二篇證券投資基本分析

1、二篇證券投資基本分析第二篇證券投資基本分析v基本面分析基本面分析是指證券投資者根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，對決定證券價值與價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應的投資建議的一種分析方法v基本分析的主要內(nèi)容基本分析的主要內(nèi)容v基本分析的優(yōu)點基本分析的優(yōu)點主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應用起來也相對簡單。缺點缺點則在于預測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導作用比較弱；同時，預測的精確度相對較低。第三章有價證券的價格決定債券價格的確定股票的價格確定

2、基金的投資價值分析本章要點第一節(jié)、債券價格的確定一、影響債券價格的因素1、票面利率2、償還期限：期限越長，利率越高3、償還方式：有分期償還、到期償還、期中償還等。4、利息支付方式一、影響債券價格的因素5、債券發(fā)行人的信用評級 1997年金融危機爆發(fā)時，穆迪公司將亞洲許多國家的信用級別降低，導致許多國家領導人公開解釋本國是安全的。6、以及其他的政治、經(jīng)濟、匯率、市場交易、資本市場的波動的等等都會影響。二、收益率與利率1、收益率的計算收益率=收益額本金例如：某債券，票面金額100元，以102元買入，一年后到期獲得3.5元的利息。則：票面利率=利息票面金額=3.5100=3.5%實際收益率=收益金額

3、本金=3.5102=3.43%從上例可以看出，票面利率只是一個理論收益率，其對比的分母是票面金額。但實際收益率是一個投資者最關心的，其對比的分母是實際投資的資本金額。而實際收益的參照就是市場利率。在我們國家，由于還沒有實現(xiàn)利率的自由化，并沒有形成權威的市場利率，故一般選擇的參照物就是銀行利率。2、收益率與利率的關系利率與收益率的正相關關系，即利率上漲，期望收益率也提高。提問：當利率上漲，債券的價格會如何變化？提問：當利率上漲，債券的價格會如何變化？在現(xiàn)代金融市場里，債券的交易價格形成了以后，也就確定了市場利率。而長期債券價格的確定，也就形成了長期參考利率。而金融機構也就可以通過一系列的計算分析

4、工作，確定各種金融產(chǎn)品的價格，甚至包括未來的產(chǎn)品價格。這，就為金融創(chuàng)新提供了基礎。因為創(chuàng)新是未知的產(chǎn)品，而通過一系列遠期或期貨的交易，就可以回避風險。3 3、利率期限結構的理論、利率期限結構的理論A、利率期限結構的概念：債券到期收益率與到期期限之間的關系。3 3、利率期限結構的理論、利率期限結構的理論B、主要理論、主要理論市場預期理論：該理論認為利率期限結構完全取決于未來利率的市場預期。流動性偏好理論：即認為利率期限并不會完全和未來利率完全一致。因為流動性越小，風險會越大，故在對于長期的債券品種就不僅僅是未來利率的預期就能決定其收益率，還要考慮流動性的溢價問題。3 3、利率期限結構的理論、利率

5、期限結構的理論市場分割理論：市場是低效的，即市場的進入是有門檻的。按照現(xiàn)在的習慣，分為短期、長期資金市場。利率期限結構受到兩個市場資金供求平衡的利率的影響。三種理論的應用應該說，后面的理論是對前面理論的補充。流動性偏好理論是無偏預期理論的補充，而市場分割理論是對前面理論某種特例的補充分析。B、主要理論、主要理論4、債券理論價格的確定假設條件：不考慮償還風險、通貨膨脹風險時間價值的概念。期值：即某一部分價值在未來的價值?，F(xiàn)值：即目前的價值。例如，某人有100元，存入銀行，年利率10%，則一年后本息和為100（1+10%）=110元提問：以上計算中，哪一個是期值，哪一個是現(xiàn)值？4、債券理論價格的確

6、定期值的計算根據(jù)上例可以看到，假設投資的利率為r，進行n年的投資，p0為本金，pn為n年后的未來價值，則有nnrpp)1(0現(xiàn)值的確定nnrpp)1(04、債券理論價格的確定一次性付清本息的：單利情況：假設票面金額為M，票面利率為i,市場收益率為r,則有P=M(1+in)(1+rn)復利情況：p=M(1+i)n(1+r)n若一年付一次利息c，n年后支付最后一次利息與本金M，則現(xiàn)值應等于歷年利息折算為現(xiàn)值與本金折算為現(xiàn)值的總和，即p=c(1+r)+c(1+r)2+c(1+r)n+M(1+r)n另外還有半年付一次息的、貼現(xiàn)的等等，我們都要按照貼現(xiàn)折算為年息后再套上面的公式第二節(jié)股票的價格確定 貼現(xiàn)

