第九章長(zhǎng)期投資決策方法

1、整理ppt第九章第九章 長(zhǎng)期投資決策方法長(zhǎng)期投資決策方法第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三節(jié) 投資決策分析的資料依據(jù)第四節(jié) 投資決策分析方法第五節(jié) 影響投資效益的重要因素和投資 敏感性分析整理ppt第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述（Capital Investment Decisions ） 一、長(zhǎng)期投資決策的概念及特點(diǎn)一、長(zhǎng)期投資決策的概念及特點(diǎn) 長(zhǎng)期投資（資本支出）是涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬的持續(xù)期間超過(guò)一年，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。例如，對(duì)固定資產(chǎn)的新建、改建、擴(kuò)建和更新；資源的開(kāi)發(fā)、利用；新產(chǎn)品的研制開(kāi)發(fā)；老產(chǎn)品的換型、改造

2、等等方面的各項(xiàng)支出。企業(yè)為了進(jìn)行長(zhǎng)期投資而作出的決定稱為長(zhǎng)期投資決策。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：投入資金多、涉及時(shí)間長(zhǎng)、所冒的風(fēng)險(xiǎn)大、對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈虧和財(cái)務(wù)狀況的影響深遠(yuǎn)。整理ppt經(jīng)營(yíng)決策與投資決策的區(qū)別經(jīng)營(yíng)決策與投資決策的區(qū)別（1）目的不同。目的不同。經(jīng)營(yíng)決策旨在解決經(jīng)營(yíng)資金的有效使用問(wèn)題，而投資決策則在于解決企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)及投資使用效益的問(wèn)題。 （2）應(yīng)用的概念及方法不盡相同。應(yīng)用的概念及方法不盡相同。經(jīng)營(yíng)決策釆用固定成本、變動(dòng)成本、邊際貢獻(xiàn)等概念及本量利分析法，而投資決策則釆用資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本等概念及凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法等決策方法。當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)決策和投資決策也釆用某些相同的概念和

3、方法，如機(jī)會(huì)成本、相關(guān)成本、差量成本、差量分析法、概率分析法等。 （3）決策者不同。決策者不同。經(jīng)營(yíng)決策涉及企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，其決策者一般處于企業(yè)較低管理層次；而投資決策往往涉及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的主要方面，對(duì)企業(yè)未來(lái)影響甚大，因而往往由企業(yè)較高層次的管理者（甚至最高管理層）做出。 整理ppt二、長(zhǎng)期投資決策分類二、長(zhǎng)期投資決策分類1、按投資決策的重要程度、按投資決策的重要程度 戰(zhàn)略型投資決策 戰(zhàn)略性投資決策，主要是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)會(huì)發(fā)生重大影響的投資決策。例如，改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向，大幅度改變企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)發(fā)對(duì)企業(yè)未來(lái)有重大影響的新產(chǎn)品等等。 戰(zhàn)術(shù)性投資決策 戰(zhàn)術(shù)性投資決策一

4、般僅局限于對(duì)原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代、增加花色品種、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低產(chǎn)品成本所進(jìn)行的投資決策。整理ppt2、按投資的對(duì)象、按投資的對(duì)象 固定資產(chǎn)投資決策 無(wú)形資產(chǎn)投資決策 其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資決策3、按投資性質(zhì)、按投資性質(zhì) 增收型投資決策 節(jié)支型投資決策4、按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系、按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系 獨(dú)立型投資決策 互斥型投資決策整理ppt第二節(jié)第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值和貨幣時(shí)間價(jià)值和 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值 （ The Time Value of Money） （一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 （二）貨幣時(shí)間價(jià)值的意義 （三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算整理ppt（一）貨幣時(shí)間

5、價(jià)值的含義（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義【例】某人今天存入銀行10,000元，明年的今天可從銀行取出多少元？（設(shè)銀行年利率3，不考慮個(gè)人所得稅） 【例】甲企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為40萬(wàn)元；如延期至5年后付款，則價(jià)款為52萬(wàn)元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10，試問(wèn)現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利? 整理ppt解一：明年的今天可銀行取得的錢為： 10,000（13）10,300（元） 可見(jiàn)，與去年的10,000元相比，今年發(fā)生300元的增置，即通常所謂的“利息”，或其相對(duì)數(shù)“利率”就是貨幣時(shí)間價(jià)值，也叫資金的時(shí)間價(jià)值。解二：假定該企業(yè)目前已籌集到40萬(wàn)元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，

6、五年后的本利和為： 40萬(wàn)元(1+105年)60萬(wàn)元 同52萬(wàn)元比較，企業(yè)尚可得到8萬(wàn)元(60萬(wàn)元52萬(wàn)元)的利益?？梢?jiàn)，延期付款52萬(wàn)元，比現(xiàn)付40萬(wàn)元，更為有利。這就說(shuō)明，今年年初的40萬(wàn)元，五年以后價(jià)值就提高到60萬(wàn)元了。其差額8萬(wàn)元即是貨幣時(shí)間價(jià)值。整理ppt 貨幣時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述貨幣時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述觀點(diǎn)觀點(diǎn)1： 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推延而發(fā)生的價(jià)值增值。整理ppt觀點(diǎn)觀點(diǎn)2： 投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分比稱為時(shí)間價(jià)值。 整理ppt觀點(diǎn)觀點(diǎn)3： 資

7、金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均投資利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。 整理ppt觀點(diǎn)觀點(diǎn)4： 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。 所以資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。 整理ppt理解貨幣（資金）時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意的幾點(diǎn)：理解貨幣（資金）時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意的幾點(diǎn)：v貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推延而發(fā)生的價(jià)值增值，而非貶值。v貨幣時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)是資本的

