第三章外匯與外匯匯率

1、 第三章第三章 外匯外匯與匯率與匯率 第一篇 范 疇第三章 目錄 第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯 第二節(jié)第二節(jié) 匯率與匯率制度匯率與匯率制度 第三節(jié)第三節(jié) 匯率與幣值，匯率與利率匯率與幣值，匯率與利率 第四節(jié)第四節(jié) 匯率的決定匯率的決定 第五節(jié)第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 第六節(jié)第六節(jié) 人民幣匯率問題人民幣匯率問題第三章 外匯與匯率 第一節(jié)第一節(jié) 外外 匯匯 4 自2006年3月起，我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)躍居世界第一。 2007年我國的外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.53萬億美元 中國2009年外匯儲(chǔ)備余額突破兩萬億美元,達(dá)到2.399萬億美元 到2010年末，國家外匯儲(chǔ)備余額為2.8萬億美元，同比增長18.7

2、% 綜合各地儲(chǔ)備數(shù)字,金磚四國（BRIC）巴西、俄羅斯、印度和中國 位居前列。儲(chǔ)備總和達(dá)到3.307萬億美元,占全球儲(chǔ)備比重42.3%,而G7則只有1.24萬億美元;難怪新興市場(chǎng)在2010年仍然是全球基金的投資焦點(diǎn)。 5 作為G7成員國的日本,儲(chǔ)備約有一萬億美元,是第二豐厚儲(chǔ)備的國家。 根據(jù)調(diào)查,在全球十大儲(chǔ)備國家中,亞洲地區(qū)占有七席。至于美國,外匯儲(chǔ)備只有454億美元6 國家持有外匯儲(chǔ)備有三大作用：國家持有外匯儲(chǔ)備有三大作用：一是支付一是支付，國家，國家進(jìn)口重要戰(zhàn)略物資和關(guān)鍵技術(shù)必須用外匯購買。進(jìn)口重要戰(zhàn)略物資和關(guān)鍵技術(shù)必須用外匯購買。二是保障金融安全二是保障金融安全，這是最關(guān)鍵的，比如發(fā)生

3、戰(zhàn)，這是最關(guān)鍵的，比如發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)害或國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變化，外國投資者爭(zhēng)、災(zāi)害或國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變化，外國投資者大量撤資，央行可以用充足的外匯儲(chǔ)備來對(duì)付突大量撤資，央行可以用充足的外匯儲(chǔ)備來對(duì)付突發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；再比如，一旦本國貨幣面臨貶值發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；再比如，一旦本國貨幣面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，政府有大量的外匯儲(chǔ)備，可以干預(yù)外匯的風(fēng)險(xiǎn)，政府有大量的外匯儲(chǔ)備，可以干預(yù)外匯市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。三是軟作用三是軟作用，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中也極為重要。從某種意義上說，外匯儲(chǔ)備是一中也極為重要。從某種意義上說，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中實(shí)力的象征，能夠產(chǎn)生個(gè)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中實(shí)力

4、的象征，能夠產(chǎn)生巨大的心理作用，讓國際投資者對(duì)該國的經(jīng)濟(jì)安巨大的心理作用，讓國際投資者對(duì)該國的經(jīng)濟(jì)安全和該國貨幣的幣值充滿信心，同時(shí)也能增加這全和該國貨幣的幣值充滿信心，同時(shí)也能增加這個(gè)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的金融影響力和在國際個(gè)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的金融影響力和在國際經(jīng)濟(jì)組織中說話的分量。經(jīng)濟(jì)組織中說話的分量。 7 外匯儲(chǔ)備并非多多益善外匯儲(chǔ)備并非多多益善,近年來中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模近年來中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。 1、 損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。一定規(guī)模的外匯損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出儲(chǔ)

5、備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出,這種這種狀況不利于一國經(jīng)濟(jì)的增長。如果中國的外匯儲(chǔ)狀況不利于一國經(jīng)濟(jì)的增長。如果中國的外匯儲(chǔ)備超常增長持續(xù)下去備超常增長持續(xù)下去,將損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。將損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。 2、 帶來利差損失。據(jù)保守估計(jì)帶來利差損失。據(jù)保守估計(jì),以投資利潤以投資利潤率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的2%來看來看,若擁有若擁有6000億美元的外匯儲(chǔ)備億美元的外匯儲(chǔ)備,年損失高達(dá)年損失高達(dá)100多億美元。多億美元。如果考慮到匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)如果考慮到匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),這一潛在損失更大。這一潛在損失更大。另外另外,很多國家外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中絕大部分是美元資很多國家外

6、匯儲(chǔ)備構(gòu)成中絕大部分是美元資產(chǎn)產(chǎn),若美元貶值若美元貶值,則該國的儲(chǔ)備資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。則該國的儲(chǔ)備資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。8 3、 存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。中國每年引進(jìn)存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。中國每年引進(jìn)大約大約500億美元的外商投資億美元的外商投資,為此國家要提供大量為此國家要提供大量的稅收優(yōu)惠的稅收優(yōu)惠;同時(shí)同時(shí),中國又持有大量的外匯儲(chǔ)備中國又持有大量的外匯儲(chǔ)備,閑閑置不用。這樣置不用。這樣,一方面是國家財(cái)政收入減少一方面是國家財(cái)政收入減少,另一另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國人花方面老百姓省吃儉用借錢給外國人花,其潛在的機(jī)其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。會(huì)成本不可忽視。 4、 削弱了宏觀調(diào)控的效果。

