08至10貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）公司背景及發(fā)展歷程 茅臺(tái)酒產(chǎn)于中國西南貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，同英國蘇格蘭威士忌和法國柯涅克白蘭地并稱為“世界三大名酒”。茅臺(tái)酒是我國大曲醬香型酒的鼻祖，是釀造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麥之魂，采天地之靈氣，捕捉特殊環(huán)境里不可替代的微生物發(fā)酵、揉合、升華而聳起的酒文化豐碑。茅臺(tái)酒源遠(yuǎn)流長，據(jù)史載，早在公元前135年，古屬地茅臺(tái)鎮(zhèn)就釀出了使?jié)h武帝“甘美之”的枸醬酒，盛名于世。1915年，茅臺(tái)酒榮獲巴拿馬萬國博覽會(huì)金獎(jiǎng)，享譽(yù)全球。近一個(gè)世紀(jì)以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評(píng)比之冠，被公認(rèn)為中國國酒。 公司前身可追溯至分別創(chuàng)建于18

2、62、1879、1929年的成義燒房、榮和燒房、恒興燒房等三家燒房。1951年,仁懷縣人民政府通過沒收、接管與贖買的方式,將三大燒房國有化,成立了貴州省專賣事業(yè)管理局仁懷茅臺(tái)酒廠。 1953年更名為貴州省茅臺(tái)酒廠。1996年7月,經(jīng)貴州省政府批復(fù)同意,原貴州省茅臺(tái)酒廠改制為國有獨(dú)資公司,并更名為中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司。1999年，由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司等八家公司共同發(fā)起設(shè)立貴州茅臺(tái)酒股份有限公司，并經(jīng)過貴州省

3、人民政府黔府函字（1999）291號(hào)文件批準(zhǔn)設(shè)立，注冊(cè)資本為一億八千五百萬元。公司于2001年7月31日首次在上海證券交易所公開發(fā)行7,1 50萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票。貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近 20 家企業(yè)構(gòu)成，集團(tuán)所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券、銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研等，主營業(yè)務(wù)是貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時(shí)進(jìn)行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司茅臺(tái)酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸，茅臺(tái)酒除滿足了國內(nèi)需求外，還遠(yuǎn)銷到世界各地

4、的許多國家；43°、38°、33°茅臺(tái)酒拓展了茅臺(tái)酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒滿足了中低檔消費(fèi)者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺(tái)酒填補(bǔ)了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)年代梯級(jí)式的產(chǎn)品開發(fā)模式，形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個(gè)規(guī)格品種，全方位躋身市場(chǎng)，從而占據(jù)了白酒市場(chǎng)制高點(diǎn)，稱雄于中國極品酒市場(chǎng)。(二) 公司主要財(cái)務(wù)狀況 日期企業(yè)數(shù)（個(gè)）從業(yè)人員年均人數(shù)（萬人）同比增長（%）累計(jì)產(chǎn)品銷售收入（億元）同比增長（%）資產(chǎn)總計(jì)（億元）同比增長（%）2008-02117231.724.92281.5429.2313

5、06.2214.462008-05118432.135.85625.9133.201324.6914.282008-08121132.355.30990.9035.941393.2316.012008-11122832.794.591411.9029.941492.0319.632009-02136733.283.70334.9220.171528.4016.342009-05139334.163.76767.4021.951587.4218.802009-08140734.234.331243.2325.121662.2818.782009-11143435.144.981858.1030.

6、461811.1220.012010-02152336.138.19469.0039.821948.8927.632010-05155837.358.881083.7041.962027.1527.62 2008-2010年白酒制造業(yè)趨勢(shì)圖 貴州茅臺(tái)酒2008-2010年度簡明財(cái)務(wù)報(bào)表7報(bào)告期200820092010基本每股收益4.03元4.57元4.42元每股收益加權(quán)平均4.03元4.56元4.42元每股收益加權(quán)平均(扣除非經(jīng)常性損益后)4.03元4.56元4.42元每股凈資產(chǎn)11.91元15.33元18.57元每股凈資產(chǎn)(調(diào)整后)-每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.56元4.48元4.20

