新目標(biāo)公司的選擇

1、目標(biāo)公司的目標(biāo)公司的選擇選擇11級金融二班主講人：趙星宇 組員：石碧瑩 王美慧 常樹佳 陳寒冰 李潤鋒內(nèi)容內(nèi)容v一 企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)的選擇企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)的選擇v二 目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原則目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原則v三 目標(biāo)企業(yè)的選擇的階段目標(biāo)企業(yè)的選擇的階段v四四 目標(biāo)企業(yè)的選擇的相關(guān)分析目標(biāo)企業(yè)的選擇的相關(guān)分析v五 目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)的選擇企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)的選擇1 并購中目標(biāo)企業(yè)選擇的一般性步驟并購中目標(biāo)企業(yè)選擇的一般性步驟v 在目標(biāo)企業(yè)選擇時，我們往往遵循一定的科學(xué)步驟能夠確保目標(biāo)企業(yè)選擇的正確性。所以，選擇目標(biāo)企

2、業(yè)的第一步應(yīng)提前制定一個合理的步驟，這樣一個有秩序的步驟有以下幾層意義：闡述企業(yè)并購的戰(zhàn)略，包含并購的動機、大致方式、原則等。指定并購標(biāo)準(zhǔn)。包括并購目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模限制、產(chǎn)業(yè)限制等。刪除不合適的產(chǎn)業(yè)部門。對有發(fā)展前景的候選并購企業(yè)經(jīng)行詳細(xì)的比較。2 目標(biāo)企業(yè)選擇的具體過程目標(biāo)企業(yè)選擇的具體過程（1）、明確并購企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略方向。企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展是企業(yè)未來的方向，為企業(yè)的持久在市場上的競爭做出的全局的重大籌劃。企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)該在經(jīng)營活動前有確切的制定。好的戰(zhàn)略有助于企業(yè)實現(xiàn)長期的生存和達到發(fā)展目標(biāo)，也就是說企業(yè)的并購活動不是盲目的，需要與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。（2）分析企業(yè)本身的發(fā)展?fàn)顩r。企業(yè)在并

3、購之前首要考慮的不是目標(biāo)企業(yè)，而是先對企業(yè)本身的現(xiàn)狀、物力、財務(wù)等方面的詳細(xì)研究。首先，企業(yè)要對自身所在行業(yè)進行分析，準(zhǔn)確評估目前的競爭狀況，未來的發(fā)展前景。然后，對企業(yè)競爭地位全方面的分析。確定目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)范圍，判斷并購是否能夠提高企業(yè)的競爭能力。（3）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略制定目標(biāo)企業(yè)選擇的標(biāo)準(zhǔn)和原則。目標(biāo)企業(yè)選擇應(yīng)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，根據(jù)企業(yè)并購的目的，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)，市場特征等進行分析研究。以目標(biāo)企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營管理、技術(shù)、財務(wù)狀況等方面與并購方目前實力是否能夠相互融合進行篩選。目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原則目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原則（一）目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原

4、則（一）目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)考慮的因素與原則v符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)公司肯定不止一兩家，如何從眾多目標(biāo)中尋找最適合的企業(yè)，對并購效果、并購過程中的交易成本高低都會產(chǎn)生直接影響。當(dāng)然選擇目標(biāo)公司沒有一個固定模式和要求，每一個并購方可以根據(jù)自身實力和具體的目標(biāo)來選擇。一般情況下，選好目標(biāo)公司應(yīng)遵循以下幾個原則：v1）選擇適合主并公司自身發(fā)展目標(biāo)和要求的企業(yè)v 例如要實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，減少競爭，提高市場占有率的目標(biāo)，主并公司考慮目標(biāo)公司的規(guī)模大小應(yīng)適中，而不是越大越好。最適宜的規(guī)模是雙方并購后在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備水平上規(guī)模努力朝最優(yōu)化發(fā)展。 v2）選擇符合主并公司自身管理和經(jīng)濟實力的目標(biāo)公司切不可選擇超

5、過自身管理和經(jīng)濟實力的目標(biāo)公司。v3）主并公司和目標(biāo)公司具有可融性v 一般情況下，主并公司盡量避免對原目標(biāo)公司進行大的人事變動，減少目標(biāo)公司的排外和敵對情緒。根據(jù)國外一項調(diào)查顯示同行并購的成功率是跨行業(yè)并購的2-3倍，如果跨行業(yè)又跨地區(qū)并購由于經(jīng)營管理鞭長莫及成功率只有10。 v4）主并公司和目標(biāo)公司的相關(guān)程度與目的相聯(lián)系v 據(jù)對過去并購案例分析表明，并購中主業(yè)突出的企業(yè)并購成功率高，因此，企業(yè)并購應(yīng)該首選同業(yè)以增強主業(yè)優(yōu)勢，為今后的多元化發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。 v5）目標(biāo)公司應(yīng)具有盈利潛力v 選擇有盈利潛力的目標(biāo)公司原則：首先，該目標(biāo)公司所在行業(yè)應(yīng)為行業(yè)總體前景良好的行業(yè)。其次，目標(biāo)公司在行業(yè)

