期權(quán)和期權(quán)組合交易策略

1、對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤備兌看漲期權(quán)組合（Covered Call）何時使用：預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲，實現(xiàn)從擁有股票中獲取租金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時賣出該股票的看漲期權(quán)（通常為價外期權(quán)）。最大損失：購買股票的成本減去看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價格加看漲期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點：購買股票的價格減去看漲期權(quán)權(quán)利金對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤例如：投資者持有10000股中國平安的股票，現(xiàn)時股價為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張看漲期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1000股），收取4800元權(quán)利金

2、。期權(quán)到期日： 看漲期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價格行權(quán)價：36元/股備兌看漲期權(quán)策略要點備兌看漲期權(quán)策略要點對市場看法中性或適度看漲時適用希望在一個平穩(wěn)的市場中提高收益股票價格超過行權(quán)價格時利潤有限當(dāng)股票價格跌過平衡點時出現(xiàn)損失除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤對沖市場風(fēng)險，鎖定賬面利潤保護(hù)性看跌期權(quán)組合 （Protective Put）何時使用：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)心短期市場向下的風(fēng)險，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。如何構(gòu)建：購買股票，同時買入該股票的看跌期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)利金+執(zhí)行價格股票購

3、買價格最大收益：無限盈虧平衡點：股票購買價格期權(quán)權(quán)利金保護(hù)性看跌期權(quán)要點保護(hù)性看跌期權(quán)要點體現(xiàn)期權(quán)的保險功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險長期持股時的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，下跌不承擔(dān)損失看跌期權(quán)通常較貴，有初始成本單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略有了對市場的判斷后，如何選擇合適的期權(quán)合約？投資者不能影響利率或者股票價格的波動率，但可以通過選擇期權(quán)合約的剩余有效期和期權(quán)執(zhí)行價來配合他對股票價格變動的預(yù)期。期權(quán)價格期權(quán)價格影響因素影響因素標(biāo)的股票價格標(biāo)的股票價格標(biāo)的股票波動率標(biāo)的股票波動率合約剩余期限合約剩余期限無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率行權(quán)價格行權(quán)價格可以選擇無法控制存在預(yù)期無法控制可以選擇33221單只期權(quán)交易策略

4、單只期權(quán)交易策略價內(nèi)期權(quán)價格隨基礎(chǔ)證券價格變化更大，但期權(quán)價格也更貴，杠桿更低；價外期權(quán)則相反，投機性很強，越是深度價外的期權(quán)，其到期行權(quán)的可能性越小。剩余期限長的期權(quán)所含時間價值高；剩余期限短的時間價值低，且對時間的衰減更敏感。一只即將到期的期權(quán)，假設(shè)其他因素都沒有變化，但隨時間流逝期權(quán)價值也會加速下跌。杠桿效應(yīng)是指通過投入少量資金就可以控制較大數(shù)量的資金。通常價外期權(quán)的杠桿率更高，投機性也更強。單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做多看漲期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點：執(zhí)行價+期權(quán)

5、費最大收益：無限 最大損失：期權(quán)費到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價格-執(zhí)行價）-期權(quán)費單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做多看漲期權(quán)舉例 假設(shè)投資者買入50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.842元，期限為1個月，期權(quán)成交價為0.15元。情形1：期權(quán)到期后，50ETF價格為3.5元，則投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮交易費用），投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。 盈利 338.6% VS 23.25%情形2：期權(quán)到期后，50ETF的最新價格為2.5元，則投資者選擇不行權(quán)，虧損全部期權(quán)費，虧損

6、率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。虧損 -100% VS -12.03%單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做空看漲期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。盈虧平衡點：執(zhí)行價+期權(quán)費最大收益：期權(quán)費最大損失：無限到期損益：期權(quán)費- MAX（到期標(biāo)的股票價格-執(zhí)行價，0）盈虧盈利執(zhí)行價X盈虧平衡點X+CX+C盈利減少虧損正股價單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做空看漲期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.13元。情形1：期權(quán)到期時，50ETF價格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)

7、行，因此投資者必須以2.782元的執(zhí)行價格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價下跌風(fēng)險，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時50ETF的價格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部期權(quán)費。收益為期權(quán)費，收益有上限單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做多看跌期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標(biāo)的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險。盈虧平衡點：執(zhí)行價-期權(quán)費最大收益：執(zhí)行價-期權(quán)費最大損失：期權(quán)費到期損益：MAX(執(zhí)行價-到期時標(biāo)的股票價格，0)- 期權(quán)費盈虧盈利

8、虧盈平衡點X-P期權(quán)費 P虧損增加最大虧損正股價單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做多看跌期權(quán)舉例 假設(shè)投資者買入股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，執(zhí)行價為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價格為6.2元，投資者不會行權(quán)，因此虧損全部期權(quán)費0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部期權(quán)費情形2：期權(quán)到期時，股票價格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%?？赡苁找娴纳舷奘切袡?quán)價-期權(quán)費單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做空看跌期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外

9、，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點：執(zhí)行價-期權(quán)費最大收益：期權(quán)費最大損失：執(zhí)行價-期權(quán)費到期損益：期權(quán)費-MAX（執(zhí)行價-到期標(biāo)的股票價格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點S-P期權(quán)費P盈利增加虧損正股價單只期權(quán)交易策略單只期權(quán)交易策略做空看跌期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，執(zhí)行價為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會被執(zhí)行，投資者獲利全部期權(quán)費0.26元。收益的上限是期權(quán)費情形2：期權(quán)到期時，股票價格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會被買家執(zhí)行，投資者

