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文檔簡介

1、第七章第七章投資決策原理投資決策原理 第一節(jié) 長期投資概述 l一、企業(yè)投資的概念l一企業(yè)投資的意義l二企業(yè)投資的分類l三企業(yè)投資管理的根本原那么考三企業(yè)投資管理的根本原那么考點點2 2 l1 1仔細進展市場調(diào)查,及時捕捉投資仔細進展市場調(diào)查,及時捕捉投資時機時機 l2 2建立科學的投資決策程序,仔細進建立科學的投資決策程序,仔細進展投資工程的可行性分析展投資工程的可行性分析 l3 3及時足額地籌集資金,保證投資工及時足額地籌集資金,保證投資工程的資金供應程的資金供應l4 4仔細分析風險和收益的關系,適當仔細分析風險和收益的關系,適當控制企業(yè)的投資風險控制企業(yè)的投資風險 l四企業(yè)投資過程分析l1

2、.投資工程的決策l2.投資工程的實施與監(jiān)控l3.投資工程的事后審計與評價l 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析l一、現(xiàn)金流量 l 企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。l(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成l 投資決策中的現(xiàn)金流量,普通由以下三個部分構(gòu)成:l 1初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開場投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量,l普通包括如下的幾個部分:普通包括如下的幾個部分:l(1)固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造本錢、運輸本錢和安裝本錢等。入或建造本錢、運輸本錢和安裝本錢等。l(2)流動資產(chǎn)上的投資。包括對資料、在產(chǎn)流動資產(chǎn)上的投資。包括對資料、在產(chǎn)品、

3、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。l(3)其他投資費用。指與長期投資有關的職其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。工培訓費、談判費、注冊費用等。l(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。的現(xiàn)金收入。l2營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量。l營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資工程投入運用營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資工程投入運用后,在其壽命周期內(nèi)由于消費運營所帶來后,在其壽命周期內(nèi)由于消費運營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流入和流出的

4、數(shù)量。這種現(xiàn)金流量普通以年為單位進展計算。普通以年為單位進展計算。l現(xiàn)金流入普通是指營業(yè)現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流入普通是指營業(yè)現(xiàn)金收入。l現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。稅金。l3終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量。l終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資工程結(jié)束時所終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資工程結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量,主要包括:發(fā)生的現(xiàn)金流量,主要包括:l(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。l(2)原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回?;?。l(3)停頓運用的土地的變價收入等。停頓運用的土地的變價收入等。l二、二、現(xiàn)金流量的計算重點

5、考點現(xiàn)金流量的計算重點考點2l營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)本付現(xiàn)本錢錢-所得稅所得稅lNCF=稅后凈利稅后凈利+折舊折舊l2021年考多項選擇和計算年考多項選擇和計算l某投資方案年營業(yè)收入某投資方案年營業(yè)收入240萬元,年萬元,年付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢170萬元,其中折舊萬元,其中折舊70萬元,所萬元,所得稅率得稅率40%,那么該方案年營業(yè)現(xiàn)凈流量,那么該方案年營業(yè)現(xiàn)凈流量為為。lA.70萬元萬元B.112萬元萬元lC.140萬元萬元D.84萬元萬元第三節(jié)第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l 折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指思索了資金時間價值的目的。這類目的主要有:l 一、凈現(xiàn)

6、值l 1.概念l 2.計算公式 l 凈現(xiàn)值=未來收入的總現(xiàn)值-初始投資l 3.計算過程 凈現(xiàn)值的計算按以下步驟進展: 1確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額 2用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折為現(xiàn)值; 3將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資的總現(xiàn)值,計算出凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計算詳細可分為:凈現(xiàn)值的計算詳細可分為:各年的現(xiàn)金凈流量相等時,可用年各年的現(xiàn)金凈流量相等時,可用年金現(xiàn)值系數(shù)進展折現(xiàn)。金現(xiàn)值系數(shù)進展折現(xiàn)。各年的現(xiàn)金凈流量不等時,要先分各年的現(xiàn)金凈流量不等時,要先分別折現(xiàn),再加總計算凈現(xiàn)值。別折現(xiàn),再加總計算凈現(xiàn)值。l4.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么是:凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么是:l在只需一個備選方案