8、增值，或說(shuō)是貨幣經(jīng)過(guò)一定期間的投資和再投資所增加的價(jià)值。v時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量。v時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。 整理ppt（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的意義（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的意義1、使有限的資金得到最充分、最優(yōu)的利用；2、使投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)建立在全面、客觀而可比的基礎(chǔ)上。整理ppt（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、復(fù)利 u 復(fù)利終值

9、u 復(fù)利現(xiàn)值2、年金 u 普通年金u 預(yù)付年金 u 遞延年金u 永續(xù)年金整理ppt1、復(fù)利、復(fù)利 （Compound Interest） 復(fù)利即“利滾利”，是指將本金及一定期間所獲得的利息累積在一起，據(jù)以計(jì)算下期應(yīng)獲利息的一種計(jì)息方法。 （1）復(fù)利終值 （2） 復(fù)利現(xiàn)值整理ppt（1）復(fù)利終值）復(fù)利終值 在復(fù)利計(jì)息方法下，現(xiàn)時(shí)的一定量貨幣在若干期以后的總價(jià)值。 計(jì)算公式：計(jì)算公式：FP（1i）n 式中： F未來(lái)某一期的貨幣量 P本金 i利息率 n計(jì)息期數(shù) （1i）n一元復(fù)利終值系數(shù) (記作：F/P，i，n) 整理ppt公式推導(dǎo)如下：第一年 F1P(1i)第二年 F2P(1i)(1i) P(1i

10、)2第三年 F3P(1i)2(1i)P(1i)3 第 n 年 FnP(1i)n整理ppt【例1】假定中信公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，準(zhǔn)備八年后更新設(shè)備。如銀行定期八年的存款利率為16，每年復(fù)利一次。試問(wèn)該公司八年后可取得多少錢來(lái)更新設(shè)備？ 解： 由于該題是求120,000元定期存款八年的本利和，采用求復(fù)利終值的公式： FnP(1i)n 120,000(1十16)8 120,0003.278 393,360（元）整理ppt【例2】假定聯(lián)想公司有一個(gè)工程項(xiàng)目需分三次投資，第一年初投入200萬(wàn)元，第二年初投入300萬(wàn)元，第四年初投入150萬(wàn)元。若三次投資款均系向交通銀

11、行借來(lái)，借款利率12(每年復(fù)利一次)。試問(wèn)這項(xiàng)工程在第四年末竣工時(shí)，總投資額為多少? 解： 由于各次投入款的借款利率相同，但期數(shù)不同，為了求這項(xiàng)工程的總投資額，應(yīng)分別求每次投資的終值，然后再予以總計(jì)。 F200（112）4300（112）3 150（112）1 2001.5743001.4051501.120 904.3（萬(wàn)元）整理ppt【例3】若大陸公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取280,000元準(zhǔn)備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需要600,000元才能建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8，每年復(fù)利一次。那么需要存多少年才能獲得建餐廳所需要的款項(xiàng)?解：

12、 設(shè)需要存x年 FnP(1i)n 600,000280,000(18)x (1+8%)x600,000/280,0002.143插值法： n (F/P，8，n) 9 1.999 x 2.143 10 2.159 ( x9)/(10-9)（2.1431.999）/（2.1591.999） x99年整理ppt【例4】假定興業(yè)公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取40,000元進(jìn)行投資，希望五年后能得到兩倍半的錢用來(lái)對(duì)原生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，那么該公司在選擇投資方案時(shí)，其可接受的投資報(bào)酬率應(yīng)為多少？解： FnP(1i)n 40,0002540,000(1i)5 (1+i)52.500 插值法求得: i2

13、0.11整理ppt（2）復(fù)利現(xiàn)值）復(fù)利現(xiàn)值 在復(fù)利計(jì)息的方法下，未來(lái)某一期間一定量貨幣的現(xiàn)值,也稱為貼現(xiàn)。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： PF(1+i)-n 式中： P復(fù)利現(xiàn)值 F未來(lái)某一期間的資金數(shù)額 (1i)-n一元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （記做：P/F，i，n）整理ppt【例5】假定麥道公司希望六年后有260,000元購(gòu)買一臺(tái)數(shù)控機(jī)床，若目前銀行定期存款的利率為14(每年復(fù)利一次)。試問(wèn)現(xiàn)在需一次存入銀行多少款項(xiàng)?解： PF(1+i)-n 260,000(114)6 260,0000.456 118,560（元）整理ppt【例6】 假定長(zhǎng)虹機(jī)器廠向四川省成套設(shè)備公司采用分期付款的辦法購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備。第一年初

14、簽訂合同時(shí)先付50,000元，第一年末付10,000元，第二年至第五年每年末付15,000元，第六年末再付10,000元。若銀行貸款利率為9(復(fù)利)，試問(wèn)該項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備目前的現(xiàn)價(jià)應(yīng)為多少?解： P50,00010,000(19)115,000 (19)215,000(19)315,000(19)415,000(19)510,000(19)6 50,00010,0000.91715,000(0.8420.7720.7080.650)10,0000.596109,710（元）整理ppt2、年金、年金（Annuity） 年金：年金：在相同間隔期收到或支付的等額款項(xiàng)。 按款項(xiàng)收到或支付的時(shí)間不同，年金又

