第三章籌資管理

1、第三章籌資管理第三章籌資管理學(xué)習(xí)目的與要求：學(xué)習(xí)目的與要求： 主要內(nèi)容有四部分：主要內(nèi)容有四部分： 1、對(duì)籌資管理的簡要介紹；、對(duì)籌資管理的簡要介紹； 2、資金需要量的預(yù)測（、資金需要量的預(yù)測（重點(diǎn)重點(diǎn)）；）； 3、權(quán)益資金的籌集；、權(quán)益資金的籌集； 4、負(fù)債資金的籌集。、負(fù)債資金的籌集。 第一節(jié)概述第一節(jié)概述一、企業(yè)籌資的含義和分類一、企業(yè)籌資的含義和分類 （一）含義（一）含義 （二）分類（二）分類 短期資金和長期資金短期資金和長期資金 權(quán)益資金和負(fù)債資金權(quán)益資金和負(fù)債資金 二、籌資原則二、籌資原則 1 1、依法籌資原則、依法籌資原則 2 2、規(guī)模適度原則、規(guī)模適度原則 3 3、結(jié)構(gòu)合理原則

2、、結(jié)構(gòu)合理原則 4 4、成本節(jié)約原則、成本節(jié)約原則 5 5、時(shí)機(jī)得當(dāng)原則、時(shí)機(jī)得當(dāng)原則三、籌資渠道和籌資方式三、籌資渠道和籌資方式 （一）籌資渠道（一）籌資渠道 共七種：見教材共七種：見教材P P184184 （二）籌資方式（二）籌資方式 共七種：見教材共七種：見教材P P184184 （三）籌資渠道和籌資方式的關(guān)系（三）籌資渠道和籌資方式的關(guān)系 關(guān)系密切：見教材關(guān)系密切：見教材P P185185 第二節(jié)資金需要量的預(yù)測第二節(jié)資金需要量的預(yù)測 一、資金周轉(zhuǎn)速度預(yù)測法一、資金周轉(zhuǎn)速度預(yù)測法 1. 流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）銷售收入流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）銷售收入/平均流動(dòng)資金占用額平均流動(dòng)資金占用額

3、2. 流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）360/流動(dòng)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率資金周轉(zhuǎn)率 二、銷售百分比法二、銷售百分比法（） 常用來預(yù)測企業(yè)常用來預(yù)測企業(yè)追加追加資金需要量資金需要量（一）原理（一）原理 （二）計(jì)算步驟（二）計(jì)算步驟第一步第一步：分析基期資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目：分析基期資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目同變動(dòng)之間的關(guān)系同變動(dòng)之間的關(guān)系 1.資產(chǎn)類：資產(chǎn)類： 2.負(fù)債類：負(fù)債類： 3.所有者權(quán)益類：所有者權(quán)益類：n第二步第二步：分別計(jì)算基期資產(chǎn)負(fù)債表中有：分別計(jì)算基期資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目占基期的百分比。關(guān)項(xiàng)目占基期的百分比。n第三步第三步：預(yù)測計(jì)劃期資金需要量。：預(yù)測計(jì)劃期資金需要量。計(jì)算公式：

4、計(jì)算公式： 外部資金需要量增加的資產(chǎn)增加外部資金需要量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益的負(fù)債增加的留存收益其中其中， 增加的資產(chǎn)增量收入增加的資產(chǎn)增量收入基期敏感資產(chǎn)基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比占基期銷售額的百分比 增加的負(fù)債增量收入增加的負(fù)債增量收入基期敏感負(fù)基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比債占基期銷售額的百分比 增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售收入增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售收入銷銷售凈利率售凈利率收益留存率收益留存率 即：即： 對(duì)外籌資需要量對(duì)外籌資需要量A/SA/S0 0S SB/SB/S0 0S SP PE ES S1 1n（三）舉例（三）舉例 假設(shè)某公司假設(shè)某公司20102010年年TRTR

5、為為10001000萬元，銷售萬元，銷售凈利率為凈利率為1010，凈利潤的，凈利潤的6060分配給投資者。分配給投資者。20102010年年1212月月3131日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 20102010年年1212月月3131日日 單位：萬元單位：萬元資產(chǎn)資產(chǎn)期末余額期末余額負(fù)債及所有負(fù)債及所有者權(quán)益者權(quán)益期末余額期末余額貨幣資金貨幣資金100100應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款4040應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款200200應(yīng)付工資應(yīng)付工資6060存貨存貨300300長期借款長期借款300300FAFA凈值凈值400400實(shí)收資本實(shí)收資本400400

6、留存收益留存收益200200資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)10001000負(fù)債及所有負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)者權(quán)益總計(jì)10001000n 該公司該公司20112011年計(jì)劃年計(jì)劃TRTR比上年增長比上年增長2020。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減，公司現(xiàn)有生動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司20112011年的銷年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。要求：預(yù)測該公司要求：預(yù)測該公司20112011年外部融資需要量。年外部融資需要量。n（四）總結(jié)（四）

