第05章金融市場

1、至下章至下章 至上章至上章 第一節(jié) 金融市場概述 一、一、金融市場的概念與特性金融市場的概念與特性二、二、金融市場的分類金融市場的分類三、三、金融市場的構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素四、四、金融市場的功能金融市場的功能五、五、金融市場的發(fā)展金融市場的發(fā)展至下節(jié)至下節(jié)回本章回本章 金融市場是買賣金融工具以融通資金融市場是買賣金融工具以融通資金的場所或機制。金的場所或機制。 金融市場上資金的運動具有一定規(guī)律性，它總是從多余的金融市場上資金的運動具有一定規(guī)律性，它總是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門：地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門：貨幣資金貨幣資金金融工具金融工具金融工具買入者金融工具買入者 （資

2、金供給者）（資金供給者）金融工具賣出者金融工具賣出者 （資金需求者）（資金需求者）圖圖3-1 金融市場貨幣資金運動直接融資示意圖金融市場貨幣資金運動直接融資示意圖二二級級市市場場 圖圖3-2 3-2 金融市場貨幣資金運動間接融資示意圖金融市場貨幣資金運動間接融資示意圖 金融市場金融市場按融資期限分類按融資期限分類按融資方式分類按融資方式分類 按交易層次分類按交易層次分類 短期市場短期市場長期市場長期市場直接金融直接金融市場市場間接金融間接金融市場市場一級市場一級市場二級市場二級市場按交易對象分類按交易對象分類資金市場資金市場外匯市場外匯市場 黃金市場黃金市場 證券市場證券市場保險市場保險市場

3、按交易方式分類按交易方式分類 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場按交易場所分類按交易場所分類 有形市場有形市場無形市場無形市場 按功能分類按功能分類 綜合市場綜合市場單一市場單一市場 按區(qū)域分類按區(qū)域分類國內(nèi)市場國內(nèi)市場國外市場國外市場 1.1.交易主體：交易主體：即市場的參加者。即市場的參加者。 交易主體交易主體資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門中央銀行中央銀行 2.

4、2.交易對象：交易對象：即通過交易要獲取的貨幣資金。即通過交易要獲取的貨幣資金。資金是金融市場特有的交易對象，它和任何資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得而實質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，獲得各種真實資源的使用權(quán)，進行真實的領(lǐng)域，獲得各種真實資源的使用權(quán)，進行真實的投資。投資。 金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)

5、和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權(quán)工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。 3.3.交易工具：交易工具：即以書面形式發(fā)行和流通的即以書面形式發(fā)行和流通的藉以保證債權(quán)藉以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證 ，也稱金融工具。，也稱金融工具。金金融融工工具具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)

6、、互換、遠期利率協(xié)議等遠期利率協(xié)議等 金融工具交易價格種類：金融工具交易價格種類：4.4.交易價格：交易價格：(1)(1)資金價格：資金價格： 把利息視作為資金的價格這種認識有其合理之處，把利息視作為資金的價格這種認識有其合理之處，因為資金與普通商品一樣既具有價值，也具有使用價值；因為資金與普通商品一樣既具有價值，也具有使用價值；利息與普通商品價格一樣也受供求的影響。但不同的是，利息與普通商品價格一樣也受供求的影響。但不同的是，資金的價值運動是價值單方面轉(zhuǎn)移，而且資金的使用價值資金的價值運動是價值單方面轉(zhuǎn)移，而且資金的使用價值是統(tǒng)一的；普通商品的使用價值會隨商品的消費而消滅，是統(tǒng)一的；普通商品

7、的使用價值會隨商品的消費而消滅，而資金的使用價值不但會被保存下來，而且還會增加；而資金的使用價值不但會被保存下來，而且還會增加；普普通商品價格以商品的價值為軸心波動，而利息的波動則不通商品價格以商品的價值為軸心波動，而利息的波動則不同；同；( (利率的波動有沒有軸心？利率的波動有沒有軸心？) )普通商品交換所遵循的是普通商品交換所遵循的是等價規(guī)律，而資金借貸所遵循的是不等價規(guī)律等。等價規(guī)律，而資金借貸所遵循的是不等價規(guī)律等。 (2)(2)證券價格：證券價格： 證券價格主要包括股票價格和債券價格。證券價格主要包括股票價格和債券價格。股票價格股票價格主主要由其本身帶來的收入和當時的市場利率這兩個因

8、素所決要由其本身帶來的收入和當時的市場利率這兩個因素所決定，它和其本身所帶來的收入成正比，和市場利率成反比。定，它和其本身所帶來的收入成正比，和市場利率成反比。用公式表示即為：用公式表示即為： 股票價格股票價格= =預(yù)期股息收入預(yù)期股息收入/ /市場利率市場利率債券價格債券價格確定的基礎(chǔ)是本金和利息。在此基礎(chǔ)上根據(jù)確定的基礎(chǔ)是本金和利息。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收益資本化理論和現(xiàn)值理論確定，但由于受市場利率預(yù)期收益資本化理論和現(xiàn)值理論確定，但由于受市場利率預(yù)期和還本付息方式的影響，其價格確定的方法有多種多樣。和還本付息方式的影響，其價格確定的方法有多種多樣。 (3)(3)外匯價格：外匯價格： 外匯價格外

9、匯價格即匯率，是一國貨幣兌換別國貨幣的比率。即匯率，是一國貨幣兌換別國貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標價法；二是間接標價法。有兩種表示方法：一是直接標價法；二是間接標價法。(4)(4)黃金價格：黃金價格： 黃金價格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全黃金價格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作為普通商品時，其價格主要取決于等同于金融商品。它作為普通商品時，其價格主要取決于其內(nèi)在價值；它作為特殊商品時，其價格主要取決于黃金其內(nèi)在價值；它作為特殊商品時，其價格主要取決于黃金貨幣化的程度貨幣化的程度( (當紙幣價值穩(wěn)定時，它從貨幣角色退居普通當紙幣價值穩(wěn)定時，它從貨幣角