15、可分為： （1）普通年金 （2）預(yù)付年金 （3）遞延年金 （4）永續(xù)年金整理ppt（1）普通年金）普通年金 （Ordinary Annuity） 普通年金：普通年金：亦稱“后付年金”，是指在每一相同的間隔 期末期末收入或支出的等額的款項(xiàng)。 普通年金終值：普通年金終值：就是每期末收入或支出等額款項(xiàng)的 復(fù)利終值之和終值之和。 普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值：一定期間內(nèi)每期期末等額收到或支 付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和現(xiàn)值之和。整理ppt普通年金終值計(jì)算普通年金終值計(jì)算 普通年金終值計(jì)算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A A(1i)1 A(1i)2 ： A(1i)n-2 A(1i)n-1 (

16、計(jì)算公式：計(jì)算公式：FAA(1i)n1/i FA 式中：FA普通年金終值 A普通年金 (1i)n1/i一元年金終值系數(shù)（F/A，i，n）整理ppt【例7】某公司投資400,000元購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)每年末可增加收入100,000元，使用期限為8年，年利率為12。問(wèn)8年后可增加多少收入？解：FAA（1i）n1/i 100,00012.300 1,230,000（元）整理ppt【例8】 發(fā)達(dá)公司準(zhǔn)備在八年后用120,000元，購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備。若銀行存款利率為9(每年復(fù)利一次)。問(wèn)該公司每年末需等額存入銀行多少錢，才能保證八年后可購(gòu)置該項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備?解： 120,000A11.028 A10,881

17、.39（元）整理ppt普通年金現(xiàn)值計(jì)算普通年金現(xiàn)值計(jì)算 計(jì)算公式：計(jì)算公式：PAA1（1i）-n/i 普通年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A AA(1i)1A(1i)2 ：A(1i)(n-2)A(1i)(n-1)A(1i)n PA 整理ppt【例11】 牡丹公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，決定向日本松下公司購(gòu)買專用技術(shù)。雙方在合同上約定牡丹公司分六年支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，每年末支付48,000元。假定銀行存款利率為9(復(fù)利)。要求為牡丹公司計(jì)算該項(xiàng)專用技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的現(xiàn)值是多少? 解： PAA1（1i）-n/i 48,0004.486 215,328（元）整理ppt【例12】匯豐公

18、司于今年年初向工商銀行借款200萬(wàn)元購(gòu)買成套釀酒設(shè)備，訂立借款合同時(shí)，言明全部借款本息自今年年未起分五年償清，每年末等額支付一次，若銀行借款利率為12(復(fù)利)，試問(wèn)匯豐公司每年末需還款多少?解： PA2,000,000元 n5 i12 APA/(P/A，n，i) 2,000,000/3.605 554,785.02（元）整理ppt（2）預(yù)付年金）預(yù)付年金 （Prepaid Annuity）預(yù)付年金：預(yù)付年金：也稱即付年金，是指在每一相同的間隔期初期初 收到或支付的等額款項(xiàng)。預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值：一定期間內(nèi)每期期初等額收到或支付款 項(xiàng)的未來(lái)總價(jià)值未來(lái)總價(jià)值。預(yù)付年金現(xiàn)值：預(yù)付年金現(xiàn)值：一定期

19、間內(nèi)每期期初等額收到或支付款 項(xiàng)的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。整理ppt預(yù)付年金終值計(jì)算預(yù)付年金終值計(jì)算 預(yù)付年金終值計(jì)算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n B B B B B B(1i)1 B(1i)2 B(1i)n-2 B(1i)n-1 B(1i)n ） FB 計(jì)算公式：計(jì)算公式：FB B（1i）(F/B，i，n)整理ppt【例13】假定三九制藥廠有一基建項(xiàng)目，分五次投資，每年初投入80萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第五年末建成。若該廠投資款是向中信銀行借來(lái)的，利率為14(復(fù)利)。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的投資總額是多少?解：FBB（1i）（1i）n1/i 800,000（114%）6.610 6,028,320（元）

20、整理ppt預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n B B B B B B(1i)0B(1i)-1B(1i)-2 ：B(1i)-(n-2)B(1i)-(n-1) PB 計(jì)算公式：計(jì)算公式：PB B(1i)(P/B，i，n) 整理ppt【例14】 假定孚中公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案是一次付款600,000元；乙方案分六期付款，每年初付120,000元，六年共支付720,000元。若銀行借款利率為9(復(fù)利)。要求為孚中公司作出采用哪種方案的決策分析。解：首先，首先，將乙方案分六期等額付款折算成預(yù)付年

21、金現(xiàn)值。 PB120,000（19）4.486 586,768.80（元）其次其次，將乙方案的預(yù)付年金現(xiàn)值與甲方案一次付款比較，顯然采取乙方案可節(jié)約投資13,231.20元（600,000586,768.80）。 結(jié)論：結(jié)論：乙方案較優(yōu)。整理ppt（3）遞延年金）遞延年金 （Deferred Annuity）遞延年金：遞延年金：若干期以后開(kāi)始收到或支付的等期、等 額款項(xiàng)。遞延年金終值：遞延年金終值：在前m期沒(méi)有收付款情況下的后n期 內(nèi)的每期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù) 利終值之和。遞延年金現(xiàn)值：遞延年金現(xiàn)值：在前m期沒(méi)有收付款情況下的后n期內(nèi) 的每期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn) 值之和。整理ppt

22、 遞延年金終值計(jì)算示意圖 0 1 2 3 n-2 n0 1 2 m m+1 m+2 m+3 m+(n-2) m+n C C C C C C 計(jì)算公式：計(jì)算公式：FCC(F/A，i，n)整理ppt【例15】若東方匯理銀行于2001年初發(fā)行一種十年期長(zhǎng)期債券，當(dāng)時(shí)的貨幣時(shí)間價(jià)值為12。在發(fā)行條例上載明前三年不償還本息，從第四年起每張債券每年末還本付息200元。試問(wèn)直到2010年末止每張債券共還本付息多少金額?解：該項(xiàng)十年期債券前三年沒(méi)有付款，屬于遞延期(m)，后七年每年末等額付款，屬于年金問(wèn)題，即求遞延年金終值： FC200（F/A，12，7） 20010.089 2,017.80（元）整理ppt

