外匯與匯率 第二章

1、第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率學(xué)習(xí)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率概述外匯與匯率概述第二節(jié)第二節(jié) 匯率的相關(guān)計(jì)算匯率的相關(guān)計(jì)算第三節(jié)第三節(jié) 匯率理論匯率理論第一節(jié) 外匯與匯率概述一、外匯一、外匯（一）（一）概念概念：v外匯的概念具有雙重含義，即有外匯的概念具有雙重含義，即有動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)和和靜態(tài)靜態(tài)之分。之分。動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)概念，是指貨幣在各國間的流動(dòng)以及把一個(gè)國概念，是指貨幣在各國間的流動(dòng)以及把一個(gè)國家的貨幣兌換成另一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際家的貨幣兌換成另一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)、債務(wù)的金融活動(dòng)。（間債權(quán)、債務(wù)的金融活動(dòng)。（國際結(jié)算國際結(jié)算）外匯的外匯的靜態(tài)靜態(tài)概念，又分為概念，又分為狹義

2、狹義的外匯概念和的外匯概念和廣義廣義的的外匯概念。外匯概念。狹義的靜態(tài)外匯狹義的靜態(tài)外匯指的是以外國貨幣表示的，能用指的是以外國貨幣表示的，能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。（有價(jià)證券、黃金來清算國際收支差額的資產(chǎn)。（有價(jià)證券、黃金與外幣現(xiàn)鈔在此不能視為外匯與外幣現(xiàn)鈔在此不能視為外匯！）廣義的靜態(tài)外匯廣義的靜態(tài)外匯是指貨幣當(dāng)局以銀行存款、國庫券是指貨幣當(dāng)局以銀行存款、國庫券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。（差時(shí)可以使用的債權(quán)。（國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織）v特點(diǎn)特點(diǎn)：普遍接受性普遍接受性（也稱（也稱國際性國際性，即這種外

3、幣資，即這種外幣資產(chǎn)在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受與使用）產(chǎn)在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受與使用）、可償性可償性（即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付（即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的）和的）和可兌換性可兌換性（即這種外幣資產(chǎn)能與主要國際（即這種外幣資產(chǎn)能與主要國際貨幣進(jìn)行自由兌換）。貨幣進(jìn)行自由兌換）。我國關(guān)于外匯的規(guī)定中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例第二條中明確規(guī)第二條中明確規(guī)定，我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作定，我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國貨幣外國貨幣，包括，包括紙幣、鑄幣；紙幣、鑄幣；外幣支

4、付憑證外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位權(quán)、歐洲貨幣單位（現(xiàn)為歐元）；（現(xiàn)為歐元）；其他外幣資其他外幣資產(chǎn)產(chǎn)，其中，其中“其他外匯資金其他外匯資金”主要是指各種外幣投主要是指各種外幣投資收益，比如說股息、利息、債息、紅利等等。資收益，比如說股息、利息、債息、紅利等等。 （二）外匯的（二）外匯的種類種類v根據(jù)外匯的根據(jù)外匯的可兌換程度可兌換程度不同分為不同分為自由外匯自由外匯是指不受任何限制就可自由兌換成任是指不受

5、任何限制就可自由兌換成任何國家貨幣的外匯。何國家貨幣的外匯。記賬外匯記賬外匯又稱又稱協(xié)定外匯協(xié)定外匯或或雙邊外匯雙邊外匯。是指未經(jīng)。是指未經(jīng)當(dāng)事國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯當(dāng)事國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯，不能用于第三國的支付，是一種賬面資產(chǎn)。，不能用于第三國的支付，是一種賬面資產(chǎn)。v根據(jù)外匯的根據(jù)外匯的來源來源與與用途用途不同分不同分貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯是指一國出口所是指一國出口所收入的外匯和進(jìn)口支出收入的外匯和進(jìn)口支出的外匯，以及與進(jìn)出口貿(mào)易有關(guān)的從屬外匯。的外匯，以及與進(jìn)出口貿(mào)易有關(guān)的從屬外匯。非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯是指進(jìn)出口貿(mào)易以外所收支的外匯。是指進(jìn)出口貿(mào)易以外所收

