如何撬動汽車的二、三級市場？營銷大王助你成功

1、機械行業(yè)機械行業(yè)20062006年中期投資策略年中期投資策略 招商證券研究發(fā)展中心劉榮二零零六年五月u微快車微信營銷 http:/ q一、下半年機械行業(yè)的投資策略分析一、下半年機械行業(yè)的投資策略分析 q二、機械行業(yè)重點子行業(yè)及上市公司分析機械行業(yè)重點子行業(yè)及上市公司分析 船舶行業(yè) 機床行業(yè) 工程機械行業(yè) 港口機械行業(yè) 集裝箱行業(yè)一、下半年機械行業(yè)的投資策略一、下半年機械行業(yè)的投資策略q1 1、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè)、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè)。q2 2、關(guān)注國際競爭力提高的上市公司。、關(guān)注國際競爭力提高的上市公司。q3 3、關(guān)注國產(chǎn)設(shè)備的進口替代趨勢。、關(guān)注國產(chǎn)設(shè)備的進口替代趨勢。q4 4、優(yōu)

2、質(zhì)公司的價值重估。、優(yōu)質(zhì)公司的價值重估。1 1、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè)、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè) 從行業(yè)生命周期來看，未來五年我國的機床、船舶行業(yè)景氣度將明顯提升2、關(guān)注國際競爭力繼續(xù)提升的上市公司關(guān)注國際競爭力繼續(xù)提升的上市公司 股價漲股價漲了了3.33.3倍倍股價漲股價漲了了4.74.7倍倍q 成功案例成功案例: :中集集團、振華港機中集集團、振華港機q 滬東重機、安徽合力、沈陽機床的滬東重機、安徽合力、沈陽機床的 競爭力不斷提高，有可能成為下個競爭力不斷提高，有可能成為下個 成功案例。成功案例。3 3、關(guān)注國產(chǎn)設(shè)備的進口替代趨勢、關(guān)注國產(chǎn)設(shè)備的進口替代趨勢2000-2005年我國數(shù)據(jù)機

3、床產(chǎn)量q 國產(chǎn)中高檔數(shù)控機床進口替代空間巨大。中國是世界第一大機床消費國，而國內(nèi)70%的數(shù)控機床仍需要進口，按照十一五規(guī)劃，到2010年，國產(chǎn)數(shù)控機床占國內(nèi)需求市場的比重從現(xiàn)在的30%上升至50%，上市公司中沈陽機床有望分享行業(yè)的成長！ 數(shù)據(jù)來源：機經(jīng)網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 4 4、優(yōu)質(zhì)公司的價值重估、優(yōu)質(zhì)公司的價值重估q當(dāng)上市公司的成長性和競爭力不斷被認(rèn)識的時候，估值也不斷提高，例如，振華港機的PE由10倍提高到15倍，安徽合力的PE由12倍提高到15倍。q通過對子行業(yè)的相對估值比較，我認(rèn)為重型船舶發(fā)動機、礦車和數(shù)控機床行業(yè)的龍頭公司的動態(tài)市盈率可以由15倍提高到18倍。q目標(biāo)公司包括：沈陽機

4、床、滬東重機和北方股份。機械各子行業(yè)相對估值分析機械各子行業(yè)相對估值分析二、機械行業(yè)重點子行業(yè)及上市公司分析二、機械行業(yè)重點子行業(yè)及上市公司分析子行業(yè)之一子行業(yè)之一: :船舶制造行業(yè)船舶制造行業(yè)三年高價訂單在手三年高價訂單在手 宏觀調(diào)控何懼？宏觀調(diào)控何懼？ 1 1、未來三年我國船舶制造業(yè)完工量保持增長、未來三年我國船舶制造業(yè)完工量保持增長 。 q2005年中國的造船完工量占世界市場份額的13.4%,排在第四位。q2005年中國的接單量首次超過日本，排在世界第三位，占世界份額的18%。 q2006一季度，全國新承接新船訂單增長168%，世界市場份額由去年的18%上升到27.4%，增長明顯加速。