6、中處于落后的原因僅在于經(jīng)營者決策，而在設(shè)備和技術(shù)上并不遜色，那么并購很快會帶來利潤增長。(二）二） 選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)考慮的一般因素選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)考慮的一般因素 1 目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模。包括目標(biāo)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入或銷售毛利和市場占有率。企業(yè)的職工人數(shù)。目標(biāo)企業(yè)的市場分散化程度和經(jīng)營的多樣化程度，兩者越高，則表示目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性也越大，相應(yīng)的風(fēng)險也越大。 2目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境。包括企業(yè)所處的自然地理位置和經(jīng)濟地理位置。地理位置優(yōu)越，后然資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施健全，經(jīng)濟和市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)較樂觀。則并購后獲得發(fā)展的余地和機會較大。經(jīng)濟地理位置是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)所處的發(fā)展階段及發(fā)展趨勢、內(nèi)部的競爭狀況。 3目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀

7、況。對目標(biāo)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)合理性、盈利能力、未來發(fā)展能力、償債能力、資金流動能力等進行分析。 4目標(biāo)企業(yè)股權(quán)因素。公司股權(quán)的集散度和股東的特性對公司的管理和投資行為有重要的影響。股本的規(guī)模越小，企業(yè)所需的資金越小，成本越低。股權(quán)越分散，股權(quán)流動性越強，實現(xiàn)控股所需的持股比例下限越低，并購越容易。 5并購的成本。包括并購的前期陳本和后期整合成本。前者包括信息成本、資產(chǎn)交易成本、談判成本、反收購成本。后者指并購后企業(yè)為完成主并購方和目標(biāo)企業(yè)的整合需要花費的成本。并購與本企業(yè)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等相近的目標(biāo)企業(yè)容易被整合，成本較低。目標(biāo)公司的選擇階段一、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司一、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司(一一)利用公司自身的力量利用

8、公司自身的力量(二二)借助公司外部力量借助公司外部力量 目前的發(fā)展趨勢是：目前的發(fā)展趨勢是：投資銀行和商業(yè)銀行在企業(yè)并購活動中扮演著越來越重要的角色。二、審查目標(biāo)公司二、審查目標(biāo)公司 (一一)對目標(biāo)公司出售動機的審查對目標(biāo)公司出售動機的審查 (二二)對目標(biāo)公司法律文件方面的審查對目標(biāo)公司法律文件方面的審查(三三) 對目標(biāo)公司業(yè)務(wù)方面的審查對目標(biāo)公司業(yè)務(wù)方面的審查主要是檢查目標(biāo)公司是否能與本企業(yè)的業(yè)務(wù)融合。 (四四) 對目標(biāo)公司財務(wù)方面的審查對目標(biāo)公司財務(wù)方面的審查主要從以下三個方面進行：(1) 分析企業(yè)的償債能力，審查企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大??；(2) 分析企業(yè)的盈利能力，審查企業(yè)獲利能力的高低；(3

9、) 分析企業(yè)的營運能力，審查企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。(五五) 對并購風(fēng)險的審查對并購風(fēng)險的審查主要包括以下幾個方面：1市場風(fēng)險。市場風(fēng)險。2投資風(fēng)險。投資風(fēng)險。3經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險。三、評價目標(biāo)公司三、評價目標(biāo)公司 評價目標(biāo)公司的實質(zhì)就是對目標(biāo)公司進行綜合分析，以確定評價目標(biāo)公司的實質(zhì)就是對目標(biāo)公司進行綜合分析，以確定目標(biāo)公司的價值，即并購方愿意支付的并購價格。目標(biāo)公司的價值，即并購方愿意支付的并購價格。(一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(二)換股比例的確定方法目標(biāo)企業(yè)的選擇的相關(guān)分析目標(biāo)企業(yè)的選擇的相關(guān)分析v一一 目標(biāo)公司所處的行業(yè)分析目標(biāo)公司所處的行業(yè)分析行業(yè)基本情況分析（行業(yè)的總體情況；行業(yè)的