7、在現(xiàn)行外匯管削弱了宏觀調(diào)控的效果。在現(xiàn)行外匯管理體制下理體制下,央行負(fù)有無限度對(duì)外匯資金回購的責(zé)任央行負(fù)有無限度對(duì)外匯資金回購的責(zé)任,因此隨著外匯儲(chǔ)備的增長因此隨著外匯儲(chǔ)備的增長,外匯占款投放量不斷加外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了大。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了2004年以來宏觀調(diào)控的效力年以來宏觀調(diào)控的效力,還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果調(diào)控的效果,并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力,使使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。9 5、 影響對(duì)國際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。外匯儲(chǔ)備影響對(duì)國際優(yōu)惠貸款的運(yùn)

8、用。外匯儲(chǔ)備過多會(huì)使中國失去國際貨幣基金組織（過多會(huì)使中國失去國際貨幣基金組織（IMF）的優(yōu)惠貸款。按照的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規(guī)定的規(guī)定,外匯儲(chǔ)備充外匯儲(chǔ)備充足的國家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息足的國家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款貸款,還必須在必要時(shí)對(duì)國際收支發(fā)生困難還必須在必要時(shí)對(duì)國際收支發(fā)生困難的其他成員國提供幫助。這對(duì)中國來講的其他成員國提供幫助。這對(duì)中國來講,不不能不說是一種浪費(fèi)。能不說是一種浪費(fèi)。 6、加速熱錢流入、加速熱錢流入,引發(fā)或加速本國的通引發(fā)或加速本國的通貨膨脹。不少分析采取貨膨脹。不少分析采取“新增外匯儲(chǔ)備新增外匯儲(chǔ)備貿(mào)易順差實(shí)際利用外資熱錢貿(mào)易順差實(shí)際利用外資熱錢

9、”的公式的公式來估算熱錢來估算熱錢10一、外匯的界定外匯的界定 1. 對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券。標(biāo)示的有價(jià)證券。外匯Foreign Exchange簡(jiǎn)稱Forex 2. 中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例所稱的外匯，所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侵赶铝幸酝鈳疟硎镜目梢杂米鲊H清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：手段和資產(chǎn)：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包

10、括政府債券、外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；位；其他外匯資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。外匯的界定外匯的界定 3. 在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國而且還延伸到專用于國際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國曾存在過曾存在過“外匯人民幣外匯人民幣”；歐洲金融市場(chǎng)上的；歐洲金融市場(chǎng)上的 “歐洲美元?dú)W洲美元”和和 “ “歐洲英鎊歐洲英鎊”，對(duì)英美來說也，對(duì)英美來說也是外匯是外匯。 4. 金的集中儲(chǔ)備也視為外匯。金的集中儲(chǔ)備也視為外匯。 13 序號(hào)國家序號(hào)國

11、家(地區(qū)地區(qū))組織數(shù)量組織數(shù)量(噸噸)黃金占外匯儲(chǔ)黃金占外匯儲(chǔ)備備%1美國美國8,133.5 7 0.4% 2.德國德國3,406.8 66.1% 3.國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織3,005.3 1) 4.意大利意大利2,451.8 64.9% 5法國法國2,435.4 65.7% 6中國中國1,054.1 1.6% 7瑞士瑞士1,040.1 27.1% 8日本日本765. 2 2.5% 9俄羅斯俄羅斯641.0 5.1% 10荷蘭荷蘭612.5 53.4%外匯的界定外匯的界定 5. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明。外

12、幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明。 現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無不反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國支付無不反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國家和地區(qū)來說是這樣，就國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來說也是家和地區(qū)來說是這樣，就國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來說也是如此。如此。外匯流程外匯流程 某某 國國對(duì)某國來說的“外國外國”進(jìn)口商甲進(jìn)口商甲出口商乙出口商乙進(jìn)口商進(jìn)口商B出口商出口商A出口一批貨物出口一批貨物以該以該“外國外國”貨幣履行支貨幣履行支付付 義務(wù)的票據(jù)義務(wù)的票據(jù)進(jìn)口一批貨物，并承諾以進(jìn)口一批貨物，并

13、承諾以 該該“外國外國”的貨幣付款的貨幣付款要求要求 B履履 行票行票 據(jù)的據(jù)的 支付支付 義務(wù)義務(wù)用本幣購入用本幣購入 外國進(jìn)口商外國進(jìn)口商 B承諾以該承諾以該 “外國外國”貨貨 幣履行支付幣履行支付 義務(wù)的票據(jù)義務(wù)的票據(jù)寄送票據(jù)寄送票據(jù) B 用本用本 國貨幣國貨幣 向向 A履履 行支付行支付 義務(wù)義務(wù)二、二、外匯管理與管制外匯管理與管制 1. 外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。行的一種管理。 一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國、就存在外匯管理。至于管理的

14、松緊程度，因國、因地、因時(shí)而異。因地、因時(shí)而異。 2. 管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制管制”，也多使，也多使用比較緩和的用比較緩和的“管理管理”字樣字樣。三、可兌換與不完全可兌換可兌換與不完全可兌換 1. 一般來說，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家實(shí)行本幣與外一般來說，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換： 本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。出或匯出境外。 本幣可自由進(jìn)出境。本幣可自由進(jìn)出境。 外匯

15、可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。換為本幣。 無論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有無論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受外匯；彼此之間可相互授受國際貨幣基金組織為了促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展，因而在國際貨幣基金組織協(xié)定第八條“成員國的一般義務(wù)”中規(guī)定：各成員國不能對(duì)因經(jīng)常項(xiàng)目交易而發(fā)生的貨幣兌換要求予以限制。191996年11月27日，中國人民銀行行長戴相龍致函國際貨幣基金組織，正式宣布從1996年12月1日起接受基金組織協(xié)定第八條款，基本實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目交易的人民幣自由兌換，成為所謂的“第八條款成員國”?？蓛稉Q與不完全可兌換可兌換與不完全可兌換 2

