質(zhì)押式回購(gòu)-培訓(xùn)技巧11

1、債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧 一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí) 二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響 三、債券回購(gòu)交易規(guī)律以及最佳回購(gòu)組合三、債券回購(gòu)交易規(guī)律以及最佳回購(gòu)組合 一、債券回購(gòu)基本知識(shí)v 債券回購(gòu)交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。債券回購(gòu)交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。 融資融資( (正回購(gòu)正回購(gòu)) )：借入資金：借入資金 融券融券( (逆回購(gòu)逆回購(gòu)) )：放出資金：放出資金v 特點(diǎn)：一筆回購(gòu)涉及兩次交易契約：特點(diǎn)：一筆回購(gòu)涉及兩次交易契約： 期初的初始交易和期滿(mǎn)的回購(gòu)交易期初

2、的初始交易和期滿(mǎn)的回購(gòu)交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-定義定義一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-質(zhì)押、抵押質(zhì)押、抵押 質(zhì)押也稱(chēng)質(zhì)權(quán)，就是債務(wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該質(zhì)押也稱(chēng)質(zhì)權(quán)，就是債務(wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該動(dòng)產(chǎn)賣(mài)得價(jià)金優(yōu)先受償。動(dòng)產(chǎn)賣(mài)得價(jià)金優(yōu)先受償。抵押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)其特定財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為抵押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)其特定財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為對(duì)債權(quán)的擔(dān)保，在債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該財(cái)

3、產(chǎn)折對(duì)債權(quán)的擔(dān)保，在債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該財(cái)產(chǎn)折價(jià)或以拍賣(mài)、變賣(mài)的價(jià)金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。價(jià)或以拍賣(mài)、變賣(mài)的價(jià)金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。抵押與質(zhì)押最大的區(qū)別就是抵押不轉(zhuǎn)移抵押物，而質(zhì)押必須轉(zhuǎn)移占有抵押與質(zhì)押最大的區(qū)別就是抵押不轉(zhuǎn)移抵押物，而質(zhì)押必須轉(zhuǎn)移占有質(zhì)押物，否則就不是質(zhì)押而是抵押。第二個(gè)大區(qū)別就是，質(zhì)押無(wú)法質(zhì)質(zhì)押物，否則就不是質(zhì)押而是抵押。第二個(gè)大區(qū)別就是，質(zhì)押無(wú)法質(zhì)押不動(dòng)產(chǎn)押不動(dòng)產(chǎn)( (如房產(chǎn)如房產(chǎn)) )，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移不是占有，而是登記。，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移不是占有，而是登記。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-買(mǎi)斷式、質(zhì)押式買(mǎi)斷式、質(zhì)押式v 買(mǎi)斷式回購(gòu)交易：買(mǎi)斷式回購(gòu)交易

4、：v 國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣(mài)出的同時(shí)國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣(mài)出的同時(shí), ,與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期, ,再由賣(mài)方以約定價(jià)格從買(mǎi)方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。再由賣(mài)方以約定價(jià)格從買(mǎi)方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。v 質(zhì)押式回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu): :v 是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 v 兩者區(qū)別兩者區(qū)別v 買(mǎi)斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方只要保證在第二次交易日交割時(shí)擁有交易標(biāo)的買(mǎi)斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方只要保證在第二次交易日交割時(shí)擁有交易標(biāo)的即可，即在約定期間可以不持有債券。即可，即在約定期間可以不持有債券。n 國(guó)債回購(gòu)（滬：國(guó)債

5、回購(gòu)（滬：203203* * * *、深：無(wú)）、深：無(wú)）一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-回購(gòu)流程示意圖回購(gòu)流程示意圖一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-現(xiàn)有交易所債券回購(gòu)種類(lèi)現(xiàn)有交易所債券回購(gòu)種類(lèi)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)券種券種v 在交易所市場(chǎng)，可用于回購(gòu)的券種在交易所市場(chǎng)，可用于回購(gòu)的券種 所有國(guó)債所有國(guó)債 企業(yè)債：上海交易所企業(yè)債：上海交易所AAAAAA級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在5 5億元（含億元（含5 5億億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券；元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券； 深交所深交所AAAAAA級(jí)企級(jí)企業(yè)債。業(yè)債。 合格

