國(guó)際投資學(xué)第七章

1、International BondInternational BondInternational StockInternational StockFinancial DerivativesFinancial DerivativesOverviewOverviewClassificationClassificationGeographic factorPeriod factorSubject factorFeature factorDevelopmentDevelopmentReasonsReasonsGlobal economy rapidly grows International fin

2、ancial market rate is lowThe reformation of International financial companies DevelopmentDevelopment20122012201320132013Q32013Q32013Q42013Q42014Q12014Q12014Q22014Q2所有國(guó)家所有國(guó)家733516.4133.9233.948.8285.1發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家15.510.923.199.5-90.9150離岸中心離岸中心61.122.15.10.93.92.1發(fā)展中國(guó)家發(fā)展中國(guó)家371.7369.472.9110.666.7111.1國(guó)際組

3、織國(guó)際組織284.7113.932.9236921.9European Bond MarketEuropean Bond MarketIssuing MarketIssuing MarketCurrencyProcessTrading MarketTrading MarketIssuerLead ManagerBuyerEuropean Bond MarketEuropean Bond Market發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，較強(qiáng)的靈活性和適應(yīng)性不記名，保密性好利息收入多數(shù)為免稅的單筆發(fā)行金額巨大發(fā)行利率不受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率的限制Domestic Bond MarketDomestic Bond MarketC

4、hinese Bond MarketChinese Bond Market憑證式國(guó)債：收款憑證，不可上市 一次還本付息記賬式國(guó)債：無(wú)紙化，可上市交易 按年或一年多次付息熊貓債券熊貓債券亞洲銀行分別于2005年和2009年在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)行了兩批總值20億人民幣的10年期“熊貓債券”國(guó)際金融公司2005年獲準(zhǔn)在華發(fā)行11.3億人民幣的“熊貓債券”O(jiān)verviewOverviewStock IssuanceStock IssuanceMotivationOverseas MarketsOverseas MarketsThe Hongkong Stock ExchangeThe New York Sto

5、ck ExchangeNational Association of Securities Deal Automated Quotations (NASDAQ) HKSEHKSE紅籌股：中國(guó)境外注冊(cè) 業(yè)務(wù)資產(chǎn)在內(nèi)地H股：中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)，受證監(jiān)會(huì)管制NYSENYSE國(guó)際金融中心，業(yè)務(wù)量大主板市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)股票NASDAQNASDAQ第一個(gè)電子化的證券市場(chǎng)二板市場(chǎng)，包括NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)和NASDAQ小型資本市場(chǎng)NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)：最活躍且資本雄厚NASDAQ小型資本市場(chǎng)：資產(chǎn)和收益水平相對(duì)較低，但投機(jī)性大倫敦證券交易所倫敦證券交易所英國(guó)最大的證券交易所，世界第三大證券交易所，40%為外

6、國(guó)證券東京證券交易所東京證券交易所日本最大，全球第二大證券交易所Depositary ReceiptsDepositary ReceiptsClassificationClassificationSponsored and UnsponsoredGlobal and InternationalADR and TDR ADRADRDepositary ReceiptsDepositary ReceiptsADRADR一級(jí)ADR只能在柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易，監(jiān)管最少，不要求發(fā)布年報(bào)二級(jí)ADR允許在NASDAQ交易系統(tǒng)交易，需定時(shí)提供年報(bào)，服從美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但不能公開(kāi)募股三級(jí)ADR要求最嚴(yán)，但可以融資QF

7、IIQFII改變投資理念，培養(yǎng)成熟的投資者改變投資理念，培養(yǎng)成熟的投資者壯大證券市場(chǎng)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)活力壯大證券市場(chǎng)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)活力優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)健開(kāi)放控制風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)健開(kāi)放完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司管理完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司管理QFIIQFII入市后三年，中國(guó)已先后向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)入市后三年，中國(guó)已先后向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放了基金管理業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、投資放了基金管理業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、投資A A股的股的QFIIQFII制度等制度等20042004年年-2006-2006年為年為“WTOWTO后過(guò)渡期后過(guò)渡期”，按，

8、按照承諾，中國(guó)在銀行、保險(xiǎn)、證券、物流、照承諾，中國(guó)在銀行、保險(xiǎn)、證券、物流、零售等各個(gè)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，進(jìn)一步對(duì)外資零售等各個(gè)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，進(jìn)一步對(duì)外資開(kāi)放開(kāi)放序序號(hào)號(hào)QFIIQFII中文全稱中文全稱QFIIQFII外文全稱外文全稱國(guó)別國(guó)別/地地區(qū)區(qū)境內(nèi)托管境內(nèi)托管行行批批準(zhǔn)時(shí)間準(zhǔn)時(shí)間1 1瑞士銀行UBS AG瑞士花旗銀行2003-5-232 2野村證券株式會(huì)社Nomura Securities Co.,Ltd.日本農(nóng)業(yè)銀行2003-5-233 3摩根士丹利國(guó)際股份有限公司Morgan Stanley & Co. International Limited英國(guó)匯豐銀行2003-6-54 4花旗環(huán)