7、元凈資產(chǎn)收益率攤薄33.79%-凈資產(chǎn)收益率加權(quán)39.01%33.55%26.00%主營業(yè)務(wù)收入824,169.00萬元967,000.00萬元932,758.00萬元主營業(yè)務(wù)利潤676,021.00萬元777,882.00萬元709,639.00萬元營業(yè)利潤539,038.00萬元607,552.00萬元589,751.00萬元投資收益132.23萬元120.95萬元37.58萬元營業(yè)外收支凈額-501.94萬元-172.34萬元利潤總額538,530.00萬元608,054.00萬元589,578.00萬元凈利潤379,948.00萬元431,245.00萬元417,417.00萬元凈利潤

8、(扣除非經(jīng)常性損益后)380,264.00萬元430,811.00萬元-經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額524,749.00萬元422,394.00萬元396,441.00萬元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額337,102.00萬元164,943.00萬元128,352.00萬元流動(dòng)資產(chǎn)1,224,080.00萬元1,565,560.00萬元1,795,570.00萬元流動(dòng)負(fù)債425,077.00萬元510,806.00萬元507,826.00萬元總資產(chǎn)1,575,420.00萬元1,976,960.00萬元2,281,000.00萬元股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益1,124,460.00萬元1,446,600.

9、00萬元1,752,180.00萬元（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 一 歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析 1.償債能力歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析 （1）短期償債能力企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務(wù)的實(shí)力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，受到投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商能利益相關(guān)者的特別關(guān)注。8反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債 歷史數(shù)據(jù)分析貴州茅臺(tái)酒2005-2010年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率趨勢(shì)圖從上面圖表中的2005年12月至2010年9月份的歷史數(shù)據(jù)分布情況以及發(fā)展趨勢(shì)來看，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比

10、率總體上處于上升趨勢(shì)，并且流動(dòng)比率從07年起一直都保持在3左右，速動(dòng)比率從07年起也都是保持在2以上，說明企業(yè)保有相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)，如：庫存現(xiàn)金、銀行存款、存貨和一些短期內(nèi)即到期的投資證券等貨幣資金。由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從兩個(gè)指標(biāo)上看，公司的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債償還問題，這對(duì)于提高企業(yè)的資信能力和信譽(yù)度有著重要的作用。9下圖是2010年9月份貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債表簡單結(jié)構(gòu)圖，由于非流動(dòng)負(fù)債數(shù)額較少，所占比例較低，可以忽略不計(jì)，因此圖中的負(fù)債實(shí)際上主要指的就是流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為，短期

11、償債能力是企業(yè)一年內(nèi)到期債務(wù)的清償能力，流動(dòng)負(fù)債需要利用流動(dòng)資產(chǎn)償還。由圖可知，貴州茅臺(tái)酒公司的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債之和，使得公司可以非常輕松的償還企業(yè)的到期負(fù)債，有利于公司的正常運(yùn)營和發(fā)展。貴州茅臺(tái)資產(chǎn)與負(fù)債簡明對(duì)比圖 行業(yè)對(duì)比分析選擇釀酒行業(yè)幾家有代表性企業(yè)2010年9月份的數(shù)據(jù)和同期行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平作為參照物，與貴州茅臺(tái)的同期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，得到下圖。 貴州茅臺(tái)酒速動(dòng)比率、流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)對(duì)比圖不難發(fā)現(xiàn)，我們選取的都是實(shí)力比較強(qiáng)的大型同行業(yè)企業(yè)，所以兩項(xiàng)指標(biāo)都能超過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，貴州茅臺(tái)的兩項(xiàng)指標(biāo)均位居首位，貴州茅臺(tái)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)已成事實(shí)，但是也可以說這里面喜憂參半：喜的

