美國次貸危機的成因_對中國影響及對策

1、美國次貸危機的成因美國次貸危機的成因、對中對中國的影響及對策國的影響及對策 2009.04.14背背 景景G20投萬億美元救市:二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人第二次金融峰會2009年4月2日在倫敦召開,參加20國集團(G20)的各國領(lǐng)導(dǎo)人同意向國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行增資1萬億美元,以幫助各國擺脫國際金融危機帶來的困境其中:中國400億美元,歐盟和日本各1000億美元由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機仍在繼續(xù)2009.04.14 主要內(nèi)容美國次貸危機概述美國次貸危機概述 1次貸危機的成因次貸危機的成因 2次貸危機對全球經(jīng)濟的影響次貸危機對全球經(jīng)濟的影響 3我國應(yīng)采取的對策我國應(yīng)采取的對策 6次貸危

2、機對我國的影響次貸危機對我國的影響 4次貸危機為我國提供的機遇次貸危機為我國提供的機遇 52009.04.14一、美國次貸危機概述一、美國次貸危機概述1.1.次貸危機的相關(guān)概念次貸危機的相關(guān)概念 （1 1）次級抵押貸款）次級抵押貸款：是指向低收入、少數(shù)族群、受教育水平低、金融知識匱乏的家庭和個人發(fā)放的住房抵押貸款 。主要有優(yōu)質(zhì)抵押貸款、另類A級、次級抵押貸款三種信用等級。（2 2）次貸危機）次貸危機 ：又稱次級房貸危機(subprime lending crisis) ，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。 表現(xiàn)為美國房地產(chǎn)市

3、場的惡化、金融市場動蕩不穩(wěn)、失業(yè)增加、居民預(yù)期收入減少、消費者信心在下降、消費支出增長處于停滯、信貸緊縮，投資者的信心受挫等方面。 2. 2. 次貸危機的爆發(fā)和發(fā)展過程次貸危機的爆發(fā)和發(fā)展過程（1）次貸危機的爆發(fā) （2）次貸危機的發(fā)展 2009.04.14（1）次貸危機的爆發(fā) 2007年2、3月份美國抵押貸款風險開始浮出水面，危機初露端倪。面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工，成為當時美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。 2007年7月，貝爾斯登旗

4、下對沖基金瀕臨瓦解，全球金融市場大跌。次貸危機爆發(fā)。2009.04.14（2）次貸危機的發(fā)展2007年9月，英國第五大抵押貸款機構(gòu)諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現(xiàn)融資困難，該銀行遭遇擠兌風潮。美國次級債危機波及英國，北巖銀行遭擠兌擬分拆出售。 2008年1月，花旗集團宣布，由于出現(xiàn)了高達180億美元的次貸相關(guān)損失，公司在2007年第四季度凈虧損98.3億美元。摩根大通公布2007年財報，第四季度虧損35.88億元，其中因次貸損失13億美元。美林集團公布2007年第四季度巨虧。 2009.04.142009.04.14 美國的投資銀行體制崩潰美國的投資銀行體制崩潰第五大投資銀行貝爾斯

5、登被摩根大通銀行收購（2008年3月16日；股價每股2美元)；第四大投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉（2008年9月15日）；第三大投資銀行美林證券公司被美國銀行收購（2008年9月15日） ；第一、二大投資銀行高盛公司、摩根史坦利公司改制為商業(yè)銀行（2008年9月21日批準） 。2009.04.14二、次貸危機的成因二、次貸危機的成因 次貸危機起源于近年來美國次貸市場的過分膨脹。1994年，次級貸的發(fā)放量不過350億美元，僅占當年貸款量的3.5%，然而，到2005年底，美國的次貸額達6550億美元，占全美房貸總額的21% 。2009.04.14二、次貸危機成因二、次貸危機成因（2）引發(fā)因素引發(fā)因素利

6、率因素利率因素稅收政策稅收政策 衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品 市場參與市場參與者的行為者的行為透支消費透支消費 低儲蓄率低儲蓄率 2009.04.14二、次貸危機的成因二、次貸危機的成因（3）利率因素利率因素 稅收政策稅收政策衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品市場參加市場參加者的行為者的行為低儲蓄率低儲蓄率1、先連續(xù)13次降息，后17次加息。2、固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式住房抵押貸款包括次級貸款、重新融資和房屋產(chǎn)權(quán)貸款有諸多優(yōu)勢 衍生產(chǎn)品不斷地被打包和出售 透支消費透支消費各市場參與者為謀利將風險轉(zhuǎn)嫁給最終的投資者許多借款人盲目借貸，風險意識淡薄，過度透支消費。 長期存在的低儲蓄率已經(jīng)成為美國經(jīng)濟的“軟肋” 200

