成本習性邊際貢獻與息稅前利潤培訓講義

1、一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤 本量利分析（簡稱本量利分析（簡稱CVP分析分析) )是成本是成本業(yè)務業(yè)務量量利潤關(guān)系分析的簡稱，是指在變動成本計算利潤關(guān)系分析的簡稱，是指在變動成本計算模式的基礎上，以數(shù)學化的會計模型與圖式來揭模式的基礎上，以數(shù)學化的會計模型與圖式來揭示示固定成本、變動成本、銷售量、單價、銷售額固定成本、變動成本、銷售量、單價、銷售額、利潤、利潤等變量之間的內(nèi)在規(guī)律性聯(lián)系。等變量之間的內(nèi)在規(guī)律性聯(lián)系。1 1、本量利分析、本量利分析 成本按成本按習性習性劃分劃分固定成本固定成本變動成本變動成本混合成本混合成本成本習性（成本習性（Cost Be

2、havior）是指成是指成本總額與特定業(yè)務本總額與特定業(yè)務量（量（Volume）之間）之間在數(shù)量方面的依存在數(shù)量方面的依存關(guān)系關(guān)系1 1）固定成本）固定成本 在在一定期間和一定業(yè)務量范圍內(nèi)一定期間和一定業(yè)務量范圍內(nèi)，其總額不隨業(yè)其總額不隨業(yè)務量發(fā)生任何變化的那部分成本。務量發(fā)生任何變化的那部分成本。y=a ay y成本（元）成本（元）0 固定成本總額習性模型圖固定成本總額習性模型圖 1 1）固定成本）固定成本 單位固定成本單位固定成本(用用F/x表示表示) 的反比例變動性的反比例變動性y=F/xx x業(yè)務量（件）業(yè)務量（件）y y單位成本（元單位成本（元/ /件）件）0單位固定成本習性模型圖單

3、位固定成本習性模型圖 2 2）變動成本）變動成本 在在一定期間和一定業(yè)務量范圍內(nèi)一定期間和一定業(yè)務量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)，其總額隨業(yè)務量成正比例變化的成本，又稱可變成本。務量成正比例變化的成本，又稱可變成本。 2 2）變動成本）變動成本 變動成本總額變動成本總額( (用用VCVC表示表示) )的正比例變動性的正比例變動性 x x業(yè)務量業(yè)務量( (件件) ) y=bxy y成本成本( (元元) ) 0變動成本總額習性模型圖變動成本總額習性模型圖 2 2）變動成本）變動成本 單位變動成本單位變動成本( (用用V V表示表示) )的不變性的不變性 x x業(yè)務量業(yè)務量( (件件) ) Y=b by y成

4、本成本( (元元) ) 0單位變動成本習性模型圖單位變動成本習性模型圖 3 3）混合成本）混合成本 隨業(yè)務量的變動而變動但不呈同比例變動的隨業(yè)務量的變動而變動但不呈同比例變動的那部分成本那部分成本 1 1）半變動成本）半變動成本 2 2）半固定成本）半固定成本 半變動成本半變動成本0 0業(yè)務量業(yè)務量 成本成本 固定成本部分固定成本部分 變動成本部分變動成本部分 又稱標準式混合成本又稱標準式混合成本 半固定成本半固定成本又稱階梯式混合成本又稱階梯式混合成本特點是：在一定業(yè)務量范圍內(nèi)其成本不隨業(yè)特點是：在一定業(yè)務量范圍內(nèi)其成本不隨業(yè)務量的變動而變動，類似固定成本，當業(yè)務務量的變動而變動，類似固定成

5、本，當業(yè)務量突破這一范圍，成本就會跳躍上升，并在量突破這一范圍，成本就會跳躍上升，并在新的業(yè)務量變動范圍內(nèi)固定不變，直到出現(xiàn)新的業(yè)務量變動范圍內(nèi)固定不變，直到出現(xiàn)另一個新的跳躍為止。另一個新的跳躍為止。半固定成本習性模型圖示半固定成本習性模型圖示 x x業(yè)務量業(yè)務量y y成本成本混合成本分解是指按照一定方法將其混合成本分解是指按照一定方法將其 區(qū)分為固定部分和變動部分的過程。區(qū)分為固定部分和變動部分的過程。混合成本習性模型可表示為方程混合成本習性模型可表示為方程 y=a+bxy=a+bx混合成本混合成本 本量利關(guān)系的基本公式本量利關(guān)系的基本公式 利潤利潤= =銷售收入銷售收入總成本總成本 變動

