本科《財務管理》4-6章

1、第四章第四章 權益資本籌集權益資本籌集v 籌（融）資是企業(yè)生存與發(fā)展的前提條件，也是企業(yè)財務管理的重要課題之一?；I（融）資決策的好與壞，直接影響著企業(yè)的各項決策，甚至是企業(yè)的成與敗。v 按性質(zhì)性質(zhì)，企業(yè)籌資一般分為權益資本籌集和債務資本籌集，兩者在融資方式、決策方法等方面都大不相同，故分別予以介紹。 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)融（或籌）資概述企業(yè)融（或籌）資概述v一、企業(yè)融資的動機一、企業(yè)融資的動機 所謂融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構的需要，通過融資渠道，運用融資方式，籌措所需資金（或資本）的財務活動。 融資是企業(yè)財務運動的起點，而籌資動機又是企業(yè)進行籌資活動的基本出發(fā)點，具體包

2、括：v 1.設立性籌資動機v 2.擴張性籌資動機v 3.償債性籌資動機v 4.混合性籌資動機v二、企業(yè)融資的原則二、企業(yè)融資的原則 1.規(guī)模適當原則 2.籌措及時原則 3.來源合理原則 4.方式經(jīng)濟原則 5.合法性原則v三、企業(yè)融資渠道與方式三、企業(yè)融資渠道與方式 在現(xiàn)代社會中，隨著金融市場的不斷發(fā)展與完善，可供企業(yè)選擇的融資渠道與方式很多，而且還呈現(xiàn)出越來越多的發(fā)展勢頭。詳細如下圖所示:資本（或資金）來源內(nèi) 部 融 資外 部 融 資 企業(yè)債券職工持股計劃 折 舊 保留盈余 租賃融資 銀行借款 商業(yè)信用 公司股票 銀行信用 商業(yè)票據(jù) 其其 他他權益資本長期負債流動負債長期資本短期資金 其其 他

3、他 其其 他他v四、企業(yè)融資數(shù)量預測 如前所述，企業(yè)必須按需、按時融資，因此融資之前，應當采用一定的方法，科學、合理地對企業(yè)在未來一定期間的資金需求量進行預測。 企業(yè)融資數(shù)量的預測方法主要有定性預測法和定量預測法兩種。 定量預測方法很多，常用的有銷售百分比法、線性回歸分析法等。 第二節(jié)第二節(jié) 投入資本籌集投入資本籌集( (自學）自學）第三節(jié)第三節(jié) 股票籌資股票籌資v一、股票的含義與特點一、股票的含義與特點 股票是股份公司為籌集權益資本而發(fā)行的有價證券，是股份公司發(fā)給股東用來證明其在公司投資入股并借以獲得股利的書面憑證，它代表對公司的所有權。 股票就其性質(zhì)而言是一種資本證券，是一種虛擬資本，其主

4、要特點有： （1）不返還性； （2）風險性 ； （3）流通性。二、股票的種類二、股票的種類（一）按股東的權利和義務分：普通股和優(yōu)先股普通股：普通股： 是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定的股票。加特別限制，股利不固定的股票。優(yōu)先股：優(yōu)先股： 是公司發(fā)行的授予持股者某些優(yōu)先權利（主要是優(yōu)先是公司發(fā)行的授予持股者某些優(yōu)先權利（主要是優(yōu)先分配股利權和優(yōu)先索償股本權）的股票。分配股利權和優(yōu)先索償股本權）的股票。 記名股票： 是票面上記載股東的姓名或者名稱的股票。 不記名股票： 是股票票面上不記載股東的姓名或者名稱的股票。 目

5、前，我國公司發(fā)行的股票均是記名股票。（二）按票面有無記名分：記名股票和不記名股票 有面值股票： 是公司發(fā)行的票面標有金額的股票。 無面值股票： 是公司發(fā)行的不標明票面金額的股票，也稱份額股。 目前，我國公司發(fā)行的股票均是有面值股票。（三）按票面是否標明金額分：有面值股票和無面值股票（四）按投資主體的不同分類：（四）按投資主體的不同分類：主體不同主體不同（1）國家股）國家股（2）法人股）法人股（3）個人股）個人股（4）外資股）外資股（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類：（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類：A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Sin

6、gapore)海外上市股票B股（外幣購買）中國股票v三三. .股票的發(fā)行價格股票的發(fā)行價格 股票的發(fā)行價格，是確保股票發(fā)行成功的關鍵因素。 一般而言，確定股票發(fā)行價格必須考慮三個因素，即法律規(guī)定、公司盈利狀況及未來增長潛力和股票二級市場的狀況。 在實務上，股票發(fā)行價格的計算，通常采用市盈率法，具體計算公式為： 發(fā)行價格發(fā)行價格= =每股凈盈利每股凈盈利發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率 但這還不是最終使用的發(fā)行價格。發(fā)行價格的最后確定可以通過兩種方式實現(xiàn)：競價和協(xié)商。四、股票發(fā)行的推銷方式包銷代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險有利有利不利不利包銷包銷 可以促進股票順利可以促進股票

7、順利出售，免于承擔發(fā)出售，免于承擔發(fā)行風險；行風險；將股票以略低的價將股票以略低的價格售給承銷商，實格售給承銷商，實際發(fā)行費用高；際發(fā)行費用高；代銷代銷 以略高的價格售給以略高的價格售給承銷商，實際發(fā)行承銷商，實際發(fā)行費用低；費用低；發(fā)行風險由發(fā)行公發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。司自己承擔。v五、股票上市 股票上市即公司股票在證券交易所掛牌交易。 將公司股票在證券交易所上市交易，是許多股份公司夢寐以求的事情。但一家非上市公司要轉(zhuǎn)化為上市公司必須具備特別的條件，并辦理相關的手續(xù)。這些特別的條件就是上市標準上市標準，符合標準的允許上市，不符合標準的則不能上市，已上市但條件惡化不能滿足標準要求的，還可