6、的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購(gòu)交易合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購(gòu)交易n 可作質(zhì)押式回購(gòu)的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公可作質(zhì)押式回購(gòu)的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公布布n 將一般債券核算為標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交易將一般債券核算為標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)標(biāo)準(zhǔn)券折算標(biāo)準(zhǔn)券折算v 可用于回購(gòu)的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券可用于回購(gòu)的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券 標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量; ; 不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場(chǎng)價(jià)格加以確定的。不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場(chǎng)價(jià)格加以確定的。 證券登記機(jī)構(gòu)每周三公

7、布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，證券登記機(jī)構(gòu)每周三公布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，每周一實(shí)施。每周一實(shí)施。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-現(xiàn)有回購(gòu)品種現(xiàn)有回購(gòu)品種上交所：上交所： （1 1）國(guó)債）國(guó)債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債 1 1天、天、3 3天、天、7 7天天 總共總共1212只。只。深交所：深交所：（1 1）國(guó)債）國(guó)債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、6363天

8、、天、9191天、天、182182天、天、273273天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、7 7天天總共總共1515只。只。 國(guó)債回購(gòu)（滬：國(guó)債回購(gòu)（滬：204204* * * *、深：、深：13181318* * *） 企業(yè)債企業(yè)債/ /分離債分離債/ /公司債回購(gòu)（滬：公司債回購(gòu)（滬：204204* * * *，標(biāo)準(zhǔn)券公用、深：無(wú)），標(biāo)準(zhǔn)券公用、深：無(wú)）一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)品種品種證券代碼證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)證券簡(jiǎn)稱(chēng)證券品種證券品種204001GC0011天國(guó)債回購(gòu)204002GC0022天國(guó)債回購(gòu)204003GC0033天國(guó)債回購(gòu)2040

9、04GC0044天國(guó)債回購(gòu)204007GC0077天國(guó)債回購(gòu)204014GC01414天國(guó)債回購(gòu)204028GC02828天國(guó)債回購(gòu)204091GC09191天國(guó)債回購(gòu)204182GC182182天國(guó)債回購(gòu)上海國(guó)債：上海國(guó)債：http:/ 深圳企業(yè)債：深圳企業(yè)債：http:/ 1天企業(yè)債回購(gòu)天企業(yè)債回購(gòu)131911131911RC002RC0022 2天企業(yè)債回購(gòu)天企業(yè)債回購(gòu)131900131900RC003RC0033 3天企業(yè)債回購(gòu)天企業(yè)債回購(gòu)131901131901RC007RC0077 7天企業(yè)債回購(gòu)天企業(yè)債回購(gòu)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)品種品種一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債

10、券回購(gòu)基本知識(shí)-報(bào)價(jià)規(guī)則報(bào)價(jià)規(guī)則1、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；2、申報(bào)單位為手，、申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，上海交易所最小的申報(bào)單手，上海交易所最小的申報(bào)單位為位為100手，即手，即10萬(wàn)元面值；深交所為萬(wàn)元面值；深交所為10手，即手，即100元面值。每筆申元面值。每筆申報(bào)最大量報(bào)最大量10000手，即手，即1000萬(wàn)；萬(wàn)；3、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：0.005的整數(shù)倍，深交所為的整數(shù)倍，深交所為0.01。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)逆回購(gòu)交易規(guī)則逆回購(gòu)交易規(guī)則1、交易方式：集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)

11、價(jià)、大宗交易、交易方式：集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、大宗交易2、申報(bào)方式：按證券賬戶(hù)進(jìn)行申報(bào)、申報(bào)方式：按證券賬戶(hù)進(jìn)行申報(bào),融資方按融資方按“買(mǎi)入買(mǎi)入”予以申報(bào)，融予以申報(bào)，融券方按券方按“賣(mài)出賣(mài)出”予以申報(bào)；予以申報(bào)；3、購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為、購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為: 購(gòu)回價(jià)購(gòu)回價(jià)=100元年收益元年收益100元元回購(gòu)天數(shù)回購(gòu)天數(shù)/360(深深365) 計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。 4、債券回購(gòu)交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延、債券回購(gòu)交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延至下一個(gè)交易日。至下一個(gè)交易日。 5、查詢(xún)行情：在成交行