16、. 完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。 例如，無論實(shí)行怎樣自由兌換的國家和例如，無論實(shí)行怎樣自由兌換的國家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。 3. 實(shí)施外匯管制的國家，各該國的本幣或是完實(shí)施外匯管制的國家，各該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。全不可兌換的，或是不完全可兌換的。 我國的外匯管理和人民幣可我國的外匯管理和人民幣可兌換問題兌換問題 1. 1949年建國之后，長期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；年建國之后，長期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；人民

17、幣是完全不可兌換的貨幣。人民幣是完全不可兌換的貨幣。 在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。我國的外匯管理和人民幣可我國的外匯管理和人民幣可兌換問題兌換問題 2. 1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的

18、中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實(shí)央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。以適應(yīng)搞活、開放的要求。 外匯管理體制的改革，其基本線索可概括外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。我國的外匯管理和人民幣可我國的外匯管理和人民幣可兌換問題兌換

19、問題 3. 1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革： 實(shí)行實(shí)行“銀行結(jié)售匯制銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國內(nèi)，事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。結(jié)匯是指結(jié)匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。定匯率付給等值的本

20、幣的行為。 外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。 境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。 建立了全國外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)建立了全國外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 我國的外匯管理和人民幣可我國的外匯管理和人民幣可兌換問題兌換問題 4. 1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。 由強(qiáng)制結(jié)售匯改為意愿結(jié)售匯由強(qiáng)制結(jié)售匯改為意愿結(jié)售匯 5. 至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人

21、民幣的完全可至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時(shí)間表。兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時(shí)間表。 說明：說明：IMF確定的資本賬戶交易項(xiàng)目有確定的資本賬戶交易項(xiàng)目有43項(xiàng)。當(dāng)前，項(xiàng)。當(dāng)前，有些項(xiàng)目已允許兌換，并且具體項(xiàng)目在逐步增多。如果最有些項(xiàng)目已允許兌換，并且具體項(xiàng)目在逐步增多。如果最簡(jiǎn)單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國際簡(jiǎn)單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國際短期游資自由流出入。短期游資自由流出入。第三章 外匯與匯率 第二節(jié)第二節(jié) 匯率與匯率制度匯率與匯率制度 匯率及其標(biāo)價(jià)法匯率及其標(biāo)價(jià)法 1. 國與國之間貨幣折算的比率叫匯

22、率；國與國之間貨幣折算的比率叫匯率； 匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的一國單位貨幣的“價(jià)格價(jià)格”，因此又稱匯價(jià)。，因此又稱匯價(jià)。 2.一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價(jià)表。一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價(jià)表。 匯率牌價(jià)表有兩種標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法匯率牌價(jià)表有兩種標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。和間接標(biāo)價(jià)法。 大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用間接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法。匯率及其標(biāo)價(jià)法匯率及其標(biāo)價(jià)法 3. 中國采用直接標(biāo)價(jià)法中國采用直接標(biāo)價(jià)法中國的外匯牌價(jià)表：中國的外匯牌價(jià)表：28貨幣名貨幣名稱稱現(xiàn)匯買現(xiàn)匯買

23、入價(jià)入價(jià)現(xiàn)鈔買現(xiàn)鈔買入價(jià)入價(jià)賣出價(jià)賣出價(jià)基準(zhǔn)價(jià)基準(zhǔn)價(jià)英鎊英鎊1082.99.1082.99. 1049.551049.55 1089.41089.4港幣港幣87.7287.7287.0187.0188.0588.0587.8987.89美元美元681.33681.33678.87678.87684.07684.07682.71682.71日元日元7.50067.50067.26917.26917.56097.56097.51067.5106歐元?dú)W元947.54947.54918.28918.28955.15955.15950.78950.78澳門元澳門元85.3885.3884.6784.67

24、85.7185.7129 買賣是站在銀行角度來說的，買就是銀行買賣是站在銀行角度來說的，買就是銀行買，即我們把外幣交給銀行，換回人民幣，買，即我們把外幣交給銀行，換回人民幣，賣就是我們用人民幣去銀行換外幣。至于賣就是我們用人民幣去銀行換外幣。至于買和賣之間的差價(jià)，就是銀行的利潤了。買和賣之間的差價(jià)，就是銀行的利潤了。 現(xiàn)匯買入價(jià)：指銀行買入外幣現(xiàn)匯、客戶現(xiàn)匯買入價(jià)：指銀行買入外幣現(xiàn)匯、客戶賣出外幣現(xiàn)匯的價(jià)格。賣出外幣現(xiàn)匯的價(jià)格。30 如果您把現(xiàn)匯賣給銀行，就是把您在國外銀行的如果您把現(xiàn)匯賣給銀行，就是把您在國外銀行的外匯存款賣給銀行。這筆外匯存款從您賣給銀行外匯存款賣給銀行。這筆外匯存款從您賣

25、給銀行的那一刻起，就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下。的那一刻起，就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下。銀行只要做相應(yīng)帳務(wù)處理，就可以馬上得到這筆銀行只要做相應(yīng)帳務(wù)處理，就可以馬上得到這筆在國外銀行的外匯存款，并可以馬上開始計(jì)算利在國外銀行的外匯存款，并可以馬上開始計(jì)算利息。息。 如果銀行買入的是現(xiàn)鈔，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交如果銀行買入的是現(xiàn)鈔，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當(dāng)?shù)亓魍ㄊ褂?，需要把現(xiàn)鈔運(yùn)往國外，所以易的當(dāng)?shù)亓魍ㄊ褂?，需要把現(xiàn)鈔運(yùn)往國外，所以它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付費(fèi)用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，銀行費(fèi)用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，