10、色退居普通商品角色；而當紙幣價值不穩(wěn)定時，它又會從幕后走出來商品角色；而當紙幣價值不穩(wěn)定時，它又會從幕后走出來擔(dān)當貨幣的角色擔(dān)當貨幣的角色) )。 1.1.資金積累功能資金積累功能2.2.資金配置功能資金配置功能3.3.調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能4.4.反映經(jīng)濟功能反映經(jīng)濟功能借助于金融市場，可達到社會借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。(融資的市場）融資的市場）金融工具的流動和利率的方向金融工具的流動和利率的方向標，會引導(dǎo)和帶動資源的流動標，會引導(dǎo)和帶動資源的流動和再分配和再分配。（投資的市場）（投資的市場）微觀上通過對金融工具的選擇微觀上通過對金融工具

11、的選擇進行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)進行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)；宏觀上通過金融市場實施節(jié)；宏觀上通過金融市場實施財政政策和金融政策財政政策和金融政策。（調(diào)節(jié)（調(diào)節(jié)器）器）金融市場的價格變化反映了微金融市場的價格變化反映了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，以及國家經(jīng)濟政策實施效果和以及國家經(jīng)濟政策實施效果和世界經(jīng)濟發(fā)展動向世界經(jīng)濟發(fā)展動向。（晴雨計）（晴雨計） 1.1.我國金融市場的發(fā)展我國金融市場的發(fā)展貨幣市場的發(fā)展貨幣市場的發(fā)展經(jīng)過經(jīng)過2020多年的發(fā)展，我國已初步建立起以銀行短多年的發(fā)展，我國已初步建立起以銀行短期信貸市場、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市期信貸市場

12、、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場、回購市場為主體的貨幣市場體系，其參與主體包場、回購市場為主體的貨幣市場體系，其參與主體包括商業(yè)銀行、外資銀行、保險公司、證券公司、基金括商業(yè)銀行、外資銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類金融機構(gòu)。其功能除短管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類金融機構(gòu)。其功能除短期融資外，還在利率市場化方面發(fā)揮了重要作用。期融資外，還在利率市場化方面發(fā)揮了重要作用。 (2)(2)資本市場的發(fā)展資本市場的發(fā)展取得了舉世矚目的成就。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：取得了舉世矚目的成就。主要體現(xiàn)在以下幾個方面： u股票發(fā)行制度由審批制過渡到核準制股票發(fā)行制度由審批制過渡到核準

13、制u資本市場規(guī)模逐年擴大資本市場規(guī)模逐年擴大u品種結(jié)構(gòu)日趨合理品種結(jié)構(gòu)日趨合理u機構(gòu)投資者的隊伍逐漸壯大機構(gòu)投資者的隊伍逐漸壯大u大力推進資本市場發(fā)展的政策日益明朗大力推進資本市場發(fā)展的政策日益明朗u多層次資本市場的結(jié)構(gòu)已初步形成多層次資本市場的結(jié)構(gòu)已初步形成 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場一、一、短期借貸市場短期借貸市場 二、二、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場三、三、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場四、四、短期債券市場短期債券市場五、五、回購市場回購市場六、六、CDsCDs市場市場回本章回本章 至下節(jié)至下節(jié)1.1.定義：定義：指銀行提供短期流動資金貸款形成指銀行提供短期流動資金貸款形成的市場。期限通常為的

14、市場。期限通常為1年以下。年以下。2.2.分類：分類：按原因分類：臨時性貸款、季節(jié)性貸款、周轉(zhuǎn)性貸款按原因分類：臨時性貸款、季節(jié)性貸款、周轉(zhuǎn)性貸款按風(fēng)險分類：按風(fēng)險分類：按國際慣例進行貸款級分類管理，即按國際慣例進行貸款級分類管理，即正常、關(guān)注、次級、懷疑和損失，并以此為依據(jù)提取相正常、關(guān)注、次級、懷疑和損失，并以此為依據(jù)提取相應(yīng)比例的風(fēng)險保證金。應(yīng)比例的風(fēng)險保證金?！敬_定短期借貸期限的方法【確定短期借貸期限的方法】 u定義：定義：金融機構(gòu)之間臨時性調(diào)劑資金頭寸和短期資金融機構(gòu)之間臨時性調(diào)劑資金頭寸和短期資金融通的市場。金融通的市場。1.1.形成：形成：與中央銀行實行的存款準備金制度有關(guān)。會員

15、銀與中央銀行實行的存款準備金制度有關(guān)。會員銀行在同業(yè)資金清算過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而行在同業(yè)資金清算過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的不足，表現(xiàn)在會員銀行在中央銀行的存款上，有時金頭寸的不足，表現(xiàn)在會員銀行在中央銀行的存款上，有時法定存款準備金不足，形成缺口；有時則大大超過法定存款法定存款準備金不足，形成缺口；有時則大大超過法定存款準備金的要求，形成過多的超額儲備存款。因此，各商業(yè)銀準備金的要求，形成過多的超額儲備存款。因此，各商業(yè)銀行都非常需要有一個能夠進行短期臨時性

16、資金融通的市場。行都非常需要有一個能夠進行短期臨時性資金融通的市場。同業(yè)拆借市場也就由此應(yīng)運而生。同業(yè)拆借市場也就由此應(yīng)運而生。 (1)(1)資金需求者多為大的商業(yè)銀行，證券公司、保險公司、資金需求者多為大的商業(yè)銀行，證券公司、保險公司、政策性銀行、信托投資公司、基金公司以及外資金融機構(gòu)政策性銀行、信托投資公司、基金公司以及外資金融機構(gòu)也是主要的資金凈融入部門；也是主要的資金凈融入部門；(2)(2)資金供給者主要是有多余超額儲備的金融機構(gòu)，包括大資金供給者主要是有多余超額儲備的金融機構(gòu)，包括大的商業(yè)銀行、地方中小商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、境外的商業(yè)銀行、地方中小商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、境外代