8、終止上市。 但股票是否要上市交易，公司必須詳細權衡，因為上市有上市的好處，不上市也有不上市的優(yōu)點。（一） 股票上市的意義 1.提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。 2.股權社會化，防止股權過于集中。 3.提高公司的知名度。 4.有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。 5.便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)價值最大化的財務目標。（二）股票上市的不利之處 1.各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。 2.股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。 3.可能分散公司的控制權。 因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。放棄上市機會。*ST長油退市長

9、油退市v 2014年4月11日，上交所發(fā)布公告稱決定終止*ST長油上市交易，因業(yè)績連續(xù)四年虧損，*ST長油將成為2012年退市制度改革以來，滬市主板第一家因財務指標而退市的上市公司。v 觸發(fā)退市條件的直接導火索是2013年年報的大額計提 （46億）。針對公司的大額計提，信永中和會計師事務所出具“無法確定該事項對長航油運公司財務報表的影響是否恰當”的保留意見。 v六、股權再融資 1、配股 2、增發(fā)新股：包括公開增發(fā)和非公開增發(fā)（定向增發(fā)）第四節(jié) 認股權證融資 v一、認股權證的概念及特點一、認股權證的概念及特點 認股權證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量公司股票的選擇

10、權憑證。它是一種認購股票的期權，是股票的衍生工具。 認股權證可以隨公司其他證券一起發(fā)行，也可以單獨發(fā)行。 v二、認股權證的基本要素二、認股權證的基本要素 （一）認購數(shù)量 （二）認購價格 （三）認購期限 （四）贖回條款v三、認股權證的價值評估三、認股權證的價值評估 認股權證實質(zhì)上是一種買入期權，與一般期權一樣，在其有效期內(nèi)具有價值。認股權證的價值有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算： 認股權證的實際價值是認股權證在證券市場上的市場價格或售價，認股權證的實際價值受市場供求關系的影響，由于存在套購活動和套購利潤，其實際價值一般會高于理論價值。 量每張認股權證的認股數(shù)執(zhí)行價格）（普通股市價

11、理論價值第五章 債務資本籌集 v 市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)必須負債經(jīng)營，因此，企業(yè)融資還應該融通債務資本?？蛇x方式包括： 一、長期借款籌資 二、公司債券籌資 三、可轉(zhuǎn)換債券籌資 四、租賃籌資 五、短期負債籌資第一節(jié) 長期借款籌資 v 長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的期限超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。取得長期借款是企業(yè)籌集長期資金的一種重要方式。 v一、長期借款的種類一、長期借款的種類 （一）按提供貸款的機構分類 1.政策性銀行貸款 2.商業(yè)銀行貸款 3.其他金融機構貸款 （二）按貸款有無擔保分類 1.擔保貸款 2.信用貸款 （三）按照貸款的用途分

12、類 1.基本建設貸款 2.專項貸款 v二、長期借款的條件與程序二、長期借款的條件與程序 （一）長期借款的條件：借款人必須具備的基本條件 （二）長期借款的程序：提出申請、銀行審核、簽訂借款合同、取得借款和歸還借款等v三、長期借款的保護性條款三、長期借款的保護性條款 按國際慣例，保護性條款大致有以下三類： （一）一般性保護條款 （二）例外性保護條款 （三）特殊性保護條款v四、長期借款的利率四、長期借款的利率 長期借款的利率通常分為固定利率和變動利率兩種。 （一）固定利率 （二）變動利率 1.分期調(diào)整利率 2.浮動利率 3.期貨利率 v五、長期借款的償還五、長期借款的償還 長期借款必須按借款合同的規(guī)

13、定還本付息，而償還方式通常由借貸雙方協(xié)商確定。從一般情況看，主要有以下幾種： （一）定期支付利息、到期一次性償還本金方式 （二）定期等額償還方式 （三）平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分的方式 （四）到期一次性還本付息方式 第二節(jié)第二節(jié) 公司債券公司債券v一、債券的基本要素一、債券的基本要素 債券是企業(yè)為籌集長期資金而依法發(fā)行的，承諾在未來一定時期還本付息的一種有價證券，是持券人擁有企業(yè)債權的書面憑證。 債券的基本要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，它是關于債權人與債務人權利義務的主要約定。通常包括： 1 .面值； 2 .利率； 3.付息次數(shù)； 4.到期日等。v二、債券的種

14、類二、債券的種類 企業(yè)債券的種類很多，按照有無擔保，一般分為有擔保債券和無擔保債券兩類。 （一）有擔保債券。即以企業(yè)某類財產(chǎn)作為發(fā)行擔保的債券。根據(jù)擔保財產(chǎn)的性質(zhì)不同，又分為： 1.抵押債券，即以企業(yè)的某項實產(chǎn)（有形資產(chǎn)）作為抵押品的債券，這是最常見的長期債券形式。 2.信托抵押債券，即以金融資產(chǎn)作為抵押品。 3.設備抵押債券，即以特定設備作為抵押品。 （二）無擔保債券。即沒有特定資產(chǎn)作擔保，完全憑借企業(yè)信用發(fā)行的一類債券，它代表的是一種對企業(yè)收益而非資產(chǎn)的債權。盡管這種債券沒有擔保，但債權人仍受到債券契約中各種限制性條款的保護，其中最主要的是負抵押條款。 除了上述兩類外，自20世紀80年代以

