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1、金融學(xué)案例融1141張宏 學(xué)號(hào):111847289指導(dǎo)教師:金道政 2014-06-01一、金融學(xué)案例問題討論:1、香港的貨幣制度在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中發(fā)揮了怎樣的作用?答:在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中,香港當(dāng)時(shí)實(shí)行了聯(lián)系匯率的貨幣制度,就是一種固定匯率制,即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來,并嚴(yán)格按照既定兌換比例,使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲(chǔ)量聯(lián)動(dòng)的貨幣制度。如果所聯(lián)系的貨幣是美元,也可稱作“美元化制度(dolla rlization)”。聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定,貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。換言之,貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須與外匯儲(chǔ)備
2、的相應(yīng)變動(dòng)一致。 因此,在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中雖然資金外流的壓力很快從匯率傳導(dǎo)到利率,導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借利率飆升等一系列問題。但是香港利用本地貨幣制度,一方面,利用銀行同業(yè)現(xiàn)鈔市場和公開外匯市場之間的競爭,并動(dòng)用龐大的外匯儲(chǔ)備吸納港元,調(diào)高利息緊縮銀根,促使市場匯率向官方匯率靠攏,迅速扭轉(zhuǎn)港元貶值局面。另一方面,保持港元兌美元匯率的長期穩(wěn)定,加強(qiáng)宏觀政策與對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的協(xié)調(diào)。2、中國的債券市場面臨著怎樣的任務(wù)和挑戰(zhàn)?、要促使我國證券市場從以前的為國有企業(yè)脫困服務(wù)轉(zhuǎn)向優(yōu)化配置社會(huì)資源。證券市場實(shí)際上是一個(gè)配置資源的地方。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講,應(yīng)該說,無論是一級(jí)市場還是二級(jí)市場,股票買賣是一種特殊
3、商品的交易,什么樣的東西能夠賣給投資者,以怎樣的價(jià)格成交,應(yīng)該由投資者自己去選擇,這些是交易所、中介機(jī)構(gòu)、上市公司與投資者之間的事情,監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)規(guī)則的制訂。而我國情況比較特殊,在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,國有企業(yè)要賣一部分給投資者,主要是為了解決國有企業(yè)資本金不足的問題,改善國有企業(yè)資本負(fù)債率過高的財(cái)務(wù)狀況。要完善我國證券市場的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。證券市場在完備的市場經(jīng)濟(jì)條件下,它所具備的第二個(gè)最大的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn),價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中,如果公司非常優(yōu)秀,那么股價(jià)就會(huì)比較高,在融資和再融資的過程中可以以比較高的價(jià)格得到投資者的認(rèn)購。但是在我國,目前績優(yōu)股和績 差股根本差別。要
