2022年一季度基金持債點評

1、截至 2022 年一季度末，市場各類基金共 9544 只，環(huán)比增加 4.02%，基金份額合計22.89 萬億份，環(huán)比增加4.49%，資產(chǎn)凈值約24.89 萬億，環(huán)比下降1.54%。主要開放式基金中，股票型基金資產(chǎn)凈值 2.06 萬億元，環(huán)比下降 12.59%；混合型基金資產(chǎn)凈值 5.31 萬億元，環(huán)比下降 14.21%；債券型基金資產(chǎn)凈值 7.06萬億元，環(huán)比增長 2.48%；貨幣市場型基金資產(chǎn)凈值環(huán)比增 6.83%,首次突破 10萬億元。從資產(chǎn)配置上看，現(xiàn)金、債券、股票為最主要的資產(chǎn)投向，合計約占全部資產(chǎn)凈值的 90%。2022 年一季度，債券市值有所增長，股票及現(xiàn)金市值均環(huán)比下降。圖 1：

2、基金市場份額及規(guī)模走勢（億份/元，只）圖 2：主要開放式基金資產(chǎn)凈值變化（億元）3000002500002000001500001000002018Q150000份額資產(chǎn)凈值總數(shù)（右）10000900080007000600050002022Q140001200001000008000060000400002000002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1股票型基金混合型基金債券型基金 貨幣市場型基金2021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q3注： 口徑注： 口徑圖 3：全部基金主要資產(chǎn)配置情況（億元）圖 4：全部基金主要資產(chǎn)市值增

3、長率（%）2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q11500001200009000060000300000股票債券現(xiàn)金20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00股票債券現(xiàn)金2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q11 債券型基金分析截至 2022 年一季度末，債券型基金共 2751 只，環(huán)比增加 2.53%，基金份額合計 6.47 萬億份，環(huán)比增加 3.46%，資產(chǎn)凈值約 7.06 萬億元，環(huán)比增加 2.48%，債基平均份額為 23.5 億元。具體到發(fā)行主體看，易方達、博時、招商、富國、鵬華等 23 家基金公司債券型基

4、金資產(chǎn)凈值超過 1000 億元?；鸸緜突饠?shù)量債券型基金份額債基平均份額債基資產(chǎn)凈值債基資產(chǎn)凈表 1：債券型基金資產(chǎn)凈值 1000 億以上發(fā)行主體（截止 2022-03-31）（只）（億份）（億份/只）（億元）值占比易方達基金管理有限公司52336664.74432028%博時基金管理有限公司118295025.00324233%招商基金管理有限公司75270936.12299839%富國基金管理有限公司53222041.89250529%鵬華基金管理有限公司76204826.95231728%中銀基金管理有限公司58208035.87221756%工銀瑞信基金管理有限公司561938

5、34.60218928%南方基金管理股份有限公司79190824.16216621%廣發(fā)基金管理有限公司69176825.62193517%華夏基金管理有限公司58159527.49174918%天弘基金管理有限公司41159438.88173615%匯添富基金管理股份有限公司49154831.60173021%永贏基金管理有限公司56162529.01169566%平安基金管理有限公司74132017.84147428%嘉實基金管理有限公司60134922.49140119%交銀施羅德基金管理有限公司32126039.36137525%興業(yè)基金管理有限公司44128929.31135151%

6、景順長城基金管理有限公司33107132.45130225%浦銀安盛基金管理有限公司38114029.99117541%華安基金管理有限公司41110727.01113920%國壽安?；鸸芾碛邢薰?5107730.78111347%建信基金管理有限責任公司38104527.51111016%中銀國際證券股份有限公司18103557.51110290%從發(fā)行情況來看，2022 年一季度，債券型基金發(fā)行份額共計 995 億份（其中主動管理型基金 955 億份，被動管理型基金140 億份），較 2021 年四季度的 3037億份大幅下降，較 2021 年一季度的 1073 億份同比亦有所下滑。1