23、遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值 遞延年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖 0 1 2 3 n-2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+3 m+(n-2) m+n C C C C C C C 計(jì)算公式：計(jì)算公式： PCC1(1i)(m+n)/i1(1i)m/i C(P/A，i，m+n)(P/A，i，m) 或： PCC(P/A，i，n)(P/F，i，m)整理ppt【例16】根據(jù)例15的資料，要求為證券市場(chǎng)的潛在投資者計(jì)算購(gòu)買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多出價(jià)多少?解： 由于該項(xiàng)債券在遞延期(m)后是等額付款,故這個(gè)問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是求該債券的遞延年金現(xiàn)值。 PCC1(1i)(m+n)/i1(1i)m/i C(P/A，i

24、，m+n)(P/A，i，m) 200(5.6502.402) 649.60（元） 或：PCC(P/A，i，n)(P/F，i，m) 2004.5640.712 649.60（元）整理ppt（4）永續(xù)年金）永續(xù)年金 （Perpetual Annuity）永續(xù)年金永續(xù)年金：也稱終身年金，無(wú)限期的收到或支付 的等額款項(xiàng)。永續(xù)年金終值：永續(xù)年金終值：無(wú)限期的收到或支付的等額款項(xiàng) 的復(fù)利終值之和。永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值：無(wú)限期的收到或支付的等額款項(xiàng) 的復(fù)利現(xiàn)值之和。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： PAA1（1i）-n/i 當(dāng)n時(shí)，（1i）-n的極限為0。 PAA1/iA/i整理ppt【例17】若大華化學(xué)公司董

25、事會(huì)決定從今年起建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)勵(lì)基金，每年末頒發(fā)30萬(wàn)元專門獎(jiǎng)給全國(guó)對(duì)化工技術(shù)有突出貢獻(xiàn)的人員。如目前銀行存款利率為12(復(fù)利)，則該公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少款項(xiàng)，才能使這項(xiàng)基金正常運(yùn)轉(zhuǎn)?解： PAA1/i 300,000/12% 2,500,000（元）整理ppt二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的涵義及表現(xiàn)形式（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的涵義及表現(xiàn)形式 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Risk Value of Investment） 投資人冒著一定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所獲得的、超過(guò)平均投資報(bào)酬或貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 表現(xiàn)形式：表現(xiàn)形式： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額（Risk Premium） 風(fēng)

26、險(xiǎn)報(bào)酬率（Risk Premium Rate）整理ppt投資報(bào)酬、貨幣時(shí)間價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三者的關(guān)系投資報(bào)酬、貨幣時(shí)間價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三者的關(guān)系 在西方國(guó)家，人們通常只把國(guó)家發(fā)行的公債或國(guó)庫(kù)券的利息或利率，稱為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的貨幣時(shí)間價(jià)值。至于其他各種投資，由于或多或少都要冒一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，因而它們的投資報(bào)酬率一般是貨幣時(shí)間價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值之和。投資報(bào)酬(率)風(fēng)險(xiǎn)投資收益（率）貨幣時(shí)間價(jià)值整理ppt【例】整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 投資決策分析的資料依據(jù)投資決策分析的資料依據(jù)一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量二、資金成本二、資金成本三、效用期三、效用期整理ppt一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的含義

27、及其構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的含義及其構(gòu)成 （二）現(xiàn)金流量的計(jì)算（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營(yíng)收入或（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營(yíng)收入或 利潤(rùn)來(lái)衡量投資方案的經(jīng)濟(jì)性利潤(rùn)來(lái)衡量投資方案的經(jīng)濟(jì)性整理ppt（一）現(xiàn)金流量的含義及其構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的含義及其構(gòu)成 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（Cash Flow） 是指由于一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案(或項(xiàng)目)而引起的在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。 在項(xiàng)目投資中，“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，已投入到企業(yè)的原有固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金”就包含了該固

28、定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置成本整理ppt現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1、 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量(Cash Outflow) 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、土地使用權(quán)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資等。 2、現(xiàn)金流入量（、現(xiàn)金流入量（Cash Inflow） 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目，包括：營(yíng)業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)殘值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。 3、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額 。整理p

29、pt 由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期及終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括：投資現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。 （二）現(xiàn)金流量的計(jì)算（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算整理ppt1、投資現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量 包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金兩部分。n 投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。n 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量的。但是當(dāng)該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值與其折余價(jià)值不相等時(shí) ，還

30、需考慮企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即： 投資現(xiàn)金流量 投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 舊設(shè)備的 變現(xiàn)價(jià)值 （設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值折余價(jià)值）稅率 整理ppt2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 即指投資項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，由于開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入（如銷售收入或營(yíng)業(yè)收入）與現(xiàn)金流出（如使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本和交納的稅金）。 年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 銷售收入銷售稅金產(chǎn)品制造成本 銷售及管理費(fèi)用所得稅折舊 稅后利潤(rùn)折舊n 交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此這里的損益指的是稅后凈損益 。n 折舊作為一項(xiàng)成本，在計(jì)算稅后凈損益時(shí)是包括在成本當(dāng)中的，但是由于它不需

