宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、第三章第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) n了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析在基礎(chǔ)分析過(guò)程其中的作用了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析在基礎(chǔ)分析過(guò)程其中的作用和地位；和地位；n了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本內(nèi)容和方法，以及一了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本內(nèi)容和方法，以及一些主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；些主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；n了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)的關(guān)系，并學(xué)會(huì)了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)的關(guān)系，并學(xué)會(huì)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的基本方法；預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的基本方法；n學(xué)會(huì)分析一般的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影學(xué)會(huì)分析一般的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；響；n了解貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格的關(guān)系。了解貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格的關(guān)系。 本章內(nèi)容安排n第一節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)

2、分析概述第一節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 n第二節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)第二節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n第三節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析第三節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n證券投資的宏觀分析n基礎(chǔ)分析的起點(diǎn) n由上至下(Top-Down)三步分析法n在這種方法法中，首先必須考察整體經(jīng)濟(jì)對(duì)所有公司和證券市場(chǎng)的一般影響，然后分析在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)，最后再分析理想行業(yè)中的單個(gè)公司以及這些公司的權(quán)益證券。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變量及其對(duì)證券投資活動(dòng)的影響 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來(lái)分析并預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況了解政府

3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的措施對(duì)證券投資的影響n指標(biāo)分析n趨勢(shì)分析n政策分析n證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法n指標(biāo)分析法n總量分析法 n結(jié)構(gòu)分析法 n數(shù)理模型分析法 n計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析 n概率預(yù)測(cè)法 上述各種方法的主要目的都是預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)整體運(yùn)行的影響，并據(jù)以選擇投資策略。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) n國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Products,簡(jiǎn)稱GDP）n按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

4、 n GDP的增長(zhǎng)速度一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) n通貨膨脹（Inflation）n分為需求拉動(dòng)型、成本推進(jìn)型和結(jié)構(gòu)變化型三種 n會(huì)產(chǎn)生財(cái)富和收入再分配效應(yīng) 、扭曲相對(duì)價(jià)格 n政府歷來(lái)將其視為經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)大敵，不會(huì)長(zhǎng)期容忍高的通貨膨脹率。 n失業(yè)率 （Unemployment Rate）n是勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動(dòng)能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。 n失業(yè)率過(guò)高會(huì)引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題 n我國(guó)目前統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏

5、觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) n利率n又稱利息率，是指在借貸期內(nèi)資金貸入方向貸出方承擔(dān)利息額占所貸資金的比率。 n利率水平是也債券價(jià)格的主要決定因素。 n匯率 n外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與其他國(guó)貨幣相互交換的比率，也可以將其看作是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。 n匯率水平和變化狀況綜合地反映了國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況。n匯率也是國(guó)際投資中一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)n國(guó)際收支（Balance of Payment）n國(guó)際收支指的是一國(guó)居民在一定時(shí)期（通常是一年）內(nèi)與非居民各項(xiàng)交易的貨幣價(jià)值總和，綜合地記錄了一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大概狀況。 除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)

6、濟(jì)整體狀況指標(biāo)以外，還有投資指標(biāo)、金融指標(biāo)、消費(fèi)指標(biāo)和財(cái)政指標(biāo)等部門指標(biāo)。在做宏觀經(jīng)濟(jì)分析的時(shí)候，必須把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的重點(diǎn)和熱點(diǎn)，并據(jù)以選取最有解釋能力和預(yù)測(cè)能力的指標(biāo)。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述n通貨膨脹、利率與證券價(jià)格n兩個(gè)指標(biāo)能夠直接對(duì)債權(quán)和股票的價(jià)格產(chǎn)生影響n名義利率和通貨膨脹率對(duì)必要收益率的決定起關(guān)鍵作用，而必要收益率則被用來(lái)計(jì)算各種證券的內(nèi)在價(jià)值。 宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行整體分析的主要方法n宏觀經(jīng)濟(jì)方法，通過(guò)分析總體經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的主宏觀經(jīng)濟(jì)方法，通過(guò)分析總體經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的主要關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)前景；要關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)前景；n微觀分析方法，使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)

7、估計(jì)法和相對(duì)價(jià)值估價(jià)法來(lái)評(píng)估整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)值；n技術(shù)分析法，它是假設(shè)確定股票市場(chǎng)未來(lái)變化的最好方法是分析利率、價(jià)格以及其它市場(chǎng)變量過(guò)去的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，這一方法將在本書的技術(shù)分析部分介紹。 宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n將宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)分解成三個(gè)部分n受經(jīng)濟(jì)周期（Business Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變化；n經(jīng)濟(jì)學(xué)將經(jīng)濟(jì)周期定義為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)或再生產(chǎn)過(guò)程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個(gè)周期的長(zhǎng)短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。 n經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時(shí)所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化（Structural Changes）；n其他因素引起的經(jīng)濟(jì)沖擊（Shocks ）。 宏

