第7章投資收益與風險

1、公司理財學原理第七章1第七章第七章 投資收益與風險投資收益與風險 本章提要本章提要: 公司投資活動考慮的因素是多種多樣的，但從財務角度去考察，最公司投資活動考慮的因素是多種多樣的，但從財務角度去考察，最基本的因素是收益和風險。本章在討論投資收益的定義和表現(xiàn)形式，基本的因素是收益和風險。本章在討論投資收益的定義和表現(xiàn)形式，以及討論風險投資風險的理論和計量方法等問題的基礎之上，進一以及討論風險投資風險的理論和計量方法等問題的基礎之上，進一步討論了投資收益和風險與投資結構的關系問題，最后還對投資的步討論了投資收益和風險與投資結構的關系問題，最后還對投資的基本策略進行綜述?；静呗赃M行綜述。學習目標：

2、通過本章學習，要求掌握和了解如下內(nèi)容：學習目標：通過本章學習，要求掌握和了解如下內(nèi)容：掌握投資收益的概念和不同投資收益率指標。掌握投資收益的概念和不同投資收益率指標。了解投資收益率遞減的規(guī)律以及對投資活動的影響。了解投資收益率遞減的規(guī)律以及對投資活動的影響。掌握投資風險的基本理論。掌握投資風險的基本理論。掌握投資風險的計量方法。掌握投資風險的計量方法。掌握投資規(guī)模和投資結構與投資收益和投資風險之間的關系。掌握投資規(guī)模和投資結構與投資收益和投資風險之間的關系。1.了解公司投資策略的分類以及不同投資策略的基本內(nèi)容。了解公司投資策略的分類以及不同投資策略的基本內(nèi)容。 公司理財學原理第七章2第一節(jié)第一

3、節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 從事投資活動就是為了追求投資收益，認識投資收益和投資收益的表現(xiàn)形式對制定正確的投資決策是必不可少的，因此，在本節(jié)將對投資收益的問題進行討論。一、投資收益的定義一、投資收益的定義投資收益是剔除公司籌資活動影響之后的純投資活動帶來的收益，其收益水平的高低用投資收益率（盈利率）來表示，由于公司的投資最終會形成資產(chǎn)，因此，投資收益率也可以稱為資產(chǎn)收益率，即：平均投資額投資收益投資（資產(chǎn)）收益率 年平均投資額年投資收益投資（資產(chǎn)）年收益率 公司理財學原理第七章3第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 二、總投資收益率二、總投資收益率因為，無論

4、企業(yè)的何種投資，在會計上均表現(xiàn)為企業(yè)的某種資產(chǎn)，企業(yè)各項投資之和就是企業(yè)各項資產(chǎn)之和，企業(yè)總投資就是企業(yè)總資產(chǎn)；所以，企業(yè)總投資收益率就是企業(yè)總資產(chǎn)收益率。即：總資產(chǎn)平均余額稅后利息稅后利潤總投資（資產(chǎn)）收益率例7-1 假定某企業(yè)年總資產(chǎn)平均余額為1 000萬元，稅后利潤總額為100萬元，實際利息支出為50萬元，所得稅率為30%，問該企業(yè)總投資收益率為多少？解：根據(jù)公式得：%5 .131000%)301 (50100總投資收益率公司理財學原理第七章4第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 三、具體投資收益率和邊際投資收益率三、具體投資收益率和邊際投資收益率（一）具體投資收益率（

5、一）具體投資收益率各類具體投資按是否能單獨產(chǎn)生投資收益來分，可分為能單獨產(chǎn)生投資收益的投資和不能單獨生產(chǎn)投資收益的投資。能單獨生產(chǎn)投資收益的資產(chǎn)主要包括：銀行存款、短期有價證券、長期有價證券、直接對外的股權投資，以及對外租賃性的資產(chǎn)，等等。各種對外轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也可以按轉(zhuǎn)讓價與購入價之差確定投資收益。這些資產(chǎn)的具體投資收益率可按下式計算：具體資產(chǎn)平均余額具體資產(chǎn)收益額具體資產(chǎn)收益率 公司理財學原理第七章5第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 例7-2 設某公司有一賬面價值為100萬元的房屋對外出租，年租金收入為20萬元。該房屋的年折舊費用為5萬元，修理費用為2萬元，營業(yè)稅率為5%

