貨幣銀行學(xué)胡援成第十三章金融穩(wěn)定

1、第十三章金融穩(wěn)定第十三章 金融穩(wěn)定 （目錄）第一節(jié)：金融穩(wěn)定：提出的背景及其意義第一節(jié)：金融穩(wěn)定：提出的背景及其意義第二節(jié)：金融穩(wěn)定的概念、特征和標(biāo)志第二節(jié)：金融穩(wěn)定的概念、特征和標(biāo)志第三節(jié)：維護(hù)金融穩(wěn)定的原則和制度安排第三節(jié)：維護(hù)金融穩(wěn)定的原則和制度安排 第四節(jié)：金融穩(wěn)定理論分析金融穩(wěn)定理論分析 最后：關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞 習(xí)題習(xí)題 參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn) 案例第一節(jié)：金融穩(wěn)定：提出的背第一節(jié)：金融穩(wěn)定：提出的背景及其意義（目錄）景及其意義（目錄）一、“金融穩(wěn)定”問(wèn)題的提出 二、金融穩(wěn)定問(wèn)題在實(shí)踐中的發(fā)展 三、金融穩(wěn)定的意義 一、“金融穩(wěn)定”問(wèn)題的提出 盡管早在20世紀(jì)90年代初就有個(gè)別國(guó)家（如瑞典）提出

2、了金融穩(wěn)定的概念，但金融穩(wěn)定的重要意義在1997年亞洲金融危機(jī)之后才真正引起國(guó)際社會(huì)的普遍重視。艾興格林和博德（2001）的研究表明，現(xiàn)在發(fā)生金融危機(jī)的概率比在1973年增加了一倍。英格蘭銀行（2001）的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)造成的GDP損失平均為8，新興市場(chǎng)國(guó)家則更高。 二、金融穩(wěn)定問(wèn)題在實(shí)踐中的發(fā)展國(guó)際清算銀行于1999年發(fā)起成立了金融穩(wěn)定論壇，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織聯(lián)合開(kāi)展金融部門評(píng)估規(guī)劃，對(duì)一國(guó)金融穩(wěn)定的狀況進(jìn)行判斷和評(píng)估。近些年來(lái)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了中央銀行貨幣政策職能和金融監(jiān)管職能分離的情形，且定期發(fā)表本國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告的中央銀行逐年增加，公眾越發(fā)關(guān)注中央銀行在維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融體系

3、穩(wěn)定中的重要地位和作用。 二、金融穩(wěn)定問(wèn)題在實(shí)踐中的發(fā)展（續(xù)）1、英國(guó)：1997年成立了金融監(jiān)管局（以下簡(jiǎn)稱FSA）后不久，英國(guó)就發(fā)布了財(cái)政部、英格蘭銀行和金融監(jiān)管局之間的諒解備忘錄。為英國(guó)金融監(jiān)管體制改革后財(cái)政部、英格蘭銀行和FSA之間的分工與合作建立了一個(gè)制度性框架。2、歐洲央行 ：（1）金融穩(wěn)定的研究和分析 ；（2）金融穩(wěn)定的管理；（3）金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和金融危機(jī)處置 二、金融穩(wěn)定問(wèn)題在實(shí)踐中的發(fā)展（續(xù)）3、日本銀行：1997年頒布的新日本銀行法第1條規(guī)定，“日本銀行作為中央銀行發(fā)行貨幣，通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)維持市場(chǎng)的穩(wěn)定；日本銀行作為最終貸款人要保證銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金