17、理銀行及境外銀行在境內(nèi)的分支機構(gòu)；代理銀行及境外銀行在境內(nèi)的分支機構(gòu)；(3)(3)中介機構(gòu)如融資公司、拆借經(jīng)紀商或經(jīng)營商等，一些大中介機構(gòu)如融資公司、拆借經(jīng)紀商或經(jīng)營商等，一些大的商業(yè)銀行往往也兼營拆借中介業(yè)務(wù)。的商業(yè)銀行往往也兼營拆借中介業(yè)務(wù)。3.3.參與者：參與者： (1)(1)按媒介形式可分為有媒介市場和無媒介市場。按媒介形式可分為有媒介市場和無媒介市場。前者是前者是指有專門中介機構(gòu)媒介資金供求雙方資金融通的市場。后指有專門中介機構(gòu)媒介資金供求雙方資金融通的市場。后者是指通過現(xiàn)代化的通訊手段建立的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進行資者是指通過現(xiàn)代化的通訊手段建立的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進行資金拆借的市場；金拆借的市

18、場；(2)(2)按照保障方式可分為有擔(dān)保市場和無擔(dān)保市場。按照保障方式可分為有擔(dān)保市場和無擔(dān)保市場。前者前者是指以擔(dān)保人或擔(dān)保物作為保障而進行的資金拆借；后者是指以擔(dān)保人或擔(dān)保物作為保障而進行的資金拆借；后者是指可以通過在中央銀行的賬戶直接轉(zhuǎn)賬的資金拆借。是指可以通過在中央銀行的賬戶直接轉(zhuǎn)賬的資金拆借。4.4.分類：分類： (1)(1)同業(yè)拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和同業(yè)拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的幣市場其他金融工具的

19、收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。一般情況下，同業(yè)拆借利率低于資信程度等多方面因素。一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率；中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率；(2)(2)國際貨幣市場上有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行國際貨幣市場上有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率（同業(yè)拆放利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆放利率）、新加坡銀行同業(yè)拆放利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆放利率（）和香港銀行同業(yè)拆放利率（HIBOR）。）。5.5.利率：利率： (1)(1)通過中介機構(gòu)的同業(yè)拆借運作。通過中介機構(gòu)的同業(yè)拆借運作。 通過中介機構(gòu)的同城同業(yè)拆借，多是以

20、支票作媒體的。通過中介機構(gòu)的同城同業(yè)拆借，多是以支票作媒體的。 通過中介機構(gòu)的異地同業(yè)拆借，通過中介機構(gòu)以電話協(xié)商通過中介機構(gòu)的異地同業(yè)拆借，通過中介機構(gòu)以電話協(xié)商成交，再通過中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉(zhuǎn)賬。成交，再通過中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉(zhuǎn)賬。(2)(2)不通過中介機構(gòu)的同業(yè)拆借運作。不通過中介機構(gòu)的同業(yè)拆借運作。最代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率最代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆放利率（）、新加坡銀行同業(yè)拆放利率（SIBOR）和香）和香港銀行同業(yè)拆放利率（港銀行同業(yè)拆放利率（HIBOR）。）。6.6.運作：運作：【LIBOR與與LIBI

21、D的區(qū)別的區(qū)別】 統(tǒng)一拆借場所，設(shè)立了全國同業(yè)拆借中心；統(tǒng)一拆借場所，設(shè)立了全國同業(yè)拆借中心； 明確拆借市場的交易主體為經(jīng)批準的金融機構(gòu)；明確拆借市場的交易主體為經(jīng)批準的金融機構(gòu)； 規(guī)范進行拆借的條件為臨時性資金調(diào)度需要；規(guī)范進行拆借的條件為臨時性資金調(diào)度需要； 限定拆借的期限不長于限定拆借的期限不長于4個月；個月； 放開拆借利率，由雙方議價決定。放開拆借利率，由雙方議價決定。7.7.我國同業(yè)拆借市場的改革探索我國同業(yè)拆借市場的改革探索 具體包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)具體包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)貼現(xiàn)市場運作機制的一個重要環(huán)票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)貼現(xiàn)市場運作機制的

22、一個重要環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時預(yù)扣的利息與票面金節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時預(yù)扣的利息與票面金額的比率。票據(jù)價格是票據(jù)貼現(xiàn)時銀行付給貼現(xiàn)人的實付額的比率。票據(jù)價格是票據(jù)貼現(xiàn)時銀行付給貼現(xiàn)人的實付貼現(xiàn)金額。計算公式如下：貼現(xiàn)金額。計算公式如下： 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息= =票面金額票面金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)貼現(xiàn)天數(shù)/360/360 票據(jù)貼現(xiàn)價格票據(jù)貼現(xiàn)價格= =票面金額貼現(xiàn)利息票面金額貼現(xiàn)利息 其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時間。到期日止的時間。 u我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程u現(xiàn)時我國票據(jù)市場的特點

23、：現(xiàn)時我國票據(jù)市場的特點：市場規(guī)模迅速擴大；市場規(guī)模迅速擴大；票據(jù)種類增加；票據(jù)種類增加；票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)大量增加；票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)大量增加；初步建立起了以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場；初步建立起了以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場；在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)中，各商業(yè)銀行將控制風(fēng)險放在首位；在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)中，各商業(yè)銀行將控制風(fēng)險放在首位；票據(jù)市場交易主體職能進一步分化；票據(jù)市場交易主體職能進一步分化；票據(jù)市場利率日益成為傳導(dǎo)金融宏觀調(diào)控和貨幣市場資票據(jù)市場利率日益成為傳導(dǎo)金融宏觀調(diào)控和貨幣市場資金供求的重要載體；金供求的重要載體；再貼現(xiàn)余額逐月下降，再貼現(xiàn)工具基本淡出票據(jù)市場。再貼現(xiàn)余額逐月下降，再貼現(xiàn)工具基本

24、淡出票據(jù)市場。3.3.我國的票據(jù)市場我國的票據(jù)市場 其特點：其特點： 一是安全性高。一是安全性高。 二是流動性強。二是流動性強。 三是稅收優(yōu)惠。三是稅收優(yōu)惠。2 2企業(yè)短期融資券市場企業(yè)短期融資券市場 其特點其特點: 一是獲取資金的成本較低。一是獲取資金的成本較低。 二是籌集資金的靈活性較強。二是籌集資金的靈活性較強。 三是對利率變動反映靈敏。三是對利率變動反映靈敏。 四是有利于提高發(fā)行公司的信譽。四是有利于提高發(fā)行公司的信譽。 五是一級市場發(fā)行量大而二級市場交易量很小。五是一級市場發(fā)行量大而二級市場交易量很小。1.1.國庫券市場國庫券市場 1. 1.回購與逆回購回購與逆回購 回購：回購：指按