12、情中，交易所即時(shí)顯示回購(gòu)交易到期購(gòu)回價(jià)、查詢(xún)行情：在成交行情中，交易所即時(shí)顯示回購(gòu)交易到期購(gòu)回價(jià)(利率利率)的競(jìng)價(jià)結(jié)果，該利率水平的高低直接反映市場(chǎng)資金的利率水平。的競(jìng)價(jià)結(jié)果，該利率水平的高低直接反映市場(chǎng)資金的利率水平。6、填寫(xiě)委托價(jià)格：直接填寫(xiě)資金收益率、填寫(xiě)委托價(jià)格：直接填寫(xiě)資金收益率(去掉百分號(hào)去掉百分號(hào))，即，即“每百元每百元資金到期年收益資金到期年收益”，價(jià)格是指每，價(jià)格是指每100元標(biāo)準(zhǔn)券的價(jià)格。元標(biāo)準(zhǔn)券的價(jià)格。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)-申報(bào)價(jià)格規(guī)定申報(bào)價(jià)格規(guī)定1 1、集合競(jìng)價(jià)階段的債券回購(gòu)交易申報(bào)無(wú)價(jià)格限制、集合競(jìng)價(jià)階段的債券回購(gòu)交易申報(bào)無(wú)價(jià)格限制 ; ;2 2、

13、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定：、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定： （一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣(mài)出價(jià)格的（一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣(mài)出價(jià)格的110%110%且不低于即時(shí)且不低于即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入價(jià)格的揭示的最高買(mǎi)入價(jià)格的90%90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的平均數(shù)的130%130%且不低于該平均數(shù)的且不低于該平均數(shù)的70%70%； ( (二）即時(shí)揭示中無(wú)買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣(mài)出價(jià)格、最二）即時(shí)揭示中無(wú)買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣(mài)出價(jià)格、最新成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買(mǎi)入價(jià)格；新成交價(jià)格

14、中較低者視為前項(xiàng)最高買(mǎi)入價(jià)格； （三）即時(shí)揭示中無(wú)賣(mài)出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入價(jià)格、最（三）即時(shí)揭示中無(wú)賣(mài)出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入價(jià)格、最新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣(mài)出價(jià)格。新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣(mài)出價(jià)格。 當(dāng)日無(wú)交易的，前收盤(pán)價(jià)格視為最新成交價(jià)格。當(dāng)日無(wú)交易的，前收盤(pán)價(jià)格視為最新成交價(jià)格。 一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)正回購(gòu)開(kāi)戶(hù)流程正回購(gòu)開(kāi)戶(hù)流程 1、閱讀、閱讀債券回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)債券回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū) 2、簽訂、簽訂 3、為客戶(hù)賬戶(hù)開(kāi)通回購(gòu)交易權(quán)限、為客戶(hù)賬戶(hù)開(kāi)通回購(gòu)交易權(quán)限 4、交易、交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)正回購(gòu)交易制度正回購(gòu)

15、交易制度 1 1、質(zhì)押式回購(gòu)按照證券賬戶(hù)進(jìn)行回購(gòu)交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫(kù)存。、質(zhì)押式回購(gòu)按照證券賬戶(hù)進(jìn)行回購(gòu)交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫(kù)存。 2 2、融資方實(shí)行質(zhì)押庫(kù)制度。新質(zhì)押式回購(gòu)的融資方在進(jìn)行回購(gòu)申報(bào)前、融資方實(shí)行質(zhì)押庫(kù)制度。新質(zhì)押式回購(gòu)的融資方在進(jìn)行回購(gòu)申報(bào)前必須進(jìn)行質(zhì)押券的必須進(jìn)行質(zhì)押券的“出庫(kù)、入庫(kù)出庫(kù)、入庫(kù)”申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣(mài)申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣(mài)出。出。 4 4、融券方保證足額資金。、融券方保證足額資金。 5 5、交易雙方在回購(gòu)到期時(shí)保證足額交收。、交易雙方在回購(gòu)到期時(shí)保證足額交收。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)正回購(gòu)交易流程正回購(gòu)交易流程 1 1、質(zhì)押券提交