4、清算順利進(jìn)行以維持信用的穩(wěn)定?！?4、我國(guó)：在人民銀行具有制定和執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管職能的時(shí)期，維護(hù)金融穩(wěn)定這一職能已分解在人民銀行的各項(xiàng)職責(zé)中。監(jiān)管職能分離后，修訂后的人民銀行法賦予了人民銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定中的重要職責(zé)，并以六個(gè)條文明確規(guī)定了人民銀行為維護(hù)金融穩(wěn)定可以采取的措施和手段。三、金融穩(wěn)定的意義 1、金融穩(wěn)定有助于提高資源的使用效率，從而提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率。 2、金融穩(wěn)定有助于提高用金融資產(chǎn)進(jìn)行儲(chǔ)蓄的比例，因而有助于提高社會(huì)的投資水平。以實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，在投資用途上不易轉(zhuǎn)換。 3、金融穩(wěn)定是金融安全的基礎(chǔ) 。第二節(jié)：金融穩(wěn)定的概念、特第二節(jié)：金融穩(wěn)定的概念、特征和標(biāo)志（目錄）征和標(biāo)

5、志（目錄）一、金融穩(wěn)定的概念 二、金融穩(wěn)定的基本特征 三、有關(guān)金融穩(wěn)定的三個(gè)重要標(biāo)志 一、金融穩(wěn)定的概念美聯(lián)儲(chǔ)副主席Roger WFerguson認(rèn)為金融不穩(wěn)定具有以下三個(gè)特征：（1）一些重要金融資產(chǎn)的價(jià)格集合嚴(yán)重脫離了其基礎(chǔ)；（2）國(guó)際、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)功能及信貸可得性嚴(yán)重扭曲；（3）前兩項(xiàng)的結(jié)果導(dǎo)致總支出或高或低嚴(yán)重背離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力。目前比較權(quán)威的是歐洲中央銀行（ECB）的定義，即“金融穩(wěn)定是指這樣一種金融環(huán)境：在這種環(huán)境中，金融中介、金融市場(chǎng)以及市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施均處于良好狀態(tài)，面對(duì)各種沖擊，都不會(huì)降低儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的資源配置效率”。一、金融穩(wěn)定的概念（續(xù)）美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金認(rèn)為，金融穩(wěn)定緣

6、于建立在穩(wěn)固的基礎(chǔ)上、能有效提供儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的機(jī)會(huì)而不會(huì)產(chǎn)生大的動(dòng)蕩的金融體系。國(guó)際清算銀行前任總經(jīng)理克羅克特認(rèn)為，金融穩(wěn)定可包括：（1）金融體系中關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)定，因?yàn)楣娪谐浞中判恼J(rèn)為這些機(jī)構(gòu)能履行合同義務(wù)而無(wú)需干預(yù)或外部支持；（2）關(guān)鍵性的市場(chǎng)保持穩(wěn)定，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體能以反映市場(chǎng)基本因素的價(jià)格進(jìn)行交易，并且該價(jià)格在基本面沒(méi)有變化時(shí)短期內(nèi)不會(huì)大幅波動(dòng)。金融穩(wěn)定的概念（續(xù)）金融穩(wěn)定的幾個(gè)基本觀點(diǎn)：（1）金融穩(wěn)定是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)概念，不是指某一具體機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)；（2）穩(wěn)定的金融體系不一定意味著有效的金融體系，理想的狀態(tài)是系統(tǒng)在某種程度上穩(wěn)定且有效，但二者之間的平衡往往比較困難；（3）金融穩(wěn)

7、定關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，關(guān)注對(duì)系統(tǒng)安全影響較大的個(gè)體或事件；（4）穩(wěn)定并非靜止，特別是金融穩(wěn)定應(yīng)該是金融體系功能的穩(wěn)定，不應(yīng)是功能實(shí)現(xiàn)方式的一成不變。金融穩(wěn)定的概念（續(xù)）金融穩(wěn)定的類型通?？梢苑譃榻鹑诨痉€(wěn)定、金融惡化和金融危機(jī)三個(gè)級(jí)別。與金融穩(wěn)定相關(guān)的一個(gè)概念是金融安全，它們的關(guān)系是金融穩(wěn)定涵蓋了金融安全。需說(shuō)明的是，目前在我國(guó)的理論界和實(shí)務(wù)界尚無(wú)嚴(yán)格的關(guān)于金融穩(wěn)定的定義。二、金融穩(wěn)定的基本特征 基于上述認(rèn)識(shí)，我們可將金融穩(wěn)定的基本特征簡(jiǎn)要?dú)w納為： 1、金融穩(wěn)定具有全局性 2、金融穩(wěn)定具有動(dòng)態(tài)性 3、金融穩(wěn)定具有效益性 三、有關(guān)金融穩(wěn)定的三個(gè)重要標(biāo)志 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金認(rèn)為金融信息不對(duì)稱是產(chǎn)

