企業(yè)管理第5章 建設項目經濟評價

1、第五章第五章 建設項目經濟評價方法建設項目經濟評價方法一一、經濟效果評價及其分類：、經濟效果評價及其分類：1、經濟效果評價的內容：、經濟效果評價的內容： 盈利能力分析盈利能力分析 清償能力分析清償能力分析 抗風險能力分析抗風險能力分析2、經濟效果評價方法的分類：、經濟效果評價方法的分類： 經濟效果評價的基本方法包括兩類經濟效果評價的基本方法包括兩類 確定性（定量）評價方法確定性（定量）評價方法 不確定性（定性）評價方法不確定性（定性）評價方法 1.財務財務盈利盈利能力分析能力分析 研究判定該項目值不值得投資，編制的主要研究判定該項目值不值得投資，編制的主要報表有財務現(xiàn)金流量表（項目、資本金）、

2、損益報表有財務現(xiàn)金流量表（項目、資本金）、損益表表 包括：包括：v 財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值 (FNPV)v 財務內部收益率（財務內部收益率（FIRR）v 投資回收期（投資回收期（P t） 2.財務財務清償清償能力分析能力分析 研究最佳資金可能來源，解決資金的供應問研究最佳資金可能來源，解決資金的供應問題。編制的主要報表有：資金來源與運用表、資題。編制的主要報表有：資金來源與運用表、資產負債表。產負債表。 3.外匯平衡外匯平衡分析分析 衡量項目實施后對國家外匯狀況的影響，編衡量項目實施后對國家外匯狀況的影響，編制的報表有：財務外匯平衡表制的報表有：財務外匯平衡表1、2 不能相互代替不能相互代替*財

3、務評價財務評價* 基本數據和基本財務報表基本數據和基本財務報表五種基本財務報表五種基本財務報表財務現(xiàn)金流量表財務現(xiàn)金流量表損益表損益表資金來源與運用表資金來源與運用表資產負債表資產負債表財務外匯平衡表財務外匯平衡表投資經濟效果評價（財務評價）的指標體系投資經濟效果評價（財務評價）的指標體系 分類：分類： 1.根據是否考慮根據是否考慮資金時間價值資金時間價值，分為分為靜態(tài)靜態(tài)動態(tài)動態(tài)評價指標評價指標2.按指標的按指標的性質性質分為分為時間性時間性價值性價值性比率性比率性指標指標項目項目財務財務評價評價指標指標靜態(tài)評價指標靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標動態(tài)評價指標投資回收期投資回收期固定資產投資借款償還

4、期固定資產投資借款償還期投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率資本金利潤率資本金利潤率財財 務務 比比 率率資產負債率資產負債率流動比率流動比率速動比率速動比率動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值內部收益率內部收益率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率經濟換匯成本經濟換匯成本經濟節(jié)匯成本經濟節(jié)匯成本 財務評價指標分類之一財務評價指標分類之一財務評價指標財務評價指標時間性指標時間性指標價值性指標價值性指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值比率性指標比率性指標內部收益率內部收益率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率資本金利潤率資本金利潤率 經濟換匯成本經濟換匯成本 財務比率財務比率固定資產投資借款償還期固定資產投

5、資借款償還期投資回收期投資回收期 財務評價指標分類之二財務評價指標分類之二評價內容評價內容基本報表基本報表靜態(tài)指標靜態(tài)指標動態(tài)指標動態(tài)指標盈利能力分析盈利能力分析全部投資全部投資現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表全部投資回收期全部投資回收期財務內部收益率財務內部收益率財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值自有資金自有資金現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表財務內部收益率財務內部收益率財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值損益表損益表投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率 資本金利潤率資本金利潤率 清償能力分析清償能力分析資金來源與運用表資金來源與運用表借款償還期借款償還期資產負債表資產負債表資產負債率資產負債率流動比率流動比率速動比率速動比率外匯平衡能力分

6、析外匯平衡能力分析財務外匯平衡表財務外匯平衡表 財務評價指標與基本報表關系財務評價指標與基本報表關系 一、靜態(tài)經濟效果評價指標一、靜態(tài)經濟效果評價指標投資收益率法投資收益率法1、計算公式：、計算公式： 投資收益率投資收益率R=年凈收益或年平均收益年凈收益或年平均收益/投資總額投資總額2、評價準則：、評價準則：RRC基準投資收益率，方案可以基準投資收益率，方案可以接受，否則，方案不可行。接受，否則，方案不可行。 3、應用指標：、應用指標： 全部投資收益率全部投資收益率=（正常年銷售利潤（正常年銷售利潤+正常年貸款利息正常年貸款利息+折舊）折舊）/總投資總投資 自有資金收益率自有資金收益率=（正常

