第三章-匯率基礎(chǔ)理論

1、第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論n中國(guó)匯市：中國(guó)外匯交易中心人民幣兌美元中國(guó)匯市：中國(guó)外匯交易中心人民幣兌美元周五在詢價(jià)系統(tǒng)收?qǐng)?bào)周五在詢價(jià)系統(tǒng)收?qǐng)?bào)6.8380元，較上日收盤(pán)價(jià)元，較上日收盤(pán)價(jià)6.8388元微漲，亦為連續(xù)第三日上行。交易員元微漲，亦為連續(xù)第三日上行。交易員稱，盡管?chē)?guó)際匯市風(fēng)云變幻，但溫總理重申稱，盡管?chē)?guó)際匯市風(fēng)云變幻，但溫總理重申穩(wěn)定匯率的立場(chǎng)，人民幣維持此前穩(wěn)定匯率的立場(chǎng)，人民幣維持此前6.84元附近元附近的窄幅波動(dòng)走勢(shì)，今后一周預(yù)計(jì)將繼續(xù)盤(pán)整的窄幅波動(dòng)走勢(shì)，今后一周預(yù)計(jì)將繼續(xù)盤(pán)整走勢(shì)。溫家寶總理周五表示，人民幣貶值的走勢(shì)。溫家寶總理周五表示，人民幣貶值的言論不符合實(shí)際情

2、況。最近一年中人民幣實(shí)言論不符合實(shí)際情況。最近一年中人民幣實(shí)際上在升值，這給外貿(mào)出口帶來(lái)壓力。保持際上在升值，這給外貿(mào)出口帶來(lái)壓力。保持人民幣基本穩(wěn)定是由中國(guó)自己決定的，任何人民幣基本穩(wěn)定是由中國(guó)自己決定的，任何國(guó)家不能施加壓力。國(guó)家不能施加壓力。 摘自中國(guó)銀行國(guó)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)摘自中國(guó)銀行國(guó)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)090316 第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯的概念一、外匯的概念n動(dòng)態(tài)的外匯概念動(dòng)態(tài)的外匯概念，是指把一種貨幣兌換成另，是指把一種貨幣兌換成另一種貨幣，以適應(yīng)各種目的的國(guó)際支付或清一種貨幣，以適應(yīng)各種目的的國(guó)際支付或清償?shù)慕鹑诨顒?dòng)。償?shù)慕鹑诨顒?dòng)。n靜態(tài)的外匯概念靜態(tài)的外

3、匯概念，是從動(dòng)態(tài)的匯兌行為中衍，是從動(dòng)態(tài)的匯兌行為中衍生出來(lái)并廣為運(yùn)用的，又有生出來(lái)并廣為運(yùn)用的，又有廣義廣義與與狹義狹義之分。之分。（一）廣義的外匯（一）廣義的外匯n泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)。泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)。n例如，例如，中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例（2008年年8月月1日修訂）第三條規(guī)定，日修訂）第三條規(guī)定，外匯外匯是指是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒窒铝幸酝鈳疟硎镜目梢杂米鲊?guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)段和資產(chǎn)：(1)外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；(2)外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行外幣支付憑證或者支付工具，

4、包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；存款憑證、銀行卡等；(3)外幣有價(jià)證券，包括外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；債券、股票等；(4)特別提款權(quán)；特別提款權(quán)；(5)其他外匯其他外匯資產(chǎn)。資產(chǎn)。（二）狹義的外匯（二）狹義的外匯n是指以外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支是指以外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。付手段。n特征特征：(1)國(guó)際性；國(guó)際性；(2)可兌換性；可兌換性；(3)可償付性?？蓛敻缎?。n注意注意：(1)不能把狹義外匯與外幣等同；不能把狹義外匯與外幣等同；(2)廣廣義外匯中的一些金融資產(chǎn)是不能視為狹義外義外匯中的一些金融資產(chǎn)是不能視為狹義外匯的。匯的。國(guó)外銀行存款國(guó)外銀行存款才是狹義

5、外匯的主體。才是狹義外匯的主體。二、匯率的概念與標(biāo)價(jià)方法二、匯率的概念與標(biāo)價(jià)方法（一）匯率的概念（一）匯率的概念n是兩是兩種種不同貨幣之間的折算比價(jià)，或者說(shuō)是不同貨幣之間的折算比價(jià)，或者說(shuō)是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。n 匯率的其他稱謂匯率的其他稱謂： 匯價(jià)匯價(jià)，是人們?cè)谕鈪R市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)對(duì)匯率，是人們?cè)谕鈪R市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)對(duì)匯率的習(xí)慣稱謂；的習(xí)慣稱謂； 兌換率兌換率，是人們進(jìn)行貨幣兌換時(shí)對(duì)匯率的習(xí)，是人們進(jìn)行貨幣兌換時(shí)對(duì)匯率的習(xí)慣稱謂；慣稱謂； 外匯牌價(jià)外匯牌價(jià)，是銀行公布匯率時(shí)對(duì)匯率的習(xí)慣，是銀行公布匯率時(shí)對(duì)匯率的習(xí)慣稱謂。稱謂。（二）匯率的標(biāo)

6、價(jià)方法（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法n在計(jì)算和使用匯率時(shí)，首先應(yīng)確定以何種貨幣在計(jì)算和使用匯率時(shí)，首先應(yīng)確定以何種貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，這就是為標(biāo)準(zhǔn)，這就是匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法。1直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）n是指以是指以一定單位一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的本國(guó)貨幣。干單位的本國(guó)貨幣。n 例例 2009年年3月月16日，在日，在中國(guó)銀行中國(guó)銀行公布的外匯公布的外匯牌價(jià)中，牌價(jià)中，USD 100 = CNY 682.43 685.17 。n 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO-4217三字符貨幣代碼：三字符貨幣代碼：常用貨幣符號(hào)常用貨幣符號(hào)貨幣名稱貨幣名稱習(xí)慣

7、寫(xiě)法習(xí)慣寫(xiě)法國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)寫(xiě)法國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)寫(xiě)法人民幣人民幣RMBCNY港幣港幣HK$HKD美元美元US $或或$USD歐元?dú)W元EUR日元日元J JPY英鎊英鎊GBP加拿大元加拿大元CAN $CAD澳大利亞元澳大利亞元A $AUD瑞士法郎瑞士法郎SFrCHFn在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率水平（數(shù)值）升在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率水平（數(shù)值）升高和下降各意味著什么？高和下降各意味著什么？ 在直接標(biāo)價(jià)法下，如果一定單位的外幣在直接標(biāo)價(jià)法下，如果一定單位的外幣可換得的本幣數(shù)量增加，意味著本幣幣可換得的本幣數(shù)量增加，意味著本幣幣值（或本幣匯率）下浮或貶值，外幣幣值（或本幣匯率）下浮或貶值，外幣幣值（或外幣匯率）上浮或升值；反之，