7、主動管理型基金包括中長期純債型基金、短期純債型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級基金；被動管理型基金包括被動指數(shù)型債券基金。圖 5：債券型基金月度發(fā)行份額（億份）2500短期純債型基金中長期純債型基金混合債券型一級基金混合債券型二級基金被動指數(shù)型債券基金5002000400150030010002005001002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03

8、2021-052021-072021-092021-112022-012022-0300注：此處為債券型基金的總份額。截至 2022 年一季度末，債券型基金債券配置中，利率債、同業(yè)存單、金融債、信用債、可轉(zhuǎn)債市值較 2021 年四季度末分別變動 888 億元、236 億元、2081 億元、2678 億元、-30 億元；配置占比分別變動-2.15%、0.10%、1.50%、0.90%、-0.22%。整體來看，債券型基金增加了對金融債、信用債的配置，減少了對利率債、可轉(zhuǎn)債的配置。注：利率債包括國債、政策性銀行債（金融債中不再含政策性銀行債，下文同）；信用債包括企債、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)。圖 6

9、：債券型基金持債情況（億元）圖 7：債券型基金持債比例變化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）400003000020000100000利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券300025002000150010005000(500)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券2.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)2 中長期純債基金持債分析截至2022 年一季度末，中長期純債基金持有各類券種

10、市值合計 58392 億元，環(huán)比增加 3665 億元。2.1 持債概覽截至 2022 年一季度末，中長期純債基金債券配置中，利率債、同業(yè)存單、金融債、信用債、可轉(zhuǎn)債市值較 2021 年四季度末分別變動 1019 億元、7 億元、1589億元、978 億元、11 億元；配置占比分別變動-1.41%、-0.17%、1.70%、0.02%、 0.00%。整體來看，中長期純債基金增加了對金融債的配置，減少了對利率債、同業(yè)存單、信用債的配置。圖 8：中長期純債基金持債情況（億元）圖 9：中長期純債持債比例變化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）2021Q22021

11、Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）300002500020000150001000050000利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券200015001000500060%50%40%30%20%10%0%利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券2.001.000.00(1.00)(2.00)2.2 重倉券觀察2022 年一季度末，中長期純債基金重倉券總市值為 26070 億元，占全部債券市值的 44.65%（重倉券能在一定程度上體現(xiàn)了機構(gòu)在券種配置選擇方面的偏好）。從重倉券種分布來看：中長期純債基金較多重倉政策銀行債，2021 年以來，重倉券中政策銀行債占

12、比均在 75%以上；對國債、地方政府債、同業(yè)存單的重倉配置比例基本維持穩(wěn)定， 2021 年以來，該比例基本在 3%以內(nèi)；而對金融債的重倉規(guī)模在不斷增加，尤其是在 2021 年以后，重倉金融債的比例仍在繼續(xù)提升；2020 年三季度以后，對信用債的重倉規(guī)模及比例均呈下降趨勢；對可轉(zhuǎn)債的重倉規(guī)模雖仍較低，但 2021 年四季度以來有明顯提升。圖 10：中長期純債基金重倉券主要券種分布（億元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重倉券7910817387109417126281339

13、615338185232080721835236972479726070國債42786263121191110450245300290454343政策銀行債43174610505154178095872010767136221592516716183911905419881地方政府債142484915658686164252251225224232同業(yè)存單900840814803610428408378385355423389434金融債1174123812191449194020442096226324212677288631823559信用債126112951424160317351843

14、1779156214951447136613341464可轉(zhuǎn)債27314845374949545763791251322019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重倉券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%國債1%1%1%1%1%1%1%2%1%1%1%2%1%政策銀行債55%56%58%58%64%65%70%74%77%77%78%77%76%地方政府債2%1%1%0%1%1%1%1%1%1%1%1%1%同業(yè)存單1

15、1%10%9%9%5%3%3%2%2%2%2%2%2%金融債15%15%14%15%15%15%14%12%12%12%12%13%14%信用債16%16%16%17%14%14%12%8%7%7%6%5%6%可轉(zhuǎn)債0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%0%1%1%更進一步觀察中長期純債基金重倉金融債及信用債結(jié)構(gòu)：中長期純債基金重倉金融債以商業(yè)銀行債為主，但商業(yè)銀行次級債券的配置比例在不斷增加，截止 2022 年一季度末，重倉金融債中，商業(yè)銀行次級債券的配置占比已達 30%。中長期純債基金重倉信用債中產(chǎn)業(yè)債的規(guī)模及占比整體呈下降趨勢，城投債的規(guī)模及占比整體呈現(xiàn)增加趨勢。具體來看，重倉產(chǎn)業(yè)債發(fā)

