第六章資產(chǎn)證券化201604

1、第六章 結(jié)構(gòu)金融/資產(chǎn)證券化 知識點 資產(chǎn)證券化/結(jié)構(gòu)融資 交易結(jié)構(gòu) 相關(guān)當(dāng)事人 投資人的利益保護 美國住房金融系統(tǒng)建設(shè)和結(jié)構(gòu)金融市場發(fā)展 資產(chǎn)證券化與銀行業(yè)轉(zhuǎn)型與融合 我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展美國歷年主要債券余額1980-2011年美國各類債券余額0.02,000.04,000.06,000.08,000.010,000.012,000.01980198319861989199219951998200120042007201010億美元TreasuryMortgate-RelatedCorporate Debt美國歷年主要債券發(fā)行數(shù)額美國歷年各種債券發(fā)行數(shù)額0.0500.01,000.01,5

2、00.02,000.02,500.03,000.03,500.0199619982000200220042006200820102012年份單位：10億美元TreasuryMortgate-RelatedCorporate Debt美國歷年主要債券發(fā)行結(jié)構(gòu)美國歷年各種債券發(fā)行結(jié)構(gòu)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%199619982000200220042006200820102012年份%TreasuryMortgage-RelatedCorporate Debt2007年與2009年美國債券發(fā)行結(jié)構(gòu)對比 金融危機下的結(jié)構(gòu)金融市場2009年美債發(fā)行結(jié)構(gòu)6%3

3、2%30%13%17%2%MunicipalTreasury1Mortgage-Related2Corporate Debt3Fed Agency SecuritiesAsset-BackedSources：U.S.Department ofTreasury, Federal2007年美債發(fā)行結(jié)構(gòu)7%13%36%19%16%9%MunicipalTreasury1Mortgage-Related2Corporate Debt3Fed Agency SecuritiesAsset-BackedSources：U.S.Department ofTreasury, Federal美國七十年代的儲貸協(xié)

4、會危機與政府推動下的資產(chǎn)證券化 美國利率自由化與儲蓄貸款協(xié)會危機 七十年代美國利率水平的大幅度攀升 儲蓄貸款協(xié)會危機 解決儲貸協(xié)會危機方法之一 1970年美國聯(lián)邦政府全國抵押貸款協(xié)會(GNMA)等啟動住房抵押貸款二級市場，首次發(fā)行抵押貸款支持下的證券(mortgage-backed securities, MBS) 從最初的儲蓄機構(gòu)買人抵押貸款 經(jīng)過標準化的處理過程 政府對這些抵押貸款利息和本金支付給于擔(dān)保 將標準化的抵押貸款作為抵押品, 發(fā)行證券對抵押貸款融資 民間金融機構(gòu)對于資產(chǎn)證券化的推動 八十年代以來融資證券化現(xiàn)象 初級證券化，債務(wù)證券化，金融脫媒 八十年代盛行的以金融市場直接融資代替

5、金融中介間接融資的現(xiàn)象 二級證券化，債權(quán)證券化，資產(chǎn)證券化 九十年代以來金融機構(gòu)對于缺乏流動性的金融資產(chǎn)證券化 進入資本市場-典型是銀行業(yè)受到非銀行金融機構(gòu)競爭壓力而轉(zhuǎn)型 以這些資產(chǎn)作為抵押品, 發(fā)行債券籌資 具有流通性的證券的發(fā)行不是基于發(fā)行機構(gòu)預(yù)期的償付能力, 而是基于特定資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流收入資產(chǎn)證券化securitization/結(jié)構(gòu)融資structured finance 金融市場高度深化的產(chǎn)物 上世紀70年代起源于美國的新型結(jié)構(gòu)融資方式 以具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過資產(chǎn)打包、信用增級和結(jié)構(gòu)重組，發(fā)行相應(yīng)資產(chǎn)支持下的證券進行融資的活動 部分資產(chǎn)從公司整體風(fēng)險中分離出來，以該資產(chǎn)作為信

