建設(shè)項目經(jīng)濟評價的指標講義

1、第第3 3章章 建設(shè)項目經(jīng)濟評價的指標建設(shè)項目經(jīng)濟評價的指標3.1 3.1 企業(yè)經(jīng)濟評價的指標企業(yè)經(jīng)濟評價的指標 一、按是否考慮資金的時間價值劃分一、按是否考慮資金的時間價值劃分 靜態(tài)評價指標靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標動態(tài)評價指標投資回收期投資回收期投資利潤（稅）率投資利潤（稅）率資本金利潤率資本金利潤率財務比率財務比率動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率3.1 3.1 企業(yè)經(jīng)濟評價的指標企業(yè)經(jīng)濟評價的指標 二、二、 按指標的性質(zhì)進行劃分按指標的性質(zhì)進行劃分 時間性指標時間性指標比率性指標比率性指標投資回收期投資回收期借款償還期借款償還期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益

2、率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率投資利潤（稅）率投資利潤（稅）率資本金利潤率資本金利潤率財務比率財務比率價值性指標價值性指標凈現(xiàn)值（凈年值）凈現(xiàn)值（凈年值）3.1 3.1 企業(yè)經(jīng)濟評價的指標企業(yè)經(jīng)濟評價的指標 三、三、 根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟評價的內(nèi)容劃分根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟評價的內(nèi)容劃分 盈利能力分析盈利能力分析清償能力分析清償能力分析投資回收期投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率投資利潤（稅）率投資利潤（稅）率借款償還期借款償還期財務比率財務比率外匯平衡能力分析外匯平衡能力分析3.2 3.2 盈利能力分析盈利能力分析凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法投資回收期法投資回收期法投資收益率法

3、投資收益率法1 1、含義：指建設(shè)項目按行業(yè)基準折現(xiàn)率、含義：指建設(shè)項目按行業(yè)基準折現(xiàn)率ic，將各年的凈，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點的現(xiàn)值之和。現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點的現(xiàn)值之和。 一、凈現(xiàn)值法（一、凈現(xiàn)值法（NPVNPVNet Present ValueNet Present Value） 2 2、計算公式：、計算公式：nttctiCOCINPV0)1 ()( i ic c行業(yè)基準折現(xiàn)率，或目標折現(xiàn)率，行業(yè)基準折現(xiàn)率，或目標折現(xiàn)率， 本質(zhì)上是投資者對資金時間價值的最低期望值。本質(zhì)上是投資者對資金時間價值的最低期望值。凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量一次支付現(xiàn)值系數(shù)一次支付現(xiàn)值系數(shù)例：一位朋友想投資于一

4、家小例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前飯館，向你借款，他提出在前4 4年的每年年末支付給你年的每年年末支付給你300300元，元，第第5 5年末支付年末支付500500元來歸還現(xiàn)在元來歸還現(xiàn)在 10001000元的借款。假若你可以在元的借款。假若你可以在定期存款中獲得定期存款中獲得1010的利率，的利率，按照他提供的償還方式，你應按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？該借給他錢嗎？ 3 3、評價標準：、評價標準：當當NPV0NPV0時，表示項目實施后除保證可實現(xiàn)預定的時，表示項目實施后除保證可實現(xiàn)預定的 收益率外，尚可獲得更高的收益。收益率外，尚可獲得更高的收益。當當NPV

5、=0NPV=0時，表示該項目剛好達到預定的收益率標準，時，表示該項目剛好達到預定的收益率標準， 但并不代表盈虧平衡但并不代表盈虧平衡；當當NPV0NPV0時，表示項目實施后的投資收益率未能到達時，表示項目實施后的投資收益率未能到達 所預定的收益率水平，所預定的收益率水平，但不能確定項目但不能確定項目 已經(jīng)虧損。已經(jīng)虧損。當當NPV0NPV0時，經(jīng)濟上可行時，經(jīng)濟上可行當當NPVNPV0 0時，經(jīng)濟上不可行時，經(jīng)濟上不可行例：一位朋友想投資于一家小例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前飯館，向你借款，他提出在前4 4年的每年年末支付給你年的每年年末支付給你300300元，元，第第5

6、 5年末支付年末支付500500元來歸還現(xiàn)在元來歸還現(xiàn)在 10001000元的借款。假若你可以在元的借款。假若你可以在定期存款中獲得定期存款中獲得1010的利率，的利率，按照他提供的償還方式，你應按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？該借給他錢嗎？0100012345i=10%300300300300500261.42【例例1 1】ic15%15%，判斷項目的經(jīng)濟可行性。，判斷項目的經(jīng)濟可行性。t 年末01234512凈現(xiàn)金流量-20-40-4017223212125 54 43 32 21 10 02020404040401717222232320)(86.20%)151 (%)151%(