25、照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方式。式。 逆回購：逆回購：如果從買方的角度來看同一筆回購協(xié)議，則是買方按協(xié)如果從買方的角度來看同一筆回購協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買入議買入證券，并承諾在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過程。證券借出資金的過程?；刭弲f(xié)議實質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭彽盅旱馁Y產(chǎn)一般回購協(xié)議實質(zhì)上是有抵押品的短期借貸。回購抵押的資

26、產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方( (賣方賣方) )到期到期須支付一定的利息給貸款方須支付一定的利息給貸款方( (買方買方) )。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。 證券購買者證券購買者（貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券 (2)2.資金資金 (1)逆回購逆回購回購回購4.證券證券3.資金（本息）資金（本息） 逆回購逆回購 3.3.回購市場的參與者回購市場的參與者u包括中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商、非金包括中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商、非金融機構(gòu)以及地方政府。

27、融機構(gòu)以及地方政府。4.4.回購市場的運行層次回購市場的運行層次u證券交易商與投資者之間；證券交易商與投資者之間；u銀行同業(yè)之間；銀行同業(yè)之間；u中央銀行公開市場業(yè)務(wù)中。中央銀行公開市場業(yè)務(wù)中。5.5.我國回購市場的發(fā)展我國回購市場的發(fā)展 l概念：概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場?？赊D(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場。l功能：功能：銀行為改善負債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行銀行為改善負債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨搨芾?。的流動性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨搨芾?。l特點：特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場流動性較高，有一個活躍的二級市場不記名

28、轉(zhuǎn)讓流通不記名轉(zhuǎn)讓流通金額固定起點較高金額固定起點較高必須到期方可提取本息必須到期方可提取本息期限短，一般在一年以內(nèi)期限短，一般在一年以內(nèi)利率有固定，也有浮動利率有固定，也有浮動 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場一、一、股票市場股票市場二、二、長期債券市場長期債券市場至下節(jié)至下節(jié)回本章回本章 定義：定義：股份公司為籌集資金而發(fā)售給投資者的入股憑證。股份公司為籌集資金而發(fā)售給投資者的入股憑證。1.1.股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場(1)(1)咨詢與準備咨詢與準備 * * 發(fā)行方式：首發(fā)發(fā)行方式：首發(fā)/ /增發(fā)；私募增發(fā)；私募/ /公募；配股公募；配股/ /派送紅股派送紅股 * * 選定承銷商：選定承銷商

29、：投資銀行投資銀行/證券公司；直接發(fā)行證券公司；直接發(fā)行/間接發(fā)間接發(fā)行；代銷行；代銷/包銷包銷(全額全額/余額余額) * 準備招股說明書準備招股說明書 * 發(fā)行定價：競價發(fā)行發(fā)行定價：競價發(fā)行/定價發(fā)行定價發(fā)行(2)(2)股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格 一般有采用以下幾種確定方式：一般有采用以下幾種確定方式：l平價發(fā)行：按面值發(fā)行，鼓勵投資者認購平價發(fā)行：按面值發(fā)行，鼓勵投資者認購l溢價發(fā)行：發(fā)行公司可以籌集到較多資金并降低成本溢價發(fā)行：發(fā)行公司可以籌集到較多資金并降低成本l折價發(fā)行：很少采用，我國規(guī)定不得低于面值折價發(fā)行：很少采用，我國規(guī)定不得低于面值l時價發(fā)行：以同種或同類股票的流通價格為基準

30、價發(fā)行時價發(fā)行：以同種或同類股票的流通價格為基準價發(fā)行l(wèi)中間價發(fā)行：以介于面額和時價之間的價格發(fā)行中間價發(fā)行：以介于面額和時價之間的價格發(fā)行 【證券從業(yè)人員資格考試第二課堂【證券從業(yè)人員資格考試第二課堂】【股票基本概念解釋【股票基本概念解釋】【股票發(fā)行方式和制度【股票發(fā)行方式和制度】【中國的【中國的股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式】【認股權(quán)證的基本常識【認股權(quán)證的基本常識】l凈資產(chǎn)：決定股價的基石凈資產(chǎn)：決定股價的基石l盈利水平：每股稅后盈利越高，股價定得越高盈利水平：每股稅后盈利越高，股價定得越高l發(fā)展?jié)摿Γ喊l(fā)展?jié)摿υ酱?，股價定得越高發(fā)展?jié)摿Γ喊l(fā)展?jié)摿υ酱?，股價定得越高l發(fā)行數(shù)量：發(fā)行量大，股價定得

31、低一些發(fā)行數(shù)量：發(fā)行量大，股價定得低一些l行業(yè)特點：朝陽企業(yè)、特殊企業(yè)高；夕陽企業(yè)低行業(yè)特點：朝陽企業(yè)、特殊企業(yè)高；夕陽企業(yè)低l股市狀態(tài)：牛市高，熊市低（系統(tǒng)性風(fēng)險）股市狀態(tài)：牛市高，熊市低（系統(tǒng)性風(fēng)險）(3)(3)影響股票發(fā)行的因素影響股票發(fā)行的因素 2.2.股票流通市場股票流通市場 l店頭市場：即柜臺交易市場。場外市場的總稱。店頭市場：即柜臺交易市場。場外市場的總稱。l第三市場：在股票交易所外專門買賣上市股票的市場第三市場：在股票交易所外專門買賣上市股票的市場l第四市場：買賣雙方繞過證券經(jīng)紀商，彼此間利用電信手第四市場：買賣雙方繞過證券經(jīng)紀商，彼此間利用電信手段直接進行大宗股票交易的市場（