7、的采用與否決策在只需一個備選方案的采用與否決策中,凈現(xiàn)值為正者那么采用,凈現(xiàn)值為負中,凈現(xiàn)值為正者那么采用,凈現(xiàn)值為負者不采用;在有多個備選方案的互斥選擇者不采用;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應該用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。決策中,應該用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。l5.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷。l凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是:此法思索了貨幣凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是:此法思索了貨幣的時間價值,可以反映各種投資方案的凈的時間價值,可以反映各種投資方案的凈收益,是一種較好的方法。收益,是一種較好的方法。l凈現(xiàn)值法的缺陷是:凈現(xiàn)值法并不能凈現(xiàn)值法的缺陷是:凈現(xiàn)值法并不能提示各個投資方案本身能夠到達的實踐報提示

8、各個投資方案本身能夠到達的實踐報酬率是多少。酬率是多少。l凈現(xiàn)值是指未來報酬的總現(xiàn)值和原始凈現(xiàn)值是指未來報酬的總現(xiàn)值和原始投資總現(xiàn)值之差別,假設凈現(xiàn)值大于零,投資總現(xiàn)值之差別,假設凈現(xiàn)值大于零,闡明投資方案可行。闡明投資方案可行。l1.某公司預備購入一套設備以擴展消費才干,現(xiàn)有某公司預備購入一套設備以擴展消費才干,現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元,運元,運用壽命為用壽命為5年,采用直線法折舊,年,采用直線法折舊,5年后設備無殘值。年后設備無殘值。5年中每年銷售收為年中每年銷售收為15000元,每年運營本錢為元,每年運營本錢為5000元。元

9、。乙方案需投資乙方案需投資36000元,采用直線法計提折舊,運用壽元,采用直線法計提折舊,運用壽命也是命也是5年,年,5年后有殘值收入年后有殘值收入6000元,元,5年中每年銷售年中每年銷售收為收為17000元,運營本錢第一年為元,運營本錢第一年為6000元,以后隨著設元,以后隨著設備陳舊,逐年將添加修繕費備陳舊,逐年將添加修繕費300元,另外需墊支流動資元,另外需墊支流動資金金3000元。假設所得稅稅率為元。假設所得稅稅率為40%,資金本錢為,資金本錢為10%。(10分分)l要求:要求:l1計算兩個方案的年折舊;計算兩個方案的年折舊;l2計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量;計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈

10、流量;l3計算兩個方案的凈現(xiàn)值;計算兩個方案的凈現(xiàn)值;l4判別兩方案的優(yōu)劣;判別兩方案的優(yōu)劣;l1計算兩個方案的年折舊;計算兩個方案的年折舊;l甲方案折舊甲方案折舊=30000/5=6000元元l乙方案折舊乙方案折舊=36000-6000/5=6000元元l2計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量;計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量;l甲方案:年稅后利潤甲方案:年稅后利潤=15000-5000-60001-40%=2400元元lNCF0=-30000元元lNCF1-5=2400+6000=8400元元l乙方案:乙方案:NCF0lNCF1=9000元元NCF2=8820元元NCF3=8640元元NCF4=846

11、0元元lNCF5=8280+3000+6000=17280元元l3計算兩個方案的凈現(xiàn)值;計算兩個方案的凈現(xiàn)值;l甲方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值=8400P/A,10%,5-30000=1844.40元元l乙方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值=9000P/F,10%,1+8820P/F,10%,2+8640P/F,10%,3+8460P/F,10%,4+17280P/F,10%,5-39000=-535.98元甲元甲l4判別兩方案優(yōu)劣;判別兩方案優(yōu)劣;l甲方案凈現(xiàn)值大于甲方案凈現(xiàn)值大于0為可行方案,乙方案為可行方案,乙方案凈現(xiàn)值小于凈現(xiàn)值小于0為不可行方案。為不可行方案。l 2.知宏達公司擬于2000年初用自有資

12、金購置設備一臺,需一次性投資100萬元。經(jīng)測算,該設備運用壽命為5年,稅法亦允許按5年計提折舊;設備投入運營后每年可新增凈利潤20萬元。假定該設備接直線法折舊,估計的凈殘值率為5;l知,PA,10,53.7908,PF, 10,5 0.6209.。l要求:ll計算運用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。l2計算該設備的靜態(tài)投資回收期。l3計算該投資工程的投資利潤率ROI。l4假設以10作為折現(xiàn)率,計算其凈現(xiàn)值。ll該設備各年凈現(xiàn)金流量測算:該設備各年凈現(xiàn)金流量測算:lNCF=14=20100-5539萬元萬元lNCF52010055544萬元萬元l2靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=100392.56年年l3該設

