第三章國際間接投資

1、東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十一十一 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第三章第三章 國際間接投資國際間接投資 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù)證券投資決策的依據(jù) 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述一、證券的種類和概念一、證券的種類和概念二、證券投資的發(fā)展趨勢二、證券投資的發(fā)展趨勢 三、證券投資的風(fēng)險三、證券投資的風(fēng)險 四、證券投資的主要注意要點(diǎn)四、證券投資的主要注意要點(diǎn) 五、證券交易所辦理證券投資的基本程序五、證券交易所辦理證券投資的基本程序 一、證券的種類和概念一、證券的種類和概念（一）證

2、券的概念（一）證券的概念（二）證券的主要類型（二）證券的主要類型（三）證券的主要特征（三）證券的主要特征（一）證券的概念（一）證券的概念（1）廣義的有價證券指信用證件。它包括： 商品證券為證明有領(lǐng)取商品權(quán)利的證券，如提單等； 貨幣證券是對貨幣享有請求權(quán)的證券，如本票、匯票、支票等； 資本證券則是能按期從發(fā)行者領(lǐng)取收益的權(quán)益性證券，如股票和債券； 此外，土地所有權(quán)證書等則屬于其他證券。（2）狹義的有價證券專指證券市場上發(fā)行和流通的證券，主要包括股票和債券兩大類的資本證券；通常意義上的證券一般指狹義的有價證券。（二）證券的主要類型（二）證券的主要類型原則上講，證券投資（間接投資）的領(lǐng)域可以包括金融

3、市場中廣泛的金融工具。金融市場包括：1貨幣市場（1年以內(nèi)金融工具的交易市場）2資本市場（1年以上金融工具的交易市場）3 金融衍生工具市場1貨幣市場的主要構(gòu)成貨幣市場的主要構(gòu)成（1）短期借貸市場（2）同業(yè)拆借市場（3）回購市場（4）商業(yè)票據(jù)市場（5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（6）短期政府債券市場（7）貨幣市場共同基金東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十二十二 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行2資本市場的主要構(gòu)成資本市場的主要構(gòu)成（1）股票市場（2）債券市場（3）投資基金市場 3金融衍生工具市場金融衍生工具市場的主要構(gòu)成的主要構(gòu)成（1）衍生證券市場包括：可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、存托憑證（代表外國公司有價債券的

4、可轉(zhuǎn)讓憑證，相當(dāng)于股票）、保本股票（發(fā)行一段時間后，可要求發(fā)行人歸還本金）等。 （2）金融衍生產(chǎn)品市場：金融期貨、金融期權(quán)、利率互換等。 幾種國際間接投資方式幾種國際間接投資方式的重點(diǎn)介紹的重點(diǎn)介紹1政府債券2公司證券3可轉(zhuǎn)讓大額存款單1政府債券政府債券（1）種類中央政府債券：由中央政府或中央政府 有關(guān)機(jī)構(gòu)出面發(fā)行的債券。主要用來彌補(bǔ) 常年性財政赤字、或進(jìn)行稅款和現(xiàn)金管理等。地方政府債券：為籌措應(yīng)付財政開支，籌建學(xué)校、醫(yī)院或公 路等公用事業(yè)的資金，而由地方政府發(fā)行的債券。它一般 通過地方政府的信用、征稅權(quán)及公用事業(yè)的收入予以擔(dān)保。（2）期限：分為短期（10年）。（3）特點(diǎn)：風(fēng)險很低。 （4）利

5、率：中長期國債通常是附息的，而短期國債通常是 貼現(xiàn)發(fā)行的。2公司證券公司證券（1）公司債券：工商企業(yè)或財務(wù)公司發(fā)行的，保證在一定期間向債券持有人按票面金額還本付息的書面承諾。 （2）公司股票：股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東對股份享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)的依據(jù)。 （3）投資公司證券：投資公司發(fā)行的自己的股票及債券。發(fā)行所得來的資金用于買賣其它公司的證券，并由此賺取利潤與利息。（4）商業(yè)票據(jù)（4 4）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)1概念商業(yè)票據(jù)：大公司為了籌資，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的承諾憑證（短期本票）。2發(fā)行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附屬性公司、諸如銀行持股公司之類的與銀行有關(guān)的公

6、司、獨(dú)立的金融公司）；還有非金融公司，但大都發(fā)行規(guī)模小，屬短期貸款。3 投資者：央行、企業(yè)、投資公司、政府、基金、個人等。4 面額：很大。5 期限：較短。一般270天，通常2040天。6 銷售：自銷、承銷。3可轉(zhuǎn)讓大額存款單可轉(zhuǎn)讓大額存款單（1）概念可轉(zhuǎn)讓大額存款單是銀行向存款人簽發(fā)的證明存款人擁有存款的憑證。 （2）種類包括：國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單（也稱外國人發(fā)行的國內(nèi)存單、“美國佬”存單）和儲蓄機(jī)構(gòu)存單等 （3）與定期存單的比較（3）與定期存單的比較）與定期存單的比較流通性方面流通性方面 金額（面金額（面額）方面額）方面 利率方面利率方面 發(fā)行機(jī)構(gòu)方發(fā)行機(jī)構(gòu)方面面 定期定期存單存

7、單 記名、不流通轉(zhuǎn)讓，但可提前支?。〒p失部分利息） 金額不固定 利率固定 發(fā)行者可以是各種商業(yè)銀行，甚至其他一些金融機(jī)構(gòu) 大額可大額可轉(zhuǎn)讓定轉(zhuǎn)讓定期存單期存單 不記名、可流通轉(zhuǎn)讓，但不可提前支取 金額較大 固定/浮動，一般比同期限定期存單利息高 主要是大商業(yè)銀行 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十三十三 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行（三）證券的主要特征（三）證券的主要特征1收益性2風(fēng)險性3變現(xiàn)性 4波動性 二、證券投資的發(fā)展趨勢二、證券投資的發(fā)展趨勢（一）金融證券化（一）金融證券化（二）證券市場多樣化（二）證券市場多樣化 （三）證券投資法人化（三）證券投資法人化 （四）市場管理自動化（四）市場管

8、理自動化 （五）證券市場國際化（五）證券市場國際化（六）證券交易自由化（六）證券交易自由化 三、證券投資的風(fēng)險三、證券投資的風(fēng)險（一）風(fēng)險的構(gòu)成： 風(fēng)險 制度性風(fēng)險非制度性風(fēng)險 制度性風(fēng)險的特點(diǎn)：由于共同因素引起、影響所有股票收益、無法通過證券的多樣化來消除或避免 非制度性風(fēng)險特點(diǎn)：由于特殊因素引起、影響某種股票的收益、可以通過證券的多樣化來避免。 （二）風(fēng)險的來源1 市場風(fēng)險（包括股票行市風(fēng)險、市場利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等） 2企業(yè)風(fēng)險（包括倒閉風(fēng)險、政府干預(yù)風(fēng)險、其他違約風(fēng)險）3購買力風(fēng)險4其它風(fēng)險（包括到期風(fēng)險或再變現(xiàn)風(fēng)險等） 四、證券投資的主要四、證券投資的主要注意要點(diǎn)注意要點(diǎn) （一）