8、生金融不穩(wěn)定的根源。一些學(xué)者則分別從金融危機(jī)與金融穩(wěn)定、金融脆弱性與金融穩(wěn)定、金融監(jiān)管與金融穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)與金融穩(wěn)定、存款保險(xiǎn)與金融穩(wěn)定、金融泡沫與金融穩(wěn)定等不同視角進(jìn)行了不同程度的探討。目前較為一致的意見(jiàn)是 1、物價(jià)穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件 2、銀行業(yè)穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心 3、金融市場(chǎng)穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要表現(xiàn) 第三節(jié)第三節(jié) 維護(hù)金融穩(wěn)定的原則和維護(hù)金融穩(wěn)定的原則和制度安排（目錄）制度安排（目錄） 一、維護(hù)金融穩(wěn)定的原則 二、促進(jìn)金融穩(wěn)定的制度安排三、金融穩(wěn)定的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 一、維護(hù)金融穩(wěn)定的原則無(wú)論是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，金融不穩(wěn)定因素都隨時(shí)隨地存在。但是，由于金融系統(tǒng)的特殊脆弱性

9、和金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，金融安全網(wǎng)設(shè)計(jì)必須在遏制道德風(fēng)險(xiǎn)和保持金融穩(wěn)定之間實(shí)現(xiàn)平衡。我們可嘗試確定金融穩(wěn)定的基本目標(biāo)為：保持銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一、維護(hù)金融穩(wěn)定的原則（續(xù)）為維護(hù)金融穩(wěn)定，我們必須堅(jiān)持以下四項(xiàng)基本原則：1、預(yù)防原則。維護(hù)金融穩(wěn)定應(yīng)堅(jiān)持預(yù)防為主。 2、市場(chǎng)原則。要求在同等經(jīng)濟(jì)條件和同等競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，必須存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。3、最低保護(hù)原則。這意味著提供最低限額的保障，即對(duì)一定額度以下儲(chǔ)蓄賬戶給予全額保險(xiǎn)。 4、權(quán)責(zé)對(duì)稱原則 。嚴(yán)格權(quán)責(zé)可以把金融穩(wěn)定工作真正局限在管理不可預(yù)見(jiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，是具備宏觀調(diào)控和維護(hù)支付體系穩(wěn)定職能的中央銀行

10、所必需的。 二、促進(jìn)金融穩(wěn)定的制度安排獨(dú)立的金融穩(wěn)定制度如何構(gòu)建，需要從總體上做通盤考慮。具體而言，主要包括一下措施。（一）穩(wěn)步推進(jìn)支付清算系統(tǒng)建設(shè) 支付清算系統(tǒng)被認(rèn)為是金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心。支付系統(tǒng)安全確保交易可以正常進(jìn)行，否則交易將會(huì)下降甚至回到易貨貿(mào)易時(shí)代，而且良好的支付體系還是分散化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必需的條件。因此，各國(guó)中央銀行把支付清算系統(tǒng)的安全性與高效性放在維護(hù)金融穩(wěn)定的首要位置，力求使中央銀行對(duì)支付清算系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)管理涵蓋與大額資金交易有關(guān)的各個(gè)領(lǐng)域。 （二）微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎分析相結(jié)合如果焦點(diǎn)僅集中在單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管，就可能忽略宏觀層面的其他更為重要的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外的研究表

