項目融資第章

1、項目融資項目融資主講人：李澤紅Email: 電話公室：行政樓301一個簡單的項目融資例子一個簡單的項目融資例子 某發(fā)電公司現(xiàn)有某發(fā)電公司現(xiàn)有A、B兩個電廠，為兩個電廠，為了滿足日益增長的供電需要，決定增建了滿足日益增長的供電需要，決定增建C廠，決定從金融市場上籌集資金，大致廠，決定從金融市場上籌集資金，大致有兩種方式：有兩種方式：第一種方式：第一種方式： 借來的款項用于建設(shè)新廠借來的款項用于建設(shè)新廠C，而歸還，而歸還貸款的款項來源于貸款的款項來源于A、B、C三個電廠的三個電廠的收益。如果新廠收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原建設(shè)失敗，該公司把原來來A、B兩廠的收益作

2、為償債的擔(dān)保；這兩廠的收益作為償債的擔(dān)保；這時，貸款方對該公司有完全追索權(quán)。時，貸款方對該公司有完全追索權(quán)。貸款方有完全追索權(quán)第二種方式：第二種方式： 借來的資金用于建設(shè)新項目借來的資金用于建設(shè)新項目C廠，用于償債的資廠，用于償債的資金僅限于金僅限于C廠建成后的電費(fèi)和其他收入。如果新項目廠建成后的電費(fèi)和其他收入。如果新項目C廠失敗，貸款方只能從清理項目廠失敗，貸款方只能從清理項目C廠的資產(chǎn)中收回廠的資產(chǎn)中收回一部分。除此之外，不能要求電力公司從別的資金來一部分。除此之外，不能要求電力公司從別的資金來源，包括源，包括A、B兩廠的收入，來歸還貸款，這時稱貸兩廠的收入，來歸還貸款，這時稱貸款方對該公

3、司無追索權(quán)；或者在簽訂協(xié)議時，只要求款方對該公司無追索權(quán)；或者在簽訂協(xié)議時，只要求電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對電廠是有限追索權(quán)。稱貸款方對電廠是有限追索權(quán)。貸款方無追索權(quán)或有有限追索權(quán)課程主要內(nèi)容課程主要內(nèi)容n導(dǎo)論；n項目融資的運(yùn)作程序與框架結(jié)構(gòu)；n項目融資的理論基礎(chǔ)；n項目可行性研究；n項目投資結(jié)構(gòu)、項目資金結(jié)構(gòu)；n項目融資模式；n項目融資風(fēng)險的識別與評價、及其控制與規(guī)避；n項目融資擔(dān)保；n工程項目保險；n項目融資的法律體系與文件。n 推薦參考書:n 1、項目投資與融資蒲建明著 鄭州大學(xué)出版社 2009.09n2、工程

4、項目投資與融資湯偉剛，李麗紅著 人民交通出版社 2008.07n3、工程項目投資與融資鄭立群著 復(fù)旦大學(xué)出版社 2011.07第一章第一章 導(dǎo)論導(dǎo)論重點掌握內(nèi)容重點掌握內(nèi)容n項目融資的定義、主要功能；項目融資的定義、主要功能；n項目融資與公司融資的區(qū)別；項目融資與公司融資的區(qū)別；n項目融資的適用范圍；項目融資的適用范圍；n項目融資的基本特征、主要優(yōu)缺點。項目融資的基本特征、主要優(yōu)缺點。 n廣義項目廣義項目:一個組織為實現(xiàn)自己既定的目一個組織為實現(xiàn)自己既定的目標(biāo)，在一定的時間、地點、人員和資源約標(biāo)，在一定的時間、地點、人員和資源約束條件下，所開展的一種具有一定獨特性束條件下，所開展的一種具有一定

5、獨特性和不確定性的一次性工作。和不確定性的一次性工作。n狹義項目狹義項目:具有特定范圍的大型項目。具有特定范圍的大型項目。 第一節(jié) 項目融資的定義、功能與適用范圍一、什么是項目融資迄今為止還沒有一個公認(rèn)的定義 廣義項目融資：凡是為了建設(shè)一個新項目或是收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱為“項目融資”。包括傳統(tǒng)意義上的公司融資公司融資或國家債務(wù)融資國家債務(wù)融資和為大型投資項目而專門組織的項目融資項目融資。什么是項目融資n狹義項目融資狹義項目融資：專指具有無追索或有限：專指具有無追索或有限追索形追索形 式的融資活動稱為項目融資。式的融資活動稱為項目融資。n國家債務(wù)融資：國

6、家債務(wù)融資：指通過向個人與企業(yè)(包括商業(yè)銀行)出售政府債券來彌補(bǔ)財政赤字，即通過向非政府部門借款而不是通過增發(fā)貨幣來彌補(bǔ)財政赤字的一種方式。需要辨識的幾個概念需要辨識的幾個概念n追索權(quán)追索權(quán)是指在借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人以除抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。n(1)無追索權(quán)無追索權(quán)項目融資項目融資n貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來源。項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來源。無追索權(quán)項目融資 無追索權(quán)項目融資無追索權(quán)項目融資是指貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為還本付

7、息的唯一來源。 其主要特點是： v項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還；v項目融資的信用基礎(chǔ)是該項目的現(xiàn)金流量；v通常貸款人會要求提供信用擔(dān)保以避免還貸風(fēng)險；v該項目融資需要一個穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。n例如：某項目融資，若在項目經(jīng)營階段無法產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，則貸款人只能追索到項目公司，而不能向發(fā)起人追索。n(2)有限追索權(quán)有限追索權(quán)項目融資項目融資n項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有限追索主要體現(xiàn)在有限追索主要體現(xiàn)在追索對象、追索金額和追索對象、追索金額和追索時間追索時間的有限性。的有限性。n (3)完全

