國(guó)際金融第四章

1、第第4章離岸金融市場(chǎng)章離岸金融市場(chǎng)Offshore Markets教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn) 認(rèn)識(shí)離岸金融市場(chǎng)認(rèn)識(shí)離岸金融市場(chǎng) 掌握歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生、特點(diǎn)和影響掌握歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生、特點(diǎn)和影響 掌握歐洲債券市場(chǎng)掌握歐洲債券市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng) 指在一國(guó)貨幣管轄權(quán)之外從事該國(guó)貨幣存指在一國(guó)貨幣管轄權(quán)之外從事該國(guó)貨幣存放等金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)放等金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng) 離岸市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心，是相對(duì)離岸市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心，是相對(duì)于傳統(tǒng)的在岸市場(chǎng)于傳統(tǒng)的在岸市場(chǎng)(onshore market) 而言，而言，也稱境外金融市場(chǎng)也稱境外金融市場(chǎng) 通常，離岸業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)完全分開，通常，離岸業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金

2、融市場(chǎng)完全分開，不受所在國(guó)金融、外匯政策的限制不受所在國(guó)金融、外匯政策的限制Types of Euro Currency Market1.1. 一體型：境內(nèi)與境外金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)融為一體型：境內(nèi)與境外金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)融為一體。一體。2.2. 分離型：境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)分開，居民與分離型：境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)分開，居民與非居民的存貸業(yè)務(wù)分開，以隔絕國(guó)際游非居民的存貸業(yè)務(wù)分開，以隔絕國(guó)際游資對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。資對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。3.3. 簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和管制，為其他金融市場(chǎng)交易進(jìn)行記帳或管制，為其他金融市場(chǎng)交易進(jìn)行記帳或劃帳。劃帳。一、

3、歐洲貨幣市場(chǎng) 歐洲貨幣歐洲貨幣 指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外的銀指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外的銀行存款，也稱行存款，也稱“境外貨幣境外貨幣” 最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為存款，所以稱為“歐洲美元?dú)W洲美元”(eurodollar)歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國(guó)歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國(guó)本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購(gòu)本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購(gòu)買力買力但歐洲美元不由美國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，不但歐洲美元不由美國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，不受美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束受美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束歐洲貨幣歐洲貨幣

4、接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行歐洲銀行(eurobanks)，通常是一些大型跨，通常是一些大型跨國(guó)銀行國(guó)銀行 由歐洲銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的國(guó)際信貸由歐洲銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的國(guó)際信貸市場(chǎng)，也被稱作歐洲貨幣市場(chǎng)市場(chǎng)，也被稱作歐洲貨幣市場(chǎng)（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展發(fā)展 20世紀(jì)世紀(jì)50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場(chǎng)市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)教訓(xùn)因蘇伊士運(yùn)河問題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)因蘇伊士運(yùn)河問題美國(guó)在外

5、匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)美國(guó)的離岸金融市場(chǎng)美國(guó)的離岸金融市場(chǎng)IBF 國(guó)際銀行業(yè)設(shè)施（國(guó)際銀行業(yè)設(shè)施（International Banking Facility）以歐美國(guó)際金融中心的激烈競(jìng)爭(zhēng)為背景以歐美國(guó)際金融中心的激烈競(jìng)爭(zhēng)為背景由美國(guó)政府主動(dòng)培育而建成由美國(guó)政府主動(dòng)培育而建成 主要內(nèi)容主要內(nèi)容允許美國(guó)的銀行和在美國(guó)的外國(guó)銀行吸收非居允許美國(guó)的銀行和在美國(guó)的外國(guó)銀行吸收非居民或海外公司的存款民或海外公司的存款免除存款準(zhǔn)備金、利率上限和存款保險(xiǎn)等相關(guān)免除存款準(zhǔn)備金、利率上限和存款保險(xiǎn)等相關(guān)要求要求允許向非居民或海外公司提供貸款允許向非居民或海外公司提供貸款(限境外使用限境外使用)美國(guó)的離岸金融市場(chǎng)美國(guó)的離

6、岸金融市場(chǎng)IBF 核心意義核心意義美國(guó)政府不僅把境內(nèi)的外國(guó)貨幣視為歐洲貨幣，美國(guó)政府不僅把境內(nèi)的外國(guó)貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國(guó)境內(nèi)但不受金融當(dāng)局管理的美也將這種在美國(guó)境內(nèi)但不受金融當(dāng)局管理的美元存貸款定義為歐洲美元元存貸款定義為歐洲美元?dú)W洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由由“境外貨幣境外貨幣”發(fā)展為發(fā)展為“治外貨幣治外貨幣”，表現(xiàn)出，表現(xiàn)出鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展 內(nèi)在原因內(nèi)在原因跨國(guó)公司對(duì)靈活外幣存放地的需要跨國(guó)公司對(duì)靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國(guó)和轉(zhuǎn)型國(guó)家旺盛的融資需