26、銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運(yùn)送到國外，存在國外的銀才能把這些外幣現(xiàn)鈔運(yùn)送到國外，存在國外的銀行里。直到此時(shí)，銀行才能獲得在國外銀行的外行里。直到此時(shí)，銀行才能獲得在國外銀行的外匯存款并開始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要匯存款并開始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費(fèi)用包括：現(xiàn)鈔管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保支付的具體費(fèi)用包括：現(xiàn)鈔管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等、這些費(fèi)用就反映在現(xiàn)鈔買入價(jià)險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等、這些費(fèi)用就反映在現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)的差額里。低于現(xiàn)匯買入價(jià)的差額里。 匯率種種匯率種種 1. 單一匯率與復(fù)匯率；（見下）單一匯率與復(fù)匯率；（見下） 2. 官方匯率、市場(chǎng)匯率、黑市匯率；官方匯率、市

27、場(chǎng)匯率、黑市匯率； 3. 固定匯率與浮動(dòng)匯率：固定匯率與浮動(dòng)匯率： 固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家較長時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則國家較長時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則是在是在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國家改行的匯率制度。難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國家改行的匯率制度。32 單一匯率單一匯率 。一國政府對(duì)本國貨幣與另一國貨幣的。一國政府對(duì)本國貨幣與另一國貨幣的兌換只規(guī)定一種兌換率。在實(shí)行單一匯率的國家，兌換只規(guī)定一種兌換率。在實(shí)行單一匯率的國家，貿(mào)易、非貿(mào)易外匯收付均按一種

28、匯率結(jié)算。貿(mào)易、非貿(mào)易外匯收付均按一種匯率結(jié)算。 復(fù)匯率復(fù)匯率又稱又稱“多元匯率多元匯率”?！皢我粎R率單一匯率”的對(duì)稱。一國的對(duì)稱。一國在外匯管制情況下，對(duì)同一外國貨幣，因其目的在外匯管制情況下，對(duì)同一外國貨幣，因其目的不同，而規(guī)定不同的匯率。設(shè)置復(fù)匯率的主要目不同，而規(guī)定不同的匯率。設(shè)置復(fù)匯率的主要目的在于：（的在于：（1）鼓勵(lì)或限制某些商品出口；（）鼓勵(lì)或限制某些商品出口；（2）鼓勵(lì)或限制某些貨物進(jìn)口；（鼓勵(lì)或限制某些貨物進(jìn)口；（3）鼓勵(lì)某些商品）鼓勵(lì)某些商品在國內(nèi)生產(chǎn)；（在國內(nèi)生產(chǎn)；（4）借高價(jià)賣出或低價(jià)買入以充）借高價(jià)賣出或低價(jià)買入以充實(shí)國庫。例如德國在三十年代曾對(duì)戰(zhàn)備物資的進(jìn)實(shí)國庫。

29、例如德國在三十年代曾對(duì)戰(zhàn)備物資的進(jìn)口給予較優(yōu)惠的匯率，對(duì)其他物品的進(jìn)口則以較口給予較優(yōu)惠的匯率，對(duì)其他物品的進(jìn)口則以較高的匯率來兌換高的匯率來兌換。33 據(jù)法新社據(jù)法新社09年年7月月20日?qǐng)?bào)道日?qǐng)?bào)道,津巴布韋中央銀行行長吉迪津巴布韋中央銀行行長吉迪恩恩-戈諾戈諾(GideonGono)近日表示近日表示,最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,津巴布韋的通貨膨脹率已經(jīng)進(jìn)一步竄升至津巴布韋的通貨膨脹率已經(jīng)進(jìn)一步竄升至2200000%,再再創(chuàng)世界通脹新紀(jì)錄。津巴布韋央行創(chuàng)世界通脹新紀(jì)錄。津巴布韋央行19日宣布日宣布,為了化解為了化解日益蔓生的現(xiàn)金短缺問題日益蔓生的現(xiàn)金短缺問題,央行已經(jīng)引進(jìn)面值央行已經(jīng)引

30、進(jìn)面值1千億津元千億津元的紙幣。的紙幣。津巴布韋可謂禍不單行津巴布韋可謂禍不單行:一方面一方面,該國正處于選后危該國正處于選后危機(jī)之中機(jī)之中,政治近于癱瘓；另一方面政治近于癱瘓；另一方面,惡性通貨膨脹如影隨惡性通貨膨脹如影隨形。形。然而然而,獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為,津巴布韋官方通貨膨脹津巴布韋官方通貨膨脹率被嚴(yán)重低估了。他們預(yù)計(jì)說率被嚴(yán)重低估了。他們預(yù)計(jì)說,目前津巴布韋的實(shí)際通目前津巴布韋的實(shí)際通貨膨脹率可能已經(jīng)高達(dá)貨膨脹率可能已經(jīng)高達(dá)10000000%-15000000%之間。之間。目前津巴布韋的官方匯率是目前津巴布韋的官方匯率是1美元兌換美元兌換3萬津元萬津元,但有報(bào)但有報(bào)道

31、稱道稱,黑市上的匯率已經(jīng)達(dá)到黑市上的匯率已經(jīng)達(dá)到1美元兌換美元兌換8億津元。億津元。34一名婦女手拿數(shù)萬元紙幣買了一塊面包一名婦女手拿數(shù)萬元紙幣買了一塊面包35 “在09年11月底實(shí)行貨幣改革之前，人民幣1元可以兌換588舊朝元(約為5.88新朝元)?！薄暗M(jìn)入12月以來，人民幣節(jié)節(jié)攀升。12月3日，1元人民幣可兌換新幣50朝元，15日躍升至兌換新幣520朝元，月末就逼近了1000新朝元”。 36 朝鮮外務(wù)省官員朝鮮外務(wù)省官員2009年年12月月1日在首都平壤向駐日在首都平壤向駐朝使團(tuán)通報(bào)，原朝鮮貨幣自朝使團(tuán)通報(bào)，原朝鮮貨幣自11月月30日起停止使用，日起停止使用，以更換新貨幣。新舊貨幣兌換比

