二篇證券投資基本分析

1、二篇證券投資基本分析第二篇證券投資基本分析v基本面分析基本面分析是指證券投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價(jià)值與價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法v基本分析的主要內(nèi)容基本分析的主要內(nèi)容v基本分析的優(yōu)點(diǎn)基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。缺點(diǎn)缺點(diǎn)則在于預(yù)測的時(shí)間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；同時(shí)，預(yù)測的精確度相對較低。第三章有價(jià)證券的價(jià)格決定債券價(jià)格的確定股票的價(jià)格確定

2、基金的投資價(jià)值分析本章要點(diǎn)第一節(jié)、債券價(jià)格的確定一、影響債券價(jià)格的因素1、票面利率2、償還期限：期限越長，利率越高3、償還方式：有分期償還、到期償還、期中償還等。4、利息支付方式一、影響債券價(jià)格的因素5、債券發(fā)行人的信用評級 1997年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，穆迪公司將亞洲許多國家的信用級別降低，導(dǎo)致許多國家領(lǐng)導(dǎo)人公開解釋本國是安全的。6、以及其他的政治、經(jīng)濟(jì)、匯率、市場交易、資本市場的波動的等等都會影響。二、收益率與利率1、收益率的計(jì)算收益率=收益額本金例如：某債券，票面金額100元，以102元買入，一年后到期獲得3.5元的利息。則：票面利率=利息票面金額=3.5100=3.5%實(shí)際收益率=收益金額

3、本金=3.5102=3.43%從上例可以看出，票面利率只是一個理論收益率，其對比的分母是票面金額。但實(shí)際收益率是一個投資者最關(guān)心的，其對比的分母是實(shí)際投資的資本金額。而實(shí)際收益的參照就是市場利率。在我們國家，由于還沒有實(shí)現(xiàn)利率的自由化，并沒有形成權(quán)威的市場利率，故一般選擇的參照物就是銀行利率。2、收益率與利率的關(guān)系利率與收益率的正相關(guān)關(guān)系，即利率上漲，期望收益率也提高。提問：當(dāng)利率上漲，債券的價(jià)格會如何變化？提問：當(dāng)利率上漲，債券的價(jià)格會如何變化？在現(xiàn)代金融市場里，債券的交易價(jià)格形成了以后，也就確定了市場利率。而長期債券價(jià)格的確定，也就形成了長期參考利率。而金融機(jī)構(gòu)也就可以通過一系列的計(jì)算分析

4、工作，確定各種金融產(chǎn)品的價(jià)格，甚至包括未來的產(chǎn)品價(jià)格。這，就為金融創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。因?yàn)閯?chuàng)新是未知的產(chǎn)品，而通過一系列遠(yuǎn)期或期貨的交易，就可以回避風(fēng)險(xiǎn)。3 3、利率期限結(jié)構(gòu)的理論、利率期限結(jié)構(gòu)的理論A、利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。3 3、利率期限結(jié)構(gòu)的理論、利率期限結(jié)構(gòu)的理論B、主要理論、主要理論市場預(yù)期理論：該理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于未來利率的市場預(yù)期。流動性偏好理論：即認(rèn)為利率期限并不會完全和未來利率完全一致。因?yàn)榱鲃有栽叫?，風(fēng)險(xiǎn)會越大，故在對于長期的債券品種就不僅僅是未來利率的預(yù)期就能決定其收益率，還要考慮流動性的溢價(jià)問題。3 3、利率期限結(jié)構(gòu)的理論、利率

5、期限結(jié)構(gòu)的理論市場分割理論：市場是低效的，即市場的進(jìn)入是有門檻的。按照現(xiàn)在的習(xí)慣，分為短期、長期資金市場。利率期限結(jié)構(gòu)受到兩個市場資金供求平衡的利率的影響。三種理論的應(yīng)用應(yīng)該說，后面的理論是對前面理論的補(bǔ)充。流動性偏好理論是無偏預(yù)期理論的補(bǔ)充，而市場分割理論是對前面理論某種特例的補(bǔ)充分析。B、主要理論、主要理論4、債券理論價(jià)格的確定假設(shè)條件：不考慮償還風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間價(jià)值的概念。期值：即某一部分價(jià)值在未來的價(jià)值?，F(xiàn)值：即目前的價(jià)值。例如，某人有100元，存入銀行，年利率10%，則一年后本息和為100（1+10%）=110元提問：以上計(jì)算中，哪一個是期值，哪一個是現(xiàn)值？4、債券理論價(jià)格的確

6、定期值的計(jì)算根據(jù)上例可以看到，假設(shè)投資的利率為r，進(jìn)行n年的投資，p0為本金，pn為n年后的未來價(jià)值，則有nnrpp)1(0現(xiàn)值的確定nnrpp)1(04、債券理論價(jià)格的確定一次性付清本息的：單利情況：假設(shè)票面金額為M，票面利率為i,市場收益率為r,則有P=M(1+in)(1+rn)復(fù)利情況：p=M(1+i)n(1+r)n若一年付一次利息c，n年后支付最后一次利息與本金M，則現(xiàn)值應(yīng)等于歷年利息折算為現(xiàn)值與本金折算為現(xiàn)值的總和，即p=c(1+r)+c(1+r)2+c(1+r)n+M(1+r)n另外還有半年付一次息的、貼現(xiàn)的等等，我們都要按照貼現(xiàn)折算為年息后再套上面的公式第二節(jié)股票的價(jià)格確定 貼現(xiàn)