9、球金融有限公司Citigroup Global Markets Limited英國(guó)德意志銀行2003-6-55 5高盛公司Goldman, Sachs & Co.美國(guó)匯豐銀行2003-7-46 6德意志銀行Deutsche Bank Aktiengesellschaft德國(guó)花旗銀行2003-7-307 7香港上海匯豐銀行有限公司The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited香港建設(shè)銀行2003-8-48 8荷蘭安智銀行股份有限公司ING Bank N.V.荷蘭渣打銀行2003-9-109 9摩根大通銀行JPMorgan Chase B

10、ank, National Association美國(guó)匯豐銀行2003-9-301010瑞士信貸(香港)有限公司Credit Suisse (HongKong) Limited香港工商銀行2003-10-24QDIIQDII投資者資格認(rèn)定投資者資格認(rèn)定資金進(jìn)出監(jiān)控資金進(jìn)出監(jiān)控許可投資的證券品種和比例限制許可投資的證券品種和比例限制QDIIQDII有利于支持香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利于支持香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利于推動(dòng)內(nèi)地券商的國(guó)際化有利于推動(dòng)內(nèi)地券商的國(guó)際化有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)居民通過(guò)正常渠道參與有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)居民通過(guò)正常渠道參與境外證券投資境外證券投資有利于提升中國(guó)企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的有利于提升中國(guó)企業(yè)在國(guó)際資

11、本市場(chǎng)的形象形象有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減少泡沫有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減少泡沫OverviewOverviewl金融衍生工具指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。l這里所說(shuō)的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(債券、股票、銀行定期存款單等等)，指數(shù)金融產(chǎn)品(利率、匯率等)，也包括金融衍生工具。l作為金融衍生工具的變量則包括各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。OverviewOverviewFeaturesFeatures跨期性杠桿性風(fēng)險(xiǎn)性靈活性（1）信用風(fēng)險(xiǎn)（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（4）操作風(fēng)險(xiǎn)（5）法律風(fēng)險(xiǎn)OverviewOverview

12、FunctionFunction轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控價(jià)格水平提高資產(chǎn)管理質(zhì)量提高資信度盤(pán)活存量Features Forward Future Option ExchangeBasic Instrument Monetary Rate Related Equity CreditLocation Floor Trading OTC (over-the-counter)OverviewOverview ClassificationClassificationForwardForwardu合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約u主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約FutureFu

13、turen保證金制度n標(biāo)準(zhǔn)化合約n公開(kāi)競(jìng)價(jià)n對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)n履約保證n當(dāng)天買賣FutureFuture 上上海期貨交易所：海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。 大大連商品交易所：連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、PVC期貨。 鄭鄭州商品交易所：州商品交易所：小麥、棉花、白糖、PTA、菜籽油、稻谷期貨FutureFuture某基金管理人希望在未來(lái)的四個(gè)月里賣空80，000股A公司股票，但該國(guó)不允許賣空股票。Y指數(shù)由以下三種股票組成：A、B、C，該指數(shù)股票籃子中包括40，000股A公司股票，20，000股B公司股票和30，000股C公司股票O(jiān)ptionOption

14、u期權(quán)是一種“選擇交易與否的權(quán)利”u如果此權(quán)利為“買進(jìn)”標(biāo)的物，則稱為買權(quán)，也稱為看漲期權(quán)u如果此權(quán)利為“賣出”標(biāo)的物，則稱為賣權(quán)，也稱為看跌期權(quán)OptionOption買入“買權(quán)（看漲期權(quán)）” (看漲期權(quán)多頭)賣出“買權(quán)（看漲期權(quán)）” 買入“賣權(quán)（看跌期權(quán)）” 賣出“賣權(quán)（看跌期權(quán)）” ExchangeExchange兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。證券市場(chǎng)上專門從事證券研究、統(tǒng)計(jì)和咨詢的機(jī)構(gòu)，根據(jù)債券發(fā)行者的請(qǐng)求，對(duì)債券發(fā)行企業(yè)支付的可能性

15、和信用度進(jìn)行登記評(píng)定Standard and Poor(標(biāo)準(zhǔn)普爾公司)Moody(穆迪公司)QDIIQDII和和QFIIQFII的最大區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)的最大區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)立。立。站在中國(guó)的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)：站在中國(guó)的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)：在中國(guó)以外國(guó)家發(fā)行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國(guó)資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人（Investor）就是QFII，而在中國(guó)發(fā)行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國(guó)以外的資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人（Investor）就是QDII一一. .期權(quán)交易策略期權(quán)交易策略( (一一) ) 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭這一部