10、損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是執(zhí)行價-期權(quán)費賣出看跌期權(quán)要點賣出看跌期權(quán)要點巴菲特賣出看跌期權(quán)，在股票價格下跌后被行權(quán)，以較低價格買入股票并持有。希望買入股票要有心理準(zhǔn)備要有財力準(zhǔn)備相應(yīng)回報股票可能大幅下跌可能見到浮虧存在被行權(quán)的可能性被行權(quán)后買入股票的價格可能高于現(xiàn)價可以收到權(quán)利金可能需要買入股票期權(quán)組合交易期權(quán)組合交易策略策略牛市價差期權(quán)組合-看漲期權(quán) （Bull Call Spread）何時使用：牛市看漲的行情時運用此策略，股價上漲可獲利。如何構(gòu)建：買入一份接近價平的看漲期權(quán)，同時賣出一份具有相同到期日

11、而行權(quán)價較高（通常是價外）的看漲期權(quán)。最大損失：支付的凈期權(quán)費最大收益：兩個行權(quán)價的差額-凈期權(quán)費盈虧平衡點：較低行權(quán)價+凈期權(quán)費期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略舉例 2011年12月19日，中國石油股票的開盤價格為9.57元。當(dāng)日，以0.88元的價格買入2012年1月到期，行權(quán)價為9元的看漲期權(quán)。以0.08元價格賣出2012年1月到期，行權(quán)價為10元的看漲期權(quán)。凈期權(quán)費 購買期權(quán)的權(quán)利金售出期權(quán)的權(quán)利金：0.88-0.08=0.8元最大損失 凈期權(quán)費：0.8元最大收益 兩種行權(quán)價的差額凈期權(quán)費：1-0.8=0.2元盈利平衡點 較低的行權(quán)價格+凈期權(quán)費：9+0.8=9.8元 期權(quán)組合交易策略期

12、權(quán)組合交易策略交割日，中國石油的股票價格漲至10.26元行權(quán)價為9元的期權(quán)獲利10.26-9=1.26；行權(quán)價為10元的期權(quán)損失10.26-10=0.26；兩只期權(quán)獲利1元，減去購買成本0.8元，該期權(quán)組合的收益是0.2元。中國石油股票 收益7.21%期權(quán)牛市價差策略 收益25%期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略牛市價差期權(quán)組合-看跌期權(quán)組成（Bull Put Spread）同樣是牛市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執(zhí)行價格不同的看跌期權(quán)組成。期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略熊市價差期權(quán)組合-看漲期權(quán) （Bear Call Spread）何時使用：預(yù)期熊市，小幅看跌。如何構(gòu)建：購

13、買具有較高行權(quán)價的看漲期權(quán)，同時賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價的看漲期權(quán)。最大損失：兩種行權(quán)價的差額-凈期權(quán)費最大收益：獲得的凈期權(quán)費盈虧平衡點：較低行權(quán)價+凈期權(quán)費期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略熊市價差期權(quán)組合-看跌期權(quán) （Bear Put Spread）同樣是熊市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執(zhí)行價格不同的看跌期權(quán)組成。期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略買入合成股票 （Long Synthetic Stock）何時使用：相當(dāng)于持有股票期貨的多頭，行情預(yù)期是牛市看漲的。如何構(gòu)建：買入一份看漲期權(quán)，賣出一份具有相同到期日、相同執(zhí)行價的看跌期權(quán)。最大損失：-（期權(quán)行權(quán)價

14、+凈期權(quán)費）最大收益：沒有上限盈虧平衡點：期權(quán)的行權(quán)價+凈期權(quán)費期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略賣空合成股票 （Short Synthetic Stock）何時使用：相當(dāng)于持有股票期貨的空頭，行情預(yù)期是熊市看跌的。如何構(gòu)建：買入一份平價看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價看漲期權(quán)。最大損失：沒有上限最大收益：期權(quán)行權(quán)價凈期權(quán)費盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價凈期權(quán)費期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略跨式期權(quán)組合（Straddle）何時使用：最常用的波動率策略之一，當(dāng)股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利如何構(gòu)建：買入看跌期權(quán)（通常是平價的），同時買入具有相同到期日和行權(quán)價的看漲期權(quán)。最大損失：支付的凈期權(quán)

15、費最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價-凈期權(quán)費向上盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價+凈期權(quán)費期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略賣空跨式期權(quán)組合賣空勒式期權(quán)組合勒式期權(quán)組合期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略蝶式期權(quán)組合（Butterfly Spread）何時使用：認(rèn)為股票價格不會有較大波動如何構(gòu)建：買入一個具有較低執(zhí)行價格K1的看漲期權(quán)，買入一個具有較高執(zhí)行價格K3的看漲期權(quán)，以及賣出兩個具有中間執(zhí)行價格K2的看漲期權(quán)。也可由于看跌期權(quán)組成。STK2K1 K3 Profit期權(quán)組合交易策略期權(quán)組合交易策略股票價格范圍第一看漲期權(quán)長頭寸的收益第二看漲期權(quán)長頭寸的收益期權(quán)短頭寸的收益整體收益STK10000K1STST-K100ST-K1STK3ST-K10-2(ST-K2)K3-STSTK3ST-K1ST-K3-2(ST-K2)0蝶式期權(quán)組合的收益蝶式期權(quán)組合的收益其他期權(quán)組合策略其他期權(quán)組合策略期權(quán)組合領(lǐng)口組合（collar）日歷組合（calendar）序列組合（strip）飛碟式組合（Guts）盒式組合（box