資金逐步進入“模糊期”

1、1 美元指數(shù)繼續(xù)上行，通脹預期略回落，中美利差“倒掛”加深；Ted 利差繼續(xù)走闊，離岸美元流動性有所收緊；國內(nèi)銀行間資金面整體寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y- 1Y)繼續(xù)小幅收窄1.1 美元指數(shù)繼續(xù)上行，中美利差“倒掛”加深，通脹預期略回落上周(20220502-20220506)美元指數(shù)繼續(xù)上行，截至 2022 年 5 月 3 日，美元多頭/空頭規(guī)模均回落，凈多頭頭寸同樣回落。10Y 中國國債利率小幅回落，美債利率大幅上升，中美利差“倒掛”進一步加深。美債名義/實際利率均大幅上升，其背后隱含的是通脹預期略回落。圖 1：上周(20220502-20220506)美元指數(shù)繼續(xù)上行圖 2

2、：截至 2022 年 5 月 3 日，美元多頭/空頭規(guī)模均回落，凈多頭頭寸同樣回落10580000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量(張):右軸ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉:持倉數(shù)量(張) ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量(張)60000 美元指數(shù)996000040000400009320000200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-20000圖 3：上周(20220502-20

3、220506)10Y 中國國債利率小幅回落，美債利率大幅上升，中美利差“倒掛”進一步加深圖 4：上周(20220502-20220506)美債名義/實際利率均大幅上升，其背后隱含的是通脹預期略回落中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年43.5.5.5.52016-01.52017-012018-012019-012020-012021-012022-0153.5美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)3.032.522.521.512.0

4、10.501.5-00-0.51.0-1.0.51.2 Ted 利差繼續(xù)走闊，離岸美元流動性有所收緊；銀行間資金面整體寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)小幅收窄對于海外而言，上周(20220502-20220506)3 個月美債利率維持震蕩，3 個月美元 Libor 繼續(xù)上升，Ted 利差繼續(xù)走闊，離岸美元流動性邊際上有所收緊。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體寬松，流動性分層不明顯，具體來看：DR007/R007 均明顯回落，R007 與 DR007 之差有所走闊。1Y 國債到期收益率略上升，10Y 國債到期收益率略下降，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)小幅收窄。圖 5：上周(

5、20220502-20220506)3 個月美債利率維持震蕩，3 個月美元 Libor 繼續(xù)上升， Ted 利差繼續(xù)走闊美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸美國:國債收益率(%):3個月LIBOR:美元(%):3個月31.31.120.90.710.50.300.12.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右軸DR007(%):右軸期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年4.243.41.51.20.90.832.60.60.40.01.821.00.302016-012016-052016-0

6、92017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-0.3-0.412020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052 房地產(chǎn)、建筑、紡服等板塊的交易熱度和波動率處于歷史相對高位2.1 商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建筑、紡服、醫(yī)藥等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，其中，商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊的交易熱度在環(huán)比上升；房地產(chǎn)、建筑、紡服等板塊的波動率處于

7、歷史較高水平上周(20220505-20220506)商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建筑、紡服、醫(yī)藥等板塊的日均成交金額占自由流通市值之比處于歷史較高水平，其中，商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊的日均成交金額占自由流通市值之比在環(huán)比上升；軍工、機械、汽車、房地產(chǎn)等板塊的波動率上升較快，房地產(chǎn)、建筑、紡服等板塊的波動率處于歷史較高水平。圖 8：上周(20220505-20220506)商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建筑、紡服、醫(yī)藥等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，其中，商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊的交易熱度在環(huán)比上升9%2022-04-292022-05-06歷史分位數(shù):右軸100%80%6%60%40%3%20%0%0%

8、。注：1、以行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點為 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虛線對應 80%歷史分位數(shù)。圖 9：上周(20220505-20220506)軍工、機械、汽車、房地產(chǎn)等板塊的波動率上升較快，房地產(chǎn)、建筑、紡服等板塊的波動率處于歷史較高水平石油石化煤炭 有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎化工建筑 建材輕工制造機械電力設備及新能源國防軍工汽車 商貿(mào)零售消費者服務家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運輸電子 通信計算機傳媒綜合綜合金融0%28.80%30%14.80%20.10%315.90%11.60%22.90%0%