32、率為以更換新貨幣。新舊貨幣兌換比率為1比比100。 1這是朝鮮自這是朝鮮自1992年以來第一次更換貨幣。年以來第一次更換貨幣。 市民爭(zhēng)相兌換美元和人民幣市民爭(zhēng)相兌換美元和人民幣 韓聯(lián)社援引消息人士的話報(bào)道，朝鮮這次上韓聯(lián)社援引消息人士的話報(bào)道，朝鮮這次上調(diào)幣值于調(diào)幣值于11月月30日上午日上午11時(shí)起施行，舊貨幣換新時(shí)起施行，舊貨幣換新貨幣自當(dāng)天下午貨幣自當(dāng)天下午2時(shí)開始。新舊貨幣按時(shí)開始。新舊貨幣按1比比100更更換，即原先面值換，即原先面值1000朝元的紙幣將由面值朝元的紙幣將由面值10朝元朝元的紙幣取代。的紙幣取代。37 據(jù)韓據(jù)韓朝鮮日?qǐng)?bào)朝鮮日?qǐng)?bào)11月月30日?qǐng)?bào)道，朝鮮內(nèi)部的一日?qǐng)?bào)道，朝

33、鮮內(nèi)部的一位消息人士當(dāng)天透露說：位消息人士當(dāng)天透露說：“一些平壤市民大吃一一些平壤市民大吃一驚，陷入困惑。他們奔向黑市把私藏錢財(cái)兌換成驚，陷入困惑。他們奔向黑市把私藏錢財(cái)兌換成美元或人民幣，引發(fā)了混亂。所有人都受到巨大美元或人民幣，引發(fā)了混亂。所有人都受到巨大沖擊。美元和人民幣匯率上揚(yáng)。沖擊。美元和人民幣匯率上揚(yáng)。” 上調(diào)幣值前，上調(diào)幣值前，1美元兌換美元兌換135朝元。法新社報(bào)朝元。法新社報(bào)道，美元在朝鮮的黑市匯率為道，美元在朝鮮的黑市匯率為1比比2000朝元至朝元至3000朝元。若逢美元緊俏，大約朝元。若逢美元緊俏，大約2萬朝元才能兌萬朝元才能兌換換1美元。美元。38 記者在平壤市內(nèi)看到，

34、由于更換貨幣，商店已暫停營業(yè)，等待新的商品定價(jià)。一些售貨員對(duì)記者說，商品的新定價(jià)還沒有下達(dá)，因此無法售貨，一個(gè)星期后可恢復(fù)正常。 韓媒稱朝欲將資金從地下經(jīng)濟(jì)體系中挖出。39 朝鮮這次調(diào)高幣值旨在應(yīng)對(duì)朝鮮這次調(diào)高幣值旨在應(yīng)對(duì)通貨膨脹通貨膨脹和打和打擊黑市交易。報(bào)道認(rèn)為，政府試圖把資金擊黑市交易。報(bào)道認(rèn)為，政府試圖把資金從地下經(jīng)濟(jì)體系中挖出。從地下經(jīng)濟(jì)體系中挖出。 位于韓國首都位于韓國首都首首爾爾的朝鮮研究大學(xué)經(jīng)濟(jì)專家楊文洙認(rèn)為，的朝鮮研究大學(xué)經(jīng)濟(jì)專家楊文洙認(rèn)為，朝鮮政府調(diào)高幣值具有經(jīng)濟(jì)和政治雙重目朝鮮政府調(diào)高幣值具有經(jīng)濟(jì)和政治雙重目的。一方面，朝鮮希望借此舉擺脫通貨膨的。一方面，朝鮮希望借此舉擺

35、脫通貨膨脹；另一方面，它可利用更換貨幣過程盤脹；另一方面，它可利用更換貨幣過程盤查聚集財(cái)富者。查聚集財(cái)富者。 他說：他說：“政府將清查人們政府將清查人們放在自己錢箱里的錢。在這個(gè)過程中，合放在自己錢箱里的錢。在這個(gè)過程中，合法或非法聚財(cái)者將暴露，那些害怕懲罰的法或非法聚財(cái)者將暴露，那些害怕懲罰的人將不得不埋掉自己非法賺取的錢財(cái)。人將不得不埋掉自己非法賺取的錢財(cái)。”40 報(bào)道稱，據(jù)來自朝鮮內(nèi)部的消息人士透露，貨幣兌報(bào)道稱，據(jù)來自朝鮮內(nèi)部的消息人士透露，貨幣兌換原計(jì)劃換原計(jì)劃1日開始，但由于事出突然，遭到了一些民日開始，但由于事出突然，遭到了一些民眾的抗議。朝鮮國內(nèi)電話于眾的抗議。朝鮮國內(nèi)電話于1

36、1月月30日被切斷，政府日被切斷，政府下令實(shí)行宵禁以消除隱患，并將貨幣兌換工作推遲下令實(shí)行宵禁以消除隱患，并將貨幣兌換工作推遲一天。一天。 農(nóng)村的情況相對(duì)更復(fù)雜。據(jù)位于韓國首爾的一農(nóng)村的情況相對(duì)更復(fù)雜。據(jù)位于韓國首爾的一家與朝鮮有關(guān)的電臺(tái)報(bào)道，一些朝鮮城市富人家與朝鮮有關(guān)的電臺(tái)報(bào)道，一些朝鮮城市富人11月月30日涌到農(nóng)村地區(qū)大采購，希望在農(nóng)村居民得知貨日涌到農(nóng)村地區(qū)大采購，希望在農(nóng)村居民得知貨幣兌換消息之前花掉舊幣。幣兌換消息之前花掉舊幣。 該電臺(tái)還報(bào)道稱，由于人們?cè)噲D在大限之前花該電臺(tái)還報(bào)道稱，由于人們?cè)噲D在大限之前花掉過多的朝鮮舊幣，導(dǎo)致朝鮮境內(nèi)大宗商品價(jià)格暴掉過多的朝鮮舊幣，導(dǎo)致朝鮮境內(nèi)

