種方式 發(fā)改委擔(dān)任產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和其投資運作的監(jiān)視管理 中比直接股權(quán)投資基金是我國正式審批的第一家規(guī)范意義上的中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金 總規(guī)模達200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國第一只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金 26 二、舊舊是1997 年2 月經(jīng)過的，它的調(diào)整對象和范圍與新法比較有四個特點：1合伙人只能是自然人，也就是說法人或其他組織不能成為合伙人 2規(guī)定了只需一種合伙方式，即普通合伙，這意味著一切的合伙人都必需對合伙企業(yè)的債務(wù)承當無限的連帶責(zé)任 3法律對合伙人的

12、出資方式限制較多 4規(guī)定合伙企業(yè)該當依法履行納稅義務(wù)，但沒有明確合伙制企業(yè)稅收的征收原那么 27 2 新法與私募股權(quán)投資相關(guān)的主要修訂內(nèi)容 添加了“有限合伙企業(yè)的規(guī)定 添加了允許法人或其他組織作為合伙人的規(guī)定 明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原那么 合伙企業(yè)的出資方式有了較大的擴展 合伙協(xié)議的效能 修訂后的法律規(guī)定 28 3 29 新舊外資創(chuàng)投企業(yè)設(shè)立和登記規(guī)定比較設(shè)立和登記規(guī)定管理規(guī)定管理辦法新舊規(guī)定比較必備投資者的最低資金要求外國投資者擔(dān)任必備投資者前三年管理的資本累計一億美元6000萬美元降低4000萬美元已進行的創(chuàng)業(yè)投資要求5000萬美元2000萬美元降低3000萬美元中國投資者擔(dān)任必備投資

13、者前三年管理的資本累計一億人民幣6000萬人民幣降低4000萬人民幣已進行的創(chuàng)業(yè)投資要求5000萬人民幣2000萬人民幣降低3000萬人民幣部門審批時間省級商務(wù)主管部門15個工作日10個工作日減少5工作日商務(wù)部45個工作日30個工作日減少15工作日3 30 外資創(chuàng)投企業(yè)新增投融資業(yè)務(wù)范圍管理辦法允許的創(chuàng)業(yè)投融資業(yè)務(wù)范圍外資創(chuàng)投企業(yè)可采用的投融資方式備注代理其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)代理投資首次增加參與設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資管理顧問機構(gòu)基金的基金(Fund of funds)首次增加以優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準股權(quán)方式進行投資優(yōu)先股投資首次增加經(jīng)批準，可以作為戰(zhàn)略投資者對上市公司進行戰(zhàn)略投

14、資私募投資公開股票(PIPE)原被管理規(guī)定禁止新被允許在法律、法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式提高融資能力負債收購(LBO)原被管理規(guī)定禁止新被允許4 31 管理方法內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要外資投資對象：已完成股改和股改后新上市的A股外資買股方式：以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司定向發(fā)行新股方式；在二級市場上只能賣出不能買進A股。最低投資額度：取得股份不低于上市公司已發(fā)行股份的10%。最低投資期限：取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。外資資產(chǎn)資格：境外實有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實有資產(chǎn)總額不低于5億美元 。2006年外資私募基金戰(zhàn)略投資A股上市公司摘要 32 時間投資事件2006年3月華平向中國銀泰注

15、資，隨后通過中國銀泰收購和協(xié)議轉(zhuǎn)讓操作，間接持有G武商（000501）和百大集團（600865）股份。2006年4月GIC Real Estate以非公開發(fā)行方式戰(zhàn)略投資陽光股份000608）2006年4月高盛與鼎暉聯(lián)合競標獲得雙匯集團100.0%的國有產(chǎn)權(quán)，隨后又受讓海宇投資所持雙匯發(fā)展新規(guī)000895）25.0%的股份。2006年6月聯(lián)想旗下弘毅基金收購中聯(lián)重科000157）及其母公司股份2006年11月高盛以非公開發(fā)行方式戰(zhàn)略投資陽之光600673）、福耀玻璃600660）以及美的電器000527）三家A股上市公司。5 對私募融資市場影響 1審批砝碼加重 2并購作價及對價支付有變 3鼓勵跨境并購 4特殊目的公司待明確 5壟斷是重要思索要素 6排除“假外資 33 6 券商