4、從以前的公司本位論轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|本位論。買股票可能只是一個(gè)簡單的交易,但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資行為角度講,你是在進(jìn)行一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)。市場設(shè)立后,就是為上市公司圈錢再融資服務(wù)的。甚至有些上市公司是惡意圈錢多上市公司離開配股、增發(fā)、債券就生存不下去了。這種情況現(xiàn)在正在開始發(fā)生轉(zhuǎn)變,現(xiàn)在我們要求證券市場要為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富,股東要關(guān)注回報(bào),長期不給股東回報(bào)的上市公司決不是好公司,而且要改變二級(jí)市場負(fù)和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級(jí)市場的交易成本。3、對(duì)同為轉(zhuǎn)型國家的我國來說,從俄羅斯金融危機(jī)中可以得到什么啟示?第一,穩(wěn)定基金的儲(chǔ)備機(jī)制為應(yīng)對(duì)危機(jī)提供了有力的財(cái)力支持。俄羅斯政府在2004年建立的穩(wěn)定基
5、金機(jī)制,積累了充足的資金儲(chǔ)備,是政府危機(jī)財(cái)政政策的根本保障。俄羅斯穩(wěn)定基金主要分為儲(chǔ)備基金和國家福利基金兩部分,其中儲(chǔ)備基金用于保證政府財(cái)政在油價(jià)下跌時(shí)的開支,國家福利基金則用于解決退休金問題, 二者的主要目的在于維持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的穩(wěn)定。穩(wěn)定基金由石油價(jià)格超過基準(zhǔn)價(jià)格形成的超額稅收收入提取形成,單獨(dú)核算和管理, 在石油價(jià)格低于基準(zhǔn)價(jià)格的情況下用于保障政府預(yù)算的穩(wěn)定。據(jù)俄羅斯財(cái)政部資料顯示,20002007 年,俄羅斯從中獲得了4750 億美元額外收入,其中 72%納入了財(cái)政預(yù)算體系,而納入財(cái)政預(yù)算的資金中,30%用于財(cái)政開支,34%用于償還外債,36%用于穩(wěn)定基金儲(chǔ)備。國際金融危機(jī)給俄羅斯
6、政府帶來了巨額的財(cái)政赤字,其中很大一部分是動(dòng)用穩(wěn)定基金彌補(bǔ)的,所以俄羅斯設(shè)立的穩(wěn)定基金對(duì)比“石油美元”影響更深、作用更廣。這種在經(jīng)濟(jì)繁榮期,通過積累額外收入,來避免非正常性財(cái)政擴(kuò)張和通貨膨脹;在蕭條期,通過釋放前期儲(chǔ)蓄, 實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)備機(jī)制,對(duì)保證我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。我國也應(yīng)設(shè)立類似的儲(chǔ)蓄機(jī)制,將國內(nèi)額外財(cái)政收入引入“蓄水池”,待財(cái)政收支出現(xiàn)波動(dòng)或危機(jī)時(shí),予以平衡穩(wěn)定。第二,靈活的稅率調(diào)整機(jī)制,宏觀和微觀調(diào)節(jié)相結(jié)合。俄羅斯政府除了投放資金外,還通過減稅政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。俄羅斯的稅制和我國不同,稅種繁多但卻較為靈活,從應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一系列措施來看,俄羅斯有惠及廣
7、和 影響 深的 特點(diǎn)。俄 羅斯 將大、小企業(yè)稅率區(qū)別對(duì)待,針對(duì)小企業(yè)有相對(duì)簡化的征稅系統(tǒng),將小企業(yè)的公司所得稅、銷售稅、財(cái)產(chǎn)稅、統(tǒng)一社會(huì)稅和增值稅五合一。2008 年 1 1 月 28 日在將利潤稅稅率由 24%降低至 20%以內(nèi)的同時(shí)利潤稅稅率 10%的權(quán)利,這樣小企業(yè)最低只需上繳 5%的稅率。小企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長、就業(yè)率的提高和人民生活的改善, 然而面對(duì)國際金融危機(jī),通常小企業(yè)會(huì)最先被壓垮,俄羅斯政府這些有針對(duì)性的財(cái)稅政策,恰恰可以幫助小企業(yè)克服困難。此外,地方在稅率調(diào)控中也有一定的話語權(quán),可以因地制宜的靈活應(yīng)對(duì)。在出口稅調(diào)節(jié)方面更是凸顯了俄羅斯的動(dòng)態(tài)靈活,2008年12月1日
8、,俄羅斯政府開始根據(jù)國際石油市場行情每個(gè)月調(diào)整一次出口關(guān)稅,替代以前的每兩個(gè)月調(diào)整一次的動(dòng)態(tài)機(jī)制,從而更靈敏地反映國際市場價(jià)格變化,減少石油出口企業(yè)的損失。與俄羅斯靈活稅率機(jī)制相比,我國在對(duì)具體企業(yè)、產(chǎn)品征稅管理時(shí),應(yīng)借鑒俄羅斯靈活的稅收機(jī)制,通過更多、更細(xì)的財(cái)稅手段,將宏觀與微觀相結(jié)合以利于經(jīng)濟(jì)調(diào)控。第三,逆勢提高利率,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。俄羅斯在危機(jī)來臨之前,通貨膨脹率不斷攀升,不僅侵蝕了居民實(shí)際收入,而且讓工業(yè)生產(chǎn)陷入困境。為抑制通脹,央行不斷提高利率。金融危機(jī)之后,俄羅斯依然延續(xù)之前的貨幣政策,繼續(xù)提高利率。這一措施不同于他國,他國往往寄希望降低利率,釋放更多的流通貨幣,而俄羅斯則希望此
