國(guó)際金融-掉期交易、期貨、期權(quán)

1、1 外匯掉期交易外匯掉期交易 含義：含義：掉期外匯交易是在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一期限的某種貨幣的同時(shí),賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 掉期率掉期率: :買(mǎi)賣(mài)兩種不同期限的外匯所使用的匯率之差。2 類(lèi)類(lèi) 型型按交易方式分按交易方式分純粹掉期交易純粹掉期交易分散掉期交易分散掉期交易按交易期限分按交易期限分即期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)即期即期對(duì)即期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期3 作用：作用： 進(jìn)出口商套期保值進(jìn)出口商套期保值； 投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。4l期貨期貨是買(mǎi)賣(mài)雙方在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買(mǎi)或出售的實(shí)物商品或金融商品憑證。l外匯期貨外匯期貨（Foreign Ex

2、change Futures）指在固定的貨幣交易場(chǎng)所，交易雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式買(mǎi)賣(mài)期貨合約的一種外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。外匯期貨交易外匯期貨交易5期貨交易的類(lèi)型期貨交易的類(lèi)型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨交易金融期貨交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易6買(mǎi)方買(mǎi)方賣(mài)方賣(mài)方經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人交易經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處所聯(lián)絡(luò)處經(jīng)紀(jì)人交易經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處所聯(lián)絡(luò)處交易地交易地場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 所有交易均在交易池進(jìn)行所有交易均在交易池進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)

3、人指令指令指令指令指令指令指令指令確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)期貨交易簡(jiǎn)易圖期貨交易簡(jiǎn)易圖7&交易目的相同:防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯投機(jī)。&都是一定時(shí)期以后交割，而不是即期交割。&都是通過(guò)合同形式把購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出外匯的匯率固定下來(lái)。&交易市場(chǎng)互相依賴。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的聯(lián)系：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的聯(lián)系：8遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易的區(qū)別遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易的區(qū)別不同點(diǎn)不同點(diǎn)外外 匯匯 期期 貨貨遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 外外 匯匯實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)所不同市場(chǎng)是一個(gè)具體的市場(chǎng)，在交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所訂有較為嚴(yán)格的規(guī)章條例。無(wú)具體的市場(chǎng)，它實(shí)質(zhì)上是各金融中心之間，各銀行之間的電訊網(wǎng)絡(luò)，因而是場(chǎng)外交易。實(shí)現(xiàn)交易的方式不同須委托

4、交易所經(jīng)紀(jì)人，以公開(kāi)喊價(jià)的方式進(jìn)行。交易雙方互不見(jiàn)面，也不熟悉.雖有部分通過(guò)經(jīng)紀(jì)人牽線而成，但最終是由交易各方通過(guò)電話.電傳和電腦直接商談成交的。報(bào)價(jià)內(nèi)容不同買(mǎi)方或賣(mài)方只報(bào)出一種價(jià)格，買(mǎi)方報(bào)買(mǎi)價(jià)，賣(mài)方報(bào)賣(mài)價(jià)。雙向報(bào)價(jià)，既報(bào)買(mǎi)價(jià)也報(bào)賣(mài)價(jià)9有無(wú)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不同 是否交存保證金不同須交存保證金，清算所實(shí)行每日無(wú)債結(jié)算制，按收市結(jié)算價(jià)對(duì)每筆交易的多頭方和空頭方盈虧結(jié)算，保證金多退少補(bǔ)，形成現(xiàn)金流.遠(yuǎn)期外匯交易在合同到期交割前無(wú)現(xiàn)金流，雙方僅負(fù)履約責(zé)任.是否需要了解對(duì)方的資信不同雙方無(wú)須了解對(duì)方資信情況，只要交足保證金，信用風(fēng)險(xiǎn)由清算所承擔(dān)。雙方（尤其是銀行對(duì)一般客戶），在開(kāi)始交易前須作資信調(diào)查，自

5、行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)賣(mài)雙方的合同和責(zé)任關(guān)系不同買(mǎi)賣(mài)雙方均與清算所有合同責(zé)任關(guān)系，而雙方無(wú)直接合同責(zé)任關(guān)系買(mǎi)賣(mài)雙方簽有合同，具有合同責(zé)任關(guān)系10不同點(diǎn)不同點(diǎn)外外 匯匯 期期 貨貨遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 外外 匯匯是否收取手續(xù)費(fèi)不同每一標(biāo)準(zhǔn)合同，清算所收一定的手續(xù)費(fèi)。銀行不收手續(xù)費(fèi) 是否直接成交與收取傭金不同通過(guò)經(jīng)紀(jì)人收取傭金。一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，不收取傭金。是否最后交割不同一般不最后交割，而“以買(mǎi)沖賣(mài)”或“以賣(mài)沖買(mǎi)”的原則沖消合同。大多數(shù)最后交割 11期貨交易的功能期貨交易的功能期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利以小博大，投機(jī)獲

