金融案例分析作業(yè)

1、金融學(xué)案例融1141張宏 學(xué)號(hào):111847289指導(dǎo)教師：金道政 2014-06-01一、金融學(xué)案例問題討論：1、香港的貨幣制度在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中發(fā)揮了怎樣的作用？答：在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中，香港當(dāng)時(shí)實(shí)行了聯(lián)系匯率的貨幣制度，就是一種固定匯率制，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來，并嚴(yán)格按照既定兌換比例，使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲(chǔ)量聯(lián)動(dòng)的貨幣制度。如果所聯(lián)系的貨幣是美元，也可稱作“美元化制度（dolla rlization）”。聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。換言之，貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須與外匯儲(chǔ)備

2、的相應(yīng)變動(dòng)一致。 因此，在20世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)中雖然資金外流的壓力很快從匯率傳導(dǎo)到利率，導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借利率飆升等一系列問題。但是香港利用本地貨幣制度，一方面，利用銀行同業(yè)現(xiàn)鈔市場(chǎng)和公開外匯市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，并動(dòng)用龐大的外匯儲(chǔ)備吸納港元，調(diào)高利息緊縮銀根，促使市場(chǎng)匯率向官方匯率靠攏，迅速扭轉(zhuǎn)港元貶值局面。另一方面，保持港元兌美元匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定，加強(qiáng)宏觀政策與對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的協(xié)調(diào)。2、中國(guó)的債券市場(chǎng)面臨著怎樣的任務(wù)和挑戰(zhàn)?、要促使我國(guó)證券市場(chǎng)從以前的為國(guó)有企業(yè)脫困服務(wù)轉(zhuǎn)向優(yōu)化配置社會(huì)資源。證券市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)配置資源的地方。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，應(yīng)該說，無論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，股票買賣是一種特殊

3、商品的交易，什么樣的東西能夠賣給投資者，以怎樣的價(jià)格成交，應(yīng)該由投資者自己去選擇，這些是交易所、中介機(jī)構(gòu)、上市公司與投資者之間的事情，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)規(guī)則的制訂。而我國(guó)情況比較特殊，在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，國(guó)有企業(yè)要賣一部分給投資者，主要是為了解決國(guó)有企業(yè)資本金不足的問題，改善國(guó)有企業(yè)資本負(fù)債率過高的財(cái)務(wù)狀況。要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。證券市場(chǎng)在完備的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，它所具備的第二個(gè)最大的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，如果公司非常優(yōu)秀，那么股價(jià)就會(huì)比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價(jià)格得到投資者的認(rèn)購(gòu)。但是在我國(guó)，目前績(jī)優(yōu)股和績(jī) 差股根本差別。要

4、從以前的公司本位論轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|本位論。買股票可能只是一個(gè)簡(jiǎn)單的交易，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資行為角度講，你是在進(jìn)行一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)。市場(chǎng)設(shè)立后，就是為上市公司圈錢再融資服務(wù)的。甚至有些上市公司是惡意圈錢多上市公司離開配股、增發(fā)、債券就生存不下去了。這種情況現(xiàn)在正在開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在我們要求證券市場(chǎng)要為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，股東要關(guān)注回報(bào)，長(zhǎng)期不給股東回報(bào)的上市公司決不是好公司，而且要改變二級(jí)市場(chǎng)負(fù)和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級(jí)市場(chǎng)的交易成本。3、對(duì)同為轉(zhuǎn)型國(guó)家的我國(guó)來說，從俄羅斯金融危機(jī)中可以得到什么啟示？第一，穩(wěn)定基金的儲(chǔ)備機(jī)制為應(yīng)對(duì)危機(jī)提供了有力的財(cái)力支持。俄羅斯政府在2004年建立的穩(wěn)定基

5、金機(jī)制，積累了充足的資金儲(chǔ)備，是政府危機(jī)財(cái)政政策的根本保障。俄羅斯穩(wěn)定基金主要分為儲(chǔ)備基金和國(guó)家福利基金兩部分，其中儲(chǔ)備基金用于保證政府財(cái)政在油價(jià)下跌時(shí)的開支，國(guó)家福利基金則用于解決退休金問題， 二者的主要目的在于維持國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定。穩(wěn)定基金由石油價(jià)格超過基準(zhǔn)價(jià)格形成的超額稅收收入提取形成，單獨(dú)核算和管理， 在石油價(jià)格低于基準(zhǔn)價(jià)格的情況下用于保障政府預(yù)算的穩(wěn)定。據(jù)俄羅斯財(cái)政部資料顯示，20002007 年，俄羅斯從中獲得了4750 億美元額外收入，其中 72%納入了財(cái)政預(yù)算體系，而納入財(cái)政預(yù)算的資金中，30%用于財(cái)政開支，34%用于償還外債，36%用于穩(wěn)定基金儲(chǔ)備。國(guó)際金融危機(jī)給俄羅斯