9、對象選擇（一）對象選擇 （二）時點(diǎn)把握（二）時點(diǎn)把握（三）行情判斷（三）行情判斷幾個常用概念幾個常用概念（四）可供選擇的交易方式（四）可供選擇的交易方式證券投資的對象的選擇需要考慮：收益率稅金 、手續(xù)費(fèi) 、價格安全性 、期限 、變現(xiàn)性 、便利性 （一）對象選擇（一）對象選擇（二）時點(diǎn)把握（二）時點(diǎn)把握時點(diǎn)分析需要從宏觀基本面和微觀操作技術(shù)層面考慮：1宏觀指標(biāo)分析 生產(chǎn)性總量指標(biāo)（國民生產(chǎn)總值，工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，設(shè)備開工率指數(shù)，機(jī)器設(shè)備訂貨、住宅開工數(shù)字）； 價格指標(biāo)（市場利率水平、外匯比價、消費(fèi)物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、進(jìn)出口物價指數(shù)）； 就業(yè)狀況指標(biāo)（失業(yè)率）； 內(nèi)外平衡指標(biāo)（國際收支和貿(mào)易收支

10、等） 2技術(shù)指標(biāo)分析 （三）行情判斷（三）行情判斷幾個常用概念幾個常用概念1買入價和賣出價2開盤價和收盤價3最高價和最低價 4漲停板和跌停板 5牛市和熊市 6多頭與空頭 7股票價格指數(shù) （四）可供選擇的（四）可供選擇的交易方式交易方式1現(xiàn)貨交易 2預(yù)約購回 3期貨交易4期權(quán)交易5股票價格指數(shù)期貨交易1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易：證券買賣交易的雙方在進(jìn)行證券交易時，賣出方必須持有準(zhǔn)備出售的證券，買入方必須持有交易額所需的貨幣資金。證券交易一旦成立就立即辦理交割。 2預(yù)約購回預(yù)約購回 預(yù)約回購：是一種按事先約定條件以買回為基礎(chǔ)的證券買賣交易，即賣者在協(xié)議規(guī)定的日期內(nèi)以預(yù)先確定的價格從買者手中買回原

11、來出賣的證券。 本質(zhì)：其本質(zhì)是質(zhì)押貸款。 期限有：1日（隔夜回購）和大于1日（期限回購）。 大銀行和政府證券交易商是回購市場的主要資金需求者。 交易方式：大多以電迅方式由交易雙方直接進(jìn)行，少數(shù)由市場專營商（政府證券交易商）中介。 優(yōu)點(diǎn)是融資不屬于存款，不交準(zhǔn)備金 風(fēng)險來自違約或利率波動（如率上升，則借出方利益受損）。 克服的辦法是交納保證金（一般13），或根據(jù)證券市價，調(diào)整回購價。3期貨交易期貨交易（1）概念：金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在將來一特定時點(diǎn)按約定的條件（價格、交割地、交割方式）買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。（2）金融期貨交易合同的一般內(nèi)容： 交易標(biāo)的物、交易單位、最

12、小變動單位（也稱為刻度或最小波幅）、 每月最高波幅、標(biāo)準(zhǔn)交割時間、初始保證金（3）金融期貨交易的特點(diǎn)： 間接清算制、合約標(biāo)準(zhǔn)化、靈活性、每日清算制（4）種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十四十四 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行4期權(quán)交易之一期權(quán)交易之一（1）概念金融期權(quán)合約：又稱選擇權(quán)，指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（也稱執(zhí)行價）買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。（2）標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)通常包含的6大要素： 標(biāo)的資產(chǎn)的種類和數(shù)量、協(xié)議價（敲定價）、合約的有效期（一般不超過9個月，以36個月最多）、交易地（一般在專門的期權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行）、權(quán)利金（也稱期權(quán)價、

13、期權(quán)費(fèi)、保證金等）、合約的格式（一般規(guī)定合約的交易單位、最小變動價、每日最高波幅、合約月份、最后交易日、履約日、交割方式等）。（3）期權(quán)的種類 按執(zhí)行的期限：歐式期權(quán)（到期才能執(zhí)行）、美式期權(quán)（到期日前隨時可以執(zhí)行） 按標(biāo)的：現(xiàn)貨期權(quán)（利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股指期權(quán)、股票期權(quán)等）、期貨期權(quán)（利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等） 按買賣者的權(quán)利： 看漲期權(quán)：買方有權(quán)利（但沒有義務(wù)）在某一確定的時間以某一確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。 看跌期權(quán)：買方有權(quán)利（但沒有義務(wù)）在某一確定的時間以某一確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。4期權(quán)交易之二期權(quán)交易之二5股票價格指數(shù)期貨交易股票價格指數(shù)期貨交易（1）概念：股票

14、指數(shù)期貨：交易所同期貨買賣者簽訂的，約定在將來某特定時期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。（2）特點(diǎn)：合約價為公開喊價決定；一般，期貨指數(shù)以現(xiàn)貨指數(shù)為基礎(chǔ)；它是所有期貨中最復(fù)雜，技巧性最強(qiáng)的交易方式，是買空賣空的最高表現(xiàn)形式。（3）種類（以USA為例）價格線綜合指數(shù)期貨、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格綜合指數(shù)期貨、紐約證交所綜合股票指數(shù)期貨、主要市場指數(shù)期貨 五、證券交易所辦理證券五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之一投資的基本程序之一 證券交易所辦理證券投資的基本程序：開戶委托場上交易交割過戶（一）開戶（一）開戶 開戶是指投資者同經(jīng)紀(jì)商簽訂規(guī)定有雙方權(quán)力和義務(wù)的委托契約，

15、確立雙方委托代理關(guān)系的行為。國外一般都有現(xiàn)金和保證金兩個基本帳戶 （二）委托（二）委托投資者根據(jù)自己的投資需要，向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出具體交易指令（口頭和書面）稱為交易委托。一般可以從價格形態(tài)上將交易委托分為市價委托和限價委托兩種。 （三）場上交易三）場上交易經(jīng)紀(jì)商在交易所內(nèi)的代表具體實施投資者交易委托的行為稱為場上交易。具體委托單的執(zhí)行一般是按價格優(yōu)先順序和時間優(yōu)先順序來完成。 （四）交割（四）交割所謂交割是指交易的實際履行，對投資者而言就是交票或付款的行為。交割方式主要有兩種：一種是當(dāng)日交割、例行交割。 （五）過戶（五）過戶過戶是指變更證券所有權(quán)登記的行為。記名證券的轉(zhuǎn)讓必須辦理過戶手續(xù)；無記名證券