12、是貴州茅臺(tái)的短期償債能力之強(qiáng)已然成為事實(shí)，說明了企業(yè)非常注重防范短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)和管理經(jīng)營層的良好經(jīng)營管理能力，憂的是由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的收益比較低，會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行收益效率水平。 （2）長期償債能力長期償債能力的評(píng)價(jià)，從義務(wù)角度包括了按期支付利息和到期償還本金兩個(gè)方面；從償債資金的來源看，應(yīng)該是企業(yè)的經(jīng)營利潤。11在正常情況下，企業(yè)不會(huì)依賴變賣資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營利潤，因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅僅是從債權(quán)的安全性進(jìn)行分析。長期償債能力指企業(yè)保證及時(shí)償付一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上到期債務(wù)的可靠程度。其指標(biāo)有固

13、定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、全部資本化比率和負(fù)債與 EBITDA比率等。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債平均總額/資產(chǎn)平均總額=（期初負(fù)債余額+期末負(fù)債余額）/2/（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2 歷史數(shù)據(jù)分析圖8 貴州茅臺(tái)酒2005-2010年資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，除了05年12月份和06年12月份兩個(gè)年度在0.30以上之外，其余年度均保持在0.30一下，而且從整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，說明企業(yè)的長期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運(yùn)營，進(jìn)一步提高企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。較低的資產(chǎn)負(fù)債率還可以降低企

14、業(yè)償還長期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長遠(yuǎn)上來看還會(huì)提高企業(yè)的盈利能力。 杜邦財(cái)務(wù)分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系由美國杜邦公司首創(chuàng)，經(jīng)過多次改進(jìn)，逐漸把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合成一個(gè)體系。杜邦財(cái)務(wù)分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理提供了有益的分析框架，通過杜邦財(cái)務(wù)分析體系自上而下的分析，幫助了解和分析企業(yè)的獲利能力、營運(yùn)能力、資產(chǎn)的使用狀況、負(fù)債情況、利潤的來源以及這些指標(biāo)增減變動(dòng)的原因。15圖17 貴州茅臺(tái)酒2010年杜邦分析圖1凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。了方便分析，特地將貴州茅臺(tái)最近幾年的凈資產(chǎn)收益率單獨(dú)列出在下列圖表中： 2006-2010年貴州茅臺(tái)酒凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)圖由圖表可以看

15、到，自08年金融危機(jī)蔓延開來以后，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率一路下滑，從08年是的0.34降至10年的0.24，下降幅度達(dá)到了將近30%。2.為分析凈資產(chǎn)收益率下降的具體原因，剖析影響其的兩個(gè)因素得到下表： 2006-2010年貴州茅臺(tái)酒總資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)趨勢(shì)圖 從08年到10年3年間，權(quán)益乘數(shù)從1.4下降到了1.29，下降幅度不足8%，但是總資產(chǎn)收益率卻從0.24下降到了0.18，下降了12.5%，所以可以得出結(jié)論：貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率之所以下降的如此之多，絕大程度上是由于總資產(chǎn)收益率大幅度的下滑造成的。通過杜邦財(cái)務(wù)分析體系我們可以得出：各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率在每個(gè)層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)的財(cái)務(wù)比率

16、比較，在比較之后向下一級(jí)分解，逐級(jí)分解可以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)和全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的目的。173.為分析總資產(chǎn)收益率下降過快的原因，可以分析影響其的兩個(gè)因素，如下表所示： 2006-2010年貴州茅臺(tái)酒總資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率趨勢(shì)圖由表可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利潤率從08年以來都下降了接近31%，所以兩者皆構(gòu)成了對(duì)貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)收益率下降的促進(jìn)因素。對(duì)于主營業(yè)務(wù)利潤率的下降需要做進(jìn)一步的分析。4.為分析主營業(yè)務(wù)利潤下降需要分析凈利潤好主營業(yè)務(wù)收入兩個(gè)因素變動(dòng)狀況，如下表所示：圖21 2008-2010年貴州茅臺(tái)酒凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入趨勢(shì)圖自08年度以來，貴州茅臺(tái)的主營業(yè)務(wù)收入增長雖然放緩，但是仍舊沒出出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而凈利潤卻由379,948萬元下跌至417,417萬元，下降幅度接近10%，由此可知，凈利潤的下降是導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤率下降的主導(dǎo)因素。 5.通過對(duì)貴州茅臺(tái)近三年的分析，可