7、年銷售利潤（正常年銷售利潤+折舊）折舊）/自有資金自有資金 全部投資利潤率全部投資利潤率=（正常年銷售利潤（正常年銷售利潤+正常年貸款利息）正常年貸款利息）/總投資總投資 自有資金利潤率自有資金利潤率= 正常年銷售利潤正常年銷售利潤/自有資金自有資金 例例1：某新建項目總投資：某新建項目總投資65597萬元，兩年建設，投萬元，兩年建設，投產后運行產后運行10年，利潤總額為年，利潤總額為155340萬元，銷售稅金及附萬元，銷售稅金及附加加56681萬元，自有資本金總額為萬元，自有資本金總額為13600萬元，國家投資萬元，國家投資13600萬元，其余為國內外借款。試計算投資利潤率、萬元，其余為國內

8、外借款。試計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率。投資利稅率和資本金利潤率。解：解： 投資利潤率投資利潤率 155340 1065597 100 23.7 投資利稅率投資利稅率 1065597 10032.3 資本金利潤率資本金利潤率 155340 1013600 100 114.2 償債能力分析償債能力分析 按照可行性研究指南按照可行性研究指南 的要求，目前實踐中的要求，目前實踐中有兩種方法可供選擇。有兩種方法可供選擇。備備 付付 率率 指指 標標借款償還期指標借款償還期指標兩者擇其一兩者擇其一 備付率指標備付率指標適用于適用于預先設定預先設定借款償還期借款償還

9、期，按，按等額還本付息等額還本付息或或等額還本利息照付等額還本利息照付方式計算借款還本方式計算借款還本付息的項目；付息的項目； 按最大償還能力計算借款償還期的項目，再計算按最大償還能力計算借款償還期的項目，再計算備付率指標就失去了意義。備付率指標就失去了意義。（1）利息備付率）利息備付率 指項目在借款償還期內可用于支付利息指項目在借款償還期內可用于支付利息 的息稅前利潤與當期應付利息的比值的息稅前利潤與當期應付利息的比值利息備付率利息備付率=息稅前利潤息稅前利潤當期應付利息當期應付利息計入總成本費用的全部利息計入總成本費用的全部利息（2）（2）償債備付率）償債備付率 指項目在借款償還期內，可用

10、于還本付息的資指項目在借款償還期內，可用于還本付息的資 金與當期應還本付息金額的比值金與當期應還本付息金額的比值 可用于還本付息的資金包括可用于還本付息的資金包括:折舊、攤銷、總成本折舊、攤銷、總成本費用中列支的全部利息和稅后利潤費用中列支的全部利息和稅后利潤; 當期應還本付息金額包括當期應還本付息金額包括:還本金額及計入總成本還本金額及計入總成本費用的全部利息。費用的全部利息。 （國外金融機構往往要求大于（國外金融機構往往要求大于1.2或或1.3）償債備付率償債備付率=可用于還本付息資金可用于還本付息資金當期應還本付息金額當期應還本付息金額（1）靜態(tài)投資回收期： tPttCOCI10)(年的

11、凈現(xiàn)金流量第絕對值年的累計凈現(xiàn)金流量的第TTTPt) 1(1清償能力指標清償能力指標借款償還期借款償還期償還貸款的來源主要是三個方面：償還貸款的來源主要是三個方面： 利潤、折舊、其他收益。利潤、折舊、其他收益。適用于計算最大償還能力、盡快還款的項目適用于計算最大償還能力、盡快還款的項目dPidtI1)(企業(yè)留利其他收益折舊年用于還款的利潤第 借款償還期可以直接從財務平衡表推算。借款償還期可以直接從財務平衡表推算。公式如下：公式如下：Pd=(借款償還后出現(xiàn)盈余的年份數借款償還后出現(xiàn)盈余的年份數1)當年當年應償還借款額當年用于還款的收益額。應償還借款額當年用于還款的收益額。 投資回收期投資回收期投

12、資回收期投資回收期（Pay back period , Pb）是兼顧項目）是兼顧項目 獲利能力和項目風險的評價指標。獲利能力和項目風險的評價指標。t靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。t動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時間。間。二、動態(tài)投資效果分析指標二、動態(tài)投資效果分析指標（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）計算公式：計算公式：判

