【期貨程序化交易設(shè)計研究】基于纏論的期貨程序化交易模型研究

1、【期貨程序化交易設(shè)計研究】基于纏論的期貨程序化交易模型研究引言隨著計算機數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的發(fā)展和金融理財時代的到 來，程序化交易作為一種防范風(fēng)險和提高風(fēng)險可控性的手段日 漸被人們所接受。程序化交易就目前國內(nèi)期貨市場最為適用。 目前對程序化交易沒有統(tǒng)一的定義，總體來說，程序化交易是 指將多個優(yōu)質(zhì)的交易策略編寫成電腦程序，讓電腦來完成開倉 平倉指令，而不是靠個人意愿進行交易，從而避免受到人為情 緒化的干擾而做到客觀下單交易。程序化交易操作方式不追求短期夸張利潤，而是“薄利多 銷”的觀點，長期立足市場，實現(xiàn)財富積累的復(fù)利效果，通過 不斷調(diào)整參數(shù)和優(yōu)化交易系統(tǒng)，年獲利率能夠達到一定水準之 上。程序化交易是

2、從美國七十年代資本市場的計算機股票組合 交易發(fā)展而來的。隨著計算機金融數(shù)學(xué)理論的發(fā)展，程序化交 易理論日趨成熟，一些應(yīng)用軟件功能也逐步完善和富有效率。 在歐美發(fā)達資本市場，程序化交易大規(guī)模的被應(yīng)用，成為活躍 市場的主流力量，而國內(nèi)這方面起步較晚，目前還處于摸索階 段，但可以預(yù)見的是，隨著資本市場規(guī)模的發(fā)展壯大，程序化第1 頁共8 頁 交易必定會雨后春筍般的蓬勃發(fā)展。期貨程序化交易策略思路分析程序化交易策略大致可分為：（1）指數(shù)套利。其具體操作 包括套利空間的確認、現(xiàn)貨組合的構(gòu)建、現(xiàn)金股利的預(yù)測、交 易規(guī)模的確認；（2）動態(tài)對沖。分為備兌權(quán)證創(chuàng)設(shè)中的動態(tài)對 沖和股指期貨中的動態(tài)對沖；（3）配對交

3、易與統(tǒng)計套利。前者 交易費用低，計算能力強，資金成本低，而后者則以承擔(dān)一定 風(fēng)險但相對收益高為大家所熟知。交易策略在程序化交易系統(tǒng)中有著舉足輕重的作用，而判 斷一個交易策略的好壞，就要根據(jù)換個策略的工作原理，適合 自己的才是最好的。目前，國內(nèi)期貨市場比較流行的程序化交 易策略死了大概有以下幾種：趨勢追蹤型、套利交易型、高頻 交易型。1.1 趨勢追蹤型趨勢追蹤型交易思路主要邏輯為相信歷史會重現(xiàn)，通過對 過去走勢分析來預(yù)測其未來走向。大量研究證明：高頻數(shù)據(jù)中存在顯著聚類特性。于是我們 可以利用基于時間序列數(shù)據(jù)挖掘方法，結(jié)合模式識別，分析過 去走勢，識別現(xiàn)在走勢，預(yù)測未來走勢。時間序列是一種高維 數(shù)

4、據(jù)類型，是指客觀事物的某個特征值按照時間先后順序排列 而組成的序列。在期貨、證 ？中，股票的交易價格和交易量、第2 頁共8 頁 外匯市場的匯率、期貨和黃金的交易價格以及各種類型的指 數(shù)，這些數(shù)據(jù)通過在不同點的采樣值形成一個持續(xù)不斷的時間 序列。趨勢追蹤型就是利用時間序列數(shù)據(jù)挖掘，獲得數(shù)據(jù)中與 時間相關(guān)的有用信息，提取買賣雙方對價格達成一致的表現(xiàn)， 找到相似形態(tài)。判斷當(dāng)前行情與歷史行情走勢的相似度，達到 一定條件就做出買入、持有或者賣出的決定，輔助投資者做出 正確的投資決策。1.2 套利交易型套利交易型基于微觀經(jīng)濟學(xué)的價格理論，利用期貨理論與 實際價格的偏差，同時在股指期貨與現(xiàn)貨兩市進行相反方向