8、值（或外幣匯率）上浮或升值；反之，則意味著本幣幣值（或本幣匯率）上浮則意味著本幣幣值（或本幣匯率）上浮或升值，外幣幣值（或外幣匯率）下浮或升值，外幣幣值（或外幣匯率）下浮或貶值?；蛸H值。2間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）n是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國(guó)貨幣。算為若干單位的外國(guó)貨幣。n 例例 2009年年3月月13日，在倫敦外匯市場(chǎng)日，在倫敦外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的匯率為：上英鎊對(duì)美元的匯率為： GBP 1 = USD 1.3969 1.3973 。n在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率水平（數(shù)值）升在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率水平（數(shù)值）升高和下降

9、各意味著什么？高和下降各意味著什么？ 在間接標(biāo)價(jià)法下，如果一定單位的本幣在間接標(biāo)價(jià)法下，如果一定單位的本幣可換得的外幣數(shù)量增加，意味著本幣幣可換得的外幣數(shù)量增加，意味著本幣幣值（或本幣匯率）上浮或升值，外幣幣值（或本幣匯率）上浮或升值，外幣幣值（或外幣匯率）下浮或貶值；反之，值（或外幣匯率）下浮或貶值；反之，則意味著本幣幣值（或本幣匯率）下浮則意味著本幣幣值（或本幣匯率）下浮或貶值，外幣幣值（或外幣匯率）上浮或貶值，外幣幣值（或外幣匯率）上浮或升值。或升值。3美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法n是固定以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，用其他貨是固定以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，用其他貨幣來(lái)表示美元的價(jià)格。（幣來(lái)表示美元的價(jià)格。（U

10、SD1=？）n美元標(biāo)價(jià)法是隨著美元標(biāo)價(jià)法是隨著歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)興起而興起而出現(xiàn)的一種標(biāo)價(jià)法。出現(xiàn)的一種標(biāo)價(jià)法。n目前，目前，主要國(guó)際外匯市場(chǎng)主要國(guó)際外匯市場(chǎng)和大銀行的外和大銀行的外匯交易報(bào)價(jià)均采用美元標(biāo)價(jià)法。匯交易報(bào)價(jià)均采用美元標(biāo)價(jià)法。三、匯率的種類三、匯率的種類（一）按制定匯率的方法不同劃分（一）按制定匯率的方法不同劃分1基本匯率（基本匯率（基礎(chǔ)匯率、基準(zhǔn)匯率、基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)匯率、基準(zhǔn)匯率、基準(zhǔn)價(jià)）n是指本國(guó)貨幣與是指本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣關(guān)鍵貨幣之間的比價(jià)。之間的比價(jià)。2套算匯率（套算匯率（交叉匯率交叉匯率）n是指根據(jù)基本匯率以及其他貨幣與關(guān)鍵貨幣是指根據(jù)基本匯率以及其他貨幣與關(guān)鍵貨幣之間

11、的比價(jià)套算出來(lái)的本國(guó)貨幣與其他貨幣之間的比價(jià)套算出來(lái)的本國(guó)貨幣與其他貨幣之間的比價(jià)。之間的比價(jià)。人民幣匯率形成機(jī)制改革人民幣匯率形成機(jī)制改革n2005年年7月月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)（即人民幣基準(zhǔn)匯率民幣交易的中間價(jià)（即人民幣基準(zhǔn)匯率 ）。）。n自自2006年年1月月4日起，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)日起，中國(guó)人民銀行授權(quán)

12、中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)時(shí)15分對(duì)外分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)（含（含OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺(tái)交方式和撮合方式）以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。易匯率的中間價(jià)。n中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并盤(pán)前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低

13、報(bào)價(jià)后，間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。 n人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)與上午匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元、日時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。元和港幣兌美

14、元匯率套算確定。 常用的匯率套算方法有以下幾種常用的匯率套算方法有以下幾種： （1）按中間匯率套算）按中間匯率套算n 例例 某日英國(guó)的銀行報(bào)出英鎊的基本匯某日英國(guó)的銀行報(bào)出英鎊的基本匯率為：率為：GBP1=USD1.8960,GBP1=USD1.8960,日本的銀行報(bào)日本的銀行報(bào)出日元的基本匯率為出日元的基本匯率為: :USD1=JPY105.12USD1=JPY105.12。這樣這樣, ,日本的銀行在買(mǎi)賣(mài)英鎊時(shí)日本的銀行在買(mǎi)賣(mài)英鎊時(shí), ,很容易很容易計(jì)算出英鎊與日元之間的套算匯率計(jì)算出英鎊與日元之間的套算匯率, ,即即: : GBP1=USD1.8960GBP1=USD1.8960 =JPY

15、105.12 =JPY105.121.8960=JPY199.31 1.8960=JPY199.31 （2）交叉相除法）交叉相除法 n若銀行報(bào)出的兩個(gè)匯率都是以美元等關(guān)鍵貨幣若銀行報(bào)出的兩個(gè)匯率都是以美元等關(guān)鍵貨幣為單位貨幣或計(jì)價(jià)貨幣為單位貨幣或計(jì)價(jià)貨幣, ,則使用交叉相除的計(jì)則使用交叉相除的計(jì)算方法。算方法。n 例例 某日一外匯銀行的匯率報(bào)價(jià)為：某日一外匯銀行的匯率報(bào)價(jià)為：USD1=EUR0.7585-0.7595USD1=EUR0.7585-0.7595 USD1=JPY105.05-105.15 USD1=JPY105.05-105.15 則賣(mài)出則賣(mài)出1 1日元日元, ,可買(mǎi)得可買(mǎi)得1/

16、105.051/105.05美元美元, ,而賣(mài)出而賣(mài)出1/105.051/105.05美元美元, ,可買(mǎi)得可買(mǎi)得0.7595/105.050.7595/105.05歐元?dú)W元, ,因因此日元的賣(mài)出價(jià)或歐元的買(mǎi)入價(jià)為此日元的賣(mài)出價(jià)或歐元的買(mǎi)入價(jià)為: : JPY1=EUR0.7595JPY1=EUR0.7595105.05=EUR0.0072105.05=EUR0.0072 或者或者, ,EUR1=JPY105.05EUR1=JPY105.050.7595=JPY138.310.7595=JPY138.31 （3）同邊相乘法）同邊相乘法 n若銀行報(bào)出的一個(gè)匯率以美元等關(guān)鍵貨幣為若銀行報(bào)出的一個(gè)匯率以