16、行主體以 AAA 主體為主，且占比在不斷增加；重倉城投債發(fā)行主體雖也以 AAA 主體為主，但缺資產(chǎn)情況下 AA+、AA 主體占比有所提升。2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融債226324212677288631823559商業(yè)銀行債154715851775186319392080商業(yè)銀行次級債券4074996016248381064證券公司債138148160213225239證券公司短期融資券1076151112保險公司債294035423941其它金融機構(gòu)債1321401001291311242020Q42021Q12021Q22021Q32021

17、Q42022Q1信用債156214951447136613341464產(chǎn)業(yè)債828784756676653700AAA762740719649629671AA+512933242024AA995345城投債734711690690681765AAA437434431437423455AA+196179171162171205AA949284868299圖 11：中長期純債基金重倉金融債分布：（億元）圖 12：中長期純債基金重倉信用債分布：（億元）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融債100%100%100%100%100%100%商業(yè)銀行債68%65%6

18、6%65%61%58%商業(yè)銀行次級債券18%21%22%22%26%30%證券公司債6%6%6%7%7%7%證券公司短期融資券0%0%0%1%0%0%保險公司債1%2%1%1%1%1%其它金融機構(gòu)債6%6%4%4%4%3%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用債100%100%100%100%100%100%產(chǎn)業(yè)債53%52%52%50%49%48%AAA92%94%95%96%96%96%AA+6%4%4%3%3%3%AA1%1%1%0%1%1%城投債47%48%48%50%51%52%AAA60%61%62%63%62%59%AA+27%25%25%2

19、3%25%27%AA13%13%12%13%12%13%2.3 久期與杠桿截至 2022 年一季度末，中長期純債基金的久期為 2.37，環(huán)比下行 0.2。其中，利率債（國債、地方政府債、政策銀行債）加權(quán)久期為 2.58，環(huán)比下行 0.23；信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）加權(quán)久期為 1.49，環(huán)比下行 0.06。截至 2022年一季度末，中長期純債型基金杠杠率為 122.94%，環(huán)比下降了 0.19 個百分點。圖 13：中長期純債基金久期變化圖 14：中長期純債基金杠桿變化3.503.002.502.001.50久期久期（利率債）久期（信用債）150140130120中長期純債基金2022

20、Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q31.001103 短期純債基金持債情況截至 2022 年一季度末，短期純債基金持有各類券種市值合計 6627 億元，環(huán)比增加 1221 億元。3.1 持債概覽截至 2022 年一季度末，短期純債基金的債券配置中，利率債、同業(yè)存單、金融債、信用債、可轉(zhuǎn)債市值較 2021 年四季度末分別變動 4 億元、-9 億元、96 億元、1121 億元、0

21、億元；配置占比分別變動-2.94%、-1.16%、0.49%、3.73%、 0.00%。整體來看，短期純債基金增加了對信用債、金融債的配置，減少了對利率債、同業(yè)存單的配置。圖 15：短期純債基金持債情況（億元）圖 16：短期純債持債比例變化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）5000400030002000100015001000500080%60%40%20%5.003.001.00(1.00)0利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券(500)0%利率債 同業(yè)存單 金融債

22、 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券(3.00)3.2 重倉券觀察2022 年一季度末，短期純債基金重倉券總市值為 1054 億元，占全部債券市值的 15.90%（重倉券能在一定程度上體現(xiàn)了機構(gòu)在券種配置選擇方面的偏好）。從重倉券種分布來看：短期純債基金較多重倉政策銀行債，但 2020 年四季度以來，重倉券中政策銀行債的規(guī)模及占比均有下降趨勢；對國債、同業(yè)存單的重倉規(guī)模及占比亦呈下降趨勢；對金融債的重倉規(guī)模在不斷增加，且同樣在 2021 年以后，重倉金融債的比例在提升；對信用債的重倉規(guī)模及比例在 2020 年三季度至四季度出現(xiàn)短暫下降之后有逐步增加的趨勢。更進一步觀察短期純債基金重倉金融債及信用債結(jié)構(gòu)：