7、總結(jié)n1 1、實(shí)踐中，敏感項(xiàng)目、非敏感及其與銷、實(shí)踐中，敏感項(xiàng)目、非敏感及其與銷售額的百分比有可能發(fā)生變動(dòng)，需進(jìn)行售額的百分比有可能發(fā)生變動(dòng)，需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整；相應(yīng)調(diào)整；n2 2、該法只適用于、該法只適用于短期短期資金需要量的預(yù)測。資金需要量的預(yù)測。 三、直線回歸法三、直線回歸法n 用來預(yù)測資金的變動(dòng)趨勢用來預(yù)測資金的變動(dòng)趨勢 一元回歸直線方程式：一元回歸直線方程式：y=a+bx 其中，其中，a=(y-b x)/n b=(n xy- x y)/n x2- ( x)2 方法：先求出方法：先求出a、b，得到，得到y(tǒng)=a+bx 再將再將x的值代入方程中，得出的值代入方程中，得出yn 見教材見教材P P

8、188188190190第三節(jié)第三節(jié) 主權(quán)資金的籌集主權(quán)資金的籌集n本節(jié)以自學(xué)為主，根據(jù)教材進(jìn)行適當(dāng)講解本節(jié)以自學(xué)為主，根據(jù)教材進(jìn)行適當(dāng)講解 一、吸收直接投資一、吸收直接投資 1 1、吸收直接投資的形式、吸收直接投資的形式 （1 1）吸收現(xiàn)金投資；）吸收現(xiàn)金投資； （2 2）吸收非現(xiàn)金投資；）吸收非現(xiàn)金投資； 2 2、吸收直接投資應(yīng)注意的問題、吸收直接投資應(yīng)注意的問題 （1 1）適用性；）適用性； （2 2）公平作價(jià)；）公平作價(jià)； （3 3）吸收無形資產(chǎn)作價(jià)出資的數(shù)額應(yīng)符合）吸收無形資產(chǎn)作價(jià)出資的數(shù)額應(yīng)符合國家有關(guān)法律的規(guī)定。國家有關(guān)法律的規(guī)定。 3 3、對(duì)吸收直接投資的評(píng)價(jià)、對(duì)吸收直接投資的

9、評(píng)價(jià) （1 1）優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于提高企業(yè)的信譽(yù)；有利于：有利于提高企業(yè)的信譽(yù)；有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （2 2）缺點(diǎn)缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)的：資金成本較高；容易分散企業(yè)的控制權(quán)控制權(quán)n二、發(fā)行普通股二、發(fā)行普通股 1 1、股票的特征、股票的特征 每股金額相等；權(quán)利性；無償還性；風(fēng)險(xiǎn)性。每股金額相等；權(quán)利性；無償還性；風(fēng)險(xiǎn)性。 2 2、股票的種類、股票的種類 （1 1）普通股和優(yōu)先股；）普通股和優(yōu)先股； （2 2）記名股票和無記名股票；）記名股票和無記名股票； （3 3）有面額股票和無面額股票；）有面額股票和無面額股票

10、； （4 4）A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股。股。3 3、普通股股東的權(quán)利、普通股股東的權(quán)利 （1 1）管理公司的權(quán)利；）管理公司的權(quán)利； （2 2）出售和轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利；）出售和轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利； （3 3）紅利分享權(quán)；）紅利分享權(quán)； （4 4）優(yōu)先購股權(quán)；）優(yōu)先購股權(quán)； （5 5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。4 4、股票價(jià)值、股票價(jià)值 （1 1）面值；（）面值；（2 2）理論價(jià)值；（）理論價(jià)值；（3 3）賬面價(jià)值；）賬面價(jià)值；（4 4）市價(jià)；（）市價(jià)；（5 5）清算價(jià)值。）清算價(jià)值。5 5、股票的發(fā)行、股票的發(fā)行 （1 1）發(fā)行目的）發(fā)行目的（2 2）發(fā)行條件）發(fā)行

11、條件 設(shè)立、增資、國有企業(yè)改組設(shè)立設(shè)立、增資、國有企業(yè)改組設(shè)立（3 3）發(fā)行程序）發(fā)行程序（4 4）發(fā)行價(jià)格（面值發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行）發(fā)行價(jià)格（面值發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行）6 6、股票上市、股票上市n（1 1）上市的條件）上市的條件n（2 2）上市的程序）上市的程序n（3 3）上市的暫停與終止）上市的暫停與終止7 7、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)n（1 1）優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定到期日；）優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定到期日；有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)；籌資風(fēng)險(xiǎn)較??；籌資限有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)；籌資風(fēng)險(xiǎn)較??；籌資限制少。制少。 （2 2）缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散公司的控

