金融基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)

1、金融基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)金融基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)金融知識(shí)快餐應(yīng)知應(yīng)會(huì)小常識(shí)應(yīng)知應(yīng)會(huì)小常識(shí)（1）金融市場(chǎng)功能金融市場(chǎng)最基本的經(jīng)濟(jì)功能是，從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。簡(jiǎn)言之，就是資金的融通。如果沒有金融市場(chǎng)，投資者和融資者永遠(yuǎn)都不會(huì)合作。不存在金融市場(chǎng)時(shí)，沒有投資機(jī)會(huì)的人便很難把資金轉(zhuǎn)移給有投資機(jī)會(huì)的人；雙雙方都將維持現(xiàn)狀，而且雙方都有損失。金融市場(chǎng)對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)效益是有很大的必要的。即使人們借取資金不是用于提高企業(yè)生產(chǎn)的目的，金融市場(chǎng)的存在也是有益的。因此，金融市場(chǎng)為整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加生產(chǎn)和 專題講座（三）：金融基礎(chǔ)知識(shí)專題講座（三）：金融基礎(chǔ)知識(shí)金

2、融體系概覽提高效率作出了貢獻(xiàn)。同樣，金融市場(chǎng)使消費(fèi)者能更好地利用購(gòu)買時(shí)機(jī)，從而直接提高了他們的福利。有效的金融市場(chǎng)改善了社會(huì)上每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。（1）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)a.按照證券品種分類為債權(quán)和股權(quán)市場(chǎng)。人們籌資的方式一般有兩種：第一種方式是發(fā)行債務(wù)工具，借款者承諾按期向此項(xiàng)債務(wù)工具的持有者支付固定金額，直至一個(gè)確定的日期支付最后一筆金額。 a、第二種方式是體現(xiàn)所有權(quán)的憑證。 b.按照證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序分類為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)，是以籌資為目的的，二級(jí)市場(chǎng)是交易市場(chǎng)，是將已發(fā)行的證券通過買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。所以說，二級(jí)市場(chǎng)具有兩種功能：證券流動(dòng)性和證券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。 c

3、.按照交易地點(diǎn)的不同分為交易所交易和場(chǎng)外交易。交易所交易是有固定的交易地點(diǎn)，所交易的證券完全符合交易所的有關(guān)規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)；而場(chǎng)外交易是指交易商通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)將分散在各個(gè)地區(qū)的交易商和投資者聯(lián)系起來進(jìn)行交易，它是一個(gè)無形的市場(chǎng)。 d.按照交易證券的期限長(zhǎng)短分類為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)通常是指短期的債務(wù)工具交易的金融市場(chǎng)，一般期限為1年以內(nèi)的證券交易市場(chǎng)；而資本市場(chǎng)是指期限在1年或1年以上的證券交易的市場(chǎng)。(3).金融市場(chǎng)工具A a.貨幣市場(chǎng)工具。短期國(guó)庫券；可轉(zhuǎn)讓存單；商業(yè)票據(jù)；銀行承兌票據(jù)；回購(gòu)協(xié)議；同業(yè)拆借bb.資本市場(chǎng)工具：股票；抵押貸款；公司債券；中央政府長(zhǎng)期債券；地方政府長(zhǎng)期債券；

4、長(zhǎng)期貸款等4).金融中介機(jī)構(gòu)的功能 a.降低交易成本，同時(shí)低的交易成本使得金融中介機(jī)構(gòu)可以向客戶提供流動(dòng)性服務(wù)，即各種使得客戶比較容易進(jìn)行交易的服務(wù)。A b.降低由于信息不對(duì)稱所帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。逆向選擇是在交易發(fā)生前由信息不對(duì)稱所造成的問題，而道德風(fēng)險(xiǎn)是交易發(fā)生后由于信息不對(duì)稱所造成的問題。（5）金融中介機(jī)構(gòu) a.存款機(jī)構(gòu)：如商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、信用社、互助儲(chǔ)蓄銀行等 b.契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)：如人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和政府退休基金 c.投資金融中介機(jī)構(gòu)：證券公司、基金、財(cái)務(wù)公司等(6).對(duì)金融體系的管理：政府管理金融體系的原因主要有三：使投資者獲得更多的信息、確保金