7、現(xiàn)金流模型 假設(shè)持有n年，現(xiàn)價(jià)值為v，每年分配的股息為D1、D2、.Dn，然后市場價(jià)格為P，則其價(jià)格應(yīng)為：nnnrprDrDrDv)1 ()1 (.)1 ()1 (221未來的股息D、市場收益率r、未來市場價(jià)格p未定而導(dǎo)致我們無法進(jìn)行精確的價(jià)值確定。第二節(jié)股票的價(jià)格確定通常我們進(jìn)行的分析是靜態(tài)的，是講目前市場的股票進(jìn)行橫向的比較而不是對單獨(dú)的一個進(jìn)行縱向的比較。因此我們就可以大膽的假設(shè)，將一些因素加以固定從而進(jìn)行比較首先，將股利加以固定。在靜態(tài)的情況下，每一個股票的盈利情況都可以在相同時(shí)間的報(bào)表而獲得，從而進(jìn)行比較。同樣的道理我們也可以用當(dāng)前利率來對未來的折算。最后一個問題，就是未來價(jià)格p，這

8、是難以確定的。我們就做最壞的打算，假設(shè)未來價(jià)格為0。由此假設(shè)，則前面的貼現(xiàn)流公式可以變化為：貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型nnrrDrDrDv)1(0.)1(.)1(12根據(jù)數(shù)學(xué)分析，當(dāng)r小于1時(shí)，1)1(ttrDv11)1 (1limttrrV=Dr，即價(jià)值是等于股息除以利率對貼現(xiàn)流模型的討論通過前面的分析可以得到，在靜態(tài)情況下對股票價(jià)值的確定就是以股息除以利率，這是對市盈率的一種應(yīng)用。但實(shí)在，在現(xiàn)實(shí)的情況在下，股息或利率都是可變的。故怎對不同的變化就產(chǎn)生了不同的價(jià)值確定模型。提問：利用貼現(xiàn)流模型，計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值v的大小，然后與市價(jià)p進(jìn)行比較，就可以判斷出該股票時(shí)被低估還是被高估了。那么，被低估的股票時(shí)v大

9、于p還是p大于v呢？第三節(jié) 證券的市場價(jià)格一、債券的價(jià)格1、發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)不一定與面值相同，實(shí)際發(fā)行是的參考發(fā)行價(jià)其計(jì)算為：發(fā)行價(jià)=面值*（1+票面利率*發(fā)行期限）/（1+實(shí)際收益率*發(fā)行年限）（注：單利形式）從上式中可以看出，當(dāng)票面利率高于市場收益率是發(fā)行價(jià)格就高，反之就低。2、交易價(jià)交易的參考價(jià)格計(jì)算與發(fā)行價(jià)相類似。二、股票的價(jià)格1、發(fā)行價(jià)股票的發(fā)行價(jià)的計(jì)算為：發(fā)行價(jià)=以發(fā)行前一年的每股收益或經(jīng)審計(jì)的當(dāng)年預(yù)測每股收益與發(fā)行市盈率相乘 從上是可以看到，發(fā)行價(jià)的確定有兩大要素，每股收益和市盈率，在我國目前實(shí)行核準(zhǔn)發(fā)行的體制下，市盈率一般不會超過20倍思考：為什么企業(yè)造假上市首選報(bào)表？其次，新上市

10、的股票發(fā)思考：為什么企業(yè)造假上市首選報(bào)表？其次，新上市的股票發(fā)行市盈率高于市場平均值，為何發(fā)行后股價(jià)下跌？行市盈率高于市場平均值，為何發(fā)行后股價(jià)下跌？2、交易價(jià)格交易價(jià)格是按照價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的原則競價(jià)形成的三、基金的價(jià)格1、基金的凈值基金的凈值是定價(jià)的基石，具體為：每單位凈值=（基金資產(chǎn)總值-費(fèi)用）/基金單位數(shù)2、封閉式基金的價(jià)格封閉式基金一般在證券交易所上市，其價(jià)格形成是有市場按照證券交易所的價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先競價(jià)形成，參考我國的實(shí)際情況，其一般圍繞凈值上下波動， 出現(xiàn)跌破凈值的情況也出現(xiàn)過。三、基金的價(jià)格3、開放式基金的價(jià)格開放式基金，顧名思義，其基金單位可以隨時(shí)變動，投資者隨時(shí)可以申購，持有人也可以隨時(shí)贖回。因此，開放式基金最重要的價(jià)格就是申購價(jià)與贖回價(jià)。具體而言，申購價(jià)=資產(chǎn)凈值*（1+申購費(fèi)率）贖回價(jià)=資產(chǎn)凈值/（1+贖回費(fèi)率）三、基金的價(jià)格投資者甲持有某開放式基金10,000份基金單位一年后決定贖回，申購費(fèi)率為1.5%