7、求新興工業(yè)國(guó)和轉(zhuǎn)型國(guó)家旺盛的融資需求 外在原因外在原因美國(guó)巨額國(guó)際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流美國(guó)巨額國(guó)際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流美國(guó)政府出臺(tái)一系列限制美元外流的政策措施，美國(guó)政府出臺(tái)一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反結(jié)果大多適得其反利息平衡稅利息平衡稅Q條例條例禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資 外在原因（續(xù)）外在原因（續(xù)）西歐金融市場(chǎng)依靠寬松環(huán)境迅速壯大西歐金融市場(chǎng)依靠寬松環(huán)境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)吸引大批新興工業(yè)國(guó)和前蘇東國(guó)家融資需求吸引

8、大批新興工業(yè)國(guó)和前蘇東國(guó)家融資需求美元地位動(dòng)搖美元地位動(dòng)搖國(guó)際金融市場(chǎng)追捧非美元硬貨幣國(guó)際金融市場(chǎng)追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生（二）歐洲貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（二）歐洲貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 歐洲資金市場(chǎng)歐洲資金市場(chǎng) 歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)歐洲資金市場(chǎng)歐洲資金市場(chǎng) 經(jīng)營(yíng)短期資金存放業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)短期資金存放業(yè)務(wù)，1年以內(nèi)年以內(nèi) 存款存款通知存款通知存款定期存款定期存款 貸款貸款同業(yè)信用拆放同業(yè)信用拆放LIBOR加息率加息率3個(gè)月存款利率被視為個(gè)月存款利率被視為歐洲貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率歐洲貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率LIBOR是是6

9、家主要倫敦商業(yè)家主要倫敦商業(yè)銀行上午銀行上午11點(diǎn)相互間存款點(diǎn)相互間存款利率的算術(shù)平均數(shù)利率的算術(shù)平均數(shù)歐洲資金市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲資金市場(chǎng)的特點(diǎn)高高歐洲美元利率結(jié)構(gòu)歐洲美元利率結(jié)構(gòu)利率利率 美國(guó)貸款美國(guó)貸款 歐洲貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國(guó)美元利差歐洲美元利差美國(guó)美元利差 歐洲存款歐洲存款美國(guó)存款美國(guó)存款2、歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資，是歐洲貨幣市場(chǎng)主要放款形項(xiàng)目的投資，是歐洲貨幣市場(chǎng)主要放款形式式 主要特點(diǎn)主要特點(diǎn)期限多為期限多為57年年需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率金額

10、大、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目多使用金額大、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款方式銀團(tuán)貸款方式辛迪加貸款-Syndicated loan 也稱國(guó)際銀團(tuán)貸款，就是由一家或多加銀行牽頭，也稱國(guó)際銀團(tuán)貸款，就是由一家或多加銀行牽頭，多家分屬于不同國(guó)家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一多家分屬于不同國(guó)家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個(gè)銀行團(tuán)體，各自按一定得比例，共同向借款人個(gè)銀行團(tuán)體，各自按一定得比例，共同向借款人提供一筆中長(zhǎng)期貸款，銀團(tuán)貸款的利率有固定利提供一筆中長(zhǎng)期貸款，銀團(tuán)貸款的利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。它是商業(yè)銀行采用的一種那率和浮動(dòng)利率兩種。它是商業(yè)銀行采用的一種那個(gè)比較典型，普遍的貸款方式。個(gè)比較典型，普遍的貸款方式。 辛

11、迪加貸款主要是出于追求利息回報(bào)，由于辛迪加貸款主要是出于追求利息回報(bào)，由于通常數(shù)額巨大，期限較長(zhǎng)，可達(dá)通常數(shù)額巨大，期限較長(zhǎng)，可達(dá)10年年20年之久，年之久，需要有可靠的擔(dān)保，一般由政府擔(dān)保。需要有可靠的擔(dān)保，一般由政府擔(dān)保。（三）歐洲貨幣市場(chǎng)的供求歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來源歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來源 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 跨國(guó)公司等私人部門跨國(guó)公司等私人部門 政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲(chǔ)備政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲(chǔ)備 石油美元石油美元(petrodollars)存款存款 銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存單銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存單歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用 跨國(guó)公司跨國(guó)公

12、司 非產(chǎn)油國(guó)家非產(chǎn)油國(guó)家石油美元環(huán)流石油美元環(huán)流(recycling of petrodollars) 蘇聯(lián)、東歐集團(tuán)蘇聯(lián)、東歐集團(tuán) 外匯投機(jī)者外匯投機(jī)者石油美元（石油美元（Oil-dollar)Oil-dollar) 中東地區(qū)美元回流（中東地區(qū)美元回流（Petrodollar Recycling) 石油石油 石油美元石油美元 美元美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元?dú)W佩克國(guó)家出口石油各石油進(jìn)口國(guó)把美元匯往歐佩克國(guó)家用于支付石油進(jìn)口歐佩克國(guó)家把石油美元存入美國(guó)和歐洲銀行或投資于美歐金融市場(chǎng)美國(guó)和歐洲銀行把石油美元借給第三世界或其他工業(yè)國(guó)家借款人 歐洲美元