6、用基礎(chǔ)發(fā)行證券融資 融資成本可能低于直接的債務(wù)融資和股權(quán)融資 改變了債券持有人對于公司兌付的依賴性 住房抵押貸款市場是最為活躍的資產(chǎn)證券化市場“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”為什么又稱為“結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品”? 采用結(jié)構(gòu)分層技術(shù)，通過構(gòu)造資產(chǎn)現(xiàn)金流的重新分配結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造具有各種不同風(fēng)險/收益特征的投資與融資工具 通過現(xiàn)金流的重新分配實現(xiàn)風(fēng)險的重新分配 通過現(xiàn)金流的重新分配實現(xiàn)收益的重新分配 證券化以資產(chǎn)信用融資，有效連接了直接與間接投融資市場 幫助企業(yè)拓展了籌資新渠道，獲得更優(yōu)融資結(jié)構(gòu) 給投資者提供了具有穩(wěn)定回報的多樣化證券產(chǎn)品 此次金融危機？ 2013年，證監(jiān)會證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定正式發(fā)布 證券化基礎(chǔ)

7、資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)等，刪除了征求意見稿中的商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券 2016年4月，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引 結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的設(shè)計思想 結(jié)構(gòu)構(gòu)造的基本原則 市場融資人與投資人需求及其定制設(shè)計 利率體系中的地位和位置 基準利率思想與風(fēng)險溢價/利率/收益率決定體系 抵押品資產(chǎn)組合的構(gòu)成設(shè)計 例如, 抵押貸款的特征要求 決定了原始現(xiàn)金流的一系列風(fēng)險特征和證券風(fēng)險特征 結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的構(gòu)成設(shè)計 重新分配原始現(xiàn)金流 證券發(fā)行總數(shù)量與分支數(shù)量設(shè)計 證券的票面利率確定 證券價格確定典型的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品

8、 抵押貸款支持證券(mortgage-backed securities, MBSs) 抵押轉(zhuǎn)手證券（mortgage pass-through securities，pass-throughs) 擔(dān)保抵押證券(collateralized mortgage obligations, CMOs) 分離式抵押貸款支持證券（stripped mortgage-backed securities） 資產(chǎn)支持證券 （asset-backed securities) 資產(chǎn)證券化基本步驟和結(jié)構(gòu)抵押貸款發(fā)放人/證券化發(fā)起人抵押貸款借款人資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓/收入特殊目的載體SPV/證券發(fā)行人信用增級/評級投資銀行承銷資

9、產(chǎn)支持證券投資人服務(wù)人托管人貸款償還現(xiàn)金流轉(zhuǎn)手證券償還風(fēng)險隔離資產(chǎn)證券化的相關(guān)人 發(fā)起人和投資人 發(fā)起人originator 支持證券項下資產(chǎn)的原始權(quán)益人 通常是發(fā)放貸款的金融機構(gòu) 利用發(fā)行結(jié)構(gòu)性證券進行融資的資金需求人 選擇資產(chǎn)證券化相關(guān)參與方 結(jié)構(gòu)融資證券投資人 資產(chǎn)支持證券成為資產(chǎn)組合的又一種選擇 由于有信用增級和信用評級，資產(chǎn)證券的違約風(fēng)險一般較低，而流動性很高 此次金融危機？ 結(jié)構(gòu)金融證券債務(wù)人 某種貸款的借款人，例如，住房抵押貸款，眾多主體資產(chǎn)證券化的相關(guān)人 - SPV “特殊目的載體”（special purpose vehicle, SPV) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心當(dāng)事人，專門從

10、事證券化產(chǎn)品的發(fā)行和交易 中介性空殼公司，通常為某一證券化項目設(shè)立 或?qū)嶓w公司 實體公司，例如，美國GNMA、FNMA、FHLMC等，從事多種證券化項目，包括發(fā)放貸款 從發(fā)起人處購買支持證券化產(chǎn)品項下抵押的資產(chǎn) 持有資產(chǎn)池并嚴格與原債權(quán)人進行破產(chǎn)隔離 防止發(fā)起人破產(chǎn)等狀況關(guān)聯(lián)資產(chǎn)池中的資產(chǎn) 不得破產(chǎn) 嚴格規(guī)范SPV資產(chǎn)負債率和業(yè)務(wù)范圍資產(chǎn)證券化的相關(guān)人 信用增級與信用評級 信用增級機構(gòu) 內(nèi)部增級 SPV對證券建立優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu) 建立現(xiàn)金儲備帳戶 外部增級 聘請保險公司、擔(dān)保公司等進行保險或擔(dān)保 通常發(fā)起人提供在應(yīng)收帳款出現(xiàn)呆帳、壞帳時, 保證對證券的支付提供信用額度或開立銀行備用信用證 或在應(yīng)

