財務管理第一章公司理財概覽

1、1 公司理財公司理財山西大學管理學院山西大學管理學院 趙虎娥趙虎娥Telel-mail:E-mail:2Ch1 Ch1 公司理財概覽公司理財概覽3o財務管理的概念財務管理的概念o財務管理的內(nèi)容財務管理的內(nèi)容o財務管理的目標財務管理的目標o財務關系財務關系o財務管理的要素財務管理的要素o財務管理的環(huán)境財務管理的環(huán)境o財務報表、稅和現(xiàn)金流財務報表、稅和現(xiàn)金流什么是什么是干什么干什么怎么做怎么做如何影響如何影響4一、財務管理的概念一、財務管理的概念o從資金運動談起從資金運動談起供應供應生產(chǎn)生產(chǎn)銷售銷售貨幣資金固定資金儲備資金生產(chǎn)資金成品資金5資金：

2、資金是企業(yè)再生產(chǎn)過程中運動著的價值。資金：資金是企業(yè)再生產(chǎn)過程中運動著的價值。資金運動：指企業(yè)資金的循環(huán)與周轉。資金運動：指企業(yè)資金的循環(huán)與周轉。企業(yè)再生產(chǎn)過程是物資運動與資金運動的統(tǒng)一。企業(yè)再生產(chǎn)過程是物資運動與資金運動的統(tǒng)一。財務活動是以價值形式體現(xiàn)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，即財務活動是以價值形式體現(xiàn)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中的資金運動資金運動。財務關系就是資金運動所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關系。財務關系就是資金運動所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關系。財務管理就是對生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務管理就是對生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務活動財務活動及其體現(xiàn)及其體現(xiàn)的的財務關系財務關系進行的管理。進行

3、的管理。一般以公司制企業(yè)作為研究對象一般以公司制企業(yè)作為研究對象6德隆資金鏈斷裂的思考德隆資金鏈斷裂的思考o事件回放：事件回放：20042004年年4 4月月1414日，著名的德隆系股票湘火炬、合日，著名的德隆系股票湘火炬、合金投資和屯河股份首度全面跌停。隨后金投資和屯河股份首度全面跌停。隨后3 3個月內(nèi)個月內(nèi)200200億元市值億元市值共蒸發(fā)共蒸發(fā)150150億元以上，德隆系在二級市場全面崩盤，引起了億元以上，德隆系在二級市場全面崩盤，引起了信任危機，其資金提供者紛紛登門逼債，要求法院凍結查封信任危機，其資金提供者紛紛登門逼債，要求法院凍結查封德隆資產(chǎn)、股權。德隆資產(chǎn)、股權。8 8月月313

4、1日，三家公司同時發(fā)布公告，全部日，三家公司同時發(fā)布公告，全部資產(chǎn)已由德隆不可撤回地全權托管給中國華融。資產(chǎn)已由德隆不可撤回地全權托管給中國華融。 o這些投資項目回收期長，風險高，很容易出現(xiàn)現(xiàn)金流不足，這些投資項目回收期長，風險高，很容易出現(xiàn)現(xiàn)金流不足，造成資金供應不上（包括難以保障短期償債需要），最終使造成資金供應不上（包括難以保障短期償債需要），最終使得四面楚歌得四面楚歌o根源：短貸長投，產(chǎn)業(yè)鏈整合未能提供足夠的現(xiàn)金流，資金根源：短貸長投，產(chǎn)業(yè)鏈整合未能提供足夠的現(xiàn)金流，資金流動性面臨巨大壓力，緊繃有資金鏈不堪一擊流動性面臨巨大壓力，緊繃有資金鏈不堪一擊短期銀行借款、短期銀行借款、民間高息

5、貸款籌資民間高息貸款籌資通過股權收購投資通過股權收購投資房地產(chǎn)、娛樂、金融房地產(chǎn)、娛樂、金融7二、財務管理的內(nèi)容二、財務管理的內(nèi)容o籌資管理（主要長期籌資資本結構）籌資管理（主要長期籌資資本結構）o投資管理（主要長期投資資本預算）投資管理（主要長期投資資本預算）o日常運營管理（營運資本管理）日常運營管理（營運資本管理）o利潤分配管理（股利政策選擇）利潤分配管理（股利政策選擇） 籌資管理籌資管理投資管理投資管理日常運營日常運營管理管理利潤分配利潤分配管理管理81.1.籌資管理籌資管理籌資活動：一個小案例籌資活動：一個小案例山西國陽新能股份有限公司的籌資情況山西國陽新能股份有限公司的籌資情況o20