13、備投資利潤率該設備投資利潤率=20100100=20l4該投資工程的凈現(xiàn)值該投資工程的凈現(xiàn)值=393.790810050.6209100147.84123.1045100=50.95萬元萬元l3.某企業(yè)擬建造一項消費設備。估計建立期某企業(yè)擬建造一項消費設備。估計建立期為為1年年,所需原始投資所需原始投資200萬元于建立起點一次投萬元于建立起點一次投入。該設備估計運用壽命為入。該設備估計運用壽命為5年年,運用期滿報廢清運用期滿報廢清理時無殘值。該設備折舊方法采用直線法。該理時無殘值。該設備折舊方法采用直線法。該設備投產(chǎn)后每年添加凈利潤設備投產(chǎn)后每年添加凈利潤60萬元。假定適用萬元。假定適用的行業(yè)

14、基準折現(xiàn)率為的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。l要求:要求:l1計算工程計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。計算工程計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。l2計算工程凈現(xiàn)值計算工程凈現(xiàn)值,并評價其財務可行性。并評價其財務可行性。l附:利率為附:利率為10%,期限為期限為1的年金現(xiàn)值系數(shù)的年金現(xiàn)值系數(shù)P/A,10%,l=0.9091;利率為;利率為10%,期限為期限為5的的年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)P/A,10%,5=3.7908;利率為;利率為10%,期限為期限為6的年金現(xiàn)值系數(shù)的年金現(xiàn)值系數(shù)P/A,l10%,6=4.3553;利率為;利率為10%,期限為期限為1的復利的復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)P/F,10%,l=0.9091ll第

15、第0年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量NCF0=-200萬元;萬元;l第第1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量NCF1=0萬元;萬元;l第第2-6年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量NCF2-6=60+200-0/5=100萬元萬元l2凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVl=-200+100P/A,10%,6-P/A,10%,ll=-200+1004.3553-0.9091=144.62萬元萬元二、內(nèi)含報酬率二、內(nèi)含報酬率l 1.概念l 使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。l 2.計算公式l 3.計算過程l4.內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)那么內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)那么l在只需一個備選方案的采用與否決策在只需一個備選方案的采用與否決策中,假設計算出的內(nèi)部報

16、酬率大于或等于中,假設計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本本錢或必要報酬率就采用;反企業(yè)的資本本錢或必要報酬率就采用;反之,那么回絕。在有多個備選方案的互斥之,那么回絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中,選用內(nèi)部報酬率超越資本本選擇決策中,選用內(nèi)部報酬率超越資本本錢或必要報酬率最多的投資工程。錢或必要報酬率最多的投資工程。l5.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺陷。內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺陷。l內(nèi)部報酬率法思索了資金的時間價值,內(nèi)部報酬率法思索了資金的時間價值,反映了投資工程的真實報酬率,概念也易反映了投資工程的真實報酬率,概念也易于了解。但這種方法的計算過程比較復雜。于了解。但這種方法的計算過程比較復雜。特別是

17、每年特別是每年NCF不相等的投資工程,普通不相等的投資工程,普通要經(jīng)過多次測算才干算出。要經(jīng)過多次測算才干算出。l1.某投資方案,當貼現(xiàn)率為某投資方案,當貼現(xiàn)率為16%時,其時,其凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為38萬元,當貼現(xiàn)率為萬元,當貼現(xiàn)率為18%時,其時,其凈現(xiàn)值率為凈現(xiàn)值率為-22萬元。該方案的內(nèi)部報酬率萬元。該方案的內(nèi)部報酬率。A.大于大于18%B.小于小于16%C.介于介于16%與與18%之間之間D.無法確定無法確定l2.某投資方案,當折現(xiàn)率為某投資方案,當折現(xiàn)率為16%,其凈,其凈現(xiàn)值為現(xiàn)值為338元,當折現(xiàn)率為元,當折現(xiàn)率為18%,其凈現(xiàn),其凈現(xiàn)值為值為-22元。那么該方案的內(nèi)含報酬率為元。

