聯(lián)想公司與IBM重大并購案例分析

1、一、合并雙方背景和動因二、合并過程簡介四、合并帶來的影響三、財務(wù)分析五、并購帶來的啟示與影響1. 聯(lián)想并購背景及動因聯(lián)想并購背景及動因 聯(lián)想并購聯(lián)想并購IBM 的動因的動因: 擴展海外業(yè)務(wù)擴展海外業(yè)務(wù), 獲取世獲取世界一流品牌界一流品牌, 借助借助IBM 的品牌提升國際地位和形的品牌提升國際地位和形象象; 獲取獲取IBM一流的國際化管理團隊一流的國際化管理團隊;獲取獲取IBM 獨獨特的領(lǐng)先技術(shù)特的領(lǐng)先技術(shù);并購并購IBM 的個人電腦事業(yè)部后的個人電腦事業(yè)部后, 能能得到更豐富、更具競爭力的產(chǎn)品組合得到更豐富、更具競爭力的產(chǎn)品組合;獲得獲得IBM 的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢, 并獲得并獲得

2、IBM 遍布全球的渠道遍布全球的渠道和銷售體系和國際化公司的先進管理經(jīng)驗和市場和銷售體系和國際化公司的先進管理經(jīng)驗和市場運作能力。運作能力。 IBM pc部門總收入和虧損部門總收入和虧損 單位：百萬美元聯(lián)想現(xiàn)有的平均銷售增長比例（ 20% 左右）以及原聯(lián)想銷售額在新公司中所占的比例（ 25% ），粗略估計新聯(lián)想2005年2012年的營業(yè)額以5% 的比例增長。假設(shè)2：新聯(lián)想頭三年的凈利率為2% ，2008年2012年的凈利率提高到3% 。凈利率主要由兩個方面決定：一是毛利率，二是一般費用率（ 費用率定義為：一般費用率=毛利率-凈利率）。13.3%14.8%14.8%14.3%16.2% 14.4

3、%13.7%14.7%17.7%17.9%18.2%17.9% 毛利率表注：即新聯(lián)想的毛利率為15%，假設(shè)合并三年后毛利率提高到17%由于聯(lián)想在合并后的頭三年不打算進行重大重組，所以預測IBM 原PC 部門的盈利狀況將不可能發(fā)生重大的改變。那原聯(lián)想的利潤率（ 5% ）將不可避免的被攤薄。綜合以上的分析，假設(shè)新聯(lián)想公司經(jīng)過努力，可以在合并后三年內(nèi)將凈利率保持在2%（ 5%25% +0.7% %75% =1.775% 將其四舍五入為2% ）。隨著新公司在合并三年后逐漸獲取合并的協(xié)同效應(yīng)，因此假設(shè)2008年2012年的凈利潤率提高到3%折現(xiàn)率分別為8%, 10%, 12% ,14% 。以聯(lián)想2003

4、年每股盈利14港元，每股市價2.7港元計算，聯(lián)想公司的市場要求回報率為5% 。由于新聯(lián)想比以前承擔了更多的風險，股東的要求回報率也將相應(yīng)提高。進而看新公司在各種回報率下的價值。假設(shè)08-12年凈利潤為3%時，原聯(lián)想股東增加的價值 單位：億美元 折現(xiàn)率分別為：8%，10%，12%，16%，14%時，新聯(lián)想價值 單位：億美元從以上數(shù)據(jù)可以看出即使原股東的要求回報率高達到16% ，這次收購仍然具有正的凈現(xiàn)值，所以這次收購還是有一定的利潤可言。于新聯(lián)想而言，最最重要的問題正在于如何在短時間內(nèi)實現(xiàn)其收購的協(xié)同效應(yīng)，以實現(xiàn)銷售額的穩(wěn)定增長和成本的持續(xù)降低。其次，新聯(lián)想還面著如何扭轉(zhuǎn)原IBM PC 部門的虧損狀態(tài)的問題。再次，內(nèi)憂外患之下，使投資者很難對于上面的假設(shè)抱過高的期望。所以這很可能會大大提高股東的要求回率?；谝陨显颍谑召徬⒐己?，聯(lián)想的股價從2.575元一直下跌，跌幅接近12% 。雖然中間股價曾經(jīng)一度回升，但跌勢持續(xù)。2005年1月14日股價更跌至2.075元的低位。如果以2004年初的高位2.725元計算，聯(lián)想的股價至今已經(jīng)跌去了24% 。這可以部分解釋