第七章 創(chuàng)業(yè)投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

1、創(chuàng)創(chuàng)投投項(xiàng)項(xiàng)目交易目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的的邏輯邏輯01.01.聯(lián)聯(lián)合投合投資資02.02.分分階階段投段投資資03.03.可可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換金融工具的使用金融工具的使用0 04 4. .董事董事會(huì)會(huì)席位和一票否席位和一票否決權(quán)決權(quán)0 05 5. .交易定價(jià)交易定價(jià)與對(duì)賭條與對(duì)賭條款款0 06 6. .反反攤攤薄薄條條款款0 07 7. .回回購條購條款款0 08 8. . 7.1創(chuàng)投項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的邏輯創(chuàng)投項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的邏輯成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特殊的治理結(jié)建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特殊的治理結(jié)構(gòu)有限合伙制構(gòu)有限合伙制制定嚴(yán)格的投資政策和投資標(biāo)

2、準(zhǔn)制定嚴(yán)格的投資政策和投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行聯(lián)合投資進(jìn)行聯(lián)合投資進(jìn)行組合投資進(jìn)行組合投資進(jìn)行分階段投資進(jìn)行分階段投資使用可轉(zhuǎn)換金融工具使用可轉(zhuǎn)換金融工具占據(jù)董事會(huì)席位，積極介入被投占據(jù)董事會(huì)席位，積極介入被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)資企業(yè)經(jīng)營(yíng)定期獲得被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息定期獲得被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息簽署反攤薄條款、雇傭合同、肯簽署反攤薄條款、雇傭合同、肯定盟約與否定盟約、回購條款定盟約與否定盟約、回購條款約定重大決策一票否決權(quán)約定重大決策一票否決權(quán)給予創(chuàng)業(yè)者激勵(lì)補(bǔ)償，包括股權(quán)給予創(chuàng)業(yè)者激勵(lì)補(bǔ)償，包括股權(quán)、配股權(quán)和控制權(quán)看漲期權(quán)等、配股權(quán)和控制權(quán)看漲期權(quán)等小企業(yè)這一投資對(duì)象的特殊性質(zhì)小企業(yè)這一投資對(duì)象的特殊性質(zhì)以資本化為依托

3、的特殊收益機(jī)制以資本化為依托的特殊收益機(jī)制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投投資資的的高高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)來來源源要求要求創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資合合理理控控制制的的高高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)機(jī)機(jī)制制協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)l創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)的合理控制機(jī)制創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)的合理控制機(jī)制 7.2 聯(lián)合投資聯(lián)合投資 7.3分階段投資分階段投資l與資金使用計(jì)劃相聯(lián)系與資金使用計(jì)劃相聯(lián)系l企業(yè)階段性成長(zhǎng)目標(biāo)相聯(lián)系企業(yè)階段性成長(zhǎng)目標(biāo)相聯(lián)系財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)l與估值調(diào)整機(jī)制相銜接與估值調(diào)整機(jī)制相銜接 7.4可轉(zhuǎn)換金融工具的使用可轉(zhuǎn)換金融工具的使用l公司法沒有優(yōu)先股的法律地位，公司法沒有優(yōu)先股的法律地位，但第但第132條規(guī)定可以由國(guó)條規(guī)定可以由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定，務(wù)

4、院另行規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法第第15條有條有規(guī)定。規(guī)定。l現(xiàn)行公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司和股份有限公司的股東都現(xiàn)行公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司和股份有限公司的股東都可以在章程中約定不按持股比例分配，給優(yōu)先股留有余地可以在章程中約定不按持股比例分配，給優(yōu)先股留有余地，如與股份公司的表決權(quán)委托和有限責(zé)任公司不按出資比，如與股份公司的表決權(quán)委托和有限責(zé)任公司不按出資比例表決的章程決定相結(jié)合，則可實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股之目的例表決的章程決定相結(jié)合，則可實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股之目的公司法第三百六十七條、第一百零七條、第四十三條公司法第三百六十七條、第一百零七條、第四十三條、第三十五條、第三

5、十五條l普通股普通股+原股東按約定收益率回購條款原股東按約定收益率回購條款l股轉(zhuǎn)債時(shí)如涉及到還款由原股東擔(dān)保，則存在與公司法第股轉(zhuǎn)債時(shí)如涉及到還款由原股東擔(dān)保，則存在與公司法第十五條沖突的問題十五條沖突的問題 7.5董事會(huì)席位和一票否決權(quán)董事會(huì)席位和一票否決權(quán)l(xiāng)董事席位的獲得董事席位的獲得董事由股東（大）會(huì)選舉產(chǎn)生，股份有限公司股東大會(huì)表決董、監(jiān)事，可董事由股東（大）會(huì)選舉產(chǎn)生，股份有限公司股東大會(huì)表決董、監(jiān)事，可在章程約定采用累積投票制在章程約定采用累積投票制在非委派情形下，如何保證創(chuàng)制方合法獲得在非委派情形下，如何保證創(chuàng)制方合法獲得1名董事席位名董事席位有限責(zé)任公有限責(zé)任公司不按出資比例表