5、融體系健全可靠以及改善貨幣政策控制。 2、利率及利率的確定利率是經(jīng)濟(jì)生活中最受關(guān)注的一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，它與我們的日常生活息息相關(guān)并對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生重大影響。它影響著諸如消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、購(gòu)房、購(gòu)買債券還是把資金存入儲(chǔ)蓄帳戶等個(gè)人決策。利率還影響著工商企業(yè)和家庭的經(jīng)濟(jì)決策。（1）利率定義經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用利率一詞時(shí)，通常指的是到期回報(bào)率。（2）利率理論（3）利率的計(jì)量：現(xiàn)值、到期收益率、當(dāng)期收益率（4）利率與回報(bào)率的區(qū)別許多人認(rèn)為知道了債券的利率，就能知道買進(jìn)債券的全部收益。其實(shí)，準(zhǔn)確衡量在一定時(shí)期內(nèi)投資人持有的債券或其他有價(jià)證券究竟得到多少收益的指標(biāo)為回報(bào)率。對(duì)任何證券來說，回報(bào)率是向持有者支付的利息加上

6、以購(gòu)買價(jià)格百分比表示的價(jià)格變動(dòng)率。這里強(qiáng)調(diào)的是債券的回報(bào)率不一定必然等于該債券的利率。實(shí)際上，債券的回報(bào)率等于當(dāng)期收益率加上資本利得。對(duì)于某種債券來說，即使其當(dāng)期收益率能準(zhǔn)確地反映其到期收益率，但其回報(bào)率也可能與此相差很大的。特別是當(dāng)債券價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)從而引起顯著的資本利得或資本損失時(shí)，這種差別更為顯著。當(dāng)利率上升時(shí)，不同期限的債券回報(bào)率都發(fā)生變動(dòng)。變動(dòng)規(guī)律如下：A a、只有持有期與到期日一致的債券的回報(bào)率才與最初的到期收益率相等。B b、利率的上升與債券價(jià)格下跌相聯(lián)系，因此，對(duì)期限比持有期長(zhǎng)的債券來說，將導(dǎo)致資本損失。 c、債券到期日越遠(yuǎn)，與利率波動(dòng)相聯(lián)系的價(jià)格波動(dòng)幅度越大。D d、債券到期

7、日越遠(yuǎn)，則當(dāng)利率上升時(shí)，回報(bào)率就越低。E c、利率上升時(shí)，即使債券的初始利率很高，其回報(bào)率也可能變?yōu)樨?fù)值。利率上升時(shí)反而表明債券的回報(bào)率下降，這點(diǎn)常常使人感到迷惑不解。正確地理解這一點(diǎn)的關(guān)鍵在于，對(duì)于債券來說，利率上升表明債券價(jià)格已經(jīng)下降。因而，利率上升表明發(fā)生了資本損失，而且桑損失非常大的時(shí)候，該債券可能不具有投資價(jià)值。再來看看到期日和債券回報(bào)率的波動(dòng)：利率風(fēng)險(xiǎn)債券期限越長(zhǎng)，則其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)越強(qiáng)烈。這一認(rèn)識(shí)有助于解釋一個(gè)與債券市場(chǎng)行為有關(guān)的事實(shí)：長(zhǎng)期債券的價(jià)格和回報(bào)率較之短期債券來說更加不穩(wěn)定。我們發(fā)現(xiàn)，利率的波動(dòng)使得長(zhǎng)期債券投資的風(fēng)險(xiǎn)非常的巨大。實(shí)際上，由于利率波動(dòng)而給資產(chǎn)回報(bào)率帶