15、來，在國內(nèi)外債券市場上，還涌現(xiàn)出了一些債券新品種，比較典型的有： （1）浮動利率債券； （2）零利率債券或貼現(xiàn)債券； （3）可轉(zhuǎn)換債券。v三、債券評級三、債券評級 所謂債券評級，簡單地講，就是評定債券的資信等級，這是債券發(fā)行前一項必不可少的基礎性工作。 債券評級始于20世紀初的美國，目前，國際上流行的債券評定等級債券評定等級是由兩家著名的評級公司：穆迪公司和標準普爾公司創(chuàng)立的，從優(yōu)到劣具體分為三等九級或十級： 標普：AAA、 AA、 A； BBB、 BB、 B； CCC、CC、 D / SD； 穆迪： Aaa、 Aa、 A； Baa、 Ba、 B； Caa、Ca、 C 。 其中，評級在BBB或

16、Baa以上者屬投資級債券，評級在BB或Ba以下者屬高風險債券或垃圾債券。 盡管債券評級主要靠主觀判斷力，但也并非無的放矢。一般來說，評定債券等級時，應綜合考慮以下因素： （1）企業(yè)財務比率； （2）債券有無擔保； （3）債券索賠權（求償權）的次序； （4）有無償債基金和償還期限的長短； （5）企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性； （6）其他相關因素，如企業(yè)采用的會計政策、政府法律管制和勞資糾紛等。v四、債券的發(fā)行與償還四、債券的發(fā)行與償還 1.債券的發(fā)行 債券的發(fā)行也有兩種方式：公募和私募，發(fā)行程序也與股票基本相同。 2.債券的償還 根據(jù)債券契約，債券償還方式一般有： （1）債券還本，包括到期一次還本和分期還本

17、； （2）提前贖回； （3）償債基金； （4）債券調(diào)換或換債，即發(fā)行新債券，收回舊債券； （5）債券轉(zhuǎn)換，即通過投資者行使轉(zhuǎn)換權來收回債券。第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券籌資v一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行的，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司普通股股票的公司債券，其兼具有債務性證券與所有權證券的雙重特性，具體表現(xiàn)有： （一）債權性 （二）股權性 （三）期權性v二、可轉(zhuǎn)換債券的要素二、可轉(zhuǎn)換債券的要素 可轉(zhuǎn)換債券的要素是指構成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券或普通債券的區(qū)別。 （一）標的股票 （二）轉(zhuǎn)換（轉(zhuǎn)股）價格 （三

18、）轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格 （四）轉(zhuǎn)換期 （五）贖回條款 （六）回售條款 （七）強制性轉(zhuǎn)換條款v三、可轉(zhuǎn)換債券的價值三、可轉(zhuǎn)換債券的價值 可轉(zhuǎn)換債券的價值分為三個部分：純粹債券價值、轉(zhuǎn)換價值和期權價值。 （一）純粹債券價值ntnt111利率）（債券到期價值利率）（債券年利息純粹債券價值 純粹債券價值是可轉(zhuǎn)換債券的最低限價。 （二）轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換價值是指可轉(zhuǎn)換債券能以當前市價立即轉(zhuǎn)換為普通股時所能取得的價值。即： 普通股市場價格轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價值 同樣，可轉(zhuǎn)換債券也不能以低于轉(zhuǎn)換價值的價格出售。 因此，可轉(zhuǎn)換債券擁有兩個價值底線：純粹債券價值和轉(zhuǎn)換價值，二者中的最大者即為可轉(zhuǎn)換債券的底部

19、價值。 （三）期權價值 由于可轉(zhuǎn)換債券賦予其持有人未來行使或者放棄將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股的權利，因此，持有人可以等待時機，并根據(jù)純粹債券價值和轉(zhuǎn)換價值二者孰高來選擇對己有利的策略。因此： 期權價值價值）（純粹債券價值，轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券價值 max第四節(jié) 租賃籌資v 租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種契約性行為。v 租賃行為的租賃行為的實質(zhì)實質(zhì)：借貸，其直接涉及的是物而：借貸，其直接涉及的是物而不是錢。不是錢。v一、租賃的種類一、租賃的種類 租賃的種類與形式很多，按國際慣例，依據(jù)租賃的性質(zhì)和目的，大體可分為兩類：經(jīng)營租賃和融資租賃。經(jīng)經(jīng)營營租租賃

20、賃融融資資租租賃賃租租賃賃（一）經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃是一種以提供設備短期使用權為特征的租賃形式，它是以滿足承租人臨時性的設備需要為目的的租借行為。 經(jīng)營租賃是一種典型的租賃形式，其特點有： （1）租賃期短，往往小于資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命； （2）可撤銷性，即承租人可根據(jù)需要，提前終止租賃關系； （3）出租人提供各項專門服務，并承擔租賃資產(chǎn)的風險，故又叫服務性租賃； （4）租賃資產(chǎn)的所有權不得轉(zhuǎn)讓，始終只歸出租人所有。（二）融資租賃 融資租賃，也稱資本租賃、金融租賃，是出租人按照承租人的要求出資購買設備，并長期租讓給承租人使用的租賃形式，它是以滿足承租人長期性融資需求為目的的租借行為。 1.融資租賃的特點

21、 （1）租賃期長，按國際慣例，租賃期如超過租賃資產(chǎn)經(jīng)濟壽命75%即為融資性租賃； （2）不可撤銷性； （3）出租人擁有資產(chǎn)的所有權，但承租人承擔與之有關的全部風險，并獲取相應收益； （4）租賃期滿，承租人退租、續(xù)租和留購的優(yōu)先選擇權。美國財務會計準則中承租人租賃分類的判斷標準租賃契約租賃物所有權是否轉(zhuǎn)移是否有購買選擇權租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價的90%融資租賃經(jīng)營租賃是是是是否否否否 2.融資租賃的形式 三種形式： （1）直接租賃，即出租人先出資購買資產(chǎn)，然后出租給承租人使用，并收取租金的一種租賃行為。其交易結(jié)構如圖所示。 購買合同購買合同