7、151%)151 (32%)151 (22%)151 (17%)151 (40%)151 (40204884321萬元NPV0)(86.204%,15,/8%,15,/324%,15,/223%,15,/172%,15,/40115,/4020萬元）（）（）（）（），（FPAPFPFPFPFPNPV項目在經(jīng)濟上可行項目在經(jīng)濟上可行12125 54 43 32 21 10 0202040404040171722223232優(yōu)點優(yōu)點 考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；判斷直觀；經(jīng)濟意義明確。個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；判斷直觀；經(jīng)濟

8、意義明確。缺點缺點 需預先給定折現(xiàn)率；必須慎重考慮互斥方案的壽命需預先給定折現(xiàn)率；必須慎重考慮互斥方案的壽命期；不能真正反映單位投資的使用效率；不能說明在項期；不能真正反映單位投資的使用效率；不能說明在項目運營期間各年的經(jīng)營效果。目運營期間各年的經(jīng)營效果。4 4、NPVNPV與與i ic c的關(guān)系：的關(guān)系：NPVNPV（i i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)NPV( i )0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4

9、640%-352.2650%-452.67-1000NPV( i )19%-10007000i a. a. i ，NPV，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. b. 當當i=i1時，時，NPV=0NPV=0；當；當i 0NPV0；當；當ii1時，時，NPV0NPV0取取i2= 14%求求NPV2NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3) (P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) = -91（萬元） i0，所以方案可行，所以方案可行IRR = 12% +(14% -12%)2121+91= 12.4%項目在這

10、樣的收益水平下，在項目終了時，以每年的凈收益項目在這樣的收益水平下，在項目終了時，以每年的凈收益恰好把投資全部收回來。恰好把投資全部收回來。也就是說，在項目壽命期內(nèi)，項目始終處于也就是說，在項目壽命期內(nèi)，項目始終處于“償付償付”未被收未被收回投資的狀況。回投資的狀況。因此，內(nèi)部收益率是指項目對初始投資的償還能力或項目對因此，內(nèi)部收益率是指項目對初始投資的償還能力或項目對貸款利率的最大承擔能力。其值越高，一般說來方案的投資盈貸款利率的最大承擔能力。其值越高，一般說來方案的投資盈利能力越高。利能力越高。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義：內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義：一般不使用一般不使用IRRIRR直接排列兩個或多個

11、項目的優(yōu)劣順序。直接排列兩個或多個項目的優(yōu)劣順序。優(yōu)點優(yōu)點 考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)的考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟狀況； 避免了須事先確定基準收益率這個難題；避免了須事先確定基準收益率這個難題；缺點缺點 計算量大，麻煩計算量大，麻煩 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。凈年值：指以一定的基準收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流凈年值：指以一定的基準收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年金。量等值換算而成的等額年金

12、。四、凈年值法四、凈年值法 （1 1）計算公式：）計算公式： （2 2）評價標準：）評價標準：NAVNAV0 0，項目在經(jīng)濟上可行；，項目在經(jīng)濟上可行；NAVNAV0 0，項目在經(jīng)濟上不可行，項目在經(jīng)濟上不可行),/()1 ()(0niPAiCOCINAVnttct【例例4 4】某投資方案的現(xiàn)金流量圖如圖所示，若基準收益率為某投資方案的現(xiàn)金流量圖如圖所示，若基準收益率為1010，判斷項目是否可行。，判斷項目是否可行。)8%,10,/)(3%,10,/)(5%,10,/(3000) 3%,10,/(1500)2%,10,/(6000) 1%,10,/(30007500PAFPAPFPFPFPNA

13、V0 075007500300030006000600030003000150015001 12 23 34 48 81 1、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(P(Pt t) )：在不考慮資金時間價值的前提下在不考慮資金時間價值的前提下，用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。，用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。 五、投資回收期法五、投資回收期法 （1 1）原理公式：）原理公式： （2 2）評價標準：）評價標準：PtPcPtPc，可行；反之，不可行，可行；反之，不可行 0()0tPtCICOPcPc基準靜態(tài)投資回收期基準靜態(tài)投資回收期 （3 3）實用公式：）實用公式：當項目建成后

14、各年凈收益均相同：當項目建成后各年凈收益均相同： AIPtII項目投入的全部資金；項目投入的全部資金；AA每年的凈現(xiàn)金流量每年的凈現(xiàn)金流量 項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時：項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時： 當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出1tP【例例5 5】已知某投資項目計算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表，求已知某投資項目計算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表，求P Pt tt年末01234567凈現(xiàn)金流量-10-204812121212累計凈現(xiàn)金流量-10-10-30-30-26-26-18-18-6-66 618183030（年）當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累

15、計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出5 . 4126151tP2 2、動、動態(tài)投資回收期態(tài)投資回收期(P(Pt t) )：在考慮資金時間價值的前提下，在考慮資金時間價值的前提下，用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。 （1 1）原理公式：）原理公式： （2 2）評價標準：）評價標準：PcPc/ /基準動態(tài)投資回收基準動態(tài)投資回收 0()(1)0tPtctCICOi 可行；反之，不可行可行；反之，不可行 tcPP （3 3）實用公式：）實用公式：當年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)