12、）缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散公司的控股權(quán)；可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。股權(quán)；可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。三、發(fā)行優(yōu)先股三、發(fā)行優(yōu)先股 1 1、優(yōu)先股的特點(diǎn)、優(yōu)先股的特點(diǎn)（1 1）股息固定；（）股息固定；（2 2）優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)；）優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)；（3 3）一般無表決權(quán)；（）一般無表決權(quán)；（4 4）公司有權(quán)收回優(yōu)先股。）公司有權(quán)收回優(yōu)先股。 2 2、優(yōu)先股的種類、優(yōu)先股的種類 （1 1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股； （2 2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股； （3 3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和補(bǔ)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和補(bǔ)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股； （4 4）有表決權(quán)優(yōu)先股和

13、無表決權(quán)優(yōu)先股；）有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股； （5 5）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。3 3、優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn) （1 1）優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒有固定到期日，不用償還本金；：沒有固定到期日，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于增強(qiáng)股利支付既固定，又有一定彈性；有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)。公司信譽(yù)。 （2 2）缺點(diǎn)缺點(diǎn)：籌資成本較高；籌資限制多；財(cái)：籌資成本較高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。務(wù)負(fù)擔(dān)重。 第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債資金的籌集負(fù)債資金的籌集n 本節(jié)以自學(xué)為主，根據(jù)教材進(jìn)行適當(dāng)講解本節(jié)以自學(xué)為主，根據(jù)教材進(jìn)行適當(dāng)講解n 一、銀行借款一、銀行借款 （一

14、）短期借款（一）短期借款 1 1、無擔(dān)保借款（即信用貸款）、無擔(dān)保借款（即信用貸款） （1 1）信用額度；）信用額度； （2 2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定；）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定； （3 3）補(bǔ)償性余額（）補(bǔ)償性余額（10102020）。）。 2 2、有擔(dān)保借款、有擔(dān)保借款 主要包括：應(yīng)收賬款擔(dān)保貸款、商業(yè)匯票貼主要包括：應(yīng)收賬款擔(dān)保貸款、商業(yè)匯票貼現(xiàn)貸款、存貨擔(dān)保貸款現(xiàn)貸款、存貨擔(dān)保貸款 。 （二）長期借款（二）長期借款 1 1、種類、種類 （1 1）政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和保險(xiǎn)公司貸）政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和保險(xiǎn)公司貸款；款； （2 2）抵押貸款和信用貸款）抵押貸款和信用貸款 2 2、合同、合同 基本條款

15、、例行保護(hù)條款、特殊保護(hù)條款基本條款、例行保護(hù)條款、特殊保護(hù)條款 3 3、評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià) （1 1）優(yōu)點(diǎn)：籌資迅速、成本低、借款彈性較）優(yōu)點(diǎn)：籌資迅速、成本低、借款彈性較大、有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。大、有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。（2 2）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、籌資數(shù)量有限）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、籌資數(shù)量有限二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券（一）種類（一）種類（二）（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格的確定 1 1、影響因素、影響因素 債券面額、票面利率、市場利率、債券期限債券面額、票面利率、市場利率、債券期限 2 2、發(fā)行價(jià)格（三種：等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)）、發(fā)行價(jià)格（三種：等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)） 按期付息，

16、到期一次還本，且不考慮發(fā)行按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用費(fèi)用 到期一次還本付息（不計(jì)復(fù)利、計(jì)復(fù)利）到期一次還本付息（不計(jì)復(fù)利、計(jì)復(fù)利）（三）發(fā)行債券的條件（三）發(fā)行債券的條件（四）發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn)（四）發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn) 1 1、優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低、可以獲得財(cái)務(wù)杠桿：資金成本較低、可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益、不分散股東的控制權(quán)、有利于公司調(diào)整利益、不分散股東的控制權(quán)、有利于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)。 2 2、缺點(diǎn)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條件較多、籌：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條件較多、籌資數(shù)量有限。資數(shù)量有限。三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用 （一）應(yīng)付賬款（一）應(yīng)付賬款 例：某企業(yè)采購一批商品，價(jià)款

17、為例：某企業(yè)采購一批商品，價(jià)款為1000010000元，供應(yīng)商給出如下信用條件：（元，供應(yīng)商給出如下信用條件：（1 1）若立即）若立即付款，價(jià)格為付款，價(jià)格為96309630元；（元；（2 2）若在）若在3030天內(nèi)付款，天內(nèi)付款，價(jià)格為價(jià)格為97509750元；（元；（3 3）若）若3131天至天至6060天內(nèi)付款，天內(nèi)付款，價(jià)格為價(jià)格為98709870元；（元；（4 4）若）若6161天至天至9090天內(nèi)付款，天內(nèi)付款，價(jià)格為價(jià)格為1000010000元元. .假設(shè)銀行短期借款利率為假設(shè)銀行短期借款利率為15%15%，每年按每年按360360天計(jì)算。要求：（天計(jì)算。要求：（1 1）計(jì)算放棄