9、0%33.30%.60%0%24.80%4.20%.00%12.50%6.10%5.40%30.80%20.40%0.17%0.17%0.19%71.70%3.22%4.29%86.80%-19.93%-7.63%2.49%3.04%18.30%0.78%0.74%0.69%-0.07%-0.41%2.97%3.36%322.58%2.39%2.38%-15.29%-14.52%-4.40%-5.23%-1.96%2.08%2.14%0%46.44.80%4.97%5.00%0.19%2.00%2.24%1.62%1.68%1.64%-2.84%-2.46%-1.37%2.37%2.37%54

10、.90%6.57%7.11%7.10%-11.80%-11.03%-12.63%-4.41%-3.04%59.10%2.84%3.30%67.00%3.08%2.75%2.92%-4.26%-5.75%-2.04%90.90%4.99%4.91%0%43.14.83%4.35%4.59%-17.44%-5.46%-6.45%2.57%5.20%-13.01%-8.26%45.92.52%3.14%3.39%36-8.61%-5.64%-2.56%-2.96%55.00%3.31%3.75%0%41.83.11%2.66%2.94%2.43%2.80%2.91%2.33%2.45%2.42%-7

11、.17%-8.64%-0.09%2.70%2.66%83.60%5.19%5.34%5.09%0.53%-2.57%-1.76%39.62.82%2.89%97.30%12.09%11.81%12.72%-8.97%-0.64%0.30%80.80%3.70%3.73%.90%320.93%1.15%1.12%-5.56%-7.26%2.79%43.52.88%2.82%21.80% 1.42% 1.56%1.10%2.13%1.98%71.40%4.01%4.58%89.00%1.29%1.19%1.04%0.98%-7.46%-7.29%2.07%2.48%2.03%1.96%2.14%-

12、4.23%1.91%1.81%.60%9.90%383.16%3.22%3.37%-0.73%0.57%0.17%2.89%2.61%67.10%1.92%2.17%2.40%-6.98%-5.85%-7.47%-6.87%2.46%2.77%65.80%3.50%3.79%90.00%7.53%8.15%8.07%-0.72%-2.37%2.18%2.06%4.19%4.20%4.12%-2.56%2.11%2.19%4.90%1.50%1.16%1.12%1.09%-5.51%0.62%0.48%63.00%3.76%4.38%14.70%1.75%1.69%1.66%-11.40%-12

13、.25%-11.75%-13.29%0.45%-0.45%82.00%3.93%4.47%88.90%4.10%4.32%4.37%-9.45%1.82%-2.30%40.02.83%2.84%82.40%8.08%7.56%7.52%-11.77%-1.03%0.69%68.30%3.54%4.19%1.62%1.37%1.29%-14.89%-6.21%-2.70%1.86%2.84%.30%1.50%392.47%2.77%2.77%-6.49%-2.92%-0.65%53.50%3.76%4.37%0%48.34.84%4.83%4.70%-14.74%-3.60%77.00%4.68

14、%5.85%67.90%2.50%2.14%2.05%-3.97%-4.01%-2.22%40.42.46%3.45%.30%381.08%1.16%1.27%-5.51%-6.57%1.27%2.23%近一周近兩周近四周近一周近兩周近四周 歷史分位數(shù):近一周上一周近一周歷史分位數(shù):近一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比漲跌幅行業(yè)2.2 電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、計算機、建材、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調(diào)研熱度居前，傳媒、建材等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20220505-20220506)電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、計算機、建材、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調(diào)研熱度居前，傳媒、建材等板塊調(diào)研熱度