22、 出租人 制造商 承租人 購入租賃合同租賃合同出租 （2）售后回租，即物主先將某資產(chǎn)賣給出租公司以獲得融資便利，然后再以支付租金為代價將該資產(chǎn)租回使用的一種租賃行為。其交易結(jié)構如圖所示。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租 對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入，緩解一時的資金短缺； 可以繼續(xù)使用設備。 （3）杠桿租賃，這是當前國際上流行的一種特殊形式的融資租賃，在這種形式下，出租人只出部分資金，然后以將要購置的租賃資產(chǎn)抵押向債權人借款，并以收取租金的一部分還本付息。其交易結(jié)構如圖所示。購買合同 出租人制造商 承租人 購入租賃合同出租 金融機構借款合同貸款v二、融資租賃租金的構成

23、與計算二、融資租賃租金的構成與計算 在租賃方式下，承租人是以支付租金為代價來獲取資產(chǎn)使用權的。融資租賃的租金，一般包括兩個部分：（1）設備價款，這是租金的主要內(nèi)容，它由設備的買價、運雜費、途中保險費等構成；（2）租息 ，包括出租人的融資成本、租賃手續(xù)費等。 在實務上，融資租賃租金的計算一般采用等額年金法，即利用年金現(xiàn)值公式來求解每期應支付的租金，計算公式為：ninPVIFAPVAA,v三、融資租賃決策：租賃三、融資租賃決策：租賃購買決策購買決策 公司現(xiàn)金購置資產(chǎn) 向銀行借款購置資產(chǎn) 融資租賃方式取得資產(chǎn)等決決 策策 假定進行融資租賃與借款購買的決策決策程序 計算舉債下的稅后現(xiàn)金流出量并折現(xiàn) 決

24、策：決策： 融資租賃現(xiàn)金流出舉債現(xiàn)金流出，舉債購入； 舉債現(xiàn)金流出融資租賃現(xiàn)金流出，融資租賃。 計算融資租賃下的稅 后現(xiàn)金流出量并折現(xiàn) 第五節(jié)第五節(jié) 短期負債籌資短期負債籌資v一、商業(yè)信用一、商業(yè)信用 （一）商業(yè)信用的形式 商業(yè)信用是指商品交易中因延期付款延期付款或預收預收貨款貨款而形成的借貸關系，是雙方企業(yè)之間的一種直接信用行為。 商業(yè)信用是一種自發(fā)性的資金來源，它隨著商品交易的產(chǎn)生而產(chǎn)生，只要參與交易的雙方交換商品與支付貨款不同步就會發(fā)生，其具體形式有兩類三種： 1.應付帳款。即賒購商品，這是一種典型的商業(yè)信用形式。 應付帳款通常采用“欠帳”方式，買方不提供正式借據(jù)，完全憑借企業(yè)之間的信用

25、來維系。故存在一種風險，即可能賴帳。 2.應付票據(jù)。這是前者的發(fā)展與延續(xù)，即進行交易時，要求開具反映債權債務關系的正式憑證，常見形式是商業(yè)匯票。 商業(yè)匯票必須承兌，而且有承兌期限的規(guī)定，最長不超過6個月。 3.預收貨款。這是另一種典型的商業(yè)信用形式，但由于應用范圍有限，以下僅考慮延期付帳。 （二）商業(yè)信用的成本 當涉及到成本時，商業(yè)信用可分為兩類：有成本的商業(yè)信用和無成本的商業(yè)信用，這主要取決于提供商業(yè)信用的條件和企業(yè)的相關決策。 當信用條件中規(guī)定了現(xiàn)金折扣，而企業(yè)又不加利用時，商業(yè)信用融資就有了成本：機會成本機會成本，即放棄享受現(xiàn)金折扣的收益，其計算公式為：折扣期信用期現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率放

26、棄折扣的成本3601 上述公式是從單利的角度來考慮的，如果引入復利因素，將可得到更為精確的商業(yè)信用成本。計算公式為： 111n）現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率（放棄折扣的成本折扣期限信用期限360n其中： 例如，設信用條件為“2/10，net30”，現(xiàn)企業(yè)決定放棄，并在第30天付清貨款，則其信用融資成本即為：%7.361030360%21%2%8.431%21%211030360）（ 或者為： 由此可見，如果有折扣而企業(yè)放棄利用，商業(yè)信用融資不僅有成本，而且成本還很高。 當然，企業(yè)可以通過逾期付款的方式降低商業(yè)信用成本。比如，上例中，企業(yè)不是在第30天付款，而是在第60 天付款，按復利計算，其信用成本將

27、下降為：%7.151)%21%21(1060360 但這又是一種違規(guī)行為，其后果是使企業(yè)的信用降低，嚴重損害自身的市場聲譽，從而對企業(yè)的長期利潤產(chǎn)生負面影響。 總之，企業(yè)在利用商業(yè)信用時，必須明了其利弊，做到心中有數(shù)，絕不能輕言放棄。v二、短期借款二、短期借款 銀行貸款是企業(yè)短期融資的重要來源，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著舉足輕重的影響。 （一）短期借款的種類（一）短期借款的種類 1.無擔保貸款 公司憑借自身的信譽從銀行取得的貸款 信用額度信用額度借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。費

28、率承諾）借款數(shù)額已使用的貸限額周轉(zhuǎn)信（承諾費 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費承諾費。 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。 補償性余額補償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計算的最低存款余額。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款實際利率 銀行：補償性余額可以降低貸款風險 借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率 【例例】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額，則該項借款的實際利率為： 2.短期