8、追索完全追索是指借款人必須以本身的資產(chǎn)作抵押。 如果違約時該項目不足以還本付息，貸款方則有權(quán)把借款方的其他資產(chǎn)也作為抵押品收走或拍賣，直到貸款本金及利息償清為止。 傳統(tǒng)的公司融資方式屬于完全追索。傳統(tǒng)的公司融資方式屬于完全追索。n是完全追索完全追索、還是有限追索有限追索或無追索無追索，這是項目融資與傳統(tǒng)的公司融資的最主最主要區(qū)別要區(qū)別。二、項目融資的功能二、項目融資的功能n項目融資與傳統(tǒng)的公司融資方式相比，突出了下述功能：（一）籌資功能（二）風(fēng)險分擔(dān)功能（三）享受稅收優(yōu)惠功能傳統(tǒng)融資方式與項目融資傳統(tǒng)融資方式與項目融資n 所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。n

9、 外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對該公司投資或者為該公司提供貸款時的主要依據(jù)是主要依據(jù)是該公司該公司作為一個作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量情況，對于該公整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量情況，對于該公司所要投資的司所要投資的某個具體項目某個具體項目的認(rèn)識和控制則放在較的認(rèn)識和控制則放在較為為次要的位置次要的位置。傳統(tǒng)融資方式傳統(tǒng)融資方式n因為資金的投入者是從公司公司的經(jīng)營歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽(yù)中獲得應(yīng)有的安全感，并針對整體公司整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個具體項目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方

10、式的特點v主要依賴于項目發(fā)起人的資信發(fā)起人的資信來安排融資v貸款人為項目借款人提供的是完全追索完全追索形式的貸款項目融資的特點項目融資的特點n 項目主辦人將原來應(yīng)由自己承擔(dān)的還債義項目主辦人將原來應(yīng)由自己承擔(dān)的還債義務(wù)，部分地務(wù)，部分地轉(zhuǎn)移到該項目轉(zhuǎn)移到該項目身上；身上；n將原來由借款人承擔(dān)的風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移給了將原來由借款人承擔(dān)的風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移給了貸款人，由借貸雙方貸款人，由借貸雙方共同承擔(dān)共同承擔(dān)項目風(fēng)險。項目風(fēng)險。n思考： 生活中聽到或者見到哪些相關(guān)現(xiàn)象？ 提示：制片人投資電影項目融資與公司融資的區(qū)別項目融資與公司融資的區(qū)別n（1）融資主體不同）融資主體不同n公司融資是以公司融資是以項目發(fā)

11、起人項目發(fā)起人作為融資的主體作為融資的主體n項目融資的融資主體即是項目融資的融資主體即是項目公司本身項目公司本身n（2）融資基礎(chǔ)不同）融資基礎(chǔ)不同n公司融資公司融資依賴于依賴于投資者或發(fā)起人的資信投資者或發(fā)起人的資信n項目融資依賴于項目融資依賴于項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項目融資與公司融資的區(qū)別項目融資與公司融資的區(qū)別n（3）追索程度不同）追索程度不同n公司融資屬于公司融資屬于完全追索完全追索n項目融資屬于項目融資屬于有限追索有限追索或或無追索無追索n（4）風(fēng)險分擔(dān)程度不同）風(fēng)險分擔(dān)程度不同n公司融資公司融資的風(fēng)險往往集中于投資者、的風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者貸款者或擔(dān)保者，或擔(dān)保者，風(fēng)險

12、相對集中，難以分擔(dān)。風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。n項目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)項目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)到到項目參與各方項目參與各方。項目融資與公司融資的區(qū)別n（5）債務(wù)比例不同）債務(wù)比例不同n公司融資公司融資要籌要籌資者資者自有自有資金的比例資金的比例要高要高n項目融資項目融資可以允許項目發(fā)起人可以允許項目發(fā)起人投入較少的股本投入較少的股本n（6）會計處理不同）會計處理不同n公司融資公司融資的債務(wù)反應(yīng)在的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)負(fù)債表上n項目融資項目融資是是資產(chǎn)負(fù)債表外資產(chǎn)負(fù)債表外的融資的融資項目融資與公司融資的區(qū)別n（7）融資成本不同）融資成本不同n

13、公司融資公司融資成本相對成本相對較低較低，要籌，要籌資者資者自有自有資金的比資金的比例例要高。要高。n項目融資項目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高較高。項目融資與公司融資主要區(qū)別項目融資與公司融資主要區(qū)別項目項目 項目融資項目融資 公司融資公司融資 融資主體融資主體項目公司本身項目的發(fā)起人融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項目未來的收益和資產(chǎn) 項目發(fā)起人的資信追索程度追索程度無追索或有限追索 完全追索風(fēng)險分擔(dān)風(fēng)險分擔(dān)程度程度風(fēng)險大、種類多，可在項目融資的參與方包括項目發(fā)起方、項目公司、貸款銀行、工程承包公司、項目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、產(chǎn)品的購買者、保險公司、政府機(jī)構(gòu)等中合理分擔(dān)。 風(fēng)險相對

14、較小、種類少，風(fēng)險集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。債務(wù)比例債務(wù)比例一般負(fù)債比率較高相對較低會計處理會計處理不進(jìn)入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表融資成本融資成本高相對較低公司融資公司融資 用于公司的多種用途用于公司的多種用途項目融資項目融資一般只用在新項目的建設(shè)和運(yùn)營中一般只用在新項目的建設(shè)和運(yùn)營中項目融資比公司融資復(fù)雜項目融資比公司融資復(fù)雜貸款人面臨的風(fēng)險更大貸款人面臨的風(fēng)險更大項目投資者需要有更多經(jīng)驗項目投資者需要有更多經(jīng)驗三、 項目融資的適用范圍n公共服務(wù)項目公共服務(wù)項目 政府和社會資本合作模式（PPP）廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、旅游、教育培訓(xùn)、社會福利、研究