31、要支付現(xiàn)金，因此需要將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)金流入看待。 整理ppt3、終止現(xiàn)金流量、終止現(xiàn)金流量 是指投資項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收。例如固定資產(chǎn)的殘值或中途變價(jià)的收入，以及對(duì)原墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的回收。項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入原投入的項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入原投入的 流動(dòng)資金流動(dòng)資金 (實(shí)際殘值收入預(yù)定殘值實(shí)際殘值收入預(yù)定殘值)稅率稅率 n 固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上也同樣不涉及利潤(rùn)的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實(shí)際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流

32、量時(shí)，要注意不能忽視這部分的影響。 整理ppt【例】某項(xiàng)目需投資1,200萬(wàn)元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第一年初一次投入流動(dòng)資金300萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命5年，直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值200萬(wàn)元，每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本300萬(wàn)元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為40%。解：每年的折舊額 （1,200200）/5200（萬(wàn)元）年稅前利潤(rùn)銷售收入付現(xiàn)成本年折舊 800300200 300（萬(wàn)元）年稅后利潤(rùn)300（140）180（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年稅后利潤(rùn)年折舊 180200380（萬(wàn)元）整理ppt項(xiàng)目 期間012345固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資-1,200 -300

33、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量380380380380380固定資產(chǎn)殘值流動(dòng)資金收回200300現(xiàn)金流量合計(jì) -1,500 380380380380880 各期現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 整理ppt（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營(yíng)收入（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營(yíng)收入 或利潤(rùn)來(lái)衡量投資方案的經(jīng)濟(jì)性或利潤(rùn)來(lái)衡量投資方案的經(jīng)濟(jì)性 這是因?yàn)楣菊嬲苡脕?lái)再投資的是現(xiàn)金而不是賬上記載的利潤(rùn)。現(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可據(jù)以正確評(píng)價(jià)各投資方案的綜合經(jīng)濟(jì)效益。其具體原因如下： 第一、第一、未收到現(xiàn)金的收益往往是靠不住的，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是整個(gè)投資及其回收過(guò)程歷時(shí)較長(zhǎng)，若不是以實(shí)際的現(xiàn)金流入作為收入，則容易過(guò)高地估

34、計(jì)項(xiàng)目的投資效益。 整理ppt第二，評(píng)價(jià)投資效益的好壞，往往要與銀行利率進(jìn)行比較。如果銀行年利率是8，投資1,000元的年收益為100元，這樣，就可能有兩種不同的評(píng)價(jià)結(jié)果：如果這100元是當(dāng)年的現(xiàn)金流入，則它大于利息(投資1, 000元的利息是80元)，投資是有利的；如果這100元只是個(gè)應(yīng)收款，要到第二年底才能收到現(xiàn)金，則兩年的利息將是160元，利息大于收益，說(shuō)明投資是不利的。所以投資效益要與現(xiàn)金收支比較。 整理ppt第三，收益的計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，記作收入的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，折舊計(jì)算的方法不一樣，存貸計(jì)價(jià)的方法不一樣等等，都會(huì)影響收益的計(jì)算。因此以收益來(lái)評(píng)價(jià)投資效益會(huì)影響評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。而現(xiàn)金流

35、量是以現(xiàn)金的實(shí)際收支為計(jì)算基礎(chǔ)的，這樣就使投資效益的計(jì)算有一個(gè)統(tǒng)一的基礎(chǔ)。整理ppt二、資金成本二、資金成本 （一）資金成本及其組成（一）資金成本及其組成 資金成本資金成本 指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括: 用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用兩部分。n 用資費(fèi)用：是指企業(yè)在使用資金中而支付費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容。 n 籌資費(fèi)用：是指企業(yè)在籌集資金中而支付費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短無(wú)關(guān)。 整理ppt（二）資本成本的意義（二）資本成本的意義 資金成本在長(zhǎng)期投資決策中至關(guān)重

36、要，因?yàn)樗切峦顿Y項(xiàng)目是否可以接受的最低報(bào)酬率，即要在一個(gè)項(xiàng)目上投資，資金投入后，要求從該項(xiàng)目取得的收益率至少可以補(bǔ)償其“資金成本”；否則，該項(xiàng)目就應(yīng)舍棄。因此，資金成本亦稱為“取舍利率”。整理ppt（三）資金成本的計(jì)算（三）資金成本的計(jì)算1、個(gè)別資本成本計(jì)算、個(gè)別資本成本計(jì)算計(jì)算公式計(jì)算公式 ： KD/（Pf） 或： KD/P（1F） K資本成本 D用資費(fèi)用 P籌資數(shù)額 f籌資費(fèi)用 F籌資費(fèi)用率 整理ppt（1）債務(wù)成本）債務(wù)成本 u長(zhǎng)期借款資本成本長(zhǎng)期借款資本成本 包括借款利息和籌資費(fèi)用兩部分。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： Kl長(zhǎng)期借款成本 Il長(zhǎng)期借款年利息 T企業(yè)所得稅稅率 L長(zhǎng)期借款本金

37、Fl長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率 Rl借款年利率 lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 (整理pptu債券成本債券成本 包括債券利息和籌資費(fèi)用兩部分。 計(jì)算公式：計(jì)算公式：Kb債券成本 Ib債券年利息 T企業(yè)所得稅稅率 B債券發(fā)行額 Fb債券籌資費(fèi)用率bbbbbFTRFBTIK1)1 ()1 ()1 (整理ppt（2）權(quán)益成本）權(quán)益成本 權(quán)益性資金的資金占用費(fèi)指是向股東發(fā)放的股利，它是用稅后凈利支付的，因此計(jì)算時(shí)無(wú)須考慮所得稅的影響。u 普通股成本普通股成本 計(jì)算公式：計(jì)算公式： Ks普通股成本 Dc普通股基年股利 Pc普通股籌資額 Fc普通股籌資費(fèi)用率 G 普通股年增長(zhǎng)率ddGFPDKcc