18、現(xiàn)金）計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本；（折扣的成本；（2 2）確定對(duì)該公司最有利的付）確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格?？钊掌诤蛢r(jià)格。 （二）應(yīng)付票據(jù)（二）應(yīng)付票據(jù) （三）預(yù)收賬款（三）預(yù)收賬款 （四）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn) 第五節(jié)第五節(jié) 租租 賃賃n一、租賃的分類一、租賃的分類n租賃是資產(chǎn)的所有者（出租人）租賃是資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。分類標(biāo)分類標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)租賃類型租賃類型特點(diǎn)特點(diǎn)當(dāng)事人當(dāng)事人之間的之間的關(guān)系關(guān)系直接租賃直接租賃出租方直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的

19、租出租方直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。涉及出租人和承租人兩方。賃形式。涉及出租人和承租人兩方。杠桿租賃杠桿租賃該租賃是有貸款者參與的一種租賃形式該租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。涉及三方當(dāng)事人。涉及三方當(dāng)事人。對(duì)承租人而言，與直接租賃沒有區(qū)別。對(duì)承租人而言，與直接租賃沒有區(qū)別。對(duì)出租人而言，其身份有了變化。既是對(duì)出租人而言，其身份有了變化。既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入人資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入人。售后租回售后租回是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。即獲得將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。即獲得了現(xiàn)金，又滿足了對(duì)資產(chǎn)的

20、需要。了現(xiàn)金，又滿足了對(duì)資產(chǎn)的需要。租賃期的租賃期的長短長短長期租賃長期租賃租賃時(shí)間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。租賃時(shí)間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。短期租賃短期租賃租賃時(shí)間明顯短于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。租賃時(shí)間明顯短于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。全部租金全部租金是否超過是否超過資產(chǎn)的購資產(chǎn)的購置成本置成本不完全補(bǔ)不完全補(bǔ)償租賃償租賃租金不足以補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃租金不足以補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃完全補(bǔ)償完全補(bǔ)償租賃租賃租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。租賃是否租賃是否可以隨時(shí)可以隨時(shí)解除解除可撤銷租可撤銷租賃賃指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除租賃。通指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除

21、租賃。通常，提前終止合同，承租人需要支付一筆賠常，提前終止合同，承租人需要支付一筆賠償款。償款。不可撤銷不可撤銷租賃租賃在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)，也可以提前終止。的額外款項(xiàng)，也可以提前終止。出租人是出租人是否負(fù)責(zé)資否負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修產(chǎn)的維修毛租賃毛租賃是指由出租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維修的租賃。是指由出租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維修的租賃。凈租賃凈租賃是指由承租人負(fù)責(zé)維修的租賃。是指由承租人負(fù)責(zé)維修的租賃。會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)處理和稅法的和稅法的分類分類經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、?/p>

22、撤銷的毛租賃。短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃。融資租賃融資租賃長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。n二、租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式二、租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式n（一）合同分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)。（一）合同分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)。此時(shí)，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和此時(shí)，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費(fèi)用于補(bǔ)償出租人的營業(yè)成本，如果還有手續(xù)費(fèi)用于補(bǔ)償出租人的營業(yè)成本，如果還有剩余則成為利潤。剩余則成為利潤。（二）合同分別約定租金和手續(xù)費(fèi)。此時(shí)，（二）合同分別約定租金和手續(xù)費(fèi)。此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息，租金包括租賃資產(chǎn)購置成本

23、以及相關(guān)的利息，手續(xù)費(fèi)是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。手續(xù)費(fèi)是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。（三）合同只約定一項(xiàng)綜合租金，沒有分（三）合同只約定一項(xiàng)綜合租金，沒有分項(xiàng)的價(jià)格。此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)的購置成項(xiàng)的價(jià)格。此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)利息、營業(yè)成本及出租人的利潤。本、相關(guān)利息、營業(yè)成本及出租人的利潤。三、租賃的決策分析三、租賃的決策分析 n( (一一) )承租人的分析承租人的分析n1 1分析的基本方法分析的基本方法nNPVNPV（承租人）（承租人）= =租賃資產(chǎn)成本租賃資產(chǎn)成本- -租賃期現(xiàn)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值金流量現(xiàn)值- -期末資產(chǎn)現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 n該模型的主要參數(shù)如下：該

24、模型的主要參數(shù)如下：n n(1)(1)租賃資產(chǎn)成本租賃資產(chǎn)成本n(2)(2)租賃期稅后現(xiàn)金流量租賃期稅后現(xiàn)金流量 n(3)(3)租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率 n(4)(4)租賃期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量租賃期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量 n(5(5）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率 n2.2.舉例舉例n【例【例1 1】A A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用5 5年，正在研究是通過年，正在研究是通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：（1 1）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購置成本）如果自行購置該設(shè)備

25、，預(yù)計(jì)購置成本1 1 260260萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7 7年，年，法定殘值率為購置成本的法定殘值率為購置成本的5%5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)5 5年后年后變現(xiàn)價(jià)值為變現(xiàn)價(jià)值為350350萬元。萬元。（2 2）如果以租賃方式取得該設(shè)備，）如果以租賃方式取得該設(shè)備，B B租賃公租賃公司要求每年租金司要求每年租金275.0557275.0557萬元，租期萬元，租期5 5年，租金年，租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。（3 3）已知）已知A A公司的所得稅稅率為公司的