6、決，股份有限公司委托表決或采用累積投票制？司不按出資比例表決，股份有限公司委托表決或采用累積投票制？l董事一票否決權(quán)的實(shí)現(xiàn)董事一票否決權(quán)的實(shí)現(xiàn)按公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司董事會(huì)按公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司董事會(huì)3-13人，股份有限公司人，股份有限公司5-19人；董事人；董事會(huì)實(shí)行一人一票；股份有限公司董事會(huì)過半數(shù)出席方可舉行，過半數(shù)表決會(huì)實(shí)行一人一票；股份有限公司董事會(huì)過半數(shù)出席方可舉行，過半數(shù)表決通過，可書面委托表決，有限責(zé)任公司董事會(huì)的議事方式和表決程序則由通過，可書面委托表決，有限責(zé)任公司董事會(huì)的議事方式和表決程序則由章程決定。章程決定。在一人一票制下，如何落實(shí)一票否決？重大事項(xiàng)非董事會(huì)決策

7、事項(xiàng)時(shí)怎么在一人一票制下，如何落實(shí)一票否決？重大事項(xiàng)非董事會(huì)決策事項(xiàng)時(shí)怎么辦？辦？（1）提升到股東（大）會(huì)表決，董事為投資方股東代表，章程）提升到股東（大）會(huì)表決，董事為投資方股東代表，章程約定有限責(zé)任公司不按出資比例進(jìn)行股東會(huì)表決或股份有限公司委托表決約定有限責(zé)任公司不按出資比例進(jìn)行股東會(huì)表決或股份有限公司委托表決；（；（2）股東（大）會(huì)授權(quán)董事會(huì)行權(quán)，且通過章程約定有限責(zé)任公司的）股東（大）會(huì)授權(quán)董事會(huì)行權(quán)，且通過章程約定有限責(zé)任公司的議事規(guī)則和表決程序，或股份有限公司委托表決、全體出席并表決通過等議事規(guī)則和表決程序，或股份有限公司委托表決、全體出席并表決通過等約定落實(shí)。約定落實(shí)。 7.6

8、交易定價(jià)與對(duì)賭條款交易定價(jià)與對(duì)賭條款條款條款類型類型示例條款示例條款表：國(guó)外常用對(duì)賭協(xié)議內(nèi)容表：國(guó)外常用對(duì)賭協(xié)議內(nèi)容IPOIPO前前對(duì)賭條款對(duì)賭條款的清理問的清理問題題考慮到考慮到債權(quán)人利債權(quán)人利益，應(yīng)股益，應(yīng)股東間對(duì)賭東間對(duì)賭，而不能，而不能與公司對(duì)與公司對(duì)賭賭考慮風(fēng)考慮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原險(xiǎn)分擔(dān)原則，應(yīng)雙則，應(yīng)雙向?qū)€（向?qū)€（或分階段或分階段投資，或投資，或部分投資部分投資款以先債款以先債后股形式后股形式投入）投入） 7.7反攤薄條款反攤薄條款l公司法第公司法第127條規(guī)定，同股同權(quán)、同次發(fā)行同價(jià)條規(guī)定，同股同權(quán)、同次發(fā)行同價(jià)l后投資的風(fēng)險(xiǎn)小，故價(jià)格要高后投資的風(fēng)險(xiǎn)小，故價(jià)格要高l反攤薄條款的落實(shí)

9、反攤薄條款的落實(shí)現(xiàn)金補(bǔ)償不違反公司法現(xiàn)金補(bǔ)償不違反公司法低價(jià)或無償股份補(bǔ)償涉及股份公司同次同價(jià)原則沖突問低價(jià)或無償股份補(bǔ)償涉及股份公司同次同價(jià)原則沖突問題題原股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)予，不能增發(fā)原股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)予，不能增發(fā) 7.8回購條款回購條款l公司回購受公司法嚴(yán)格約束公司回購受公司法嚴(yán)格約束有限責(zé)任公司：第七十五條有限責(zé)任公司：第七十五條 有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購其股權(quán)：（一對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購其股權(quán)：（一)公司連續(xù)五年公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)

10、定的分配利不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的；（二潤(rùn)條件的；（二)公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的；（三公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的；（三)公司章程規(guī)定公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過決議的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過決議修改章程使公司存續(xù)的。自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起六十日內(nèi)，股東與修改章程使公司存續(xù)的。自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起六十日內(nèi)，股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議的，股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起九公司不能達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議的，股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。股份有限公司：在減資、員工股權(quán)激勵(lì)、合并、異議時(shí)可回購股份有限公司：在減資、員工股權(quán)激勵(lì)、合并、異議時(shí)可回購l原股東回購原股東回購不得動(dòng)用公司資金不得動(dòng)用公司資金抽逃出資嫌疑抽逃出資嫌疑公司法第十五條公司法第十五