6、成本變動成本固定成本固定成本 單價單價銷量銷量 單位變動成本單位變動成本銷量銷量 利潤單價利潤單價銷量單位變動成本銷量單位變動成本銷量固定成本銷量固定成本邊際貢獻總額邊際貢獻總額M M銷售收入銷售收入- -變動成本變動成本 = =單位邊際貢獻單位邊際貢獻銷量銷量 單位邊際貢獻單位邊際貢獻m m銷售單價一單位變動成本銷售單價一單位變動成本 2 2、邊際貢獻、邊際貢獻2 2、邊際貢獻、邊際貢獻 邊際貢獻率邊際貢獻率-邊際貢獻占銷售收入的百分比邊際貢獻占銷售收入的百分比 邊際貢獻率邊際貢獻率 = = 邊際貢獻邊際貢獻/ /銷售收入銷售收入100%100% = = = = 單位邊際貢獻單位邊際貢獻/

7、/單價單價100%100% %100銷量單價銷量單位邊際貢獻 變動成本率變動成本率-變動成本占銷售收入的百分比。變動成本占銷售收入的百分比。變動成本率變動成本率= =變動成本變動成本/ /銷售收入銷售收入100% = =單位變動成本單位變動成本/ /單價單價100% 變動成本率變動成本率+ +邊際貢獻率邊際貢獻率=1=12 2、邊際貢獻、邊際貢獻3 3、息稅前利潤、息稅前利潤 利潤利潤 銷售收入銷售收入- -變動成本變動成本- -固定成本固定成本 邊際貢獻邊際貢獻- -固定成本固定成本 銷量銷量單位邊際貢獻單位邊際貢獻- -固定成本固定成本 = =銷售收入銷售收入邊際貢獻率邊際貢獻率- -固定

8、成本固定成本息稅前利潤息稅前利潤 EBIT EBIT 經(jīng)營風險經(jīng)營風險-經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿 財務風險財務風險-財務杠桿財務杠桿 總風險總風險-復合杠桿復合杠桿 杠桿利益與風險杠桿利益與風險 生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的固定費用生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的固定費用( (如固定資產(chǎn)如固定資產(chǎn) 折舊、無形資產(chǎn)價值攤銷額、固定的辦公折舊、無形資產(chǎn)價值攤銷額、固定的辦公 費用等費用等) )，導致經(jīng)營風險；，導致經(jīng)營風險； 籌集資金和使用資金過程中存在的固定費用籌集資金和使用資金過程中存在的固定費用 ( (如債券利息、優(yōu)先股股利等如債券利息、優(yōu)先股股利等) )，導致財務風險，導致財務風險 二、經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營風險

9、與經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風險經(jīng)營風險-由于商品經(jīng)營上的原因給公司的息由于商品經(jīng)營上的原因給公司的息稅前利潤帶來的不確定性。稅前利潤帶來的不確定性。 經(jīng)營杠桿是指由于經(jīng)營杠桿是指由于固定固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在而導生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在而導致的息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿致的息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。效應。 二、經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營杠桿 銷售量銷售量息稅前利潤息稅前利潤（EBIT） 衡量：經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量：經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)(DOL)v 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動率相當于是指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，衡量銷售量變動對息稅產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，衡量銷售量

10、變動對息稅前利潤的影響。前利潤的影響。1 1、息稅前利潤與盈虧平衡分析、息稅前利潤與盈虧平衡分析()EBITQPVF 二、經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營杠桿1 1、息稅前利潤與盈虧平衡分析、息稅前利潤與盈虧平衡分析 盈虧平衡點盈虧平衡點QBE-使總收入和總成本相等，或使總收入和總成本相等，或使息稅前利潤等于零所要求的銷售量。使息稅前利潤等于零所要求的銷售量。()0()BEBEEBITQPVFFQPV 例：某企業(yè)生產(chǎn)例：某企業(yè)生產(chǎn)A A產(chǎn)品，銷售單價為產(chǎn)品，銷售單價為5050元，元， 單位變動成本為單位變動成本為2525元，固定成本總額為元，固定成本總額為 100 000100 000元。元。 問：盈虧平衡點