10、競爭結(jié)構(gòu)狀況；行業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略集團狀況。）并購雙方所屬行業(yè)分析v選擇互補業(yè)務(wù)的企業(yè)主要集中在加工制造業(yè)和與此相聯(lián)系的原材料、運輸和銷售等行業(yè)。節(jié)約中間成本，增強企業(yè)的市場競爭力；v選擇平行業(yè)務(wù)的企業(yè)一般是為了達到擴大銷售和產(chǎn)能的目的。發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)達到新條件下的最佳經(jīng)濟規(guī)模；選擇交叉業(yè)務(wù)的企業(yè)可能是因為企業(yè)本身的管理能力或財務(wù)能力有剩余為發(fā)掘新的經(jīng)濟增長點而并購。2 公司分析公司分析 1股本規(guī)模、股本 結(jié)構(gòu)分析 2股票市場價格分析 3財務(wù)狀況分析3 法律分析法律分析 1文化包容度分析 2其他因素分析目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法v一收益現(xiàn)值法一收益現(xiàn)值法v 1貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

11、法（拉巴波特模型Rappaport Model）v現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法源于拉巴波特模型，是典型的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，現(xiàn)為國內(nèi)外運用最為普遍的價值估價方法?；驹硎呛侠砉烙嬈髽I(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量，再按照設(shè)定的資本成本折算為現(xiàn)值，而得到企業(yè)的評估價值。已形成特定的計算模型，公式原理為：企業(yè)價值（V）=預(yù)期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)期期后終值的貼現(xiàn)值，即：v式中：V一目標(biāo)企業(yè)的評估價值; FCFt一在t時期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量； t預(yù)測期內(nèi)的某一年度；v Dn目標(biāo)企業(yè)的終值；v r加權(quán)平均資本成本；v n預(yù)測年限；nnn1ittr1r1）（）（DFCFV 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)分析方法是一種最基本

12、的并購估值方法，常常被認(rèn)為是最有效的。所謂貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法就是用未來一段時期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的一系列預(yù)期現(xiàn)金流量以某一折現(xiàn)率的現(xiàn)值與該企業(yè)的初期現(xiàn)金投資(即并購支出)相比較。 如果該現(xiàn)值大于投資額，即凈現(xiàn)值等于或大于0，可以認(rèn)為這一定價對并購方是可以接受的或有利的；如果凈現(xiàn)值小于0，對并購方來說，常常被認(rèn)為是不可接受的。 當(dāng)選擇的折現(xiàn)率恰好使凈現(xiàn)值等于0，這個折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率(IRR)。內(nèi)部收益率與計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率兩者的經(jīng)濟含義不同 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法的主要問題是折現(xiàn)率的估值的不確定性。 由于必須對許多有關(guān)市場、產(chǎn)品、定價、競爭、管理、經(jīng)濟狀況、利率的情況作假定，所得出的數(shù)值有一個可信度的問題。

13、 不過，在實際做出并購決策時還應(yīng)使用這種方法。這一過程本身是重要的，其結(jié)果也是重要的，尤其當(dāng)它用在為買方確定最高定價時。 可以看到自由現(xiàn)金流量法估計企業(yè)的價值，受以下幾個因素的影響：1 未來每年自由現(xiàn)金流量未來每年自由現(xiàn)金流量 經(jīng)濟學(xué)家研究認(rèn)為企業(yè)的價值基礎(chǔ)是自由現(xiàn)金流量。企業(yè)的內(nèi)在價值與之成正比。這里的“自由現(xiàn)金流量”與凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量不同，一般認(rèn)為它是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上除了在廠房、庫存、設(shè)備、長期股權(quán)等類似資產(chǎn)上所需投入之外，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量為企業(yè)經(jīng)營實體的自由現(xiàn)金流量，是扣除稅收、必要的資本性支出和運營資本的增加后，能夠支付給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量

14、。在拉巴波特模型中，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量=上年銷售收入*（1+銷售增長率）*營業(yè)利潤率*（1-所得稅率）-（當(dāng)年銷售收入-上年銷售收入）*（邊際資本投資率+營運資金增率），這里的營業(yè)李瑞率是息稅前利潤與銷售收入的比率；邊際資本投資率是固定資本投資量與銷售增長額的比率；就是每增加單位價值的銷售收入所必須追加的資本性支出，表示為：邊際資本投資率=（資本性支出-折舊）/銷售增長額。邊際運營資金投資率=營運資金增加額/銷售增長額。2 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 又稱資本成本，從投資者的角度看，是投資者進行投資所必須達到的最低投資報酬率，或者是投資本企業(yè)的機會成本；從籌資者看，是企業(yè)為獲取資金所必須支付的最低價值。不同