16、值1tP當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出1tP【例例6 6】已知某投資項目計算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表，求已知某投資項目計算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表，求P Pt t/ / （icic1212）t年末01234567凈現(xiàn)金流量-10-204812121212凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-10-17.93.25.77.66.86.15.4累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-10-27.9-24.7-19-11.4-4.61.56.9凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值P=F(P/F,12%,n)P=F(P/F,12%,n)或或P=F(1+12%)P=F(1+12%)n n（年）當年凈現(xiàn)金流量

17、的現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值74. 51 . 66 . 4161tP優(yōu)點優(yōu)點 容易理解、計算簡便；在一定程度上顯示了資本容易理解、計算簡便；在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。的周轉(zhuǎn)速度。缺點缺點 只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，也無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效的情況，也無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。果。投資回收期不能作為方案選擇和項目排隊的評價準則。投資回收期不能作為方案選擇和項目排隊的評價準則。1 1、投資利潤率、投資利潤率項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年項目達到設(shè)

18、計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率。份的年利潤總額與項目總投資的比率。六、投資收益率法六、投資收益率法靜態(tài)指標靜態(tài)指標 （2 2）評價標準：）評價標準：投資利潤率投資利潤率 行業(yè)平均投資利潤率，可以考慮接受。行業(yè)平均投資利潤率，可以考慮接受。 （1 1）公式：）公式：總投資潤總額年利潤總額或年平均利投資利潤率100年利潤總額年銷售收入年總成本費用年銷售稅金及附加年利潤總額年銷售收入年總成本費用年銷售稅金及附加總投資固定資產(chǎn)投資總投資固定資產(chǎn)投資+ +建設(shè)期利息建設(shè)期利息+ +流動資金流動資金2 2、投資利、投資利稅稅率率項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年項目達到設(shè)計生產(chǎn)能

19、力后的一個正常年份的年利份的年利稅稅總額與項目總投資的比率?？傤~與項目總投資的比率。 （2 2）評價標準：）評價標準：投資利潤率投資利潤率 行業(yè)平均投資利潤率，可以考慮接受。行業(yè)平均投資利潤率，可以考慮接受。 年利稅總額年利稅總額= =年銷售收入年銷售收入- -年總成本費用年總成本費用年利稅總額年利潤總額年利稅總額年利潤總額+ +年銷售稅金及附加年銷售稅金及附加 （1 1）公式：）公式：總投資稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率1003.3 3.3 清償能力分析清償能力分析借款償還期借款償還期資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 流動比率流動比率 速動比率速動比率借款償還期：根據(jù)國家財政規(guī)定及投資項目的具體財

20、務條件，以借款償還期：根據(jù)國家財政規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以項目可作為償還貸款的項目收益來償還項目投資借款本金和建設(shè)項目可作為償還貸款的項目收益來償還項目投資借款本金和建設(shè)期利息所需要的時間。期利息所需要的時間。一、借款償還期一、借款償還期 （1 1）原理公式：）原理公式：利潤、折舊、攤銷利潤、折舊、攤銷費及其他收益費及其他收益dPtropdRRDRI1)(R Rp p第第t t年可用于還款的利潤；年可用于還款的利潤；D D第第t t年可用于還款的折舊和攤銷費；年可用于還款的折舊和攤銷費；R RO O第第t t年可用于還款的其他收益；年可用于還款的其他收益；R Rr r第第t t年企業(yè)留

21、利年企業(yè)留利（2 2）實用公式：可直接由資金來源與運用表推算）實用公式：可直接由資金來源與運用表推算額當年可用于還款的資金當年償還借款額開始借款年份數(shù)出現(xiàn)盈余年份數(shù)借款償還后開始dP關(guān)于建設(shè)期利息的計算：關(guān)于建設(shè)期利息的計算：p一般假定當年的借款均發(fā)生在年中支付，按半年計息；一般假定當年的借款均發(fā)生在年中支付，按半年計息；p其后年份按全年計息；其后年份按全年計息；年利率本年借款額年初借款本息累計每年應計利息2【例例9 9】某項目期初一次性投資某項目期初一次性投資665665萬，全部為銀行貸款，年利萬，全部為銀行貸款，年利率率8 8。項目建設(shè)期。項目建設(shè)期1 1年，第年，第2 2年可用于還款的資

22、金年可用于還款的資金180.49180.49萬，萬，第第3 3年可用于還款的資金為年可用于還款的資金為225.28225.28萬元，以后各年均為萬元，以后各年均為290.14290.14萬元。計算該項目借款償還期。萬元。計算該項目借款償還期。計算期123456年初貸款累計本年借款665還款資金來源180.49225.28290.14290.14290.14本年利息本年償還的本金償債后余額貸貸款款還還款款計計算算表表6 .268665211第一年：I計算期123456年初貸款累計0本年借款6650000還款資金來源180.49225.28290.14290.14290.14本年償還利息0本年償還的本金償債后余額000691.60-125.16691.60-125.16599.44-179.96599.44-179.9660.69182665665第二年：年初貸款累計33.558*60.691當年利息16.12533.5549.180當年利本金691.6055.33125.