8、觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n經(jīng)濟(jì)周期nNBER的定義：盡管在經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴(kuò)張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。在發(fā)展的過(guò)程中，反向的力量逐漸增強(qiáng)，最終形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期。在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，擴(kuò)張的力量又逐漸開始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開始。 CYCLE宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n經(jīng)濟(jì)周期宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)周期n領(lǐng)先指標(biāo)指（領(lǐng)先指標(biāo)指（Leading Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低估前，先達(dá)到高峰或低估的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時(shí)間數(shù)等。n同步指標(biāo)（同步指標(biāo)（Coinci

9、dent Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，也就是說(shuō)，這些指標(biāo)反映的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的狀況，并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)。n滯后指標(biāo)（滯后指標(biāo)（Lagging Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列。n其它序列（其它序列（Selected Series），），這些指標(biāo)沒有明顯的周期性，但卻對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有重要影響，例如國(guó)際收支、財(cái)政收支等。 宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n復(fù)合指標(biāo)n綜合領(lǐng)先指標(biāo)序列：把這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)序列組合在一起的綜合指標(biāo)序列，n例美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局（The Conference Board）會(huì)定期在其網(wǎng)站上公布

10、其統(tǒng)計(jì)的各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)序列。n綜合序列比率：例如同步序列除以滯后序列。n這種比率有著與領(lǐng)先指標(biāo)相同的作用，甚至在某些情況下，其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性要大于領(lǐng)先指標(biāo)，并比領(lǐng)先指標(biāo)還有領(lǐng)先。 n指標(biāo)分析中需要注意的問(wèn)題 宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n股票市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)n“經(jīng)濟(jì)晴雨表” n股市的變動(dòng)往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng) n股票的價(jià)格反映了市場(chǎng)參與者對(duì)收益、股利和利率等決定股價(jià)關(guān)鍵變量的預(yù)期 n領(lǐng)先指標(biāo)的變化會(huì)反映在股票市場(chǎng)的變化當(dāng)中 n宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價(jià)格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列上。n貨幣供應(yīng)量 n消費(fèi)者信心指數(shù)n制造業(yè)訂單增長(zhǎng)率宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n股票市場(chǎng)n股票市場(chǎng)波動(dòng)要領(lǐng)

11、先于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。n這一特征在我國(guó)并不明顯。nWhy？宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) n擴(kuò)散指數(shù)（Diffusion Indexes） nNBER提出的一種檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)序列有關(guān)性態(tài)的方法 ；n反應(yīng)某一序列的趨勢(shì)在該序列所統(tǒng)計(jì)的報(bào)告單位中的擴(kuò)散程度。n這一指數(shù)顯示了序列增長(zhǎng)或下降的時(shí)間和強(qiáng)度，擴(kuò)散指數(shù)越大說(shuō)明趨勢(shì)在統(tǒng)計(jì)總體中的分布越廣泛，趨勢(shì)的穩(wěn)定性也更可靠。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析n宏觀經(jīng)濟(jì)政策 n政府有意識(shí)有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，以達(dá)到政策目標(biāo)。n對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響； n對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響；n可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來(lái)；n貨幣政策和財(cái)政政策都是通過(guò)需求來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的；宏觀

12、經(jīng)濟(jì)政策分析n財(cái)政政策分析 n財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分； n是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最直接方式；n短期目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；n中長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源的合理分配，并實(shí)現(xiàn)收入的公平分配和社會(huì)和諧發(fā)展；n主要工具是財(cái)政預(yù)算、稅收和國(guó)債 。宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析n財(cái)政政策分析n寬松的財(cái)政政策主要會(huì)通過(guò)增加社會(huì)需求來(lái)刺激證券價(jià)格上漲；n緊縮的財(cái)政會(huì)使證券價(jià)格下跌；n政府可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策；宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析n貨幣政策分析 n貨幣政策是指通過(guò)控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策；n貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的；n影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)途徑和時(shí)滯； 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析n貨幣政策分析n操作工具 n法定存款準(zhǔn)備金率 n再貼現(xiàn)政策 n公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) n中介指標(biāo) n利率 n貨幣供應(yīng)量 n我國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策