16、則不需要辦理過戶手續(xù)，實際持有者就是權(quán)益的擁有者。 五、證券交易所辦理證券五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之二投資的基本程序之二 第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資一、股票的概念一、股票的概念二、股票的性質(zhì)二、股票的性質(zhì)三、股票的種類三、股票的種類 四、股票的價格四、股票的價格 五、股票價格的計算方法五、股票價格的計算方法 六、股票的指標(biāo)六、股票的指標(biāo) 七、股票交易七、股票交易 八、股票行情表八、股票行情表 一、股票的概念一、股票的概念股票是股份有限公司簽發(fā)給股東的、證明其按所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。 二、股票的性質(zhì)二、股票的性質(zhì)1. 股票是要式證券股票是要式證券2. 股票是有價證

17、券股票是有價證券3. 股票不是物權(quán)及債權(quán)證券股票不是物權(quán)及債權(quán)證券 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十五十五 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行三、股票的種類三、股票的種類（一）按是否表明面值：（一）按是否表明面值：有面值股有面值股 、無面值股無面值股 （二）按記名與不記名：（二）按記名與不記名：記名股記名股 、不記名股不記名股 （三）按股票所屬的權(quán)利和義務(wù)：（三）按股票所屬的權(quán)利和義務(wù)：普通股普通股 、優(yōu)先股優(yōu)先股 （一）（一）有面值股有面值股和和無面值股無面值股 1. 有面值股有面值股:在公司章程及票面上都標(biāo)明金額的股票。 2. 無面值股無面值股:股票上未標(biāo)明面值的股票。它與有面值股雖然形式上不同

18、，但在權(quán)利方面卻毫無差別。 無面值股分為:純粹無面值股(在股票上和公司章程中都沒有記載面值的股票，只要無特殊規(guī)定，可將發(fā)行價值總額視為資本金)、記名式無面值股（股票上沒有記載面值或具有同樣功能的金額，但在公司章程中卻記有它所相當(dāng)?shù)慕痤~的股票，而且其發(fā)行價格不得低于章程所記載的金額，發(fā)行價格中與所記載金額相當(dāng)?shù)牟糠挚闪袨橘Y本金。）比較比較：有面值股票便于人們確定股票及其公司的實際價值；而無面值股流通性強(qiáng)、容易分股、有助于樹立時價發(fā)行觀念、發(fā)行價更靈活、而且即使股票價格低也可增資。1. 記名股：記名股：在股東名冊上登記股東姓名和住址、在股票上注明股東姓名的股票。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于行使股權(quán)、便于公司與

19、個別（大）股東聯(lián)系、有利于搜集信息。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)讓股票時需要背書或簽訂過戶契約，手續(xù)比較復(fù)雜。2. 不記名股：不記名股：是一種無論在股東名冊上還是股票上都不記載股東姓名、住址的股票。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：以發(fā)通告形式通知股東非常便捷、股票轉(zhuǎn)讓時不需要更名過戶，手續(xù)簡單，節(jié)省費(fèi)用。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不便召集股東大會作特別決議、難以防止囤積或侵占股票現(xiàn)象、股東欲行使股權(quán)需將股票委托給公司保管，有諸多不便。（二）（二）記名股和不記名股記名股和不記名股（三）（三）普通股普通股和和優(yōu)先股優(yōu)先股1普通股普通股 （1）普通股概念和權(quán)利義務(wù) （2）普通股的股息 （3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 2優(yōu)先股優(yōu)先股 （1）優(yōu)先股的概念和特點(diǎn) （

20、2）優(yōu)先股的種類 普通股普通股：是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本、標(biāo)準(zhǔn)的股份 。普通股的權(quán)利普通股的權(quán)利：公司經(jīng)營管理參與權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；股利分配請求權(quán)；對公司帳面和股東大會決議的審察權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)；分配公司剩余財產(chǎn)得權(quán)利 ；公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。普通股的義務(wù)：普通股的義務(wù)：遵循公司章程；交納股款；對公司負(fù)有有限責(zé)任；不得退股等（1）普通股概念和）普通股概念和權(quán)利義務(wù)權(quán)利義務(wù)（2）普通股的股息）普通股的股息 投資者購買普通股的目的之一就是獲得一定 的股息收入。股息發(fā)放的形式主要有現(xiàn)金股息、股票股息。 現(xiàn)金股息現(xiàn)金股息是貨幣，投資者領(lǐng)取后須交稅。 股票股息股票股息是以公

21、司的股票作為股息支付給股東。（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：就是當(dāng)公司決定增資配股時，股東享有優(yōu)先任購新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價格 ：V（PR）/（1R）例如例如：某公司的舊股面值為50元，其市價為每股60元，三股可認(rèn)購一新股，則每股認(rèn)股權(quán)的價格為： V（6050） 1/3 / （11/3）2.5元 V（MS）/（N1）例如例如：B公司舊股市價為80元，認(rèn)購新股價格為60元，每四股舊股可認(rèn)購一新股，則每股認(rèn)股權(quán)的權(quán)值為： V（8060）/（41）4（元） （1）優(yōu)先股的概念）優(yōu)先股的概念和特點(diǎn)和特點(diǎn) 優(yōu)先股：優(yōu)先股：是股份公司發(fā)行的一種有優(yōu)先權(quán)的股票。它與普通股一樣，代表持股人在

22、公司中的財產(chǎn)或所有權(quán) 。優(yōu)先股的特點(diǎn)：優(yōu)先股的特點(diǎn)： 優(yōu)先分配權(quán) （利潤優(yōu)先分配權(quán)、剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)） 、股息率固定（但并非一定按期支付） 、一般無表決權(quán) 、不能要求退股 、風(fēng)險適中。 （2）優(yōu)先股的種類）優(yōu)先股的種類 累積優(yōu)先股：股息率固定、股息可以累積。 非累積優(yōu)先股（一般優(yōu)先股）：某期未支付 的股息不能累積到下一期。 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：允許股東在一定時期內(nèi)，以事先確定的一定的比例，將優(yōu)先股票換成該公司的普通股票。 股息率可調(diào)整優(yōu)先股：股息率不固定（定期隨其它證券或存款利率的變化而調(diào)整，但與本公司盈虧無關(guān)）。 參與優(yōu)先股（又稱為參與分紅優(yōu)先股）：除了享受優(yōu)先股利，還參與普通股的分紅。又分為無