6、03年8月發(fā)行1.5億股流通股，募集資金12.3億o2009年9月獲準發(fā)行不超過14個億的“山西國陽新能股份有限公司2009年公司債券”9o企業(yè)為了開展經(jīng)營活動或者為了擴大經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)為了開展經(jīng)營活動或者為了擴大經(jīng)營規(guī)模，都必須籌集一定數(shù)量的資金。都必須籌集一定數(shù)量的資金。o兩種籌資方式兩種籌資方式n權益資本籌集權益資本籌集 吸收直接投資、發(fā)行股票等吸收直接投資、發(fā)行股票等n負債資本籌集負債資本籌集 申請銀行借款、發(fā)行公司債券等申請銀行借款、發(fā)行公司債券等籌資決策籌資決策10o關鍵問題：關鍵問題：n確定籌資來源（權益資本、負債資本）確定籌資來源（權益資本、負債資本）n選擇什么樣的籌資工具選擇

7、什么樣的籌資工具n確定權益資本和債務資本的比例（最優(yōu)資本確定權益資本和債務資本的比例（最優(yōu)資本結構問題籌資成本最低、企業(yè)價值最大）結構問題籌資成本最低、企業(yè)價值最大）教材第六部分教材第六部分112.2.投資管理投資管理投資活動：一個小案例投資活動：一個小案例o2005年夏天，最吸引年輕觀眾的一件事情是？o超級女生o“2005蒙牛酸酸乳超級女生” o蒙牛投入1400萬元人民幣作為冠名費12o本校一女學生說：自從看出超級女生后，我每天不再喝伊利了，改喝蒙牛酸酸乳。o假設，播出超女后，全國13億人中有千分之一即130萬人改變和選擇蒙牛酸酸乳，130萬360天=46800萬盒。o“2005蒙牛酸酸乳超

8、級女生”，使蒙牛在酸酸乳領域的銷售量從2004年的7億元人民幣飆升至2005年的30億元人民幣。 13投資決策投資決策o投資活動的類型投資活動的類型（部分地取決于企業(yè)的業(yè)務性質）（部分地取決于企業(yè)的業(yè)務性質）n對內(nèi)投資：購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等對內(nèi)投資：購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等n對外投資：購買其他企業(yè)的股票、債券、聯(lián)營對外投資：購買其他企業(yè)的股票、債券、聯(lián)營投資等投資等o主要著眼于長期投資（資本預算）主要著眼于長期投資（資本預算）o如何用資，著眼于資金的增值關注未來現(xiàn)如何用資，著眼于資金的增值關注未來現(xiàn)金流量的規(guī)模、金流量的規(guī)模、和和貨幣時間價值風險價值貨幣時間價值風險價值14o關鍵問題關鍵問

9、題n如何評估投資方案？如何評估投資方案？n如何做決策？如何做決策？教材第四部分教材第四部分15o在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然要發(fā)生一系列的資金收支活動，如采購材料、持有現(xiàn)金、支付工資、存貨保管、銷售產(chǎn)品、往來客戶之間的債權債務的結算以及短期資金的借入與償還等問題。資金的日常營運活動資金的日常營運活動3 3、日常運營管理、日常運營管理16日常運營決策日常運營決策o這一方面包括現(xiàn)金管理、存貨管理、應收賬款管這一方面包括現(xiàn)金管理、存貨管理、應收賬款管理理o關鍵問題關鍵問題：n如何加速資金周轉、如何加速資金周轉、提高資金利用效果。提高資金利用效果。教材第七部分教材第七部分174 4、利潤分配管理、利潤分

10、配管理股利減發(fā)的經(jīng)典案例股利減發(fā)的經(jīng)典案例IBMIBM的故事的故事o19931993年年1 1月月2626日早上日早上9 9點零點零2 2分分oIBMIBM公司歷史上的首次減發(fā)公司歷史上的首次減發(fā)o股利減發(fā)股利減發(fā)55%55%，市值蒸發(fā)近，市值蒸發(fā)近60%60%o股利是一個信號股利是一個信號18股利分配決策股利分配決策o按照國家法定程序和辦法對企業(yè)凈利潤所進按照國家法定程序和辦法對企業(yè)凈利潤所進行的分配行的分配n股東收益股東收益n利潤留存利潤留存也可作為籌資問題對待也可作為籌資問題對待教材教材ch17ch17o關鍵問題關鍵問題n利潤這塊餅子怎么切？利潤這塊餅子怎么切？n怎么切餅能提高公司價值？

11、怎么切餅能提高公司價值？19財務管理與會計的關系財務管理與會計的關系o從資產(chǎn)負債表談起從資產(chǎn)負債表談起資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 流動負債流動負債 長期投資長期投資 長期負債長期負債 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 所有者權益所有者權益 其它長期資產(chǎn)其它長期資產(chǎn) 資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計 負債與權益總計負債與權益總計籌資籌資決策決策日常運營日常運營決策決策投資投資決策決策利潤分配利潤分配決策決策20財務管理與會計的關系財務管理與會計的關系o會計和財務管理都關注企業(yè)的資金運動，它們會計和財務管理都關注企業(yè)的資金運動，它們是一個問題的兩個方面。是一個問題的兩個方面。n會計是執(zhí)行（操作）層，財務管理是決策層。