7、現(xiàn)金流模型 假設持有n年，現(xiàn)價值為v，每年分配的股息為D1、D2、.Dn，然后市場價格為P，則其價格應為：nnnrprDrDrDv)1 ()1 (.)1 ()1 (221未來的股息D、市場收益率r、未來市場價格p未定而導致我們無法進行精確的價值確定。第二節(jié)股票的價格確定通常我們進行的分析是靜態(tài)的，是講目前市場的股票進行橫向的比較而不是對單獨的一個進行縱向的比較。因此我們就可以大膽的假設，將一些因素加以固定從而進行比較首先，將股利加以固定。在靜態(tài)的情況下，每一個股票的盈利情況都可以在相同時間的報表而獲得，從而進行比較。同樣的道理我們也可以用當前利率來對未來的折算。最后一個問題，就是未來價格p，這

8、是難以確定的。我們就做最壞的打算，假設未來價格為0。由此假設，則前面的貼現(xiàn)流公式可以變化為：貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型nnrrDrDrDv)1(0.)1(.)1(12根據(jù)數(shù)學分析，當r小于1時，1)1(ttrDv11)1 (1limttrrV=Dr，即價值是等于股息除以利率對貼現(xiàn)流模型的討論通過前面的分析可以得到，在靜態(tài)情況下對股票價值的確定就是以股息除以利率，這是對市盈率的一種應用。但實在，在現(xiàn)實的情況在下，股息或利率都是可變的。故怎對不同的變化就產(chǎn)生了不同的價值確定模型。提問：利用貼現(xiàn)流模型，計算出內(nèi)在價值v的大小，然后與市價p進行比較，就可以判斷出該股票時被低估還是被高估了。那么，被低估的股票時v大

9、于p還是p大于v呢？第三節(jié) 證券的市場價格一、債券的價格1、發(fā)行價發(fā)行價不一定與面值相同，實際發(fā)行是的參考發(fā)行價其計算為：發(fā)行價=面值*（1+票面利率*發(fā)行期限）/（1+實際收益率*發(fā)行年限）（注：單利形式）從上式中可以看出，當票面利率高于市場收益率是發(fā)行價格就高，反之就低。2、交易價交易的參考價格計算與發(fā)行價相類似。二、股票的價格1、發(fā)行價股票的發(fā)行價的計算為：發(fā)行價=以發(fā)行前一年的每股收益或經(jīng)審計的當年預測每股收益與發(fā)行市盈率相乘 從上是可以看到，發(fā)行價的確定有兩大要素，每股收益和市盈率，在我國目前實行核準發(fā)行的體制下，市盈率一般不會超過20倍思考：為什么企業(yè)造假上市首選報表？其次，新上市

10、的股票發(fā)思考：為什么企業(yè)造假上市首選報表？其次，新上市的股票發(fā)行市盈率高于市場平均值，為何發(fā)行后股價下跌？行市盈率高于市場平均值，為何發(fā)行后股價下跌？2、交易價格交易價格是按照價格優(yōu)先，時間優(yōu)先的原則競價形成的三、基金的價格1、基金的凈值基金的凈值是定價的基石，具體為：每單位凈值=（基金資產(chǎn)總值-費用）/基金單位數(shù)2、封閉式基金的價格封閉式基金一般在證券交易所上市，其價格形成是有市場按照證券交易所的價格優(yōu)先、時間優(yōu)先競價形成，參考我國的實際情況，其一般圍繞凈值上下波動， 出現(xiàn)跌破凈值的情況也出現(xiàn)過。三、基金的價格3、開放式基金的價格開放式基金，顧名思義，其基金單位可以隨時變動，投資者隨時可以申購，持有人也可以隨時贖回。因此，開放式基金最重要的價格就是申購價與贖回價。具體而言，申購價=資產(chǎn)凈值*（1+申購費率）贖回價=資產(chǎn)凈值/（1+贖回費率）三、基金的價格投資者甲持有某開放式基金10,000份基金單位一年后決定贖回，申購費率為1.5%