15、環(huán)比上升較快。圖 10：上周(20220505-20220506)電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、計算機、建材、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調(diào)研熱度居前，傳媒、建材等板塊調(diào)研熱度上升較快調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/4/15調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/4/29 3調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/4/22調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/5/621房地產(chǎn)通信電子電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工建材商貿(mào)零售建筑國防軍工汽車醫(yī)藥輕工制造計算機 紡織服裝家電電力及公用事業(yè)

16、傳媒非銀行金融農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬煤炭交通運輸 消費者服務銀行綜合綜合金融0。注：1、為了剔除規(guī)模效應，我們采用該行業(yè)的周度調(diào)研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調(diào)研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均。3 北上配置盤/交易盤整體凈流出，但剔除寧德時代來看，北上配置盤整體仍在凈買入3.1 北上配置盤/交易盤均凈流出，兩者共識在于凈買入食品飲料、家電、化工、建材、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊，同時凈賣出電新、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、有色、鋼鐵、計算機等行業(yè)上周(20220505-20220506)北上配置盤凈賣出 A 股 11.41 億元，北上交易盤凈賣出 A 股9.37 億元。分日度來看

17、，北上資金僅交易一天(5 月 5 日)，北上配置盤、北上交易盤、北上中資均凈賣出。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入家電、食品飲料、銀行、機械、電子、化工、石油石化等板塊，主要凈賣出電新、醫(yī)藥、鋼鐵、房地產(chǎn)、輕工等板塊；北上交易盤則主要凈買入食品飲料、家電、建材、化工、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出電新、房地產(chǎn)、有色、計算機、建筑、醫(yī)藥、煤炭等板塊。兩者共識在于凈買入食品飲料、家電、化工、建材、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊，同時凈賣出電新、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、有色、鋼鐵、計算機等行業(yè)。圖 11：上周(20220505-20220506)北上配置盤凈賣出 A 股 11.41 億元，北上交易盤凈

18、賣出 A 股 9.37 億元圖 12：上周(20220505-20220506)北上資金僅交易一天(5 月 5 日)，北上配置盤、北上交易盤、北上中資均凈賣出北上交易盤:當周凈買入(億元)北上配置盤:當周凈買入(億元)HS300:右軸北上中資:當日凈買入(億元) 北上交易盤:當日凈買入(億元) 北上配置盤:當日凈買入(億元)50060004056002505200204800044000-25040003600-20-5003200-402022/4/262022/4/272022/4/282022/4/292022/5/5港交所港交所。注：周五(20220506)北上暫停交易。圖 13：分行

19、業(yè)看，上周(20220505-20220506)北上配置盤主要凈買入家電、食品飲料、銀行、機械、電子、化工、石油石化等板塊，主要凈賣出電新、醫(yī)藥、鋼鐵、房地產(chǎn)、輕工等板塊；北上交易盤則主要凈買入食品飲料、家電、建材、化工、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出電新、房地產(chǎn)、有色、計算機、建筑、醫(yī)藥、煤炭等板塊北上配置盤凈買入(億元) 20220505-20220505北上交易盤凈買入(億元) 20220505-2022050520100-10-20食品飲料家電基礎化工建材石油石化電力及公用事業(yè)機械銀行汽車交通運輸紡織服裝通信電子商貿(mào)零售消費者服務綜合金融綜合國防軍工傳媒非銀行金融農(nóng)林牧漁

20、輕工制造煤炭建筑 計算機鋼鐵有色金屬醫(yī)藥房地產(chǎn)電力設備及新能源-30港交所3.2 北上配置/交易盤同時凈買入大盤價值板塊，同時凈賣出中盤/小盤價值、大盤/小盤成長板塊，而在中盤成長板塊存在分歧對于成長風格，上周(20220505-20220506)北上配置盤與交易盤同時凈賣出大盤/小盤成長板塊，而在中盤成長板塊存在分歧：配置盤選擇賣出，而交易盤則選擇買入。對于價值風格，上周北上配置/交易盤同時凈買入大盤價值板塊，同時凈賣出中盤/小盤價值板塊。圖 14：對于成長風格，上周(20220505-20220506)北上配置盤主要凈賣出大盤成長板塊，同時凈賣出中盤/小盤成長板塊圖 15：對于成長風格，上