6、利12外匯期貨交易的應(yīng)用之一外匯期貨交易的應(yīng)用之一l外匯期貨的套期保值外匯期貨的套期保值賣(mài)出套期保值：賣(mài)出套期保值：交易者的某種外匯將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于多頭地位，或預(yù)測(cè)其外匯匯率將下跌，于是在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出，進(jìn)行空頭套期保值。一般是外匯市場(chǎng)上有資金流入者防止外匯貶值而進(jìn)行的套期保值交易。 買(mǎi)進(jìn)套期保值：買(mǎi)進(jìn)套期保值：交易者的某種外匯將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于空頭地位，或預(yù)測(cè)其外匯匯率將上升，于是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，進(jìn)行多頭套期保值。 一般是外匯市場(chǎng)上有資金流出者防止外匯升值而進(jìn)行的套期保值業(yè)務(wù)。13( (一一) )空頭套期保值空頭套期保值例例1:1:美國(guó)某出口商向英國(guó)出口一批貨物，價(jià)值10萬(wàn)英鎊，3 月份

7、收回貨款。為防止3 月份英鎊匯率下跌，該出口商賣(mài)出4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，3月到期英鎊期貨合同匯率為GBP/USD=1.6000。14(1)若3 個(gè)月后英鎊果然貶值，則：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.577010萬(wàn)英鎊折合15.77萬(wàn)美元（10萬(wàn)1.5770）1月1日賣(mài)出4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.6000價(jià)值10萬(wàn)1.600016萬(wàn)美元3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5000 10萬(wàn)英鎊折合15萬(wàn)美元3月1日買(mǎi)入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5500價(jià)值10萬(wàn)1

8、.550015.5萬(wàn)美元損失15.77-150.77萬(wàn)美元盈利16-15.50.5萬(wàn)美元損失0.77-0.50.25（萬(wàn)美元）2500美元15(2)若3月份，英鎊匯率不降反升，則：在不計(jì)保值費(fèi)的情況下，保值者(美國(guó)出口商)實(shí)際收回美元為15.77十0.0315.8萬(wàn)美元。若不做套期保值，則出口商會(huì)獲得430美元的好處?？梢?jiàn)套期保值只能使保值者的穩(wěn)定，卻不會(huì)獲得額外好處?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.6200 10萬(wàn)英鎊折合16.2萬(wàn)美元3月1日買(mǎi)入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.6400價(jià)值10萬(wàn)1.640016.4萬(wàn)美元盈利16.

9、2-15.770.43萬(wàn)美元 損失16.4-160.4萬(wàn)美元盈利0.43-0.40.03萬(wàn)美元300美元16(2)多頭套期保值例2，美國(guó)進(jìn)口商3月1日從英國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貨物，6月1日支付，3月即期匯率GBP/USD=1.5806。為防止英鎊升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買(mǎi)進(jìn)40份6 月到期英鎊期貨，面值100萬(wàn)英鎊。17(1)若3 個(gè)月后英鎊果然升值，則：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5806GBP/USD=1.5806100萬(wàn)英鎊折合158.06萬(wàn)美元（100萬(wàn)1.5806）3月1日買(mǎi)入40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5

10、800價(jià)值10萬(wàn)1.5800158萬(wàn)美元6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5816 100萬(wàn)英鎊折合158.16萬(wàn)美元6月1日賣(mài)出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5812價(jià)值10萬(wàn)1.5812158.12萬(wàn)美元多支付158.16-158.060.1萬(wàn)美元盈利158.12-1580.12萬(wàn)美元盈利0.12-0.10.02（萬(wàn)美元）200美元18(2)若6月份，英鎊匯率不升反降，則：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5746 10萬(wàn)英鎊折合157.46萬(wàn)美元6月1日賣(mài)出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1