5、q可以預(yù)計我國船舶工業(yè)的景氣度將繼續(xù)提升，2008年達(dá)到高峰。1990-2006年我國造船完工量數(shù)據(jù)來源：船舶網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 2 2、未來三年銷售收入和盈利將大幅增長、未來三年銷售收入和盈利將大幅增長 q2006-2008年訂單飽和、訂價明顯上漲。q鋼材價格較2005年仍然較低。q兩家上市公司的訂單已排到2009年。q新產(chǎn)能釋放使公司收入大幅增長。今年一季度滬東重機柴油機毛利率由去年的16.5%提高到18%今年一季度廣船國際的造船業(yè)務(wù)的毛利率由去年的7%提高到10%3 3、世界船舶工業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢已確立、世界船舶工業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢已確立 q國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃中也提到要“壯大船舶工業(yè)

6、實力”，船舶工業(yè)首次被明確單獨列入國家五年發(fā)展規(guī)劃綱要。按規(guī)劃，到2010年我國的造船能力將由現(xiàn)在的1250萬載重噸提高到4000萬載重噸，我國將成為世界第一大造船國。q占國內(nèi)造船量42%的中船集團正在興建長興島和南沙龍穴造船基地，兩家上市公司滬東重機（增發(fā)）和廣船國際都可能通過再融資投資新基地的建設(shè)。q我國一季度船舶接單量快速增長，建設(shè)中的新基地已開始接單，轉(zhuǎn)移的趨勢已確立。4 4、我國造船工業(yè)的競爭優(yōu)劣勢分析、我國造船工業(yè)的競爭優(yōu)劣勢分析q劣勢：技術(shù)創(chuàng)新、鋼材利用率、零部件的配套能力低于韓國。q優(yōu)勢：人力和環(huán)保成本低、可以滿足船東的個性化要求。5、船舶行業(yè)投資評級為：推薦船舶行業(yè)投資評級為

7、：推薦 滬東重機：強烈推薦滬東重機：強烈推薦q2006-2008年柴油機的價格上漲幅度超過整船。q14月份，滬東重機完工柴油機26臺、48.2萬馬力，創(chuàng)歷史新記錄，全年將完成140萬馬力。q2010年公司+臨港基地的生產(chǎn)能力將達(dá)到350馬力。q考慮增長發(fā)攤薄后的06、07年的EPS0.83、1元，股價合理定位18元左右。廣船國際：強烈推薦廣船國際：強烈推薦q未來兩年銷售收入和盈利能力穩(wěn)步提高。q三、四季度是廣州造船的黃金季度。q投資龍穴基地預(yù)期。q2006年、2007年廣船國際EPS0.34元、EPS0.55元，以12倍市盈率估算，廣船國際合理定位為6-6.6. 重點子行業(yè)之二重點子行業(yè)之二:

8、 :機床行業(yè)機床行業(yè)數(shù)控機床進口替代空間巨大數(shù)控機床進口替代空間巨大 1 1、中國是世界第一大機床消費國、中國是世界第一大機床消費國國別2005(百萬美元)占世界機床消費值的比例2004(百萬美元)同比增長中國10780 21.56%9456 14%日本7528 15.06%59425 -87%美國5822 11.64%5093 14%德國5307 10.61%5111 4%韓國3666 7.33%3059 20%意大利3294 6.59%3280 0%數(shù)據(jù)來源：機經(jīng)網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 機床業(yè)發(fā)展水平與一個國家的制造業(yè)、工業(yè)發(fā)展水平高度相關(guān)，中國正由制造大國向制造強國邁進，對機床尤其是數(shù)控機