11、的銷售量是多少？問：盈虧平衡點的銷售量是多少？ 2 2、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)(DOL)Q/QEBIT/EBITDOL()()qBEsQ PVQDOLQ PVFQQSVCEBITFDOLSVCFEBIT 2 2、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)(DOL)項目項目2011201120122012% %銷售收入銷售收入減減: :變動成本總額變動成本總額邊際貢獻總額邊際貢獻總額減減: :固定成本總額固定成本總額息稅前利潤息稅前利潤 10000 10000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 2000 2000 12000 12000 7200 7200 48

12、00 4800 2000 2000 2800 2800 20% 20% 20% 20% 20% 20% - - 40% 40%/40%2/20%EBITEBITDOLQQ 三、財務風險與財務杠桿三、財務風險與財務杠桿 財務風險財務風險-也稱籌資風險，是由于企業(yè)決定也稱籌資風險，是由于企業(yè)決定 通過債務籌資而給公司的普通股通過債務籌資而給公司的普通股 股東增加的風險。股東增加的風險。 包括可能喪失償債能力的風險和每股收益變包括可能喪失償債能力的風險和每股收益變 動性增加的風險動性增加的風險三、財務風險與財務杠桿三、財務風險與財務杠桿 息稅前利潤息稅前利潤每股收益每股收益(EBITEPS) 財務杠

13、桿財務杠桿-由于固定財務費用的存在而導致的由于固定財務費用的存在而導致的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。杠桿效應。 兩者之間的關(guān)系如下：兩者之間的關(guān)系如下： 三、財務風險與財務杠桿三、財務風險與財務杠桿NDTIEBITEPS)1)( 財務杠桿的衡量財務杠桿的衡量-財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率是指普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù) 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)(DFL)(DFL)財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)(DFL)(DFL) 財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)/E

14、PSEPSD FLEBITEBIT)1/(TDIEBITEBITDFL/(1)10001.951401000300125%E B ITD F LE B ITIDT財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)(DFL)(DFL) 例：某公司例：某公司20122012年息稅前利潤年息稅前利潤10001000萬元，利息萬元，利息300300萬元，優(yōu)先股股息萬元，優(yōu)先股股息140140萬元，所得稅稅率萬元，所得稅稅率25%25%，計，計算其算其20132013年財務杠桿系數(shù)年財務杠桿系數(shù)四、總風險與復合杠桿四、總風險與復合杠桿 總風險是指經(jīng)營風險和財務風險之和總風險是指經(jīng)營風險和財務風險之和, ,并受經(jīng)營風并受經(jīng)營風險和

15、財務風險的影響險和財務風險的影響( (同方向變動同方向變動) )。 復合杠桿復合杠桿-由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應四、總風險與復合杠桿四、總風險與復合杠桿 ()(1)Q P VF ITDEPSN 復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)(DTL)(DTL) 銷量銷量(Q) 每股收益每股收益（EPS） 衡量：復合杠桿系數(shù)衡量：復合杠桿系數(shù)(DTL)(DTL)v 復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)是指是指每股收益變動率相當每股收益變動率相當 于產(chǎn)銷量變動率的

16、倍數(shù)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，衡量銷量變動，衡量銷量變動 對每股收益的影響。對每股收益的影響。復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)(DTL)(DTL) 復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)= =經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿財務杠桿系數(shù)系數(shù)/T/E P SE P SDLQQE P SE P SE B I TE B I TE B I TE B I TQQD F LD O L復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)(DTL)(DTL) 1.1.公式一：公式一：DFLDOLDTL1MDTLDEBITIT2.2.公式二：公式二：復合杠桿系數(shù)復合杠桿系數(shù)(DTL)(DTL) 例：某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)例：某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)1.81.8，財務杠桿系

17、，財務杠桿系數(shù)數(shù)1.51.5，則復合杠桿系數(shù)：，則復合杠桿系數(shù)：7 . 25 . 18 . 1DFLDOLDTL 例：銷售額例：銷售額500500萬元，變動成本率萬元，變動成本率40%40%，經(jīng)營杠桿系，經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)1.51.5，財務杠桿系數(shù)為，財務杠桿系數(shù)為2 2。如果固定成本增加。如果固定成本增加5050萬萬元，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、復合杠桿元，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、復合杠桿系數(shù)變?yōu)槎嗌?？系?shù)變?yōu)槎嗌伲?00 (1 40%)1.5100500 (1 40%)MDOLFMFF1002100%)401 (500100%)401 (500IIIEBITEBITDFL2150