38、cs)1 (整理pptu 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 計(jì)算公式：計(jì)算公式：Kp優(yōu)先股成本Dp優(yōu)先股年股利Pp優(yōu)先股籌資額Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率)1(ppppFPDK整理ppt（3）保留盈余的資本成本）保留盈余的資本成本 保留盈余是所得稅后形成的，屬于股東權(quán)益的一部分，與普通股相比，也有資本成本，但沒(méi)有籌資費(fèi)用。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： Kr 保留盈余的資本成本率 Dc 預(yù)期年股利額 Pc 保留盈余籌資額 G 普通股年增長(zhǎng)率GPDKccr整理ppt 綜合資本成本是以各類資本在全部資本中所占有的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各類資本進(jìn)行加權(quán)平均后的結(jié)果。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： Kw綜合資本成本 Kj 第j種個(gè)別資本成本 W

39、j第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) jnjjwWKK1整理ppt【例】某公司資金總量為1,000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年息20萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；企業(yè)發(fā)行總面額為100萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)率為5%；此外公司普通股500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為15%，以后每年增長(zhǎng)1%，籌資費(fèi)用率為2%；優(yōu)先股150萬(wàn)元，股利率固定為20%，籌資費(fèi)用率也是2%；公司未分配利潤(rùn)總額為50萬(wàn)元。該公司所得稅率40%。 試確定公司的個(gè)別資本成本和綜合資本成本？整理ppt解： 1、長(zhǎng)期借款資本成本 20（140）/200 6%2、長(zhǎng)期債劵資本成本 12(140)/(15%) 7.58%3、普通股成

40、本 50015/500(12%)1 16.34、優(yōu)先股成本 15020/150(12%) 20.4lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 (bbbbbFTRFBTIK1)1 ()1 ()1 (GFPDKcccs)1 ()1 (ppppFPDK整理ppt5、保留盈余的資本成本 5015/501 166、綜合資本成本 6200/10007.58100/1000 16.3500/100020.4150/1000 1650/1000 13.97GPDKccrjnjjwWKK1整理ppt三、效用期三、效用期整理ppt第四節(jié)第四節(jié) 投資決策分析方法投資決策分析方法一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、折現(xiàn)的

41、現(xiàn)金流量法三、投資決策方法的應(yīng)用說(shuō)明整理ppt一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 （Nondiscounted Cash-flow Method） 非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資過(guò)程的影響，不對(duì)有關(guān)投資項(xiàng)目不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行折算，而是直接根據(jù)現(xiàn)金流量來(lái)評(píng)價(jià)和選擇投資方案的方法。 非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法包括：u（靜態(tài)）投資回收期法u 投資報(bào)酬率法整理ppt（一）投資回收期法（一）投資回收期法（Payback Period of Investment） 1、投資回收期的含義及計(jì)算、投資回收期的含義及計(jì)算 投資回收期投資回收期 收回全部投資所需要的時(shí)間，即一

42、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 投資回收期的計(jì)算投資回收期的計(jì)算 情況一：情況一：若各年NCF相等 預(yù)計(jì)回收期原投資額/各年NCF（或年均NCF） 情況二：情況二：若各年NCF不等 預(yù)計(jì)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)算。（一）投資回收期法（一）投資回收期法（Payback Period of Investment）整理ppt2、投資回收期法及其應(yīng)用、投資回收期法及其應(yīng)用u 投資回收期法投資回收期法 根據(jù)投資方案的預(yù)計(jì)回收期，來(lái)確定該方案是否可行的決策分析方法。u投資回收期法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 若方案投資回收期預(yù)定回收期，則負(fù)擔(dān)風(fēng)

43、險(xiǎn)的程度較小，可行； 若方案投資回收期預(yù)定回收期，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度較大，不可行。例例1整理ppt【例1】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，其投資總額為100,000元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)備選方案，有關(guān)資料如下： 單位：元 現(xiàn)要求分別計(jì)算A、B、C三個(gè)方案的投資回收期。（設(shè)A、C兩投資方案期滿均無(wú)殘值，B投資方案期滿殘值為6,000元。另企業(yè)預(yù)定投資回收期為3年。）期間方案A方案B方案C年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金 凈流量尚未收回投資額1234530,00030,00030,00030,00030,00040,00040,00040,00045,00040,00035,00030,00

44、045,00085,000120,000150,00055,00015,000整理ppt解：A方案投資回收期原投資額/各年NCF 100,000/30,000 3.33（年）3（年） B方案投資回收期原投資額/年均NCF 2.38（年）（年） C方案投資回收期215,000/35,000 2.43（年）3（年）結(jié)論：結(jié)論：除A方案外，B、C 兩方案的投資回收期均小于企業(yè)預(yù)定的回收期3年，故A方案不可行。B、C兩方案均可行，但以B 方案最優(yōu)。3000, 6000,40000,100整理ppt3、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易行且易于理解。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）由于未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，對(duì)投資回收期

45、相等而其現(xiàn)金凈流量時(shí)間分布不同的項(xiàng)目，利用該法不能正確評(píng)價(jià)不同投資方案的優(yōu)劣。（2）沒(méi)有考慮投資收回后的收益情況。例例2例例3整理ppt年份年份012345A項(xiàng)目項(xiàng)目NCF180,00045,00045,00035,00030,00025,000B項(xiàng)目項(xiàng)目NCF180,00025,00030,00035,00045,00045,000【例2】 A項(xiàng)目投資回收期5年 B項(xiàng)目投資回收期5年 若僅僅從投資回收期看，兩個(gè)方案沒(méi)有效益差別。但實(shí)際上，由于A方案前期的現(xiàn)金凈流量大，后期現(xiàn)金凈流量小，而B(niǎo)方案剛好相反，A方案好于B 方案。整理ppt年份年份012345方案方案A10,00045,00055,