15、開發(fā)、安全保障等項目。n內(nèi)容小結(jié)：內(nèi)容小結(jié)： 1、項目融資的定義、主要功能；、項目融資的定義、主要功能； 2、項目融資與公司融資的區(qū)別；、項目融資與公司融資的區(qū)別； 3、項目融資的適用范圍；、項目融資的適用范圍；第二節(jié)第二節(jié) 項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展（一）項目融資產(chǎn)生的原因（一）項目融資產(chǎn)生的原因1 1、發(fā)達(dá)國家和地區(qū)采用項目融資的原因、發(fā)達(dá)國家和地區(qū)采用項目融資的原因7070年代后，西方國家公共設(shè)施需求量的增加與政年代后，西方國家公共設(shè)施需求量的增加與政府財政預(yù)算緊張的矛盾。減輕政府財政負(fù)擔(dān)，吸府財政預(yù)算緊張的矛盾。減輕政府財政負(fù)擔(dān)，吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。引私人資本參

16、與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2 2、發(fā)展中國家采用項目融資的原因、發(fā)展中國家采用項目融資的原因7070年代后，發(fā)展中國家資金緊張與基礎(chǔ)設(shè)施需求年代后，發(fā)展中國家資金緊張與基礎(chǔ)設(shè)施需求的不斷增加的矛盾。的不斷增加的矛盾。n思考以下幾個問題：n1、BOTn2、PPPn3、EPCn4、經(jīng)國家批準(zhǔn)的第一個BOT試點項目是什么？n1、BOT-(buildoperatetransfer)即建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓n 是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交無償

17、移交給政府。n2、PPP-（Public-Private-Partnership）政府和社會資本合作模式，即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。n3、EPC-EPC總承包模式是當(dāng)前國際工程承包中一種被普遍采用的承包模式承包模式，這種承包模式已經(jīng)開始在包括房地產(chǎn)開發(fā)、大型市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等在內(nèi)的國內(nèi)建筑市場中被采用。n4、經(jīng)國家批準(zhǔn)的第一個經(jīng)國家批準(zhǔn)的第一個BOT試點項目試點項目-廣西來賓電廠B廠項目項目融資的產(chǎn)生及沿革u項目融資源于西方發(fā)達(dá)國家；項目融資源于西方發(fā)達(dá)國家；u 項目融資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；項目融資

18、的產(chǎn)生，有其客觀必然性；是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。項目融資的產(chǎn)生項目融資的產(chǎn)生v早在17世紀(jì)，英國私人業(yè)主建設(shè)燈塔的方式與項目融資中的BOT方式極為相似；v20世紀(jì)70年代末至80年代初，隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，出現(xiàn)了大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資金短缺的矛盾。在此首開先河的是土耳其總理奧熱扎爾，1984年在討論公共項目私營問題時提出了BOT的概念。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期 衰敗的企業(yè)衰敗的企業(yè)不能直接不能直接依賴依賴本身的信用能力本身的信用能力，而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品乃至項目產(chǎn)品乃至項目的融

19、資的融資活動?；顒?。 為了促使項目為了促使項目發(fā)起發(fā)起人與項目實體之間人與項目實體之間進(jìn)行有效的進(jìn)行有效的法律分法律分離離，同時，同時保留融資保留融資有效追索權(quán)有效追索權(quán)的屬性，的屬性，項目融資也開始變項目融資也開始變得可行。得可行。發(fā)展中國家發(fā)展中國家 由于國際債務(wù)危機(jī)加劇，對外借款由于國際債務(wù)危機(jī)加劇，對外借款 能力能力下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來源。設(shè)提供資金來源。 財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私有化過程，都需要新的融資方式建設(shè)有化過程，都需要新的融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施。發(fā)達(dá)國家發(fā)達(dá)國家按抵押物

20、不同項目融資劃分的三個階段“產(chǎn)品抵押貸款產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “以項目收入為償還來源的貸款以項目收入為償還來源的貸款”階階段段“產(chǎn)品抵押貸款”階段n作為石油資源開發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項目作為石油資源開發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項目貸款的最初形式。貸款的最初形式。n銀行采用了以石油企業(yè)擁有的銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的地上油罐里的石油石油為抵押物進(jìn)行貸款的方式。為抵押物進(jìn)行貸款的方式。n將貸款人的風(fēng)險將貸款人的風(fēng)險評估對象評估對象從從借款人借款人轉(zhuǎn)移到轉(zhuǎn)移到現(xiàn)現(xiàn)存的產(chǎn)品存的產(chǎn)品?！邦A(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 抵押的范圍從抵押的范

21、圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到擴(kuò)展到尚未成尚未成為產(chǎn)品的資源為產(chǎn)品的資源。 例：石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，例：石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，以該礦區(qū)或該礦區(qū)以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來生產(chǎn)出的石油將來生產(chǎn)出的石油為為擔(dān)保物，向銀行借入資金。擔(dān)保物，向銀行借入資金。“以項目收入為償還來源的貸款以項目收入為償還來源的貸款”階段階段n 以以貨幣收益貨幣收益作為還款來源；作為還款來源；n 以以20世紀(jì)世紀(jì)70年代在年代在英國北海油田開發(fā)中英國北海油田開發(fā)中所使用的有限追索項目貸款所使用的有限追索項目貸款作為標(biāo)志。作為標(biāo)志。20世紀(jì)70年代之后 為了分散風(fēng)險為了分散風(fēng)險，參與基礎(chǔ)設(shè)施項目，參與基礎(chǔ)設(shè)施項目融