12、會計是執(zhí)行（操作）層，財務管理是決策層。n會計信息反映財務管理的內(nèi)容和效果，會計是會計信息反映財務管理的內(nèi)容和效果，會計是財務的語言。財務的語言。n財務管理利用會計信息進行決策，并最終生成財務管理利用會計信息進行決策，并最終生成新的會計信息。新的會計信息。o更關注通常和財務長辦公室相關的活動更關注通常和財務長辦公室相關的活動o公司理財是研究回答這幾個問題的方法公司理財是研究回答這幾個問題的方法21三、財務關系三、財務關系o財務關系是指企業(yè)在組織財務活動的過程中與有財務關系是指企業(yè)在組織財務活動的過程中與有關方面所發(fā)生的經(jīng)濟關系。這些聯(lián)系歸根結底體關方面所發(fā)生的經(jīng)濟關系。這些聯(lián)系歸根結底體現(xiàn)了企

13、業(yè)與各個利益集團之間的經(jīng)濟利益關系?，F(xiàn)了企業(yè)與各個利益集團之間的經(jīng)濟利益關系。它應該包括內(nèi)部和外部財務關系兩個方面。它應該包括內(nèi)部和外部財務關系兩個方面。本質是責權利相統(tǒng)一本質是責權利相統(tǒng)一，謀求利益的動態(tài)均衡。謀求利益的動態(tài)均衡。 22（一）基本財務關系（一）基本財務關系內(nèi)部內(nèi)部部門部門政府政府受資者受資者被投資企業(yè)債務人債務人購貨商或用戶債權人債權人銀行供貨商投資者投資者大股東小股東員工員工社會公眾社會公眾企業(yè)企業(yè)231.1.企業(yè)與投資者的關系體現(xiàn)了所有權和經(jīng)營權的關系企業(yè)與投資者的關系體現(xiàn)了所有權和經(jīng)營權的關系2.2.企業(yè)與債權人的關系體現(xiàn)了債務與債權的關系企業(yè)與債權人的關系體現(xiàn)了債務與

14、債權的關系3.3.企業(yè)與受資者的關系體現(xiàn)了所有權性質的投資與受企業(yè)與受資者的關系體現(xiàn)了所有權性質的投資與受資的關系資的關系4.4.企業(yè)與債務人的關系體現(xiàn)了債權與債務的關系企業(yè)與債務人的關系體現(xiàn)了債權與債務的關系5.5.企業(yè)與內(nèi)部各部門的關系體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各部門之企業(yè)與內(nèi)部各部門的關系體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各部門之間的利益關系間的利益關系6.6.企業(yè)與職工的關系體現(xiàn)了職工個人和集體在勞動成企業(yè)與職工的關系體現(xiàn)了職工個人和集體在勞動成果上的分配關系果上的分配關系7.7.企業(yè)與國家的關系體現(xiàn)了強制和無償分配關系企業(yè)與國家的關系體現(xiàn)了強制和無償分配關系8.8.企業(yè)與社會公眾的關系體現(xiàn)了社會責任的要求企業(yè)與社會

15、公眾的關系體現(xiàn)了社會責任的要求24（二）財務管理的委托代理關系（二）財務管理的委托代理關系 o代理關系即為一種契約或合同關系。這種關系下，代理關系即為一種契約或合同關系。這種關系下，委托人雇傭代理人為公司服務，并授予代理人一定的委托人雇傭代理人為公司服務，并授予代理人一定的決策權。決策權。o產(chǎn)生于兩權分離、信息不對稱及人的有限理性，代產(chǎn)生于兩權分離、信息不對稱及人的有限理性，代理人會采取偏離委托人目標的決策，而委托人須為監(jiān)理人會采取偏離委托人目標的決策，而委托人須為監(jiān)督和激勵代理人付出代價。督和激勵代理人付出代價。o完善的財務管理體系須包括一套行之有效的激勵和完善的財務管理體系須包括一套行之有

16、效的激勵和約束機制。約束機制。251 1、股東與經(jīng)營者（最核心）、股東與經(jīng)營者（最核心）（1 1）目標不一致）目標不一致o經(jīng)營者是所有者的代理人，但實際上把持著企業(yè)資經(jīng)營者是所有者的代理人，但實際上把持著企業(yè)資產(chǎn)的控制權。產(chǎn)的控制權。o所有者期望經(jīng)理能代表其利益行事，追求股東財富所有者期望經(jīng)理能代表其利益行事，追求股東財富最大化；而經(jīng)理則希望能使自身利益最大化，傾向最大化；而經(jīng)理則希望能使自身利益最大化，傾向于經(jīng)理人主義。于經(jīng)理人主義。o股東和管理層之間利益沖突的成本就是股東和管理層之間利益沖突的成本就是間接代理成本：股東喪失有價值的投資機會間接代理成本：股東喪失有價值的投資機會直接代理成本有