18、那么該方案的內(nèi)含報酬率為lA.15.88%B.16.12%lC.17.88%D.18.14%l3.內(nèi)含報酬率是使工程的獲利指數(shù)等內(nèi)含報酬率是使工程的獲利指數(shù)等于于1的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。l4.能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率是工程的內(nèi)含報酬率,凈現(xiàn)值等于折現(xiàn)率是工程的內(nèi)含報酬率,凈現(xiàn)值等于0時獲利指數(shù)等于時獲利指數(shù)等于1。l5.假設假設NPV大于零,那么現(xiàn)值指數(shù)必然大于零,那么現(xiàn)值指數(shù)必然大于大于1,內(nèi)部收益率必然大于設定折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率必然大于設定折現(xiàn)率。l6.以下長期投資決策評價目的中,需求以下長期投資決策評價目的中,需求以知的行業(yè)基準折現(xiàn)率作為計算根據(jù)

19、的包以知的行業(yè)基準折現(xiàn)率作為計算根據(jù)的包括括lA.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值B.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)lC.內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率D.投資回收期投資回收期l 某企業(yè)擬投資320000元購置一臺設備,可運用10年,期滿后有殘值20000元。運用該設備可使該廠每年添加收入250000元,每年除折舊以外的付現(xiàn)營運本錢將添加178000元。假定折舊采用直線法,貼現(xiàn)率為12%,所得稅率為35%。分別計算該投資工程的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率,并對該投資工程進展能否可行作出決策。l年折舊額 =32000020000/10 =30000元 NCF0=-320000元 NCF1-9=25000017800030000135%+30000=

20、57300元 NCF10 = 57300+20000 =77300元 當i=12%時:NPV=57300P/A,12%,9+77300P/F,12%,10-320000 = 573005.3282+773000.3220-320000 = 10196.46元l當i=14%時: NPV =57300P/A,14%,9+77300P/F,14%,10-320000 =573004.9164+773000.2697320000 =-17442.47元那么:IRR = 12%+10196.46/ 10196.46 +17442.4714%-12% = 12.73%由于NPV=10196.46 0,IR

21、R=12.73% 資金本錢率12% , 所以該方案可行。三、獲利指數(shù)三、獲利指數(shù)l 1獲利指數(shù)的計算公式。獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)(用PI表示),是投資工程未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。l 獲利指數(shù)法的決策規(guī)那么是,在只需一個備選方案的采用與否決策中,利潤指數(shù)大于或等于1,那么采用,否那么就回絕。在有多個方案的互斥選擇決策中,應采用利潤指數(shù)超越1最多的投資工程。l獲利指數(shù)法的優(yōu)缺陷。獲利指數(shù)法的優(yōu)缺陷。l獲利指數(shù)法的優(yōu)點是:思索了資金的獲利指數(shù)法的優(yōu)點是:思索了資金的時間價值,可以真實地反映投資工程的盈時間價值,可以真實地反映投資工程的盈虧程度,由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示虧程度,由于獲

22、利指數(shù)是用相對數(shù)來表示的,所以,有利于在初始投資額不同的投的,所以,有利于在初始投資額不同的投資方案之間進展對比。資方案之間進展對比。l獲利指數(shù)法的缺陷是:利潤指數(shù)這一獲利指數(shù)法的缺陷是:利潤指數(shù)這一概念不便于了解。概念不便于了解。l以下以下目的的計算與貼現(xiàn)率無關。目的的計算與貼現(xiàn)率無關。A.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值B.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率lC.獲利指數(shù)獲利指數(shù)D.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率l在以下各項投資工程評價目的當中,在以下各項投資工程評價目的當中,在一定范圍內(nèi)其數(shù)值越小越好的目的是在一定范圍內(nèi)其數(shù)值越小越好的目的是lA獲利指數(shù)獲利指數(shù)B內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率lC凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值D投資回收期投資回收期l眾信公司預備

23、購入一設備以擴展消費才干。眾信公司預備購入一設備以擴展消費才干?,F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇,甲方案需投資現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇,甲方案需投資20000元,運用壽命元,運用壽命5年,采用值線法折舊,年,采用值線法折舊,5年年后設備無殘值。后設備無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為12000元,元,每年的付現(xiàn)本錢為每年的付現(xiàn)本錢為4000元。乙方案需投資元。乙方案需投資24000元,采用直線法計提折舊,運用壽命也為元,采用直線法計提折舊,運用壽命也為5年,年,5年后有殘值收入年后有殘值收入4000元。元。5年中每年的銷年中每年的銷售收入為售收入為16000元,付現(xiàn)本錢第元,付現(xiàn)本錢第1年為年為6000元,元,以后隨著設備陳舊,逐年將添加修繕費以后隨著設備陳舊,逐年將添加修繕費800元

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