22、資的銀行不是一家，而是多家金融機(jī)融資的銀行不是一家，而是多家金融機(jī)構(gòu)組成構(gòu)組成銀團(tuán)銀團(tuán)。20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期年代初期n發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目已經(jīng)開始發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目已經(jīng)開始 使用項目融資。使用項目融資。n項目融資成為一種跨國的金融活動。項目融資成為一種跨國的金融活動。n由于風(fēng)險增加，大規(guī)模的項目融資通常由于風(fēng)險增加，大規(guī)模的項目融資通常 由一至二家銀行出面擔(dān)保，并以銀行名義由一至二家銀行出面擔(dān)保，并以銀行名義開出保函。開出保函。20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期到中期年代初期到中期u受世界性受世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，項目融資經(jīng)的影響，項目融資經(jīng)歷了一個低潮時期。歷了一個低潮時期。

23、u后來隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干代表性后來隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干代表性項目的完成而項目的完成而重新活躍起來重新活躍起來。20世紀(jì)世紀(jì)80年代中期至今年代中期至今u項目融資貸款方的項目融資貸款方的風(fēng)險意識和管理要求風(fēng)險意識和管理要求呈上升趨勢呈上升趨勢。u風(fēng)險管理模式逐步發(fā)展為風(fēng)險管理模式逐步發(fā)展為全過程的風(fēng)險全過程的風(fēng)險控制控制。趨勢表明趨勢表明n國際融資發(fā)展是必然趨勢。國際融資發(fā)展是必然趨勢。 項目融資的產(chǎn)生及沿革項目融資的產(chǎn)生及沿革v減輕政府財政負(fù)擔(dān)，吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)采用項目融資的原因；v發(fā)展中國家為解決資金嚴(yán)重短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要矛盾，并為了促進(jìn)國有部門提

24、高效率，項目融資不但被廣泛采用，而且成為引進(jìn)外資的一種新形式；v80年代初深圳沙角B電廠采用了類似BOT的建設(shè)方式，標(biāo)志著中國利用項目融資方式進(jìn)行建設(shè)的開始；v90年代以后提出PPP模式。項目融資在中國面臨的機(jī)遇 隨著中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會的出現(xiàn)，為項目融資的進(jìn)一步發(fā)展提供了有利時機(jī)。 例如，我國在“十五”期間加速了城市化的進(jìn)程，加大了對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資， “十一五”、“十二五”的發(fā)展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共財政是不可能的，必須廣開融資渠道，在這方面項目融資可以大有作為。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征一、項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項目融資的基礎(chǔ) 完全取

25、決于項目本身的經(jīng)濟(jì)效益，這是完全有別于有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或者發(fā)起人的資信。二、追索的有限性第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征三、風(fēng)險分擔(dān)的合理性項目融資與傳統(tǒng)的公司融資方式比較，在風(fēng)險分擔(dān)方面有三點顯著不同三點顯著不同：1、通過項目融資的項目都是大型項目，它具有投資數(shù)額大、建設(shè)期長的特點，因而與傳統(tǒng)的融資項目相比，投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大；2、項目融資大多是利用外資形式，因此，項目融資的風(fēng)險種類多于風(fēng)險種類多于傳統(tǒng)融資的風(fēng)險。例如：政治風(fēng)險和法律風(fēng)險。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征三、風(fēng)險分擔(dān)的合理性3、傳統(tǒng)融資的項目風(fēng)險集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者

26、，風(fēng)險較集中，難以分擔(dān)；而項目融資使得各參與方，通過嚴(yán)格的法律合同可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)任和風(fēng)險合理分擔(dān)，從而保證項目融資順利實施。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征n四、融資的負(fù)債比例較高n在傳統(tǒng)的公司融資方式下，一般要求項目投資者的出資比例至少要達(dá)到至少要達(dá)到30%-40%才能融資，其余的不足部分由債務(wù)資金解決；n而項目融資對投資者的股權(quán)出資所占比例要求不高，一般情況下，30%即可。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征五、非公司負(fù)債型融資 是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資，這是與傳統(tǒng)的公司融資在會計處理上會計處理上的不同之處。 項目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外資

27、產(chǎn)負(fù)債表外的融資，也稱非公司負(fù)債型融資。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資的基本特征項目融資的基本特征六、融資成本高 由于項目融資的前期工作十分浩繁、工作量大，組織融資所需的時間長，所以其交易成本和費(fèi)用高。 其成本包括融資的前期費(fèi)用和利息成本兩個部分。第四節(jié)第四節(jié) 項目融資的優(yōu)缺點項目融資的優(yōu)缺點 n一、項目融資的優(yōu)點n（一）項目融資對政府政府的好處n 1、拓寬政府用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源渠道，減輕政府的財政支出和債務(wù)負(fù)擔(dān)；n 2、有利于引進(jìn)外資和民間資本，提高基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)行效率，更好的為公眾服務(wù)。第四節(jié)第四節(jié) 項目融資的優(yōu)缺點項目融資的優(yōu)缺點 n一、項目融資的優(yōu)點n（二）項目融資對發(fā)起人發(fā)起人的好處n

28、 1、使發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險變??；n 2、能解決大型項目融資問題；n 3、使發(fā)起人有可靠的投資收益。 約定：對項目建成后的產(chǎn)品銷售或使用，要求相應(yīng)的購買方或服務(wù)方要與項目公司簽訂必付合約，這使項目公司的營業(yè)收入和獲取利潤有了保證。第四節(jié)第四節(jié) 項目融資的優(yōu)缺點項目融資的優(yōu)缺點 n一、項目融資的優(yōu)點n（二）項目融資對貸款銀行貸款銀行的好處n 1、化解貸款風(fēng)險； 一方面出于貸款收益的考慮，另一方面，貸款項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流是償還貸款的可靠來源。n 2、可獲較高的貸款利息； 基礎(chǔ)設(shè)施類的大型項目貸款的利率要高利率要高于一般商業(yè)貸款利率。n 3、有利于銀行開展多種相關(guān)業(yè)務(wù)。第四節(jié)第四節(jié) 項目融資的優(yōu)缺點項目融