11、明，最大的信貸風(fēng)險(xiǎn)總是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期的波峰時(shí)期，也就是說(shuō)正是這時(shí)候，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始滑坡。如果應(yīng)用微觀審慎監(jiān)管的傳統(tǒng)指標(biāo)分析，風(fēng)險(xiǎn)看上去就是最小的。而且，金融機(jī)構(gòu)行為具有順周期現(xiàn)象。當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景好時(shí)，銀行都愿意貸款，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，謹(jǐn)慎的銀行比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先行一步減少貸款，由于銀行都對(duì)相同的外部環(huán)境作出反應(yīng)，不可避免導(dǎo)致羊群效應(yīng)，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。（二）微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎分析相結(jié)合（續(xù)）借鑒世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織的“金融部門評(píng)估項(xiàng)目”(FSAP)的分析技術(shù)，中國(guó)采用以下三種分析工具作為宏觀審慎分析的重要手段。 1、金融穩(wěn)健指標(biāo)(FSI)。金融穩(wěn)健指標(biāo)是基金組織為監(jiān)測(cè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融機(jī)構(gòu)和市

12、場(chǎng)的穩(wěn)健程度，以及金融機(jī)構(gòu)的客戶(包括公司部門和居民部門)的穩(wěn)健程度而編制的一系列指標(biāo)，它用來(lái)分析和評(píng)價(jià)金融體系的實(shí)力和脆弱性 （二）微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎分析相結(jié)合（續(xù)）2、壓力測(cè)試。壓力測(cè)試是對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)分析的有效補(bǔ)充。壓力測(cè)試的目標(biāo)是，通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)可能對(duì)金融體系穩(wěn)健性帶來(lái)的影響，來(lái)對(duì)因宏觀經(jīng)濟(jì)與金融部門之間具有的內(nèi)在聯(lián)系而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性進(jìn)行評(píng)估。 3、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則評(píng)估。FSAP另一項(xiàng)內(nèi)容是對(duì)金融部門標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則的執(zhí)行情況進(jìn)行評(píng)估。FSAP下涉及的標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則評(píng)估目前最多涉及9個(gè)領(lǐng)域。目前，這些分析工具日益成為人民銀行進(jìn)行宏觀審慎分析，向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。 （三）緊急流

13、動(dòng)性援助與防范道德風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合最后貸款人職能，又稱為緊急流動(dòng)性援助，乃是中央銀行用于處理金融不穩(wěn)定的最傳統(tǒng)的工具。它包括了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)整個(gè)金融體系提供流動(dòng)性和通過(guò)對(duì)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)貸款提供流動(dòng)性。然而，流動(dòng)性支持可能對(duì)金融機(jī)構(gòu)行為產(chǎn)生兩種逆向效應(yīng)，一是給予金融機(jī)構(gòu)管理層冒險(xiǎn)激勵(lì)以得到更多的隱性的援助補(bǔ)貼；二是金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人因存在政府會(huì)出面援助有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期而降低對(duì)金融機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)督和選擇。（三）緊急流動(dòng)性援助與防范道德風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合（續(xù)）由于存在道德風(fēng)險(xiǎn)的可能，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出各種解決措施，包括對(duì)有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)征收懲罰性利率；提供緊急貸款時(shí)采取建設(shè)性的模糊的策略，即事先不宣布對(duì)其提供流動(dòng)性援助的