6、支的外匯。v根據(jù)外匯交易的根據(jù)外匯交易的交割時(shí)間交割時(shí)間不同分為不同分為即期外匯即期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯。營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后按合同約定的時(shí)間交割的外匯。營(yíng)業(yè)日以后按合同約定的時(shí)間交割的外匯。v按按持有者持有者身份的不同分為身份的不同分為 官方官方外匯外匯私人私人外匯外匯國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號(hào)國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號(hào) 1970 1970年聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)委員會(huì)首先提出要制定一年聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)委員會(huì)首先提出要制定一項(xiàng)國際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。項(xiàng)國際貿(mào)易單證和

7、信息交換使用的貨幣代碼。19731973年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第6868技術(shù)委員會(huì)在其他技術(shù)委員會(huì)在其他國際組織的通力合作下，制定了一項(xiàng)適用于貿(mào)易國際組織的通力合作下，制定了一項(xiàng)適用于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)ISO4217三字符三字符貨幣代碼貨幣代碼。二、匯率二、匯率（一）概念：概念：匯率匯率-又稱又稱匯價(jià)匯價(jià)（Exchange Rate）。是一）。是一國貨幣國貨幣所表示的另一國貨幣的價(jià)格，或一國貨幣折算成另所表示的另一國貨幣的價(jià)格，或一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。一國貨幣的比率。（二）（二）匯率表示方法：匯

8、率表示方法：v直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法；以一定單位（以一定單位（1 1個(gè)或個(gè)或100100、1000010000等）等）的的外國貨幣外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣本國貨幣來來表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國貨幣表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價(jià)格。（表示出外國貨幣的價(jià)格。（外幣不變本幣變外幣不變本幣變）如如：USD1=CNY6.8450 JPY100=CNY6.6670 v間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法；以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的

9、方法。也就是說，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國貨幣表示出本就是說，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價(jià)格。（國貨幣的價(jià)格。（本幣不變外幣變本幣不變外幣變）如如：GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.20v美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法；是指固定單位的美元折合成一定量；是指固定單位的美元折合成一定量的其他貨幣。即用美元表示各國貨幣的價(jià)格。目的其他貨幣。即用美元表示各國貨幣的價(jià)格。目前世界前世界各大國際金融中心各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的的貨幣匯率都以美元的比價(jià)為準(zhǔn)，比價(jià)為準(zhǔn)，世界各大銀行世界各大銀行的外匯牌價(jià)，也都是公的外匯牌價(jià)，也都是公布美元對(duì)其他主要貨幣的匯率。布美元對(duì)其他主要

10、貨幣的匯率。如如：1USD=7.7540HKD 1USD= 118.56JPY（三）匯率的（三）匯率的種類種類v按照匯率制定方法按照匯率制定方法 基本匯率基本匯率與與套算匯率套算匯率在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為關(guān)鍵貨幣關(guān)鍵貨幣，根據(jù)本國貨幣與這種關(guān)鍵貨幣的實(shí)際價(jià)值對(duì)比，根據(jù)本國貨幣與這種關(guān)鍵貨幣的實(shí)際價(jià)值對(duì)比，制定出對(duì)它的匯率，稱為，制定出對(duì)它的匯率，稱為“基本匯率基本匯率”。套算匯率套算匯率又稱交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各又稱交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，計(jì)算出來這兩種貨幣的匯自對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，計(jì)算出來這兩種貨幣的匯率。率。如如

11、：已知：已知USD1=CNY6.8450 1USD= 118.56JPY 求：求：CNY/JPYv根據(jù)根據(jù)銀行業(yè)務(wù)銀行業(yè)務(wù)操作情況劃分操作情況劃分買入?yún)R率買入?yún)R率；銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時(shí)所使用銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時(shí)所使用的匯率。的匯率。 （USD100=RMB621.58/621.98) )賣出匯率賣出匯率；銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時(shí)使用的銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時(shí)使用的匯率。匯率。 ( (USD100=RMB621.58/621.98) )中間匯率中間匯率；買賣價(jià)的平均數(shù)，中間價(jià)買賣價(jià)的平均數(shù)，中間價(jià)( (買入價(jià)買入價(jià)+ +賣出價(jià)賣出價(jià))/2)/2。（。（ USD100=RMB621