29、資的優(yōu)缺點 n二、項目融資的缺點n 1、政府要承擔(dān)政治、法律和外匯等方面的風(fēng)險；n 2、組織項目融資的時間長，既費(fèi)時又費(fèi)力，其成本費(fèi)用高；n 3、風(fēng)險分配復(fù)雜。本章小結(jié)本章小結(jié)n1.項目融資的定義？項目融資的定義？n2.項目融資的主要功能？項目融資的主要功能？n3.項目融資的適用范圍？項目融資的適用范圍？n4.和傳統(tǒng)的公司融資相比，項目融資的和傳統(tǒng)的公司融資相比，項目融資的基本特征？基本特征？International Project Finance Chapter 4 Several PF Models1深圳沙角B電廠項目BOT融資模式合資中方（A方）:深圳特區(qū)電力開發(fā)公司合資外方（B方）:

30、合力電力（中國）有限公司該項目項目階段：1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動工興建，1988年建成投入使用?？偼顿Y為42億港幣。合作期滿，B方將項目的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償移交給A方，并退出項目。70香港合和公司日本兼松商社中資公司合和電力（中國）有限公司深圳沙角B電廠深圳特區(qū)電力開發(fā)公司10年經(jīng)營期利潤10年后無償轉(zhuǎn)讓合作協(xié)議B方A方50%5%45%71n項目的合作期為10年。nB方權(quán)責(zé)： （ 1 ） B方負(fù)責(zé)安排提供項目全部的外匯資金； （ 2 ）組織項目建設(shè)； （ 3 ）負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年（合作期）； （ 4 ） B方獲得在扣除項目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后

31、的全部項目收益。 （ 5 ）合作期滿，B方將項目的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償移交給A方，并退出項目。深圳沙角B電廠項目BOT融資模式72n合作期間，A方主要承擔(dān)義務(wù)：n（1）提供項目使用的土地、工廠操作人員，以及為項目安排優(yōu)惠的稅收政策； （2）為項目提供一個具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；n（3）為項目提供一個具有“提貨或付款”性質(zhì)的電力購買協(xié)議；n（4）為B方提供一個具有“資金缺額擔(dān)?！毙再|(zhì)的貸款協(xié)議，同意在一定條件下，如果項目支出大于項目收入則為B方提供一定數(shù)額的貸款。深圳沙角B電廠項目BOT融資模式73n項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)：n（1）具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；n（2）具有“提貨

32、或付款”性質(zhì)的電力購買協(xié)議；n（3）廣東省國際信托投資公司為A方的電力購買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議提供擔(dān)保；n（4）由廣東省政府為上述三項安排出具支持信；n（5）由設(shè)備供應(yīng)及工程承包財團(tuán)提供完工擔(dān)保；（6）銀行為工程公司開具履約保函；n（7）由中國人民保險公司安排項目保險；n（8）國際銀團(tuán)為日本的出口信貸提供的項目風(fēng)險擔(dān)保深圳沙角B電廠項目BOT融資模式74合和電力（中國）沙角B電廠深圳特區(qū)電力開發(fā)公司工程設(shè)備/建設(shè)財團(tuán)日本進(jìn)出口銀行出口信貸國際貸款銀團(tuán)項目貸款電力銷售收入廣東國際信托投資公司 擔(dān)保廣東省政府支持信交鑰匙承包合同工程擔(dān)保銀行工程履約保函中國人保項目保險項目風(fēng)險擔(dān)保電力購買協(xié)議煤炭供應(yīng)

33、協(xié)議償還 債務(wù)P.K. Nevit項目融資的定義項目融資的定義 貸款方在對一個項目提供貸款時考慮貸款方在對一個項目提供貸款時考慮n該項目完成之后可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流與可能產(chǎn)該項目完成之后可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流與可能產(chǎn)生的收益生的收益;n將該項目的資產(chǎn)作為提供貸款的擔(dān)保物。將該項目的資產(chǎn)作為提供貸款的擔(dān)保物。FASB（美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊）（美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊）的的項目融資定義項目融資定義n借款人將項目本身擁有的資金及收益作為還款的借款人將項目本身擁有的資金及收益作為還款的資金來源；資金來源；n將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理；將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理；n項目主體的一般性信用能力不做重點考慮。項目主體的一般

34、性信用能力不做重點考慮。國際著名的法律公司Clifford Chance的定義 項目融資用于代表廣泛的，但具有一個共同特征項目融資用于代表廣泛的，但具有一個共同特征的項目融資方式；共同特征是：的項目融資方式；共同特征是：n融資主要不是依賴于項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有融資主要不是依賴于項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)；形資產(chǎn)；n在項目融資中提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)?shù)脑陧椖咳谫Y中提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)?shù)某潭壬弦蕾囉陧椖勘旧淼男б妫虼怂麄儗⒆陨砝娉潭壬弦蕾囉陧椖勘旧淼男б?，因此他們將自身利益與項目的可行性，以及對項目具有不利影響的潛在性與項目的可行性，以及對項目具有不利影響

35、的潛在性的敏感因素緊密的聯(lián)系起來。的敏感因素緊密的聯(lián)系起來。中國原國家計委與外匯中國原國家計委與外匯管理局的定義管理局的定義n項目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在項目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預(yù)境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。融資方式。項目融資的定義nP K Nevit項目融資（1995）的定義n美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊中的定義n國際著名法律公司Clifford Chance的定義n中國原國家計委與外匯管理局的定義四種定義的共同點四種定義的共同點以項目為主體安排的融資以項目為主體安排的融資

36、貸款償還來源僅限于融資項目本身貸款償還來源僅限于融資項目本身項目融資n項目融資是為一個特定項目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時，以該項目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，以該項目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)保或其它形式給予項目附加的信用支持。傳統(tǒng)的融資方式n傳統(tǒng)的融資傳統(tǒng)的融資方式是一個公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時的主要依據(jù)是公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體項目的考慮是次要的。傳統(tǒng)融資，貸款人考慮傳統(tǒng)融資，貸款人考慮n將要建設(shè)的項