15、性質(zhì)的資金來源，其資本成本也不同，因此，對企業(yè)價值評估時，企業(yè)的資本成本一般采用加權(quán)平均法進行計算，如下所示：這里，WACC加權(quán)平均資本成本 股權(quán)資本在總資本中的權(quán)重 T所得稅稅率 Ks股本的資本成本 Kb債券的資本成本用資本定價模型估計目標(biāo)企業(yè)的股本成本，因為要考慮股票、市盈率和股票獲利率不能全面反映股票的機會成本。即： 這里，Kf無風(fēng)險報酬率； km 平均風(fēng)險股票報酬率；目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 折現(xiàn)率折現(xiàn)率增加一個百分點的判別都可能對并購決策起到?jīng)Q定性的作用，所以需要慎重進行選擇。一般有以下四種確定折現(xiàn)率的方法： 第一，選擇目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)在的加權(quán)資本(負(fù)債與權(quán)益)成本作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后將它調(diào)高幾

16、個百分點(因為新的項目應(yīng)當(dāng)比已有的運作有更高的收益率要求)。 第二，選擇目標(biāo)企業(yè)歷史上的資產(chǎn)收益率作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后像上面那樣將它調(diào)高幾個百分點。 第三，利用對未來預(yù)期利率的估計作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后將它根據(jù)行業(yè)、企業(yè)及財務(wù)結(jié)構(gòu)等相關(guān)的風(fēng)險因素加以調(diào)高。 第四，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，利用對同行業(yè)企業(yè)的加權(quán)資本成本的估計值作為基準(zhǔn)析現(xiàn)率，然后也像上面一樣根據(jù)風(fēng)險因素調(diào)高。 二 經(jīng)濟利潤法（EVA法） EVA即經(jīng)濟增加值，它的理論源于諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)家莫頓米勒和弗蘭克莫迪利亞尼發(fā)表的關(guān)于公司價值的經(jīng)濟模型的一系列論文中。經(jīng)濟利潤可以衡量公司在單一時期內(nèi)所創(chuàng)造的價值，計算如下： 經(jīng)濟利潤=投資資本*（投資資本

17、報酬率-加權(quán)平均資本成本=投資資本*投資資本報酬率-投資資本*加權(quán)平均資本成=息稅后利潤-資本費用 經(jīng)濟利潤與會計利潤最大的區(qū)別在于經(jīng)濟利潤扣除了股本資本費用，而不僅僅是債務(wù)表費用；會計利潤扣除債務(wù)利息，并沒有扣除股權(quán)資本成本。經(jīng)濟利潤的方法表明企業(yè)的價值等于資本投入量，加上預(yù)計的經(jīng)濟利潤現(xiàn)值的溢價或折價。表示為： 企業(yè)的價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟利潤的現(xiàn)值 EVA模型準(zhǔn)確的反映每個期間的價值創(chuàng)造情況，對企業(yè)價值的衡量更為科學(xué)和真實可靠。三 市場法市場法 ，又名市盈率法，又名市盈率法 市盈率法是市場法的一種評估方法，市盈率表示一個企業(yè)的股票價值與股票收益的關(guān)系，全面反映投資者對公司的增長率、未來

18、現(xiàn)金流量、分紅政策的風(fēng)險期望值。被人們視為公司未來前景的概括反映。 市盈率的計算式為:市盈率=股票市值/股票收益=每股價格/每股收益評估目標(biāo)企業(yè)用預(yù)期市盈率法即是用目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期市盈率乘以企業(yè)預(yù)期的平均正常收益。 市盈率市盈率(價格/收益比率)也稱作市盈乘數(shù)，它所反映的是公司按有關(guān)折現(xiàn)率計算的盈利能力的現(xiàn)值，它的數(shù)學(xué)表達是P/E。根據(jù)市盈率計算并購價格的公式應(yīng)為：并購價格=(P/E)目標(biāo)企業(yè)的稅前或稅后收益 企業(yè)的利稅前收益EBIT或稅后純利NPAT的數(shù)字可以從它的損益表中得到。EBIT是不考慮融資和財務(wù)結(jié)構(gòu)時公司的運營盈利能力，而NPAT包括融資和財務(wù)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的所有流動因素都考慮在內(nèi)了 企業(yè)