12、.78)現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率（價(jià)價(jià)）；）；銀行買賣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率銀行買賣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率，銀行在買賣外匯現(xiàn)鈔時(shí)通常也有買入價(jià)與賣出，銀行在買賣外匯現(xiàn)鈔時(shí)通常也有買入價(jià)與賣出價(jià)。價(jià)。v按外匯交易按外匯交易工具工具和和收付時(shí)間收付時(shí)間劃分劃分電匯匯率電匯匯率（T/T Rate) )；商業(yè)銀行在進(jìn)行某種貨幣商業(yè)銀行在進(jìn)行某種貨幣買賣后，用電報(bào)或電傳的方式委托其國外分支機(jī)買賣后，用電報(bào)或電傳的方式委托其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款給收款人時(shí)所使用的匯率。構(gòu)或代理行付款給收款人時(shí)所使用的匯率。信匯匯率信匯匯率( (M/T Rate) )；銀行在買賣某種貨幣后，銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的

13、分支機(jī)構(gòu)或代理行支用信函方式通知其在國外的分支機(jī)構(gòu)或代理行支付款項(xiàng)時(shí)所采用的匯率。付款項(xiàng)時(shí)所采用的匯率。票匯匯率票匯匯率( (D/D Rate) )；銀行在買賣匯票、支票和銀行在買賣匯票、支票和其他票據(jù)時(shí)所采用的匯率。其他票據(jù)時(shí)所采用的匯率。v按按外匯買賣外匯買賣交割期限交割期限劃分劃分即期匯率即期匯率；是指外匯買賣雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)；是指外匯買賣雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割時(shí)所使用的匯率。業(yè)日內(nèi)交割時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率；是指外匯買賣雙方在成交后，約定在；是指外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后的某個(gè)時(shí)間進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后的某個(gè)時(shí)間進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯率。率。

14、 若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，就表明遠(yuǎn)期若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，就表明遠(yuǎn)期外匯外匯升水升水；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，則表明遠(yuǎn)期；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，則表明遠(yuǎn)期外匯外匯貼貼水水；若二者相等，則為；若二者相等，則為平價(jià)平價(jià)。匯率的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法匯率的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法v為方便起見，銀行進(jìn)行匯率報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)變化了的為方便起見，銀行進(jìn)行匯率報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)變化了的點(diǎn)數(shù)，點(diǎn)數(shù)，1 1點(diǎn)（點(diǎn)（point）0.00010.0001（萬分之一）（萬分之一）如：如：1 1英鎊兌英鎊兌1.50801.5080美元，買入美元，買入100100英鎊。現(xiàn)在英鎊英鎊?，F(xiàn)在英鎊兌美元漲了兌美元漲了2020點(diǎn)。點(diǎn)。請(qǐng)問；（請(qǐng)問；（1 1）現(xiàn)在英

15、鎊兌美元的匯率是多少？）現(xiàn)在英鎊兌美元的匯率是多少？ （2 2）若不計(jì)手續(xù)費(fèi)，你賺了多少？）若不計(jì)手續(xù)費(fèi)，你賺了多少？第二節(jié) 匯率的相關(guān)計(jì)算一、已知的一、已知的即期匯率即期匯率只有只有中間價(jià)中間價(jià)時(shí)，求遠(yuǎn)期匯率。時(shí)，求遠(yuǎn)期匯率。v直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法下下遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +升水點(diǎn)數(shù)升水點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -貼水點(diǎn)數(shù)貼水點(diǎn)數(shù)v間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法下下遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -升水點(diǎn)數(shù)升水點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +貼水點(diǎn)數(shù)貼水點(diǎn)數(shù)vEX：在香港外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為：在香港外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD

16、1=HKD7.7908，三月期美元，三月期美元升水升水500500點(diǎn)，六月點(diǎn)，六月期美元期美元貼水貼水450450點(diǎn)。在點(diǎn)。在直接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)法下，求；三個(gè)月法下，求；三個(gè)月及六個(gè)月的美元匯率。及六個(gè)月的美元匯率。三月期美元匯率三月期美元匯率為：為： USD1=HKD（7.7908+0.0500）=HKD7.8408六月期美元匯率六月期美元匯率為：為： USD1=HKD（7.7908-0.0450 ）= HKD7.7458vEX：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500，一月期美元，一月期美元升水升水300300點(diǎn)，三月點(diǎn)，三月期美元期美

17、元貼水貼水400400點(diǎn)。則在點(diǎn)。則在間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法下，求；一個(gè)下，求；一個(gè)月與三個(gè)月的美元匯率。月與三個(gè)月的美元匯率。一月期美元匯率一月期美元匯率為：為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率二月期美元匯率為：為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900二、已知二、已知的即期匯率有的即期匯率有買入價(jià)買入價(jià)和和賣出價(jià)賣出價(jià)時(shí)，求遠(yuǎn)期時(shí)，求遠(yuǎn)期匯率匯率vEX：已知即期匯率：已知即期匯率 GBP/USD=1.6783/ 93 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水個(gè)月遠(yuǎn)期貼水 80 80/ / 70 70 求；求； 3 3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率？個(gè)月期

18、遠(yuǎn)期匯率？口訣口訣：“左低右高往上加左低右高往上加，左高右低往下減左高右低往下減”（與與標(biāo)價(jià)法無關(guān)標(biāo)價(jià)法無關(guān)） 3 3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為：個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為： GBP/USD =（ 1.6783-0.08 1.6783-0.08）/(1.6793-/(1.6793-0.07)0.07) =1.5983/1.6093三、按匯率的計(jì)算方法劃分按匯率的計(jì)算方法劃分v給出給出基準(zhǔn)匯率基準(zhǔn)匯率（只有中間價(jià)），求套算匯率。（只有中間價(jià)），求套算匯率。EX：設(shè)某日人民幣與美元的基準(zhǔn)匯率是：設(shè)某日人民幣與美元的基準(zhǔn)匯率是： 1USD= 6.8200 CNY 若當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為：若當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英

19、鎊對(duì)美元匯率為： 1GBP=1.5100USD 求求 GBP/CNY則英鎊對(duì)人民幣的匯率為：則英鎊對(duì)人民幣的匯率為： 1GBP=（1.51006.8200）CNY =10.2982CNY v給出基準(zhǔn)匯率給出基準(zhǔn)匯率有買入價(jià)和賣出價(jià)時(shí)、求套算匯率有買入價(jià)和賣出價(jià)時(shí)、求套算匯率 （與與標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)法有關(guān)）有關(guān)）相同標(biāo)價(jià)法相同標(biāo)價(jià)法 交叉相除法交叉相除法EX：已知：已知 USD1=JPY110.20 / 110.50 USD1=CHF1.3530 / 1.3560 求：求：CHF/JPY=？解：解：CHF1=JPY（110.201.3560）/（110.501.3530）即：即：CHF1=JPY81.

20、2684 / 81.6704v不同標(biāo)價(jià)法不同標(biāo)價(jià)法 同邊相乘法同邊相乘法EX：已知：已知 EUR1=USD1.2000/ 1.2020 USD1=JPY110.20/ 110.50 求：求：EUR/JPY=？解：解：EUR1=JPY（1.2000110.20）/（1.2020110.50）即：即：EUR1=JPY132.2400/ 132.8210四、套匯四、套匯v直接套匯直接套匯（二角套匯）（二角套匯）EX：同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)匯率如下：同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)：GBP /USD =1.5230 在在倫敦倫敦外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)：GBP/U