18、%)401 (500%)401 (500DOL3100150%)401 (500150%)401 (500DFL632DFLDOLDTL一、資本結(jié)構(gòu)的含義及影響因素一、資本結(jié)構(gòu)的含義及影響因素 1、資本結(jié)構(gòu)的表示方式：資本結(jié)構(gòu)的表示方式：負債比率又稱資產(chǎn)負債率負債比率又稱資產(chǎn)負債率 負債比率負債比率= =負債總額負債總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額權(quán)益資本比率權(quán)益資本比率 權(quán)益比率權(quán)益比率= =股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 權(quán)益比率權(quán)益比率+ +資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=1=1負債比（產(chǎn)權(quán)比率）負債比（產(chǎn)權(quán)比率） 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率= =負債總額負債總額/ /股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額二、

19、資本結(jié)構(gòu)理論二、資本結(jié)構(gòu)理論 1 1、早期資本結(jié)構(gòu)理論、早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論凈收益理論 凈營業(yè)收益理論凈營業(yè)收益理論傳統(tǒng)折中理論傳統(tǒng)折中理論 二、資本結(jié)構(gòu)理論二、資本結(jié)構(gòu)理論 2 2、MMMM資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論 基本觀點：公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)基本觀點：公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān) 修正觀點：修正觀點：MMMM資本結(jié)構(gòu)理論的所得稅觀點資本結(jié)構(gòu)理論的所得稅觀點 MMMM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點 4 4、最佳資本結(jié)構(gòu)、最佳資本結(jié)構(gòu) 確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定最佳資本結(jié)構(gòu) 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定條件下，使加權(quán)最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定條件下，使加權(quán)平均資本成本

20、最低、企業(yè)價值達到最大的資本平均資本成本最低、企業(yè)價值達到最大的資本結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 1 1、比較資本成本法、比較資本成本法 最優(yōu)方案的確定原理：加權(quán)平均資本成本最低最優(yōu)方案的確定原理：加權(quán)平均資本成本最低 測算各方案加權(quán)平均資本成本測算各方案加權(quán)平均資本成本 追加資本結(jié)構(gòu)決策追加資本結(jié)構(gòu)決策把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最優(yōu)追加籌資構(gòu)綜合資本成本，比較確定最優(yōu)追加籌資方案。方案。三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決

21、策方法 例：福昌公司原有資金例：福昌公司原有資金1600016000萬元，資本結(jié)構(gòu)為：萬元，資本結(jié)構(gòu)為：發(fā)行利率發(fā)行利率10%10%的債券的債券80008000萬元；普通股每股面值萬元；普通股每股面值1 1元，元，發(fā)行價發(fā)行價1010元，共元，共800800萬股，金額為萬股，金額為80008000萬元，目前萬元，目前市價也是市價也是1010元，今年期望股利為元，今年期望股利為1 1元元/ /股，預計以后股，預計以后每年增加股利每年增加股利5%5%。企業(yè)所得稅稅率為。企業(yè)所得稅稅率為25%25%，假設發(fā)，假設發(fā)行的各種證券均無籌資費。行的各種證券均無籌資費。擬籌資擬籌資40004000萬元，以擴

22、大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。三個方案可供選擇。三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 甲方案：增發(fā)甲方案：增發(fā)40004000萬元債券，因負債增加，投資人風險萬元債券，因負債增加，投資人風險 加大，債券利率增至加大，債券利率增至12%12%才能發(fā)行。預計普通股股利不變，才能發(fā)行。預計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至但由于風險加大，普通股市價降至8 8元元/ /股。股。分析：該方案考慮了風險因素。新增負債利率為分析：該方案考慮了風險因素。新增負債利率為12%12%，但原有債券利率仍為但原有債券利率仍為10%10%。 乙方案：發(fā)行