6、，所得稅率為30%。問該房屋的投資收益率為多少？根據(jù)公式計算得：%4 . 8100%)301 ()25(%)51 (20投資收益率該房屋的公司理財學原理第七章6第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 （二）追加投資的邊際收益率（二）追加投資的邊際收益率公司的多數(shù)資產(chǎn)是不能單獨計算其投資收益的，而是需要多種資產(chǎn)共同發(fā)揮作用才能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，如一個工業(yè)企業(yè)的銷售利潤便是各類存貨資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應收賬款資產(chǎn)等多種資產(chǎn)共同作用的結果。不能單獨產(chǎn)生投資收益的資產(chǎn)是一個以生產(chǎn)經(jīng)營為主的企業(yè)的主要資產(chǎn)。對于這類不能單獨產(chǎn)生投資收益的資產(chǎn)，一方面單獨計算其投資收益十分困難，另一方面，單獨計算

7、其投資收益也沒有什么必要。一般只在追加對某項資產(chǎn)的投資時，計算其追加投資的邊際收益率。即：追加資產(chǎn)的平均余額益追加資產(chǎn)增加的投資收追加資產(chǎn)的邊際收益率 公司理財學原理第七章7第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 例7-3 設某公司生產(chǎn)經(jīng)營某產(chǎn)品的資產(chǎn)總額為1 000萬元，現(xiàn)稅后利潤和稅后利息之和為100萬元。已知該公司的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力有所閑置，如果公司能追加200萬元的流動資產(chǎn)，那么，稅后利潤和稅后利息之和能在現(xiàn)有的基礎上增長30%。問追加200萬元流動資產(chǎn)的邊際收益率為多少？根據(jù)題意可得：%15200%30100的邊際收益率追加流動資產(chǎn)公司理財學原理第七章8第一節(jié)第一節(jié)

8、投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 （三）節(jié)約投資而產(chǎn)生的邊際收益率（三）節(jié)約投資而產(chǎn)生的邊際收益率除了追加投資存在邊際收益之外，減少投資也存在著邊際收益，減少或計算節(jié)約投資產(chǎn)生的邊際收益率等于減少資產(chǎn)后的投資收益率與原投資收益率之差，具體計算公式為：原資產(chǎn)平均余額原投資收益減少資產(chǎn)后的平均余額減少資產(chǎn)后的投資收益的邊際收益率節(jié)約投資（資產(chǎn)）公司理財學原理第七章9第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 例7-4 假定例7-3中固定資產(chǎn)平均余額減少200萬元之后，公司的稅后利潤和稅后利息之和不變，問節(jié)約200萬元固定資產(chǎn)的邊際收益率為多少？根據(jù)公式有：%5 . 2%10%5

9、 .121000100800100的邊際收益率節(jié)約固定資產(chǎn)公司理財學原理第七章10第一節(jié)第一節(jié) 投資收益及其表現(xiàn)形式投資收益及其表現(xiàn)形式 四、投資收益率遞減規(guī)律四、投資收益率遞減規(guī)律投資收益率遞減規(guī)律是經(jīng)濟學上的一個規(guī)律，投資收益率之所以會遞減，是由于企業(yè)擁有的有利可圖資源的有限性和市場需求的有限性兩個方面的原因所至。五、投資收益率的結構五、投資收益率的結構投資收益率的結構從理論上看，由無風險收益率和風險收益率兩部分構成，即：投資收益率 =無風險收益率風險收益率公司理財學原理第七章11第二節(jié)第二節(jié) 投資風險投資風險 一、投資風險的定義及其分類一、投資風險的定義及其分類投資風險，是指投資所形成的

10、資產(chǎn)價值面臨的在市場上實現(xiàn)的不確定性。這種不確定性從個別投資主體的角度看，可進一步分為有市場引起的不確定性和由經(jīng)營引起的不確定性兩大類。由市場引起的不確定性稱為市場風險，由經(jīng)營引起的不確定性稱為經(jīng)營風險。投資風險產(chǎn)生的根源有二：一是投資者缺乏充分信息不能準確地對市場進行預測；二是投資者缺乏有效的控制力不能對經(jīng)營過程實施有效的控制。這說明，投資風險既與企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境有關，又與企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部條件有關。 公司理財學原理第七章12第二節(jié)第二節(jié) 投資風險投資風險 二、投資風險計量二、投資風險計量投資風險的大小通常用投資收益水平的不確定程度來計量。估計風險最常用的方法是主觀概率法。所謂主觀概率法，就是