21、周(220220505-20220506)北上交易盤凈賣出大盤/小盤成長板塊，凈買入中盤成長板塊 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)1300 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)1100900700500300100-100 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)1000-100-200-300-400-500-600港交所港交所圖 16：對于價值風格，上周(20220505-20220506)北上配置盤凈買入大盤價值板塊，同時凈賣出中盤/小盤價值板塊圖 17：對于價值

22、風格，上周(20220505-20220506)北上交易盤凈買入大盤價值板塊，同時凈賣出中盤/小盤價值板塊大盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)700 小盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)6005004003002001000-100大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)180120600-60-120港交所港交所3.3 北上配置盤凈買入美的集團、貴州茅臺，凈賣出寧德時代上周(20220505-20220506)北上配置盤凈買入白酒板塊 5.00 億元。分拆來看，北上配置盤凈買入

23、貴州茅臺 3.64 億元，凈買入其他白酒板塊 1.36 億元。此外，上周(20220505-20220506)北上配置盤凈賣出寧德時代 33.40 億元，凈買入美的集團 4.18 億元。值得一提的是，北上配置盤共計凈賣出 A 股 11.41 億元，剔除寧德時代來看，對于其他 A 股整體仍是凈買入的。圖 18：上周(20220505-20220506)北上配置盤凈買入白酒板塊 5.00 億元，凈買入貴州茅臺 3.64 億元，凈買入其他白酒板塊 1.36 億元圖 19：上周(20220505-20220506)北上配置盤凈賣出寧德時代 33.40 億元，凈買入美的集團 4.18 億元貴州茅臺:累積

24、凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤60370寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團:累積凈買入(億元) 北上配置盤0270-60-12017070-1802020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11

25、/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/25-2402020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/1

26、1/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/25-30港交所港交所3.4 北上配置盤在電子、機械、電新等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的分市值來看，上周 20220505-20220506)北上配置盤主要偏好市值在 500 億至 1000 億的標的，北上交易盤則主要偏好市值在 1000 億以上的標的。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在電子、機械、電新等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的。圖 20：上周(20220505-20220506

27、)北上配置盤主要偏好市值在 500 億至 1000 億的標的北上配置盤凈買入(億元): 200億以下北上配置盤凈買入(億元): 200億至500億北上配置盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上配置盤凈買入(億元): 1000億以上30圖 21：上周(20220505-20220506)北上交易盤則主要偏好市值在 1000 億以上的標的北上交易盤凈買入(億元): 200億以下北上交易盤凈買入(億元): 200億至500億北上交易盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上交易盤凈買入(億元): 1000億以上 403020151000-10-15港交所2022/4/262022/4/2

28、72022/4/282022/4/292022/5/5-20-30港交所2022/4/262022/4/272022/4/282022/4/292022/5/5圖 22：上周(20220505-20220506)北上配置盤在電子、機械、電新等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20220505-20220505北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20220505-20220505100-10-20電子機械電力設備及新能源交通運輸傳媒商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)汽車綜合金融綜合石油石化輕工制造銀行消費者服務國防軍工家電建材紡織服裝通

29、信煤炭 計算機房地產(chǎn)非銀行金融農(nóng)林牧漁建筑食品飲料有色金屬鋼鐵基礎化工醫(yī)藥-30港交所圖 23：上周(20220505-20220506)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股1234567891011121314151617181920000333.SZ 美的集團600519.SH 貴州茅臺002008.SZ 大族激光600887.SH 伊利股份300274.SZ 陽光電源002142.SZ 寧波銀行300124.SZ 匯川技術600406.SH 國電南瑞002812.SZ 恩捷股份688012.SH 中微公司600690.SH 海爾智家600309.SH 萬華化學600660.SH 福耀玻璃

30、000651.SZ 格力電器600809.SH 山西汾酒002271.SZ 東方雨虹002821.SZ凱萊英601668.SH 中國建筑002311.SZ 海大集團000001.SZ 平安銀行家電食品飲料電子食品飲料電力設備及新能源銀行電力設備及新能源電力設備及新能源基礎化工電子家電基礎化工汽車 家電食品飲料建材 醫(yī)藥 建筑農(nóng)林牧漁銀行000651.SZ 格力電器002304.SZ 洋河股份600887.SH 伊利股份600519.SH 貴州茅臺002594.SZ比亞迪1.711.591.431.341.171.171.090.980.980.780.750.750.720.71601919.