21、SD1.5270 問：若你有問：若你有100100萬英鎊，如何套匯獲利？萬英鎊，如何套匯獲利？EX：同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)匯率如下：同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)：GBP /USD =1.5225/35 在在倫敦倫敦外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)：GBP/USD1.5265/75 問：若你有問：若你有100100萬英鎊，如何套匯獲利？萬英鎊，如何套匯獲利？v間接套匯間接套匯（三角套匯）（三角套匯）EX：在同一時(shí)間三地外匯市場(chǎng)的匯率如下：在同一時(shí)間三地外匯市場(chǎng)的匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場(chǎng)上；外匯市場(chǎng)上；USD1=HKD7.7948 在在香港香港外匯市場(chǎng)上；

22、外匯市場(chǎng)上；GBP1=HKD10.9868 在在倫敦倫敦外匯市場(chǎng)上；外匯市場(chǎng)上；GBP1=USD1.4330 問；如何套匯獲利（假設(shè)手中有問；如何套匯獲利（假設(shè)手中有1010萬美元）萬美元）EX：在同一時(shí)間三地外匯市場(chǎng)的匯率如下：在同一時(shí)間三地外匯市場(chǎng)的匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場(chǎng)上；外匯市場(chǎng)上；USD1=HKD7.7944/7.7951 在在香港香港外匯市場(chǎng)上；外匯市場(chǎng)上；GBP1=HKD10.9863/10.9873 在在倫敦倫敦外匯市場(chǎng)上；外匯市場(chǎng)上；GBP1=USD1.4325/1.4335 問；如何套匯獲利（假設(shè)手中有問；如何套匯獲利（假設(shè)手中有1010萬美元）？萬美元）？第三節(jié)

23、 匯率理論一、傳統(tǒng)匯率理論一、傳統(tǒng)匯率理論（一）（一）國際借貸說國際借貸說v18611861年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜葛遜，在外匯理論提出。，在外匯理論提出。匯率的變動(dòng)取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變匯率的變動(dòng)取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變化的原因則是由于國家之間的借貸關(guān)系；即匯率的化的原因則是由于國家之間的借貸關(guān)系；即匯率的變動(dòng)是由一國對(duì)其他國家的債權(quán)、債務(wù)來決定的。變動(dòng)是由一國對(duì)其他國家的債權(quán)、債務(wù)來決定的。國家之間的借貸關(guān)系由；商品輸出入、勞務(wù)輸出入國家之間的借貸關(guān)系由；商品輸出入、勞務(wù)輸出入與資本的流動(dòng)所決定。與資本的流動(dòng)所決定。國際借貸分為國際借貸分為固定借貸固定借貸和和

24、流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸兩種形式；兩種形式；固定借貸固定借貸：未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，不影響外：未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，不影響外匯供求。匯供求。流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸：已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，影響外：已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，影響外匯供求；匯供求；v匯率取決于匯率取決于流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸關(guān)系；關(guān)系； 債權(quán)債權(quán) 債務(wù)債務(wù)外匯供給外匯供給 外匯需求外匯需求本幣升值本幣升值 債權(quán)債權(quán) 債務(wù)債務(wù)外匯供給外匯供給 外匯需求外匯需求本幣貶值本幣貶值v簡(jiǎn)評(píng)：簡(jiǎn)評(píng)： 葛遜的國際借貸理論第一次較為系統(tǒng)地從國際收葛遜的國際借貸理論第一次較為系統(tǒng)地從國際收支的角度解釋外匯供求的變化，分析了匯率波動(dòng)支的角度解釋外匯供求的變化，

25、分析了匯率波動(dòng)的原因，這一理論盛行于第一次世界大戰(zhàn)前的金的原因，這一理論盛行于第一次世界大戰(zhàn)前的金本位貨幣制度時(shí)期。不足之處在于，他沒有說清本位貨幣制度時(shí)期。不足之處在于，他沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。（二）（二）購買力平價(jià)說購買力平價(jià)說v購買力平價(jià)說購買力平價(jià)說是一種歷史非常悠久的匯率決定理是一種歷史非常悠久的匯率決定理論論, ,它的理論淵源可以追溯到它的理論淵源可以追溯到1616世紀(jì)，但對(duì)之進(jìn)行世紀(jì)，但對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾卡塞爾（G.Cassel