11、先估計某一事件在不同條件下發(fā)生的概率；然后，再根據(jù)估計的概率計算期望值、方差、標準差、變化系數(shù)等指標；最后，根據(jù)期望值、方差、標準差、變化系數(shù)等值的大小來判斷風險的大小。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計學，方差、標準差、變化系數(shù)的值越大，其風險就越大。下面以簡例說明投資風險的計量方法。 公司理財學原理第七章13第二節(jié)第二節(jié) 投資風險投資風險 例7-5 某公司擬從兩個投資方案中選擇一個投資項目，其投資額均為1 000萬元。兩個投資方案在不同經(jīng)濟環(huán)境下的預期收益率和概率分布如表7-1所示：表表71 投資方案預期收益率和概率分布表投資方案預期收益率和概率分布表經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生概率發(fā)生概率預計年收益率預計年收益率方案

12、方案A方案方案B好好0.430%20%一般一般0.410%15%差差0.20%10%試問該公司應選擇那一個投資方案為優(yōu)。 公司理財學原理第七章14第二節(jié)第二節(jié) 投資風險投資風險 解：該例可按以下步驟求解：（1）計算期望收益率期望收益率等于各種可能的收益率與相應概率之積的和，用公式表示為：式中：E（R）為期望收益率； Pi為第i種情況下的概率， Ri為第i種情況下的收益率。將“表7-1”的有關數(shù)據(jù)代入上式，可得：E（RA）=0.430%0.410%0.20% =16%E（RB）=0.420%0.415%0.210% = 16%niiiRPRE1)(公司理財學原理第七章15第二節(jié)第二節(jié) 投資風險投

13、資風險 （2）計算方差、標準差、變化系數(shù)方差等于隨機變量離差的期望值，標準差等于方差的平方根，變化系數(shù)等于標準差與期望值之比。其計算公式如下：式中：2為方差；R為期望收益率。式中：為標準差；V為變化系數(shù)。 niiiPRR122)(niiiPRR12)(niiiRPV1公司理財學原理第七章16第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 投資規(guī)模和投資結構與投資收益和投資風險存在著密切的關系，為了加深對投資收益和投資風險的認識，必須對投資規(guī)模和投資結構有深入的認識。一、投資規(guī)模一、投資規(guī)模投資規(guī)模與投資收益和投資風險之間的關系可以表述如下：在生產(chǎn)要素資源和產(chǎn)品市場容量不受約束的條件下，投資

14、規(guī)模與投資收益成正比，投資規(guī)模越大，取得的投資收益就越多。但在生產(chǎn)要素資源和產(chǎn)品市場容量受到制約的情況下，投資規(guī)模與投資風險成正相關，投資規(guī)模越大，投資所承受的風險也越大。公司理財學原理第七章17第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 投資規(guī)模和投資結構與投資收益和投資風險存在著密切的關系，為了加深對投資收益和投資風險的認識，必須對投資規(guī)模和投資結構有深入的認識。一、投資規(guī)模一、投資規(guī)模投資規(guī)模與投資收益和投資風險之間的關系可以表述如下：在生產(chǎn)要素資源和產(chǎn)品市場容量不受約束的條件下，投資規(guī)模與投資收益成正比，投資規(guī)模越大，取得的投資收益就越多。但在生產(chǎn)要素資源和產(chǎn)品市場容量受到制約