26、所得稅稅率為40%40%，稅前借，稅前借款（有擔(dān)保）利率款（有擔(dān)保）利率10%10%。項(xiàng)目要求的資本成本為。項(xiàng)目要求的資本成本為12%12%。n 分分 析：析：n 1 1、辨別性質(zhì)：經(jīng)營租賃、辨別性質(zhì)：經(jīng)營租賃 or or 融資租賃融資租賃 ？n 該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。租賃期比資產(chǎn)使用年限租賃期比資產(chǎn)使用年限=5=57=71%7=71%，低于，低于稅法規(guī)定的稅法規(guī)定的75%75%。最低租賃付款額的現(xiàn)值最低租賃付款額的現(xiàn)值=275.0557=275.0557（P/AP/A，10%10%，5 5）=275.0557=275.05573.7908=104

27、2.683.7908=1042.68（元），低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的（元），低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%126090%126090%=113490%=1134（萬元）（萬元） 。因此，該租賃屬于經(jīng)營租賃，租金可以直因此，該租賃屬于經(jīng)營租賃，租金可以直接抵稅。接抵稅。租金抵稅租金租金抵稅租金所得稅稅率所得稅稅率=275.0557=275.055740%=110.0223 40%=110.0223 （萬元）（萬元）n 即承租人實(shí)際支付的稅后租金即承租人實(shí)際支付的稅后租金275.0557275.0557110.0223110.0223165.0334 165.0334 （萬元）（萬元）n2 2、確

28、定現(xiàn)金流量、確定現(xiàn)金流量n （1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量12601260； （即避免資（即避免資產(chǎn)購置支出）產(chǎn)購置支出）n （2 2）營業(yè)現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量 （年折舊（年折舊126012609595/7/7171171）n 承租人實(shí)際支付的稅后租金承租人實(shí)際支付的稅后租金 275.0557275.0557（1 140%40%）=-165.03342=-165.03342n 喪失折舊抵稅喪失折舊抵稅1711714040=-68.4=-68.4n （3 3）喪失的終結(jié)點(diǎn)）喪失的終結(jié)點(diǎn)CFCF（35035055554040）372372n注：賬面凈值注：賬面凈值1260126017117

29、15 5405405；沉落成；沉落成本（余值變現(xiàn)損失）本（余值變現(xiàn)損失）4054053503505555 表表1 1 租賃相對(duì)于自購的凈現(xiàn)值租賃相對(duì)于自購的凈現(xiàn)值 單位：萬元單位：萬元年份（年末）年份（年末）0123455租金支付租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557租金抵稅租金抵稅110.02110.02110.02110.02110.02避免資產(chǎn)購置支出避免資產(chǎn)購置支出1 260失去折舊抵稅失去折舊抵稅-68.40-68.40-68.40-68.40-68.40失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)-350.00（賬面余值）（賬

30、面余值）405.00（余值變現(xiàn)損益）（余值變現(xiàn)損益）55.00失去余值變現(xiàn)損失減稅失去余值變現(xiàn)損失減稅-22.00差額現(xiàn)金流量：差額現(xiàn)金流量：1 260-233.43-233.43-233.43-233.43-233.43-372.00折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（6%，12%）10.94340.89000.83960.79210.74730.5674避免資產(chǎn)購置支出現(xiàn)值避免資產(chǎn)購置支出現(xiàn)值1 260租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-983.31-220.22-207.75-196.00-184.90-174.44期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值-211.08-211.08凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值65.61n3

31、 3、確定折現(xiàn)率、確定折現(xiàn)率n租賃期租賃期CFCF的折現(xiàn)率：采用有擔(dān)保債務(wù)的稅后的折現(xiàn)率：采用有擔(dān)保債務(wù)的稅后成本。成本。n 即稅前借款利率即稅前借款利率（1 1T T）n 1010（1 14040）6 6n期末資產(chǎn)折現(xiàn)率：項(xiàng)目的必要報(bào)酬率期末資產(chǎn)折現(xiàn)率：項(xiàng)目的必要報(bào)酬率(12(12) )n 即據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí)的資本成本確定。即據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí)的資本成本確定。n4 4、計(jì)算承租人的、計(jì)算承租人的NPVNPVn NPV NPV（承）（承）12601260275.0557275.0557(1-40%)(1-40%)17117140%40%（P/AP/A，5 5，6 6）372372（P/F