16、分內(nèi)容可以說(shuō)是期權(quán)的基石，歸結(jié)來(lái)講，就這一部分內(nèi)容可以說(shuō)是期權(quán)的基石，歸結(jié)來(lái)講，就是是四幅圖四幅圖。請(qǐng)大家拿出紙筆，一起來(lái)畫(huà)畫(huà)。請(qǐng)大家拿出紙筆，一起來(lái)畫(huà)畫(huà)。假設(shè)我們要買入一份股票假設(shè)我們要買入一份股票A A的看漲期權(quán)。在這份合同中，的看漲期權(quán)。在這份合同中，股票股票A A的協(xié)議價(jià)格為的協(xié)議價(jià)格為100100元元，期限為半年。期權(quán)費(fèi)為，期限為半年。期權(quán)費(fèi)為5 5元錢元錢。請(qǐng)大家回答下列問(wèn)題：請(qǐng)大家回答下列問(wèn)題：1.1.半年后，股票半年后，股票A A的價(jià)格變?yōu)榈膬r(jià)格變?yōu)?05105元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)槿粜袡?quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)?10110元呢？元呢

17、？2.2.半年后，股票半年后，股票A A的價(jià)格變?yōu)榈膬r(jià)格變?yōu)?00100元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)槿粜袡?quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)?595元呢？元呢？請(qǐng)大家按照如下要求畫(huà)圖：請(qǐng)大家按照如下要求畫(huà)圖：橫軸代表股票橫軸代表股票A A的價(jià)格，縱軸的價(jià)格，縱軸代表買入看漲期權(quán)的損益（正為收入，負(fù)為損失）代表買入看漲期權(quán)的損益（正為收入，負(fù)為損失）1001009595105105-5-5+5+5不行權(quán)段不行權(quán)段行權(quán)段行權(quán)段請(qǐng)注意價(jià)格為請(qǐng)注意價(jià)格為105105元的那個(gè)點(diǎn)，此時(shí)是不賠不賺的。所以這個(gè)點(diǎn)叫元的那個(gè)點(diǎn)，此時(shí)是不賠不賺的。所以這個(gè)點(diǎn)叫“盈盈虧平衡點(diǎn)虧平衡點(diǎn)”。

18、還要注意價(jià)格還要注意價(jià)格100100元的那個(gè)點(diǎn)，元的那個(gè)點(diǎn)，100100元是股票元是股票A A的看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格，的看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格， 大家可以清楚地看到，大家可以清楚地看到，一旦股票一旦股票A A的價(jià)格超過(guò)的價(jià)格超過(guò)100100元元，我們就會(huì)行使權(quán)，我們就會(huì)行使權(quán)利，買入一股利，買入一股A A股票。股票。然后，請(qǐng)大家看圖分析下，看漲期權(quán)買方的虧損和盈利可能最大是多然后，請(qǐng)大家看圖分析下，看漲期權(quán)買方的虧損和盈利可能最大是多少，最小是多少？少，最小是多少？110110( (二二) ) 看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭現(xiàn)在，假設(shè)我們預(yù)計(jì)股票現(xiàn)在，假設(shè)我們預(yù)計(jì)股票A A的價(jià)格會(huì)下跌，那么，我們會(huì)賣的價(jià)

19、格會(huì)下跌，那么，我們會(huì)賣出看漲期權(quán)（執(zhí)行價(jià)格為出看漲期權(quán)（執(zhí)行價(jià)格為100100元，期權(quán)費(fèi)為元元，期權(quán)費(fèi)為元）。）。110110不行權(quán)段不行權(quán)段行權(quán)段行權(quán)段-5-5+5+51001009595105105-5-5+5+51001009595105105 110110( (三三) ) 看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭假設(shè)我們買入一份股票假設(shè)我們買入一份股票B B的看跌期權(quán)。在這份合同的看跌期權(quán)。在這份合同中，股票中，股票A A的協(xié)議價(jià)格為的協(xié)議價(jià)格為100100元元，期限為半年，期，期限為半年，期權(quán)費(fèi)為權(quán)費(fèi)為5 5元。請(qǐng)大家回答下列問(wèn)題：元。請(qǐng)大家回答下列問(wèn)題：1.1.半年后，股票半年后，股票B B的價(jià)格變?yōu)榈膬r(jià)格變?yōu)?595元時(shí)，我們會(huì)不會(huì)行權(quán)？元時(shí)，我們會(huì)不會(huì)行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)槿粜袡?quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)?090元呢？元呢？2.2.半年后，股票半年后，股票B B的價(jià)格變?yōu)榈膬r(jià)格變?yōu)?00100元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？元時(shí)，會(huì)不會(huì)行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)槿粜袡?quán)，能賺多少錢？若股價(jià)變?yōu)?05105元呢？元呢？請(qǐng)大家按照如下要求畫(huà)圖：請(qǐng)大家按照如下要求畫(huà)圖：橫軸代表股票橫軸代表股票B B的價(jià)格，縱軸的價(jià)格，縱軸代表買入看跌期權(quán)的損益（正為收入，負(fù)為損失）代表買入看跌期權(quán)的損益（正為收入，負(fù)為損失）95959090100100不行權(quán)