23、短期純債基金重倉金融債仍以商業(yè)銀行債為主，但商業(yè)銀行次級債券的配置規(guī)模及比例在不斷增加，截止 2022 年一季度末，重倉金融債中，商業(yè)銀行次級債券的配置占比已達 35%。短期純債基金重倉信用債中均為產(chǎn)業(yè)債且以 AAA 主體為主。圖 17：短期純債基金重倉券主要券種分布（億元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重倉券9008177979048658237267736837106869421054國債467642613502731225121政策銀行債2672412262992

24、94299343445384369294442473地方政府債2110000000360同業(yè)存單41735032030022713496353655778881金融債201426434562454228424298133信用債186203217255294303228200208213247255344可轉(zhuǎn)債00000000000012019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重倉券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100

25、%國債0%1%1%1%0%3%2%7%4%4%3%5%2%政策銀行債30%30%28%33%34%36%47%58%56%52%43%47%45%地方政府債0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%1%0%同業(yè)存單46%43%40%33%26%16%13%4%5%8%11%9%8%金融債2%2%3%5%5%8%6%5%4%6%6%10%13%信用債21%25%27%28%34%37%31%26%31%30%36%27%33%可轉(zhuǎn)債0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融債4228424298133商業(yè)銀行

26、債131316114251商業(yè)銀行次級債券30131547證券公司債1491011105證券公司短期融資券62772120保險公司債000000其它金融機構(gòu)債6491111102020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用債200208213247255344產(chǎn)業(yè)債200208213247255344AAA+292019272940AA578899城投債-AAA-AA+-AA-圖 18：短期純債基金重倉金融債分布：（億元）圖 19：短期純債基金重倉信用債分布：（億元）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q

27、42022Q1金融債100%100%100%100%100%100%商業(yè)銀行債32%48%37%26%42%38%商業(yè)銀行次級債券7%0%2%7%15%35%證券公司債33%31%24%25%10%4%證券公司短期融資券14%8%16%16%21%15%保險公司債0%0%0%0%0%0%其它金融機構(gòu)債14%13%20%27%11%7%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用債100%100%100%100%100%100%產(chǎn)業(yè)債100%100%100%100%100%100%AAA83%86%87%86%85%86%AA+14%10%9%11%11%12%A

28、A3%4%4%3%3%3%城投債-AAA-AA+-AA-3.3 久期與杠桿截至 2022 年一季度末，短期純債基金的久期為 0.81，環(huán)比下行 0.22。其中，利率債（國債、地方政府債、政策銀行債）加權(quán)久期為 0.89，環(huán)比下行 0.29；信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）加權(quán)久期為 0.52，環(huán)比下行 0.07。截至 2022年一季度末，短期純債型基金杠杠率為 114.91%，環(huán)比下降了 2.39 個百分點。圖 20：短期純債基金久期變化圖 21：短期純債基金杠桿變化2.001.501.000.502022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018

29、Q32018Q12017Q32017Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q30.00久期久期（利率債）久期（信用債）1401301201101002022Q12021Q42021Q390短期純債基金2021Q22021Q14 一級債基持債情況截至 2022 年一季度末，一級債基持有各類券種市值合計 2504 億元，環(huán)比增加 243 億元。4.1 持債概覽截至 2022 年一季度末，一級債基債券配置中，利率債、同業(yè)存單、金融債、信用債、可轉(zhuǎn)債市值較 2021 年四季度末分別變動-27 億元、-13 億元、140 億元、 131 億元、17 億元；配置占比分別變

30、動-2.47%、-0.66%、4.33%、-0.23%、-0.53%。整體來看，一級債基增加了對金融債的配置，減少了對利率債、同業(yè)存單、信用債、可轉(zhuǎn)債的配置。圖 22：一級債基持債情況（億元）圖 23：一級債基持債比例變化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）150015080%5.00100050010050060%40%20%3.001.00(1.00)0利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券(50)0%利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券(3.00)4.2