7、9.04.14美國降息美國降息2009.04.14 美國房價均價 2009.04.14各市場參與者的行為2009.04.14三、次貸危機對全球經(jīng)濟的影響三、次貸危機對全球經(jīng)濟的影響 2.次貸危機對美國次貸危機對美國經(jīng)濟的影響經(jīng)濟的影響 3. 次貸危機對歐盟次貸危機對歐盟經(jīng)濟的影響經(jīng)濟的影響 4.次貸危機對日本次貸危機對日本經(jīng)濟的影響經(jīng)濟的影響 5.次貸危機對發(fā)展次貸危機對發(fā)展中國家經(jīng)濟的影響中國家經(jīng)濟的影響 1.次貸危機對全球次貸危機對全球經(jīng)濟的影響經(jīng)濟的影響2009.04.141.次貸危機對全球經(jīng)濟的影響次貸危機對全球經(jīng)濟的影響 2003-2009年世界經(jīng)濟增速圖線(數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國經(jīng)社司

8、)2009.04.14注：數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國經(jīng)社司。黃色欄里的數(shù)據(jù)為估計值，2009年數(shù)據(jù)為預(yù)測值。2009.04.14國際油價跌破國際油價跌破4040美元美元/ /桶桶商品牛市宣告終結(jié)商品牛市宣告終結(jié)2009.04.142.次貸危機對美國經(jīng)濟的影響次貸危機對美國經(jīng)濟的影響美國經(jīng)濟衰退程度進一步加深2008年第四季度美國實際GDP季環(huán)比增長年率為-3.8%，創(chuàng)1982年第一季度以來的新低；實際GDP同比增長率為-0.2%，1991年第三季度以來首次出現(xiàn)負值。 2008年第四季度美國名義GDP季環(huán)比增長年率為-4.1%，創(chuàng)1958年第一季度以來的新低；名義GDP同比增長率為1.7%，創(chuàng)1961年第

9、一季度以來的新低。2008年全年美國實際GDP為11.6713萬億美元，較2007年的11.5239萬億美元僅增長1.3%，增幅創(chuàng)1991年以來的新低。2009.04.14道瓊斯指數(shù)一年走勢圖道瓊斯指數(shù)一年走勢圖20082008年初至年初至20082008年底的跌幅接近年底的跌幅接近40%40%2009.04.143. 次貸危機對歐盟經(jīng)濟的影響次貸危機對歐盟經(jīng)濟的影響歐盟經(jīng)濟面臨嚴峻考驗近年來，歐盟處于經(jīng)濟周期的擴張階段，自主增長能力明顯增強，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率一路飆升，2007年還以2.7%的增速超過美國。但2008年第二季度出現(xiàn)了零增長，第三季度下降了0.1%。歐盟統(tǒng)計局12月4日公布的修正

10、后的數(shù)據(jù)顯示，受投資下降影響，今年第三季度歐元區(qū)15國經(jīng)濟比前一季度下滑0.2%，至此，歐元區(qū)經(jīng)濟已連續(xù)兩個季度下滑，因而陷入衰退。2009.04.14歐盟經(jīng)濟面臨嚴峻考驗(2)IMF在2008年11月6日的世界經(jīng)濟展望修正報告中預(yù)測，2009年歐元區(qū)的經(jīng)濟增長率為-0.6%。德國、英國、法國、意大利等主要歐盟國家的經(jīng)濟，均會出現(xiàn)程度不等的負增長。歐盟委員會的預(yù)測相對樂觀，它在11月3日的秋季經(jīng)濟預(yù)測報告中認為，2008年歐盟經(jīng)濟將增長1.4%，增幅為2007年的一半，2009年將降至0.2%，而2010年將恢復(fù)到1.1%。歐盟委員會認為，2009年歐盟經(jīng)濟將面臨嚴峻的考驗，但是到2009年下

11、半年歐盟經(jīng)濟就會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。 2009.04.144.次貸危機對日本經(jīng)濟的影響次貸危機對日本經(jīng)濟的影響日本經(jīng)濟舉步維艱2008年1-2季度日本經(jīng)濟按年率計算僅增長了1.2%和0.7%，分別比上年同期回落2.0和1.1個百分點，從而結(jié)束了自2002年2月開始的經(jīng)濟增長周期。根據(jù)日本央行、內(nèi)閣府、總務(wù)省、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省和財務(wù)省相關(guān)數(shù)據(jù)的綜合預(yù)測，日本2008年GDP實際增長率約為-0.3%，2009年將為-0.5%左右。2009年日本物價上漲的壓力將明顯減輕，相比較2008年約1.5%的物價漲幅，2009年將穩(wěn)定在0%左右。2009.04.145.次貸危機對發(fā)展中國家經(jīng)濟的影響次貸危機對發(fā)展中國家經(jīng)濟的