37、目的前景將要建設(shè)的項目的前景n 借款人的資信狀況借款人的資信狀況項目融資，貸款人考慮項目融資，貸款人考慮 項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流 除此之外的項目實體的其他資產(chǎn)除此之外的項目實體的其他資產(chǎn)傳統(tǒng)融資與項目融資比較項目融資的所包含的基本內(nèi)容v以項目為主體安排的融資，項目的導(dǎo)向決定了項目融資的最基本的方法；v項目融資中的貸款償還僅限于融資項目本身，也即融資項目能否獲得貸款完全取決于項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可從兩方面項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可從兩方面測渡：測渡：項目未來可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；項目本身的資產(chǎn)價值。需要辨識的兩個概念需要辨識的兩個概念n無追索權(quán)項目融資無追索權(quán)項目融資

38、n貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來源。項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來源。n有限追索權(quán)項目融資有限追索權(quán)項目融資n項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有限追索主要體現(xiàn)在限追索主要體現(xiàn)在追索對象、追索金額追索對象、追索金額的有限的有限性。性。無追索權(quán)項目融資 無追索權(quán)項目融資是指貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的唯一來源。主要特點是： v項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還；v項目融資的信

39、用基礎(chǔ)是該項目的現(xiàn)金流量；v通常貸款人會要求提供信用擔(dān)保以避免還貸風(fēng)險；v該項目融資需要一個穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。有限追索權(quán)項目融資 有限追索權(quán)項目融資是指項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。 有限追索主要體現(xiàn)在追索對象、追索金額的有限性。 例如，通過單一目的的公司進(jìn)行融資，若在項目經(jīng)營階段無法產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，則貸款人只能追索到項目公司，而不能向發(fā)起人追索。項目融資定義項目融資定義n以項目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由以項目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險的具有無追索項目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項目融資的功

40、能解決大型工程項目的籌資解決大型工程項目的籌資減輕政府的財政負(fù)擔(dān)減輕政府的財政負(fù)擔(dān)實現(xiàn)項目風(fēng)險分散和風(fēng)險隔離實現(xiàn)項目風(fēng)險分散和風(fēng)險隔離1.2項目融資與公司融資的區(qū)項目融資與公司融資的區(qū)別別n融資主體不同融資主體不同n公司融資是以項目發(fā)起人作為融資的主體公司融資是以項目發(fā)起人作為融資的主體n項目融資的融資主體即是項目公司本身項目融資的融資主體即是項目公司本身n融資基礎(chǔ)不同融資基礎(chǔ)不同n公司融資公司融資依賴于投資者或發(fā)起人的資信依賴于投資者或發(fā)起人的資信n項目融資依賴于項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項目融資依賴于項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項目融資與公司融資的區(qū)別項目融資與公司融資的區(qū)別n追索程度不同追索程度不同n公司融資屬于

41、完全追索公司融資屬于完全追索n項目融資屬于有限追索或無追索項目融資屬于有限追索或無追索n風(fēng)險分擔(dān)程度不同風(fēng)險分擔(dān)程度不同n公司融資公司融資的風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，的風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。n項目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)項目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)到項目參與各方。到項目參與各方。項目融資與公司融資的區(qū)別n債務(wù)比例不同債務(wù)比例不同n公司融資公司融資要籌要籌資者資者自有自有資金的比例資金的比例要高要高n項目融資可以允許項目發(fā)起人投入較少的股本項目融資可以允許項目發(fā)起人投入較少的股本n

42、會計處理不同會計處理不同n公司融資公司融資的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上n項目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資項目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資項目融資與公司融資的區(qū)別n融資成本不同融資成本不同n公司融資公司融資成本相對較低，要籌成本相對較低，要籌資者資者自有自有資資金的比例金的比例要高。要高。n項目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高。項目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高。項目融資與公司融資主要區(qū)別項目融資與公司融資主要區(qū)別項目項目 項目融資項目融資 公司融資公司融資 融資主體融資主體項目公司本身項目的發(fā)起人融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項目未來的收益和資產(chǎn) 項目發(fā)起人的資信追索程度追索程度無追索或有限追

43、索 完全追索風(fēng)險分擔(dān)風(fēng)險分擔(dān)程度程度風(fēng)險大、種類多，可在項目融資的參與方包括項目發(fā)起方、項目公司、貸款銀行、工程承包公司、項目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、產(chǎn)品的購買者、保險公司、政府機(jī)構(gòu)等中合理分擔(dān)。 風(fēng)險相對較小、種類少，風(fēng)險集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。債務(wù)比例債務(wù)比例一般負(fù)債比率較高相對較低會計處理會計處理不進(jìn)入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表融資成本融資成本高相對較低公司融資公司融資 用于公司的多種用途用于公司的多種用途項目融資項目融資一般只用在新項目的建設(shè)和運(yùn)營中一般只用在新項目的建設(shè)和運(yùn)營中項目融資比公司融資復(fù)雜項目融資比公司融資復(fù)雜貸款的利息被資本

44、化貸款的利息被資本化貸款人面臨的風(fēng)險更大貸款人面臨的風(fēng)險更大項目投資者需要有更多經(jīng)驗項目投資者需要有更多經(jīng)驗1.3 項目融資的適用范圍項目融資只適合很少的一部分大型項目n風(fēng)險分?jǐn)偣ぷ麟y以落實風(fēng)險分?jǐn)偣ぷ麟y以落實n時間長，風(fēng)險大，成本高時間長，風(fēng)險大，成本高n項目發(fā)起人和管理方受限制項目發(fā)起人和管理方受限制n降低了項目的預(yù)期回報率降低了項目的預(yù)期回報率n許多額外增加了項目的成本許多額外增加了項目的成本項目融資數(shù)量相對較少項目融資數(shù)量相對較少 項目融資的額外成本，要求項目融資的額外成本，要求投資項目要有較好的市場前景、投資項目要有較好的市場前景、足夠的盈利能力和后勁充足的發(fā)足夠的盈利能力和后勁充足