32、大宗交易市場）段直接進行大宗股票交易的市場（大宗交易市場）(1)(1)場外市場場外市場(OTC)(OTC)u特點：特點：沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。無法公開競價，價格通過商議達成。無法公開競價，價格通過商議達成。管制較少，靈活方便管制較少，靈活方便 l一板市場：即主板市場一板市場：即主板市場l二板市場：即中小板市場二板市場：即中小板市場l三板市場：即創(chuàng)業(yè)板市場三板市場：即創(chuàng)業(yè)板市場(2)(2)場內(nèi)市場場內(nèi)市場( (即股票交易所即股票交易所) )u作用：作用：提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。制定有關(guān)場

33、內(nèi)買賣證券的各項規(guī)則。制定有關(guān)場內(nèi)買賣證券的各項規(guī)則。管理交易所成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的規(guī)則。管理交易所成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的規(guī)則。編制和公布有關(guān)證券交易的資料。編制和公布有關(guān)證券交易的資料。 (2)(2)場內(nèi)市場場內(nèi)市場( (即股票交易所即股票交易所) )u股票上市程序：股票上市程序：選擇股票上市推薦人選擇股票上市推薦人在上市推薦人的協(xié)助下，制作股票上市所需的材料在上市推薦人的協(xié)助下，制作股票上市所需的材料向證券交易所提出申請，并提供有關(guān)材料向證券交易所提出申請，并提供有關(guān)材料證交所的上市審查委員會對公司提出的申請及有關(guān)材料證交所的上市審查委員會對公司提出的申請及有關(guān)材料進行審查，批準公司的上市申

34、請進行審查，批準公司的上市申請公司與證交所簽訂股票上市協(xié)議，確定股票上市日期公司與證交所簽訂股票上市協(xié)議，確定股票上市日期公司發(fā)布公司發(fā)布股票上市公告書股票上市公告書公司向證券交易所繳納股票上市費公司向證券交易所繳納股票上市費股票掛牌買賣股票掛牌買賣 (2)(2)場內(nèi)市場場內(nèi)市場( (即股票交易所即股票交易所) )u股票上市條件：股票上市條件：股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣公司股本總額不少于人民幣30003000萬元萬元具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好持有股票面值達人民幣持有股票面值達

35、人民幣l000l000元以上的股東人數(shù)不少于元以上的股東人數(shù)不少于200200人人公司近公司近3 3年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載國務(wù)院規(guī)定的其他條件國務(wù)院規(guī)定的其他條件 (2)(2)場內(nèi)市場場內(nèi)市場( (即股票交易所即股票交易所) )u交易方式：交易方式：現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易期貨交易期貨交易股指期貨交易股指期貨交易期權(quán)交易期權(quán)交易信用交易信用交易(2)(2)場內(nèi)市場場內(nèi)市場( (即股票交易所即股票交易所) )u影響股市價格的因素：影響股市價格的因素：政治因素政治因素經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期利率利率貨幣供給量貨幣供給量公司的盈利狀況（企業(yè)基本面）公司的盈利

36、狀況（企業(yè)基本面）市場競爭與兼并市場競爭與兼并股票的供求股票的供求操縱操縱市盈率市盈率公眾心理公眾心理1.1.長期債券的品種結(jié)構(gòu)長期債券的品種結(jié)構(gòu)它是中央政府和地方政府發(fā)行的長期債券的總稱。因它是中央政府和地方政府發(fā)行的長期債券的總稱。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動性強等優(yōu)點，使之贏得其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動性強等優(yōu)點，使之贏得了了“金邊債券金邊債券”的美譽，并被社會各階層廣泛持有。因發(fā)的美譽，并被社會各階層廣泛持有。因發(fā)行主體的不同，具體分為：長期中央政府債券和長期地方行主體的不同，具體分為：長期中央政府債券和長期地方政府債券。政府債券。(1)(1)長期政府債券長期政府債券(2)(2

37、)長期公司債券：長期公司債券：一年以上的公司債券一年以上的公司債券(3)(3)長期金融債券：長期金融債券：包括政策性金融債券和金融次級債券包括政策性金融債券和金融次級債券 所謂所謂“次級債券次級債券”是指固定利率、是指固定利率、期限不低于期限不低于5 5年年( (包括包括5 5年年) )、通過、通過定向募集的債券。除非銀行倒閉定向募集的債券。除非銀行倒閉或清算，該種債券收入不得用于或清算，該種債券收入不得用于彌補銀行的日常經(jīng)營損失，而且彌補銀行的日常經(jīng)營損失，而且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他債務(wù)之后。他債務(wù)之后。 2.2.長期債券的發(fā)行長期債券的發(fā)行集團認購集團認

38、購招標發(fā)行招標發(fā)行非招標發(fā)行非招標發(fā)行私募發(fā)行私募發(fā)行(1)(1)發(fā)行方式發(fā)行方式 由若干銀行、證券公司或養(yǎng)老保險基金由若干銀行、證券公司或養(yǎng)老保險基金等組成承銷集團包銷全部長期債券。等組成承銷集團包銷全部長期債券。發(fā)行者通過招標的方式來決定長期債券的發(fā)行者通過招標的方式來決定長期債券的投資者和發(fā)行條件。主要有三種做法：一投資者和發(fā)行條件。主要有三種做法：一是以價格競爭的常規(guī)招標方式；二是以收是以價格競爭的常規(guī)招標方式；二是以收益率競爭的荷蘭投標方式；三是定率公募益率競爭的荷蘭投標方式；三是定率公募方式。案例：方式。案例：2007年第二期中國鐵路建設(shè)債年第二期中國鐵路建設(shè)債券發(fā)行辦法券發(fā)行辦法

39、 http:/ (2)(2)發(fā)行價格發(fā)行價格 發(fā)行價格是債券發(fā)行公司發(fā)行價格是債券發(fā)行公司(或承銷機構(gòu)代或承銷機構(gòu)代理理)發(fā)行債券時所使用的價格，或投資者認購發(fā)行公司債券時發(fā)行債券時所使用的價格，或投資者認購發(fā)行公司債券時實際支付的價格。決定債券發(fā)行時價格的主要因素有：實際支付的價格。決定債券發(fā)行時價格的主要因素有：(1)債券面額，通常與債券發(fā)行價格正相關(guān)；債券面額，通常與債券發(fā)行價格正相關(guān)；(2)票面利率，與債券發(fā)行價格正相關(guān)；票面利率，與債券發(fā)行價格正相關(guān)；(3)市場利率，債券發(fā)行價格負相關(guān)；市場利率，債券發(fā)行價格負相關(guān)；(4)債券期限，與債券發(fā)行價格負相關(guān)。債券期限，與債券發(fā)行價格負相關(guān)