9、舉達(dá)到阻止資本外流、穩(wěn)定匯率、遏制通貨膨脹的目的。實(shí)際上,俄羅斯有自己不同的國情,其金融危機(jī)主要表現(xiàn)為貨幣危機(jī),資本大量外逃紛紛拋售盧布,引發(fā)盧布貶值,提高利率將會(huì)一定程度上緩解貶值壓力,但同時(shí)也會(huì)惡化銀行的財(cái)務(wù)狀況,導(dǎo)致弱小銀行倒閉。所以俄羅斯一方面提高利率,而另一方面卻又反向給予銀行和重要企業(yè)長期貸款和利率補(bǔ)貼,這種自相矛盾的做法體現(xiàn)了俄羅斯結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。以銀行機(jī)構(gòu)為例,俄羅斯有 1100 多家銀行, 有規(guī)模小、 數(shù)量多、 質(zhì)量低的特點(diǎn), 規(guī)模較大的銀行基本都是國有參股或控股。政府恰借危機(jī)之力推進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)的改革和重組, 給予較大的銀行一系列優(yōu)惠貸款和政策, 但政策卻并不惠及較小的銀行機(jī)構(gòu)
10、,任其資產(chǎn)惡化后, 再通過國有銀行并購重組受危機(jī)影響瀕臨倒閉的小銀行。俄羅斯不僅利用危機(jī)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組, 還推進(jìn)了實(shí)體產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)調(diào)整, 從俄政府支持和補(bǔ)貼實(shí)體企業(yè)的名單中不難看出,反危機(jī)措施實(shí)際遵循著 2020 年俄羅斯社會(huì)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展構(gòu)想 ,首先支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的方針。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式依賴于能源密集型產(chǎn)品出口,而中國則是依賴勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口, 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都迫在眉睫,所以在宏觀調(diào)控應(yīng)對(duì)危機(jī)的同時(shí),也應(yīng)尊重市場規(guī)則,淘汰低端產(chǎn)業(yè)。俄羅斯政府這些舉措值得我國借鑒。4、人民幣匯率的變動(dòng)主要受哪些因素影響?影響匯率波動(dòng)的最基本因素主要有以下四種:第一,國際收支及外匯儲(chǔ)備。所謂國際收支就是一
11、個(gè)國家的貨幣收入總額與付給其它國家的貨幣支出總額的對(duì)比。如果貨幣收人總額大于支出總額,便會(huì)出現(xiàn)國際收支順差,反之,則是國際收支逆差。國際收支狀況對(duì)一國匯率的變動(dòng)能產(chǎn)生直接的影響。發(fā)生國際收支順差,會(huì)使該國貨幣對(duì)外匯率上升,反之,該國貨幣匯率下跌;第二,利率。利率作為一國借貸狀況的基本反映,對(duì)匯率波動(dòng)起決定性作用。利率水平直接對(duì)國際間的資本流動(dòng)產(chǎn)生影響,高利率國家發(fā)生資本流入,低利率國家則發(fā)生資本外流,資本流動(dòng)會(huì)造成外匯市場供求關(guān)系的變化,從而對(duì)外匯匯率的波動(dòng)產(chǎn)生影響。一般而言,一國利率提高,將導(dǎo)致該國貨幣升值,反之,該國貨幣貶值,第三,通貨膨脹。一般而言,通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致本國貨幣匯率下跌,通貨膨
