國際金融資本流動(dòng)第七章

1、第七章 國際資本流動(dòng)n 學(xué)習(xí)目標(biāo)：n 通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生在掌握國際資本流動(dòng)、外債的概念、國際債務(wù)的衡量指標(biāo)的基礎(chǔ)上，理解國際資本流動(dòng)的原因與發(fā)展趨勢，對國際債務(wù)及我國利用外資的情況有所了解。n n 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述n 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)理論評價(jià)n 第三節(jié) 國際債務(wù)問題n 第四節(jié) 中國利用外資問題第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述 n 國際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)。它與商品貿(mào)易或勞動(dòng)力輸出入所引起的貨幣流通有著本質(zhì)的區(qū)別。后者在商品或勞動(dòng)力的交換中發(fā)生貨幣所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而國際資本在其流動(dòng)中不產(chǎn)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，發(fā)生轉(zhuǎn)移的僅僅是它的使用權(quán)。一、國際資本流動(dòng)的類型 n

2、劃分為長期和短期兩種。n（一）短期資本流動(dòng)n 短期資本流動(dòng)一般都借助票據(jù)來進(jìn)行。這類票據(jù)包括一年以內(nèi)的商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行的一年期或活期存單、大額可轉(zhuǎn)讓存單等?？煞譃橐韵聨最悾簄 1、貿(mào)易融資。n 2、短期投放。n 3、經(jīng)營性的資本流動(dòng)。n 4、保值性資本流動(dòng)。n 5、投機(jī)性資本流動(dòng)。 n n 短期資本的投機(jī)性極大，其流動(dòng)變化無常、沖擊力極強(qiáng)；并且高盈利與高風(fēng)險(xiǎn)并存，一國的力量難以控制、防范；它往往會(huì)以小博大，放大投資效應(yīng)，使金融市場險(xiǎn)象環(huán)生；因而也會(huì)加劇所到國國際收支的不平衡。n（二）長期資本流動(dòng)。n 主要有直接投資、證券投資和國際貸款三部分。n 1直接投資以參與控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)

3、，贏得最大收益為目的的投資。主要方式有：外國獨(dú)資經(jīng)營；合資經(jīng)營；合作經(jīng)營與合作開發(fā)；購買公司股權(quán)。直接投資的優(yōu)勢與局限n優(yōu)勢：投資項(xiàng)目較為穩(wěn)妥，成功率高；直接投資收益率高；東道國利用直接投資可一舉多得。n局限：第一，如果項(xiàng)目安排失當(dāng)，可能影響民族工業(yè)的發(fā)展。第二，外國投資者可能投入陳舊設(shè)備、過時(shí)技術(shù)。第三，外國投資者控制生產(chǎn)，投資企業(yè)長期依賴國外。2國際證券投資（間接投資）n 與直接投資的區(qū)別是：證券投資者只獲得與證券面值相應(yīng)的利息回報(bào)，對所投資的企業(yè)不具備管理權(quán)；直接投資者除了獲得相應(yīng)的利潤外，對所投資的企業(yè)還擁有經(jīng)營管理權(quán)。n 證券投資成本低、比較靈活省事。國際資本流動(dòng)總額中比重最大，勢頭

4、強(qiáng)勁。 3國際貸款n 包括國際金融組織貸款、政府貸款和商業(yè)貸款。n（1）政府貸款。政府貸款是各國政府或政府部門之間的貸款。利率通常比較低，償款期限也較長，部分資金來自政府預(yù)算，但具體數(shù)額一般不大。一般分為有限制性的貸款和無限制性的貸款兩種。n（2）國際金融組織貸款。這種貸款包括國際貨幣基金組織的貸款、世界銀行的貸款和區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的貸款等。這些貸款一般都具有期限長、利率低的特點(diǎn)，大多屬于向成員國提供的優(yōu)惠貸款。n（3）國際銀行貸款。指一國的公司、銀行或政府在國際金融市場上向國際銀行借入中長期的貨幣資金的商業(yè)貸款。n（4）出口信貸。是指發(fā)達(dá)國家的進(jìn)出口銀行和商業(yè)銀行在政府利息補(bǔ)貼和信貸擔(dān)保支持下，

5、向本國出口商或外國進(jìn)口商提供的中長期信貸，以促進(jìn)本國設(shè)備、商品出口。二、當(dāng)代國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)與影響n（一）現(xiàn)代國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)n1、資本流動(dòng)規(guī)模急劇增加；n2、資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)改變；n3、資本流向發(fā)生了變化；n4、資本行業(yè)分布變化；n5、發(fā)展中國家對外投資發(fā)展很快；n（二）國際資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響n1、長期資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響n（1）長期資本流動(dòng)對資本輸出國的影響。n 積極影響主要表現(xiàn)為：積極影響主要表現(xiàn)為：w能夠提高資本的邊際效益；w可以帶動(dòng)商品和勞務(wù)的出口；1)有助于提高國際地位；n消極影響主要表現(xiàn)為：消極影響主要表現(xiàn)為：w可能妨礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；1)容易培養(yǎng)潛在的競爭對手；（2）長期資