11、收帳款的收取與證券到期日之間出現(xiàn)銜接問題時, 由銀行提供流動性貸款 信用評級機構(gòu) 此次金融危機？資產(chǎn)證券化的相關(guān)人 承銷商與服務(wù)人 承銷商 承銷證券 對資產(chǎn)池和資產(chǎn)證券交易結(jié)構(gòu)等進行盡職審核 證券發(fā)行后將證券發(fā)行收入轉(zhuǎn)給SPV SPV進一步按照合同約定的價格支付發(fā)起人 服務(wù)人 面對原始債務(wù)人獲得資產(chǎn)池清償?shù)谋窘鸷屠?將本息收入存于受托管理人指定帳戶 向受托管理人通報資產(chǎn)池狀況資產(chǎn)證券化的相關(guān)人 受托管理人（trustee) 以信托制度保證證券償付 面對投資人，保證發(fā)行人所承諾的責(zé)任完成 監(jiān)督管理SPV資產(chǎn)，代表投資人利益對相對應(yīng)的財產(chǎn)設(shè)置留置權(quán) 從服務(wù)人處收取和分配資產(chǎn)池現(xiàn)金流給投資人等 在

12、原始權(quán)益人作為服務(wù)人管理帳款時,出現(xiàn)其使用SPV收款資金可能性 規(guī)定原始權(quán)益人將收款進行隔離存放于信托機構(gòu)結(jié)構(gòu)證券償付的保證 投資人利益保護 結(jié)構(gòu)融資（證券化）的償付來源 結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)含有預(yù)期可用于支付的現(xiàn)金流 該現(xiàn)金流作為SPV所發(fā)行證券償還的本金和利息 結(jié)構(gòu)證券償付的保證條件 結(jié)構(gòu)證券償付來源與原始權(quán)益人存在“破產(chǎn)隔離” 結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移存在“真實銷售（true sale), 而不是又一次“擔(dān)保貸款” 資產(chǎn)所有權(quán)之爭結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)所有權(quán)SPV有效擁有 - 投資人利益保護收益權(quán) 真實銷售下受讓人有權(quán)控制帳款的管理和回收, 即使是原始權(quán)益人提供帳款管理服務(wù) 原始

13、權(quán)益人管理帳款,出現(xiàn)其使用SPV收款資金可能性, 則規(guī)定原始權(quán)益人將收到款項進行隔離存放于信托機構(gòu)追索權(quán) 轉(zhuǎn)讓人對于轉(zhuǎn)讓給受讓人的財產(chǎn)的追索程度越高, “真實銷售”的可能性越低 例如， 銷售協(xié)議規(guī)定轉(zhuǎn)讓人有權(quán)在一些情況下購回所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn) 再如，規(guī)定所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的損失仍有原始權(quán)益人承擔(dān)等清算權(quán) 某項財產(chǎn)不再屬于債權(quán)人清算的財產(chǎn)范圍,該項轉(zhuǎn)讓通常稱為“真實銷售” 原始權(quán)益人破產(chǎn),而結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)已經(jīng)有效地從原始權(quán)益人處剝離而屬于SPV結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)所有權(quán)SPV有效擁有 - 投資人利益保護 如果交易的付款行為實質(zhì)是原始權(quán)益人以這些資產(chǎn)作為擔(dān)保抵押進行借款 此時SPV是原始權(quán)益人的債權(quán)人，并擁有抵押擔(dān)

14、保物權(quán),但不擁有結(jié)構(gòu)證券項下資產(chǎn)的所有者權(quán)利 如果法院認定交易是擔(dān)保貸款而不是真實銷售,則SPV無法獲得項下資產(chǎn)的現(xiàn)金流進行證券償還SPV有效的“破產(chǎn)隔離” 投資人利益保護 防止SPV自愿破產(chǎn) 如果SPV由發(fā)起人所有或控制，則發(fā)起人有權(quán)讓SPV申請自動破產(chǎn) 問題：如何通過SPV制度設(shè)計，使發(fā)起人無法實現(xiàn)自愿破產(chǎn) SPV公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計：例如：獨立董事 SPV信托：通過信托制度使投資人相信所有資金償還具有保證 防止SPV實質(zhì)性合并 美國法律允許法院判決在適當(dāng)?shù)那闆r下合并發(fā)起人和SPV的資產(chǎn)和債務(wù) 區(qū)分各自資產(chǎn)和債務(wù)的難易程度 是否有合并的財務(wù)報表 資產(chǎn)支持證券交易市場 場外交易 （政府）機構(gòu)抵押