17、利于管理層但有損于股東的支出直接代理成本有利于管理層但有損于股東的支出監(jiān)督管理層發(fā)生的費用監(jiān)督管理層發(fā)生的費用26（2 2）背離表現(xiàn)）背離表現(xiàn)逆向選擇和道德風險逆向選擇和道德風險 美國的研究：美國的研究：努力問題：信息不對稱，不好衡量；努力問題：信息不對稱，不好衡量；時間性問題：經(jīng)理只關心自己聘任期內(nèi)的現(xiàn)金流量問題；時間性問題：經(jīng)理只關心自己聘任期內(nèi)的現(xiàn)金流量問題；風險偏好問題：高風險高收益，若失敗管理層有丟掉工風險偏好問題：高風險高收益，若失敗管理層有丟掉工作，聲譽損壞的可能；作，聲譽損壞的可能；資產(chǎn)濫用問題：兩權的分離會使資產(chǎn)濫用問題：兩權的分離會使經(jīng)理不當使用或個人消費公司財產(chǎn)；經(jīng)理不當

18、使用或個人消費公司財產(chǎn)；擴大自己所控制的擴大自己所控制的資產(chǎn)規(guī)模，從而提高自己的收益與地位，而不管這種規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模，從而提高自己的收益與地位，而不管這種規(guī)模的擴大能在多大程度上增加股東財富的擴大能在多大程度上增加股東財富。27（3 3）對策）對策激勵：管理報酬激勵：管理報酬通常與財務業(yè)績尤其是股票價值有關通常與財務業(yè)績尤其是股票價值有關控制：更換管理層控制：更換管理層委托書爭奪戰(zhàn)委托書爭奪戰(zhàn)接管接管所有者只能力求找出使控制成本、激勵成本和背離損失所有者只能力求找出使控制成本、激勵成本和背離損失( (代理成本代理成本) )之和最小的解決辦法。之和最小的解決辦法。282 2、股東與債權人、股東與債

19、權人o表現(xiàn)表現(xiàn)（1 1）未經(jīng)債權人同意，投資于比債權人預計風險更）未經(jīng)債權人同意，投資于比債權人預計風險更高的項目；高的項目；（2 2）未征得現(xiàn)有債權人同意，發(fā)行新債或舉借新債。）未征得現(xiàn)有債權人同意，發(fā)行新債或舉借新債。 o對策對策（1 1）債權人尋求立法保護；）債權人尋求立法保護；（2 2）限制性借債；）限制性借債；（3 3）收回借款或不再借款。）收回借款或不再借款。 293 3、經(jīng)營者與員工、經(jīng)營者與員工o表現(xiàn)表現(xiàn)（1 1）總經(jīng)理將日常各項具體活動委托給中層管理人員總經(jīng)理將日常各項具體活動委托給中層管理人員或其他人員來操作和執(zhí)行或其他人員來操作和執(zhí)行；（2 2）員工通過努力獲得報酬以實現(xiàn)

20、自身利益最大化。）員工通過努力獲得報酬以實現(xiàn)自身利益最大化。o對策對策監(jiān)督和激勵監(jiān)督和激勵30o財務管理的目標是指企業(yè)進行財務活動所要達財務管理的目標是指企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的到的根本目的, ,又稱理財目標又稱理財目標, ,它決定著企業(yè)財它決定著企業(yè)財務管理的基本方向。務管理的基本方向。 o動態(tài)來看，財務目標居于企業(yè)目標體系的核心，動態(tài)來看，財務目標居于企業(yè)目標體系的核心，是財務決策的出發(fā)點和歸宿。是財務決策的出發(fā)點和歸宿。四、財務管理的目標四、財務管理的目標31可口可樂公司可口可樂公司(Coca-Cola Company)(Coca-Cola Company)成立于成立于1892

21、1892年，是全球最大的飲料公司，擁有全球年，是全球最大的飲料公司，擁有全球48%48%市場占有市場占有率以及全球前三大飲料的二項率以及全球前三大飲料的二項( (可口可樂排名第一，可口可樂排名第一，百事可樂第二，低熱量可口可樂第三百事可樂第二，低熱量可口可樂第三) )?？煽诳蓸吩凇？煽诳蓸吩?00200個國家擁有個國家擁有160160種飲料品牌，亦是全球最大的果汁種飲料品牌，亦是全球最大的果汁飲料經(jīng)銷商。飲料經(jīng)銷商。 曾被評為曾被評為“最受人贊賞的公司最受人贊賞的公司”，這是因為可口，這是因為可口可樂給了股東良好的投資回報，在前可樂給了股東良好的投資回報，在前1010年里，股東的年里，股東的復