40、。(5)其他因素，包括市場供求、財政收支、貨幣政策、經(jīng)濟周其他因素，包括市場供求、財政收支、貨幣政策、經(jīng)濟周期、國際利差與匯率等。期、國際利差與匯率等。3.3.長期債券的交易長期債券的交易既可在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場、第三市既可在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場、第三市場和第四市場等場外市場交易。場和第四市場等場外市場交易。(1)(1)交易方式交易方式長期債券的期值長期債券的期值債券的待償期限債券的待償期限市場收益率或稱市場利率市場收益率或稱市場利率(2)(2)轉(zhuǎn)讓價格的決定因素轉(zhuǎn)讓價格的決定因素 (3)(3)轉(zhuǎn)讓價格的計算公式轉(zhuǎn)讓價格的計算公式第一、一次性還本付息長期債券的交易價格

41、第一、一次性還本付息長期債券的交易價格第二、按年分次付息長期債券的交易價格第二、按年分次付息長期債券的交易價格 其中：其中：P債券的現(xiàn)值，即交易價格；債券的現(xiàn)值，即交易價格；F債券的面?zhèn)拿嬷?；值；n債券從發(fā)行日或交易日至到期日的年數(shù)；債券從發(fā)行日或交易日至到期日的年數(shù)；r債券債券的票面利率；的票面利率；i市場利率；支付債券本息的時間市場利率；支付債券本息的時間( (年數(shù)年數(shù)) )。 ninrFp 11nnttiFirFp111 4.4.長期債券的償還長期債券的償還經(jīng)過一定限期后，每過半年或經(jīng)過一定限期后，每過半年或1 1年償還一定金額年償還一定金額的本金。抽簽償還的本金。抽簽償還/市價購回

42、市價購回(1)(1)定期償還定期償還債券發(fā)行一段時間債券發(fā)行一段時間(保護期保護期)后，發(fā)行人可以任意償后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部。還債券的一部分或全部。(2)(2)任意償還任意償還 4.4.長期債券的評級長期債券的評級第一，客觀性原則第一，客觀性原則第二，對事不對人的原則第二，對事不對人的原則(1)(1)長期債券的評級原則長期債券的評級原則按國際慣例，債券信用等級的設(shè)置一般是三等九級、兩按國際慣例，債券信用等級的設(shè)置一般是三等九級、兩大類。兩大類是指投資類和投機類，其中投資類包括一大類。兩大類是指投資類和投機類，其中投資類包括一等的等的AAA、AA、A級和二等的級和二等的BBB

43、級，投機類包括二等級，投機類包括二等的的BB、B級和三等的級和三等的CCC、CC、C級。美國著名的穆迪級。美國著名的穆迪公司和標準普爾公司的債券評級標準如下頁表公司和標準普爾公司的債券評級標準如下頁表3-1：(2)(2)長期債券信用級別的內(nèi)容長期債券信用級別的內(nèi)容 標準普爾標準普爾穆迪穆迪債券債券級別級別級別涵義級別涵義債券債券級別級別級別涵義級別涵義AAAAAA歸于最高信用等級，償還能力非常強歸于最高信用等級，償還能力非常強AaaAaa判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險程度小判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險程度小AAAA償還能力強，只是在很大程度上不屬于償還能力強，只是在很大程度上不屬于最高等級最高等級AaAa高質(zhì)量

44、但低于高質(zhì)量但低于AAAAAA，因為保護程度不夠，因為保護程度不夠大，或可能有其他長期風(fēng)險成份大，或可能有其他長期風(fēng)險成份A A償還能力強，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟條償還能力強，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟條件變化時易受不利影響件變化時易受不利影響A A債券具有有利的投資性，但未來易受風(fēng)債券具有有利的投資性，但未來易受風(fēng)險險BBBBBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟條件有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟條件變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險BaaBaa既無高度保護，也沒有足夠擔(dān)保，償付既無高度保護，也沒有足夠擔(dān)保，償付能力足夠能力足夠BBBB總的來說，看作如同總的來說，看作如同CCCCCC，

45、突出地投機，突出地投機BaBa判斷有投機成分，未來沒希望判斷有投機成分，未來沒希望CCCC象征最低投機等級和最高的象征最低投機等級和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保護能力小護能力小C C備用的收益?zhèn)?，沒利息支付備用的收益?zhèn)?，沒利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危險成份地位差或可能拖欠或含有危險成份D D不履行債券償付或拖欠支付不履行債券償付或拖欠支付CaCa非常投機，發(fā)行的債券往往拖欠非常投機，發(fā)行的債券往往拖欠C C高度投機，往往拖欠高度投機，往往拖欠第四節(jié) 其他金融市場一、一、黃金市場黃金市場二、二、外匯市場外匯市場三、三

46、、保險市場保險市場四、四、證券投資基金市場證券投資基金市場五、五、衍生金融工具市場衍生金融工具市場回本章回本章 至下節(jié)至下節(jié)1.1.黃金市場的交易主體黃金市場的交易主體（1）金融機構(gòu)：金融機構(gòu)：一類是中央銀行；另一類是商業(yè)銀行一類是中央銀行；另一類是商業(yè)銀行（2）金商和經(jīng)紀人：金商和經(jīng)紀人：專營黃金買賣的公司和中間商專營黃金買賣的公司和中間商（3）其它主體：其它主體：黃金生產(chǎn)商、黃金首飾加工商、牙科黃金生產(chǎn)商、黃金首飾加工商、牙科醫(yī)院、居民個人等醫(yī)院、居民個人等2.2.黃金市場的分類黃金市場的分類3.3.黃金市場價格的影響因素黃金市場價格的影響因素4.4.我國的黃金市場我國的黃金市場 1.1.