29、擔保借款 又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔保品而取得的借款。 銀行貸款的安全程度取決于擔保品的價值大小和變現(xiàn)速度。 在借款者不能償還債務時，銀行就可變賣擔保品， A.當出售擔保品所得價款超過債務本息時，要將其差額部分歸還借款者； B.當所得價款低于債務本息時，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔保債權。 擔保資產(chǎn)：從理論上講，企業(yè)擁有的任何資產(chǎn)都可以用作擔?；虻盅海坏珜嶋H卻是： 應收賬款籌資 應收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔保借款（二）（二） 短期銀行借款成本短期銀行借款成本通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。 1、影響短期銀行借款成本的

30、因素： 主要因素銀行貸款利率銀行貸款利率 其他因素保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務關系以及提供貸款服務成本等。 2、銀行利息的計算與支付方法 （1）收款法 在這種方式下，企業(yè)可得到全部借款，在貸款到期時一次還本付息。此時，如果借款期限為一年，借款的實際利率就等于其名義利率；如果借款期限短于一年，則企業(yè)承擔的實際利率會高于其名義利率，具體計算公式為： 11nn）年名義利率（實際利率 式中：n 表示一年內(nèi)計息的次數(shù)，下同。 （2）貼現(xiàn)法 在這種方式下，銀行在發(fā)放貸款時，會預先扣除貸款利息，因而，借款企業(yè)實際得到的資金數(shù)額小于其舉債的數(shù)額，也即借款的實際利率要高于名義利率。若借款期限為一年，借

31、款的實際利率即為：名義利率名義利率實際得到的借款利息支出實際利率111n）（實際利率實際得到的借款利息支出 若借款期限短于一年，則實際利率為： （3） 加息法 適用于分期付款的情況。在這種情況下，需將按名義利率計算的利息并入借款金額，計算出每期需償還的本息數(shù)額，然后逐期償還，因此，借款人實際享有的資金是依次遞減的，故借款的實際利率會更高。其近似計算公式為:22名義利率借款金額利息支出實際利率 例如，某企業(yè)按照附加利率方式從銀行借入一年期、利率為12%的資金300000元，雙方商定分12次等額償還。這樣，企業(yè)需償還的貸款本息即為336000元（300000元的本金加36000元的利息）。由于必須

32、按月等額償還，企業(yè)實際只在借款的第一個月使用了300000元，以后每隔一個月，所能使用的借款就將減少28000元（336000 / 12），因此其全年平均可動用資金實際只有借款金額的一半。所以，借款的實際利率為：%242300000%12300000實際利率第六章第六章 資本成本與資本結(jié)構資本成本與資本結(jié)構v 在介紹了企業(yè)籌資的基本方式之后，本章主要研究企業(yè)融資方式和融資組合的選擇問題，也即融資決策問題。v 企業(yè)的融資決策，主要包括三個基本內(nèi)容：v 一、融資成本決策v 二、融資風險決策v 三、資本結(jié)構理論v 四、資本結(jié)構決策第一節(jié)第一節(jié) 資本成本資本成本v一、資本成本的涵義 （一）資本成本的概

33、念 在財務管理中，融資成本習慣上稱之為資本成本，即 Cost of Capital 。具體而言，所謂資本成本，就是企業(yè)為籌措和使用資本而支付的代價。 資本成本，一般由兩部分費用組成，一是取得成本或稱籌資費用，即企業(yè)在籌措資本的過程中所發(fā)生的各種費用；二是占用成本或稱用資費用，即企業(yè)因占用資本而向資本所有者或提供者支付的代價，它是資本成本的主體內(nèi)容。 資本成本既可以用絕對額表示，也可以用相對數(shù)表示，但在財務管理中，一般用相對數(shù)形式，即將資本成本表述為用資費用與實際籌資額的比率，用公式表示就是：籌資費用籌資總額年用資費用實際籌資額年用資費用資本成本籌資費用率年用資費用率1但這是有條件的：等價但這是

34、有條件的：等價（二）資本成本的作用 資本成本在財務管理中處于至關重要的地位，它不僅是資本預算決策的依據(jù)，而且還是許多其他類型決策的直接依據(jù)。 1.資本成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案、確定籌資結(jié)構的重要依據(jù)。 2.資本成本是評價投資項目是否可行的一個重要尺度，是決定項目采用與否的“取舍率”或最低報酬率。 3.資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要標準。v二、個別資本成本的計算 按照前面所作的界定，個別資本成本的計算主要是指對長期負債成本、優(yōu)先股資本成本、普通股資本成本和保留盈余成本的計算。 （一）負債資本成本 企業(yè)的長期負債，主要有長期借款和發(fā)行債券兩種形式。 1.長期借款資本成本 長期借款的資

35、本成本一般由借款利息及借款手續(xù)費兩項構成，其中，借款的年利息費用直接構成為它的資本成本，即： )1()1()1(LLLfLTIFLTIKLfTi1)1( 例如，某企業(yè)向一銀行借入一筆長期資金，借款年利率10%，每年付息一次，到期一次性還本。若借款費用率為0.3%，企業(yè)適用所得稅率為33%，則這筆借款的資本成本為： 在實務上，由于fL相對較低，為簡化計算，常將其忽略不計。即%72.6%3 .01%)331 (%10LK%7 . 6%)331 (%10LK 2.企業(yè)債券資本成本 由于企業(yè)發(fā)行債券籌資時，發(fā)行價格可以不同于債券面值，且存在發(fā)行費用，因此，債券籌資的資本成本不能簡單地用債券票面利率表示