6、政府帶來了巨額的財(cái)政赤字，其中很大一部分是動(dòng)用穩(wěn)定基金彌補(bǔ)的，所以俄羅斯設(shè)立的穩(wěn)定基金對(duì)比“石油美元”影響更深、作用更廣。這種在經(jīng)濟(jì)繁榮期，通過積累額外收入，來避免非正常性財(cái)政擴(kuò)張和通貨膨脹；在蕭條期，通過釋放前期儲(chǔ)蓄， 實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)備機(jī)制，對(duì)保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)也應(yīng)設(shè)立類似的儲(chǔ)蓄機(jī)制，將國(guó)內(nèi)額外財(cái)政收入引入“蓄水池”，待財(cái)政收支出現(xiàn)波動(dòng)或危機(jī)時(shí)，予以平衡穩(wěn)定。第二，靈活的稅率調(diào)整機(jī)制，宏觀和微觀調(diào)節(jié)相結(jié)合。俄羅斯政府除了投放資金外，還通過減稅政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。俄羅斯的稅制和我國(guó)不同，稅種繁多但卻較為靈活，從應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一系列措施來看，俄羅斯有惠及廣

7、和 影響 深的 特點(diǎn)。俄 羅斯 將大、小企業(yè)稅率區(qū)別對(duì)待，針對(duì)小企業(yè)有相對(duì)簡(jiǎn)化的征稅系統(tǒng)，將小企業(yè)的公司所得稅、銷售稅、財(cái)產(chǎn)稅、統(tǒng)一社會(huì)稅和增值稅五合一。2008 年 1 1 月 28 日在將利潤(rùn)稅稅率由 24%降低至 20%以內(nèi)的同時(shí)利潤(rùn)稅稅率 10%的權(quán)利，這樣小企業(yè)最低只需上繳 5%的稅率。小企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、就業(yè)率的提高和人民生活的改善， 然而面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，通常小企業(yè)會(huì)最先被壓垮，俄羅斯政府這些有針對(duì)性的財(cái)稅政策，恰恰可以幫助小企業(yè)克服困難。此外，地方在稅率調(diào)控中也有一定的話語權(quán)，可以因地制宜的靈活應(yīng)對(duì)。在出口稅調(diào)節(jié)方面更是凸顯了俄羅斯的動(dòng)態(tài)靈活，2008年12月1日

8、，俄羅斯政府開始根據(jù)國(guó)際石油市場(chǎng)行情每個(gè)月調(diào)整一次出口關(guān)稅，替代以前的每?jī)蓚€(gè)月調(diào)整一次的動(dòng)態(tài)機(jī)制，從而更靈敏地反映國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變化，減少石油出口企業(yè)的損失。與俄羅斯靈活稅率機(jī)制相比，我國(guó)在對(duì)具體企業(yè)、產(chǎn)品征稅管理時(shí)，應(yīng)借鑒俄羅斯靈活的稅收機(jī)制，通過更多、更細(xì)的財(cái)稅手段，將宏觀與微觀相結(jié)合以利于經(jīng)濟(jì)調(diào)控。第三，逆勢(shì)提高利率，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。俄羅斯在危機(jī)來臨之前，通貨膨脹率不斷攀升，不僅侵蝕了居民實(shí)際收入，而且讓工業(yè)生產(chǎn)陷入困境。為抑制通脹，央行不斷提高利率。金融危機(jī)之后，俄羅斯依然延續(xù)之前的貨幣政策，繼續(xù)提高利率。這一措施不同于他國(guó)，他國(guó)往往寄希望降低利率，釋放更多的流通貨幣，而俄羅斯則希望此