8、來的風(fēng)險(xiǎn)是如此的大，讓人們特別稱之為利率風(fēng)險(xiǎn)。雖然長(zhǎng)期債務(wù)工具利率風(fēng)險(xiǎn)非常的巨大，但是，短期債務(wù)工具卻并非如此。事實(shí)上，對(duì)于期限短到與持有期一致的債券來說，根本不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。任何到期日與持有期相一致的債券都不存在利率風(fēng)險(xiǎn)，了解這點(diǎn)的關(guān)鍵在于認(rèn)識(shí)到，這種債券在持有期期末的價(jià)格已經(jīng)固定為面值。在持有期期末，利率波動(dòng)對(duì)這些債務(wù)的價(jià)格已經(jīng)不產(chǎn)生任何影響，因而回報(bào)率必然等于在購(gòu)買時(shí)即已經(jīng)知道的到期收益率。因此，衡量持有期債券投資效果的回報(bào)率，只有在持有期與債券期限一致這種特殊的情況下，才等于到期收益率。債券持有期短于期限時(shí)，則要遭受利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率的變動(dòng)導(dǎo)致資本利得或資本損失，從而致使回報(bào)率與在購(gòu)買

9、債券時(shí)即已知的到期收益率之間存在較大的差距。對(duì)于資本利得和資本損失可能很大的長(zhǎng)期債券來說，利率風(fēng)險(xiǎn)也就顯得特別的重要。長(zhǎng)期債券之所以不被當(dāng)作安全資產(chǎn)，即在較短的持有期內(nèi)可以獲得確定回報(bào)的資產(chǎn)，原因即在于此。（5）真實(shí)利率和名義利率名義利率是指沒有考慮通貨膨脹因素的利率稱為名義利率。而真實(shí)利率是指隨價(jià)格水平預(yù)期的變化而調(diào)整、從而能夠更精確地反應(yīng)真實(shí)籌資成本的真實(shí)利率。真實(shí)利率是在以20世紀(jì)著名的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪命名的方程式中得到嚴(yán)格的定義。費(fèi)雪方程式指出，名義利率等于真實(shí)利率加上通貨膨脹預(yù)期。真實(shí)利率越低，借款人愿意借入的動(dòng)力越大，貸款人愿意貸出的動(dòng)力越小。由于代表真實(shí)借款成本的真實(shí)利率可能更好

10、地作為借款和貸款動(dòng)力的指示器，所以區(qū)分名義利率和真實(shí)利率非常重要，它能更好地傳達(dá)信用市場(chǎng)上發(fā)生的事件對(duì)人們的影響程度，也就是說精確地表明信用市場(chǎng)銀根的松緊。（6）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)這里我們要通過考察各種利率之間的相互關(guān)系，從而對(duì)利率作一完整的理解。了解債券之間利率不同的原因，有助于企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)公司及私人投資者作出投資于哪些債券或賣出哪些債券的決策。首先，我們考察一下債券期限相同利率各不相同的原因。盡管風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性及所得稅規(guī)定在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)決定中都發(fā)揮著某種作用，但我們?nèi)园堰@些利率間的相互關(guān)系稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。A a、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)第一、違約風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行人有可能違約，即不能支付利息或在

11、債券到期時(shí)不能清償面值，這是債券所具有的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響債券的利率。 相反，由政府發(fā)行的債券，由于有稅收和發(fā)行貨幣來償還其債務(wù)，所以政府債券幾乎沒有什么風(fēng)險(xiǎn)。這類債券稱為無違約風(fēng)險(xiǎn)債券。有違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)債券利率的差額，稱為風(fēng)險(xiǎn)升水，即人們?yōu)槌钟心撤N風(fēng)險(xiǎn)債券必須獲得的額外的利息。有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券總是具有正值的風(fēng)險(xiǎn)升水，且其風(fēng)險(xiǎn)升水將隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。由于違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)升水的大小是如此的重要，故債券購(gòu)買人需要了解該公司的債券是否可能違約。也正是由于違約風(fēng)險(xiǎn)的存在才使得公司債券的利率比國(guó)債利率要高。第二，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影響債券利率的另一個(gè)重要因素是它的流動(dòng)性。流動(dòng)性資產(chǎn)是必要時(shí)可以迅速