14、相機(jī)抉擇策略；要求有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)提供抵押品的做法以及組織私營(yíng)部門參與救助有問(wèn)題機(jī)構(gòu)。 （四）建立危機(jī)管理的應(yīng)急機(jī)制 防范金融危機(jī)要立足于早分析、早校正。要盡快建立金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和完善風(fēng)險(xiǎn)處置措施，尤其在由于個(gè)別金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的金融危機(jī)中，要有一些機(jī)制和措施及時(shí)地發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，使得金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)加大或資產(chǎn)質(zhì)量變差的情況下，有足夠的壓力盡快地加以糾正，這就是及時(shí)校正措施。同時(shí)，對(duì)于國(guó)際金融危機(jī)的不可預(yù)測(cè)性、傳染性和危害性，也需要我們通過(guò)建立長(zhǎng)效的危機(jī)應(yīng)急處理機(jī)制才可能在突發(fā)性金融危機(jī)發(fā)生時(shí)將損失降至最低、將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)。（四）建立危機(jī)管理的應(yīng)急機(jī)制（續(xù))此外，在應(yīng)急處理機(jī)制

15、上，我們還需要做一些基礎(chǔ)工作，包括建立金融應(yīng)急信息共享機(jī)制，建立金融應(yīng)急備份系統(tǒng)和中央銀行的緊急流動(dòng)性支持系統(tǒng)。 1、危機(jī)應(yīng)急組織體系。統(tǒng)一制定和部署金融應(yīng)急處理方案及其組織實(shí)施。 2、金融應(yīng)急信息共享機(jī)制。首先，中央銀行和其他各個(gè)監(jiān)管部門，應(yīng)就監(jiān)管信息的溝通建立相應(yīng)制度；其次，中央銀行與各有關(guān)涉及應(yīng)急處理機(jī)制的政府部門建立應(yīng)急信息共享機(jī)制；再次，涉及金融穩(wěn)定評(píng)估的各個(gè)部門之間應(yīng)建立信息交換機(jī)制。 （四）建立危機(jī)管理的應(yīng)急機(jī)制（續(xù))3、金融應(yīng)急備份系統(tǒng)。包括備份的支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)、備份的數(shù)據(jù)庫(kù)和數(shù)據(jù)處理中心、備份的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、備份的工作場(chǎng)所、備份的辦公網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等等。建立有效的金融應(yīng)急備份系統(tǒng)，

16、可以在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)保證金融業(yè)務(wù)的連續(xù)性，即使在金融系統(tǒng)遭受大范圍破壞后也能夠迅速恢復(fù)。4、央行緊急流動(dòng)性支持系統(tǒng)。當(dāng)危機(jī)或突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，中央銀行應(yīng)急小組應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況，及時(shí)判斷并決定是否向金融體系提供足夠的流動(dòng)性支持 （五）建立健全金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制 金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制的主要內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括法律框架、處置主體、處置手段、損失分擔(dān)和不良債權(quán)管理等五個(gè)方面。 長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，需要建立優(yōu)勝劣汰的激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)約束的力量，既能保持金融穩(wěn)定，又能防范道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的制度安排，需要考慮兩方面的平衡。從短期來(lái)看要解決銀行倒閉和信用崩潰問(wèn)題，從中長(zhǎng)期來(lái)看則需要防止出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)一個(gè)健康銀

17、行體系的建立問(wèn)題。在金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出制度安排上，盡可能按照市場(chǎng)化原則處理，引入市場(chǎng)手段、建立市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制與政府按規(guī)則干預(yù)的原則。促進(jìn)金融穩(wěn)定的制度安排一覽表 工 具金融穩(wěn)定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)1 貨幣政策輔助手段 2 短期利率輔助手段 3 公開(kāi)市場(chǎng)操作輔助手段 4 支付結(jié)算系統(tǒng)主要手段 5 信息交流與窗口指導(dǎo)協(xié)調(diào)手段協(xié)調(diào)手段6 緊急流動(dòng)性援助主要手段基本手段7 危機(jī)協(xié)調(diào)管理協(xié)調(diào)手段協(xié)調(diào)手段8 審慎管制其他部門手段其他部門手段9 審慎監(jiān)管其他部門手段其他部門手段10 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度其他部門手段其他部門手段圖表說(shuō)明（1）輔助手段是指促進(jìn)金融穩(wěn)定輔助使用的制度安排；（2）主要手段是指促進(jìn)金融穩(wěn)定