6、本流動(dòng)對資本輸入國的影響n 積極影響主要表現(xiàn)為：積極影響主要表現(xiàn)為：w可以緩解輸入國資金短缺；w提高工業(yè)化水平；1)增加就業(yè)機(jī)會(huì)；n消極影響主要表現(xiàn)為：消極影響主要表現(xiàn)為：w影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性；w可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；1)掠奪資源；n 2、短期資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響n（1）對國際貿(mào)易的影響；n（2）對國際金融市場的影響；n（3）對國際收支的影響；n（4）對貨幣政策的影響；第二節(jié) 國際資本流動(dòng)理論評價(jià) n一、國際間接投資理論n 國際間接投資理論主要有兩種：n1、古典證券投資理論n 主要研究國際資本流動(dòng)的原因和規(guī)律。n2、資產(chǎn)選擇理論n 主要研究在國際資本流動(dòng)中國際證券的選擇和優(yōu)化組合。n1、古

7、典證券投資理論n 各國間存在利率差別是國際證券投資即金融資本國際流動(dòng)的原因。n有價(jià)證券的收益、價(jià)格和市場利率的關(guān)系可表示如下：C=I/r n上述中，C表示有價(jià)證券的價(jià)格，I表示有價(jià)證券的年收益，r表示資本的市場利率。 n假設(shè)，在A、B兩國市場上發(fā)行面值為1000美元、附有6%息票的債券，A國市場上的利率為5%，B國市場上的利率為5.2%。根據(jù)上述計(jì)算得出，每一張債券在A國的售價(jià)為1200美元，在B國的售價(jià)為1154美元?？梢姡捎贏國的市場利率比B國的市場利率低，則同一張債券在A國的售價(jià)比在B國的售價(jià)更高。這樣，A國的資本就會(huì)流向B國購買證券，以獲取較高的收益或花費(fèi)更小的成本，其行為直至兩國的

8、市場利率相等為止。n2、資產(chǎn)選擇理論n 資產(chǎn)選擇理論最初由美國的投資學(xué)家馬柯維茲在1959年提出。n 在證券組合投資中，不同證券的收益與損失經(jīng)?？梢韵嗷サ盅a(bǔ)，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。二、國際直接投資理論n（一）壟斷優(yōu)勢論n 1、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默在1960年首先提出，核心：說明企業(yè)積累的壟斷優(yōu)勢通過直接投資方式獲取超額利潤。n 海默認(rèn)為，企業(yè)之所以能對外直接投資，是因?yàn)樗邆浔葨|道國的同類企業(yè)更有利的壟斷優(yōu)勢。n 2、壟斷表現(xiàn)：一方面是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理水平、銷售戰(zhàn)略等所有無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；另一方面是企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)、資本實(shí)力等綜合能力在內(nèi)的有形資產(chǎn)優(yōu)勢。n 3、投資者憑借壟斷

9、優(yōu)勢，在不具有這種優(yōu)勢的東道國投資辦企業(yè)，自然會(huì)在沒有競爭對手的情況下，獨(dú)占當(dāng)?shù)厥袌?，輕松的賺取更高的超額利潤。（二）產(chǎn)品生命周期論n 哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授維農(nóng)首先提出，后由威爾等美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步作了補(bǔ)充發(fā)展。n 基本觀點(diǎn)：對某些產(chǎn)品具有技術(shù)創(chuàng)新壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，可以利用產(chǎn)品生命周期不同銷售特點(diǎn)的差異，去搶先占領(lǐng)國外暫時(shí)沒有競爭對手的市場，從而獲得更多的超額利潤。生命周期階段理論要點(diǎn)n 1、產(chǎn)品生命周期第一階段即新產(chǎn)品階段。n 2、第二階段即產(chǎn)品成熟階段。n 3、第三階段即產(chǎn)品衰退階段。n 產(chǎn)品生命周期是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中普遍存在的現(xiàn)象，理論在一定程度上揭示了全球直接投資迅速增加、跨國公司迅猛發(fā)展的

10、內(nèi)在原因。（三）國際生產(chǎn)內(nèi)在說n 1976年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布克雷和卡遜提出內(nèi)在說，后來加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯格曼進(jìn)一步研究指出：n 國外市場因政府管理和控制以及信息和工藝方面的不完全性，使跨國企業(yè)通過直接投資開辟內(nèi)在渠道作為自由貿(mào)易的替代辦法。n理論有三點(diǎn)假設(shè)：n 1、企業(yè)在不完全市場上從事經(jīng)營的目的是追求利潤的最大化；n 2、由于中間產(chǎn)品的市場具有不完全性，企業(yè)就有可能統(tǒng)一管理經(jīng)營活動(dòng)，用內(nèi)部市場取代外部市場；n 3、內(nèi)在化超越國界就產(chǎn)生跨國公司；n 根據(jù)布克雷的觀點(diǎn)，決定市場內(nèi)部化有四個(gè)因素：即區(qū)域因素；國別因素；產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。第三節(jié) 國際債務(wù)問題 n一、外債的含義n向非本國居民用本國貨