12、影響發(fā)展中國家在危機前更被動發(fā)展中國家在危機前更被動尤其是亞太發(fā)展中國家和地區(qū)出口依存度高，對發(fā)達國家市場依賴性大，經(jīng)濟聯(lián)動性較強。繼美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟陷入衰退之后，新加坡、中國臺灣第三季度GDP同比也分別下降0.5%和1.0%，中國香港GDP增長率則從一季度的7.3%下降到三季度的1.7%，韓國從5.8%回落到3.9%，馬來西亞從7.1%回落至5.8%，印度從8.8%回落到7.6%。許多國家出口行業(yè)面臨生產(chǎn)能力嚴重過剩，或轉(zhuǎn)型或倒閉，失業(yè)人數(shù)增加。2009.04.14金磚四國金磚四國2007-20082007-2008年經(jīng)濟增長速度年經(jīng)濟增長速度2009.04.14四、次貸危機對我國的影

13、響四、次貸危機對我國的影響1.次貸危機對我國出口的影響次貸危機對我國出口的影響 2.次貸危機對我國金融業(yè)的影響次貸危機對我國金融業(yè)的影響 3.次貸危機對我國匯率次貸危機對我國匯率制度和貨幣政策的影響制度和貨幣政策的影響 4.次貸危機對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響次貸危機對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響 5.影響我國投資者的信心影響我國投資者的信心 2009.04.14中國gdp增長率2009.04.142008年以來中國的CPI(%) 月份 CPI(%) 月份 CPI(%)2008年1月 7.12008年8月 4.92008年2月 8.72008年9月 4.62008年3月 8.32008年10月 4.02008年

14、4月 8.52008年11月 2.42008年5月 7.72008年12月 1.22008年6月 7.12009年1月 1.02008年7月 6.32008年2月 -1.62009.04.142009.04.14全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)趨勢圖 2009.04.14外匯儲備2009.04.142009年3月中國經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)一季度新增信貸4.58萬億，逼近去年的增加額；3月份新增貸款1.89萬億，貸款增速29.78%；3月份廣義貨幣（M2）增速25.51%，創(chuàng)新高。一季度全國財政收入14642.05億元，同比下降8.3%；3月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比下降1.3%；3月份發(fā)電量2867.2

15、9億千瓦時，同比下滑0.71%；2009.04.142009年3月中國經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)（2）一季度企業(yè)景氣指數(shù)為105.6，比上季回落1.4點；3月采購經(jīng)理人指數(shù)降至44.8，連續(xù)8個月低于50；3月末，國家外匯儲備余額為19537億美元，同比增長16.14%；一季度外匯儲備增加77億美元，同比少增加1462美元，3月外匯儲備增加417億美元；一季度企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，比上季度提高6.5點。2009.04.141.次貸危機對我國出口的影響次貸危機對我國出口的影響 (1)給投資于此的銀行帶來損失(2)使我國金融市場的風險加大美國次貸危機使中國外貿(mào)出口放緩，對于中國不同行業(yè)的影響不盡相同，出口

16、行業(yè)尤其是紡織品行業(yè)、家具、電子產(chǎn)品、玩具，其業(yè)績出口依存度達30%-80%，其業(yè)績受出口形勢的負面影響最大。 美國次貸危機會導(dǎo)致美國經(jīng)濟和美元下滑，必然也會對主要與美元掛鉤的人民幣匯率產(chǎn)生影響。目前我國的基本年利率比美國還高2%，形成了利差倒掛，再加上人民幣升值有加速的預(yù)期，因此繼續(xù)加息可能導(dǎo)致流動性過剩的壓力繼續(xù)增大，國際熱錢的炒作可能性增加。2.對我國金融市場造成的心理影響及示范效應(yīng)對我國金融市場造成的心理影響及示范效應(yīng)3.次貸危機對我國匯率制度和貨幣政策的影響次貸危機對我國匯率制度和貨幣政策的影響 2009.04.144.次貸危機對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響次貸危機對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響 200

17、7年10月以來，上海、深圳股市一跌再跌，上證指數(shù)從2007年10月16日的6124.04點下跌到2008年10月28日的1664.93點，下跌幅度高達72.81%，廣大股票投資者和基金投資者（主要是股票型基金）損失慘重，欲哭無淚。我國股市的暴跌除了與前面漲幅過大需要回調(diào)外，由于次貸危機而引發(fā)全球金融市場暴跌嚴重打擊我國投資者的信心也是一個重要的原因。我國房地產(chǎn)開發(fā)融資渠道單一，股權(quán)融資有限，主要靠銀行信貸。商業(yè)銀行和房地產(chǎn)企業(yè)的市場選擇行為促成了目前房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的高依存度，也意味著風險的不可避免性。隨著央行近年來連續(xù)多次加息，我國住房按揭貸款正步入違約高風險期，商業(yè)銀行必須及早采取措施控制