45、的發(fā)展?jié)摿?。展?jié)摿?。大型項目投資的特點大型項目投資的特點l投資數(shù)額大；投資數(shù)額大；l項目投資資產(chǎn)比重大；項目投資資產(chǎn)比重大；l建設(shè)周期長；建設(shè)周期長；l不經(jīng)常發(fā)生；不經(jīng)常發(fā)生；l不以變現(xiàn)為目的。不以變現(xiàn)為目的。大型投資項目的優(yōu)勢大型投資項目的優(yōu)勢具有資本密集型的優(yōu)勢；具有資本密集型的優(yōu)勢；具有特定區(qū)域的產(chǎn)品壟斷優(yōu)勢；具有特定區(qū)域的產(chǎn)品壟斷優(yōu)勢；具有市場需求以及價格穩(wěn)定的優(yōu)勢。具有市場需求以及價格穩(wěn)定的優(yōu)勢。項目融資其他方面的限制項目融資其他方面的限制l涉及方面多；涉及方面多；l需要的知識、技術(shù)和經(jīng)驗復(fù)雜；需要的知識、技術(shù)和經(jīng)驗復(fù)雜；l經(jīng)常需要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。經(jīng)常需要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。如果

46、增加?xùn)|道國如果增加?xùn)|道國n要與其他參與方協(xié)調(diào)與溝通；要與其他參與方協(xié)調(diào)與溝通；n涉及到與東道國政府相關(guān)的許多經(jīng)濟(jì)和金融因涉及到與東道國政府相關(guān)的許多經(jīng)濟(jì)和金融因素；素；n項目融資是否成功取決于東道國政府的態(tài)度。項目融資是否成功取決于東道國政府的態(tài)度。東道國政府的態(tài)度包括東道國政府的態(tài)度包括n東道國政府的控制問題；東道國政府的控制問題；n增加項目最終用戶的負(fù)擔(dān)；增加項目最終用戶的負(fù)擔(dān)；n與東道國政府相關(guān)的項目風(fēng)與東道國政府相關(guān)的項目風(fēng) 險增加融資成本。險增加融資成本。選擇項目融資的基本前提是：選擇項目融資的基本前提是： 項目所帶來的利益足以彌補(bǔ)其項目所帶來的利益足以彌補(bǔ)其額外的成本額外的成本選擇

47、項目融資的理由選擇項目融資的理由突破借款限額突破借款限額分擔(dān)風(fēng)險分擔(dān)風(fēng)險規(guī)避政治風(fēng)險規(guī)避政治風(fēng)險避免財務(wù)惡化避免財務(wù)惡化享受稅收優(yōu)惠待遇享受稅收優(yōu)惠待遇通常采用的融資方式TOTBOTABS融資租賃融資租賃國外基金結(jié)構(gòu)國外基金結(jié)構(gòu)1、BOT融資模式Build-Operate-Transfer建設(shè)建設(shè)-經(jīng)營經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓n降低投資風(fēng)險降低投資風(fēng)險n用項目本身來融資用項目本身來融資n不影響投資人的資產(chǎn)負(fù)責(zé)不影響投資人的資產(chǎn)負(fù)責(zé)狀況狀況n可以開展更多的投資業(yè)務(wù)可以開展更多的投資業(yè)務(wù)2 、TOT融資模式融資模式Transfer-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓n能夠避開能夠避

48、開BOT方式方式所包含的大量風(fēng)險所包含的大量風(fēng)險和矛盾；和矛盾；n應(yīng)用于盤活國有資應(yīng)用于盤活國有資產(chǎn)、搞活國營企業(yè)。產(chǎn)、搞活國營企業(yè)。3 、ABS融資模式融資模式 Asset-backed Securities資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化n 將缺乏流動性但又能將缺乏流動性但又能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來；流的資產(chǎn)匯集起來；n將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑趯⑵滢D(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C市場上出售和流通的證券券。4 、融資租賃模式、融資租賃模式出租人出租給項目公司使用其出租人出租給項目公司使用其所需設(shè)備；所需設(shè)備；按期收回租金；按期收回租金；項目公司在租賃期滿后取得設(shè)項目公司

49、在租賃期滿后取得設(shè)備的所有權(quán)。備的所有權(quán)。5 、境外基金融資模式、境外基金融資模式 境外基金指境外的投資機(jī)構(gòu)匯境外基金指境外的投資機(jī)構(gòu)匯集各有關(guān)投資者的資金，根據(jù)設(shè)集各有關(guān)投資者的資金，根據(jù)設(shè)定的目標(biāo)，將資金分散投資于特定的目標(biāo)，將資金分散投資于特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸個人定的資產(chǎn)組合，投資收益歸個人投資者。投資者。開發(fā)商選擇項目融資方式開發(fā)商選擇項目融資方式n可以減少對公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)面可以減少對公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)面 影響；影響； n可以在不同地區(qū)同時建設(shè)多個項目；可以在不同地區(qū)同時建設(shè)多個項目；n各個項目之間的財務(wù)義務(wù)相互獨立，互不各個項目之間的財務(wù)義務(wù)相互獨立，互不影響。影響。項目融