37、大宗商品價(jià)格暴漲：自上周末以來，以舊幣計(jì)的大米價(jià)格漲了漲：自上周末以來，以舊幣計(jì)的大米價(jià)格漲了20倍，倍，玉米價(jià)格漲了玉米價(jià)格漲了30倍。倍。 41 人民幣匯改四階段人民幣匯改四階段 1979年至1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復(fù)匯率再到單一匯率的變遷。 1985年至1993年：官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，向復(fù)匯率回歸。 1994年：實(shí)行有管理的單一浮動(dòng)匯率制。 2005年：建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率與幣值、匯率與利率匯率與幣值、匯率與利率 第三節(jié) 匯率與幣值、匯率與利率 一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值價(jià)值

38、 1. 幣值是一個(gè)常用的概念。幣值是一個(gè)常用的概念。 從國內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，從國內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值對(duì)內(nèi)價(jià)值”； 引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的 “ “對(duì)外對(duì)外價(jià)值價(jià)值”。 44 經(jīng)濟(jì)學(xué)理論還說明，通脹率與匯率的變動(dòng)方向是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論還說明，通脹率與匯率的變動(dòng)方向是互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會(huì)下降，反互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會(huì)下降，反之，通脹率下降，本幣匯率就會(huì)上升。之，通脹率下降，本幣匯率就會(huì)上升。 這是因?yàn)椋瑖鴥?nèi)需求擴(kuò)張是

39、引起通脹的原因，而這是因?yàn)?，國?nèi)需求擴(kuò)張是引起通脹的原因，而需求擴(kuò)張除了引發(fā)通脹，還會(huì)因?yàn)閲鴥?nèi)供給不足需求擴(kuò)張除了引發(fā)通脹，還會(huì)因?yàn)閲鴥?nèi)供給不足而引起進(jìn)口增長超過出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差，相應(yīng)而引起進(jìn)口增長超過出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差，相應(yīng)引起本幣貶值。但是在今天的中國，通脹率與匯引起本幣貶值。但是在今天的中國，通脹率與匯率的關(guān)系，顯然與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所描述的率的關(guān)系，顯然與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所描述的情況完全不一樣，人民幣的情況完全不一樣，人民幣的“內(nèi)貶外升內(nèi)貶外升”，說明，說明匯率與通脹率成了同方向變動(dòng)，即在中國國內(nèi)物匯率與通脹率成了同方向變動(dòng)，即在中國國內(nèi)物價(jià)水平大幅度上升的同時(shí)，人民幣也強(qiáng)勁升值

40、價(jià)水平大幅度上升的同時(shí)，人民幣也強(qiáng)勁升值。 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值 上世紀(jì)上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹， 人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：46 2007年全年的通脹率接近年全年的通脹率接近5，而人民幣對(duì)，而人民幣對(duì)美元的匯率全年上漲了美元的匯率全年上漲了687。按照傳統(tǒng)。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，5的的CPI水平是一個(gè)顯著水平是一個(gè)顯著通脹的標(biāo)志，也代表著人民幣的貶值，但通脹的標(biāo)志，也代表

41、著人民幣的貶值，但人民幣在去年卻同時(shí)對(duì)美元大幅度升值，人民幣在去年卻同時(shí)對(duì)美元大幅度升值，這個(gè)現(xiàn)象被人們稱為人民幣的這個(gè)現(xiàn)象被人們稱為人民幣的“內(nèi)貶外內(nèi)貶外升升”。 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值 貨幣的對(duì)外價(jià)值不僅取決于對(duì)內(nèi)購買貨幣的對(duì)外價(jià)值不僅取決于對(duì)內(nèi)購買力的大小，還要受外匯市場(chǎng)上貨幣供力的大小，還要受外匯市場(chǎng)上貨幣供求狀況變化的影響，影響因素十分復(fù)求狀況變化的影響，影響因素十分復(fù)雜，雜，存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間對(duì)比的因素。因而，一國貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值對(duì)比的因素。因而，一國貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。與對(duì)外價(jià)值存在明

42、顯的偏離是常態(tài)。匯率與利率匯率與利率 1. 匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。 對(duì)外開放的國家，如果利率水平有差別，對(duì)外開放的國家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。 釘住匯率的國家和地區(qū)，在利率上必須釘住匯率的國家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國家的利率水平走。否則，跟著釘住貨幣的那個(gè)國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯

43、率貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。匯率與利率匯率與利率 2. 實(shí)行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系實(shí)行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。系就可顯現(xiàn)。 我國上個(gè)世紀(jì)我國上個(gè)世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對(duì)年代中期以后的幾年，對(duì)應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從1996年的年的 7.47% 逐步下逐步下調(diào)到調(diào)到1999年的年的 2.25%。 而同

44、一期間，美國在通貨而同一期間，美國在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在 5% 左右。左右。相應(yīng)地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維相應(yīng)地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在持在45%的高水平上。的高水平上。 第四節(jié)第四節(jié) 匯率的決定匯率的決定51一、國際金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ) 金本位條件下的兩種貨幣的含金量對(duì)比叫鑄幣平價(jià)（Mint Par)52金本位條件下的匯率決定 設(shè)英鎊對(duì)美元的鑄幣平價(jià)為4.8665，價(jià)值1英鎊的黃金在美國和英國之間的運(yùn)輸成本為0.03美元。于是，英鎊對(duì)美元的匯率就會(huì)在兩個(gè)輸金點(diǎn)，即4.8965（4.8665+0.03