13、市場(chǎng)工業(yè)國(guó)家和第三世界國(guó)家債務(wù)人償還債務(wù)本息（四）歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨（四）歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨脹脹 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 加速國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展加速國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 促進(jìn)國(guó)際金融密切聯(lián)系促進(jìn)國(guó)際金融密切聯(lián)系 與外匯交易聯(lián)系密切與外匯交易聯(lián)系密切 歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨脹歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨脹（五）歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融（五）歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融穩(wěn)定穩(wěn)定 經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)參與者背景和關(guān)系復(fù)雜市場(chǎng)參與者背景和關(guān)系復(fù)雜難以把握資金最終去向難以把握資金最終去向資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)性

14、風(fēng)險(xiǎn) 證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融穩(wěn)歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融穩(wěn)定定 影響各國(guó)金融政策的實(shí)施影響各國(guó)金融政策的實(shí)施過度依賴歐洲貨幣資金會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣流通和過度依賴歐洲貨幣資金會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣流通和外匯市場(chǎng)運(yùn)行外匯市場(chǎng)運(yùn)行歐洲貨幣市場(chǎng)利率可能干擾國(guó)內(nèi)金融政策的實(shí)歐洲貨幣市場(chǎng)利率可能干擾國(guó)內(nèi)金融政策的實(shí)施效果施效果監(jiān)管問題始終難以有效解決監(jiān)管問題始終難以有效解決二、歐洲債券市場(chǎng)二、歐洲債券市場(chǎng)（一）歐洲債券及其種類（一）歐洲債券及其種類 國(guó)際債券可以分為外國(guó)債券和歐洲債券國(guó)際債券可以分為外國(guó)債券和歐洲債券外國(guó)債券：指借款人在外國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的東外國(guó)債券：指借款人在外國(guó)資

15、本市場(chǎng)發(fā)行的東道國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)債券道國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)債券主要市場(chǎng)包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫主要市場(chǎng)包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等主要外國(guó)債券包括主要外國(guó)債券包括Yankee bonds（揚(yáng)基）、（揚(yáng)基）、Samurai bonds（武士）、（武士）、Bulldog bonds（猛犬）（猛犬）歐洲債券：指借款人在外國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的非東道歐洲債券：指借款人在外國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的非東道國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)債券國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)債券歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。不同的國(guó)家。目前目前 ，在國(guó)際債券市場(chǎng)上，歐洲

16、債券所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在國(guó)際債券市場(chǎng)上，歐洲債券所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了外國(guó)債券了外國(guó)債券 通常由銀行等金融機(jī)構(gòu)建立的國(guó)際承銷辛迪加出售，并通常由銀行等金融機(jī)構(gòu)建立的國(guó)際承銷辛迪加出售，并由相關(guān)國(guó)家政府提供擔(dān)保由相關(guān)國(guó)家政府提供擔(dān)保歐洲債券市場(chǎng)是跨國(guó)公司籌集長(zhǎng)期資金的一個(gè)重要渠道，歐洲債券市場(chǎng)是跨國(guó)公司籌集長(zhǎng)期資金的一個(gè)重要渠道，對(duì)于借貸雙方都具有國(guó)際性的特征對(duì)于借貸雙方都具有國(guó)際性的特征2、歐洲債券的種類（1）按照發(fā)行期限的長(zhǎng)短）按照發(fā)行期限的長(zhǎng)短短期、中期和長(zhǎng)期短期、中期和長(zhǎng)期（2）按照利率規(guī)定情況分類）按照利率規(guī)定情況分類固定、浮動(dòng)和混合固定、浮動(dòng)和混合（3）按出售方式分類）按出售方式分類公募債券和私募債券公募債券和私募債券 （二）歐洲債券市場(chǎng)特點(diǎn)（二）歐洲債券市場(chǎng)特點(diǎn) 對(duì)籌資者而言對(duì)籌資者而言融資成本更低融資成本更低發(fā)行自由，手續(xù)簡(jiǎn)便，環(huán)境寬松發(fā)行自由，手續(xù)簡(jiǎn)便，環(huán)境寬松自由選擇面值自由選擇面值可利用多種貨幣債券還本付息可利用多種貨幣債券還本付息市場(chǎng)容量大，方便籌集大額長(zhǎng)期資金市場(chǎng)容量大，方便籌集大額長(zhǎng)期資金由