15、貸款證券發(fā)行不要求在美國SEC注冊登記 私人抵押貸款證券發(fā)行要求在美國SEC注冊登記 報價形式與國債報價形式相同 面值%+？/32 以抵押貸款池號碼作為轉(zhuǎn)手證券標記識別 保證金信用交易 機構(gòu)投資者 獨立的清算公司 負責(zé)交易匹配和交易執(zhí)行監(jiān)管 不保證交易履約和交易安全資產(chǎn)支持證券交易類型 交易類型 確指交易 抵押貸款資產(chǎn)池號碼和資產(chǎn)支持證券發(fā)行等情況已知 非確指交易 TBA交易 ( to be announced) 抵押貸款資產(chǎn)池號碼和資產(chǎn)支持證券發(fā)行等情況未知 投資人只提出了基本要求 抵押品類別，擔(dān)保人，償還期等 轉(zhuǎn)手證券面值、票面利率等 賣方可以在符合條件中的資產(chǎn)池進行選擇交割美國政府推動建

16、設(shè)美國住房金融系統(tǒng)- 住房抵押貸款一級/二級市場 20世紀30年代 聯(lián)邦住房管理局（FHA)開始為住房抵押貸款提供擔(dān)保 國會創(chuàng)設(shè)聯(lián)邦相關(guān)機構(gòu)Federal National Mortgage Association/Fannie Mae 通過買賣抵押貸款負責(zé)創(chuàng)立有流動性的抵押貸款二級市場，但效果不理想 1968年，F(xiàn)annie Mae被分為兩個機構(gòu) Government National Mortgage Association /Ginnie Mae，屬政府相關(guān)機構(gòu)，政府信用 現(xiàn)在的Fannie Mae，為政府支持企業(yè)，非政府信用 1970年，創(chuàng)立Federal Home Loan Mort

17、gage Corporation(Freddie Mac) 政府支持企業(yè)性質(zhì)，為傳統(tǒng)的抵押貸款提供支持美國政府推動建設(shè)美國住房金融系統(tǒng)- 住房抵押貸款一級/二級市場 聯(lián)邦相關(guān)機構(gòu)(Federally related Institutions) 聯(lián)邦政府的分支 一般不直接發(fā)行證券，而從Federal Financing Bank（1973年成立）借款獲得資金 如果發(fā)行證券，則美國政府信用擔(dān)保（類似國債信用） 例如，政府國民抵押貸款協(xié)會（Government National Mortgage Association(Ginnie Mae), Export-Import Bank,Small Bu

18、siness Administration美國政府推動建設(shè)美國住房金融系統(tǒng)- 住房抵押貸款一級/二級市場 政府支持企業(yè)(Government Sponsored Enterprieses) 聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Federal National Mortgage Association/Fannie Mae，房利美） 聯(lián)邦住房抵押貸款公司 ( Federal Home Loan Mortgage Corporation/ Freddie Mac，房地美) 國會創(chuàng)立的私人擁有，公開注冊機構(gòu)以私人公司的身份承擔(dān)部分公共職能 成立目的是用于降低經(jīng)濟中某些特定需要借款領(lǐng)域的資金成本，例如，住房借款、學(xué)

19、生借款、農(nóng)戶借款 直接在市場上發(fā)行證券籌集資金，但沒有美國政府信用保證 隱性政府信用美國政府推動下的住房抵押貸款證券化 公共部門和私人部門共同參與 Ginnie Mae 、Fannie Mae、Freddie Mac從銀行和其他貸款發(fā)放機構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán) 將其打包證券化后發(fā)行債券和住房貸款支持證券 為這些證券提供擔(dān)保以防借款人違約 為認可的發(fā)行人發(fā)行抵押貸款和轉(zhuǎn)手證券提供擔(dān)保 Fannie Mae與Freddie Mac在金融危機前放松了貸款發(fā)放標準 買賣住房抵押貸款支持證券金融危機中美國政府接管Fannie Mae和Freddie Mac 2008年，房利美和房地美持有大約5.3萬億美元

20、的住房抵押貸款債權(quán)，占美國整個市場規(guī)模的44 兩家公司發(fā)行了逾5萬億美元的債券和抵押貸款支持證券，由世界各地的央行和其他投資者持有 “兩房”是聯(lián)系房地產(chǎn)市場、房地產(chǎn)信貸市場和金融市場的一個紐帶兩家公司中任何一家崩潰都會導(dǎo)致美國乃至全球金融市場的巨大動蕩金融危機帶來的美國住房抵押貸款市場制度改革 2008年9月,美國財政部宣布由聯(lián)邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency，簡稱FHFA)接管兩家公司房利美和房地美同意發(fā)售價值為10億美元新的高級優(yōu)先股給美國財政部美國財政部擁有認股權(quán)證，可以以每股低于1美元的價格買進這兩家公司最多至 79.9%的普通股承諾將動用50