45、）和4.8365（4.8665-0.03）之間波動(dòng)。53 金本位條件下的匯率決定54 二、紙幣流通制度下的匯率決定理論（一）國際借貸論英國學(xué)者喬治葛遜（George Joachin Goschen,1831-1907），畢業(yè)于牛津大學(xué)奧里爾學(xué)院，任英格蘭銀行董事，后任財(cái)政大臣、海軍大臣等職。于1861年在其著作外匯理論中系統(tǒng)提出了國際借貸論。55 國際借貸論的要點(diǎn)：（1）外匯匯率由外匯的供求關(guān)系決定，而外匯的供求又是由國際借貸引起的。（2）商品的進(jìn)出口、債券的買賣、利潤與捐贈(zèng)的收付、旅游支出和資本交易等都會(huì)引起國際借貸關(guān)系。56 (3）在國際借貸關(guān)系中，只有已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸，即流動(dòng)借貸，

46、才會(huì)影響外匯的供求關(guān)系。至于尚未進(jìn)入支付階段的借貸，即固定借貸則不會(huì)影響當(dāng)前的外匯供求。 結(jié)論：當(dāng)一國的流動(dòng)債權(quán)（外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（外匯支出）時(shí)。外匯的供應(yīng)大于需求，因而外匯匯率下降。一國的流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)時(shí)，外匯的需求大于供應(yīng)，因而外匯匯率上升。一國的流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，于是匯率處于均衡狀態(tài)，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。58 葛遜所說的流動(dòng)債權(quán)和流動(dòng)債務(wù)實(shí)際上就是國際收支，所以該理論又被稱為國際收支論。該理論實(shí)際上只說明了匯率短期變動(dòng)的原因，并不能解釋在外匯供求均衡時(shí)匯率為何處于這一點(diǎn)位，更沒有揭示長期匯率的決定因素。59 （二）匯兌心理論 法國學(xué)者阿夫達(dá)里昂（A. Aftalion）

47、在其1927年出版的貨幣、價(jià)格與外匯（Monnaie, Prix,et Change）一書中系統(tǒng)提出了匯兌心理論60 要點(diǎn)： 人們之所以需要外國貨幣，除了需要購買外國商品之外，還有滿足支付、投資、外匯投機(jī)、資本外逃等需要，這種外國貨幣所帶來的效用構(gòu)成了其價(jià)值基礎(chǔ)。61因此，外國貨幣的價(jià)值決定于外匯供求雙方對(duì)外幣所作的主觀評(píng)價(jià)，即外幣價(jià)值的高低是以人們主觀評(píng)價(jià)中邊際效用的大小為轉(zhuǎn)移的。外匯的邊際效用遞減，而購買外匯的邊際成本遞增，市場(chǎng)上的外匯匯率取決于外匯的邊際效用與邊際成本之比。62 在一定的匯率水平上，如果人們認(rèn)為外匯提供的邊際效用大于邊際成本，就會(huì)大量購買外匯，導(dǎo)致外匯匯率的上升，直至邊際

48、效用等于邊際成本。反之，當(dāng)人們認(rèn)為外匯的邊際效用小于邊際成本時(shí)，就會(huì)拋售外匯，促使外匯匯率下降。63 由于人們對(duì)外匯的效用和成本所作的主觀評(píng)價(jià)會(huì)隨各種情況而不斷變化，因而匯率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。64 匯兌心理論揭示了學(xué)術(shù)界以前所忽視的人們的主觀心理活動(dòng)和預(yù)期對(duì)匯率的影響作用，因而有其合理性。由該理論演變而來的心理預(yù)期論至今還有一定的影響。尤其是在解釋外匯投機(jī)、資本外逃等因素對(duì)匯率的影響方面該理論有很強(qiáng)的說服力，故而特別適用于國際金融動(dòng)蕩時(shí)期。65 但匯兌心理論也只能說明短期匯率，而不是長期匯率的影響因素，且無法據(jù)以從數(shù)量上確定匯率的實(shí)際水平。（三）購買力平價(jià)論66 瑞典學(xué)者古斯塔夫卡塞爾（Gusta

49、v Cassel）在其1922年出版的一九一四年以后的貨幣與外匯（Money and Foreign Exchange After 1914）一書中系統(tǒng)地提出了購買力平價(jià)論（Theory of Purchasing Power Parity），簡(jiǎn)稱PPP或3P理論。67 這一理論的要點(diǎn)是：人們之所以需要外國貨幣，是因?yàn)樗谕鈬哂猩唐返馁徺I力，因此，兩種貨幣的匯率，主要是由這兩國貨幣各自在本國的購買力之比，即購買力平價(jià)決定的。假定一組商品，在英國購買時(shí)需要1英鎊，在美國需要2美元，兩國的貨幣購買力之比為2:l，那么這兩種貨幣的匯率就應(yīng)該是1英鎊 = 2美元。68 購買力平價(jià)說的基本思想：國內(nèi)外

50、貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 購買力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)形式（absolute version）相對(duì)形式（relative version）。 絕對(duì)形式說明的是某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，相對(duì)形式說明的是在兩個(gè)時(shí)間內(nèi)匯率的變動(dòng)。 69購買力平價(jià)的絕對(duì)形式 前提： 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律成立 物價(jià)指數(shù)編制中，可貿(mào)易商品所占比重相同 購買力平價(jià)的絕對(duì)形式 ： e=Pa/Pb 其中e為匯率，指1單位B國貨幣以A國貨幣表示的價(jià)格，Pa為A國的一般物價(jià)水平，Pb為B國的一般物價(jià)水平。 現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購買力平價(jià)相等的水平是通過國際商品套購行為實(shí)現(xiàn)的。70 假設(shè)美國和加拿大的冰箱

