第9章 商業(yè)銀行的證券投資管理

1、1第九章第九章 商業(yè)銀行的證券投資管理商業(yè)銀行的證券投資管理本章要點：本章要點：第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的一般策略第四節(jié) 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合2第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述v商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行證券投資的功能 獲取收益（利息收入（表現(xiàn)形式）、資本利得） 管理風(fēng)險（利率風(fēng)險管理（組合調(diào)整、變現(xiàn)或轉(zhuǎn)移）、分散風(fēng)險（地域、期限） 增強流動性（一級儲備、二級儲備、擔(dān)保品） 管理風(fēng)險資本（資本占用） 稅收庇護（國債利息收入不計入應(yīng)納稅所得額；一級市場認(rèn)購的國債收入，可以抵補以前年度虧損，結(jié)余部分免征

2、所得稅）3v 商業(yè)銀行證券投資的種類商業(yè)銀行證券投資的種類投資工具有兩類：貨幣市場：1年內(nèi)到期、預(yù)期收益低、風(fēng)險低、易變現(xiàn)；主要包括短期國庫券，1年內(nèi)到期的中長期政府債券、公司債、央行票據(jù)、回購協(xié)議、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)。資本市場：到期日超過1年、預(yù)期收益高、風(fēng)險大、不易變現(xiàn)；主要包括1年以上的中長期政府債券、公司債、股票。4v 商業(yè)銀行證券投資的種類商業(yè)銀行證券投資的種類1政府債券 政府債券有三種類型：中央政府債券（國庫券和公債）、政府機構(gòu)債券和地方政府債券（普通債券和收益?zhèn)?。2公司債券（）抵押債券，是指公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債務(wù)人就可以

3、依法請求拍賣抵押品，將所得收入償還債務(wù)人。（）信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來說，只有那些信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行這種債券。 3股票（德國、奧地利、瑞士等少數(shù)國家允許）54.商業(yè)票據(jù)（歐洲票據(jù)市場和美國票據(jù)市場）5.銀行承兌票據(jù)（安全性、流動性、收益性）6.回購協(xié)議（收入為買賣差價）7.央行票據(jù)8.創(chuàng)新的金融工具（金融期權(quán)、金融期貨、資產(chǎn)證券 化債券等）9.我國商業(yè)銀行證券投資的種類目前我國商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有：國庫券、國家建設(shè)債券、國家投資債券、國家特種債券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議和銀行承兌票據(jù)。 6v 證券組合的管理證券組合的管理1、確定管理標(biāo)準(zhǔn)與目

4、標(biāo)（考慮資產(chǎn)負債狀況、資產(chǎn)集中度、利率風(fēng)險、市場狀況變動風(fēng)險、管理能力與目標(biāo)收益率）2、對宏觀經(jīng)濟與利率走勢預(yù)測3、列舉證券組合所要考慮的因素 銀行一般從以下幾個方面來考慮其證券管理政策：確定控制利率敏感的證券投資需要（利率敏感性資產(chǎn)）；投資與流動性計劃的協(xié)調(diào)（盈利與流動、二級市場的寬度和深度）；擔(dān)保要求的評估（擔(dān)保品要求）；風(fēng)險頭寸的評估（期限、資本）；預(yù)期收益率（持有期收益率）； 確定稅收狀況 （應(yīng)稅收入、免稅收入）4、銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略 銀行需要確定證券組合的規(guī)模、投資工具與質(zhì)量、證券期限政策與戰(zhàn)略5、選出證券投資組合管理的機構(gòu)7第二節(jié)第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收

5、益與風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險v 商業(yè)銀行證券投資的收益商業(yè)銀行證券投資的收益銀行證券投資組合的收益體現(xiàn)為利息收入、再投資收入、資本利得、提供證券服務(wù)的手續(xù)費及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標(biāo)差價等形式。我們這里講的證券投資收益主要是利息收入和資本收益。證券的收益率一般可以用三種方法表示：1、票面收益率（表明的收益率、表明的收益額、預(yù)扣利息額）2、當(dāng)期收益率（票面收益額/證券現(xiàn)行價格）3、到期收益率（當(dāng)期收益率加資本收益率）8v 商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險1.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險（1）系統(tǒng)性風(fēng)險（又稱為不可分散風(fēng)險）是指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風(fēng)險。其來源可能是戰(zhàn)

6、爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等多種外部因素。系統(tǒng)性風(fēng)險波及市場上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險是指存在于個別投資證券或個別類別投資證券的風(fēng)險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)風(fēng)險，信用風(fēng)險等 92.內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險 內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因素引起的，主要包括個人風(fēng)險，財產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險和責(zé)任風(fēng)險（債券發(fā)行企業(yè)） 外部風(fēng)險是指由于社會投資環(huán)境的變化，引起證券持有人受損失的可能性。主要包括：信用風(fēng)險，市場風(fēng)險（市場供需、分散投資），利率風(fēng)險，購買力風(fēng)險和流動性風(fēng)險。v 商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險10v 商業(yè)銀行