26、）于）于19221922年在年在19141914年以后的貨幣與外匯年以后的貨幣與外匯中完成的。它中完成的。它已成為當(dāng)今匯率理論中最具影響力的理論之一。已成為當(dāng)今匯率理論中最具影響力的理論之一。v基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)：人們之所以愿意對(duì)各種外幣支付一定人們之所以愿意對(duì)各種外幣支付一定的價(jià)格，就是因?yàn)樗鼘?duì)發(fā)行該貨幣的國家的商品的價(jià)格，就是因?yàn)樗鼘?duì)發(fā)行該貨幣的國家的商品、勞務(wù)有一定的購買力。因此，兩國貨幣的匯率、勞務(wù)有一定的購買力。因此，兩國貨幣的匯率就是兩國貨幣的內(nèi)在購買力之比，也就是兩國的就是兩國貨幣的內(nèi)在購買力之比，也就是兩國的物價(jià)水平之比。物價(jià)水平之比。v一價(jià)定律：一價(jià)定律：本國經(jīng)濟(jì)本國經(jīng)濟(jì)中的

27、一價(jià)定律中的一價(jià)定律指若兩個(gè)物品是完全相同的，則它們必須賣統(tǒng)一指若兩個(gè)物品是完全相同的，則它們必須賣統(tǒng)一的價(jià)格。否則，套利就會(huì)出現(xiàn)。的價(jià)格。否則，套利就會(huì)出現(xiàn)。前提條件前提條件：商品同質(zhì)；價(jià)格充分彈性。：商品同質(zhì)；價(jià)格充分彈性?？少Q(mào)易品可貿(mào)易品是指區(qū)域間價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消是指區(qū)域間價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除的物品。除的物品。非貿(mào)易品非貿(mào)易品是指區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)是指區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)消除的物品。消除的物品。開放經(jīng)濟(jì)下開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律的一價(jià)定律國與國之間的套利活動(dòng)比國內(nèi)的套利活動(dòng)困難。國與國之間的套利活動(dòng)比國內(nèi)的套利活動(dòng)困難。貨幣不同，存在貨幣的折算；貨

28、幣不同，存在貨幣的折算；在套利中，既存在商品買賣，又存在貨幣買賣；在套利中，既存在商品買賣，又存在貨幣買賣；存在關(guān)稅和非關(guān)稅的壁壘；存在關(guān)稅和非關(guān)稅的壁壘；一價(jià)定律可以表述為一價(jià)定律可以表述為： Pi = e Pi*（e為名義匯率為名義匯率/直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法、Pi為本國物價(jià)、為本國物價(jià)、Pi*為外國物價(jià)）為外國物價(jià)）即：即：在自由貿(mào)易的條件下，世界市場(chǎng)上任一商品在自由貿(mào)易的條件下，世界市場(chǎng)上任一商品不論在何地出售，扣除交易費(fèi)用后，價(jià)格是相同不論在何地出售，扣除交易費(fèi)用后，價(jià)格是相同的。的。v絕對(duì)購買力平價(jià)絕對(duì)購買力平價(jià)絕對(duì)購買力平價(jià)絕對(duì)購買力平價(jià)認(rèn)為兩種貨幣之間的匯率應(yīng)該等于認(rèn)為兩種貨幣之