9、舉達(dá)到阻止資本外流、穩(wěn)定匯率、遏制通貨膨脹的目的。實(shí)際上，俄羅斯有自己不同的國(guó)情，其金融危機(jī)主要表現(xiàn)為貨幣危機(jī)，資本大量外逃紛紛拋售盧布，引發(fā)盧布貶值，提高利率將會(huì)一定程度上緩解貶值壓力，但同時(shí)也會(huì)惡化銀行的財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致弱小銀行倒閉。所以俄羅斯一方面提高利率，而另一方面卻又反向給予銀行和重要企業(yè)長(zhǎng)期貸款和利率補(bǔ)貼，這種自相矛盾的做法體現(xiàn)了俄羅斯結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。以銀行機(jī)構(gòu)為例，俄羅斯有 1100 多家銀行， 有規(guī)模小、 數(shù)量多、 質(zhì)量低的特點(diǎn)， 規(guī)模較大的銀行基本都是國(guó)有參股或控股。政府恰借危機(jī)之力推進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)的改革和重組， 給予較大的銀行一系列優(yōu)惠貸款和政策， 但政策卻并不惠及較小的銀行機(jī)構(gòu)

10、，任其資產(chǎn)惡化后， 再通過國(guó)有銀行并購(gòu)重組受危機(jī)影響瀕臨倒閉的小銀行。俄羅斯不僅利用危機(jī)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組， 還推進(jìn)了實(shí)體產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)調(diào)整， 從俄政府支持和補(bǔ)貼實(shí)體企業(yè)的名單中不難看出，反危機(jī)措施實(shí)際遵循著 2020 年俄羅斯社會(huì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)想 ，首先支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的方針。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式依賴于能源密集型產(chǎn)品出口，而中國(guó)則是依賴勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都迫在眉睫，所以在宏觀調(diào)控應(yīng)對(duì)危機(jī)的同時(shí)，也應(yīng)尊重市場(chǎng)規(guī)則，淘汰低端產(chǎn)業(yè)。俄羅斯政府這些舉措值得我國(guó)借鑒。4、人民幣匯率的變動(dòng)主要受哪些因素影響？影響匯率波動(dòng)的最基本因素主要有以下四種：第一，國(guó)際收支及外匯儲(chǔ)備。所謂國(guó)際收支就是一

11、個(gè)國(guó)家的貨幣收入總額與付給其它國(guó)家的貨幣支出總額的對(duì)比。如果貨幣收人總額大于支出總額，便會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支順差，反之，則是國(guó)際收支逆差。國(guó)際收支狀況對(duì)一國(guó)匯率的變動(dòng)能產(chǎn)生直接的影響。發(fā)生國(guó)際收支順差，會(huì)使該國(guó)貨幣對(duì)外匯率上升，反之，該國(guó)貨幣匯率下跌；第二，利率。利率作為一國(guó)借貸狀況的基本反映，對(duì)匯率波動(dòng)起決定性作用。利率水平直接對(duì)國(guó)際間的資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，高利率國(guó)家發(fā)生資本流入，低利率國(guó)家則發(fā)生資本外流，資本流動(dòng)會(huì)造成外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而對(duì)外匯匯率的波動(dòng)產(chǎn)生影響。一般而言，一國(guó)利率提高，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值，反之，該國(guó)貨幣貶值，第三，通貨膨脹。一般而言，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率下跌，通貨膨

12、脹的緩解會(huì)使匯率上浮。通貨膨脹影吶本幣的價(jià)值和購(gòu)買力，會(huì)引發(fā)出口商品竟?fàn)幜p弱、進(jìn)口商品增加，還會(huì)引發(fā)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生心理影響，削弱本幣在國(guó)際市場(chǎng)上的信用地位。這三方面的影響都會(huì)導(dǎo)致本幣貶值；第四，政治局勢(shì)。一國(guó)及國(guó)際間的政治局勢(shì)的變化，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。政治局勢(shì)的變化一般包括政治沖突、軍事沖突、選舉和政權(quán)更迭等，這些政治因素對(duì)匯率的影響有時(shí)很大，但影響時(shí)限一般都很短。5請(qǐng)簡(jiǎn)述亞洲金融貨幣危機(jī)中得到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？1.加大產(chǎn)業(yè)升級(jí)力度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。亞洲金融危機(jī)的深刻原因在于東亞國(guó)家沒有及時(shí)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從而喪失了出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸下滑，為國(guó)際投機(jī)者提供了機(jī)會(huì)，我國(guó)應(yīng)汲