32、P/F，5 5，1212）65.6165.61n 租賃方案優(yōu)于購置方案。租賃方案優(yōu)于購置方案。（二）出租人的分析（二）出租人的分析n1 1分析的基本方法分析的基本方法nNPVNPV（出租人）（出租人）= =租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+ +期期末資產(chǎn)現(xiàn)值末資產(chǎn)現(xiàn)值- -租賃資產(chǎn)購置成本租賃資產(chǎn)購置成本n該模型的主要參數(shù)如下：該模型的主要參數(shù)如下： n(1)(1)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值n租賃期稅后現(xiàn)金流量租賃期稅后現(xiàn)金流量= =租金收入租金收入（1-1-所得稅所得稅稅率）稅率）- -營業(yè)付現(xiàn)成本營業(yè)付現(xiàn)成本（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）+ +折折舊舊所得稅稅率所得稅稅率

33、n租賃期稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，應(yīng)采用租賃期稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，應(yīng)采用有擔(dān)保有擔(dān)保貸款的稅后利息率貸款的稅后利息率。銀行要求的報(bào)酬率就是借。銀行要求的報(bào)酬率就是借款公司的債務(wù)成本：款公司的債務(wù)成本：n 公司稅前借款成本公司稅前借款成本= =銀行要求的稅后報(bào)酬率銀行要求的稅后報(bào)酬率(1-(1-所得稅稅率所得稅稅率) )n(2)(2)期末資產(chǎn)現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 n(3)(3)租賃資產(chǎn)的購置成本租賃資產(chǎn)的購置成本n2.2.舉例舉例n【例【例2 2】續(xù)例】續(xù)例1 1，并假設(shè)出租人，并假設(shè)出租人B B公司的租賃公司的租賃資產(chǎn)購置成本、折舊政策、所得稅稅率、對(duì)資產(chǎn)購置成本、折舊政策、所得稅稅率、對(duì)租賃資產(chǎn)期

34、末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成租賃資產(chǎn)期末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)營業(yè)成本。出租人的分析計(jì)算過程如表營業(yè)成本。出租人的分析計(jì)算過程如表2 2所所示。示。n分分 析：析：n 1 1、辨別性質(zhì)：同上，屬于經(jīng)營租賃。、辨別性質(zhì)：同上，屬于經(jīng)營租賃。n 2 2、確定營業(yè)現(xiàn)金流量、確定營業(yè)現(xiàn)金流量n （1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量12601260； （即投資額）（即投資額）n （2 2）營業(yè)現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量 （年折舊（年折舊126012609595/7/7171171）n 每年收取的租金每年收取的租金 275.055

35、7275.0557n 每年租金收入納稅每年租金收入納稅275.0557275.05574040110.0223110.0223n 每年折舊抵稅每年折舊抵稅171171404068.468.4n 每年?duì)I業(yè)每年?duì)I業(yè)CFCF275.0557275.0557110.02110.0268.468.4233.4334233.4334n （3 3）終結(jié)點(diǎn)）終結(jié)點(diǎn)CFCF350350（405-350405-350）4040372372n 3 3、確定折現(xiàn)率；（同上）、確定折現(xiàn)率；（同上）n 4 4、計(jì)算承租人的、計(jì)算承租人的NPVNPV（略）（略）（NPVNPV-65.61-65.61） 表表2 2 出租人的

36、凈現(xiàn)值出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元單位：萬元年份（期末）年份（期末）0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出購置設(shè)備現(xiàn)金支出-1 260稅前租金稅前租金275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557租金納稅租金納稅-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223折舊抵稅折舊抵稅68.4068.4068.4068.4068.40期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)350.00（期未資產(chǎn)賬面余值）（期未資產(chǎn)賬面余值）405.00（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）55.00余值變現(xiàn)損失減稅余值變現(xiàn)損失減稅22.00差額現(xiàn)金流量合計(jì)差額

37、現(xiàn)金流量合計(jì)-1 260233.4334233.4334233.4334233.4334233.4334372.00折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（6，12）10.94340.89000.83960.79210.74730.5674現(xiàn)值現(xiàn)值-1 260220.22207.75196.00184.90174.44211.08凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-65.61n 通過這個(gè)例子可以看出，如果市場是無磨通過這個(gè)例子可以看出，如果市場是無磨擦的，租賃雙方是零和博弈。即使在有稅環(huán)境擦的，租賃雙方是零和博弈。即使在有稅環(huán)境下，雙方的稅負(fù)完全一致，不能通過租賃減稅，下，雙方的稅負(fù)完全一致，不能通過租賃減稅，仍然是零和博弈。仍然是零

38、和博弈。n 例例1 1中出租方的現(xiàn)金流入就是承租方的現(xiàn)中出租方的現(xiàn)金流入就是承租方的現(xiàn)金流出，承租人的所得（金流出，承租人的所得（NPVNPV65.6165.61萬元）是萬元）是出租人的損失（出租人的損失（NPVNPV-65.61-65.61萬元）。萬元）。n 在這種情況下，租賃將無法存在。在這種情況下，租賃將無法存在。 ( (三三) )稅務(wù)對(duì)租賃的影響稅務(wù)對(duì)租賃的影響n1 1租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)n【倒【倒3 3】續(xù)】續(xù) 例例11，假設(shè)合同規(guī)定在，假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿，租賃資產(chǎn)歸承租人所有，租賃期滿，租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款并為此需向出租人支付資