18、主要使用的制度安排；（3）協(xié)調(diào)手段是指央行需要和其他部門協(xié)調(diào)使用的制度安排；（4）其他部門手段是指央行以外的其他部門使用的促進(jìn)金融穩(wěn)定的制度安排。 三、金融穩(wěn)定的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系為了避免或遏制危機(jī)的效應(yīng),至少可采用兩種戰(zhàn)略。第一種戰(zhàn)略是使用監(jiān)督和預(yù)警系統(tǒng)來(lái)偵測(cè)即將出現(xiàn)金融沖擊的可能性。第二種是集中精力使實(shí)際經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健和減少遇到?jīng)_擊時(shí)的脆弱性。鑒于第二種戰(zhàn)略的復(fù)雜性，應(yīng)不斷強(qiáng)化第一種戰(zhàn)略的效應(yīng)。 1、金融指標(biāo)體系 金融監(jiān)測(cè)指標(biāo)主要關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的六個(gè)方面：資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理能力、盈利性、流動(dòng)性以及對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度。資本充足率最終決定金融機(jī)構(gòu)能夠在多大程度上應(yīng)付對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債狀況的沖

19、擊；資產(chǎn)質(zhì)量，反映金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)時(shí)，可能會(huì)達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)程度；1、金融指標(biāo)體系（續(xù)）管理能力是銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)鍵，可以根據(jù)監(jiān)管部門現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)情況做出定性判斷；合理的盈利水平是金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重要指流動(dòng)性則是關(guān)注金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)搭配是否合理，資金來(lái)源與資金運(yùn)用到期日結(jié)構(gòu)搭配是否合理；對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性反映了金融機(jī)構(gòu)遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是利率、匯率波動(dòng)時(shí)的應(yīng)變能力。2、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系包括：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。影響金融穩(wěn)定最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)衰退往往是系統(tǒng)性金融危機(jī)的前兆。同時(shí)行業(yè)景氣狀況也會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平和流動(dòng)性產(chǎn)生

20、影響。（2）國(guó)際收支平衡。在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際收支平衡對(duì)國(guó)家的金融穩(wěn)定具有重要的影響。2、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系（續(xù)）（3）物價(jià)水平指標(biāo)。價(jià)格波動(dòng)會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)投資和信貸評(píng)審的信息基礎(chǔ)。通脹率的大幅下降會(huì)導(dǎo)致名義收入和現(xiàn)金流的降低，從而影響金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和償付能力。即使有些銀行在高通脹情況下可以通過(guò)運(yùn)作資產(chǎn)獲得盈利，一旦物價(jià)水平突然下降，也會(huì)使銀行所得收益消耗殆盡，累積的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。所以，維護(hù)金融穩(wěn)定必須關(guān)注物價(jià)情況。（4）利率及匯率指標(biāo)。利率和匯率的大幅變化，通過(guò)改變資產(chǎn)的價(jià)值直接影響金融體系，或者間接通過(guò)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)而影響金融體系。2、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系（續(xù)）（5）貸款占GDP的比重。貸款迅速膨脹可

21、能造成風(fēng)險(xiǎn)貸款的累積，銀行信貸占GDP比重也是應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注的指標(biāo)。（6）資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)。貨幣供應(yīng)量的大幅度增長(zhǎng)、寬松的貨幣政策可以引發(fā)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫；緊縮政策又可能導(dǎo)致股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)值的大幅縮水、經(jīng)濟(jì)下滑，為金融危機(jī)埋下隱患，應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。（7）就業(yè)狀況。就業(yè)是否充分，是衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要指標(biāo)。失業(yè)率高，可能是經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，應(yīng)予以密切關(guān)注。 3、社會(huì)指標(biāo)體系 社會(huì)指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)包括：（1）金融犯罪發(fā)案率。金融系統(tǒng)的犯罪發(fā)案率、大案要案數(shù)量對(duì)一個(gè)地區(qū)的金融穩(wěn)定具有重要影響。（2）債務(wù)拖欠情況。一個(gè)地區(qū)企業(yè)間相互拖欠嚴(yán)重，往往意味著當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境比較差，政府或企業(yè)投資資金不到