22、利年報酬率達到復利年報酬率達到29.3%29.3%，與代表股票市場，與代表股票市場組合的標組合的標準準永遠的可口可樂32普爾指數(shù)普爾指數(shù)14.9%14.9%的報酬率成鮮明的對照。顯然，公的報酬率成鮮明的對照。顯然，公司在為股東創(chuàng)造價值方面非常成功。司在為股東創(chuàng)造價值方面非常成功?？煽诳蓸罚翰粩嗟卦黾庸蓶|可口可樂：不斷地增加股東價值是對我們所走的每一價值是對我們所走的每一步的最基本要求。步的最基本要求。財務管理的目標是什么？財務管理的目標是什么？33（一）代表性觀點（一）代表性觀點p可能的目標可能的目標生存生存避免財務困境和破產(chǎn)避免財務困境和破產(chǎn)銷售或市場份額最大化銷售或市場份額最大化成本最小化

23、成本最小化利潤最大化利潤最大化保持持續(xù)的盈利增長等保持持續(xù)的盈利增長等p兩類與獲利能力有關兩類與獲利能力有關與風險控制有關與風險控制有關矛盾：安全性與利潤不可能同時最大矛盾：安全性與利潤不可能同時最大理財目標理財目標？方向比努力更重要方向比努力更重要 341 1、利潤最大化、利潤最大化o利潤最大化目標，是指財務管理工作的最終目利潤最大化目標，是指財務管理工作的最終目的是不斷增加企業(yè)利潤，使企業(yè)利潤額在一定的是不斷增加企業(yè)利潤，使企業(yè)利潤額在一定時期內(nèi)達到最大。時期內(nèi)達到最大。o亞當亞當. .斯密：利潤越多斯密：利潤越多財富越多財富越多 35 優(yōu)劣優(yōu)劣o優(yōu)點優(yōu)點 容易考核容易考核 適用范圍廣適用

24、范圍廣o缺點缺點 沒有考慮利潤的取得時間沒有考慮利潤的取得時間 沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系 沒有考慮獲取利潤所承擔的風險大小沒有考慮獲取利潤所承擔的風險大小 可能會導致企業(yè)短期行為可能會導致企業(yè)短期行為o對理財目標淺層次的一種認識。對理財目標淺層次的一種認識。362 2、每股收益最大化、每股收益最大化o應把企業(yè)利潤和股東投入資本聯(lián)系起來考察每應把企業(yè)利潤和股東投入資本聯(lián)系起來考察每股收益最大股收益最大o優(yōu)劣優(yōu)劣優(yōu)點：考慮了投入產(chǎn)出關系優(yōu)點：考慮了投入產(chǎn)出關系缺點：未考慮時間價值缺點：未考慮時間價值未考慮風險因素未考慮風險因素373 3、股東財富最大化、股東

25、財富最大化o股東財富最大化是指企業(yè)通過有效地組織財務活動，股東財富最大化是指企業(yè)通過有效地組織財務活動，為股東帶來更多的財富。為股東帶來更多的財富。o量化：在股份制企業(yè)中，股東財富最大化由其發(fā)行在量化：在股份制企業(yè)中，股東財富最大化由其發(fā)行在外的普通股股數(shù)和股票市價兩個因素決定。在公司發(fā)外的普通股股數(shù)和股票市價兩個因素決定。在公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)既定的條件下，可以用股票市價行在外的普通股股數(shù)既定的條件下，可以用股票市價作為衡量股東財富大小的標準。作為衡量股東財富大小的標準。股票價值最大化股票價值最大化38 優(yōu)劣優(yōu)劣o優(yōu)點優(yōu)點把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察把企業(yè)的利潤和股東投入的資

26、本聯(lián)系起來考察考慮了資金的時間價值考慮了資金的時間價值考慮了風險因素考慮了風險因素o缺陷缺陷只適用于上市公司只適用于上市公司過分地強調(diào)了公司股東的利益過分地強調(diào)了公司股東的利益股票市價受到多種非可控因素的影響股票市價受到多種非可控因素的影響39 4 4、企業(yè)價值最大化、企業(yè)價值最大化o企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值，它是社會公眾企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值，它是社會公眾對企業(yè)總價值的市場評價。對企業(yè)總價值的市場評價。o關鍵：如何量化？關鍵：如何量化？n未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法難題是現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的選擇難題是現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的選擇n企業(yè)價值企業(yè)價值= =股權資本價值股權資本價值+ +債務

