對(duì)經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)的探討(1)[通用]

1、 對(duì)經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)的探討 對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者實(shí)行股票期權(quán)是目前國(guó)內(nèi)外普遍運(yùn)用的一種激勵(lì)制度。本稿從理論上闡述了股票期權(quán)的本質(zhì),股票期權(quán)的意義，指出了股票期權(quán)存在的問(wèn)題,探討了中國(guó)應(yīng)該怎樣實(shí)行股票期權(quán)制度。 長(zhǎng)期以來(lái),在研究經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬問(wèn)題的理論中,委托-代理理論一直處于主導(dǎo)地位。詹森(M. Jensen) 等把委托-代理關(guān)系定義為“一種契約關(guān)系,一個(gè)人或更多人(委托人) 聘用另一個(gè)人或更多人(代理人) 代表他們履行某些業(yè)務(wù),包括把某些決策權(quán)委托給代理人”。作為委托人的股東和作為代理人的經(jīng)理人員的目標(biāo)函數(shù)不一致,前者追求股東利益(如股東財(cái)富、公司價(jià)值) 最大化,后者追求其人力資本增值和個(gè)人收入最大

2、化。由于信息不對(duì)稱(chēng),經(jīng)理人員有可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì), 做出損害股東利益的行動(dòng),代理人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是一種客觀存在。因此,委托人必須通過(guò)制定合理、有效的激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)解決他們和代理人之間的利益不一致問(wèn)題。 股票期權(quán)制是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制的一個(gè)突破，它將經(jīng)理人員的利益與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益緊密地結(jié)合起來(lái)，有效地解決了企業(yè)的內(nèi)部由于“信息不對(duì)稱(chēng)”而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，使經(jīng)理人員的報(bào)酬與股東利益相一致. 股票期權(quán)制度源于美國(guó)，在國(guó)外已經(jīng)比較成熟，但在我國(guó)尚屬新生事物. 在改革企業(yè)分配制度中，如何按國(guó)際慣例建立股票期權(quán)制度，已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)界和企業(yè)界探討較多的一個(gè)熱門(mén)話題. 一股票期權(quán)

3、的實(shí)質(zhì)1 股票期權(quán)的含義股票期權(quán)激勵(lì)制度就是公司以所有者利益最大化為目標(biāo)而建立的一種激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者行為的報(bào)酬制度。股票期權(quán)是指經(jīng)營(yíng)者享有在與企業(yè)資產(chǎn)所有者約定的期限(如35 年)內(nèi)，以某一預(yù)先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股票的權(quán)力。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人員可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)自行決定何日以行權(quán)價(jià)購(gòu)買(mǎi)本公司的股票(這種行為一般稱(chēng)之為行權(quán)). 在行權(quán)以前股票期權(quán)持有人沒(méi)有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià). 股票期權(quán)的主要特點(diǎn)是：可以鎖定持有人的風(fēng)險(xiǎn)，在期權(quán)有效期內(nèi)，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，持有人可放棄行權(quán)，損失很??；期權(quán)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者與資產(chǎn)所有者的利益的高度一致性，股

4、票期權(quán)制是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)的報(bào)酬制度. 2 實(shí)行股票期權(quán)制的意義股票期權(quán)制避免了由于利己動(dòng)機(jī)和信息不對(duì)稱(chēng)造成的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，與傳統(tǒng)的以工資和獎(jiǎng)金為主的薪酬制度相比，其激勵(lì)效果更為顯著. 2.1 股票期權(quán)制可以調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性和創(chuàng)造性一般而言，企業(yè)中經(jīng)營(yíng)者的利益取向與企業(yè)利益是不一致的. 經(jīng)營(yíng)者是人而不是神，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可能不想到自己的利益。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的工作是一種極為復(fù)雜的勞動(dòng)，理應(yīng)獲得更多的勞動(dòng)報(bào)酬。對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)利益不一致，經(jīng)營(yíng)者將缺乏工作熱情和動(dòng)力，缺乏積極性和創(chuàng)造性，會(huì)使企業(yè)錯(cuò)失許多發(fā)展良機(jī)。因而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下走一條讓經(jīng)營(yíng)者的收入與其