39、產(chǎn)余值價(jià)款350350萬元。萬元。(1)(1)承租人的分析承租人的分析n 此時(shí)，承租人的租賃費(fèi)不能直接抵此時(shí)，承租人的租賃費(fèi)不能直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。為稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。為了順利按稅法要求抵稅，租賃合同可分了順利按稅法要求抵稅，租賃合同可分別寫明本金和利息。如果在租賃合同沒別寫明本金和利息。如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)按會(huì)計(jì)方法計(jì)算按會(huì)計(jì)方法計(jì)算“內(nèi)含利息率內(nèi)含利息率”：n設(shè)內(nèi)含利息率為設(shè)內(nèi)含利息率為i i，則：，則：n12601260275.0557275.0557（P/AP/A，i i，5 5）-350-

40、350（P/FP/F，i i，5 5）0 0n 設(shè)設(shè)i i1010n 可得，內(nèi)含利息率可得，內(nèi)含利息率i i1010n 根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分，計(jì)算過程如本金額與付息金額兩部分，計(jì)算過程如下：下：表表3 3 租金區(qū)分為還本金額和付息金額租金區(qū)分為還本金額和付息金額 單位：萬元單位：萬元 年份年份（年末）（年末）0 01 12 23 34 45 5支付租金支付租金275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557 275.0557275.0557 275.0557275.0557稅前利率稅前

41、利率10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%支付利息支付利息126.000126.000111.094111.09494.69894.69876.66376.66356.82356.823歸還本金歸還本金149.056149.056163.961163.961180.357180.357198.393198.393218.232218.232未還本金未還本金126012601110.9441110.944946.983946.983766.626766.626568.232568.232350.000350.000表表4 4 承租人的凈現(xiàn)值承租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元單位：萬

42、元年份（期末）年份（期末）0123455租金支付租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557租金抵稅租金抵稅0.00000.00000.00000.00000.0000折舊抵稅折舊抵稅0.00000.00000.00000.00000.0000利息抵稅利息抵稅50.400044.437837.879330.665022.7293避免設(shè)備成本支出避免設(shè)備成本支出1 260期末資產(chǎn)余值價(jià)款期末資產(chǎn)余值價(jià)款-350.00期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)流期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)流入入0.00余值變現(xiàn)損失減稅余值變現(xiàn)損失減稅0.00租賃期差額現(xiàn)金流量租賃期差額現(xiàn)金流量：-

43、224.6557-230.6179-237.1764-244.3907-252.3264-350.00折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（6%）0.94340.89000.83960.79210.7473折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（12%）0.5674租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-998.46-211.94-205.25-199.14-193.58-188.55資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值值-198.60-198.60凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值62.94n 在租金不能直接抵稅的情況下，承租人凈現(xiàn)在租金不能直接抵稅的情況下，承租人凈現(xiàn)值計(jì)算過程：值計(jì)算過程：n （1 1）初始）初始CFCF12601260（避免資產(chǎn)

44、購置支出）（避免資產(chǎn)購置支出） n （2 2）營業(yè)）營業(yè)CFCFn 每年支付租金每年支付租金275.0557275.0557n 每年利息抵稅：每年利息抵稅：1261260.40.4；111.094111.0940.40.4； 94.69894.6980.40.4；76.66376.6630.40.4；56.82356.8230.40.4n 注：因融資租賃與資產(chǎn)購置兩個(gè)方案都提注：因融資租賃與資產(chǎn)購置兩個(gè)方案都提折舊，故兩個(gè)方案折舊抵稅效應(yīng)相同；因兩個(gè)折舊，故兩個(gè)方案折舊抵稅效應(yīng)相同；因兩個(gè)方案均取得資產(chǎn)，期末方案均取得資產(chǎn)，期末CFCF兩個(gè)方案都有，故不兩個(gè)方案都有，故不存在余值納稅調(diào)整。存在

45、余值納稅調(diào)整。n（3 3）支付資產(chǎn)余值款項(xiàng)：）支付資產(chǎn)余值款項(xiàng)：350350n（4 4）NPVNPV（承）（承）12601260275.0557275.0557（P/AP/A，5 5，6 6） 1261260.40.4（P/FP/F，1 1，6 6）111.094111.0940.4 0.4 （P/FP/F，2 2，6 6） 94.69894.6980.4 0.4 （P/FP/F，3 3，6 6） 76.66376.6630.4 0.4 （P/FP/F，4 4，6 6）56.82356.8230.4 0.4 （P/FP/F，5 5，6 6）n 350 350 （P/FP/F，5 5，1212）