23、限參加優(yōu)先股：與普通股完全同權(quán)分紅有限參加優(yōu)先股：不與普通股完全同權(quán)分紅。 可贖回優(yōu)先股：允許發(fā)行公司可以按優(yōu)先股票的發(fā)行價，再加上適當(dāng)?shù)募觾r，買回自己已發(fā)行的優(yōu)先股票。 四、股票的價格四、股票的價格股票價格的根本來源：股票能夠給它的持有人帶來股息收入。 股票價格波動的根本動因：投資者的對股票的預(yù)期收益率的判斷。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十十 六六 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行五、股票價格的計算方五、股票價格的計算方法法（一）股息估值模型（一）股息估值模型 （二）資產(chǎn)定價模型（二）資產(chǎn)定價模型 （三）股票價格收益比率（三）股票價格收益比率 （一）股息估值模型之一（一）股息估值模型之一 1

24、股息估值模型的貼現(xiàn)依據(jù)2如果預(yù)計股息以某固定水平g增長，那么Dt以下式表示：DtD0（1g）t P0 D0（1g）t / （1K）t t1P0D1 / （Kg） P0 Dt / （1K）t t1例子例子：某公司預(yù)計第一年的股息收入為5元，股息按6水平遞增，投資者認(rèn)為合適的資本化率為10，P0D1 / （Kg）5/（0.100.06）125（元） 4預(yù)計股息率以變動水平增長（一）股息估值模型之二（一）股息估值模型之二 N P0 D0(1+gx)t / (1K)t + D0(1+gy)t-N / (1+K)t t1 tN1P0D1 / （K0）D / K3預(yù)計股息率不增長（一）股息估值模型之三（一

25、）股息估值模型之三 例：某上市公司因為新開發(fā)出一種高科技產(chǎn)品，預(yù)計其盈利前景非常好，股利可能將在未來三年內(nèi)保持15的成長率，以后該產(chǎn)品可能成為成熟產(chǎn)品，利潤逐漸平穩(wěn)下降，股利增長率基本會維持在10的水平。已知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報酬率為12。則該公司股票的市場價值為： 前三年（非正常增長階段）股利的現(xiàn)值：PV3(1+15%)/(1+12 %) +3(1+15%)2/ (1+12%)2+3 (1+15%)3/ (1+12%)331.0268+31.0543+31.08269.4909(元) 第三年底該普通股內(nèi)在價值： P3D4/(R-g)3(1+15%)3(1+10)

26、/(12-10)250.94(元) 第三年底普通股內(nèi)在價值的現(xiàn)值：PVP3250.94(P，12，3)250.940.7118178 .619(元) 所以，該股票目前的內(nèi)在價值為：P9.4909178 .619188.11（元） （二）資產(chǎn)定價模型（二）資產(chǎn)定價模型 KeR+風(fēng)險補(bǔ)償?shù)氖找?R+B（Km一R）例例:若某國庫券的收益率是5，平均風(fēng)險股票的必要收益率為8，另外，根據(jù)歷史資料分析得知B系數(shù)為1.1， 則該股票的市場風(fēng)險報酬率為：853所以該股票的風(fēng)險報酬率為： 1.1（85）3.3 于是該股票的預(yù)期報酬率為： KeR+B（Km一R）51.1（85）8.3 （三）股票價格（三）股票價格

27、- -收益比率收益比率 股票價格-收益比率（市盈率）股票價格收益經(jīng)驗證明，一般的期望報酬率為510，所以正常的市盈率為2010。 六、股票的指標(biāo)六、股票的指標(biāo)（一）衡量股票行情升降的指標(biāo)（一）衡量股票行情升降的指標(biāo)（二）判斷股票價格水平高低的指標(biāo)（二）判斷股票價格水平高低的指標(biāo) （三）判斷股票市場狂熱度的指標(biāo)（三）判斷股票市場狂熱度的指標(biāo)（一）衡量股票行情（一）衡量股票行情升降的指標(biāo)升降的指標(biāo)1算術(shù)平均股價指數(shù)2修正股價指數(shù)3加權(quán)平均股價指數(shù)4漲價、跌價股票牌號數(shù)5時價總額 1算術(shù)平均股價指數(shù)算術(shù)平均股價指數(shù)算術(shù)平均股價指數(shù)：以交易所每天股票收盤價作標(biāo)準(zhǔn)計算的股票平均價格。其計算公式是：或者：

28、算術(shù)平均股價指數(shù)各種牌號股票價格合計/股票牌號數(shù)算術(shù)平均股價指數(shù)報告期股價之和/上市公司個數(shù)算術(shù)平均股價指數(shù)的計算方法簡便，能清楚地表示各時點(diǎn)的平均價格水平。同時它也存在以下不足：第一，會發(fā)生非實質(zhì)性跌價的斷層（如：股票拆細(xì)）；第二，除權(quán)前后的股價缺乏連續(xù)性；第三，當(dāng)作為統(tǒng)計對象的股票牌號發(fā)生變化時，容易使該指標(biāo)失去連續(xù)性和可比性，不便于測定股票價格的長期發(fā)展?fàn)顩r。 1算術(shù)平均股價指數(shù)算術(shù)平均股價指數(shù)的說明的說明例如例如：共有3家上市公司A、B、C，股價分別為10、16、19元，于是 算術(shù)平均股價指數(shù)（101619）/315元 如果第二天股價上漲到16、20、24元， 算術(shù)平均股價指數(shù)（162

29、024）/320元 但如果C股在第二天結(jié)束時決定1分為4，則每股為6元（或者如果C股在第二天結(jié)束時決定1股送3股，則實際相當(dāng)于擴(kuò)充為4股，每股為6元 ），按原來算法：算術(shù)平均股價指數(shù)（16206）/314元 但實際上股東只是手上擁有的股票數(shù)量和價格的變化，收益總量都增加了。 2修正股價指數(shù)修正股價指數(shù) 當(dāng)作為統(tǒng)計對象的股票在增資配股中發(fā)生除權(quán)現(xiàn)象時，當(dāng)日與前日的平均股價之間會產(chǎn)生斷層，因此需要對其加以修正，使它具有連續(xù)性。這是一種以除權(quán)前一天的股票價格為基準(zhǔn)，通過計算求出除權(quán)股價格，再計算修正股價的方法。 （AP）/XA/NPA/XA/ N（AP）/A）2修正股價指數(shù)說明一修正股價指數(shù)說明一

30、A 、B 、C公司股價為100元、200元、150元，則算術(shù)平均數(shù)為（100+200+150）3150（元）。設(shè)第二天，A公司用1：1的比例向股東分?jǐn)傂鹿?，新股的票面金額為10元，則除權(quán)股價為 （100+101）（1+1）55（元） 新的算術(shù)平均股價就成為（55+200+150）3135（元）， 為了保持股價變動的連續(xù)性，可對除數(shù)進(jìn)行修正，則：X3（100+200+150）10 /（100200150）293 代入除權(quán)日平均數(shù)公式，則P（450-10）/293150（元）或者或者：新除數(shù)X（55+200+150）1502.7于是P（55+200+150）2.7150（元） 如果第三天三支股票價