12、、低成本變現(xiàn)的資產(chǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，它就越受歡迎。結(jié)果，兩種債券的利率差額擴(kuò)大。因此，公司債券與財(cái)政債券之間的利率差額不僅反映了公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，還反映了公司債券的流動(dòng)性，這就是風(fēng)險(xiǎn)升水有時(shí)被稱為流動(dòng)性升水的原因。最準(zhǔn)確地說，它應(yīng)被稱為“風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性升水”，不過，傳統(tǒng)上，它仍被稱為風(fēng)險(xiǎn)升水。第三，所得稅因素。政府債券一般享受了免稅的待遇，所以一般而言，政府債券的利率也因?yàn)榕c企業(yè)債券相比較存在免稅的優(yōu)勢(shì)，所以，政府債券的利率也比較低。（2）利率的期限結(jié)構(gòu)。影響利率的另一個(gè)因素是它的期限：具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收待遇的債券，其利率由于離到期日的時(shí)間長(zhǎng)短不同而可能不同。解釋不同期限債券利率之間

13、關(guān)系的利率期限結(jié)構(gòu)理論目前已有三種解釋：第一種是預(yù)期假說；第二種是分割市場(chǎng)理論；第三種是期限選擇理論。a、預(yù)期假說。期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期假說提出，長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期債券到期之前人們短期利率預(yù)期的平均值。這個(gè)理論的關(guān)鍵性假設(shè)是債券購(gòu)買人不偏好某種期限的債券，故當(dāng)某債券的預(yù)期回報(bào)率低于期限不同的另一債券時(shí)，人們將不再持有這種債券。具有這種特點(diǎn)的不同債券，被認(rèn)為是完全替代品。實(shí)際上意味著，如果不同期限的債券是完全替代品，則這些債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。預(yù)期假說是一種精巧的理論，它對(duì)利率的期限結(jié)構(gòu)在不同時(shí)期變動(dòng)的原因提供了一種解釋。b、分割市場(chǎng)理論。期限結(jié)構(gòu)的分割市場(chǎng)理論將不同期限的債券市場(chǎng)視為完全獨(dú)立

14、和分割開來的市場(chǎng)。于是，各種期限債券和利率由該種債券的供求所決定，不受其他期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響。分割市場(chǎng)理論的關(guān)鍵假設(shè)是不同期限的債券根本不是替代品，故持有一種期限債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)另一種期限債券的需求沒有任何影響。這種結(jié)構(gòu)理論與預(yù)期假說正好是處于兩個(gè)極端，后者假定具有不同期限的債券是完全替代品。不同期限的債券之所以不是替代品的理由是，投資者對(duì)一種期限的債券具有強(qiáng)烈的偏好，而對(duì)其他期限債券卻并非如此。因此，投資者只關(guān)心所偏好的期限債券的預(yù)期回報(bào)率。由于投資者心中有一個(gè)持有期，所以這很可能發(fā)生。而且如果他們將債券到期日與自己意愿的持有期匹配起來的話，就可以在沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取一定的回報(bào)

15、。c、期限選擇和流動(dòng)性升水理論。利率期限結(jié)構(gòu)的期限選擇理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率等于該種債券到期日之前短期利率預(yù)期的平均值加上該種債券隨供求條件變化而變化的期限（流動(dòng)性）升水。期限選擇理論的關(guān)鍵假設(shè)是不同期限的債券是替代品，這意味著一種債券的預(yù)期回報(bào)率確實(shí)可以影響具有不同期限債券的預(yù)期回報(bào)率。不過該理論承認(rèn)投資者對(duì)不同期限的債券可以有偏好。換句話說，不同期限的債券是替代品，但并不是完全替代品。我們可以認(rèn)為，投資者對(duì)一種債券期限的偏好大于另一種債券期限，習(xí)慣于投資到某一特定的債券市場(chǎng)，這樣我們可以說他們具有某種投資偏好。投資者仍然關(guān)心那些非偏好期限債券的預(yù)期回報(bào)率，因此，他們不允許一種債券的預(yù)期回