36、。 從理論上講，債券的稅前資本成本就是債券的到期收益率。因此，計算債券的稅前資本成本應當利用債券估價公式或模型，即ndnttdtKMKIP)1 ()1 (1110 式中，P0表示實際籌資額，即債券發(fā)行價格扣除籌資費用后的余額或市價市價；It表示債券年利息；M表示債券面值。 當?shù)仁阶筮叺扔谟疫厱r，Kd1就是債券的到期收益率或稅前資本成本。 然后，再引入稅收因素，就可得出稅后資本成本，也即企業(yè)實際負擔的債券資本成本。即)1 (1TKKdd 例如，某企業(yè)擬溢價46.37元發(fā)行面值1000元、利率10.5%、10年期債券，若發(fā)行費用率為1.5%，企業(yè)適用稅率為33%，采用一次性還本，按年付息方式，則可

37、計算該債券資本成本如下： 求解稅前資本成本 用試誤法求得: Kd1 = 10% 調(diào)整求解稅后資本成本1011011)1 (1000)1 (%5 .101000%)5 .11 (37.1046dttdKK%7 . 6%)331 (%10dK 按上述方法求解債券資本成本，結(jié)果相對較為準確，但計算過程比較復雜，現(xiàn)實生活中往往用下列近似公式替代： 沿用上例資料，可得： )1(200TPMnPMIKtd%)331 (268.103010001068.10301000%5 .101000dK%73. 6 如果債券平價發(fā)行，則上述計算公式還可改寫成： 另外，需要指出的是，以上負債稅后資本成本的計算是以假設企

38、業(yè)存在應稅利潤為前提的假設企業(yè)存在應稅利潤為前提的。如果企業(yè)沒有利潤，就無法享受支付利息方面的所得稅利益。不過，也應該看到，這一假設是切合實際，且可以滿足的。)1()1(dtdfBTIK （二）優(yōu)先股資本成本 優(yōu)先股是享有某種優(yōu)先權利的股票，它同時兼有普通股與債券的雙重性質(zhì)。其特征表現(xiàn)為：投資報酬表現(xiàn)為股利形式，股利率一般固定，本金不需償還。 優(yōu)先股成本，亦即投資者要求的公司優(yōu)先股的報酬率，其計算公式為： 式中，P0表示優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用后的余額或市價市價；DP表示優(yōu)先股股利。00PDKKDPppPp 例如，某股份公司發(fā)行總面值為150萬元、股息率為15%的優(yōu)先股，若股票發(fā)

39、行價格為180萬元，發(fā)行費用率為5.5%，則該優(yōu)先股的資本成本為： 由于公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東的求償權滯后于債權人，因此優(yōu)先股的風險大于債券；同時，優(yōu)先股的股利需從稅后利潤中開支，而不能抵扣公司所得稅，所以，優(yōu)先股籌資成本明顯高于債券資本成本。%23.13%)5 .51 (1800000%151500000pK （三）普通股資本成本 同負債資本成本或優(yōu)先股成本一樣，普通股成本也是投資者所要求的最低報酬率，但其具體的計算要復雜得多，原因在于支付給普通股股東的現(xiàn)金流量難以確定。從實際情況看，目前主要有三種算法可供選擇： 1.股利估價法 股利估價法，即利用普通股估價公式或模型，尤其是戈登公式來求

40、解普通股資本成本。其基本公式為：gPDKgKDPee0110 例如，某股份公司普通股現(xiàn)行市價為25元，預計第一年的每股股利為1.75元，以后按固定比率9%逐年遞增，則該普通股的資本成本即為：%16%92575.1eK 但必須指出的是，應用這一方法求解普通股資本成本是有條件的。 2.資本資產(chǎn)定價法 資本資產(chǎn)定價法，就是利用資本資產(chǎn)定價模型來測算普通股資本成本。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，假定普通股股東的相關風險是市場風險，那么投資者預期的報酬率（也即企業(yè)的資本成本）就取決于股票的系數(shù)和市場風險報酬，即有：)(fmfeRKRK 例如，某公司普通股的系數(shù)為1.12，并且它將政府長期債券利率視同為無風險報

41、酬率。假設政府長期債券利率為9%，證券市場組合的平均報酬率為16%，則該公司普通股的資本成本為： %84.16%)9%16(12.1%9eK 同樣，應用這一方法求解普通股資本成本也是有條件的。 3.債券收益加成法 這種方法的基本思路是：普通股和債券同是證券，兩者最主要的區(qū)別在于前者的投資風險大于后者。因此，普通股的成本即相當于公司長期債券收益率再加上一定比率的風險報酬，即：風險溢價長期債券收益率 eK 在此，由于債券收益率比較容易計算，所以，難點在于確定風險溢價。 而風險溢價通常憑借經(jīng)驗估計。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券而言，大約在3%5%之間：當市場利率達到歷史性高點時，

42、風險溢價取3%左右；當市場利率處于歷史性低點時，風險溢價取5%左右；而通常情況下，常常采用4%的平均風險溢價。 因此，債券收益加成法是一種特別的方法，它帶有比較濃厚的主觀判斷色彩，因此其運用必須特別謹慎，一般是在前兩種方法不能用時采用。 （四）保留盈余資本成本 保留盈余是公司盈利的一部分，是經(jīng)股東大會同意保留在公司的資金，包括提取的盈余公積和未分配的利潤。 企業(yè)保留盈余，等于股東對企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬，故而，保留盈余也是成本：機會成本。而且，其成本的計算與普通股基本相同，所不同者僅在于不用考慮籌資費用。 例如，某公司現(xiàn)有普通股500萬元

43、，當年預期股利率為10%，同時預計今后每年將遞增4%；公司現(xiàn)有可分配利潤500萬元。為擴大再生產(chǎn)，增強企業(yè)市場競爭實力，公司計劃追加權益資本500萬元，為此，財務部擬定并提出了兩個方案備選： （1）將500萬元利潤全部作為現(xiàn)金股利發(fā)放，另增發(fā)500萬元新股，新股發(fā)行費用率預計5%； （2）直接將500萬元利潤作為保留盈余資本化。 試計算、比較兩個方案的資本成本。 方案（方案（1）的資本成本即發(fā)行新股的資本成本為： 方案（方案（2）采用的是保留盈余資本化，所以其資本成本為： 兩種方式，僅僅表現(xiàn)為籌資費用的差別。同時可知，普通股的資本成本在各種資本來源中是最高的。%53.14%4%)51 (500

