五講市盈率估價(jià)法

1、市盈率估價(jià)法1市盈率的概念市盈率的估算市盈率及其投資價(jià)值判斷市盈率的比較2一、市盈率的概念： 價(jià)格與收益的倍數(shù)優(yōu)點(diǎn)：1、直觀、易于計(jì)算2、能作為一些其他特征（包括風(fēng)險(xiǎn)性與成長(zhǎng)性）的代表缺點(diǎn)：容易誤用3二、市盈率的估算市盈率取決于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中的一些基礎(chǔ)因素： 預(yù)期紅利增長(zhǎng)率 紅利支付率 風(fēng)險(xiǎn)1、穩(wěn)定增長(zhǎng)公司的市盈率穩(wěn)定增長(zhǎng)公司股權(quán)資本的價(jià)值：4其中：P0股權(quán)資本價(jià)值下一年預(yù)期的每股紅利股權(quán)資本要求的收益率股票紅利的永久增長(zhǎng)率DPStrg5因?yàn)椋汗蓹?quán)資本的價(jià)值可以寫(xiě)成：6整理后的市盈率為：如果市盈率是用下一期的預(yù)期收益表示，則公式可以簡(jiǎn)化為：可見(jiàn)：市盈率是公司紅利支付率和增長(zhǎng)率的增函數(shù)，為公司

2、風(fēng)險(xiǎn)程度的減函數(shù)。72、高增長(zhǎng)公司的市盈率采用兩階段模型8其中：EPS0=第0年的每股收益g=前n年的增長(zhǎng)率r=前n年股權(quán)資本所要求的收益率Rp=前n年的紅利支付率gn=n后的永續(xù)增長(zhǎng)率（穩(wěn)定增長(zhǎng)率）Rpn=n年后的永久紅利支付率（穩(wěn)定增長(zhǎng)階段）rn=n年后股權(quán)資本所要求的收益率9整理后，可得：10由此式，可以看出，市盈率由以下因素決定（1）高速增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的紅利支付率紅利支付率上升時(shí)市盈率上升（2）風(fēng)險(xiǎn)程度（r）風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)市盈率下降（3）高速增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的預(yù)期盈利增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率上升時(shí)市盈率上升111、市盈率和預(yù)期超常增長(zhǎng)率高增長(zhǎng)公司的市盈率是預(yù)期超常增長(zhǎng)率的函數(shù)預(yù)期超常增長(zhǎng)

3、率越高，市盈率越高三、市盈率及其投資價(jià)值判斷122、比較市盈率與預(yù)期增長(zhǎng)率的投資策略1、市盈率低于增長(zhǎng)率的公司：其價(jià)值被低估2、市盈率/公司增長(zhǎng)率：該值較小的公司被低估13四、市盈率的比較（一）國(guó)與國(guó)的比較市盈率與短期利率間的相關(guān)關(guān)系（負(fù)）市盈率與長(zhǎng)期利率間的相關(guān)關(guān)系（負(fù)）市盈率與GDP預(yù)期增長(zhǎng)率的相關(guān)關(guān)系（正）通過(guò)擬合回歸模型求出各國(guó)預(yù)測(cè)市盈率，再與實(shí)際值進(jìn)行比較，進(jìn)行判斷。發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家分別進(jìn)行比較14（二）不同時(shí)間的比較考察不同時(shí)期的 國(guó)債利率 股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 預(yù)期通貨膨脹率 預(yù)期實(shí)際GNP增長(zhǎng)率 平均紅利支付率再擬合模型，確定影響因素15（三）公司之間市盈率的比較應(yīng)考慮公司的