46、62.9462.94（萬元）（萬元）（2 2）出租人的分析）出租人的分析n出租人的現(xiàn)金流量：出租人的現(xiàn)金流量： n 初始初始CFCF12601260；n 營業(yè)營業(yè)CFCF：n 本金回收：本金回收：149.056149.056；163.961163.961；180.357180.357；198.393198.393；218.232218.232n 稅后利息收入：稅后利息收入：1261260.60.6；111.094111.0940.60.6；94.69894.6980.60.6；76.66376.6630.60.6；56.82356.8230.60.6n 則每年?duì)I業(yè)則每年?duì)I業(yè)CICI分別為：分別

47、為：149.056149.0561261260.60.6； 163.961163.961 111.094111.0940.60.6； 180.357180.357 94.69894.6980.60.6； 198.393198.393 76.66376.6630.60.6；218.232218.23256.82356.8230.60.6n 終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)CFCF350 350 （萬元）（萬元）n 可求得可求得NPVNPV（出租人）（出租人）62.9462.94（萬元）（萬元）n 可見：租賃的稅務(wù)性質(zhì)將影響租賃雙方的可見：租賃的稅務(wù)性質(zhì)將影響租賃雙方的CFCF和和NPVNPV，但在無摩擦的有稅市場中

48、，稅負(fù)相，但在無摩擦的有稅市場中，稅負(fù)相同時(shí)，租賃雙方仍然是零和博弈。同時(shí)，租賃雙方仍然是零和博弈。表表5 5 出租人的凈現(xiàn)值出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元單位：萬元年份（期末）年份（期末）0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出購置設(shè)備現(xiàn)金支出-1 260租金收入租金收入275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557租金納稅租金納稅-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223稅后租金稅后租金165.0334165.0334165.0334165.0334165.0334本金收回本金收回149.0557163.9613180.3

49、574198.3931218.2325本金減稅本金減稅59.622365.584572.143079.357387.2930資產(chǎn)余值收回成本資產(chǎn)余值收回成本350.00租賃期差額現(xiàn)金流租賃期差額現(xiàn)金流量量224.6557230.6179237.1764244.3907252.3264350.00折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（6%）0.94340.89000.83960.79210.7473租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值值998.46211.94205.25199.14193.58188.55折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（12%）0.5674期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值198.60198.60凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-

50、62.94 2 2、稅率的影響、稅率的影響n【例【例4 4】續(xù)例】續(xù)例1 1，假設(shè)承租人，假設(shè)承租人A A公司的所得稅稅率公司的所得稅稅率仍然是仍然是40%40%，出租人，出租人B B公司的所得稅率為公司的所得稅率為20%20%，每，每年租金提高到年租金提高到295295萬元，其他數(shù)據(jù)與例萬元，其他數(shù)據(jù)與例1 1相同。相同。n在這種情況下，承租人和出租人的凈現(xiàn)值在這種情況下，承租人和出租人的凈現(xiàn)值都可能成為正值，出現(xiàn)雙盈的局面。都可能成為正值，出現(xiàn)雙盈的局面。n（1 1）承租方的分析）承租方的分析n 承租人的稅率不變（承租人的稅率不變（40%40%），由于租金提），由于租金提高了，租賃的凈現(xiàn)值

51、由高了，租賃的凈現(xiàn)值由65.6165.61萬元下降到萬元下降到15.2015.20萬元，其計(jì)算過程只需把例萬元，其計(jì)算過程只需把例1 1中的中的275.0577275.0577換換成成295295即可。即可。 NPVNPV（承）（承）12601260295295(1-40%)(1-40%)17117140%40%（P/AP/A，5 5，6 6）372372（P/FP/F，5 5，1212）=15.20=15.20（萬元）（萬元）n（2 2）出租方的分析）出租方的分析n 由于提高了租金并且降低了稅率（變?yōu)橛捎谔岣吡俗饨鸩⑶医档土硕惵剩ㄗ優(yōu)?0%20%），出租人的凈現(xiàn)值變?yōu)檎?，其?jì)算過），出租人

52、的凈現(xiàn)值變?yōu)檎?，其?jì)算過程只需把例程只需把例2 2中的中的275.0577275.0577換成換成295295，把，把4040換換成成2020即可。（即可。（NPV=23.67NPV=23.67，注意折現(xiàn)率變了），注意折現(xiàn)率變了） 由此可見，租賃減少了總體稅負(fù)，租賃雙由此可見，租賃減少了總體稅負(fù)，租賃雙方通過談判分享節(jié)稅的好處。方通過談判分享節(jié)稅的好處。n 注意：稅率的影響不僅指名義稅率，注意：稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有收益。若企業(yè)持續(xù)虧還包括企業(yè)是否有收益。若企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。n 【例【例5 5】續(xù)例】續(xù)例4 4資料，并假設(shè)資料，并假設(shè)A A公司預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)未來未來5 5年無須繳納所得稅，也就不能取得年無須繳納所得稅，也就不能取得節(jié)稅的好處。節(jié)稅的好處。 NPVNPV（承）（承）1260-2951260-295（P/AP/A，5 5，1010）-350-350（P/FP/F，5 5，1212）- -56.8856.88n 不應(yīng)采用租賃方案