50、資的目標(biāo)項目融資的目標(biāo)（1）降低融資成本；）降低融資成本；（2）改善風(fēng)險程度；）改善風(fēng)險程度；（3）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；（4）有效地規(guī)避稅務(wù)部門審查；）有效地規(guī)避稅務(wù)部門審查；項目融資的目標(biāo)項目融資的目標(biāo)（5）避免項目的債務(wù)融資對公司財務(wù)報表的）避免項目的債務(wù)融資對公司財務(wù)報表的嚴(yán)格約束條款；嚴(yán)格約束條款；（6）通過將來有可能選擇實施多個項目，使）通過將來有可能選擇實施多個項目，使收入多元化；收入多元化；（7）使每個項目的融資安排同項目建設(shè)及運(yùn)）使每個項目的融資安排同項目建設(shè)及運(yùn)營該項目所需要的特定資產(chǎn)、負(fù)債相匹配。營該項目所需要的特定資產(chǎn)、負(fù)債相匹配。影響項目融資追索程度的因素

51、影響項目融資追索程度的因素項目的性質(zhì)；項目的性質(zhì)；項目現(xiàn)金流量的強(qiáng)度及其可預(yù)測性；項目現(xiàn)金流量的強(qiáng)度及其可預(yù)測性；借款人的經(jīng)驗、信譽(yù)、管理能力；借款人的經(jīng)驗、信譽(yù)、管理能力；借貸雙方對未來風(fēng)險的分擔(dān)方式。借貸雙方對未來風(fēng)險的分擔(dān)方式。 信用支持：信用支持： 如果項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足，如果項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足， 貸款人會要求借款人在項目的特定貸款人會要求借款人在項目的特定階段提供一定形式的信用支持。階段提供一定形式的信用支持。信用支持信用支持u可以減少融資對投資者資信和其他資可以減少融資對投資者資信和其他資產(chǎn)的依賴程度；產(chǎn)的依賴程度；u可以提高項目的債務(wù)承受能力?？梢蕴岣唔椖康膫鶆?wù)承受能力。

52、貸款的信用支持通常分配給貸款的信用支持通常分配給各個項目參與者和利益相關(guān)者各個項目參與者和利益相關(guān)者n項目的產(chǎn)品市場方面項目的產(chǎn)品市場方面n工程建設(shè)方面工程建設(shè)方面n原材料和能源供應(yīng)方面原材料和能源供應(yīng)方面貸款信用支持的分配與項目風(fēng)險的分配貸款信用支持的分配與項目風(fēng)險的分配是相聯(lián)系的是相聯(lián)系的稅務(wù)優(yōu)惠不同的國家有不同的稅務(wù)優(yōu)惠政策充分利用稅務(wù)優(yōu)惠可以充分利用稅務(wù)優(yōu)惠可以n降低融資成本降低融資成本n提高項目的綜合收益率提高項目的綜合收益率n提高項目的償債能力提高項目的償債能力1.4 項目融資的產(chǎn)生及沿革u項目融資源于西方發(fā)達(dá)國家；項目融資源于西方發(fā)達(dá)國家；u 項目融資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；項目

53、融資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。（一）項目融資的產(chǎn)生（一）項目融資的產(chǎn)生v早在17世紀(jì)，英國私人業(yè)主建設(shè)燈塔的方式與項目融資中的BOT方式極為相似；v20世紀(jì)70年代末至80年代初，隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資金短缺的矛盾。在此首開先河的是土耳其總理奧熱扎爾，1984年在討論公共項目私營問題時提出了BOT的概念。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期 衰敗的企業(yè)不能直接衰敗的企業(yè)不能直接依賴本身的信用能力，依賴本身的信用能力，而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品乃至項

54、目的融資產(chǎn)品乃至項目的融資活動?；顒印?為了促使項目發(fā)起為了促使項目發(fā)起人與項目實體之間人與項目實體之間進(jìn)行有效的法律分進(jìn)行有效的法律分離，同時保留融資離，同時保留融資有效追索權(quán)的屬性，有效追索權(quán)的屬性，項目融資也開始變項目融資也開始變得可行。得可行。發(fā)展中國家發(fā)展中國家 由于國際債務(wù)危機(jī)加劇，對外借款由于國際債務(wù)危機(jī)加劇，對外借款 能力能力下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來源。設(shè)提供資金來源。 財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私有化過程，都需要新的融資方式建設(shè)有化過程，都需要新的融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施。發(fā)達(dá)國

55、家發(fā)達(dá)國家（二）項目融資產(chǎn)生的原因（二）項目融資產(chǎn)生的原因最早的項目融資發(fā)生在最早的項目融資發(fā)生在13世紀(jì)的英國，世紀(jì)的英國，是是 “產(chǎn)品支付貸款產(chǎn)品支付貸款”的原型的原型按抵押物不同項目融資劃分的三個階段“產(chǎn)品抵押貸款產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “以項目收入為償還來源的貸款以項目收入為償還來源的貸款”階階段段“產(chǎn)品抵押貸款”階段n作為石油資源開發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項目作為石油資源開發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項目貸款的最初形式。貸款的最初形式。n銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的石油為抵押物進(jìn)行貸款的方式。石油為抵押

56、物進(jìn)行貸款的方式。n將貸款人的風(fēng)險評估對象從借款人轉(zhuǎn)移到現(xiàn)將貸款人的風(fēng)險評估對象從借款人轉(zhuǎn)移到現(xiàn)存的產(chǎn)品。存的產(chǎn)品。“預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 抵押的范圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到尚未成抵押的范圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到尚未成為產(chǎn)品的資源。為產(chǎn)品的資源。 例：石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，例：石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來生產(chǎn)出的石油為以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來生產(chǎn)出的石油為擔(dān)保物，向銀行借入資金。擔(dān)保物，向銀行借入資金?！耙皂椖渴杖霝閮斶€來源的貸款以項目收入為償還來源的貸款”階階段段n 以貨幣收益作為還款來源；以貨幣收益作為還款來源；n 以以20世紀(jì)世紀(jì)70年代在英國北海油田開發(fā)中年代在英國北海油田開