47、外匯市場的概念外匯市場的概念狹義的是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；狹義的是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；廣義的是指有形和無形外匯買賣市場的總和。廣義的是指有形和無形外匯買賣市場的總和。2.2.外匯市場的結(jié)構(gòu)外匯市場的結(jié)構(gòu)柜臺市場與交易所市場柜臺市場與交易所市場零售市場與批發(fā)市場零售市場與批發(fā)市場官方市場與自由市場官方市場與自由市場 現(xiàn)貨市場與期貨市場現(xiàn)貨市場與期貨市場 即期交易：順匯買賣即期交易：順匯買賣/逆匯買賣逆匯買賣遠期交易：固定交割日遠期交易：固定交割日/選擇交割日選擇交割日套匯交易：時間套匯套匯交易：時間套匯/地點套匯地點套匯套利交易：抵補套利套利交易：抵補套利/

48、無抵補套利無抵補套利掉期交易：即期對遠期掉期交易：即期對遠期/即期對即期即期對即期/遠期對遠期遠期對遠期套期保值：買入套期保值套期保值：買入套期保值/賣出套期保值賣出套期保值投機交易：賣空投機交易：賣空(做空頭做空頭)/買空買空(做多頭做多頭)3.3.外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式4.4.我國的外匯市場我國的外匯市場( (略略) )1.1.保險市場的含義保險市場的含義(1)(1)狹義是指固定的保險交易場所如保險交易所狹義是指固定的保險交易場所如保險交易所(2)(2)廣義是指所有實現(xiàn)保險商品讓渡的交換關(guān)系的總和廣義是指所有實現(xiàn)保險商品讓渡的交換關(guān)系的總和2.2.保險市場的要素保險市場的要素

49、 (1)(1)主體主體: : 保險商品供給者保險商品供給者/ /需求者需求者/ /市場中介市場中介 (2)(2)客體客體: : 保險市場上供求雙方具體交易的對象，也就保險市場上供求雙方具體交易的對象，也就是保險保障是保險保障 3.3.保險市場的特征保險市場的特征(1)(1)是直接的風(fēng)險市場是直接的風(fēng)險市場(2)(2)是非即時清結(jié)市場是非即時清結(jié)市場(3)(3)是特殊的是特殊的“期權(quán)期權(quán)”交易市場交易市場4.4.保險市場的模式保險市場的模式( (依競爭程度劃分依競爭程度劃分) )(1)(1)完全競爭模式完全競爭模式(2)(2)寡頭壟斷模式寡頭壟斷模式(3)(3)壟斷競爭模式壟斷競爭模式(4)(4

50、)完全壟斷模式完全壟斷模式 5.5.保險市場的供求保險市場的供求(1)(1)保險市場的供給：保險市場的供給：保險企業(yè)愿意并且能夠提供的保險保險企業(yè)愿意并且能夠提供的保險商品的數(shù)量，即保險市場的承包能力。影響保險市場供給的商品的數(shù)量，即保險市場的承包能力。影響保險市場供給的主要因素有保險費率、償付能力、互補品和替代品的價格、主要因素有保險費率、償付能力、互補品和替代品的價格、保險技術(shù)、市場的規(guī)范程度等因素。保險技術(shù)、市場的規(guī)范程度等因素。(2)(2)保險市場的需求：保險市場的需求：保險消費者從保險市場上愿意并有保險消費者從保險市場上愿意并有能力購買的保險商品數(shù)量，即投保人授保的保險金融總量。能力

51、購買的保險商品數(shù)量，即投保人授保的保險金融總量。影響因素主要有風(fēng)險因素、保險費率、保險消費者的貨幣收影響因素主要有風(fēng)險因素、保險費率、保險消費者的貨幣收入、入、互補品和替代品的價格、文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟體制等因素?；パa品和替代品的價格、文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟體制等因素。6.6.我國的保險市場我國的保險市場( (略略) ) u證券投資基金定義：證券投資基金定義：指通過發(fā)行基金股份，將投資者指通過發(fā)行基金股份，將投資者分散的資金集中成一定規(guī)模的集合資金，由專業(yè)管理人員分散的資金集中成一定規(guī)模的集合資金，由專業(yè)管理人員定向投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分定向投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收

52、益分配給基金持有者的一種金融機構(gòu)。配給基金持有者的一種金融機構(gòu)。（1 1）低成本的規(guī)模經(jīng)營；）低成本的規(guī)模經(jīng)營；（2 2）低風(fēng)險的分散投資；）低風(fēng)險的分散投資；（3 3）高效的專家管理；）高效的專家管理；（4 4）服務(wù)專業(yè)化。）服務(wù)專業(yè)化。u特點：特點： 1.1.證券投資基金市場的參與者證券投資基金市場的參與者證券投資基金發(fā)起人：注冊資本不低于證券投資基金發(fā)起人：注冊資本不低于3 3億元億元證券投資基金管理人：注冊資本不低于證券投資基金管理人：注冊資本不低于1 1億元億元證券投資基金托管人：有資格的商業(yè)銀行證券投資基金托管人：有資格的商業(yè)銀行證券投資基金投資人：基金股份持有人證券投資基金投資人

53、：基金股份持有人 證券投資基金的服務(wù)機構(gòu)：代銷業(yè)務(wù)機構(gòu)、代辦注冊證券投資基金的服務(wù)機構(gòu)：代銷業(yè)務(wù)機構(gòu)、代辦注冊登記業(yè)務(wù)機構(gòu)、其他服務(wù)機構(gòu)如投資咨詢機構(gòu)、會計師登記業(yè)務(wù)機構(gòu)、其他服務(wù)機構(gòu)如投資咨詢機構(gòu)、會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、基金驗資機構(gòu)、律師事務(wù)所、事務(wù)所、審計師事務(wù)所、基金驗資機構(gòu)、律師事務(wù)所、證券交易所、登記公司。證券交易所、登記公司。 2.2.封閉式基金的運作封閉式基金的運作發(fā)行方式：公募發(fā)行方式：公募/ /私募；自行發(fā)行私募；自行發(fā)行/ /代理發(fā)行；代理發(fā)行；發(fā)行價格：包括基金面值發(fā)行價格：包括基金面值(1(1元元) )、發(fā)行費、發(fā)行費(0.01(0.01元元) )發(fā)行募集費：手續(xù)