11、幣或外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。n國際債務(wù)與國際資本的區(qū)別：n互相聯(lián)系又完全不同。國際資本比國際債務(wù)包括的范圍廣，包括借貸資本和直接投資；國際債務(wù)只是需要還本付息的資本流動(dòng)。同理，外資和外債。二、國際債務(wù)的衡量指標(biāo)n 國際債務(wù)的償還能力包括現(xiàn)存的和潛在的兩方面償還能力。國際上通常的衡量指標(biāo)有：w負(fù)債率；w債務(wù)率；w償債率；1.到期應(yīng)償還債務(wù)與GNP的比率；n1、負(fù)債率n 一國年末外債余額與當(dāng)年國民生產(chǎn)總值之比。n 公式表示：負(fù)債率=（年末外債余額/當(dāng)年國民生產(chǎn)總值）100%。n 國際上公認(rèn)負(fù)債率應(yīng)控制在8%左右。n2、債務(wù)率n 一國外債余額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率。公式表

12、示為：n 債務(wù)率=（當(dāng)年年末外債余額/當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入）100%。n 國際公認(rèn)的債務(wù)率參考數(shù)值為100%。n3、償債率n 一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率。公式表示如下：n 償債率=（當(dāng)年償還債務(wù)本金+當(dāng)年應(yīng)付債務(wù)利息）/當(dāng)年商品和勞務(wù)的出口收入100%。n 國際上一般認(rèn)為20%為警戒線。n4、到期應(yīng)償還債務(wù)與GNP的比率n 這個(gè)比率越高，該國當(dāng)年GNP就越多地被用于償還債務(wù)，其可用于國內(nèi)生產(chǎn)與消費(fèi)的部分則相對越少。n 國際上公認(rèn)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為5%。三、1980年代國際債務(wù)危機(jī)及解決方案n 1982年，阿根廷、巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥、巴拿馬、秘魯、烏拉圭、委內(nèi)瑞拉

13、等9國的債務(wù)總額達(dá)到了3000億美元。9個(gè)國家中，債務(wù)又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷這3個(gè)國家中。它們的債務(wù)占發(fā)展中國家外債總額的40%左右。如此大規(guī)模且過于集中的外債，外因誘導(dǎo)必然爆發(fā)危機(jī)（一）債務(wù)危機(jī)的原因n1、債務(wù)危機(jī)的外部原因n 第一，世界經(jīng)濟(jì)周期的影響。n 第二，國際市場商業(yè)利率變化沖擊。n 第三，國際商業(yè)銀行貸款政策變化的沖擊。 80年代以來，貸款迅速增加收回?zé)o望的呆帳、壞帳大幅度減少貸款總額暫時(shí)借新還舊的債務(wù)國加劇了資金周轉(zhuǎn)困難，推波助瀾形成債務(wù)危機(jī)。n2、債務(wù)國內(nèi)部的原因n第一，發(fā)展中國家外債管理。n第二，政府財(cái)政赤字嚴(yán)重。n第三，不恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略。二、解決債務(wù)危機(jī)的三個(gè)階段

14、n1、緊急融資和共同貸款。處理方法：出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，進(jìn)行緊急救援，提供救急貸款，并附加非?？量痰馁J款條件。n2、貝克計(jì)劃及墨字還流計(jì)劃。n貝克計(jì)劃是美國財(cái)政部長提出的，在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括：n（1）債權(quán)-股權(quán)互換（債務(wù)資本化）；n（2）債權(quán)-自然互換等；n（3）債權(quán)交換；n（4）債務(wù)回購；n（5）二級市場債務(wù)交易；n3、布雷迪計(jì)劃n 1989年美國財(cái)政部長布雷迪以債務(wù)減免為核心，制定了新的、自愿的、以市場為導(dǎo)向的債務(wù)對策。n 主要內(nèi)容包括：n（1）債務(wù)國應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行以長期經(jīng)濟(jì)增長為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)方針，并采取措施來鼓勵(lì)外逃資本回調(diào)；n（2）多方減免債務(wù)國的債務(wù)負(fù)擔(dān)；n（3）債務(wù)國政府和國際商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)對各自的債權(quán)進(jìn)行重新安排，并繼續(xù)為實(shí)施全面調(diào)整的債務(wù)提供新貸款；第四節(jié) 中國利用外資問題n 我國是發(fā)展中的社會(huì)主義國家，資金短缺是長期現(xiàn)象，在利用外資和對外投資問題上資金流入將是主要方面。一、我國利用外資主要形式n （一）借用外資n 1、國際金融機(jī)構(gòu)貸款n 2、外國政府貸款n 3、國際商業(yè)貸款n（二）國際證券融資n1、發(fā)行國際債券n2、我國企業(yè)利用國際股權(quán)融資n （1）發(fā)行B股n （2）境外直接上市n （3）通過控股公司境外間接上市n （4）境外買殼上