17、美元等關(guān)鍵貨幣為單位貨幣單位貨幣, ,另一個(gè)匯率以美元等關(guān)鍵貨幣為計(jì)另一個(gè)匯率以美元等關(guān)鍵貨幣為計(jì)價(jià)貨幣價(jià)貨幣, ,則使用同邊相乘的計(jì)算方法。則使用同邊相乘的計(jì)算方法。n 例例 某日一外匯銀行的匯率報(bào)價(jià)為：某日一外匯銀行的匯率報(bào)價(jià)為：USD1=EUR0.7585-0.7595USD1=EUR0.7585-0.7595 GBP1=USD1.8950-1.8960 GBP1=USD1.8950-1.8960 則賣(mài)出則賣(mài)出1 1歐元可買(mǎi)得歐元可買(mǎi)得1/0.75851/0.7585美元美元, ,而賣(mài)出而賣(mài)出1/0.75851/0.7585美元美元, ,可買(mǎi)得可買(mǎi)得1/(1.89501/(1.89500

18、.7585)0.7585)英英鎊。因此英鎊的買(mǎi)入價(jià)或歐元的賣(mài)出價(jià)為鎊。因此英鎊的買(mǎi)入價(jià)或歐元的賣(mài)出價(jià)為: : EUR1=GBP1/(1.8950EUR1=GBP1/(1.89500.7585)=GBP0.69570.7585)=GBP0.6957 或者，或者，GBP1=EUR1.8950GBP1=EUR1.89500.7585=EUR1.4374 0.7585=EUR1.4374 （二）按國(guó)際匯率制度的不同劃分（二）按國(guó)際匯率制度的不同劃分 1 1固定匯率固定匯率 n是指基本固定的、波動(dòng)幅度限制在一定范圍是指基本固定的、波動(dòng)幅度限制在一定范圍之內(nèi)的匯率。之內(nèi)的匯率。n固定匯率制是在金本位制度下

19、和布雷頓森林固定匯率制是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度。體系下通行的匯率制度。n現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的固定匯率制往往是一種可現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的固定匯率制往往是一種可調(diào)整的固定匯率制。調(diào)整的固定匯率制。2 2浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率n是指不由一國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的、而聽(tīng)任是指不由一國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的、而聽(tīng)任外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自發(fā)決定的匯率。外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自發(fā)決定的匯率。n浮動(dòng)匯率制是布雷頓森林體系解體后西方國(guó)浮動(dòng)匯率制是布雷頓森林體系解體后西方國(guó)家普遍實(shí)行的匯率制度。家普遍實(shí)行的匯率制度。n現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的浮動(dòng)匯率制往往是一種有現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的浮動(dòng)匯率制往往是一種有管理的浮動(dòng)匯率制。管理的

20、浮動(dòng)匯率制。（三）按匯率是否適用于不同來(lái)源與用途的（三）按匯率是否適用于不同來(lái)源與用途的收付劃分收付劃分 1 1單一匯率單一匯率n是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率。是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率。n單一匯率通用于單一匯率通用于該該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中。 2 2復(fù)匯率復(fù)匯率n是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上匯率。以上匯率。n不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。（四）按匯率的經(jīng)濟(jì)意義不同劃分（四）按匯率的經(jīng)濟(jì)意義不同劃分1名義匯率名義匯率n是由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒(méi)有剔是由

21、官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的匯率。除通貨膨脹因素的匯率。 2實(shí)際匯率實(shí)際匯率n根據(jù)不同的需要，它有多種不同的定義，包根據(jù)不同的需要，它有多種不同的定義，包括：括：n(1)是指外部實(shí)際匯率（是指外部實(shí)際匯率（在名義匯率基礎(chǔ)上剔在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率除了通貨膨脹因素后的匯率，R = ePf / Pd ）。）。n(2)是指名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收是指名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免或附加稅。減免或附加稅。n(3)是指包含了兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比是指包含了兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比 （ R = e ( wf / wd ) ( ad / af ) ）。）。3

22、有效匯率有效匯率n是指某種加權(quán)平均匯率。是指某種加權(quán)平均匯率。n最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重外貿(mào)易中的比重（對(duì)外貿(mào)易比重）（對(duì)外貿(mào)易比重）為權(quán)數(shù)。為權(quán)數(shù)。n有有名義有效匯率名義有效匯率（對(duì)名義匯率加權(quán)）（對(duì)名義匯率加權(quán)）和和實(shí)際實(shí)際有效匯率有效匯率（對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)）（對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)）之分。之分。（五）按外匯買(mǎi)賣(mài)交割的時(shí)間不同劃分（五）按外匯買(mǎi)賣(mài)交割的時(shí)間不同劃分 1即期匯率（即期匯率（現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率）n是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率。進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率

23、。 2遠(yuǎn)期匯率（遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率期匯匯率）n是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方事先約定的，據(jù)以在是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方事先約定的，據(jù)以在將來(lái)將來(lái)某一時(shí)間某一時(shí)間進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率。進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率。 交割交割：是指買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)際辦理資金的收付，亦是指買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)際辦理資金的收付，亦即買(mǎi)方付款，賣(mài)方交匯。即買(mǎi)方付款，賣(mài)方交匯。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法： n（1 1）直接報(bào)價(jià)法直接報(bào)價(jià)法 是指直接報(bào)出各種不同交割期限期匯的是指直接報(bào)出各種不同交割期限期匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的方法。買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的方法。n（2 2）點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 是指報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低若是指報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高

24、或低若干干點(diǎn)點(diǎn)來(lái)表示期匯匯率的方法。來(lái)表示期匯匯率的方法。 在外匯市場(chǎng)上，每在外匯市場(chǎng)上，每1“點(diǎn)點(diǎn)”通常為萬(wàn)分通常為萬(wàn)分之一，即之一，即0.00010.0001稱為稱為1點(diǎn)。點(diǎn)。 期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在的差價(jià)稱為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在的差價(jià)稱為遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)期差價(jià)，有，有升水升水、貼水貼水和和平價(jià)平價(jià)三種情況。三種情況。 n升水升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；n貼水貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤；表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤；n平價(jià)平價(jià)表示遠(yuǎn)期外匯和即期外匯的匯率相同。表示遠(yuǎn)期外匯和即期外匯的匯率相同。n當(dāng)使用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法報(bào)出遠(yuǎn)期匯率時(shí)，若要確當(dāng)使用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法報(bào)出遠(yuǎn)期匯率