23、債券乙方案：發(fā)行債券20002000萬元，年利率為萬元，年利率為10%10%，發(fā)行股票，發(fā)行股票200200萬股，每股發(fā)行價萬股，每股發(fā)行價1010元，預計普通股股利不變。元，預計普通股股利不變。分析：分析：50%50%的債券和的債券和50%50%的股票；利率沒變，股票市價的股票；利率沒變，股票市價也沒變，和原來一樣。也沒變，和原來一樣。 丙方案：發(fā)行股票丙方案：發(fā)行股票363.6363.6萬股，普通股市價增至萬股，普通股市價增至1111元元/ /股。股。 要求：確定最優(yōu)方案。要求：確定最優(yōu)方案。 1.1.計算年初加權(quán)平均資本成本：計算年初加權(quán)平均資本成本：計算個別資本成本和權(quán)數(shù)計算個別資本成

24、本和權(quán)數(shù) K Kb b=10%=10%(1-25%)=7.5% K(1-25%)=7.5% Ks s=1/10+5%=15%=1/10+5%=15% W Wb b=W=Ws s=50%=50% 2.2.計算甲方案的加權(quán)平均資本成本計算甲方案的加權(quán)平均資本成本W(wǎng) Wb1b1=8000/20000=40%=8000/20000=40%W Wb2b2=4000/20000=20%=4000/20000=20%Ws=8000/20000=40%Ws=8000/20000=40%K Kb1b1=10%=10%(1-25%)=7.5%(1-25%)=7.5%K Kb2b2=12%=12%(1-25%)=9

25、%(1-25%)=9%Ks=1/8+5%=17.5%Ks=1/8+5%=17.5%甲方案的加權(quán)平均資本成本甲方案的加權(quán)平均資本成本 =40%=40%7.5%+20%7.5%+20%9%+40%9%+40%17.5%=11.8%17.5%=11.8%三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 3.3.計算乙方案的加權(quán)平均資本成本計算乙方案的加權(quán)平均資本成本W(wǎng) Wb b= =（8000+20008000+2000）/20000=50%/20000=50%W Ws s= =（8000+20008000+2000）/20000=50%/20000=50%K Kb b=10%=10%(1-25%)=7

26、.5%(1-25%)=7.5%K Ks s=1/10+5%=15%=1/10+5%=15% 乙方案的加權(quán)平均資本成本乙方案的加權(quán)平均資本成本 =50%=50%7.5%+50%7.5%+50%15%=11.25%15%=11.25% 注）：股票無所謂新舊，因為股票同股同酬，注）：股票無所謂新舊，因為股票同股同酬， 同股同利。同股同利。三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 4.4.計算丙方案的加權(quán)平均資本成本計算丙方案的加權(quán)平均資本成本W(wǎng) Wb b=8000/20000=40%=8000/20000=40%W Ws s= =（8000+40008000+4000）/20000=60%/20

27、000=60%K Kb b=10%=10%(1-25%)=7.5%(1-25%)=7.5%K Ks s=1/11+5%=14.1%=1/11+5%=14.1% 丙方案的加權(quán)平均資金成本丙方案的加權(quán)平均資金成本=40%=40%7.5%+60%7.5%+60%14.1%=11.46%14.1%=11.46% 選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案為最優(yōu)方案選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案為最優(yōu)方案 -乙方案。乙方案。三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 計算過程計算過程不復雜，簡單實用不復雜，簡單實用 采用這一方法時應注意：采用這一方法時應注意：適用于有限備選方案中確定最優(yōu)資本結(jié)適用于有限備選方案中

28、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，因而只是較優(yōu)方案，不可能認定為構(gòu)，因而只是較優(yōu)方案，不可能認定為 最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。 三、資本結(jié)構(gòu)的決策三、資本結(jié)構(gòu)的決策 2 2、每股利潤無差別點法、每股利潤無差別點法 EBIT-EPSEBIT-EPS分析法分析法 利用利用每股利潤無差別點每股利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策來進行資本結(jié)構(gòu)決策 兩種籌資方式下，每股利潤相等時的息稅前利潤點兩種籌資方式下，每股利潤相等時的息稅前利潤點 根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么情況根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么情況下運用債務籌資來安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。下運用債務籌資來安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。三、資本結(jié)構(gòu)的決策三、資本結(jié)構(gòu)的決策 在每股收益無差別點上，無論是采用負債融在每股收益無差別點上，無論是采用負債融資，