13、斷準則：判斷準則： 項目可接受；項目可接受； 項目不可接受。項目不可接受。 ntttiCOCINPV001ntntttttiCOiCINPV000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和0NPV0NPV凈現(xiàn)值計算示例凈現(xiàn)值計算示例上例中上例中 i =10% , NPV137.24亦可列式計算：亦可列式計算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24t凈現(xiàn)值函數凈現(xiàn)值函數式中式中 NCFt 和和 n 由由市場因素和技術因市場因素和技術因素決定。素決定。若若NCFt 和和 n 已定，已定，則則0 , , inNCFfNPVt 0 ifN

14、PVNPV0i典型的典型的NPV函數曲線函數曲線基準折現(xiàn)率的確定基準折現(xiàn)率的確定t基準折現(xiàn)率的概念基準折現(xiàn)率的概念 基準折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間基準折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準參數，是導致投資行為發(fā)生所要求價值的基準參數，是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。t決定基準折現(xiàn)率要考慮的因素決定基準折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本資金成本項目風險項目風險現(xiàn)實成本現(xiàn)實成本機會成本機會成本t凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）是在凈現(xiàn)值的基礎）是在凈現(xiàn)值的基礎上發(fā)展起來的，可以作為上發(fā)展起來的，可以作為NPV的補充。的補充。 NP

15、VRNPV投資現(xiàn)值。投資現(xiàn)值。 體現(xiàn)的是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈體現(xiàn)的是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值?，F(xiàn)值。例題例題1 t某項工程總投資為某項工程總投資為5000萬元，投產后每年生萬元，投產后每年生產還另支出產還另支出600萬元，每年的收益額為萬元，每年的收益額為1400萬元，萬元，產品經濟壽命期為十年在第十年末還能回收資金產品經濟壽命期為十年在第十年末還能回收資金200萬元，年收益率為萬元，年收益率為12，用凈現(xiàn)值法計算投，用凈現(xiàn)值法計算投資方案是否可??？資方案是否可??？t解：該方案的現(xiàn)金流量圖如圖解：該方案的現(xiàn)金流量圖如圖86所示。所示。 20014000123456789 1060050

16、00NPV448萬元，不可行。萬元，不可行。 例題1年年份份012345678910CI01400140014001400140014001400140014001600CO5000600600600600600600600600600600CI-CO-50008008008008008008008008008001000系系數數10.890.800.710.640.570.510.450.400.360.32PV-5000712640568480456408360320288320PV-5000-4288-3648-3080-2600-2144-1736-1376-1056-768-448例

17、題2 t某投資項目有可供選擇的某投資項目有可供選擇的A、B兩個方案，有關數兩個方案，有關數據如表所示。如果基準收益率為據如表所示。如果基準收益率為12，試同時用，試同時用凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 法和凈現(xiàn)值率法對兩方案進行比較。法和凈現(xiàn)值率法對兩方案進行比較。t A、B 兩方案的數據兩方案的數據 單位：萬元單位：萬元 年年方案方案A方案方案B末末投資額投資額年收入年收入年支出年支出投資額投資額年收入年收入年支出年支出02000 2350 1 1200500 15007002 1200500 15007003 1200500 15007004 1200500 15007005 1200500 1500700

18、例題例題2 t A、B兩方案的兩方案的NPV和和NPVR 年年現(xiàn)值現(xiàn)值 方案方案A方案方案B末末系數系數凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值流量凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值流量01.0000-2000-2000-2350-235010.8929700625.03800714.3220.7972700558.04800637.7630.7118700498.26800569.4440.6355700444.85800508.450.5674700397.18800453.92 NPV=523.36NPV=533.84 NPVR=0.2617NPVR=0.2272（二）內部收益率（IRR）t內部收

19、益率內部收益率( (Internal Rate of Return) )是項目現(xiàn)金是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時的折現(xiàn)率。其流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時的折現(xiàn)率。其經濟含義是在項目壽命期內項目內部未收回投資經濟含義是在項目壽命期內項目內部未收回投資每年的凈收益率。每年的凈收益率。t計算計算IRR的理論公式的理論公式:t判斷準則：判斷準則： 項目可接受；項目可接受； 項目不可接受。項目不可接受。iIRRiCOCInttt 01 0若0iIRR 0iIRR 計算計算IRR的試算內插法的試算內插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRIRRi2 i1IRRIRRi1NPV1 1NPV1

20、| NPV2|122111iiNPVNPVNPViIRR211121NPVNPVNPViiiIRRIRR計算公式：計算公式：內部收益率計算示例年 份012345凈現(xiàn)金流量 100203020404016.101.01%105011tttNCFiNPV02.41.01%155022tttNCFiNPV%5 .1302. 416.10%10%1516.10%10IRR（三）凈年值（三）凈年值（NAV） 凈年值是以一定的基準收益率將項目計算凈年值是以一定的基準收益率將項目計算期內凈現(xiàn)金流量等值換算成的等額年值。期內凈現(xiàn)金流量等值換算成的等額年值。),/(10niPAiCOCINAVctctnt （四