25、時(shí)，若要確切知道遠(yuǎn)期實(shí)際匯率，就需要進(jìn)行計(jì)算。切知道遠(yuǎn)期實(shí)際匯率，就需要進(jìn)行計(jì)算。 例例假設(shè)某日英鎊兌美元的匯率為：假設(shè)某日英鎊兌美元的匯率為： 即期匯率為即期匯率為 GBP1=USD1.8950-1.8960GBP1=USD1.8950-1.8960 3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.8870-1.8890GBP1=USD1.8870-1.8890n如果匯價(jià)是由如果匯價(jià)是由紐約紐約的銀行報(bào)出的的銀行報(bào)出的, ,則采用的是則采用的是直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法。對(duì)于。對(duì)于英鎊英鎊3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率, ,紐紐約的銀行也可以改用約的銀行也可以改用“貼水貼水80-70

26、80-70點(diǎn)點(diǎn)”報(bào)出；報(bào)出；n如果匯價(jià)是由如果匯價(jià)是由倫敦倫敦的銀行報(bào)出的的銀行報(bào)出的, ,則采用的是則采用的是間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法。對(duì)于。對(duì)于美元美元3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率, ,倫倫敦的銀行也可以改用敦的銀行也可以改用“升水升水80-7080-70點(diǎn)點(diǎn)”報(bào)出。報(bào)出。在直接標(biāo)價(jià)法下在直接標(biāo)價(jià)法下， 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -貼水額貼水額在間接標(biāo)價(jià)法下在間接標(biāo)價(jià)法下， 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -升水額升水額遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +貼水額貼水額遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)的排列為的排列為前小后大前小

27、后大遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)的排列為的排列為前大后小前大后小遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)的排列為的排列為前大后小前大后小遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)的排列為的排列為前小后大前小后大小結(jié)小結(jié)：無(wú)論銀行使用直接標(biāo)價(jià)法還是無(wú)論銀行使用直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，計(jì)算期匯匯率時(shí)，間接標(biāo)價(jià)法，計(jì)算期匯匯率時(shí)，遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期差價(jià)的排列若為前小后大，則都使用差價(jià)的排列若為前小后大，則都使用加法；若為前大后小，則都使用減法加法；若為前大后小，則都使用減法。 （六）按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度不同劃分（六）按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度不同劃分1買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)價(jià)買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)價(jià)）n是指銀行從同業(yè)或其他客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所依據(jù)是指銀行從同業(yè)或其他客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所

28、依據(jù)的匯率。的匯率。2賣(mài)出匯率（賣(mài)出匯率（賣(mài)出價(jià)、賣(mài)價(jià)賣(mài)出價(jià)、賣(mài)價(jià)）n是指銀行向同業(yè)或其他客戶賣(mài)出外匯時(shí)所依據(jù)是指銀行向同業(yè)或其他客戶賣(mài)出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率。的匯率。如何區(qū)分如何區(qū)分“買(mǎi)價(jià)買(mǎi)價(jià)”和和“賣(mài)價(jià)賣(mài)價(jià)”？n在匯率的不同標(biāo)價(jià)法下，根據(jù)排列次序在匯率的不同標(biāo)價(jià)法下，根據(jù)排列次序區(qū)分區(qū)分:在直接標(biāo)價(jià)法下，買(mǎi)價(jià)在前，賣(mài)價(jià)在直接標(biāo)價(jià)法下，買(mǎi)價(jià)在前，賣(mài)價(jià)在后；在間接標(biāo)價(jià)法下，賣(mài)價(jià)在前，買(mǎi)在后；在間接標(biāo)價(jià)法下，賣(mài)價(jià)在前，買(mǎi)價(jià)在后。價(jià)在后。例例假設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)上，假設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)上， GBP1=USD1.59801.5990 USD1=EUR0.99500.9960n根據(jù)根據(jù)“賤買(mǎi)貴賣(mài)賤買(mǎi)貴賣(mài)

29、”原則區(qū)分。原則區(qū)分。3中間匯率（中間匯率（中間價(jià)中間價(jià)）n是指買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率的平均價(jià)。它是指買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率的平均價(jià)。它主要用于新聞報(bào)道和對(duì)匯率進(jìn)行一般性主要用于新聞報(bào)道和對(duì)匯率進(jìn)行一般性考察時(shí)使用?？疾鞎r(shí)使用。4現(xiàn)鈔匯率（現(xiàn)鈔匯率（現(xiàn)鈔價(jià)現(xiàn)鈔價(jià)）n一般來(lái)說(shuō)，外幣現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)低于外匯的一般來(lái)說(shuō)，外幣現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)低于外匯的買(mǎi)入?yún)R率，而外幣現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)則同于外買(mǎi)入?yún)R率，而外幣現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)則同于外匯的賣(mài)出匯率。匯的賣(mài)出匯率。例例某日中國(guó)銀行的外匯牌價(jià)某日中國(guó)銀行的外匯牌價(jià)第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（） 一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1國(guó)際收支國(guó)際收支逆差（外匯供小于求

30、）逆差（外匯供小于求）外幣匯率上升，本幣匯率下跌；外幣匯率上升，本幣匯率下跌；順差（外匯供大于求）順差（外匯供大于求）本幣匯率上升，外幣匯率下跌。本幣匯率上升，外幣匯率下跌。2相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)相對(duì)的通的通貨膨貨膨脹率脹率較高較高有利于進(jìn)口，有利于進(jìn)口，不利于出口不利于出口貿(mào)易收貿(mào)易收支逆差支逆差貨幣替換貨幣替換資本和金融資本和金融賬戶逆差賬戶逆差本幣匯率本幣匯率下跌下跌3相對(duì)利率相對(duì)利率n相對(duì)的利率水平較高相對(duì)的利率水平較高本國(guó)資本流出減少，外本國(guó)資本流出減少，外國(guó)資本流入增加國(guó)資本流入增加改善改善資本和金融賬戶收支資本和金融賬戶收支在短期內(nèi)在短期內(nèi)推動(dòng)本幣匯率上升。推動(dòng)本幣匯