27、資本價值債務資本價值股權資本價值很難確定股權資本價值很難確定40 優(yōu)劣優(yōu)劣o優(yōu)點優(yōu)點考慮了資金時間價值和風險因素考慮了資金時間價值和風險因素有利于克服短期行為有利于克服短期行為有利于兼顧企業(yè)各利益集團的利益有利于兼顧企業(yè)各利益集團的利益o缺點：缺點：難以量化難以量化 41如何操作如何操作o滿足投資者：不斷提高凈資產(chǎn)收益率（在股份滿足投資者：不斷提高凈資產(chǎn)收益率（在股份制企業(yè)則為每股盈余）制企業(yè)則為每股盈余）o滿足債權人：改善財務狀況，保持最佳的償債滿足債權人：改善財務狀況，保持最佳的償債能力能力o滿足職工：完善員工福利，提供職業(yè)培訓滿足職工：完善員工福利，提供職業(yè)培訓o滿足社會：認真履行企業(yè)的

28、社會責任滿足社會：認真履行企業(yè)的社會責任做到這些，企業(yè)價值將達到最大。做到這些，企業(yè)價值將達到最大。42o學術爭論學術爭論企業(yè)價值最大化與股東財富最大化一致嗎？企業(yè)價值最大化與股東財富最大化一致嗎？本教材認同股票價值最大化本教材認同股票價值最大化公司理財是對企業(yè)決策和企業(yè)股票價值之間公司理財是對企業(yè)決策和企業(yè)股票價值之間關系的研究關系的研究o思考思考企業(yè)財務管理的目標是什么？哪個目標更符合企業(yè)財務管理的目標是什么？哪個目標更符合中國的現(xiàn)實？中國的現(xiàn)實？43哪個目標更符合中國的現(xiàn)實？哪個目標更符合中國的現(xiàn)實？o股東財富最大化行不通：中國股市偏離基本面，操股東財富最大化行不通：中國股市偏離基本面，

29、操縱因素多。縱因素多。o利潤最大化較現(xiàn)實：各種制度規(guī)定、門檻都以利潤利潤最大化較現(xiàn)實：各種制度規(guī)定、門檻都以利潤考核?？己?。n公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件：公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件：o（一）（一）.（二）具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好；（二）具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好；( (三）三）.；（四）；（四）。n公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：o（一）（一）；（二）；（二）;（三）最近三年平均可分配利潤（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；足以支付公司債券一年的利息；( (四）四）（五）（五）；n暫停股票上市條件之一：公司最

30、近三年連續(xù)虧損暫停股票上市條件之一：公司最近三年連續(xù)虧損 。n暫停債券上市條件之一：公司最近二年連續(xù)虧損。暫停債券上市條件之一：公司最近二年連續(xù)虧損。44（二）影響理財目標實現(xiàn)的因素（內(nèi)部）（二）影響理財目標實現(xiàn)的因素（內(nèi)部）o投資報酬率風險相同，提高投資報酬率可投資報酬率風險相同，提高投資報酬率可增加股東財富。（公司盈利總額不能反映股東增加股東財富。（公司盈利總額不能反映股東財富）財富）o風險報酬相同，風險越低，股價越高。風險報酬相同，風險越低，股價越高。o投資項目決定投資報酬率和風險的首要因投資項目決定投資報酬率和風險的首要因素。素。o資本結構影響報酬率和風險。資本結構影響報酬率和風險。o

31、股利政策影響報酬率和風險的重要因素。股利政策影響報酬率和風險的重要因素。45五、財務管理的要素五、財務管理的要素（一）主體（一）主體1 1、不獨立的財務機構、不獨立的財務機構總經(jīng)理總經(jīng)理總會（財務主管）總會（財務主管）財務與會計機構財務與會計機構集財管與會計核算職能于一身，以會計為主集財管與會計核算職能于一身，以會計為主462 2、半獨立的財務機構、半獨立的財務機構總經(jīng)理總經(jīng)理總會（財務總監(jiān)）總會（財務總監(jiān)）財務主管會計主管財務主管會計主管財務管理部會計部財務管理部會計部473 3、CFO (chief financial officer)CFO (chief financial office

32、r)制定戰(zhàn)略，創(chuàng)造價值制定戰(zhàn)略，創(chuàng)造價值工作職責協(xié)調(diào)投資者關系工作職責協(xié)調(diào)投資者關系兼并與收購兼并與收購良好的職業(yè)道德良好的職業(yè)道德基本素質超強的專業(yè)能力基本素質超強的專業(yè)能力杰出的戰(zhàn)略領導能力杰出的戰(zhàn)略領導能力爭論：現(xiàn)代爭論：現(xiàn)代CFOCFO的信任危機的信任危機 -chief fraud officer?chief fraud officer?48（二）客體對象現(xiàn)金流（二）客體對象現(xiàn)金流（三）職能（三）職能1 1、財務決策核心、財務決策核心2 2、財務計劃決策的具體化（長期計劃與短期預算）、財務計劃決策的具體化（長期計劃與短期預算）3 3、財務控制執(zhí)行預算的手段，實現(xiàn)預算的保證、財務控制執(zhí)行