29、間的匯率應(yīng)該等于兩國貨幣在同樣的一籃子商品上具有的購買力。兩國貨幣在同樣的一籃子商品上具有的購買力。 即：即： e = P / P * （P為本國物價(jià)水平，為本國物價(jià)水平，P*為外國物價(jià)水平）為外國物價(jià)水平）當(dāng)本國物價(jià)水平相對(duì)上升時(shí)，本幣購買力相對(duì)下降當(dāng)本國物價(jià)水平相對(duì)上升時(shí)，本幣購買力相對(duì)下降，則匯率，則匯率e上升，本幣貶值。上升，本幣貶值。前提條件：前提條件：第一，對(duì)任何一種可貿(mào)易品，一價(jià)定律第一，對(duì)任何一種可貿(mào)易品，一價(jià)定律存在；第二，在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)存在；第二，在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等易商品所占的權(quán)重相等。 v相對(duì)購買力平價(jià)相對(duì)購買力平價(jià)假設(shè)

30、條件假設(shè)條件（放松了原來的假定）（放松了原來的假定）交易成本存在交易成本存在各國一般價(jià)格水平的計(jì)算中商品及其相應(yīng)的權(quán)重各國一般價(jià)格水平的計(jì)算中商品及其相應(yīng)的權(quán)重存在差異，因此，各國一般價(jià)格水平以同一種貨存在差異，因此，各國一般價(jià)格水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定的較為穩(wěn)幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定的較為穩(wěn)定的偏差。定的偏差。 得出：得出：e=P/P* （是偏差系數(shù)）是偏差系數(shù)）相對(duì)購買力平價(jià)相對(duì)購買力平價(jià)：是指在一定時(shí)期內(nèi)匯率變動(dòng)同：是指在一定時(shí)期內(nèi)匯率變動(dòng)同兩國貨幣購買力水平相對(duì)變動(dòng)之比。即，兩國貨兩國貨幣購買力水平相對(duì)變動(dòng)之比。即，兩國貨幣之間的匯率等于過去的匯率乘以

31、兩國物價(jià)上漲幣之間的匯率等于過去的匯率乘以兩國物價(jià)上漲率之比。率之比。即：即： e2=e1（P2/P1)/()/(P*2/ /P*1) )也就是，在其它條件不變的情況下也就是，在其它條件不變的情況下, ,相對(duì)購買力平相對(duì)購買力平價(jià)價(jià)可以理解成可以理解成若本國通貨膨脹率高于外國通貨膨若本國通貨膨脹率高于外國通貨膨脹率脹率, ,外幣匯率上升外幣匯率上升, ,本幣匯率下跌本幣匯率下跌; ;反之反之, ,若本國若本國通貨膨脹率低于外國通貨膨脹率通貨膨脹率低于外國通貨膨脹率, ,本幣匯率上升本幣匯率上升, ,外幣匯率下跌外幣匯率下跌。v小結(jié)小結(jié)相對(duì)購買力平價(jià)說與絕對(duì)購買力平價(jià)說的相對(duì)購買力平價(jià)說與絕對(duì)購

32、買力平價(jià)說的不同之不同之處在于處在于, ,絕對(duì)購買力平價(jià)說研究某一具體絕對(duì)購買力平價(jià)說研究某一具體時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)上的上的匯率水平匯率水平, ,相對(duì)購買力平價(jià)說研究一個(gè)相對(duì)購買力平價(jià)說研究一個(gè)時(shí)期時(shí)期內(nèi)匯率內(nèi)匯率的變化率的變化率; ;絕對(duì)購買力平價(jià)說涉及的是價(jià)格的絕對(duì)水平絕對(duì)購買力平價(jià)說涉及的是價(jià)格的絕對(duì)水平, ,相對(duì)相對(duì)購買力平價(jià)說涉及的是價(jià)格的變化率。購買力平價(jià)說涉及的是價(jià)格的變化率。購買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。購買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。貨幣的購買力貨幣的購買力= 1/ /物價(jià)水平物價(jià)水平，貨幣供給量越多，貨幣供給量越多，物價(jià)水平越高，貨幣的購買力越低。物價(jià)水平越高，貨幣的購買力越低