31、率上升。4總需求與總供給總需求與總供給n當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)（結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)（結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)量不一致），本幣匯率一般呈下降趨勢(shì)。量不一致），本幣匯率一般呈下降趨勢(shì)。5 5預(yù)期預(yù)期n預(yù)期因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素之一，預(yù)期因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素之一，而國(guó)際資本的流動(dòng)直接作用于資本和金融賬戶而國(guó)際資本的流動(dòng)直接作用于資本和金融賬戶收支。收支。6財(cái)政赤字財(cái)政赤字n財(cái)政赤字財(cái)政赤字貨幣供應(yīng)增加和需求增加貨幣供應(yīng)增加和需求增加本幣匯本幣匯率下降率下降7國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備n儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，有助于本幣匯

32、率的上升。反之，儲(chǔ)備下降則會(huì)有助于本幣匯率的上升。反之，儲(chǔ)備下降則會(huì)誘使本幣匯率的下降。誘使本幣匯率的下降。匯率政策匯率政策（貨幣當(dāng)局的干預(yù)）：它決定著中央銀行是否進(jìn)（貨幣當(dāng)局的干預(yù)）：它決定著中央銀行是否進(jìn)行匯率干預(yù)和進(jìn)行怎樣的匯率干預(yù)。行匯率干預(yù)和進(jìn)行怎樣的匯率干預(yù)。匯率干預(yù)匯率干預(yù)，是指中央銀行在本國(guó)外匯市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)外，是指中央銀行在本國(guó)外匯市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)外匯，而相應(yīng)收進(jìn)或投放本幣的活動(dòng)。包括匯，而相應(yīng)收進(jìn)或投放本幣的活動(dòng)。包括匯率低估匯率低估和和匯率匯率高估高估兩種情形。兩種情形。注意注意：上述各個(gè)因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，上述各個(gè)因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，只有在假定只有在假定“其他條件

33、都不變其他條件都不變”的的情況下，才能顯示出來(lái)。情況下，才能顯示出來(lái)。二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定1金本位制度的演變金本位制度的演變n金幣本位制金幣本位制金塊本位制金塊本位制金匯兌本位制金匯兌本位制2金幣本位制度下匯率的決定金幣本位制度下匯率的決定n匯率決定的基礎(chǔ)是匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上中的匯率因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于黃金輸黃金輸送點(diǎn)送點(diǎn)。鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)：是指兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國(guó)：是指兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國(guó)家貨幣單位的含金量之比。家貨幣單位的含金量之比。

34、黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)：是黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)：是黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)的統(tǒng)稱。的統(tǒng)稱。n黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)（匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)）（匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)）=鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)+單位外幣含金量的國(guó)際運(yùn)送費(fèi)單位外幣含金量的國(guó)際運(yùn)送費(fèi)n黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)（匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)）（匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)）=鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)單位外幣含金量的國(guó)際運(yùn)送費(fèi)單位外幣含金量的國(guó)際運(yùn)送費(fèi)3金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定n在這兩種貨幣制度下，貨幣匯率由政府公在這兩種貨幣制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比（即布的紙幣所代表的金量之比（即法定平價(jià)法定平價(jià)）決定。實(shí)際匯率因供求關(guān)系

35、而圍繞法定平?jīng)Q定。實(shí)際匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)，但匯率的波幅已不再受制于價(jià)上下波動(dòng)，但匯率的波幅已不再受制于黃金輸送點(diǎn)，而是由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)。黃金輸送點(diǎn)，而是由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)。鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)法定平價(jià)法定平價(jià)黃金平價(jià)黃金平價(jià)（金平價(jià)金平價(jià)）三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（卡塞爾）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（卡塞爾）n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買(mǎi)力，：貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購(gòu)因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購(gòu)買(mǎi)力之比，也就是說(shuō)，匯率與各國(guó)的價(jià)買(mǎi)力之比，也就是說(shuō)，匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。格水平之間具有直接的聯(lián)

36、系。 （1）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)n是指兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于兩國(guó)貨是指兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于兩國(guó)貨幣在各自國(guó)家所具有的購(gòu)買(mǎi)力之比，它幣在各自國(guó)家所具有的購(gòu)買(mǎi)力之比，它是用來(lái)說(shuō)明某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。是用來(lái)說(shuō)明某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。由于由于貨幣的購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上就是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上就是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此，兩國(guó)貨幣的匯率就決定于兩國(guó)一般物價(jià)因此，兩國(guó)貨幣的匯率就決定于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。水平之比。n用公式表示為：用公式表示為：e = Pd / Pf Pd為本國(guó)的一般物價(jià)水平，為本國(guó)的一般物價(jià)水平，Pf為外國(guó)的一般物為外國(guó)的一般物價(jià)水平，價(jià)水平，e為兩國(guó)貨幣之

37、間的匯率，指用本國(guó)為兩國(guó)貨幣之間的匯率，指用本國(guó)貨幣表示的貨幣表示的1單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是根據(jù)國(guó)際間的絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是根據(jù)國(guó)際間的一價(jià)定律一價(jià)定律推導(dǎo)出來(lái)的。推導(dǎo)出來(lái)的。n一價(jià)定律一價(jià)定律，是指在自由貿(mào)易條件下，由于存在是指在自由貿(mào)易條件下，由于存在商品套購(gòu)活動(dòng)，而會(huì)使同一種（可貿(mào)易）商品商品套購(gòu)活動(dòng)，而會(huì)使同一種（可貿(mào)易）商品在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格是一致的。在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格是一致的。 n如果如果P Pd deeP Pf f，就會(huì)出現(xiàn)將從外國(guó)用外幣購(gòu)買(mǎi)的就會(huì)出現(xiàn)將從外國(guó)用外幣購(gòu)買(mǎi)的商品運(yùn)到本國(guó)出售，然后以所獲取的本幣兌換商品運(yùn)到本

38、國(guó)出售，然后以所獲取的本幣兌換回外幣的套利行為。回外幣的套利行為。 n如果如果P Pd deeP Pf f，則會(huì)出現(xiàn)將從本國(guó)用本幣購(gòu)買(mǎi)的則會(huì)出現(xiàn)將從本國(guó)用本幣購(gòu)買(mǎi)的商品運(yùn)到外國(guó)出售，然后以所獲取的外幣兌換商品運(yùn)到外國(guó)出售，然后以所獲取的外幣兌換回本幣的套利行為?；乇編诺奶桌袨椤?（2）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)n是指兩國(guó)貨幣的匯率變化，是由兩國(guó)貨是指兩國(guó)貨幣的匯率變化，是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力變化之比決定的，即兩國(guó)貨幣幣購(gòu)買(mǎi)力變化之比決定的，即兩國(guó)貨幣的匯率在一定時(shí)期內(nèi)的變化，反映了兩的匯率在一定時(shí)期內(nèi)的變化，反映了兩個(gè)國(guó)家在該時(shí)期物價(jià)水平的變化。個(gè)國(guó)家在該時(shí)期物價(jià)水平的變化。n用公式表示為：