9、床的需求量仍將保持高速增長。 2 2、發(fā)展機床行業(yè)成為振興裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略要求發(fā)展機床行業(yè)成為振興裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略要求 q振興裝備制造業(yè)，必需要振興機床工業(yè)。q我國機床工業(yè)發(fā)展相對落后于汽車、工程機械等制造業(yè)。q大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件將是我國“十一五”期間裝備制造業(yè)重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。2001-2005年機床行業(yè)銷售收入數(shù)據(jù)來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會 3 3、制造業(yè)投資是機床需求增長的驅(qū)動力、制造業(yè)投資是機床需求增長的驅(qū)動力 2003年至2005年機械行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持高增長，2005年增長率78%。未來五年，汽車及零部件、國防軍工、航空航天、船舶及電力設(shè)備五大行業(yè)固定資產(chǎn)投資

10、是拉動機床行業(yè)增長的驅(qū)動力。 數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 4 4、數(shù)控機床進口替代是機床行業(yè)的增長點、數(shù)控機床進口替代是機床行業(yè)的增長點 q大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件將是我國“十一五”期間裝備制造業(yè)重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。q到“十一五”末期，國產(chǎn)數(shù)控機床占國內(nèi)需求市場的比重從現(xiàn)在的30%上升至50%以上。q預(yù)計未來五年，機床行業(yè)有望保持15%左右的穩(wěn)定增長率，其中，普通機床需求增長放緩,由于國產(chǎn)機床的數(shù)控化比率和國內(nèi)市場份額的提高，數(shù)控機床將保持30%左右的增長率；中檔數(shù)控機床的進口替效應(yīng)將逐年顯現(xiàn)。5、沈陽機床兩年后將進入高增長期沈陽機床兩年后將進入高增長期q集團投資18億元建

11、設(shè)沈陽機床集團數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)園。q上市公司擁有集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 q政府下決心幫助公司解決歷史遺留問題。q隨著數(shù)控產(chǎn)業(yè)園的投產(chǎn)， 2010年沈陽機床的產(chǎn)值數(shù)控化率將由現(xiàn)在的38.4%提高到50%左右。 q預(yù)計2006年、2007年EPS為0.58和0.80元，按照18倍的PE估算，公司股價的合理定位為12-14元左右，投資評級為強烈推薦。 子行業(yè)之三子行業(yè)之三: :工程機械行業(yè)工程機械行業(yè)在投資與調(diào)控的合力作用下波動在投資與調(diào)控的合力作用下波動 1、工程機械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增長相關(guān)、工程機械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增長相關(guān) 2006年固定資產(chǎn)投資增長明顯加快，工程機械行業(yè)銷售反彈。2、上半年工程機械行

12、業(yè)銷售和盈利大幅反彈、上半年工程機械行業(yè)銷售和盈利大幅反彈 q前四個月工程機械行業(yè)銷售火爆，裝載機、挖掘機銷量分別同比增長了12%、76%，四月份增長略有放緩。 q混凝土機械訂單排到了七月份。q前四個月叉車產(chǎn)量增長了37%，安徽合力增長21%。q前四個月行業(yè)利潤增長明顯快于收入增長。建筑工程用機械制造建筑工程用機械制造2003-20062003-2006年部分財務(wù)指標(biāo)比較年部分財務(wù)指標(biāo)比較 2003200420052006年(1-4月)銷售收入增長率55%5.70%12.30%34%利潤增長率78%-28%-4%94%毛利率23%20.66%18.40%17%應(yīng)收帳款/銷售收入17.50%18

13、.90%20.60%N.A數(shù)據(jù)來源：機經(jīng)網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 3 3、固定資產(chǎn)投資變化對行業(yè)需求的影響、固定資產(chǎn)投資變化對行業(yè)需求的影響 q房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會總投資的25%左右，年投資2.3萬億。q“十一五”期間鐵路建設(shè)年均投資額2000億，新增的需求是旋挖鉆機。q對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控，收緊信貸，將會影響下半年工程機械行業(yè)的需求。主要受影響的產(chǎn)品：混凝土機械、液壓挖掘機。4 4、宏觀調(diào)控對行業(yè)的影響回顧、宏觀調(diào)控對行業(yè)的影響回顧2004-2006裝載機單月銷量2004-2006液壓挖掘機銷量5 5、工程機械行業(yè)預(yù)測、工程機械行業(yè)預(yù)測q“十一五”初期，新項目將陸續(xù)開工，未來兩年固定資