31、 重倉券觀察2022 年一季度末，一級債基重倉券總市值為 632 億元，占全部債券市值的25.24%（重倉券能在一定程度上體現(xiàn)了機構(gòu)在券種配置選擇方面的偏好）。從重倉券種分布來看：一級債基較多重倉可轉(zhuǎn)債，2019 年以來，重倉券中可轉(zhuǎn)債規(guī)模及占比持續(xù)提高，截至 2022 年一季度，可轉(zhuǎn)債占比已接近 40%；其次是金融債，2019 年以來，重倉券中金融債的規(guī)模及占比亦在持續(xù)提高，截至 2022 年一季度，金融債占比已超過 20%。圖 24：一級債基重倉券主要券種分布（億元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q220

32、21Q32021Q42022Q1重倉券295296328334380415342330337380472583632國債278861511161917344231政策銀行債12312012410515814994939088133126121地方政府債0000010000100同業(yè)存單76454135469186金融債7511182127232732484775146信用債91929297818184716363696361可轉(zhuǎn)債46486680871151051021081411602402502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42

33、021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重倉券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%國債1%2%2%2%2%4%3%5%6%4%7%7%5%政策銀行債42%40%38%31%41%36%28%28%27%23%28%22%19%地方政府債0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%同業(yè)存單2%2%1%1%1%0%1%1%1%2%2%3%1%金融債3%2%3%5%5%6%7%8%9%12%10%13%23%信用債31%31%28%29%21%20%25%21%19%16%15%11%10%可轉(zhuǎn)債15%16

34、%20%24%23%28%31%31%32%37%34%41%39%4.3 久期與杠桿截至 2022 年一季度末，一級債基的久期為 1.50，環(huán)比下行 0.04。其中，利率債（國債、地方政府債、政策銀行債）加權(quán)久期為 2.73，環(huán)比下行 0.06；信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）加權(quán)久期為 1.36，環(huán)比下行 0.02。截至 2022年一季度末，一級債基杠杠率為 113.17%，環(huán)比下降了 1.50 個百分點。圖 25：一級債基久期變化圖 26：一級債基杠桿變化5.00久期久期（利率債）久期（信用債）125一級債基4.003.002.001201152022Q12021Q32021Q120

35、20Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q31.001105 二級債基持債情況截至 2022 年一季度末，二級債基持有各類券種市值合計 10407 億元，環(huán)比增加 508 億元。5.1 持債概覽截至 2022 年一季度末，二級債基債券配置中，利率債、同業(yè)存單、金融債、信用債、可轉(zhuǎn)債市值較 2021 年四季度末分別變動-46 億元、-25 億元、249 億元、 375 億元、-61 億元；配置占比分別變動-1.32%、

36、-0.29%、1.65%、1.27%、-1.32%。整體來看，二級債基增加了對金融債、信用債的配置，減少了對利率債、同業(yè)存單、可轉(zhuǎn)債的配置。圖 27：二級債基持債情況（億元）圖 28：二級債基比例變化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1變動（右）6000500040003000200010000利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券4003002001000(100)60%45%30%15%0%利率債 同業(yè)存單 金融債 信用債 可轉(zhuǎn)債 其他債券2.001.000.00(1.00)(2.00)5.2 重倉券觀察2022 年一季度末，二級債基重倉券總市值為 3029 億元，占全部債券市值的29.11%（重倉券能在一定程度上體現(xiàn)了機構(gòu)在券種配置選擇方面的偏好）。從重倉券種分布來看：二級債基較多重倉可轉(zhuǎn)債，2020 年以來，重倉券中可轉(zhuǎn)債的規(guī)模及比例均在持續(xù)提升；其次為政策銀行債，但 2022 年一季度，重倉券中政策銀行債的規(guī)模及占比有所下降；對金融債的重倉規(guī)模亦在不斷增加，尤其是在 2021 年以后，重倉金融債的比例亦在提升。圖 29：二級債基重倉券主要券種分布（億元）2019Q12019Q22