51、市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)，且加拿大元對(duì)假設(shè)美國和加拿大的冰箱市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)，且加拿大元對(duì) 美元的匯率為美元的匯率為1.36加元加元/美元，在美國每臺(tái)冰箱的美元價(jià)格美元，在美國每臺(tái)冰箱的美元價(jià)格 為為500美元，美元， 則在美國一臺(tái)冰箱的加元價(jià)格則在美國一臺(tái)冰箱的加元價(jià)格 加元加元/每臺(tái)。每臺(tái)。68036. 1500說明說明:根據(jù)推論得知在加拿大冰箱的加元價(jià)格也必然為根據(jù)推論得知在加拿大冰箱的加元價(jià)格也必然為680加元加元/臺(tái)，因?yàn)椋号_(tái)，因?yàn)椋喝羧?加拿大進(jìn)口商獲加拿大進(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使 下降至下降至680/臺(tái)。臺(tái)。臺(tái)臺(tái)加加/680P加加P若若 ，則加拿大進(jìn)口

52、商，則加拿大進(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使 下降至下降至680/臺(tái)。臺(tái)。臺(tái)臺(tái)加加/680P加加P若若 ，則，則 美國進(jìn)口商獲美國進(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使 上升至上升至680/臺(tái)。臺(tái)。加加P臺(tái)臺(tái)加加/680P71購買力平價(jià)的相對(duì)形式 e1和e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pa1和Pa0分別表示A國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，Pb1Pb0分別表示B國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平 001011*ePPPPebbaa72 例，例，假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美國

53、商品價(jià)格從日元，同期美國商品價(jià)格從1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相對(duì)購買力平價(jià)為：那么，相對(duì)購買力平價(jià)為： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的： USD1 = JPY100調(diào)整為：調(diào)整為： USD1 = JPY12073 對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià) 購買力平價(jià)理論正確指出通貨膨脹與匯率購買力平價(jià)理論正確指出通貨膨脹與匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系并進(jìn)行有效的分析，從長之間的內(nèi)在聯(lián)系并進(jìn)行有效的分析，從長期看，兩國之間的匯率不可能較大地偏離期看，兩國之間的匯率不

54、可能較大地偏離購買力平價(jià)，所以說，購買力平價(jià)理論在購買力平價(jià)，所以說，購買力平價(jià)理論在解釋匯率長期變化趨勢(shì)上是有說服力的，解釋匯率長期變化趨勢(shì)上是有說服力的，但是，該理論也存在重大缺陷：但是，該理論也存在重大缺陷：74 缺陷： 設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實(shí) 價(jià)格指數(shù)的選擇無嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) 忽視匯率與物價(jià)變動(dòng)的相互影響75 （1）所有的商品和勞務(wù)都可以進(jìn)行國際貿(mào)易；（2）國際貿(mào)易可自由進(jìn)行，不受任何限制；（3）國際貿(mào)易的交易成本，如運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅為0。76城市男人剪發(fā)女人剪發(fā)蘇黎世34.4736.86東京27.6846.40紐約21.6627.00法蘭克福13.6420.20香港14.0618.75墨西哥城6.5

55、09.94單位：美元單位：美元 第五節(jié)第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與進(jìn)出口匯率與進(jìn)出口 1. 本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。利進(jìn)口，不利出口。 2. 這必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有這必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性價(jià)格彈性進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。格的變動(dòng)而變動(dòng)。 3. 匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商匯率下降，出口商品量能否增加，還

56、要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。 一一國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤，還以一國貨幣對(duì)內(nèi)購買力不變?yōu)榍疤幔焕麧?，還以一國貨幣對(duì)內(nèi)購買力不變?yōu)榍疤?；國?nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤，從而也國內(nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤，從而也就沒有調(diào)低出口品在外國市場(chǎng)上價(jià)格的空間。就沒有調(diào)低出口品在外國市場(chǎng)上價(jià)格的空間。第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與物價(jià)匯率與物價(jià) 1 本幣對(duì)外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價(jià)；本幣對(duì)外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價(jià)；本幣對(duì)外升值，有可能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品。本幣對(duì)外升值，有可

57、能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品。 2. 匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與資本流出入?yún)R率與資本流出入 1. 匯率的變動(dòng)對(duì)國際之間長期投資的影響不太匯率的變動(dòng)對(duì)國際之間長期投資的影響不太直接。因?yàn)殚L期資本的流動(dòng)主要以利潤和風(fēng)險(xiǎn)直接。因?yàn)殚L期資本的流動(dòng)主要以利潤和風(fēng)險(xiǎn)為轉(zhuǎn)移。為轉(zhuǎn)移。 如果吸收投資國的貨幣對(duì)外比值下降并如果吸收投資國的貨幣對(duì)外比值下降并從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率

58、變化，一國對(duì)外資的吸引力會(huì)其他不利的匯率變化，一國對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對(duì)外資的吸引力。對(duì)外資的吸引力。第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與資本流出入?yún)R率與資本流出入 2. 對(duì)于對(duì)于短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的：短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的： 當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資本反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資本的內(nèi)流。的內(nèi)流。第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

59、匯率與產(chǎn)出和就業(yè)匯率與產(chǎn)出和就業(yè) 1. 匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口、物價(jià)和資本流出匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口、物價(jià)和資本流出入，就能對(duì)一國的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。入，就能對(duì)一國的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 2. 當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會(huì)帶當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會(huì)帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)?dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐a(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率引起一國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來困難。會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來困難。 3. 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡(jiǎn)單匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡(jiǎn)單推斷。推斷。第五

60、節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn) 1. 匯率的變動(dòng)會(huì)給交易人帶來損失（也可能是匯率的變動(dòng)會(huì)給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。 2. 主要表現(xiàn)在：主要表現(xiàn)在： 進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)； 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)； 外債風(fēng)險(xiǎn)外債風(fēng)險(xiǎn) 3. 為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，需要采取防范為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等 。85外匯業(yè)務(wù)外匯業(yè)務(wù) 即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買賣成交以后，即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買賣成交以后，原則上兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。原則上