33、預算的手段，實現(xiàn)預算的保證p財務管理循環(huán)財務管理循環(huán)制定財務決策制定預算和標準實際與預算制定財務決策制定預算和標準實際與預算比較差異分析糾正偏差評價與考核比較差異分析糾正偏差評價與考核激勵預測（為下步?jīng)Q策提供依據(jù)）激勵預測（為下步?jīng)Q策提供依據(jù)）49六、財務管理環(huán)境六、財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務管理產(chǎn)生影響又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務管理產(chǎn)生影響的企業(yè)的企業(yè)內(nèi)、外部條件內(nèi)、外部條件。認識環(huán)境、利用和改造環(huán)境認識環(huán)境、利用和改造環(huán)境（一）（一）經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境o經(jīng)濟環(huán)境主要研究影響企業(yè)進行財務活動的各種宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要研究影響企業(yè)進行財務活動的各種宏觀經(jīng)濟狀況。包括：經(jīng)濟狀況。包括：

34、n經(jīng)濟體制經(jīng)濟體制n經(jīng)濟發(fā)展水平經(jīng)濟發(fā)展水平n經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期n通貨膨脹通貨膨脹50（二）法律環(huán)境（二）法律環(huán)境o企業(yè)組織法律規(guī)范單一業(yè)務制企業(yè)組織法律規(guī)范單一業(yè)務制 合伙制合伙制 公司制公司制注意各企業(yè)組織形態(tài)的優(yōu)劣注意各企業(yè)組織形態(tài)的優(yōu)劣o稅務法律規(guī)范稅務法律規(guī)范o財務法律規(guī)范財務法律規(guī)范51（三）金融環(huán)境（三）金融環(huán)境o金融環(huán)境是企業(yè)進行財務活動所面臨的金融政策和金融環(huán)境是企業(yè)進行財務活動所面臨的金融政策和金融市場。金融市場。52 1 1、金融市場的構成要素、金融市場的構成要素o主體：即金融市場的中介機構，包括銀行和非主體：即金融市場的中介機構，包括銀行和非銀行的金融機構。銀行的金融機構

35、。（1 1）中國人民銀行）中國人民銀行（2 2）政策性銀行）政策性銀行（3 3）商業(yè)銀行國有獨資商業(yè)銀行）商業(yè)銀行國有獨資商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行（4 4）非銀行金融機構）非銀行金融機構53o客體：金融市場上的買賣對象，即金融資產(chǎn)。金融客體：金融市場上的買賣對象，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)具有以下特征：資產(chǎn)具有以下特征：n流動性流動性n收益性收益性n風險性風險性n人為的可分性人為的可分性n人為的期限性人為的期限性n名義價值不變性名義價值不變性54o企業(yè)與金融市場的相互作用企業(yè)與金融市場的相互作用流入流出企業(yè)的現(xiàn)金流（流入流出企業(yè)的現(xiàn)金流（P14P14）o金融市場的調(diào)節(jié)機制金融市場的調(diào)節(jié)機

36、制: :通過通過資金價格（利率）資金價格（利率）調(diào)節(jié)調(diào)節(jié)金融市場中資金供求關系以實現(xiàn)社會資金合理配置金融市場中資金供求關系以實現(xiàn)社會資金合理配置的機制。的機制。552 2、利率的組成、利率的組成n資金的配置過程受資金的配置過程受資金供給量資金供給量、政府限制政府限制和和機構約機構約束束等因素的影響，但資金的等因素的影響，但資金的利率利率是主要因素。是主要因素。n如果風險相同，愿意支付最高利率的經(jīng)濟單位將獲如果風險相同，愿意支付最高利率的經(jīng)濟單位將獲得資金的使用權；如果個人理性存在，出價最高的經(jīng)得資金的使用權；如果個人理性存在，出價最高的經(jīng)濟單位應該擁有最有前途的投資機會；因此，資金就濟單位應該

37、擁有最有前途的投資機會；因此，資金就被配置到最有效率的用途和項目中。被配置到最有效率的用途和項目中。56（1 1）純粹利率）純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。利率。在沒有通貨膨脹時，國債的利率可以視為純粹利在沒有通貨膨脹時，國債的利率可以視為純粹利率。率。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關系純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關系和國家調(diào)節(jié)的影響。和國家調(diào)節(jié)的影響。57（2 2）通貨膨脹附加率）通貨膨脹附加率彌補通貨膨脹造成的購買力損失。彌補通貨膨脹造成的購買力損失。（3 3）流動性風險附加率）流動性風險附加率流動性，又稱