39、用公式表示為：/ , /00tf0ftd0dtteePPPPee.=或et為為t期匯率，期匯率，eo為基期匯率，為基期匯率，Pdt為本國(guó)為本國(guó)t期期的物價(jià)水平，的物價(jià)水平， Pd0為本國(guó)基期的物價(jià)水平，為本國(guó)基期的物價(jià)水平，Pft為外國(guó)為外國(guó)t期的物價(jià)水平，期的物價(jià)水平，Pf0為外國(guó)基期為外國(guó)基期的物價(jià)水平。的物價(jià)水平。PdtPPftPf0/ /00tf0ftd0dtteePPPPee.=或PdtP/ /0etef0PftPd0PdtP0ete.=或Pdtd0P2利率平價(jià)說(shuō)（凱恩斯、愛(ài)因齊格）利率平價(jià)說(shuō)（凱恩斯、愛(ài)因齊格）（1 1）套補(bǔ)的利率平價(jià)（）套補(bǔ)的利率平價(jià)（抵補(bǔ)的利率平價(jià)抵補(bǔ)的利率平價(jià)

40、）n套利者利用遠(yuǎn)期外匯交易以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利者利用遠(yuǎn)期外匯交易以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：在國(guó)際間資本流動(dòng)完全自由的條：在國(guó)際間資本流動(dòng)完全自由的條件下，兩國(guó)貨幣匯率的升水或貼水由兩國(guó)間件下，兩國(guó)貨幣匯率的升水或貼水由兩國(guó)間的利率差異決定，并且高利率國(guó)家的貨幣在的利率差異決定，并且高利率國(guó)家的貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)家的貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)家的貨幣在期匯市場(chǎng)上必定為升水。期匯市場(chǎng)上必定為升水。n簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是遠(yuǎn)期外匯升（貼）水率等于簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是遠(yuǎn)期外匯升（貼）水率等于兩國(guó)利率之差。兩國(guó)利率之差。用公式表示為用公式表示為：n=(f-e)/e = i(f-e)/

41、e = id d i if f f f、e e分別表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率（對(duì)分別表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率（對(duì)于本國(guó)而言，使用直接標(biāo)價(jià)法），于本國(guó)而言，使用直接標(biāo)價(jià)法），i id d、i if f分別表示本國(guó)、外國(guó)的利率。分別表示本國(guó)、外國(guó)的利率。更準(zhǔn)確的公式為更準(zhǔn)確的公式為：n( (f-e)/e=(if-e)/e=(id di if f) )( (月數(shù)月數(shù)/12/12) ) n簡(jiǎn)要分析：簡(jiǎn)要分析：1+1+i id d=1/e=1/e(1+i(1+if f) )f f （2 2）非套補(bǔ)的利率平價(jià)）非套補(bǔ)的利率平價(jià)（非抵補(bǔ)的利率平價(jià)非抵補(bǔ)的利率平價(jià)）n套利者根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算套利者根

42、據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行投資活動(dòng)。行投資活動(dòng)。n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：預(yù)期的未來(lái)即期匯率與現(xiàn)在的即期：預(yù)期的未來(lái)即期匯率與現(xiàn)在的即期匯率的變化率，即預(yù)期的（即期）匯率變化率匯率的變化率，即預(yù)期的（即期）匯率變化率等于兩國(guó)利率之差。等于兩國(guó)利率之差。n用公式表示為：用公式表示為：E E=(Ee(Eef f-e)/e = i-e)/e = id di if fnE E表示表示預(yù)期的（即期）匯率變化率，預(yù)期的（即期）匯率變化率， EeEef f表示表示預(yù)期的未來(lái)即期匯率，預(yù)期的未來(lái)即期匯率，e e表示表示現(xiàn)在的即期

43、匯率，現(xiàn)在的即期匯率， i id d、i if f分別表示本國(guó)、外國(guó)的利率。分別表示本國(guó)、外國(guó)的利率。3國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)（1）早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)（葛遜）早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)（葛遜）n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：匯率是由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定：匯率是由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定的，而外匯供求是由國(guó)際收支引起的，且只有的，而外匯供求是由國(guó)際收支引起的，且只有已已進(jìn)入支出階段和收入階段的進(jìn)入支出階段和收入階段的國(guó)際收支，才會(huì)影響國(guó)際收支，才會(huì)影響外匯的供求。外匯的供求。n進(jìn)入支出階段的外匯支出又稱為進(jìn)入支出階段的外匯支出又稱為流動(dòng)債務(wù)流動(dòng)債務(wù)。n進(jìn)入收入階段的外匯收入又稱為進(jìn)入收入階段的外匯收入又稱為流

44、動(dòng)債權(quán)流動(dòng)債權(quán)。n一國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的一國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的收支，構(gòu)成該國(guó)對(duì)外流動(dòng)債權(quán)與對(duì)外流動(dòng)債務(wù)。收支，構(gòu)成該國(guó)對(duì)外流動(dòng)債權(quán)與對(duì)外流動(dòng)債務(wù)。（2）現(xiàn)代國(guó)際收支說(shuō)（阿爾蓋）現(xiàn)代國(guó)際收支說(shuō)（阿爾蓋）n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：在運(yùn)用供求分析的基礎(chǔ)上：在運(yùn)用供求分析的基礎(chǔ)上（外匯匯率決定于外匯的供求，而外匯外匯匯率決定于外匯的供求，而外匯的供求是由國(guó)際收支狀況決定的，因而的供求是由國(guó)際收支狀況決定的，因而匯率實(shí)際取決于國(guó)際收支匯率實(shí)際取決于國(guó)際收支），），將影響國(guó)將影響國(guó)際收支的各種主要因素（國(guó)民收入、價(jià)際收支的各種主要因素（國(guó)民收入、價(jià)格水平、利率、對(duì)未來(lái)匯率