33、。局限性：局限性：在現(xiàn)實(shí)操作上較為困難，實(shí)用性有限。在現(xiàn)實(shí)操作上較為困難，實(shí)用性有限。二、現(xiàn)代匯率理論二、現(xiàn)代匯率理論 利率評(píng)價(jià)說利率評(píng)價(jià)說 （無）拋補(bǔ)利率平價(jià)（無）拋補(bǔ)利率平價(jià)v又稱又稱遠(yuǎn)期匯率理論遠(yuǎn)期匯率理論，是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于，是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于19231923年在其貨幣改革論首先提出。年在其貨幣改革論首先提出。在匯率決定上利率平價(jià)與購買力平價(jià)的區(qū)別是：在匯率決定上利率平價(jià)與購買力平價(jià)的區(qū)別是：中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量：貨幣數(shù)量 購買力（購買力（商品價(jià)格商品價(jià)格） 匯率匯率短期短期：貨幣（資金）供求數(shù)量：貨幣（資金）供求數(shù)量 利率（利率（資金資金價(jià)格價(jià)格） 匯率匯率條件假設(shè)條件

34、假設(shè)資金是完全自由流動(dòng)資金是完全自由流動(dòng)金融資產(chǎn)的投資收益就是利率金融資產(chǎn)的投資收益就是利率v公式推導(dǎo)公式推導(dǎo)假設(shè)在本國金融市場(chǎng)上一年期存款利率為假設(shè)在本國金融市場(chǎng)上一年期存款利率為i，外國，外國金融市場(chǎng)上同種利率為金融市場(chǎng)上同種利率為i，即期匯率為，即期匯率為e（直接標(biāo)（直接標(biāo)價(jià)法）。價(jià)法）。投資于投資于本國金融市場(chǎng)時(shí)本國金融市場(chǎng)時(shí)，1 1年后每單位本國貨幣到年后每單位本國貨幣到期本利和為：期本利和為： 1+ 1+（1 1i)=1+)=1+i（本幣本幣）投資于投資于外國金融市場(chǎng)時(shí)外國金融市場(chǎng)時(shí)，1 1年后每單位本國貨幣到年后每單位本國貨幣到期時(shí)的本利和為（外幣表示）：期時(shí)的本利和為（外幣表示

35、）： 1/ 1/e+(1/+(1/ei)=1/)=1/e(1+ (1+ i) )（外幣外幣）以以本幣本幣表示時(shí)：表示時(shí)： 1/ 1/e(1+ (1+ i) ) ef = = ef / /e(1+(1+i ) ) （ ef 為一年后外匯市場(chǎng)的即期匯率為一年后外匯市場(chǎng)的即期匯率） 公式中，公式中，e ef f 為一年后即期外匯市場(chǎng)的匯率，是不為一年后即期外匯市場(chǎng)的匯率，是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。有較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為消除不確定性，可以在遠(yuǎn)為消除不確定性，可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)買入遠(yuǎn)期本幣期外匯市場(chǎng)買入遠(yuǎn)期本幣（風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)

36、厭惡型）。假設(shè)）。假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為f，則一年后投資于國外的本利和為：，則一年后投資于國外的本利和為： f/ /e(1+ (1+ i) )-以本幣表示以本幣表示投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果：大小，如果： 1+1+i f/ /e(1+(1+i），則眾多投資者將資金投入外國金融市場(chǎng)，導(dǎo)致外則眾多投資者將資金投入外國金融市場(chǎng)，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上即期購買外幣、遠(yuǎn)期賣出外幣，從而本匯市場(chǎng)上即期購買外幣、遠(yuǎn)期賣出外幣，從而本幣即期貶值（幣即期貶值（e增大），遠(yuǎn)期升值（增大），遠(yuǎn)期升值（f減?。?，投減?。?，投資于外國的收益率下降。資于外國的收益率下降。 即即f/ /e(1+(1+i）只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相等時(shí)（套只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相等時(shí)（套利的結(jié)果），利的結(jié)果），市場(chǎng)上處于平衡，利率和匯率間形市場(chǎng)上處于平衡，利率和匯率間形成下列關(guān)系成下列關(guān)系： 1+1+i= =f/ /e(1+ (1+ i ) ) f/ /e=(1+=(1+i)/(1+ )/(1+ i ) )假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率升貼水率