7、證券投資風(fēng)險的測度商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險的測度1.風(fēng)險測度的標(biāo)準(zhǔn)差法的計算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)差反映了不同證券風(fēng)險的大小，既包括系統(tǒng)風(fēng)險，也包括非系統(tǒng)風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差越大，其所對應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預(yù)期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，其所對應(yīng)的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預(yù)期收益實現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。=niiitPRR12)( 112系數(shù)法 系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風(fēng)險，它衡量的是某種證券相對于整個證券市場收益水平的收益變化情況。 整個證券市場收益的值為1，如果某種證券的值

8、大于1，則表明該證券收益的波動幅度要比證券市場的收益波動幅度大，因而風(fēng)險也較大。如果某種股票的值小于1，則表明該證券收益的波動幅度比證券市場收益的波動幅度要小，因而風(fēng)險也較小。 v 商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險的測度商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險的測度12v 商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險與收益的關(guān)系商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險與收益的關(guān)系 證券投資的風(fēng)險與收益有著密切的關(guān)系，證券風(fēng)險越大，投資收益損失的可能性就越大，但同時，投資者要求證券發(fā)行人付給的收益也就越多；證券風(fēng)險越小，投資收益損失的可能性就越小，但同時，證券發(fā)行人付給投資者的收益也就越少。因此，一般說來，證券投資的收益與其風(fēng)險之間存在著正比例關(guān)系。13第三節(jié)第三節(jié) 商

9、業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略（了解了解）1分散化投資法（梯形期限法）2期限分離法期限分離法有三種不同的戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長期投資戰(zhàn)略和杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略。3靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）4證券調(diào)換法證券調(diào)換法是指當(dāng)市場處于暫時性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調(diào)換相對優(yōu)勢的證券可以套取無風(fēng)險的收益。調(diào)換的主要方法包括 ：價格調(diào)換，收益率調(diào)換，市場內(nèi)部差額調(diào)換 ，利率預(yù)期調(diào)換，減稅調(diào)換14第四節(jié)第四節(jié) 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合（了解了解）v 銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史 從起源來看，

10、銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟基礎(chǔ)國際貿(mào)易和共同的組織基礎(chǔ)歐洲中世紀(jì)的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個階段：第一階段：早期的自然分離階段第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段第三階段：1929年-1933年經(jīng)濟危機后的分離階段第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段。15v 銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析1.分業(yè)經(jīng)營模式分業(yè)經(jīng)營模式 分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機構(gòu)進行經(jīng)營。 其特點是兩種業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券的承購包銷、分

11、銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當(dāng)企業(yè)兼并與收購的財務(wù)顧問、基金管理等業(yè)務(wù)。 20世紀(jì)70年代前，分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。16 分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點在于：分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點在于：（1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務(wù)的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務(wù)要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務(wù)，而商業(yè)銀行業(yè)務(wù)則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關(guān)系。（2）分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。（3）分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風(fēng)險的活動上。（4）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機的產(chǎn)生

12、，為國家和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。17 分業(yè)經(jīng)營也存在著不足之處：分業(yè)經(jīng)營也存在著不足之處：（）以法律形式所構(gòu)造的兩種業(yè)務(wù)相分離的運行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務(wù)難以開展必要的業(yè)務(wù)競爭，具有明顯的競爭抑制性；（）分業(yè)經(jīng)營使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務(wù)來推動其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展；（）分業(yè)經(jīng)營也不利于銀行進行公平的國際競爭，尤其是面對規(guī)模宏大，業(yè)務(wù)齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。182.混業(yè)經(jīng)營模式混業(yè)經(jīng)營模式 混業(yè)經(jīng)營是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結(jié)合、相互滲透的一種經(jīng)營方式，混業(yè)經(jīng)營以德國、

13、瑞士、法國等歐洲大陸國家為典型代表。 這種混業(yè)經(jīng)營模式又被稱為 “全能銀行制度”，它與美、日、英的分離型模式完全不同。在此種模式下，沒有銀行業(yè)務(wù)之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣等業(yè)務(wù)。每家銀行具體選擇何種業(yè)務(wù)經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標(biāo)等自行考慮，國家對其不作過多干預(yù)。19 優(yōu)勢：優(yōu)勢：（）全能銀行同時從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進，相互支持，做到優(yōu)勢互補。（）混業(yè)經(jīng)營有利于降低銀行自身的風(fēng)險。（）混業(yè)經(jīng)營使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低貸款和證券承銷的風(fēng)險。（）實行混業(yè)經(jīng)營，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與證券公司業(yè)務(wù)，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰，提高效益，促進社會總效用的上升。20 缺點在于：缺點在于：（）容易形成金融市場的壟斷，產(chǎn)生不公平競爭；（）過大的綜合性銀行集團會產(chǎn)生集團內(nèi)競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問題；可能會招致新的更大的金融風(fēng)險。21v 我國商業(yè)銀行的發(fā)展歷程我國商業(yè)銀行的發(fā)展歷程 我國商業(yè)銀行正在經(jīng)歷由嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。 2008年的次貸危機對全球混業(yè)經(jīng)營提出了挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營也會在謹(jǐn)慎監(jiān)管中穩(wěn)步推進。22作