54、費發(fā)行募集費：手續(xù)費(3.5(3.5) )發(fā)行期限：募集期發(fā)行期限：募集期(3(3個月，募足個月，募足8080) )(1)(1)封閉式基金的發(fā)行封閉式基金的發(fā)行 【證券投資基金運作知識問答【證券投資基金運作知識問答】【證券投資基金概述與分類【證券投資基金概述與分類】2.2.封閉式基金的運作封閉式基金的運作上市交易的條件與程序：提請證券交易所審查、證監(jiān)上市交易的條件與程序：提請證券交易所審查、證監(jiān)會審批會審批交易賬戶的設(shè)立：與股票賬戶相同，不得重復(fù)交易賬戶的設(shè)立：與股票賬戶相同，不得重復(fù)交易的委托與交收：類似股票買賣交易的委托與交收：類似股票買賣交易的費用：委托手續(xù)費、傭金、過戶費交易的費用：委

55、托手續(xù)費、傭金、過戶費( (免免) )、印花、印花稅稅( (免免) )(2)(2)封閉式基金的流通封閉式基金的流通 3.3.開放式基金的運作開放式基金的運作銷售途徑：代理銷售銷售途徑：代理銷售/ /直接銷售直接銷售營銷模式：專人服務(wù)模式營銷模式：專人服務(wù)模式/ /電話中心服務(wù)模式電話中心服務(wù)模式/ /語音語音傳真自動服務(wù)模式傳真自動服務(wù)模式/ /互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式(1)(1)營銷營銷開立賬戶開立賬戶確認申購金額確認申購金額支付款項支付款項申購確認申購確認(2)(2)申購申購贖回指定贖回指定贖回價格基準贖回價格基準領(lǐng)取贖回款項領(lǐng)取贖回款項申購確認申購確認(3)(3)贖回贖回 3.3.開

56、放式基金的運作開放式基金的運作銷售手續(xù)費：投資者向銷售機構(gòu)支付銷售手續(xù)費：投資者向銷售機構(gòu)支付贖回費：基金向投資收取贖回費：基金向投資收取管理費：每日從基金資產(chǎn)中扣除，支付給基金管理人管理費：每日從基金資產(chǎn)中扣除，支付給基金管理人托管費：逐日計算累積，定期支付給基金資產(chǎn)的托管托管費：逐日計算累積，定期支付給基金資產(chǎn)的托管機構(gòu)機構(gòu)(1)(1)費用費用 4.4.證券投資基金市場的價格證券投資基金市場的價格基金單位的資產(chǎn)凈值：定價的基礎(chǔ)基金單位的資產(chǎn)凈值：定價的基礎(chǔ)基金的供求關(guān)系：決定漲跌的主因基金的供求關(guān)系：決定漲跌的主因其他因素：影響價格的波動其他因素：影響價格的波動(1)(1)封閉式基金市場價

57、格的確定封閉式基金市場價格的確定 受以下因素影響：受以下因素影響： 賣出價或認購價（賣出價或認購價（offer price)offer price)的確定。公式為：的確定。公式為：賣出價賣出價= =基金單位資產(chǎn)凈值基金單位資產(chǎn)凈值+ +交易費交易費+ +首次購買費首次購買費買入價或贖回價買入價或贖回價(bid price)(bid price)的確定。三種方式：的確定。三種方式： 買入價買入價= =基金單位的凈資產(chǎn)值基金單位的凈資產(chǎn)值 買入價買入價= =基金單位的凈資產(chǎn)值交易費基金單位的凈資產(chǎn)值交易費 買入價買入價= =基金單位的凈資產(chǎn)值贖回費基金單位的凈資產(chǎn)值贖回費4.4.證券投資基金市場的

58、價格證券投資基金市場的價格(2)(2)開放式基金市場價格的確定開放式基金市場價格的確定1.1.金融期貨市場金融期貨市場u特征：特征：交易場所限于交易所；交易場所限于交易所；交易很少以實物交割；交易很少以實物交割；交易合約系標準化合約；交易合約系標準化合約；交易每天進行結(jié)算。交易每天進行結(jié)算。(1)(1)金融期貨市場的特征與功能金融期貨市場的特征與功能 1.1.金融期貨市場金融期貨市場u功能：功能：轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能(1)(1)金融期貨市場的特征與功能金融期貨市場的特征與功能 【期貨交易的操作【期貨交易的操作】(2)(2)金融期貨交易的流程金融期貨交易的

59、流程圖圖3-2 3-2 期貨交易流程圖期貨交易流程圖 支付保證金支付保證金 報告賣出報告賣出 報告買入報告買入 支付保證金支付保證金 跑單員跑單員 下單下單 會員經(jīng)紀商會員經(jīng)紀商 賣方賣方 會員經(jīng)紀商會員經(jīng)紀商 交易廳收發(fā)處交易廳收發(fā)處 買方場內(nèi)經(jīng)紀人買方場內(nèi)經(jīng)紀人 賣方場內(nèi)經(jīng)紀人賣方場內(nèi)經(jīng)紀人交易廳交易場交易廳交易場 （公開叫價）（公開叫價） 會員經(jīng)紀商會員經(jīng)紀商會員經(jīng)紀商會員經(jīng)紀商 交易所交易所 下單下單買方買方 u種類：種類：原始保證金（原始保證金（Original MarginOriginal Margin）和變動保證）和變動保證金（金（Variation MarginVariatio

60、n Margin）u保證金的數(shù)額的確定因素：保證金的數(shù)額的確定因素：每份合約的價格每份合約的價格不同金融證券期貨合約價格變動幅度不同金融證券期貨合約價格變動幅度期貨合約的類型期貨合約的類型是套期保值還是投機是套期保值還是投機客戶對象客戶對象(3)(3)金融期貨保證金金融期貨保證金 2.2.金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約所賦予給他的只對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約所賦予給他的只有權(quán)利沒有任何義務(wù)；對期權(quán)的出售者