13、取這一教訓(xùn)。2.加快國(guó)有企業(yè)改革步伐，盤活國(guó)有存量資產(chǎn)。這次韓國(guó)金融危機(jī)的主要原因在于大企業(yè)倒閉。從60年代初開始，韓國(guó)政府為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)騰飛，致力于扶植大型企業(yè)集團(tuán)，從籌資、稅收、土地使用、出口等方面提供特別優(yōu)惠的條件，使大型企業(yè)集團(tuán)得到迅速發(fā)展，并對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。但是，韓國(guó)政府的過度保護(hù)也使企業(yè)產(chǎn)生了“大馬不死”的錯(cuò)誤觀念，以為只要把攤子鋪大，政府不會(huì)見死不救，并形成了依賴政府支持、靠借債過日子和盲目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的不良習(xí)慣，結(jié)果導(dǎo)致大企業(yè)集團(tuán)因負(fù)債過重而連續(xù)倒閉。韓國(guó)的教訓(xùn)十分深刻，我們應(yīng)引以為鑒。我國(guó)建國(guó)以來到80年代，國(guó)有經(jīng)濟(jì)一直占絕對(duì)比重。80年代以后雖有下降，但仍

14、占70以上，有些甚至到80以上。國(guó)有經(jīng)濟(jì)的地位決定我國(guó)銀行貸款中，國(guó)有企業(yè)是主體，是大頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)貸款額中，70以上為國(guó)有企業(yè)貸款。但國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益一直呈下滑趨勢(shì)，虧損面居高不下。國(guó)有企業(yè)普遍存在敢借、敢花、敢不還，天塌下來砸銀行的不良意識(shí)。如此，銀行風(fēng)險(xiǎn)必然加大，不僅利息本金難以收回，而且每年還要支付高達(dá)1200億美元的存款利息。長(zhǎng)此以往，難保不重蹈韓國(guó)的復(fù)轍。3.加快金融體制改革，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)表明，金融管理體制必須與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)際一體化發(fā)展的要求相適應(yīng)，與本國(guó)的國(guó)情相適應(yīng)，否則就會(huì)積累風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)應(yīng)吸取這一教訓(xùn)，加快金融體制改革，扎緊“籬笆”，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。二、金融案

15、例及其問題分析：當(dāng)政治上的“一國(guó)兩制”在中國(guó)取得重大突破時(shí)，經(jīng)濟(jì)上的“一國(guó)四幣”即人民幣、港幣、澳門幣及新臺(tái)幣早已在兩岸四地相互流通，這種新的經(jīng)濟(jì)文化現(xiàn)象，是很具有獨(dú)特性的。據(jù)有關(guān)資料，目前在大陸流通的港幣現(xiàn)金已超過150億港元，占香港貨幣發(fā)行總量的30左右。而從臺(tái)灣涌向大陸和香港的資金高達(dá)600多億美元，其中有相當(dāng)數(shù)量的新臺(tái)幣流到大陸，已在福建等地流通。由于受90年代末東南亞金融危機(jī)的影響，港元、澳門元與幣值穩(wěn)定的人民幣關(guān)系十分密切，除金融機(jī)構(gòu)相互掛牌外，形成了地域性的如珠江三角洲一帶互為流通使用的局面。廣州、深圳、珠海等地，接受港元、澳門元的店鋪隨處可見。內(nèi)地城鄉(xiāng)居民為了使自己擁有的貨幣收入分散化以及投資或收藏等原因，他們也都以擁有港幣、澳門元及新臺(tái)幣為榮。與此同時(shí)，人民幣在香港、澳門已進(jìn)入流通領(lǐng)域，在這些地區(qū)，越來越多的人以人民幣為“硬通貨”及結(jié)算貨幣。在香港或澳門的街頭上，除銀行外，還隨處可見公開掛牌買賣人民幣的兌換店。更有趣的是，香港、澳門大多數(shù)的商店、飯店、賓館等很多消費(fèi)場(chǎng)所都直接接受人民幣，一些商店門口甚至掛上“歡迎使用人民幣”的牌子招攬顧客。臺(tái)灣也同樣出現(xiàn)了人民幣的流通現(xiàn)象，許多人將人民幣作為堅(jiān)挺的貨幣來看待，臺(tái)灣警方