38、變現(xiàn)能力，是指在價格沒有明顯損流動性，又稱變現(xiàn)能力，是指在價格沒有明顯損失的情況下，在短期內(nèi)大量出售證券的能力。失的情況下，在短期內(nèi)大量出售證券的能力。各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的。不易變現(xiàn)的資各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的。不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，投資人要求流動性風險附加率作為補償。產(chǎn)，投資人要求流動性風險附加率作為補償。58（4 4）違約風險附加率）違約風險附加率違約風險越大，投資人要求的報酬越高。違約風險越大，投資人要求的報酬越高。債券評級，實際上就是以違約風險的大小為依據(jù)。債券評級，實際上就是以違約風險的大小為依據(jù)。信用等級越低，違約風險越大，要求的利率越高。信用等級越低，違約風險越大，要求的利

39、率越高。59（5 5）到期風險附加率）到期風險附加率指因到期時間長短不同而形成的利率差別。指因到期時間長短不同而形成的利率差別。利率風險：長期債券按固定利率計息，購買者在利率風險：長期債券按固定利率計息，購買者在市場利率上升時將遭受損失的風險；市場利率上升時將遭受損失的風險；再投資風險：購買短期債券的投資人在債券到期再投資風險：購買短期債券的投資人在債券到期時，由于市場利率下降，找不到獲利較高的投資時，由于市場利率下降，找不到獲利較高的投資機會的風險。機會的風險。603 3、金融市場的分類、金融市場的分類o貨幣市場與資本市場貨幣市場與資本市場o債務市場與股權市場債務市場與股權市場o一級市場與二

40、級市場一級市場與二級市場o場內(nèi)市場與場外市場場內(nèi)市場與場外市場61七、財務報表、稅和現(xiàn)金流七、財務報表、稅和現(xiàn)金流財務報表是財務決策的重要信息來源，現(xiàn)金流財務報表是財務決策的重要信息來源，現(xiàn)金流是財務管理的核心概念，是進行項目投資決策的重要是財務管理的核心概念，是進行項目投資決策的重要依據(jù)和重要信息依據(jù)和重要信息（一）資產(chǎn)負債表（一）資產(chǎn)負債表1 1、資產(chǎn)負債所有者權益（股東權益）、資產(chǎn)負債所有者權益（股東權益）2 2、凈營運資本、凈營運資本凈營運資本凈營運資本= =流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) - - 流動負債流動負債o凈營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償凈營運資本越多，流動負債的償還越有保障

41、，短期償債能力越強，財務狀況越穩(wěn)定。債能力越強，財務狀況越穩(wěn)定。o凈營運資本之所以成為流動負債的凈營運資本之所以成為流動負債的“緩沖墊緩沖墊”，是因，是因為它是長期資本用于流動資產(chǎn)的部分，不需為它是長期資本用于流動資產(chǎn)的部分，不需1 1年內(nèi)償還年內(nèi)償還623 3、應注意的問題、應注意的問題p流動性流動性（1 1）兩個層面：轉換的難易程度和價值的損失）兩個層面：轉換的難易程度和價值的損失（2 2）資產(chǎn)在）資產(chǎn)在B/SB/S中按其流動性遞減的順序排列中按其流動性遞減的順序排列（3 3）流動性越高，陷入財務困境的可能性越?。┝鲃有栽礁?，陷入財務困境的可能性越小（4 4）流動性和收益性反向變動）流動性

42、和收益性反向變動63p負債和權益負債和權益（1 1）股東權益資產(chǎn)負債）股東權益資產(chǎn)負債剩余權益、凈資產(chǎn)剩余權益、凈資產(chǎn)（2 2）資本結構即重點考察該項負債和股東權益的比）資本結構即重點考察該項負債和股東權益的比例關系例關系（3 3）注意：財務風險和財務杠桿作用）注意：財務風險和財務杠桿作用財務杠桿提高了股東的潛在回報，同時也加大了財務杠桿提高了股東的潛在回報，同時也加大了潛在的財務窘境和經(jīng)營失敗的風險潛在的財務窘境和經(jīng)營失敗的風險64p市場價值和賬面價值市場價值和賬面價值（1 1）賬面價值）賬面價值B/SB/S上所列示的企業(yè)資產(chǎn)價值（歷史成本、會上所列示的企業(yè)資產(chǎn)價值（歷史成本、會計價值）計價值）（2 2）市場價值對財務經(jīng)理而言更重要）市場價值對財務經(jīng)理而言更重要如：金融資產(chǎn)的市場價值主要取決于它們的風險性和如：金融資產(chǎn)的市場價值主要取決于它們的風險性和現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量65（二）利潤表（二）利潤表1 1、收入費用利潤、收入費用利