11、.5733價(jià)值100萬(wàn)1.5733157.33萬(wàn)美元盈利158.06-157.460.6萬(wàn)美元損失158-157.330.67萬(wàn)美元損失0.67-0.60.07萬(wàn)美元700美元19外匯期貨交易的應(yīng)用之二外匯期貨交易的應(yīng)用之二l外匯期貨的投機(jī)交易外匯期貨的投機(jī)交易 指交易者在預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)出的活動(dòng)來(lái)賺取收益的交易。多頭投機(jī)20（1 1）多頭投機(jī)）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買(mǎi)先買(mǎi)后賣(mài)后賣(mài)”，首先建立，首先建立“多頭地位多頭地位”。 例：例：某投機(jī)商預(yù)計(jì)GBP兌USD的匯率將提高，3月1日在期貨市

12、場(chǎng)購(gòu)進(jìn)4份6月份交割的GBP期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)GBP/USD1.5800,合約值15.8萬(wàn)(1.580010萬(wàn))USD,支付傭金3000USD。4月25日，6月份交割的期貨匯價(jià)為GBP/USD1.5830,賣(mài)出合約，合約值為15.85萬(wàn)（1.585010萬(wàn)）USD，盈利0.05萬(wàn)（15.8515.8）USD，扣除傭金，凈盈利1137.5（2637.51500）USD。（2）空頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣(mài)后買(mǎi)”，首先建立“空頭地位”。21一、外匯期權(quán)交易概念一、外匯期權(quán)交易概念 又稱(chēng)外匯選擇權(quán)交易，是買(mǎi)方與賣(mài)方簽訂協(xié)議，買(mǎi)方付一定的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）給賣(mài)方后，就有權(quán)

13、在未來(lái)一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)格從賣(mài)方手中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買(mǎi)方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易22二、外匯期權(quán)的特點(diǎn)二、外匯期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險(xiǎn)費(fèi)不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險(xiǎn)費(fèi)不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)率不固定；期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)率不固定；外匯期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，而不是義務(wù)外匯期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，而不是義務(wù)。23三、外匯期權(quán)類(lèi)型三、外匯期權(quán)類(lèi)型外匯期權(quán)外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分按行使期權(quán)時(shí)間分歐式期權(quán)美式期權(quán)24購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方稱(chēng)為買(mǎi)方，出售期權(quán)的一方稱(chēng)為賣(mài)方。如果期權(quán)給予買(mǎi)方以在特定日期按特定價(jià)

14、格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利，就是看漲期權(quán)，如果期權(quán)給予買(mǎi)方以在特定日期按特定價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利，就是看跌期權(quán)。25 四、外匯看漲期權(quán)四、外匯看漲期權(quán) 1.買(mǎi)入外匯看漲期權(quán) 例:假設(shè)某人3月5日買(mǎi)進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP/USD=1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬(wàn)英鎊. 那么該人花1000美元（0.0425000）便買(mǎi)進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無(wú)論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP/USD=1.6價(jià)格從賣(mài)方手中買(mǎi)進(jìn)25000英鎊 。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：26 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。

15、放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2 2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉） 在英鎊匯率在英鎊匯率上升上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。 在

16、英鎊匯率在英鎊匯率下跌下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。 27匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)損益情況買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)損益情況28 買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論：買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論： （1 1）購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，）購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2 2）外匯看漲期權(quán)的）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)議

17、價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買(mǎi)賣(mài)雙方的盈虧平衡點(diǎn)。的盈虧平衡點(diǎn)。 （3 3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從從理論上說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。理論上說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。292.2.賣(mài)出外匯看漲期權(quán)賣(mài)出外匯看漲期權(quán) 上例中，英鎊看漲期權(quán)的賣(mài)方收進(jìn)1,000美元，無(wú)論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方的要求，按GBP/USD=1.6的價(jià)格出售25,000英鎊給買(mǎi)方，而買(mǎi)方若不行使期權(quán)，賣(mài)方也無(wú)能為力。 30 （1）即期

18、匯率協(xié)議價(jià)格時(shí) 獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入 （2）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺 （3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 賣(mài)方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣(mài)出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：賣(mài)出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：31匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） B圖圖2 賣(mài)出外匯看漲期權(quán)損益情況賣(mài)出外匯看漲期權(quán)損益情況32 （1 1）賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的最大利潤(rùn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的最大利潤(rùn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣(mài)方便可獲只要即期匯率不超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣(mài)方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。 （2 2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。 （3 3）即期匯率超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲）即期匯率超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣(mài)方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，期權(quán)賣(mài)方便要遭受損失，兩者差額越大，