21、）動態(tài)投資回收期（四）動態(tài)投資回收期tPttctiCOCI10)1 ()(年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值第值年的折現(xiàn)值累計的絕對第TTTPt) 1(1例：某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如例：某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如下表所示，分別求出靜態(tài)投資回收期下表所示，分別求出靜態(tài)投資回收期(7.56)和動態(tài)和動態(tài)投資回收期投資回收期(10.04)，折現(xiàn)率為，折現(xiàn)率為10年份年份123456789101112凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-180-250-15084112150150150150150150150累計凈現(xiàn)金累計凈現(xiàn)金流量流量-180-430-580-496-384-234-8466折現(xiàn)系

22、數折現(xiàn)系數.909.826.751.683.621.565.513.467.424.386.351.319折現(xiàn)值折現(xiàn)值-164-207-113577085777064585348累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-164-371-484-427-357-272-195-125-61-350差額投資回收期法差額投資回收期法（1）將方案按投資額由小到大排序；）將方案按投資額由小到大排序；（2）進行絕對效果評價：計算各方案的）進行絕對效果評價：計算各方案的Pt，淘汰淘汰PtPc的方案，保留通過絕對效果檢驗的方的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案；案；（3）進行相對效果評價：依次計算第二步保）進行相對效果評價：依次計

23、算第二步保留方案間的留方案間的Pt。若。若PtE2 ， 應選開工方案。應選開工方案。3.決策樹：決策樹：方案分枝方案分枝2決策點決策點淘汰淘汰概率分枝概率分枝可能結果點可能結果點3自然狀態(tài)點自然狀態(tài)點畫畫 圖圖計計 算算-1000開工開工不開工不開工下雨下雨 P1=0.810000123不下雨不下雨 P20.22000-1000P10.8P20.250000-1000如上例如上例：1 多級決策：前一級決策是后一級問題進行決策多級決策：前一級決策是后一級問題進行決策的前提條件。的前提條件。 例：某地區(qū)為滿足水泥產品的市場需求擬擴大生例：某地區(qū)為滿足水泥產品的市場需求擬擴大生產能力規(guī)劃建水泥廠，提

24、出了三個可行方案：產能力規(guī)劃建水泥廠，提出了三個可行方案： 1. 1.新建大廠新建大廠, ,投資投資900900萬元萬元, ,據估計銷路好時每年獲據估計銷路好時每年獲利利350350萬元萬元, ,銷路差時虧損銷路差時虧損100100萬元萬元, ,經營限期經營限期1010年；年； 2. 2.新建小廠新建小廠, ,投資投資350350萬元萬元, ,銷路好時每年可獲利銷路好時每年可獲利110110萬元萬元, ,銷路差時仍可以獲利銷路差時仍可以獲利3030萬元萬元, ,經營限期經營限期1010年；年； 3. 3.先建小廠先建小廠, ,三年后銷路好時再擴建三年后銷路好時再擴建, ,追加投資追加投資550

25、550萬元萬元, ,經營限期經營限期7 7年年, ,每年可獲利每年可獲利400400萬元。萬元。 據市場銷售形式預測據市場銷售形式預測,10,10年內產品銷路好的概率為年內產品銷路好的概率為0.7,0.7,銷路差的概率為銷路差的概率為0.3 0.3 。按上述情況用靜態(tài)方法進。按上述情況用靜態(tài)方法進行決策樹分析行決策樹分析, ,選擇最優(yōu)方案。選擇最優(yōu)方案。110解：34擴建不擴建好P1=0.7差 P2=0.3P1.0P1.0后 7 年共 10 年40030 -550I12建大廠建小廠-900-35012501546350-100好 P1=0.7差 P2=0.32250770前 3 年節(jié)點節(jié)點: (3500.71000.3)109001250萬元萬元節(jié)點節(jié)點: 4001.0 75502250萬元萬元節(jié)點節(jié)點： 1101.0 7770萬元萬元決策點決策點：比較擴建與不擴建比較擴建與不擴建 2250770，應選，應選3年后擴建的方案。年后擴建的方案。節(jié)點節(jié)點: 22500.7+1100.73+300.310350=1546萬元萬元決策點決策點I：比較建大廠建小廠比較建大廠建小廠 15461250 應選先建小廠。應選先建小廠。問題問題:若已知若已知ic5，試用動