21、億美元購買兩房的住房抵押貸款支持證券（MBS）承諾將為每家公司注入最多高達1000億美元的資金來彌補它們的損失 2010年6月，房地美和房利美從紐交所退市 2011年2月，美國政府提出了“兩房”改革方案，逐步降低政府在住房金融體系中的參與度2012年，房地美盈利109.8億美元民間金融機構(gòu)對于資產(chǎn)證券化的推動 八十年代以來融資證券化現(xiàn)象 初級證券化，債務(wù)證券化，金融脫媒 八十年代盛行的以金融市場直接融資代替金融中介間接融資的現(xiàn)象 二級證券化，債權(quán)證券化，資產(chǎn)證券化 九十年代以來金融機構(gòu)對于缺乏流動性的金融資產(chǎn)證券化 進入資本市場-典型是銀行業(yè)受到非銀行金融機構(gòu)競爭壓力而轉(zhuǎn)型 以這些資產(chǎn)作為抵押

22、品, 發(fā)行債券籌資 具有流通性的證券的發(fā)行不是基于發(fā)行機構(gòu)預(yù)期的償付能力, 而是基于某些特定資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流收入債務(wù)證券化 垃圾債券 證券市場上具有高度投機性的高風(fēng)險債券 風(fēng)險高，流動性差，高收益?zhèn)?對于名不見經(jīng)傳, 甚至信用較差的公司來說，難得的融資機會 通過發(fā)行垃圾債券, 小公司有可能在很短的時間迅速籌集巨額的資金 采用杠桿收購的方式, 成為很多大公司的新主人, 在八十年代美國企業(yè)兼并浪潮中風(fēng)靡一時 計算機和現(xiàn)代通信技術(shù)的廣泛使用, 使投資人能夠?qū)Σ煌N類垃圾債券的風(fēng)險進行分辨 此次金融危機？金融脫媒使銀行失去市場份額金融脫媒使銀行失去市場份額債務(wù)證券化對于商業(yè)銀行的沖擊 促進了直接融資

23、發(fā)展的深度和廣度，對間接融資主流地位形成巨大挑戰(zhàn) 銀行最傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)減少，銀行資產(chǎn)負債表上整個銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模下降 銀行失去了對于信譽卓著的公司的優(yōu)良貸款業(yè)務(wù), 甚至也大量失去了對于一些信用不很良好公司的貸款機會 資金供給者不再將資金大量存入銀行, 通過銀行進行間接投資，而是進入資本市場直接投資 優(yōu)良貸款機會失去的同時, 進一步提高了銀行的資金成本，直接造成了八十年代許多銀行利潤大幅減少美國銀行業(yè)的ROA和ROE債務(wù)證券化與銀行進入資本市場競爭 主動適應(yīng)金融環(huán)境的變遷, 減少銀行的貸款業(yè)務(wù) 證券的比例有較大提高，貸款比例有所減少 將資金投向高風(fēng)險公司，增加了銀行的經(jīng)營風(fēng)險 銀行存款保險制度

24、加劇了銀行業(yè)的道德災(zāi)難 傳統(tǒng)的銀行業(yè)體制對于已經(jīng)變化了的金融環(huán)境較強的不適應(yīng)1929年經(jīng)濟危機后美國銀行業(yè)倒閉狀況資產(chǎn)證券化與銀行轉(zhuǎn)型- 結(jié)構(gòu)證券出現(xiàn)的啟發(fā) 政府推動的MBS證券發(fā)行啟發(fā)了有著各類應(yīng)收帳款的金融機構(gòu) 資產(chǎn)支持下的證券(asset-backed securities, ABS) 住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收帳、商業(yè)抵押貸款, 不動產(chǎn)抵押貸款等 甚至短期資金市場上的商業(yè)票據(jù)發(fā)行也大量采用了證券化的形式資產(chǎn)證券化與銀行轉(zhuǎn)型- 作為結(jié)構(gòu)證券發(fā)起人銀行作為極有潛力的結(jié)構(gòu)證券發(fā)起人而積極進行自身的資產(chǎn)證券化 銀行本身有著大量的應(yīng)收帳款和貸款債權(quán) 銀行資產(chǎn)證券化成為銀行重要的資金來源