5、的 交易。此類型分為兩種模式：正向型和反向型。當(dāng)期貨價格高 于現(xiàn)貨價格（考慮交易成本后），則賣出被高估的股指期貨，買 入股指現(xiàn)貨，建立方向相反、數(shù)量相等的頭寸，然后在某個適 當(dāng)?shù)臅r間點進行平倉處理，以獲取利潤，此為正向型。同樣道 理，當(dāng)股指現(xiàn)貨高于期貨的價格，則進行相反操作，即買入股 指期貨，賣空股指現(xiàn)貨來進行套利，此為反向型。一般來說， 套利交易型就是指我們所謂的“賤買貴賣”。當(dāng)然，套利型投 資者如果對市場把握不合理，就有可能會出現(xiàn)雙向風(fēng)險，此時 可通過程序化交易的風(fēng)險控制模塊進行風(fēng)險控制。然而，由于期貨行情波動劇烈，金融資產(chǎn)價格變化中，小 概率事件發(fā)生可能性較高，所以在高度依賴統(tǒng)計學(xué)的套利

6、型程第3 頁共8 頁 序化交易中，為了避免執(zhí)行錯誤的頭寸管理策略，理論依據(jù)的 可靠性顯得尤為重要。1.3 高頻交易型高頻交易型投資組合持有期短，利用計算機優(yōu)勢使得短線 交易閃電般完成，在日內(nèi)頻繁做 T+0交易，靠交易頻率獲利。 因此，高頻交易型系統(tǒng)必須具有足夠強的信息處理能力和足夠 快的網(wǎng)絡(luò)交易通道速度。高頻交易型由于交易額度較小，盈虧 有限，主要提高交易次數(shù)來實現(xiàn)總體盈利，所以高頻交易型風(fēng) 險相對較小，同樣，累積手續(xù)費較高。高頻交易型在國外占據(jù)了金融市場的主流，但是在國內(nèi)備 受爭議。隨著股指期貨的上市，高頻交易型發(fā)展非常迅速。高 頻交易型由于自身的特性，使得一部分高頻交易者不斷掛單， 但在成

7、交之前迅速撤單，或者引起一部分投資者盲目跟單，從 而影響整成的市場秩序。2010年5月6日發(fā)生在美國華爾街的 道瓊斯指數(shù)瞬間暴跌近千點，于是引發(fā)了以歐美主要市場為主 的全球股市的“黑天鵝效應(yīng)”，顯然不是偶然的。程序化交易與市場結(jié)構(gòu)分析“黑天鵝效應(yīng)”的出現(xiàn)屬于小概率事件，但是它的確真真 實實的發(fā)生了，而且其產(chǎn)生的影響足以讓所有人震驚。程序化 交易以其快速的價格發(fā)現(xiàn)和閃電般的下單指令，迅速推動著市 場的流動性。但是市場瞬息萬變，錯綜復(fù)雜，又存在一定的設(shè)第4 頁共8 頁 計缺陷，容易導(dǎo)致出現(xiàn)極端的走勢?？傊?，“黑天鵝事件”給 交易所和監(jiān)管層敲響了警鐘，使之深刻反省，重新認識程序化 交易對市場結(jié)構(gòu)的沖

8、擊。由于程序化交易采取了信息優(yōu)勢，較傳統(tǒng)的交易模式具有 速度快、交易量大的特點?？傮w來說，程序化交易和市場結(jié)構(gòu) 的關(guān)系架構(gòu)大致如圖1所示。這里采取了程序化交易的高頻交 易策略來加以說明。目前國內(nèi)的程序化交易系統(tǒng)算法設(shè)計不夠嚴謹，只是依據(jù) 歷史數(shù)據(jù)的不同參數(shù)的對應(yīng)關(guān)系進行分析，更缺少嚴格的市場 監(jiān)測，在風(fēng)險控制模塊存在嚴重問題，而且及其頻繁的交易會 觸犯交易所的規(guī)定。因此，由于我國程序化交易本身的局限 性，將很大程度上影響我國市場結(jié)構(gòu)，我們的交易行為和交易 策略也隨之改變。為此，相關(guān)法規(guī)也相繼出爐。中國金融期貨交易所期貨異 常交易監(jiān)控指引（試行）12指出，異常交易行為包括：通過 計算機程序自動批