31、格分別變化為62元、220元、150元，則P（62+220+150）2.7160（元） 2修正股價指數(shù)說明二修正股價指數(shù)說明二例：A 、B 、C公司股價為100元、200元、150元，則算述平均數(shù)為（100+200+150）3150（元）。如果第二天A拆股（1拆4）或送股（1送3），則A的新股價為：100/425。于是新除數(shù)X（25+200+150）1502.5如果第三天三支股票價格分別變化為20元，B公司股價為180元，C公司股價為150元，則 經(jīng)過修正的股指P（20+180+150）2.5140（元） 3加權(quán)平均股價指數(shù)加權(quán)平均股價指數(shù) 加權(quán)平均股價指數(shù)：計算股票價格指數(shù)時，通常把計算當(dāng)時

32、的交易總總股數(shù)或價值作為權(quán)數(shù)。（1）以交易總股數(shù)作為權(quán)數(shù) （2）以交易總價值作為權(quán)數(shù)（這是最常用的做法） n nI （PiWi）/ Wi i1 i1例如例如，計算的股票價格指數(shù)中包括5種股票，計算時，它們的價格和交易如下表所示， （1 1）以交易總股數(shù)作為權(quán)數(shù)）以交易總股數(shù)作為權(quán)數(shù)I1（1204503805601210）/（2050806010）4I2（1304703505401250）/（3070504050）5.25股票種類ABCDE每股價格（元）143512交易量1（股）2050806010交易量2（股） 3070504050（2 2）以交易總價值作為權(quán)數(shù)）以交易總價值作為權(quán)數(shù)股票指數(shù)=

33、(報告期總市值/基期總市值)100 n nI （PtiWti）/ （P0iW0i） i1 i1股票種類ABCDE期初每股價格（元）143512期初交易量（股）2050806010報告期每股價格（元）352520報告期交易量（股） 3055706015可得出股票價格指數(shù)：I（3305552705602015）/（1204503805601210）1105/8801.256 市價加權(quán)法只能解決總市價不變時股指的 一致性問題。當(dāng)總市價變化，就需要調(diào)整。需要調(diào)整的情形：配股、發(fā)行新股、剔除部分股本、與其他股本的替換、債轉(zhuǎn)股、和其他公司的合并等。 例：如果現(xiàn)在A股以2元的價格1配1股，此時報告期的總市值

34、發(fā)生變化。理論上市值增加了60元（30260）如果不調(diào)整，股指就不是1.256，而是1.324（110560）/8801.324。這就使得股股指出現(xiàn)了跳躍，沒有了連續(xù)性。于是，調(diào)整新的基期總市值為： 新的基期總市值（3302605552705602015）/1.256（110560）/1.256927.548（元） 這樣第二天開盤時的指數(shù)仍然是：（110560）/927.5481.256 （2 2）以交易總價值作為）以交易總價值作為權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)( (續(xù)）續(xù)）（二）判斷股票價格水平（二）判斷股票價格水平高低的指標(biāo)高低的指標(biāo)1股票價格收益比（市盈率）股票價格收益比（市盈率）股票價格收益率股票價格平均每

35、股稅后年利潤經(jīng)驗最佳比例為15左右，超過30表明股價過高。該經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)隨各國的經(jīng)濟(jì)情況和企業(yè)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)差異不同而不同。2股價對帳面資產(chǎn)比率股價對帳面資產(chǎn)比率股價對帳面資產(chǎn)比率股票價格平均每股帳面資產(chǎn) 該指標(biāo)的經(jīng)驗比例在12之間為好，太高說明估價過高。3平均股息率平均股息率平均股息率作為研究對象的各牌號股票股息合計/ 作為研究對象的各牌號股票股價合計 該比例有總量、縱向比較價值。 （三）判斷股票市場狂熱度（三）判斷股票市場狂熱度的指標(biāo)的指標(biāo) 成交股數(shù)成交股數(shù)指在證券交易所簽訂買賣合同的股數(shù)。成交額成交額指在證券交易所簽訂買賣合同的金額。 此外還有諸如： 委托保證金率 信用交易周轉(zhuǎn)天數(shù) 委托保證

36、金率委托保證金股票時價 信用交易周轉(zhuǎn)天數(shù)新融資額或償還額 信用交易平均余額 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十八十八 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行七、股票交易七、股票交易 （一）交易所交易（一）交易所交易 （二）信用交易（二）信用交易 （三）期權(quán)交易（三）期權(quán)交易 （四）借貸交易（四）借貸交易 （五）場外交易（五）場外交易 （一）交易所交易（一）交易所交易1買賣單位 ：股票的交易的基本單位。 2交易過程 （1）開設(shè)帳戶，填寫傳票。 （2）取得聯(lián)系，接受傳票。 （3）處理傳票，促成交易。 （4）公布價格，通知各方。 （5）交割和過戶。 （6）交割手續(xù)通常通過清算公司辦理。 3交易結(jié)算 （1）當(dāng)日結(jié)

37、算。 （2）普通結(jié)算交易。 （3）特約日結(jié)算交易。 （4）發(fā)行日結(jié)算交易。 股票交易所股票交易所之一之一 公司制交易所公司制交易所 1性質(zhì)：性質(zhì)：以盈利為目的，自負(fù)盈虧的股份有限公司。2收入和支出收入和支出：收取上市公司的上市費(fèi)和交易的手續(xù)費(fèi)及其他服務(wù)收費(fèi)，也對場內(nèi)交易雙方違約損失承擔(dān)賠償責(zé)任。3優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：是職責(zé)明確，有明顯的激勵機(jī)制。5不足不足：與交易雙方的利益并不一致，交易所容易產(chǎn)生追求較大交易量的傾向；交易所的風(fēng)險較大。1性質(zhì)：性質(zhì)：不以盈利為目的社團(tuán)法人組織。2會員組成會員組成：可以是自然人，也可以是法人。法人一般是投資銀行、證券公司、投資和信托公司等證券投資機(jī)構(gòu)。只有會員才能在交易所

38、內(nèi)交易證券。3最高權(quán)力機(jī)構(gòu)最高權(quán)力機(jī)構(gòu)：是會員大會。4收入和支出收入和支出：收入主要來自會員費(fèi)、證券上市費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等等；支出主要為購置設(shè)備的費(fèi)用、職工工資和其他費(fèi)用。5優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：交易所與會員利益一致；交易費(fèi)用較低。6不足不足：會員本身又是證券交易的參與者，在交易中可能會有不公正的情況；會員的資格難以獲得，可能不利于提高交易所的服務(wù)質(zhì)量和降低各項收取標(biāo)準(zhǔn)。 股票交易所股票交易所之二之二會員制交易所會員制交易所 股票交易所股票交易所之三之三股票經(jīng)紀(jì)商股票經(jīng)紀(jì)商 1股票經(jīng)紀(jì)商的組成：一般是法人，在交易所內(nèi)派有出市代表參加交易所的交易活動。2股票經(jīng)紀(jì)商的種類：（1）傭金經(jīng)紀(jì)商：專門替客戶買賣證券并收取