46、00060,000方案方案B10,00030,00050,00040,00050,00050,000 A方案投資回收期2年 B方案投資回收期2.5年【例3】整理ppt（二）投資報(bào)酬率法（二）投資報(bào)酬率法（Average Rate of Return on Investment,ARR） 1、投資報(bào)酬率含義及計(jì)算、投資報(bào)酬率含義及計(jì)算 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 某一投資方案預(yù)計(jì)未來(lái)每年平均凈收益與其平均投資額之間的比率。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 投資報(bào)酬率年平均凈收益/年平均投資額100 其中：年平均凈收益 效用期內(nèi)各年凈收益之和/效用期間數(shù) 年平均投資額 效用期內(nèi)各年平均投資余額之和/效用期間數(shù)整理

47、ppt2、投資報(bào)酬率法及其應(yīng)用、投資報(bào)酬率法及其應(yīng)用u投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率法 以投資報(bào)酬率的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種決策方法。u投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資方案的投資報(bào)酬率預(yù)定（或標(biāo)準(zhǔn)）的投資報(bào)酬率，則方案可行； 投資方案的投資報(bào)酬率預(yù)定（或標(biāo)準(zhǔn)）的投資報(bào)酬率，則方案不可行。例例4整理ppt【例4】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案，投資額100,000元，預(yù)計(jì)的投資報(bào)酬率為18，按直線法計(jì)提折舊，其余資料如下： 單位：元 現(xiàn)要求確定，該企業(yè)應(yīng)選擇哪個(gè)投資方案。期間甲方案乙方案凈利潤(rùn)投資余額凈利潤(rùn)投資余額0123456,0008,00010,00012,00

48、014,000100,00080,00060,00040,00020,000011,00012,00013,00014,000100,00075,00050,00025,0000整理ppt解：（1）計(jì)算甲方案投資報(bào)酬率。甲方案年平均凈收益 效用期內(nèi)各年凈收益之和/效用期間數(shù) (6,000+8,000+10,000+12,000+14,000)/5 10,000（元）甲方案年平均投資額 效用期內(nèi)各年平均投資余額之和/效用期間數(shù) (100,000+80,000)+ (80,000+60,000) + (60,000+40,000)+ (40,000+20,000) + (20,000+0) 50,

49、000（元）甲方案的投資報(bào)酬率10,000/50,00010020%2121212121整理ppt（2）計(jì)算乙方案投資報(bào)酬率。乙方案年平均凈收益 (11,000+12,000+13,000+14,000)/4 12,500（元）乙方案年平均投資額 (100,000+75,000)+ (75,000+50,000) + (50,000+25,000)+ (25,000+0) 50,000（元）乙方案的投資報(bào)酬率12,500/50,000100 25%結(jié)論：甲、乙兩方案的投資報(bào)酬率均大于預(yù)定報(bào)酬率18，故兩方案都可行。但以乙方案的投資報(bào)酬率更大，企業(yè)應(yīng)選擇乙投資方案。21212121整理ppt3、

50、投資報(bào)酬率法優(yōu)缺點(diǎn)投資報(bào)酬率法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，由于使用的是普通會(huì)計(jì)學(xué)上的收 益和成本概念，容易被管理者接受和掌握。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：與投資回收期相比較，雖然考慮樂(lè)回收期后 的收益，但仍然沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。整理ppt二、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 （Discounted Cash-flow Method，DCF）折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資過(guò)程的影響，將不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量，統(tǒng)一折算成相同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，然后據(jù)以評(píng)價(jià)和選擇投資方案的方法。u（動(dòng)態(tài)）投資回收期法u凈現(xiàn)值法u現(xiàn)值指數(shù)法u內(nèi)含報(bào)酬率法u外部收益率法u等年值法整理ppt（一）（一）（動(dòng)態(tài)）

51、投資回收期法）投資回收期法 1、（動(dòng)態(tài)）投資回收期法及其應(yīng)用、（動(dòng)態(tài)）投資回收期法及其應(yīng)用 動(dòng)態(tài)投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期法 是指以考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素以后的投資回收期(即動(dòng)態(tài)投資回收期)的長(zhǎng)短作為評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種決策分析方法。 2、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：與靜態(tài)回收期相比，它考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投資收回后的收益情況。例例5整理ppt【例5】某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示。若折現(xiàn)率為10%,求動(dòng)態(tài)投資回收期。 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元解：投資額現(xiàn)值每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量 19,000/5,0003.8 插值法： 投

52、資期 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 3.791 x 3.8 6 4.355 （x5）/（3.83.791）（65）/（4.3553.791） 得 x5.016（年） （靜態(tài)投資回收期19,000/5,0003.8年）年份年份012345現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量19,0005,0005,0005,0005,0005,000整理ppt（二）凈現(xiàn)值法（二）凈現(xiàn)值法（Net Present Value Method ） 1、凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算、凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV） 某一投資方案預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值同其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： NPV 式中