19、市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率。其實，企業(yè)的市盈率就是用風(fēng)險因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長率的一個替代值。企業(yè)并購中運用的市盈率經(jīng)常是一段時期(大約35年)市盈率的平均值(當(dāng)然對新建企業(yè)難以用過去的平均值，但可以用它計算新建企業(yè)當(dāng)前的或者預(yù)期的收益)。只有在收益有較高的預(yù)期增長時才可使用較高的市盈率值。這種方法比較適合于那些經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)，這時平均市盈率的說服力就較強。 四四 成本法成本法 1.賬面成本法賬面成本法。企業(yè)賬面價值是指資產(chǎn)負(fù)債表上的總資產(chǎn)減去負(fù)債的剩余價值，還稱為凈資產(chǎn)、股東權(quán)益。是以會計核算為基礎(chǔ)，則并不能反映企業(yè)未來的收益能力。賬面價值方法是利用傳統(tǒng)的方式確定凈資產(chǎn)及并

20、購價格的方法。它是按通用的會計原則計算出的，并有獨立的第三方提供。但是其結(jié)果具有欺騙性，因為賬面價值通常與實際的價值相差較遠。所以要對其作出必要的調(diào)整，確定目標(biāo)企業(yè)的并購價值。具體的基本公式是： 并購價值=目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)賬面價值(1調(diào)整系數(shù)) 擬收購的股份比例 它的好處在于它是按通用會計原則(GAAP)計算出的，并由獨立的第三方提供。但它亦存在著巨大的欺騙性。因為帳面價值往往與它的實際價格相差甚巨。有時，由于企業(yè)的歷史、商譽等因素，它的帳面價值大大低于它的市場價格，如美國的馬克薩姆集團公司在收購太平洋木材(Pacific Lumber)公司(這是一家在老紅木行業(yè)中占有世界支配地位的公司)時，

21、后者在帳面上反映出的價值，還不到它市場價格的5%。另一方面，企業(yè)由于害怕帳面價值損失太大，往往去維持破舊的工廠和毫無價值的存貨，在這種情況下，帳面價值將大大高于真實價值。 2清算價值法清算價值法。清算價值是企業(yè)作為一個經(jīng)濟整體已經(jīng)喪失增值能力的情況下的評估方法。那么，清算價值是指目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而導(dǎo)致破產(chǎn)或者停止清算時，把企業(yè)實務(wù)資產(chǎn)出售得到的收入，它可以作為企業(yè)定價的基準(zhǔn)，即并購目標(biāo)企業(yè)的最低實際價值。財產(chǎn)清算價值方法是通過估算目標(biāo)企業(yè)的凈清算收入來估算并購價格的方法。而企業(yè)的凈清算收入是通過估算出售企業(yè)所有的部門和全部固定資產(chǎn)(通常是在多項交易中)所得到的收入，再扣除企業(yè)的應(yīng)付債務(wù)所得

22、到的。這一估算的基礎(chǔ)是對企業(yè)的不動產(chǎn)價值進行估算，這些不動產(chǎn)包括工廠、財產(chǎn)和設(shè)備、各種自然資源或儲備等。估算所得到的是目標(biāo)企業(yè)的可能的變現(xiàn)價格。構(gòu)成并購價格的底價，可以用于收購陷于困境的企業(yè)，也可以用于根據(jù)特定的目的所購買的一些特定的企業(yè)。 五市場價格法市場價格法 上市公司當(dāng)前的市值股票價格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量可以成為并購定價的核心因素，在此基礎(chǔ)上以適當(dāng)?shù)纳?一般20%100%或更高)來確定并購價格。一般來說，這種方法對收購流動性較強的上市公司來說是必不可少的。 獲得公司控制權(quán)的結(jié)果通常會帶來巨額的溢價，但溢價既可能比公司真正的價值高，也可能比它低。所以，有必要將市場價格方法與其他分析技術(shù)結(jié)合在一起使用。六六 同業(yè)市值比較法同業(yè)市值比較法 在同業(yè)市值比較方法中，通過同行業(yè)比較，看看與并購對象相似的企業(yè)的并購價格的情況，來決定并購對象的價格。在同類企業(yè)的比較中，要考慮企業(yè)的行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、并購的時間等方面的情況與判別對可比較的部分進行合理的組合，然后用這些可比較部分的共購價格來判斷目標(biāo)企業(yè)的相對價格。投資銀行家常常用這種方式列出長長的單子將各種交易加以比較，向買方和賣方客戶雙方提出建議。 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法v現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在經(jīng)濟學(xué)界被認(rèn)為是最科學(xué)最成熟的估價技術(shù)，這種方法能直接顯示出企業(yè)的獲利能力，反映企業(yè)價值的本質(zhì)