18、按揭貸款和房地產(chǎn)項目商業(yè)貸款風險。 5.影響我國投資者的信心影響我國投資者的信心 2009.04.14五、次貸危機為中國提供的機遇五、次貸危機為中國提供的機遇 1.次貸危機給中國提供了次貸危機給中國提供了進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的外部壓進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的外部壓力力 2.次貸危機為中國開展海次貸危機為中國開展海外投資提供了難得的機遇外投資提供了難得的機遇 3.有利于提升中有利于提升中國經(jīng)濟以及人民國經(jīng)濟以及人民幣的國際地位幣的國際地位 機遇機遇2009.04.141次貸危機給中國提供了進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的次貸危機給中國提供了進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的外部壓力外部壓力中國出口導(dǎo)向的增長戰(zhàn)略已經(jīng)難以為繼。中國出口行業(yè)需要通過

19、收購兼并、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級換代來實施多元化以及提高產(chǎn)品附加值。美國經(jīng)濟陷入衰退，一方面降低了中國出口商品的外部需求，另一方面造成發(fā)達國家貿(mào)易保護主義抬頭，從而將顯著惡化中國出口的外部環(huán)境。這就給了中國政府對出口行業(yè)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機會。 2009.04.142次貸危機為中國開展海外投資提供了次貸危機為中國開展海外投資提供了難得的機遇難得的機遇次貸危機啟動全球資本市場的風險重估。目前全球資本市場估值處于較低水平，投資價值相應(yīng)上升。在次貸危機爆發(fā)之前，發(fā)達國家政府對發(fā)展中國家主權(quán)性機構(gòu)的股權(quán)投資通常是持警惕和抵制態(tài)度的。然而次貸危機爆發(fā)后，為緩解危機對金融系統(tǒng)的沖擊，發(fā)達國家政府的態(tài)度發(fā)生了極大轉(zhuǎn)變，

20、現(xiàn)在它們對發(fā)展中國家主權(quán)財富基金的投資持謹慎歡迎的態(tài)度。因此，次貸危機為中國政府在發(fā)達國家金融市場進行股權(quán)投資提供了難得的機遇。但是，中投公司投資黑石、摩根士丹利的案例表明，如何判斷股市的行情是否到了底部，是非常困難的。2009.04.143次貸危機的爆發(fā)有利于提升中國經(jīng)濟次貸危機的爆發(fā)有利于提升中國經(jīng)濟以及人民幣的國際地位以及人民幣的國際地位隨著次貸危機造成美元持續(xù)大幅貶值，人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)成為結(jié)算貨幣的概率顯著上升。中國政府應(yīng)把握好次貸危機為人民幣國際化提供的機遇，積極推動人民幣成為一種區(qū)域貨幣。例如，中國政府、中國金融機構(gòu)和中國企業(yè)可考慮在香港等境外金融市場發(fā)行以人民幣計價的國債、機構(gòu)

21、債和企業(yè)債，以及設(shè)立人民幣的清算中心等，這一方面可促成在海外的人民幣的流轉(zhuǎn)、提高人民幣的國際影響，另一方面也有助于推動人民幣匯率制度的進一步改革。2009.04.14六、中國應(yīng)采取的對策六、中國應(yīng)采取的對策 1.靈活的貨幣政策靈活的貨幣政策 6.采取更加有效的措采取更加有效的措施控制房地產(chǎn)市場風險施控制房地產(chǎn)市場風險 2.積極的財政政策積極的財政政策 3.進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 5刺激內(nèi)需刺激內(nèi)需穩(wěn)定增長穩(wěn)定增長 4推進匯率機制的改革推進匯率機制的改革 對策對策2009.04.14 1.1.靈活的貨幣政策靈活的貨幣政策 在貨幣政策上,我國已從實行緊縮性的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵭袛U張性的貨幣政

22、策。 從2008年9月16日起，在不到百日內(nèi)我國己連續(xù)降息五次，也幾次降低了存款準備金率，我們現(xiàn)在一段時間都將采用寬松的貨幣政策。2009.04.14 2.積極的財政政策積極的財政政策 (1)擴大政府投資。 (2)增加政府支出與補貼。 (3)減免稅收。2009.04.14 3.抓住時機進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整抓住時機進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 我們應(yīng)該抓住有利時機，逐步降低加工貿(mào)易 和低附加值產(chǎn)品的出口比重，逐步提高一般 貿(mào)易和高附加值產(chǎn)品的出口比重。 同時要繼續(xù)堅持不懈促進節(jié)能減排。2009.04.14 4推進匯率機制的改革推進匯率機制的改革 由于中美貨幣政策的反向運行，擴大的利差使熱錢加速流入中國，人民幣將面臨更大的升值壓力，所以推