12、脹的緩解會(huì)使匯率上浮。通貨膨脹影吶本幣的價(jià)值和購買力,會(huì)引發(fā)出口商品竟?fàn)幜p弱、進(jìn)口商品增加,還會(huì)引發(fā)對(duì)外匯市場產(chǎn)生心理影響,削弱本幣在國際市場上的信用地位。這三方面的影響都會(huì)導(dǎo)致本幣貶值;第四,政治局勢。一國及國際間的政治局勢的變化,都會(huì)對(duì)外匯市場產(chǎn)生影響。政治局勢的變化一般包括政治沖突、軍事沖突、選舉和政權(quán)更迭等,這些政治因素對(duì)匯率的影響有時(shí)很大,但影響時(shí)限一般都很短。5請(qǐng)簡述亞洲金融貨幣危機(jī)中得到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)?1.加大產(chǎn)業(yè)升級(jí)力度,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。亞洲金融危機(jī)的深刻原因在于東亞國家沒有及時(shí)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,從而喪失了出口競爭優(yōu)勢,使宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸下滑,為國際投機(jī)者提供了機(jī)會(huì),我國應(yīng)汲
13、取這一教訓(xùn)。2.加快國有企業(yè)改革步伐,盤活國有存量資產(chǎn)。這次韓國金融危機(jī)的主要原因在于大企業(yè)倒閉。從60年代初開始,韓國政府為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)騰飛,致力于扶植大型企業(yè)集團(tuán),從籌資、稅收、土地使用、出口等方面提供特別優(yōu)惠的條件,使大型企業(yè)集團(tuán)得到迅速發(fā)展,并對(duì)韓國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。但是,韓國政府的過度保護(hù)也使企業(yè)產(chǎn)生了“大馬不死”的錯(cuò)誤觀念,以為只要把攤子鋪大,政府不會(huì)見死不救,并形成了依賴政府支持、靠借債過日子和盲目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的不良習(xí)慣,結(jié)果導(dǎo)致大企業(yè)集團(tuán)因負(fù)債過重而連續(xù)倒閉。韓國的教訓(xùn)十分深刻,我們應(yīng)引以為鑒。我國建國以來到80年代,國有經(jīng)濟(jì)一直占絕對(duì)比重。80年代以后雖有下降,但仍
14、占70以上,有些甚至到80以上。國有經(jīng)濟(jì)的地位決定我國銀行貸款中,國有企業(yè)是主體,是大頭。據(jù)統(tǒng)計(jì),全國貸款額中,70以上為國有企業(yè)貸款。但國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益一直呈下滑趨勢,虧損面居高不下。國有企業(yè)普遍存在敢借、敢花、敢不還,天塌下來砸銀行的不良意識(shí)。如此,銀行風(fēng)險(xiǎn)必然加大,不僅利息本金難以收回,而且每年還要支付高達(dá)1200億美元的存款利息。長此以往,難保不重蹈韓國的復(fù)轍。3.加快金融體制改革,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)表明,金融管理體制必須與市場經(jīng)濟(jì)體制和國際一體化發(fā)展的要求相適應(yīng),與本國的國情相適應(yīng),否則就會(huì)積累風(fēng)險(xiǎn)。我國應(yīng)吸取這一教訓(xùn),加快金融體制改革,扎緊“籬笆”,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。二、金融案
15、例及其問題分析:當(dāng)政治上的“一國兩制”在中國取得重大突破時(shí),經(jīng)濟(jì)上的“一國四幣”即人民幣、港幣、澳門幣及新臺(tái)幣早已在兩岸四地相互流通,這種新的經(jīng)濟(jì)文化現(xiàn)象,是很具有獨(dú)特性的。據(jù)有關(guān)資料,目前在大陸流通的港幣現(xiàn)金已超過150億港元,占香港貨幣發(fā)行總量的30左右。而從臺(tái)灣涌向大陸和香港的資金高達(dá)600多億美元,其中有相當(dāng)數(shù)量的新臺(tái)幣流到大陸,已在福建等地流通。由于受90年代末東南亞金融危機(jī)的影響,港元、澳門元與幣值穩(wěn)定的人民幣關(guān)系十分密切,除金融機(jī)構(gòu)相互掛牌外,形成了地域性的如珠江三角洲一帶互為流通使用的局面。廣州、深圳、珠海等地,接受港元、澳門元的店鋪隨處可見。內(nèi)地城鄉(xiāng)居民為了使自己擁有的貨幣收入分散化以及投資或收藏等原因,他們也都以擁有港幣、澳門元及新臺(tái)幣為榮。與此同時(shí),人民幣在香港、澳門已進(jìn)入流通領(lǐng)域,在這些地區(qū),越來越多的人以人民幣為“硬通貨”及結(jié)算貨幣。在香港或澳門的街頭上,除銀行外,還隨處可見公開掛牌買賣人民幣的兌換店。更有趣的是,香港、澳門大多數(shù)的商店、飯店、賓館等很多消費(fèi)場所都直接接受人民幣,一些商店門口甚至掛上“歡迎使用人民幣”的牌子招攬顧客。臺(tái)灣也同樣出現(xiàn)了人民幣的流通現(xiàn)象,許多人將人民幣作為堅(jiān)挺的貨幣來看待,臺(tái)灣警方
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