45、水平變動(dòng)的格水平、利率、對(duì)未來(lái)匯率水平變動(dòng)的預(yù)期）納入?yún)R率的均衡分析預(yù)期）納入?yún)R率的均衡分析。具體來(lái)說(shuō)具體來(lái)說(shuō)：n本國(guó)國(guó)民收入增加，本國(guó)物價(jià)水平上升，或本國(guó)國(guó)民收入增加，本國(guó)物價(jià)水平上升，或者本國(guó)利率下降，均會(huì)導(dǎo)致本幣貶值；而外者本國(guó)利率下降，均會(huì)導(dǎo)致本幣貶值；而外國(guó)國(guó)民收入增加，外國(guó)物價(jià)水平上升，或者國(guó)國(guó)民收入增加，外國(guó)物價(jià)水平上升，或者外國(guó)利率下降，均會(huì)引起本幣升值。外國(guó)利率下降，均會(huì)引起本幣升值。n如果人們對(duì)本幣匯率的未來(lái)走勢(shì)看漲，則會(huì)如果人們對(duì)本幣匯率的未來(lái)走勢(shì)看漲，則會(huì)引起本幣現(xiàn)匯匯率的上漲。引起本幣現(xiàn)匯匯率的上漲。n一國(guó)國(guó)民收入、物價(jià)水平和利率都會(huì)受財(cái)政一國(guó)國(guó)民收入、物價(jià)水平和利率

46、都會(huì)受財(cái)政政策和貨幣政策的影響。因此，財(cái)政政策和政策和貨幣政策的影響。因此，財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)也會(huì)影響均衡匯率的變化。貨幣政策的變動(dòng)也會(huì)影響均衡匯率的變化。4匯兌心理說(shuō)（阿夫達(dá)里昂）匯兌心理說(shuō)（阿夫達(dá)里昂）n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：人們之所以需要外幣，是為了滿：人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望（如支付、投資、投機(jī)等），這足某種欲望（如支付、投資、投機(jī)等），這種主觀欲望是使外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)，人們種主觀欲望是使外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)，人們依據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的高低。依據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的高低。n匯兌心理說(shuō)后來(lái)演變?yōu)閰R兌心理說(shuō)后來(lái)演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說(shuō)心理預(yù)期說(shuō)，即外匯，即外匯

47、市場(chǎng)上人們的心理預(yù)期對(duì)匯率的決定產(chǎn)生重市場(chǎng)上人們的心理預(yù)期對(duì)匯率的決定產(chǎn)生重大影響。大影響。四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下）四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下）資資產(chǎn)產(chǎn)市市場(chǎng)場(chǎng)說(shuō)說(shuō)貨幣分析法貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)組合分析法彈性價(jià)格貨幣分析法彈性價(jià)格貨幣分析法黏性價(jià)格貨幣分析法黏性價(jià)格貨幣分析法1彈性價(jià)格貨幣分析法（約翰遜、蒙代爾）彈性價(jià)格貨幣分析法（約翰遜、蒙代爾）n簡(jiǎn)稱為簡(jiǎn)稱為匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型。n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的決定：強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的決定性作用：當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供給大于貨幣需求時(shí)，性作用：當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供給大于貨幣需求時(shí)，本國(guó)物價(jià)會(huì)上升，這時(shí)國(guó)際間的商品套購(gòu)機(jī)本國(guó)物價(jià)會(huì)上升

48、，這時(shí)國(guó)際間的商品套購(gòu)機(jī)制就會(huì)發(fā)生作用，其結(jié)果會(huì)使外幣匯率上浮，制就會(huì)發(fā)生作用，其結(jié)果會(huì)使外幣匯率上浮，本幣匯率下浮。反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供給小于本幣匯率下浮。反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供給小于貨幣需求時(shí)，本國(guó)物價(jià)就會(huì)下跌，這時(shí)通過(guò)貨幣需求時(shí)，本國(guó)物價(jià)就會(huì)下跌，這時(shí)通過(guò)國(guó)際間商品套購(gòu)機(jī)制的作用，導(dǎo)致外幣匯率國(guó)際間商品套購(gòu)機(jī)制的作用，導(dǎo)致外幣匯率下浮，本幣匯率上浮。下浮，本幣匯率上浮。 由此可見(jiàn)由此可見(jiàn)：n當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)外國(guó)增加時(shí)，由于會(huì)當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)外國(guó)增加時(shí)，由于會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大本國(guó)的貨幣需求，從而外幣匯率就相應(yīng)擴(kuò)大本國(guó)的貨幣需求，從而外幣匯率就會(huì)下浮，本幣匯率則上浮；會(huì)下浮，本幣匯率則上浮；n當(dāng)本國(guó)利

49、息率相對(duì)外國(guó)上升時(shí)，由于會(huì)相當(dāng)本國(guó)利息率相對(duì)外國(guó)上升時(shí)，由于會(huì)相應(yīng)縮小貨幣需求，從而外幣匯率就會(huì)上浮，應(yīng)縮小貨幣需求，從而外幣匯率就會(huì)上浮，本幣匯率就會(huì)下浮。本幣匯率就會(huì)下浮。n當(dāng)本國(guó)貨幣供給相對(duì)于外國(guó)貨幣供給增加當(dāng)本國(guó)貨幣供給相對(duì)于外國(guó)貨幣供給增加時(shí)，外幣匯率就會(huì)上浮，本幣匯率就會(huì)下??；時(shí)，外幣匯率就會(huì)上浮，本幣匯率就會(huì)下??；2黏性價(jià)格貨幣分析法（黏性價(jià)格貨幣分析法（多恩布什）多恩布什）n簡(jiǎn)稱為簡(jiǎn)稱為匯率的超調(diào)模型。匯率的超調(diào)模型。n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：也強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)的均衡對(duì)匯率變動(dòng)也強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)的均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用。但的作用。但從短期來(lái)看從短期來(lái)看，貨幣市場(chǎng)失衡后恢復(fù)，貨幣市場(chǎng)失衡后恢復(fù)均

50、衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)承受（利息率會(huì)立即發(fā)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)承受（利息率會(huì)立即發(fā)生變動(dòng)），從而形成生變動(dòng)），從而形成利息率的超調(diào)利息率的超調(diào)（即利息率即利息率的變動(dòng)幅度大于貨幣市場(chǎng)失衡的變動(dòng)幅度的變動(dòng)幅度大于貨幣市場(chǎng)失衡的變動(dòng)幅度）。）。利息率的變動(dòng)必然會(huì)引起國(guó)際間的套利活動(dòng)，利息率的變動(dòng)必然會(huì)引起國(guó)際間的套利活動(dòng)，由此帶來(lái)匯率的變動(dòng)。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，由此帶來(lái)匯率的變動(dòng)。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動(dòng)幅度也大于貨幣市場(chǎng)失衡的變動(dòng)幅匯率的變動(dòng)幅度也大于貨幣市場(chǎng)失衡的變動(dòng)幅度，即出現(xiàn)度，即出現(xiàn)匯率的超調(diào)匯率的超調(diào)。 從長(zhǎng)期來(lái)看從長(zhǎng)期來(lái)看，由于利息率、外匯匯率的變，由于利息率、外匯匯率的變動(dòng)，