39、傭金；大多以證券公司的名義在交易所取得席位；是場內(nèi)交易的主要參加者。（2）特定經(jīng)紀(jì)商：是指固定從事特定種類股票交易的經(jīng)紀(jì)商。 專門從事某行業(yè)的股票交易，有固定的交易柜臺；接受傭金經(jīng)紀(jì)商的委托，替?zhèn)蚪鸾?jīng)紀(jì)商買賣所需要的股票；也從事不足一手的零星股票的交易，也為自己買賣股票。 其主要職責(zé)：對其所專營的股票，具有每天確定開盤價的職責(zé)；保持交易的連續(xù)性，并平抑股價。股票自營商：股票自營商：只替自己買賣股票，并不代理客戶交易的股票經(jīng)紀(jì)商。它們的收入主要來自股票買賣的價差。交易所的職能交易所的職能 1決定了股票的價格。2保證股票交易的連續(xù)性。3正確反映股票的供求關(guān)系，有助于形成股票的均衡價格。4減少證券投

40、資風(fēng)險5有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實現(xiàn)資源的有效配置。 股票交易所股票交易所之四之四股票自營商和交易所職股票自營商和交易所職能能 1特定經(jīng)紀(jì)商：特定經(jīng)紀(jì)商：只負(fù)責(zé)特定的股票的交易；其作用主要是維持交易的連續(xù)和平穩(wěn)；它是經(jīng)紀(jì)人也是交易者。2 交易指令：交易指令：總體上是時間優(yōu)先、價格優(yōu)先。具體為： 市場委托指令市場委托指令:按照當(dāng)前市價立刻完成交易的買賣指令。 限制指令限制指令:在股價達(dá)到購買指令界限以下才可交易的指令。 止損指令：止損指令：股價格降至一規(guī)定水平之下時出售股票的指令。3 大宗交易和機(jī)構(gòu)投資大宗交易和機(jī)構(gòu)投資4 交易成本：交易成本：交易成本由傭金、費(fèi)用和機(jī)會成本構(gòu)成。 股票交易所股票交

41、易所之五之五紐約證券交易所紐約證券交易所美國證券交易所也是一家國家級交易所，但與紐約證券交易所相比，在此上市的主要是一些規(guī)模較小、歷史較短的公司。美國沒有在紐約證券交易所的名義下開辦一個第二板市場，實際上起到紐約證交所第二板作用的是美國證券交易所。美國證券交易所是美國第二大交易所，原名為紐約場外交易所，1953年起改用美國證券交易所的名稱。據(jù)估計，在美國證券交易所成交的股數(shù)約為紐約證券交易所的18，其成交股值約為后者的117。美國證券交易所上市的股票，大多是一些新興企業(yè)或處于正在成長的企業(yè)所發(fā)行的。 股票交易所股票交易所之六之六美國證券交易所美國證券交易所股票交易所股票交易所之七之七倫敦證券交

42、易所倫敦證券交易所倫敦證券交易所上市的證券種類繁多，為了方便交易，把所有證券分為20多個類別。競爭的交易商通過交易自動報價計算機(jī)系統(tǒng)輸入買賣報價來為一種股票做市，系統(tǒng)按照報價對市場指令進(jìn)行撮合。但是，在機(jī)構(gòu)交易者之間的很多的交易是根據(jù)內(nèi)部的報價而完成的。其交易方式，可以說很類似紐約證交所的特定經(jīng)紀(jì)商的做法。倫敦證交所是比較典型的公司制交易所。 東京證券交易所是會員制的交易所，全部會員都應(yīng)是達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的證券公司。會員分正式會員、中介會員和特別會員，多數(shù)會員是正式會員，既可以自營，也可以代理客戶的業(yè)務(wù)。有四家中介會員，其職責(zé)為會員之間在交易所的交易的中介，它既不辦理代客買賣的業(yè)務(wù)，也不能自營。東

43、京證交所只有一家特別會員，它同時也是大阪證券交易所的會員，其職責(zé)為兩交易所之間的交易的中介或協(xié)調(diào)。 東京證券交易所分為一部和二部，一部為大公司上市交易的場所，二部是小公司上市交易的場所。東京證券交易所沒有特定經(jīng)紀(jì)商制度，相對應(yīng)的是一個稱作saitori的制度，它負(fù)責(zé)撮合各種交易指令，并采取某些措施緩和價格的波動。它并不為自己的賬戶做交易，在這一點(diǎn)上它與美國的交易商或特定經(jīng)紀(jì)商有明顯的不同。股票交易所股票交易所之八之八東京證券交易所東京證券交易所場外交易場外交易：又稱柜臺交易或店頭交易。是證券交易所以外的證券交易。場外交易市場與證券交易所交易的重要區(qū)別：在交易所采用的是拍賣機(jī)制，中介人是經(jīng)紀(jì)商，

44、它的收入主要來自傭金；而場外交易市場的中介人是交易商，它的主要收入來自買賣價差。 納斯達(dá)克市場：納斯達(dá)克市場： 是全國自動報價系統(tǒng)的簡稱。它分成全國市場及小公司市場；其上市的公司很大一部分是富有創(chuàng)新精神的新興公司。納斯達(dá)克的市場交易是市場主持者制度。主持者一共有大約490位，他們通過納斯達(dá)克的終端網(wǎng)絡(luò)自行買賣證券，并通過相互主動競爭的方式來贏得投資者的交易指令。股票交易所股票交易所之九之九場外場外交易市場和納斯達(dá)克市場交易市場和納斯達(dá)克市場股票交易所股票交易所之十之十第三、第四市場第三、第四市場第三市場第三市場第三市場是指在交易所上市的股票卻在場外市場交易所形成的市場。第四市場第四市場第四市場

45、是指投資者之間直接進(jìn)行在交易所上市股票的交易的市場，中間沒有經(jīng)紀(jì)人的介入，希望避免向經(jīng)紀(jì)人付費(fèi)的大機(jī)構(gòu)都可能加人這種直接交易。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 十九十九 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第三章第三章 國際間接投資國際間接投資 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù)證券投資決策的依據(jù)第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資一、股票的概念一、股票的概念二、股票的性質(zhì)二、股票的性質(zhì)三、股票的種類三、股票的種類 四、股票的價格四、股票的價格 五、股票價格的計算方法五、股票價格的計算方法 六、股票的指標(biāo)六、股