14、產(chǎn)投資仍保持較高增長。q工程機械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增速及銀行信貸的支持相關(guān)。一季度貸款的增長對工程機械銷售起了推波助瀾的作用。隨著國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控和信貸收緊，下半年工程機械銷售增長將明顯放緩。q今年工程機械行業(yè)增長的格局已確立，預(yù)計未來2006年至2007年工程機械行業(yè)將保持平穩(wěn)的增長，年增長速度在15%-20%。 。6 6、推薦的子行業(yè)：礦車、叉車、推薦的子行業(yè)：礦車、叉車q礦車行業(yè)和叉車行業(yè)將受益于全球采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資和物流業(yè)的穩(wěn)定增長。q兩家重點公司出口占銷售收入的比例在20%以上，平滑行業(yè)周期性波動。q新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的投產(chǎn)會為公司帶來新的增長點。q回避周期性風(fēng)險。q維持北方股份

15、強烈推薦的評級，維持安徽合力推薦的評級。子行業(yè)之四子行業(yè)之四: :港口機械行業(yè)港口機械行業(yè)需求依然旺盛需求依然旺盛 估值趨于合理估值趨于合理 1 1、未來五年岸橋需求依然旺盛、未來五年岸橋需求依然旺盛 “十一五”期間我國沿海港口固定資產(chǎn)投資規(guī)模與“十五”期間相當(dāng), 預(yù)計國內(nèi)岸橋需求量為70-80臺/年左右，按照30%的國內(nèi)訂單比例來測算，未來五年全球的年均岸橋需求為260臺左右. 近五年振華港機主要產(chǎn)品產(chǎn)量近五年振華港機主要產(chǎn)品產(chǎn)量岸橋場橋其它2002年5910210臺2003年851702004年13722820(散貨機)2005年190320202006年E2504002 2、振華港機：推

16、薦、振華港機：推薦-A-Aq2006年公司的銷售收入約22-23億美元，從2007年已簽的訂單來看,略低于去年同期水平，但仍有望保持小幅增長。q公司努力開發(fā)的新產(chǎn)品還包括：大型鋼橋、海上回轉(zhuǎn)浮吊、鋪管船等，新業(yè)務(wù)的盈利水平還有待觀察。q2006年、2007年計提高管獎勵金將增加公司的管理費用2億元。q作為世界市場占有率接近70%的港口起重機械龍頭企業(yè)，振華港機已步入了成熟期。未來三年全球港口機械的需求依然旺盛，但增長將明顯放緩。我們認(rèn)為振華港機的合理市盈率15倍左右，維持推薦-A的投資評級子行業(yè)之五子行業(yè)之五: :集裝箱制造行業(yè)集裝箱制造行業(yè)需求的平穩(wěn)增長和盈利的周期性波動需求的平穩(wěn)增長和盈利

17、的周期性波動 20062006年集裝箱產(chǎn)年集裝箱產(chǎn)量較量較20052005年反彈年反彈10%10%左右，預(yù)計左右，預(yù)計20062006、20072007全球全球的產(chǎn)量為的產(chǎn)量為268268和和300300萬萬TEUTEU1 1、集裝箱需求增長與中國出口增長相關(guān)、集裝箱需求增長與中國出口增長相關(guān)2 2、集裝箱價格由鋼材價格決定、集裝箱價格由鋼材價格決定今年以來集裝箱價今年以來集裝箱價格和鋼板價格分別格和鋼板價格分別上漲了上漲了30%30%左右左右3 3、集裝箱需求的季度性波動、集裝箱需求的季度性波動二季度、三季度二季度、三季度集裝箱訂單大幅增集裝箱訂單大幅增長，預(yù)計全年公司長，預(yù)計全年公司集裝箱銷量在集裝箱銷量在150150萬萬標(biāo)箱，同比增長標(biāo)箱