44、0000%105000000eK%14%45000000%105000000eKv三、綜合資本成本的計算 對于大多數(shù)企業(yè)來說，其正常經(jīng)營所需的資金其實是不同來源資金的組合，因此，要全面衡量一個企業(yè)的資本成本，除了分別計算不同來源的資本成本之外，還需計算企業(yè)的綜合資本成本。 所謂綜合資本成本，就是企業(yè)全部長期資本的總成本，它一般是以各項個別資本占全部資本的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本進行加權平均計算而得的，故又稱為加權平均資本成本。用等式表示為： 式中：Kj表示個別資本成本；Wj表示籌資比重，它在一定程度上反映的就是企業(yè)的資本結(jié)構。 如果我們假設企業(yè)的資本只有負債和權益兩種，同時假設負債的價值

45、為D，負債的資本成本為Kd；權益的價值為E，權益的資本成本為Ke,則上式可改寫成：jnjjKWK1)1(1njjW 據(jù)此，我們可以清楚看到，加權權數(shù)Wj實際上反映的就是資本結(jié)構。 另外，Wj的取值，既可以按帳面價值計算，也可以按市場價值計算，甚至還可以按目標價值計算。究竟采用哪一種，應視具體情況而定，但從理論上講，最優(yōu)資本結(jié)構應以市場價值為基礎。edKEDEKEDDKedKK資產(chǎn)權益比率資產(chǎn)負債率edKK資產(chǎn)負債率）（資產(chǎn)負債率1v四、邊際資本成本 在現(xiàn)實生活中，企業(yè)是無法以某一固定的資本成本籌措到無限的資本的，一旦其籌集的資金數(shù)量超過某一限度：籌資突破點限度：籌資突破點，原來的資本成本就會增

46、加。因此，企業(yè)在追加籌資和追加投資時，還需計算邊際資本成本。 所謂邊際資本成本，是指新增單位資本所需負擔的資本成本。邊際資本成本也是按加權平均加權平均法法計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。 另外，在進行計算時，邊際資本成本的權數(shù)應取最優(yōu)（目標）資本結(jié)構（按市場價值計量）。第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理 企業(yè)融資決策的第二項內(nèi)容是融資風險財務風險決策。由于財務風險與財務杠桿的關系密不可分，故標題稱為杠桿原理。 杠桿原本是一物理學概念，對此最簡單也是最形象的表述就是阿基米德的那句名言：“給我一個支點支點，我就可以撬動地球?！?現(xiàn)實的運用則更簡單：王木匠定理v 湖北的王木匠說：“我的定律是：

47、抓住一個政府領導的弱點弱點，我就能攪動一座城市”。v 而且王木匠絕非是吹牛，他只身一人忽悠了內(nèi)蒙、寧夏兩地政府，空手就套得了17億 。 其實，這就是杠桿原理的現(xiàn)實版其實，這就是杠桿原理的現(xiàn)實版“西北第一高樓”金鷹國際簽約儀式v一、經(jīng)營杠桿 大家都知道，初創(chuàng)一家公司尤其是制造業(yè)公司時，創(chuàng)始人均會遇到這樣兩個問題兩個問題：一是需要多少資金投入，以及形成多大的產(chǎn)量和銷量，才可以使公司有盈利；二是在既定的資金需求金額下，自己出多少錢、借入多少錢，才能夠使公司價值最大。 而解決這兩個問題的過程，實際上也就是公司領導人確定杠桿支點的決策過程。支點確定得好，杠桿效益也就大。 由此可見，一個企業(yè)可以運用的杠桿

48、有兩種：經(jīng)營杠桿和財務杠桿。 所謂經(jīng)營杠桿，亦稱營業(yè)杠桿，是指由于企業(yè)經(jīng)營成本中存在固定成本而帶來的對企業(yè)收益的影響。其基本原理基本原理是：在其他條件不變的情況下，由于固定成本并不隨著業(yè)務量或產(chǎn)銷量的變化而相應變化，因而隨著產(chǎn)銷量的增加或減少，單位產(chǎn)品所需負擔的固定成本就會相應減少或增加，從而即給企業(yè)帶來額外的收益或損失。 對于任何企業(yè)而言，只要存在固定成本，就會存在經(jīng)營杠桿。但不同的企業(yè)，其經(jīng)營杠桿的作用程度是不完全一致的，為此，就需要對經(jīng)營杠桿進行計量。 在財務管理中，對經(jīng)營杠桿進行計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度，簡稱DOL，它是息稅前利潤的變動率與產(chǎn)銷量變動率之商，即： 用符

49、號表示即為：產(chǎn)銷量的變動率息稅前利潤的變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)QQEBITEBITDOL/ 為了反映杠桿支點支點固定經(jīng)營成本的存在及其作用的大小，同時也便于計算，對上式可作下列轉(zhuǎn)換：FvpQEBIT)()(vpQEBIT且FvpQvpQDOL)()(FVSVS或S表示銷售額表示銷售額p表示銷售單價表示銷售單價 在實際工作中，一般用前者計算產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)，用后者計算企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 由公式可見，只要企業(yè)存在著固定成本，那么，它的經(jīng)營杠桿系數(shù)就將始終大于1；而DOL1，則表明或者或者存有經(jīng)營杠桿利益，或者或者存有經(jīng)營風險，并且系數(shù)值越大，說明風險越大，直至銷售處于盈虧平衡狀態(tài)時，DOL達到最大。