22、位，企業(yè)、個(gè)人債務(wù)償付困難。這些問(wèn)題會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。（3）信用環(huán)境的建設(shè)。一個(gè)誠(chéng)實(shí)守信的社會(huì)環(huán)境，對(duì)于金融穩(wěn)定至關(guān)重要。這種信用環(huán)境包括誠(chéng)信政府、誠(chéng)信企業(yè)、誠(chéng)信市民。 第四節(jié)：金融穩(wěn)定理論分析金融穩(wěn)定理論分析一、有關(guān)金融脆弱性理論 二、有關(guān)金融危機(jī)理論 一、有關(guān)金融脆弱性理論金融脆弱性假說(shuō)認(rèn)為私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行和其他相關(guān)的貸款人的內(nèi)在特性使得它們不得不經(jīng)歷周期性危機(jī)和破產(chǎn)浪潮,銀行部門的困境又被傳遞到經(jīng)濟(jì)體的各個(gè)組成部分,產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。（一）明斯基的金融脆弱性假說(shuō)明斯基的分析以資本主義繁榮與蕭條長(zhǎng)波理論為基礎(chǔ),他指出正是經(jīng)濟(jì)的繁榮埋下了金融動(dòng)蕩的種子，由

23、于金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)迅速地?cái)U(kuò)散,金融資產(chǎn)價(jià)格的泡沫也迅速地破滅,金融危機(jī)的爆發(fā)也就不可避免了。自從有了銀行以來(lái),金融危機(jī)就不斷發(fā)生著。（一）明斯基的金融脆弱性假說(shuō)（續(xù)）那么銀行家們?yōu)槭裁床荒軓闹形〗逃?xùn)呢？經(jīng)濟(jì)行為人為什么要按照那種破壞自身利益的非理性方式來(lái)行事呢？對(duì)這一問(wèn)題的回答自然是金融脆弱性內(nèi)生理論的關(guān)鍵。對(duì)此,明斯基提出了兩種可能的原因:一個(gè)被稱為代際遺忘解釋,認(rèn)為是由于今天的貸款人忘記了過(guò)去的痛苦經(jīng)歷;另一種解釋被稱為競(jìng)爭(zhēng)壓力解釋,認(rèn)為貸款人是出于競(jìng)爭(zhēng)的壓力而做出許多不審慎的貸款決策,因?yàn)槿绻贿@樣做他們將失去顧客和市場(chǎng)。(二)克瑞格的“安全邊界說(shuō)” 克瑞格(1997)引用了“安全邊界”

24、這個(gè)概念。安全邊界的作用在于,提供一種保護(hù),以防不測(cè)事件使得未來(lái)重復(fù)過(guò)去。對(duì)于貸款人和借款人來(lái)說(shuō),仔細(xì)研究預(yù)期現(xiàn)金收入說(shuō)明書和計(jì)劃投資項(xiàng)目承諾書,是確定雙方都可以接受的安全邊界的關(guān)鍵一環(huán)。銀行家具有懷疑情結(jié),對(duì)安全邊界很執(zhí)著。與借款企業(yè)比較,銀行家對(duì)整體市場(chǎng)環(huán)境和潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為熟悉。簡(jiǎn)言之,銀行家既不缺乏理性,也不好騙。然而銀行家最終還是被騙,為什么呢? 也許還有比借款人的甜言蜜語(yǔ)以及其夸大的收入預(yù)期說(shuō)明書更能使銀行家動(dòng)心的東西。 (二)克瑞格的“安全邊界說(shuō)”（續(xù)）即使銀行家較了解本地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和競(jìng)爭(zhēng)者的未來(lái)計(jì)劃,他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)狀況的把握也不會(huì)比別人好多少。這樣,銀行家的信貸決定還是遵守