31、SH 中遠?？?02371.SZ 北方華創(chuàng)600276.SH 恒瑞醫(yī)藥600176.SH 中國巨石300595.SZ 歐普康視601318.SH 中國平安300124.SZ 匯川技術002241.SZ 歌爾股份601857.SH 中國石油600406.SH 國電南瑞688298.SH 東方生物002405.SZ 四維圖新601658.SH 郵儲銀行600346.SH 恒力石化600309.SH 萬華化學家電食品飲料食品飲料食品飲料汽車交通運輸電子 醫(yī)藥 建材 醫(yī)藥非銀行金融 電力設備及新能源電子 石油石化電力設備及新能源醫(yī)藥計算機銀行石油石化基礎化工3.333.062.952.232.122.

32、041.911.391.361.311.221.221.191.121.020.890.890.890.872.462.822.963.033.648.354.18周度凈買入(20220505-20220505，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱周度凈買入(20220505-20220505，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱排序北上交易盤北上配置盤港交所4 兩融活躍度回升至 2022 年以來的相對高位4.1 兩融主要買入石油石化、電子、電新、銀行、食品飲料、煤炭等板塊，主要賣出電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售、機械、通信等板塊上周(20220505-20220506)兩融活躍度回升至 2022 年以來的相對高位

33、。上周兩融投資者凈買入 50.15 億元，主要凈買入石油石化、電子、電新、銀行、食品飲料、煤炭等板塊，主要凈賣出電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售、機械、通信等板塊。圖 24：上周(20220505-20220506)兩融活躍度回升至 2022 年以來的相對高位圖 25：上周(20220505-20220506)兩融凈買入 50.15億元，主要凈買入石油石化、電子、電新、銀行、食品飲料、煤炭等板塊，主要凈賣出電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售、機械、通信等板塊600050004000300019% HS300融資買入額/全A成交額:右軸17%15%13%11%9%20100-10兩融凈買入(億元):2022050

34、5-20220506兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸12%10%8%6%4%2%石油石化電子電力設備及新能源銀行食品飲料煤炭消費者服務鋼鐵農(nóng)林牧漁交通運輸房地產(chǎn) 有色金屬醫(yī)藥基礎化工建材綜合金融紡織服裝傳媒輕工制造建筑非銀行金融家電國防軍工汽車計算機綜合 通信 機械商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)0%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-074.2 兩融凈買入電子、新能源車、食品飲料等板塊，凈賣出光伏板塊上周(20220505-20220506)兩融買入電子、新能源車、食品飲料等板塊，賣出光伏板塊。圖 26：上周(202

35、20505-20220506)兩融凈買入電子、新能源車、食品飲料等板塊，凈賣出光伏板塊光伏:累計凈買入(億元)食品飲料:累計凈買入(億元)新能源車:累計凈買入(億元)電子:累計凈買入(億元)800500200-1004.3 石油石化、電子、有色、煤炭、消費者服務、汽車、商貿(mào)零售、電新等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除石油石化、消費者服務板塊外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平上周(20220505-20220506)石油石化、電子、有色、煤炭、消費者服務、汽車、商貿(mào)零售、電新等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除石油石化、消費者服務板塊外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷

36、史中樞以下水平。圖 27：上周(20220505-20220506)石油石化、電子、有色、煤炭、消費者服務、汽車、商貿(mào)零售、電新等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除石油石化、消費者服務外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平行業(yè)近一周漲跌幅近兩周融資買入/成交額融資買入/成交 近一周融資買入占2020年以來兩融余額變化比:歷史分位數(shù)額:環(huán)比變化2022/5/6近四周2022/4/29石油石化電子有色金屬煤炭消費者服務汽車商貿(mào)零售電力設備及新能源綜合金融食品飲料房地產(chǎn) 交通運輸銀行家電 計算機傳媒 鋼鐵 醫(yī)藥 建筑 綜合輕工制造 國防和軍工 非銀行金融通信建材 農(nóng)林牧漁機械 基礎化

37、工紡織服裝電力及公用事業(yè)2.23%-3.04%-3.60%-2.22%-7.46%0.57%0.17%-2.37%-0.41%-2.57%-5.46%-2.04%-2.56%1.98%0.19%-1.96%-2.70%0.30%-2.30%-0.07%0.62%2.77%-2.96%-1.37%-0.45%-0.09%0.48%0.69%2.79%-0.65%1.27%-4.41%-4.01%-3.97%-7.29%-0.73%-4.23%-0.72%-7.63%-1.76%-6.45%-4.26%-5.64%2.13%-2.46%-4.40%-6.21%-0.64%1.82%-5.23%-5

38、.51%2.46%-8.26%-2.84%0.45%-7.17%-2.56%-1.03%-7.26%-2.92%-5.51%-11.80%-14.74%-6.57%-6.87%-5.85%-7.47%-13.29%-19.93%0.53%-17.44%-5.75%-8.61%1.10%-12.63%-15.29%-14.89%-8.97%-9.45%-14.52%-12.25%-6.98%-13.01%-11.03%-11.40%-8.64%-11.75%-11.77%-5.56%-6.49%7.62%4.91%7.17%7.85%5.19%4.77%4.95%5.41%5.48%5.32%5

39、.81%4.96%8.02%3.43%5.96%5.39%8.24%5.55%5.29%5.67%3.70%5.02%8.56%5.00%2.95%4.92%3.13%4.68%2.16%4.71%16.69%7.06%9.27%9.69%7.00%6.47%6.45%6.88%6.90%6.68%7.05%6.03%9.00%4.40%6.87%6.28%9.09%6.37%6.09%6.39%4.38%5.58%9.12%5.52%3.48%5.42%3.59%5.13%2.20%4.46%9.07%2.15%2.10%1.85%1.81%1.70%1.50%1.47%1.42%1.36%

40、1.24%1.06%0.98%0.97%0.91%0.89%0.85%0.83%0.80%0.72%0.68%0.57%0.56%0.53%0.52%0.49%0.47%0.45%0.03%-0.25%94.60%13.30%19.30%19.10%94.80%41.30%23.80%40.40%8.80%15.10%2.50%16.10%15.40%3.00%4.60%25.40%24.50%4.90%11.60%11.90%38.70%1.10%0.20%5.10%2.50%21.70%14.70%14.20%4.60%3.20%。注：分位數(shù)計算的起點為 2014 年1 月。4.4 兩融凈

41、賣出小盤價值，凈買入其他各類風格板塊對于成長風格，上周(20220505-20220506)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長51.69 億元、0.80 億元、0.44 億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤價值 5.62億元、0.25 億元，凈賣出小盤價值板塊 2.00 億元。圖 28：對于成長風格，上周(20220505-20220506)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長 51.69 億元、0.80 億元、0.44 億元圖 29：對于價值風格，上周(20220505-20220506)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤價值 5.62 億元、0.25 億元，凈賣出小盤

42、價值板塊 2.00 億元700 大盤成長:兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)6005004003002001000500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-1005 主動偏股基金的股票倉位維持震蕩，基民持續(xù)贖回基金5.1 主動偏股基金的股票倉位維持震蕩，主要加倉電子、食品飲料、電新、消費者服務、有色、金融地產(chǎn)、鋼鐵、交運等板塊，主要減倉醫(yī)藥、軍工、化工、機械、計算機、汽車、家電、石油石化等板塊上周(20220505-20220506)偏股混合/普通股票型