15、的情況下，投資規(guī)模與投資風險成正相關，投資規(guī)模越大，投資所承受的風險也越大。在現(xiàn)實生活中，受生產(chǎn)要素資源有限性的影響，企業(yè)投資規(guī)模是要受到限制的，任何企業(yè)的投資規(guī)模都不能無限制地增大。 公司理財學原理第七章18第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 例7-6 設某企業(yè)從事某種電子產(chǎn)品的生產(chǎn)?，F(xiàn)有投資規(guī)模為1 000萬元，投資收益率為20%，現(xiàn)根據(jù)生產(chǎn)要素資源和產(chǎn)品市場容量的制約狀況，預測了追加不同投資項目及其相應投資收益率。其預測如表7-1所示：表表7-1 不同投資項目投資額和收益率情況表不同投資項目投資額和收益率情況表投資項目投資項目投資金額投資金額投資收益率投資收益率A2001

16、5%B40010%C3008%D5006%E3004%F1002%G2000%公司理財學原理第七章19第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 將表7-1追加投資項目按投資收益率高低排序，可制成追加投資金額與投資收益率的關系圖（見圖7-1）投資收益率%20 15 10 50 1000 2000 追加投資額圖圖7-1 不同投資項目投資額和收益率簡圖不同投資項目投資額和收益率簡圖公司理財學原理第七章20第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 二、投資結構二、投資結構在企業(yè)投資總額既定的前提下，不同的投資結構也存在著不同的投資收益和投資風險。從總的來說，投資的流動性越大，風險越

17、低，但相應的收益也越低。投資流動性的強弱可從資產(chǎn)負債表的排序中看出。在資產(chǎn)負債表左方，即資產(chǎn)方，資產(chǎn)是按流動性的大小排列的，流動性大的排在前面，流動性小的排在后面。因此，可用資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方簡約地揭示各類投資的風險和收益。其具體解釋如表7-3：公司理財學原理第七章21第三節(jié)第三節(jié) 投資規(guī)模和投資結構投資規(guī)模和投資結構 表7-3 各類資產(chǎn)風險水平與收益水平比較表資產(chǎn)分類資產(chǎn)分類風險水平風險水平收益水平收益水平風險水平風險水平基本原因基本原因收益水平收益水平收益來源收益來源流動資產(chǎn)低低 現(xiàn)金不需變現(xiàn)。無收益或低收益的存款利息。短期投資（短期有價證券）近似于現(xiàn)金，市價波動小易于轉(zhuǎn)讓。利息高于存款利

18、息。應收賬款銷售已完成，處于收回投資的最后階段。擴大銷售，增加利潤。存貨收回投資需通過生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)。有利于生產(chǎn)安排和擴大銷售。長期投資到期時間長，市價波動大。高利息或高股利，以及資本價差。固定資產(chǎn)通過折舊進入成本，分期變現(xiàn)。轉(zhuǎn)讓能力差。生產(chǎn)經(jīng)營的基本物質(zhì)基礎。無形資產(chǎn)高通過攤銷進入成本，分期變現(xiàn)。對企業(yè)的依附性強，轉(zhuǎn)讓困難。高降低生產(chǎn)成本，提高銷售價格，擴大市場占有率。公司理財學原理第七章22第四節(jié)第四節(jié) 公司投資策略綜述公司投資策略綜述 一、公司投資策略概述一、公司投資策略概述公司投資策略是為了確保公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，在充分分析不同投資行為的收益和風險的基礎上，制定的投資戰(zhàn)略的具體實施措施

19、。投資策略首先可以從追逐收益和控制風險兩個方面來考察。企業(yè)投資策略，就是在權衡投資收益和投資風險的基礎上，根據(jù)企業(yè)風險承受能力，選擇投資方向、投資結構、投資時機等的方法。因為，在實際中追逐收益的問題容易理解，但判斷企業(yè)風險承受能力的事情則十分復雜；所以，企業(yè)在制定具體投資策略的時候，除了要充分估計投資風險之外，還要準確地判斷企業(yè)對風險的承受能力，只有這樣，才能確保投資戰(zhàn)略的實施。公司理財學原理第七章23第四節(jié)第四節(jié) 公司投資策略綜述公司投資策略綜述 二、公司投資策略分類二、公司投資策略分類公司投資策略可按多種標準進行分類，下面討論一些基本的投資策略分類：（一）按投資策略的基本目的分類按投資策略的基本目的分類，可將投資策略分為追逐盈利、控制風險、追逐盈利和控制風險并種等三種類型的投資策略。1追逐盈利型投資策略該策略是指企業(yè)將追逐盈利放在最優(yōu)