46、票的指標(biāo) 七、股票交易七、股票交易 八、股票行情表八、股票行情表 七、股票交易七、股票交易 （一）交易所交易（一）交易所交易 （二）信用交易（二）信用交易 （三）期權(quán)交易（三）期權(quán)交易 （四）借貸交易（四）借貸交易 （五）場外交易（五）場外交易 信用交易：信用交易：是證券商接受顧客買賣股票要求之后，為之提供信貸（現(xiàn)金或股票）而進(jìn)行的買賣交易。1信用交易環(huán)節(jié)和有關(guān)費(fèi)用（1）交易開始；（2）繳納委托保證金；（3）償還期限；（4）買賣方利息；（5）管理費(fèi)。 2信用交易的優(yōu)點(diǎn) （1）以小作大 ；（2）增強(qiáng)購買力 ；（3）增強(qiáng)證券流動性 3信用交易的缺點(diǎn)： 便于投機(jī)、增加股市波動、加大股市風(fēng)險 （二）信

47、用交易（二）信用交易股票賣空交易股票賣空交易 1 賣空交易：賣空交易：是指交易者出售自己并不擁有的股票。賣空意味著投資者預(yù)計未來股市將下跌。賣空交易實際上是經(jīng)紀(jì)公司向投資者出借股票的行為。 2賣空交易的規(guī)則（美國為例）賣空交易的規(guī)則（美國為例）（1）只有當(dāng)股票價格的變化是正向時才允許賣空。（2）賣空必須在經(jīng)紀(jì)人的賬戶上進(jìn)行。因此，賣空者不能運(yùn)用賣空得到的資金進(jìn)行投資。但是，機(jī)構(gòu)投資者由于擁有經(jīng)紀(jì)公司而能夠從所進(jìn)行的賣空中獲得一些收入。賣空者被要求交納保證金給他的經(jīng)紀(jì)人，以確保交易者能夠負(fù)擔(dān)由于在賣空期間股價上升而發(fā)生的損失。假定A公司的股票市價為每股100美元，某投資者認(rèn)為A公司的股票會跌。于

48、是投資者通知經(jīng)紀(jì)人賣空1000股。又假定經(jīng)紀(jì)人對賣空的保證金要求是50。問：（1）若投資者的預(yù)期是正確的，A公司的股票下降到每股70美元。投資者盈虧多少？（2）假設(shè)經(jīng)紀(jì)人的賣空保證金維持比率為30，則當(dāng)A公司的股票價格在投資者賣空期間上升到多少時，投資者必須補(bǔ)足保證金，否則會被強(qiáng)行平倉？賣空交易舉例賣空交易舉例（1）答：）答： 盈利1000股（10070）美元/股30000美元（2）答：）答：設(shè)P為A公司股票的價格。 股權(quán)擁有股票的價值（150 000美元1000P）1000P030解出P11538美元。股票的保證金交易股票的保證金交易 保證金是在購買股票時經(jīng)紀(jì)人要求投資者最少支付的現(xiàn)金數(shù)額。

49、由于在購買股票時投資者不用支付全部股價，經(jīng)紀(jì)人在投資者購買股票時只收取保證金，所以，這加強(qiáng)了股市的投機(jī)性。保證金交易實際上是經(jīng)紀(jì)人為投資者提供了部分購股的貸款，為此，投資者不僅要承擔(dān)經(jīng)紀(jì)人貸款利率，還要支付一定數(shù)量的服務(wù)費(fèi)。所有用保證金購買的股票必須以巷名留在經(jīng)紀(jì)人公司，因為要用該股票作為貸款的抵押。2保證金水平的維持保證金水平的維持 如果股票的價值下降超過50，股權(quán)將變成負(fù)值，這意味著該股票的價值不足以為經(jīng)紀(jì)人的貸款擔(dān)保。為了防止這種情況的發(fā)生，經(jīng)紀(jì)人制定了一個最低保證金維持額。如果投資者在股票價格為每股100美元時購買了100股，自己支付了6000美元，假定保證金下限水平是30，問：股價下

50、降到多少時投資者就會接到補(bǔ)交保證金的通知?“維持保證金維持保證金”水平舉水平舉例例解答解答：設(shè)股價為P （100P4000美元）100P03計算得：P5714美元。假定A公司股價為100美元。投資者有本金10000美元，他預(yù)期股價明年上升30。（不計紅利） （1）完全靠自己資金：期望收益率為30。保證金交易收益舉例保證金交易收益舉例（2）向經(jīng)紀(jì)人借10000美元（年利率為9），股票如期上漲：收益 200100（130）10000（19） 260001090015 100美元。收益率（15 100美元10 000美元）10 000美元51。（3）向經(jīng)紀(jì)人借10 000美元購買A公司股票（年利率為

51、9），股票反而下跌30：收益 200100（130）10000（19） 14 000109003100美元。收益率（3100美元10 000美元）10 000美元69 （三）期權(quán)交易（三）期權(quán)交易 1期權(quán)的概念2期權(quán)的特點(diǎn) 3標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)的要素 4期權(quán)的種類 5金融期權(quán)的特征股票期權(quán)：股票期權(quán)：又稱選擇權(quán)，指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價或執(zhí)行價）買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利而不是義務(wù)。 1期權(quán)的概念期權(quán)的概念2期權(quán)的期權(quán)的特點(diǎn)特點(diǎn) 期權(quán)買賣的權(quán)利義務(wù)特點(diǎn)不同。 對購買期權(quán)者來說，合同賦與他的是權(quán)利而不是義務(wù)，他可以在規(guī)定期限內(nèi)的任何時間行使這一權(quán)利，買進(jìn)或賣出股票，也可以到

52、期不執(zhí)行合同，任其作廢。 但對出售期權(quán)的專門交易商來說，他則有義務(wù)按合同規(guī)定，出售或購進(jìn)股票。作為彌補(bǔ)交易雙方權(quán)利與義務(wù)不平衡的代價，購買期權(quán)者要向出售期權(quán)者支付期權(quán)費(fèi)，通常為協(xié)定價格的12。3標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的要素標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的要素標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)通常包含6大要素： 標(biāo)的資產(chǎn)的種類和數(shù)量 協(xié)議價（敲定價） 合約的有效期（一般不超過9個月，以36個月最多） 交易地：一般在專門的期權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行。 權(quán)利金：購買選擇權(quán)的金額，是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約中的唯一 變量，也稱期權(quán)價、期權(quán)費(fèi)、保證金等。 合約的格式：一般規(guī)定合約的交易單位、最小變動價、每 日最高波幅、合約月份、最后交易日、履約 日、交割方式等。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教