5、價(jià)值相匹配的路勢(shì)在必行。股票期權(quán)制可以使企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的利益牢牢捆在一起，使經(jīng)營(yíng)者有正當(dāng)?shù)闹赂磺?，有利于減少和杜絕“灰色收入”. 2.2 股票期權(quán)制可以降低代理成本、不斷地吸引并留住人才期權(quán)制的實(shí)行有利于降低成本并形成一支成熟、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)管理者隊(duì)伍. 這是因?yàn)?，股票期?quán)僅是企業(yè)給予經(jīng)營(yíng)者的一種選擇權(quán)，是不確定的、要在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收入，企業(yè)沒(méi)有任何現(xiàn)金支出，有利于企業(yè)降低激勵(lì)成本. 另外，股票期權(quán)制還可以減少股東對(duì)高級(jí)管理人員的監(jiān)督費(fèi)用. 另外，經(jīng)理人擁有股票期權(quán)后較易接受低一些的薪酬. 2.3 股票期權(quán)制可以促使經(jīng)理人員行為。 長(zhǎng)期化改革開(kāi)放后，國(guó)有企業(yè)激勵(lì)制度的改革一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)，

6、企業(yè)者經(jīng)營(yíng)行為短期化的問(wèn)題一直得不到有效的解決。 實(shí)行股票期權(quán)制可以促使經(jīng)營(yíng)者關(guān)心投資者的利益和資產(chǎn)的保值增值，使經(jīng)營(yíng)者的利益與投資者的利益結(jié)合得更加緊密. 二、股票期權(quán)存在的問(wèn)題股票期權(quán)作為經(jīng)營(yíng)管理者多元化報(bào)酬中的一個(gè)組成部分,與其他報(bào)酬項(xiàng)目相比,對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者行為的激勵(lì)具有長(zhǎng)期性、高激勵(lì)強(qiáng)度等特征。許多研究者認(rèn)為,期權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)的最佳薪酬機(jī)制,它通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效把所有者利益和經(jīng)營(yíng)者利益聯(lián)系起來(lái),能夠使管理者按照保證公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和為了股東利益的方式行事,并承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但股票期權(quán)同時(shí)存在在以下問(wèn)題： 第一 ，我國(guó)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、不完善，制約經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)行。第二，經(jīng)理人才市場(chǎng)不成熟

7、，影響股票期權(quán)激勵(lì)的進(jìn)程。 第三，股價(jià)不直接反應(yīng)經(jīng)營(yíng)者的行為。經(jīng)營(yíng)管理者不僅是領(lǐng)薪的經(jīng)營(yíng)管理階層,還更接近于“特殊股東”,其特殊性在于比一般股東更具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)。這些“特殊股東”的收益最大化可以不是來(lái)自于長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)管理努力,而是利用其特殊信息優(yōu)勢(shì)及監(jiān)管方面的漏洞,在股票市場(chǎng)上獲得巨大收益。 因?yàn)楣善逼跈?quán)把經(jīng)營(yíng)管理者的利益取得與公司未來(lái)股票價(jià)格相掛鉤,未來(lái)股票價(jià)格越高,經(jīng)營(yíng)者按照固定價(jià)格行使股票期權(quán)獲得的收益也就越大。在信息不對(duì)稱(chēng)情況下,經(jīng)營(yíng)者完全有動(dòng)機(jī)和可能,人為地設(shè)計(jì)期權(quán)的行權(quán)期、行權(quán)價(jià)、行權(quán)條件等,或者美化公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、粉飾公司的財(cái)務(wù)指標(biāo),從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)下的個(gè)人收益最大

8、化,而不管這樣做是否會(huì)使公司利益和股東利益最大化。 第四，上市公司把股票期權(quán)作為一種報(bào)酬給予董事、經(jīng)理、員工,甚至給管理顧問(wèn)、法律顧問(wèn)等其他的服務(wù)提供商。這樣做的本意是希望提高上市公司的業(yè)績(jī)。但事實(shí)是,為了“共同利益”,這些利益相關(guān)者會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)造假行為采取“睜一只眼閉一只眼”的態(tài)度,不關(guān)心其他不知情股東的利益,反而會(huì)因?yàn)榛ハ嘀g都獲得利益的狀況,形成一種“默契或合謀”。 三、中國(guó)應(yīng)該怎樣實(shí)行股票期權(quán)制度：一是在引進(jìn)股票期權(quán)制度中，需要多個(gè)行為主體的協(xié)調(diào)配合： 政府要建立和完善與之配套的制度和政策環(huán)境。 二是對(duì)企業(yè)的選拔不能套用黨政干部的標(biāo)準(zhǔn)和程序，要形成一種公正的、競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)經(jīng)理人員的篩選、淘汰機(jī)制。要逐步建立一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一、流動(dòng)有序、制度健全、管理規(guī)范的人才市場(chǎng)，按照公開(kāi)、平等、競(jìng)