9、量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者 正常交易秩序。中國金融期貨交易所交易細則 12中規(guī)定: 會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計算機程序?qū)崿F(xiàn) 自動批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的，會員應(yīng)當(dāng)事 先報交易所備案。會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或 者正常交易程序的方式下達交易指令的，交易所可以采取相關(guān)第5 頁共8 頁 措施。為了避免特殊情況下程序化交易對市場的沖擊，監(jiān)管層要 建立完善的監(jiān)管措施，加大科技創(chuàng)新和投入，提高投資者的能 力和素質(zhì)，才能真正使程序化交易提高市場效率?？偨Y(jié)和展望隨著股指期貨的推出和發(fā)展，程序化交易將金融管理學(xué)與 計算機IT技術(shù)相結(jié)合，以克服人性弱點和挖掘潛

10、在投資機會兩 大重量級優(yōu)勢為廣大投資者所喜愛。前者避免行為金融學(xué)理論 中的情緒經(jīng)驗主義，做到理性下單；后者則依據(jù)混沌理論中的 價格有序“隨機”有限可預(yù)測性，采用數(shù)理統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)理 論，以計算機中數(shù)據(jù)挖掘算法技術(shù)為指導(dǎo)，捕捉價格規(guī)律，用 于風(fēng)險控制、頭寸管理。然而，國內(nèi)程序化交易起步較晚，程序化交易系統(tǒng)的研究 和應(yīng)用成果都較為匱乏，系統(tǒng)設(shè)計存在很多缺陷，不能實現(xiàn)較 復(fù)雜的交易策略，而且策略缺乏嚴謹性，穩(wěn)定盈利難度大，普 通投資者也沒有條件和能力拿來歷史數(shù)據(jù)并對其進行挖掘。同 樣由于我國程序化交易發(fā)展時間短，也面臨著本身和我國特殊 市場環(huán)境而引起的風(fēng)險，比如模型風(fēng)險容易讓投資者失去信 心，半途而

11、廢，從而錯失后期的盈利；再者，缺乏對所有市場 行情的應(yīng)變能力；甚至有時候特殊情況會造成市場異常波動。盡管我國程序化交易體制和策略創(chuàng)新有待完善并且遠未達第6 頁共8 頁 到有效的程度，但是我們也不能因此否決程序化交易。計算機 和通訊技術(shù)是程序化交易的基礎(chǔ)，加大科技創(chuàng)新和完善市場監(jiān) 控體系，相信隨著中國市場的成熟和投資者素質(zhì)的提高，程序 化交易有望給期貨投資帶來全新思路，發(fā)揮自身優(yōu)勢，成為國 內(nèi)主流交易模式。參考文獻AmirE.Khandaniy ,AndrewW.Lo.WhatHappenedToTheQuantsInAugust2007 J .workingpaper , 2007.xxxxN

12、SJ.ProgramTradingandMarketVolatility:AReportonInte rdevRelationshipsJ.FinancialAnalystsJournal,1988,44(4 ):18-28.蔣瑛琨，楊？.程序化交易的模型和應(yīng)用R.國泰君安證 券，2010.鄒?。?，黃峰，楊朝軍.流動性風(fēng)險、投資者流動性需求與資 產(chǎn)定價J.管理科學(xué)學(xué)報，2009, 12(6) : 140-146.陳君蘭，謝赤，曾志堅.證券市場間信息傳遞效應(yīng)實證研究一一兼論金鬲危機的影響J.管理科學(xué)學(xué)報，2010, (11): 112-120.彭蕾，高春銀.中國證券市場程序化交易研究D.成都：西第7 頁共8 頁南財經(jīng)大學(xué),2005.司繼文，蒙堅玲，龔樸。國內(nèi)外期貨市場相關(guān)性研究J.華中科技