53、育第第 二十二十 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第三章第三章 國際間接投資國際間接投資 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù)證券投資決策的依據(jù)第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資一、股票的概念一、股票的概念二、股票的性質(zhì)二、股票的性質(zhì)三、股票的種類三、股票的種類 四、股票的價格四、股票的價格 五、股票價格的計算方法五、股票價格的計算方法 六、股票的指標(biāo)六、股票的指標(biāo) 七、股票交易七、股票交易 八、股票行情表八、股票行情表 七、股票交易七、股票交易 （一）交易所交易（一）交易所交易 （二）信用交易（

54、二）信用交易 （三）期權(quán)交易（三）期權(quán)交易 （四）借貸交易（四）借貸交易 （五）場外交易（五）場外交易 （三）期權(quán)交易（三）期權(quán)交易 1期權(quán)的概念2期權(quán)的特點(diǎn) 3標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)的要素 4期權(quán)的種類 5金融期權(quán)的特征4期權(quán)的種類期權(quán)的種類 （1）按執(zhí)行的期限按執(zhí)行的期限： 歐式期權(quán)（到期才能執(zhí)行） 美式期權(quán)（到期日前隨時可以執(zhí)行） （2）按標(biāo)的：現(xiàn)貨期權(quán)（利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股指期權(quán)、股票期權(quán)等）期貨期權(quán)（利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等）（3）按買賣者的權(quán)利：看漲期權(quán)：買方有權(quán)利在某一確定時間以某一確定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，但它沒有義務(wù)一定要履行其權(quán)利。而賣方則總是被動的、有義務(wù)的，但如果

55、買方?jīng)]有履行權(quán)利，則賣方可以得到期權(quán)費(fèi)?？吹跈?quán)：買方有權(quán)利在某一確定時間以某一確定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但它沒有義務(wù)一定要履行其權(quán)利。而賣方則總是被動的、有義務(wù)的，但如果買方?jīng)]有履行權(quán)利，則賣方可以得到期權(quán)費(fèi)。假設(shè)A公司股票的現(xiàn)價為145USD，某投資者預(yù)計該股票看漲，于是購買了100張A公司股票的歐式期權(quán)合約，合約實施價為150USD/股，期權(quán)合約期限為2個月，期權(quán)價格為5USD。倘若不計任何手續(xù)費(fèi)。（1）若到期時股票價格低于150美元，投資者會否實施期權(quán)？看漲期權(quán)示例看漲期權(quán)示例答：投資者不會實施期權(quán)；（2）如果到期時股格高于150美元，投資者會否實施期權(quán)？答：投資者肯定實施期權(quán)。只不過如果

56、到期的股價不足155美元（1505），投資者還不能充分彌補(bǔ)其購買期權(quán)的費(fèi)用500美元，但總比不實施期權(quán)的損失小。（3）如果到期時股格高于155美元，投資者會否實施期權(quán)？答：投資者肯定實施期權(quán)，并能實現(xiàn)純利。假設(shè)A公司股票的現(xiàn)價為145USD，某投資者預(yù)計該股票看跌，于是購買了100張A公司股票的歐式期權(quán)合約，合約實施價為140USD/股，期權(quán)合約的期限為2個月，期權(quán)價格為5USD。倘若不計任何手續(xù)費(fèi)。（1）如果到期時股價高于140美元，投資者會否實施期權(quán)？ 看跌看跌期權(quán)示例期權(quán)示例答：投資者不會實施期權(quán)；（2）如果到期時股價低于140美元，投資者會否實施期權(quán)？ 答：投資者肯定實施期權(quán)。只不過如

57、果到期的股價不足135美元（1405），投資者還不能充分彌補(bǔ)其購買期權(quán)的費(fèi)用500美元，但總比不實施期權(quán)的損失小。 （3）如果到期時股價低于135美元，投資者會否實施期權(quán)？答：投資者肯定實施期權(quán)，并能實現(xiàn)純利。5金融期權(quán)的特征金融期權(quán)的特征（1） 權(quán)利義務(wù)權(quán)利義務(wù)：期貨：到期必須行使權(quán)利；期權(quán)：買方到期不一定行使權(quán)利。（2）標(biāo)準(zhǔn)化方面：）標(biāo)準(zhǔn)化方面：期貨：標(biāo)準(zhǔn)化，場內(nèi)；期權(quán)：場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化，場外可非標(biāo)準(zhǔn)化。（3）盈虧風(fēng)險方面：）盈虧風(fēng)險方面：期貨：雙方風(fēng)險無限；期權(quán)：買方虧損風(fēng)險可能有限（期權(quán)費(fèi)）；盈利機(jī)會可能無限（看漲期權(quán)），也可能有限（看跌期權(quán)） ；賣方虧損風(fēng)險可能無限（看漲期權(quán)），也可能有限

58、（看跌期權(quán)）；盈利的可能性有限（期權(quán)費(fèi)）（4）保證金方面：）保證金方面：期貨：雙方都要交保證金；期權(quán)：買方無需交保證金，交易所內(nèi)交易的賣方要交保證金。（5） 買賣匹配方面：買賣匹配方面：期貨：到期必須買賣標(biāo)的物；期權(quán)：不一定（6） 套期保值方面：套期保值方面：期貨：風(fēng)險機(jī)會都轉(zhuǎn)移出去；期權(quán)：只把風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。 （四）借貸交易（四）借貸交易借貸交易是作為證券交易所會員的證券公司，為進(jìn)行信用交易的普通交易結(jié)算，而從證券金融公司借進(jìn)必要資金或股票的交易行為。 （五）場外交易（五）場外交易（1）直接交易直接交易：主要指公開購買。買方為了控制某公司的支配權(quán)，公開股票收購價格、數(shù)量和時間，直接在交易所場外

59、市場，向廣大股民收購該公司股票的做法。（2）柜臺交易柜臺交易：是在證券公司的柜臺前，證券公司之間或證券公司與顧客之間進(jìn)行的交易。這類交易主要是上市公司的散股交易，或證券交易所認(rèn)可的交易，交易時要比照交易所股票的價格，由證券公司議價結(jié)算買賣。 八、股票行情表八、股票行情表 52WeeksHigh LowstockDivYieldPE Vol100s Hi Lo Close NeT Chg53183234.561.1201439 53l451385314+1181434678 1.4pf8137848111112231823182318-18s3

60、926 13 1843335832143312ocacl 2.68 4.9 159785534547855-12東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育第第 二十一二十一 講講主講教師：徐力行主講教師：徐力行第三章第三章 國際間接投資國際間接投資 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù)證券投資決策的依據(jù)第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 一、債券的要素一、債券的要素 二、債券的收益二、債券的收益 三、國內(nèi)債券三、國內(nèi)債券 四、國際債券四、國際債券 一、債券的要素一、債券的要素 （一）債券面值（一）債券