43、基金的股票倉位整體維持震蕩，剔除漲跌幅因素后，主要加倉電子、食品飲料、電新、消費者服務、有色、金融地產(chǎn)、鋼鐵、交運等板塊，主要減倉醫(yī)藥、軍工、化工、機械、計算機、汽車、家電、石油石化等板塊。圖 30：上周(20220505-20220506)偏股混合/普通股票型基金的股票倉位整體維持震蕩 偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸85.5%91.1%85.2%90.8%84.9%90.5%84.6%90.2%84.3%89.9%84.0%2022/3/1 2022/3/9 2022/3/17 2022/3/25 2022/4/6 2022/4/14 2022/4/22 2022/5

44、/589.6%偏股混合型基金：20220505-20220506持倉變動普通股票型基金：20220505-20220506持倉變動圖 31：上周(20220505-20220506)偏股混合/普通股票型基金在消費者服務、房地產(chǎn)、電新、電子、金融等板塊倉位提升，在家電、醫(yī)藥、軍工、汽車、化工、石油石化等板塊倉位下降0.03%0.02%0.01%0.00%-0.01%消費者服務房地產(chǎn)電力設備及新能源電子銀行非銀行金融有色金屬鋼鐵建筑食品飲料傳媒交通運輸煤炭電力及公用事業(yè)通信綜合金融商貿(mào)零售綜合農(nóng)林牧漁輕工制造紡織服裝建材計算機機械石油石化基礎化工汽車國防軍工醫(yī)藥家電-0.02%圖 32：剔除漲跌幅

45、因素后，上周(20220505-20220506)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉電子、食品飲料、電新、消費者服務、有色、金融地產(chǎn)、鋼鐵、交運等板塊，主要減倉醫(yī)藥、軍工、化工、機械、計算機、汽車、家電、石油石化等板塊0.3%偏股混合型基金：20220505-20220506持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20220505-20220506持倉變動(剔除漲跌幅)0.2%0.1%0.0%-0.1%電子食品飲料電力設備及新能源消費者服務有色金屬房地產(chǎn) 銀行非銀行金融鋼鐵交通運輸傳媒建筑煤炭通信綜合金融綜合電力及公用事業(yè)商貿(mào)零售建材農(nóng)林牧漁紡織服裝輕工制造石油石化家電汽車 計算機機械基礎化工國

46、防軍工醫(yī)藥-0.2%。注：基于上述二次規(guī)劃法測算的結(jié)果，剔除漲跌幅因素帶來的行業(yè)配置變動=該行業(yè)T 期持倉權重-該行業(yè)(T-1)期持倉經(jīng)過漲跌幅變動之后的權重，后者為（T-1 期權重）*（1+該行業(yè)漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(yè)(T-1)期倉位*（1+T 期漲跌幅）求和）。5.2 個人投資者持續(xù)凈贖回基金，主要買入與消費、周期、金融地產(chǎn)等板塊相關的基金，賣出與新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等板塊相關的基金；以機構(gòu)持有為主的 ETF 同樣被持續(xù)凈贖回，其中，寬基 ETF 被主要凈贖回上周(20220505-20220506)以個人持有為主的 ETF 被持續(xù)凈贖回，分行業(yè)看，以個人持有為主的 ETF 中，與消費、周期、金融地產(chǎn)等板塊相關的 ETF 被主要凈申購，與新能源、科技、醫(yī)藥、軍工板塊相關的 ETF 被凈贖回。結(jié)合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負債端(個人)的分歧較大，共識在于同時買入金融地產(chǎn)板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、軍工板塊，而在消費、周期、新能源、科技等板塊存在明顯分歧。另外，上周(20220505-20220506)以機構(gòu)持有為主的 ETF 同樣被持續(xù)凈贖回，其中，寬基 ETF 被主要凈贖回。圖 33：個人持有為主的股票型 ETF 的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為圖 34：上周(202205