53、：NPV凈現(xiàn)值 A1，A，An各年現(xiàn)金凈流量（NCF） A0原始投資額 n項(xiàng)目投資有效期 i折現(xiàn)率 若 A1AAnA 則 NPVA(P/A，n，i)A00221)1 ()1 ()1 (AiAiAiAnn整理ppt2、凈現(xiàn)值法及其應(yīng)用、凈現(xiàn)值法及其應(yīng)用u凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 以凈現(xiàn)值的大小為取舍依據(jù)，于若干備選方案中選擇最優(yōu)投資方案的決策分析方法。u決策步驟及規(guī)則決策步驟及規(guī)則（1）對(duì)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)“現(xiàn)金凈流量”(NCF)進(jìn)行預(yù)測(cè)。 各年NCF營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本一所得稅 或 稅后凈利十折舊整理ppt（2）根據(jù)資本成本將未來(lái)的各種報(bào)酬折算成總現(xiàn)值。 首先首先，將各年的“現(xiàn)金凈流量”(

54、NCF)折成現(xiàn)值若各年NCF相等，按年金折成現(xiàn)值；如各年NCF不等，則需分別按普通復(fù)利折成現(xiàn)值，然后進(jìn)行加計(jì)。 其次其次，將期末固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價(jià)值，以及期末應(yīng)回收的流動(dòng)資產(chǎn)，按普通復(fù)利折成現(xiàn)值。 最后最后，將上述兩項(xiàng)相加，即可求得未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。整理ppt（3）計(jì)算投資方案的“凈現(xiàn)值”(NPV)并進(jìn)行決策 凈現(xiàn)值(NPV)未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值決策規(guī)則：決策規(guī)則： 若NPV0，即說(shuō)明該投資方案的投資報(bào)酬率大于所用的折現(xiàn)率（或資金成本），該方案可行； 若NPV0結(jié)論：結(jié)論：該項(xiàng)舉債購(gòu)置固定設(shè)備投資方案可行。整理ppt3、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)

55、了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；（2）考慮了項(xiàng)目投資期全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）無(wú)法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）當(dāng)兩個(gè)備選項(xiàng)目彼此獨(dú)立且原始投資額不相等時(shí)，凈現(xiàn)值的大小并非斷定有關(guān)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的唯一依據(jù)。整理ppt（三）現(xiàn)值指數(shù)法（三）現(xiàn)值指數(shù)法（Present Value Index Method） 1、現(xiàn)值指數(shù)的含義及其計(jì)算、現(xiàn)值指數(shù)的含義及其計(jì)算 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（Present Value Index，PVI） 亦稱“獲利能力指數(shù)”，指某一投資方案預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值同其現(xiàn)金流出

56、的現(xiàn)值之間的比值。它反映每一元原始投資所帶來(lái)的按資本成本折現(xiàn)后的凈收益。 計(jì)算公式：計(jì)算公式：0221)1 ()1 ()1 (AiAiAiAPVInn整理ppt2、現(xiàn)值指數(shù)法及其應(yīng)用、現(xiàn)值指數(shù)法及其應(yīng)用u現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 以現(xiàn)值指數(shù)的大小為取舍依據(jù)，于若干備選方案中選擇最優(yōu)投資方案的決策分析方法。u決策規(guī)則決策規(guī)則 若“現(xiàn)值指數(shù)”大于1，方案可行； 若“現(xiàn)值指數(shù)”小于1，則方案不可行。例例7整理ppt【例7】上例用現(xiàn)值指數(shù)法決策。 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值459,544（元） 原始投資額430,000（元） 現(xiàn)值指數(shù)（PVI）459,544/430,000 1.071結(jié)論：結(jié)論：該方案可行。整理pp

57、t3、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）、（2）、（3）同凈現(xiàn)值法（4）對(duì)投資額不同的方案可進(jìn)行比較。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：“NPV”和“PVI”都不能揭示各投資方案本 身實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率究竟是多少。例例8整理ppt【例8】假定正定公司有甲、乙兩個(gè)投資方案，其經(jīng)濟(jì)壽命均為六年，期末無(wú)殘值，資本成本為12，兩方案的原始投資額及各年現(xiàn)金凈流量(NCF)，如下圖表所示： 正定公司各年現(xiàn)金流量分布表 單位：元要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來(lái)評(píng)價(jià)甲、乙兩投資方案的優(yōu)劣。 年份年份方案方案0123456甲甲乙乙4000001800001000006000080000400001200005000012000

58、0500001100005000010000040000整理ppt解：1根據(jù)給定資料，先為甲方案編制凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算表，如圖所示(單位：元)年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值123456100,00080,000120,000120,000110,000100,000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 89,300 63,760 85,440 76,320 62,370 50,700 未 來(lái) 報(bào) 酬 總 現(xiàn) 值原 始 投 資 額 現(xiàn) 值 427,890400,000 凈 現(xiàn) 值 （NPV） 現(xiàn) 值 指 數(shù)（PVI） 27,890 1.07 整理ppt

59、2根據(jù)給定資料為乙方案編制凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算表，如圖表所示(單位：元)年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值123456 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 53,580 31,880 35,600 31,800 28,350 20,280 未 來(lái) 報(bào) 酬 總 現(xiàn) 值原 始 投 資 額 現(xiàn) 值 201,490 180,000 凈 現(xiàn) 值 （NPV） 現(xiàn) 值 指 數(shù)（PVI） 21,490 1.12 整理ppt（四）內(nèi)含報(bào)酬率法（四）內(nèi)含報(bào)酬率法 （Internal Rate

60、of Return Method） 1、什么是內(nèi)含報(bào)酬率及內(nèi)含報(bào)酬率法、什么是內(nèi)含報(bào)酬率及內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（Internal Rate of Return，IRR） 使某一投資方案預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。它指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，亦可稱作“內(nèi)部收益率”或“內(nèi)在收益率”。 內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法 就是根據(jù)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率是否高于資本成本，來(lái)確定該方案是否可行的決策分析方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本，則該方案可行；若內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本，則該方案不可行。整理ppt2、內(nèi)含報(bào)酬率法的應(yīng)