25、銀行再利用證券發(fā)行所獲得的資金購買新的貸款或進行投資解決銀行資產(chǎn)負債不對稱，提高資產(chǎn)流動性 銀行貸款相當(dāng)一部分是長期貸款，流動性差 證券化后銀行長期貸款成為流動性很強的現(xiàn)金或證券 銀行不用再擔(dān)心長期貸款資金由短期存款籌措, 長短期利率不對稱等問題 銀行負債的短期性與資產(chǎn)的高流動性有效對稱證券化信貸資產(chǎn)質(zhì)量對于銀行證券化行為的約束 資產(chǎn)質(zhì)量與資產(chǎn)價格密切相關(guān) 資產(chǎn)質(zhì)量與銀行作為結(jié)構(gòu)產(chǎn)品服務(wù)人的收益密切相關(guān)資產(chǎn)證券化與銀行轉(zhuǎn)型- 作為結(jié)構(gòu)證券中的服務(wù)人 商業(yè)銀行很快成為ABS證券的信用增級人和服務(wù)人 在應(yīng)收帳款出現(xiàn)呆帳、壞帳時, 保證對證券的支付提供信用額度或開立銀行備用信用證 在應(yīng)收帳款的收取與

26、證券到期日之間出現(xiàn)銜接問題時, 由銀行提供流動性貸款 ABS證券的發(fā)行中, 收取資產(chǎn)收益, 監(jiān)督資產(chǎn)狀況 對投資人順利地獲得預(yù)期的投資收益是至關(guān)重要的 參與資產(chǎn)證券化，銀行轉(zhuǎn)向投資銀行從事的證券業(yè)務(wù) 銀行業(yè)進一步脫離其傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù) 現(xiàn)代銀行業(yè)與傳統(tǒng)銀行業(yè)的概念發(fā)生差異 以存貸款利差為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行業(yè)與以證券的包銷代理、收取費用為基礎(chǔ)的投資銀行業(yè)之間的界限越發(fā)模糊資產(chǎn)證券化與銀行轉(zhuǎn)型- 積極出售貸款 降低銀行貸款規(guī)模, 改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加資產(chǎn)流動性，提高資本充足率 八十年代初拉美債務(wù)危機, 美國大銀行紛紛以票面折扣的方式出售對第三世界國家債權(quán) 出售貸款資產(chǎn)給結(jié)構(gòu)證券發(fā)行人，同時，選擇性地購買

27、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展表外業(yè)務(wù)-銀行業(yè)受到非銀行金融機構(gòu)競爭壓力而進一步轉(zhuǎn)型 伴隨中銀行資產(chǎn)證券化，銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展進一步深化 銀行擔(dān)保，跟單信用證，備用信用證等構(gòu)成了銀行謂的或有負債 銀行承諾，承諾在未來的某一時間向銀行自己的客戶提供直接的貸款，包括證券回購協(xié)議，票據(jù)發(fā)行便利、信貸限額等金融工具和金融方式 遠期利率協(xié)議 利率期貨交易 貨幣和利率互換 證券化浪潮的深入?yún)⑴c使銀行獲得了可觀的表外收入 銀行作為發(fā)起人進行的證券化融資豐厚的收益 ABS證券發(fā)行中, 銀行對其提供的各種金融服務(wù)和信用支持 資產(chǎn)證券化與銀行業(yè)轉(zhuǎn)型 銀行已能夠?qū)︺y行的資產(chǎn)負債規(guī)模和結(jié)構(gòu)進行操縱和控制 銀行的資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)不僅

28、不再需要完全依賴于傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù) 也不是必須依賴貨幣市場借款 還可以不必通過發(fā)行表內(nèi)債券 就可以決定是否持有一項資產(chǎn)，是否為該項資產(chǎn)籌資, 以多少資本支持多大規(guī)模的資產(chǎn) 金融危機中的花旗銀行 大到不能到掉 2008年11月21日，花旗股票以每股3.77美元的低價收盤，落至10年來的最低點，市值縮減為205億美元 兩年前，花旗市值還是2440億美元 2008年11月23日，美國財政部和聯(lián)邦儲蓄保險公司宣布 將為花旗集團包括住房抵押貸款、商業(yè)房地產(chǎn)貸款在內(nèi)的總計3060億美元債務(wù)提供擔(dān)保 財政部7000億美元的金融救援方案中也撥出200億美元用于購買花旗的股份 花旗在全球所有國家?guī)缀醵荚O(shè)有分行，業(yè)