51、商品市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)逐漸發(fā)生調(diào)整。這動(dòng)，商品市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)逐漸發(fā)生調(diào)整。這時(shí)匯率水平就由商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的相時(shí)匯率水平就由商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的相互作用所決定。當(dāng)調(diào)整過(guò)程完成，商品市互作用所決定。當(dāng)調(diào)整過(guò)程完成，商品市場(chǎng)達(dá)到長(zhǎng)期均衡時(shí)，匯率水平也最終達(dá)到場(chǎng)達(dá)到長(zhǎng)期均衡時(shí)，匯率水平也最終達(dá)到國(guó)際貨幣主義匯率理論所說(shuō)明的匯率的長(zhǎng)國(guó)際貨幣主義匯率理論所說(shuō)明的匯率的長(zhǎng)期均衡水平。期均衡水平。3匯率決定的資產(chǎn)組合分析法（布朗森）匯率決定的資產(chǎn)組合分析法（布朗森）n它主張用它主張用“收益收益- -風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代通過(guò)商品分析法取代通過(guò)商品套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制的分析，來(lái)探討國(guó)內(nèi)外資套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制的分析，來(lái)探

52、討國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)（包括貨幣和證券市場(chǎng)）的失衡對(duì)匯率產(chǎn)市場(chǎng)（包括貨幣和證券市場(chǎng)）的失衡對(duì)匯率的影響。的影響。 n基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)：在短期內(nèi)在短期內(nèi)，當(dāng)國(guó)內(nèi)外利息率、財(cái)政，當(dāng)國(guó)內(nèi)外利息率、財(cái)政貨幣政策、經(jīng)常賬戶差額和對(duì)匯率的預(yù)期發(fā)生貨幣政策、經(jīng)常賬戶差額和對(duì)匯率的預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，人們就會(huì)根據(jù)變化時(shí)，人們就會(huì)根據(jù)“收益收益- -風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”分析法分析法在國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間進(jìn)行精心選擇，對(duì)資產(chǎn)組合在國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間進(jìn)行精心選擇，對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，從而引起資本的國(guó)際流動(dòng)和外進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，從而引起資本的國(guó)際流動(dòng)和外匯供求的變動(dòng)，資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新的均衡時(shí)所決匯供求的變動(dòng)，資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新的均衡時(shí)所決定的便是均衡匯

53、率。定的便是均衡匯率。在長(zhǎng)期內(nèi)在長(zhǎng)期內(nèi)，商品市場(chǎng)價(jià)格，商品市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)慢慢調(diào)整，這時(shí)物價(jià)與經(jīng)常賬戶差額等因也會(huì)慢慢調(diào)整，這時(shí)物價(jià)與經(jīng)常賬戶差額等因素相互作用，共同影響長(zhǎng)期均衡匯率。素相互作用，共同影響長(zhǎng)期均衡匯率。第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（）一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件n貨幣匯率的變化會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變貨幣匯率的變化會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化從而影響貿(mào)易條件（化從而影響貿(mào)易條件（一般說(shuō)來(lái)，貶值會(huì)使一般說(shuō)來(lái)，貶值會(huì)使一國(guó)的貿(mào)易條件惡化一國(guó)的貿(mào)易條件惡化），但貿(mào)易條件惡化不），但貿(mào)易條件惡化不一定是貨幣貶值的必然結(jié)果。一定是貨幣貶值的必然結(jié)

54、果。n在某些情況下（在某些情況下（P92），），本幣貶值對(duì)貿(mào)易條件本幣貶值對(duì)貿(mào)易條件的負(fù)面影響的負(fù)面影響可能可能十分有限。十分有限。二、本幣貶值與物價(jià)水平二、本幣貶值與物價(jià)水平本本國(guó)國(guó)貨貨幣幣貶貶值值進(jìn)口物進(jìn)口物價(jià)上升價(jià)上升生活費(fèi)生活費(fèi)用上漲用上漲要求提高要求提高名義工資名義工資生產(chǎn)成本和生產(chǎn)成本和生活費(fèi)用上升生活費(fèi)用上升出口商品出口商品價(jià)格上升價(jià)格上升結(jié)匯增加結(jié)匯增加貨幣供應(yīng)量增加貨幣供應(yīng)量增加若進(jìn)出口商品若進(jìn)出口商品需求彈性較低需求彈性較低本國(guó)收入減少、本國(guó)收入減少、支出增加支出增加物物價(jià)價(jià)水水平平上上漲漲貨幣工資機(jī)制貨幣工資機(jī)制生產(chǎn)成本機(jī)制生產(chǎn)成本機(jī)制貨幣供應(yīng)機(jī)制貨幣供應(yīng)機(jī)制收入機(jī)制收入

55、機(jī)制三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求n比較傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對(duì)經(jīng)比較傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通過(guò)增加出口、增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國(guó)過(guò)增加出口、增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國(guó)民收入得到多倍增長(zhǎng)。民收入得到多倍增長(zhǎng)。n但貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生但貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響擴(kuò)張性影響時(shí)，也有可時(shí)，也有可能同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生能同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響緊縮性影響。其。其原因原因在于：在于：1 1貶值稅效應(yīng)貶值稅效應(yīng)n是指本幣貶值后本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的較大是指本幣貶值后本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的較大部分將部分將轉(zhuǎn)向本國(guó)必需的進(jìn)口商品上轉(zhuǎn)向本國(guó)必需的進(jìn)口商品上，從，從而導(dǎo)致而導(dǎo)致對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求下降對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求下降。這實(shí)際。這實(shí)際上是本幣貶值加在社會(huì)總需求上的一種上是本幣貶值加在社會(huì)總需求上的一種賦稅，可稱為賦稅，可稱為“貶值稅貶值稅” 或或“貶值稅效貶值稅效應(yīng)應(yīng)”。 2收入再分配效應(yīng)收入再分配效應(yīng)n本幣貶值可使出口行業(yè)利潤(rùn)增加，進(jìn)口商品成本幣貶值可使出口行業(yè)利潤(rùn)增加，進(jìn)口商品成本增加，兩者都會(huì)推動(dòng)一般物價(jià)水平的上升。本增加，兩者都會(huì)推動(dòng)一般物價(jià)水平的上升。為控制物價(jià)上漲及在存有為控制物價(jià)上漲及在存有貨幣幻覺(jué)貨幣幻覺(jué)（即人們不即人們不是對(duì)實(shí)際價(jià)值作出反應(yīng)，而是對(duì)用貨幣表