16、報(bào)率與另一種期限債券的預(yù)期回報(bào)率背離得太大。由于他們對(duì)債券期限有所偏好，所以只有當(dāng)能夠獲得更高一點(diǎn)的預(yù)期回報(bào)率時(shí)，他們才愿意購(gòu)買非偏好期限的債券。與期限選擇理論密切相關(guān)的是流動(dòng)性升水理論。從某種意義上說，該理論對(duì)預(yù)期假說的修正采用了更為直接的方法。它認(rèn)為必須向長(zhǎng)期債券投資者支付正值的期限（流動(dòng)性）升水，以補(bǔ)償他們?cè)黾拥娘L(fēng)險(xiǎn)。3、理性預(yù)期與有效資本市場(chǎng)理論貫徹貨幣、銀行和金融市場(chǎng)許多側(cè)面的討論中，預(yù)期這個(gè)題目總是頻繁出現(xiàn)。預(yù)期影響著經(jīng)濟(jì)中所有參與者的行為，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著重要的影響。這一小節(jié)將解釋各種經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期是如何形成的，同時(shí)將理性預(yù)期理論用于金融市場(chǎng)，稱為有效資本市場(chǎng)理論對(duì)證券價(jià)格由什么

17、因素決定以及證券價(jià)格如何隨時(shí)間而變動(dòng)等問題有重要的意義。（1）預(yù)期在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 a、資產(chǎn)需求和利率決定。由于對(duì)回報(bào)的預(yù)期是決定人們對(duì)一種資產(chǎn)需求量的一個(gè)重要因素，因此預(yù)期處在金融市場(chǎng)中資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的核心地位。 b、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)。預(yù)期也是決定利率的風(fēng)險(xiǎn)和期限結(jié)構(gòu)的中心環(huán)節(jié)。對(duì)破產(chǎn)可能性的預(yù)期可能是決定利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的最重要的因素；對(duì)未來短期利率的預(yù)期，在長(zhǎng)期利率的決定中起著主要作用。C、匯率：匯率是以外幣表示的本幣的價(jià)格。，因此，外幣相對(duì)于本幣的預(yù)期回報(bào)是決定匯率的關(guān)鍵因素。 d、非對(duì)稱信息和金融結(jié)構(gòu)。預(yù)期使得逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱信息問題成為決定金融結(jié)構(gòu)的重要因素。金融中介

18、組織從事信息收集的重要工作，因?yàn)樗麄儗?duì)逆向選擇是否發(fā)生有所預(yù)期。同樣，借款的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)太大，將使借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的影響的預(yù)期越大，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)投入更多的精力從事減少非對(duì)稱信息問題的活動(dòng)，因此，非對(duì)稱信息對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響越大。e、金融創(chuàng)新。由于金融機(jī)構(gòu)關(guān)注它們所發(fā)行的新金融工具將來的盈利性，因而對(duì)未來利率變動(dòng)和管制環(huán)境性質(zhì)的預(yù)期將影響金融創(chuàng)新。此外，管制人員在決定對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施何種規(guī)定之前，必須猜測(cè)金融機(jī)構(gòu)將會(huì)對(duì)新規(guī)定作出什么反應(yīng)。 f、銀行資產(chǎn)和負(fù)債管理。銀行對(duì)持有何種資產(chǎn)的決策，受銀行對(duì)各種資產(chǎn)的回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的預(yù)期的影響。銀行對(duì)承受何種負(fù)債的決策、則受對(duì)將來承擔(dān)各類債務(wù)所需成本的預(yù)期的影響。此外，銀行為保持清償能力必須保持流動(dòng)性，因而對(duì)存款流出的預(yù)期將影響它們對(duì)持有多少資產(chǎn)的決策。 g、貨幣供應(yīng)過程。在貨幣供應(yīng)過程中，存款者的行為和