25、所謂的摩根規(guī)則( R),即是否貸款主要看借款人過(guò)去的信用記錄,而不太關(guān)注未來(lái)預(yù)期。這種“向后看”而不“向前看”的思想,實(shí)際上是假定“未來(lái)將是過(guò)去的重復(fù)”。借款人那一方也會(huì)經(jīng)歷類似銀行家的過(guò)程(二)克瑞格的“安全邊界說(shuō)”（續(xù)）。在向銀行家借款之時(shí),借款人的投資項(xiàng)目結(jié)果只是預(yù)期的。但隨著時(shí)間的推移,實(shí)際情況越來(lái)越多地印證甚至超過(guò)預(yù)期,使得借款人對(duì)自己當(dāng)初的投資決定充滿信心。這種“實(shí)際情況”有時(shí)并不是真實(shí)的,正如凱恩斯所指出,這種成功并非是企業(yè)有什么特殊的本領(lǐng),而僅僅是由于投資在一個(gè)擴(kuò)張的環(huán)境中?？傊?銀行家用了不恰當(dāng)?shù)姆椒ㄒ罁?jù)借款人的信用記錄和其他銀行的行為來(lái)估價(jià)安全邊界。(三)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋

26、從信息不對(duì)稱角度可說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生可以在一定程度上減少導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的根源信息的不對(duì)稱。然而,金融機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的成效要受到兩個(gè)前提條件的限制:第一個(gè)條件是儲(chǔ)戶對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心,只有在所有的儲(chǔ)戶對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)的信心維持不變,因而不同時(shí)提款的條件下,才可以保證商業(yè)金融機(jī)構(gòu)將其對(duì)零散儲(chǔ)戶的流動(dòng)性負(fù)債轉(zhuǎn)化為對(duì)借款人的非流動(dòng)性債權(quán),并獲得利潤(rùn)(三)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋（續(xù)）第二個(gè)條件是,金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人的篩選和監(jiān)督是高效率的,并且是低成本的,只有如此,才能保證金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn),從而彌補(bǔ)成本而有余。(三)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋（續(xù)）由于信息不對(duì)稱的存在,這兩個(gè)條件的成立都不是絕

27、對(duì)的。斯蒂格里茲和維斯(1981)的研究證明,在信貸市場(chǎng)上,逆向選擇和不當(dāng)激勵(lì)總是存在的。總而言之,盡管金融中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生可以在相當(dāng)程度上解決金融市場(chǎng)上客觀存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題,但是,進(jìn)一步的分析表明,儲(chǔ)戶的信心以及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)選擇過(guò)程中的內(nèi)在問(wèn)題也會(huì)使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生和積累,最終可能引發(fā)金融危機(jī),而這些問(wèn)題也是由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的。二、有關(guān)金融危機(jī)理論 20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，引起了研究學(xué)者極大關(guān)注和研究熱情。他們提出了各種模型來(lái)解釋這種危機(jī)現(xiàn)象?，F(xiàn)主要介紹三種有代表性的模型。一是突出財(cái)政、貨幣政策與固定匯率之間存在內(nèi)在矛盾的國(guó)際收支危機(jī)模型，二是強(qiáng)調(diào)貨幣危機(jī)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)性質(zhì)的預(yù)期模型，三是強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)泡沫之間關(guān)系的道德風(fēng)險(xiǎn)模型。 （一）國(guó)際收支危機(jī)模型克魯格曼（PKrugman）于1979年提出的國(guó)際收支危機(jī)模型通常被稱作第一代危機(jī)模型，是研究現(xiàn)代國(guó)際金融危機(jī)的開(kāi)端。其主要結(jié)論是：與固定匯率制度相