50、 至于上述兩者，企業(yè)實際得到什么，則主要取決于未來產(chǎn)銷量的變動趨勢：若是增長，則獲得杠桿利益；若是降低，則承受經(jīng)營風險。 例如，某企業(yè)的銷售額為20萬元，變動成本率為60%，固定成本總額為4萬元，則該企業(yè)相應的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： 計算結(jié)果表明，一旦銷售額增長10%，則EBIT將增長20%（210%），而一旦銷售額降低10%，EBIT也將降低20%。240000%60200000200000%60200000200000DOLv二、財務杠桿 所謂財務杠桿，是指企業(yè)全部負債對企業(yè)總資產(chǎn)的比例關系。其基本原理基本原理是：在長期資本總額一定的條件下，企業(yè)從EBIT中支付的債務資本成本是相對固定的，因而當

51、EBIT增加或減少時，每單位利潤所負擔的債務資本成本就會相應地減少或增加，從而即給每股普通股帶來額外的收益或損失。 對于任何企業(yè)而言，只要其籌資方式中有固定財務支出的負債和優(yōu)先股，就會存在財務杠桿作用。但不同的企業(yè)，財務杠桿的作用程度是不完全一致的，為此，就需要對財務杠桿進行計量 通常，對財務杠桿進行計量的最常用指標是財務杠桿系數(shù)或財務杠桿度，簡稱DFL,它是普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，即： 用符號表示就是：息稅前利潤變動率普通股每股利潤變動率財務杠桿系數(shù) EBITEBITEPSEPSDFL/ 同樣，為了反映杠桿支點支點固定債務資本成本的存在及其作用的大小，也為了便于計

52、算，對上式可變換如下：NDTIEBITEPSp)1 ()(NTEBITEPS)1( 且EBITEBITNDTIEBITNTEBITDFLP/ )1 ()(/)1 ()1 (TDIEBITEBITp 從公式可知，當一個企業(yè)的資本均為普通股權益時，其財務杠桿系數(shù)是始終等于1的，也即EPS與EBIT的變動幅度是相同的；而一旦企業(yè)利用了債務，則其財務杠桿系數(shù)將永遠大于1。 DFL1，說明或者存在財務杠桿利益，或者存在財務風險，并且系數(shù)值越大，表明可能獲得的杠桿利益越大，所需承受的風險也越大。至于現(xiàn)實生活中，企業(yè)從中實際獲取什么，則主要取決于EBIT的未來變動趨勢，或者說主要取決于企業(yè)資金利潤率與債務資

53、本成本的數(shù)量對比關系。 相比經(jīng)營杠桿，財務杠桿對管理者來說，有更高的主觀調(diào)整和決策空間。因為，經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小在某種程度上是由企業(yè)經(jīng)營的性質(zhì)企業(yè)經(jīng)營的性質(zhì)限定住了的，企業(yè)可調(diào)整、操作的余地相對較?。ú还茉鯓蛹訌姵杀竟芾砼c控制，一家發(fā)電廠的固定成本永遠會高于一家雜貨店的固定成本，而一家投資銀行的固定成本也始終會低于一家鋼鐵公司的固定成本）；而財務杠桿系數(shù)的高低，則主要取決于企業(yè)決策企業(yè)決策：負債水平和資本結(jié)構。v三、復合杠桿 復合杠桿也稱聯(lián)合杠桿、總杠桿，它并非是第三種杠桿，而是前兩種杠桿的組合作用，它反映的是產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響。 同前一樣，復合杠桿的作用大小也是用杠桿系數(shù)來表示的，

54、簡稱DCL或DTL，它等于DOL與DFL的乘積。用公式反映即為：產(chǎn)銷量的變動率每股收益的變動率復合杠桿系數(shù) 復合杠桿系數(shù)的大小反映了企業(yè)整體風險（經(jīng)營風險加財務風險）的高低。由于DCL等于DOL與DFL的乘積，且現(xiàn)實生活中，DOL、DFL的數(shù)值均是大于1的，因此出于風險的考慮，企業(yè)應盡量避免同時使用過高的經(jīng)營杠桿和財務杠桿。DFLDOLDCLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBIT/QQEPSEPS/ 例如，假設某企業(yè)的DOL= 5，DFL= 6，則其復合杠桿系數(shù)DCL則為： 上述計算結(jié)果意味著，一旦產(chǎn)銷量降低10%，則普通股每股收益將降低300%，這對于一個企業(yè)而言是根本無法承受的，

55、它表明企業(yè)的資本結(jié)構過于冒險，風險過大。所以，企業(yè)必須進行一定的調(diào)整，盡管企業(yè)同時必須放棄獲取高額收益的機會。 3065DCL第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構理論資本結(jié)構理論v 資本結(jié)構理論是現(xiàn)代西方財務管理的三大基本理論之一，也是其中歷史最為悠久的一個組成部分，有許多學者研究過，形成了各種各樣的觀點，具體請看以下的圖示： 凈收益理論凈營業(yè)收益理論 傳統(tǒng)理論無企業(yè)稅MM理論有企業(yè)稅MM理論 米勒模型 權衡理論* 信息不對稱理論 代理成本理論 .資本結(jié)構理論早期資本結(jié)構理論新資本結(jié)構理論現(xiàn)代資本結(jié)構理論圖6-2 資本結(jié)構理論框架體系圖 控制權理論第四節(jié)第四節(jié) 資本結(jié)構決策資本結(jié)構決策v 資本結(jié)構決策就是確定企業(yè)最佳資本結(jié)構。所謂是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構。v 從理論研究上講，企業(yè)是存在最佳資本結(jié)構的，問題的關鍵是怎么確定。企業(yè)所有者企業(yè)所有者與管理者的態(tài)與管理者的態(tài)度度貸款銀行和貸款銀行