16、申報(bào)、質(zhì)押券提交申報(bào) ： 證券公司通過(guò)柜臺(tái)交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代證券公司通過(guò)柜臺(tái)交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代碼為碼為“ “ 0909* * * * *”，交易方向?yàn)椋灰追较驗(yàn)椤百u(mài)出賣(mài)出”( (入庫(kù)申報(bào)，入庫(kù)申報(bào)，提交質(zhì)押券提交質(zhì)押券) )，其中其中“* * * * *”為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為“手手”（10001000元元面值）；面值）； 2 2、買(mǎi)入融資操作；、買(mǎi)入融資操作； 3 3、回購(gòu)到期自動(dòng)交割，但要提交、回購(gòu)到期自動(dòng)交割，但要提交 “ “買(mǎi)入買(mǎi)入”( (出庫(kù)出庫(kù)) )操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。 出入庫(kù)申

17、報(bào)不支持在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間進(jìn)行。出入庫(kù)申報(bào)不支持在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間進(jìn)行。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)入庫(kù)債券的計(jì)算入庫(kù)債券的計(jì)算 當(dāng)日買(mǎi)入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫(kù)，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次當(dāng)日買(mǎi)入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫(kù)，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次申報(bào)入庫(kù)。申報(bào)入庫(kù)。 交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下：交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下： 現(xiàn)券可用余額現(xiàn)券可用余額 = =昨日余額昨日余額+ +（當(dāng)日買(mǎi)入（當(dāng)日買(mǎi)入- -當(dāng)日賣(mài)出）當(dāng)日賣(mài)出）+ +（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券- -當(dāng)日提交質(zhì)押券）當(dāng)日提交質(zhì)押券） 債券回購(gòu)到期日，融資方可以通過(guò)交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，債券回購(gòu)到期日，融資方可以

18、通過(guò)交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券帳戶(hù)，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購(gòu)交易。當(dāng)日申報(bào)申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券帳戶(hù)，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購(gòu)交易。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣(mài)出。轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣(mài)出。 二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本對(duì)回購(gòu)實(shí)際收益率的影響對(duì)回購(gòu)實(shí)際收益率的影響二、債券回購(gòu)結(jié)算二、債券回購(gòu)結(jié)算 債券回購(gòu)清算的特點(diǎn)：一次債券回購(gòu)清算的特點(diǎn)：一次成交成交、二次、二次結(jié)算結(jié)算 1 1、一次、一次成交成交：一筆回購(gòu)包括初始交易以及期滿(mǎn)時(shí)的回：一筆回購(gòu)包括初始交易以及期滿(mǎn)時(shí)的回購(gòu)交易，期滿(mǎn)時(shí)的回購(gòu)交易自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無(wú)需購(gòu)交易，期滿(mǎn)時(shí)的回購(gòu)交易自動(dòng)產(chǎn)生成

19、交記錄，無(wú)需再申報(bào)。再申報(bào)。2 2、二次、二次結(jié)算結(jié)算： 第一次第一次結(jié)算結(jié)算：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶(hù)內(nèi)有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶(hù)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。 第二次第二次結(jié)算結(jié)算：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融資方帳戶(hù)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。資方帳戶(hù)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。二、債券回購(gòu)結(jié)算二、債券回購(gòu)結(jié)算-債券回購(gòu)的實(shí)際占款天數(shù)債券回購(gòu)的實(shí)際占款天數(shù) 1 1、清算（電腦記賬）為、清算（電腦記賬）為T(mén)+0T+0； 2 2、資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為、資金劃

20、轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為T(mén)+1T+1； 3 3、如果回購(gòu)期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際、如果回購(gòu)期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購(gòu)天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購(gòu)實(shí)際成本發(fā)占用天數(shù)與回購(gòu)天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購(gòu)實(shí)際成本發(fā)生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影響到回購(gòu)的實(shí)際收益響到回購(gòu)的實(shí)際收益(7(7天以下回購(gòu)品種影響較大天以下回購(gòu)品種影響較大) )。二、債券回購(gòu)結(jié)算二、債券回購(gòu)結(jié)算-占款天數(shù)的計(jì)算占款天數(shù)的計(jì)算以周四的一天回購(gòu)為例，一天回購(gòu)相當(dāng)于放出三天資金，如下表：以周四的一天回購(gòu)為例，一天回購(gòu)相當(dāng)于放出三天資金，

