第二組南航績(jī)效分析

1、南方航空的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析第二組小組成員： 林桂芬 梁詩(shī)琳 梁超東1ROE和ROIC同樣都是衡量公司盈利能力的綜合指標(biāo)，對(duì)于南航來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)指標(biāo)水平存在差異很容易理解，但是，拋開絕對(duì)值的差異，為什么ROIC 水平波動(dòng)較小，而ROE波動(dòng)卻較劇烈？公司的盈利能力是應(yīng)該劇烈波動(dòng)還是趨于穩(wěn)定呢？ 021 南方航空在我國(guó)航空業(yè)中占有重要地位，主營(yíng)客運(yùn)服務(wù)，注重品牌塑造，同時(shí)南航自2006年起積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，加快國(guó)際貨運(yùn)實(shí)力，擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模，并完善航線網(wǎng)絡(luò)全球布局，大力發(fā)展支線航線。說(shuō)明南航受國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境影響更大，在2008年國(guó)際金融危機(jī)期間我們可以看到南航出現(xiàn)了很高的營(yíng)業(yè)外損益水平，而這些因素并不是企業(yè)管理

2、經(jīng)營(yíng)能控制的。因此我們要正確衡量南航的經(jīng)營(yíng)績(jī)效就要準(zhǔn)確區(qū)分其經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。概述： ROE 、ROIC指標(biāo)的最大區(qū)別之一在于是否考慮非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。 （1）財(cái)務(wù)費(fèi)用（與資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)） （2） 非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益 公允價(jià)值變動(dòng)損益 投資收益 資產(chǎn)減值損失 （ 3） 營(yíng)業(yè)外損益 資本結(jié)構(gòu)2008年2009年2010年 負(fù)債占總資產(chǎn)百分比 88.61%88.01%72.83% 所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的百分比11.3%11.99%27.17%1凈資產(chǎn)收益率年份20062007200820092010凈利潤(rùn)2250002006000-4796000554000642500所有者權(quán)益121470001

3、428900094480001325800030219000ROE15.18%-40.41%4.88%2.96%投入資本回報(bào)率年份20062007200820092010凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)15564462589172-270442111886746608160投入資本9906950598113952101792274122415618125641045ROIC1.57%2.64%-2.66%0.97%5.26%1凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均值投入資本回報(bào)率（ROIC)=凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPLAT)/投入資本 南方航空：ROE與ROIC1凈資產(chǎn)收益率年份200620072008200920

4、10凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入0.48%3.60%-8.50%0.99%8.26%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.640.710.680.630.76權(quán)益乘數(shù)6.72 5.98 6.95 7.83 4.74 ROE : 我們從ROE差別最大的2007-2009年三年分析，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)都不存在較大的差別，但是在銷售凈利率方面存在較大的差別。在對(duì)銷售凈利率的分析當(dāng)中，因?yàn)殇N售收入保持穩(wěn)定的情況下，那凈利潤(rùn)的變化就成了決定ROE大小的關(guān)鍵因素。而在決定凈利潤(rùn)當(dāng)中其中有三項(xiàng)指標(biāo)差別很大，一項(xiàng)是財(cái)務(wù)費(fèi)用，一項(xiàng)是非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益，一項(xiàng)是營(yíng)業(yè)外損益，其中在財(cái)務(wù)費(fèi)用中最大的差別在于匯兌損失。這三項(xiàng)都分別屬于一次性項(xiàng)目，這讓

5、我們對(duì)其的盈利能力琢磨不透。凈資產(chǎn)收益率(ROE)=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杠桿比率 = （凈利潤(rùn) / 銷售收入）*（銷售收入/ 總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）1投入資本回報(bào)率年份20062007200820092010凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)15564462589172-270442111886746608160投入資本9906950598113952101792274122415618125641045ROIC1.57%2.64%-2.66%0.97%5.26%投入資本回報(bào)率（ROIC)=凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPLAT)/投入資本 =（1-所得稅稅率）*經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/收入*收入/投入資本 ROIC: 凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPLAT)指的是與經(jīng)營(yíng)性和資產(chǎn)相關(guān)的利潤(rùn)，不包括非經(jīng)營(yíng)性損益，不受融資政策的扭曲，扣除了資本結(jié)構(gòu)的影響。是經(jīng)過(guò)篩選的通過(guò)管理層的經(jīng)營(yíng)得到的回報(bào)，直接反映了公司的投入產(chǎn)出效果，是公司創(chuàng)造價(jià)值的能力。而南航在公司管理層沒(méi)有大的變化及管理水平?jīng)]有根本的提高的基礎(chǔ)上，那么每年的ROIC的水平的波動(dòng)都應(yīng)該是一個(gè)小的范圍。2有利于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展公司的盈利能力是應(yīng)該劇烈波動(dòng)還是趨于穩(wěn)定呢？公司的盈利能力應(yīng)該趨于穩(wěn)定。企業(yè)盈利能力穩(wěn)定有以下三個(gè)好處：有利于提升公司價(jià)值有利于更好地融資3總結(jié) 任何一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)都有其優(yōu)缺點(diǎn)，而ROE和ROIC都過(guò)多關(guān)注公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反而對(duì)公司的非財(cái)務(wù)指