21、如下表：成交日成交日清算日清算日資金資金劃轉(zhuǎn)劃轉(zhuǎn)日日到期日到期日到期到期清算清算日日資金資金劃轉(zhuǎn)劃轉(zhuǎn)日日電腦電腦帳占帳占款天款天數(shù)數(shù)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)帳占帳占款天款天數(shù)數(shù)周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一1 1天天3 3天天二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算-交易費(fèi)用交易費(fèi)用(成交金額的比率成交金額的比率)回購(gòu)天數(shù) 回購(gòu)代碼 全額手續(xù)費(fèi)經(jīng)手費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)基金1 天2040010.00100%0.00005%0.00005%2 天2040020.00200% 0.00010% 0.00010% 0.00010%3 天2040030.00300%0.00015%0.00015%4 天204004

22、0.00400%0.00020%0.00020%7 天2040070.00500%0.00025%0.00050%14 天2040140.01000%0.00050%0.00100%28 天2040280.02000%0.00100%0.00200%91 天2040910.03000%0.00150%0.00600%182天2041820.03000%0.00150%0.01200%上交所深交所二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算券商收益測(cè)算券商收益測(cè)算 確保客戶(hù)收益的情況下，可以測(cè)算券商的收益最大化：確保客戶(hù)收益的情況下，可以測(cè)算券商的收益最大化： 手續(xù)費(fèi)收入與息差收入的平衡手續(xù)費(fèi)收入與

23、息差收入的平衡二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算-券商傭金實(shí)際收益 Ys=Y(1-t)-F-Fr Ys=Y(1-t)-F-Fr YsYs表示券商實(shí)際收益表示券商實(shí)際收益 Y Y表示收取傭金表示收取傭金 F F表示經(jīng)手費(fèi)表示經(jīng)手費(fèi) t t表示營(yíng)業(yè)稅表示營(yíng)業(yè)稅 FrFr表示風(fēng)險(xiǎn)基金表示風(fēng)險(xiǎn)基金二、債券回購(gòu)結(jié)算二、債券回購(gòu)結(jié)算-客戶(hù)考慮的成本客戶(hù)考慮的成本 1 1、交易產(chǎn)生的費(fèi)用、交易產(chǎn)生的費(fèi)用 2 2、存款利息成本（機(jī)會(huì)成本）、存款利息成本（機(jī)會(huì)成本）二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算-客戶(hù)保本收益客戶(hù)保本收益 x=(R x=(R* *n+Yn+Y* *傭金收取比例傭金收取比例* *3

24、60)/N 360)/N x:x:投資者保本利率投資者保本利率 R:R:銀行存款利率（年利率）銀行存款利率（年利率） n:n:實(shí)際資金占用天數(shù)實(shí)際資金占用天數(shù) y:y:券商的傭金費(fèi)率券商的傭金費(fèi)率 N:N:回購(gòu)天數(shù)回購(gòu)天數(shù) 二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算-客戶(hù)保本收益舉例客戶(hù)保本收益舉例:成交日清算日資金劃轉(zhuǎn)日到期日到期清算日資金劃轉(zhuǎn)日電腦帳占款天數(shù)財(cái)務(wù)帳占款天數(shù)周一周一周二周四周四周五3天3天周二周二周三周五周五下周一3天5天周三周三周四周六下周一下周二5天5天周四周四周五周日下周一下周二4天4天周五周五下周一下周一下周一下周二3天1天三天期國(guó)債回購(gòu)資金劃轉(zhuǎn)一覽表 二、債券回購(gòu)成本計(jì)算二、債券回購(gòu)成本計(jì)算-客戶(hù)保本收益舉例客戶(hù)保本收益舉例: 3 3天回購(gòu)為例：天回購(gòu)為例：銀行存款0.72%，手續(xù)費(fèi)收取比例50% 周一操作：周一操作： 保本收益率:=0.72%+0.003%*50%*360 /3=0.9% 周三操作：周三操作： 保本收益率= (0.72%*5+0.003%*50%*360) / 3=3.018% 結(jié)論：成本測(cè)算很重要 三、債券回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)律與最佳回購(gòu)組合三、回購(gòu)市場(chǎng)主要規(guī)律三、回購(gòu)市場(chǎng)主要規(guī)律 從市場(chǎng)容量看，以銀行間回購(gòu)市場(chǎng)為主導(dǎo)