風(fēng)電軸承大型化+進(jìn)口替代受益環(huán)節(jié)論風(fēng)電軸承競爭力+市場空間幾何

1、軸承行業(yè)概況：本土企業(yè)軸承行業(yè)概況：本土企業(yè)規(guī)規(guī) 模較小，國內(nèi)市場集中模較小，國內(nèi)市場集中度低度低1 13請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：SKF官官網(wǎng)網(wǎng)，舍舍弗勒弗勒官官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所圖：軸承的內(nèi)部圖：軸承的內(nèi)部結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)包包含五含五大大核核心心元件元件圖：滾動軸圖：滾動軸承剖承剖面面圖，圖，深深溝球溝球軸軸承（承（左左）與）與圓圓柱滾柱滾子子軸承軸承（右）右）1.1 軸承：支撐機(jī)械旋轉(zhuǎn)體，降軸承：支撐機(jī)械旋轉(zhuǎn)體，降低低摩擦的摩擦的部件部件軸承的定義軸承的定義：軸承是在機(jī)械傳動過程中起固定、旋轉(zhuǎn)和減小載荷摩擦系數(shù)的部件，它的主要功能是支撐機(jī)械旋轉(zhuǎn)體，

2、并 降低設(shè)備在傳動過程中的摩擦。按運(yùn)動元件的摩擦性質(zhì)不同，軸承可分為滾動軸承和滑動軸承兩類，其中滾動軸承最為常見。滾動軸承的滾動軸承的內(nèi)部內(nèi)部結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)：滾動軸承由兩個環(huán)組成，一個內(nèi)部和一個外部，也即內(nèi)圈和外圈，并且在這兩個環(huán)之間裝有支撐 旋轉(zhuǎn)部件的滾動體，以減少內(nèi)圈和外圈在相對旋轉(zhuǎn)過程中摩擦。此外，還裝有起到固定和支撐作用的密封件和保持架。5數(shù)據(jù)來源：江蘇數(shù)據(jù)來源：江蘇薩薩克克軸軸承官承官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所表：滾動軸承的表：滾動軸承的分類分類1.2 軸承根據(jù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異，軸承根據(jù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異，有有三種三種主主要分類要分類方式方式軸承的分軸承的分類類：從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，滾動軸承

3、主要按以下三個維度來分類，按 滾動體分類（球軸承、圓柱軸承、圓錐軸承），按滾動體列數(shù)分類（單列 軸承、雙列軸承、多列軸承），按是否可調(diào)心分類（調(diào)心軸承、非調(diào)心軸 承）。調(diào)心軸承調(diào)心軸承的含的含義義：指可以允許內(nèi)圈和外圈軸心線有角偏差的軸承。能夠抵 消一定的安裝誤差以及主軸撓曲產(chǎn)生的傾斜，同時可以保證軸承的高承載 性能和運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定性，常用作風(fēng)力發(fā)電機(jī)的主軸軸承。軸承的生產(chǎn)流程如下圖所示，在三個主要的元件滾動體、保持架和內(nèi)圈外 圈生產(chǎn)完成后裝配得來最終的軸承產(chǎn)品。冷鐓冷鐓滾動體保持架內(nèi)圈/外圈熱處理熱處理硬磨硬磨初研初研外觀外觀精研精研光磨光磨剪料剪料光整光整成形成形整形整形沖鉚釘孔沖鉚釘孔裁環(huán)裁環(huán)

4、鍛造鍛造車削車削淬火淬火回火回火磨削磨削退火退火裝配裝配軸承分類分類標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)軸承軸承的類型的類型按滾動體分類球軸承圓柱軸承圓錐軸承按是否調(diào)心分類調(diào)心軸承非調(diào)心軸承按滾動體列數(shù)分類單列軸承雙列軸承多列軸承圖：軸承的生產(chǎn)圖：軸承的生產(chǎn)流程流程6數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公告告，五，五洲洲新新春春公公告告，金金沃沃股股份份公公告，告，力力星星股股份份公公告告，西西寧寧特鋼特鋼公公告告，頭頭豹豹產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)研研究究院院，堅果堅果投投研研，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所上游上游中游中游下游下游軸承生產(chǎn)廠商下游應(yīng)用領(lǐng)域零部件原材料軸承鋼軸承鋼中信特鋼中原特鋼江蘇永鋼承德建龍山東鋼鐵西寧特鋼內(nèi)圈內(nèi)圈/外圈

5、外圈國內(nèi)廠商國內(nèi)廠商金沃股份五洲新春上通優(yōu)必勝日本NTN（恩梯恩）國外廠商國外廠商瑞典SKF（斯凱孚）德國Schaeffler（舍弗勒） 日本NSK（恩斯克）日本JTEKT（捷太格特） 美國TIMKEN（鐵姆肯） 日本NMB（美蓓亞）日本NACHI（不二越）瓦房店軸承哈爾濱軸承洛陽LYC軸承浙江天馬軸承人本集團(tuán)慈興集團(tuán)環(huán)馳軸承江蘇南方軸承紹興旭日綿廣瀨精密機(jī)械浙江辛子精工非金屬非金屬材料材料密封圈密封圈滾動體滾動體力星股份美國恩恩日本椿中島 山東東阿鋼球保持器保持器1.3 軸承下游應(yīng)用領(lǐng)域幾乎涵蓋軸承下游應(yīng)用領(lǐng)域幾乎涵蓋所所有工有工業(yè)業(yè)板塊板塊上游：上游：軸承的上游原材料主要是軸承鋼以及少部分

6、的非金屬材料，大多數(shù)軸承廠商會選擇采購部分零部件以生產(chǎn)軸承，零 部件主要包括內(nèi)圈外圈、滾動體、保持器和密封圈。中游：中游：全球軸承市場幾乎被瑞典、德國、日本、美國四個國家的八家大型軸承企業(yè)壟斷。瑞典斯凱孚、德國舍弗勒、日本恩斯克等八家軸承企業(yè)在國際軸承市場的市場占有率合計達(dá)到70%以上，而國內(nèi)企業(yè)主要占據(jù)中低端市場。下游：下游：只要涉及旋轉(zhuǎn)軸的機(jī)械結(jié)構(gòu)就一定需要軸承來起到支撐和減小摩擦的作用，因此軸承廣泛應(yīng)用于幾乎所有的工業(yè)領(lǐng) 域，根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年汽車、電工、機(jī)床為國內(nèi)軸承的前三大應(yīng)用領(lǐng)域。圖：軸承的圖：軸承的上下上下游游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈金發(fā)科技鑫達(dá)集團(tuán)道恩股份40.19%

7、14.70%10.33%6.89%6.31%3.23%3.79%6.31%8.25%汽車軸承電工軸承 機(jī)床軸承工程機(jī)械軸承風(fēng)電軸承 冶金軸承機(jī)器人軸承農(nóng)機(jī)軸承其他7數(shù)據(jù)來源：金沃?jǐn)?shù)據(jù)來源：金沃股股份份公公告，告，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所根據(jù)軸承工業(yè)協(xié)會的信息，我國軸承產(chǎn)業(yè)幾十年來不斷升級改造，市場資源配置持續(xù)優(yōu)化，已經(jīng)形成五大產(chǎn)業(yè)集聚 區(qū)，分別是瓦房電、聊城、長三角、洛陽和浙東產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。瓦房店：瓦房店：老工業(yè)基地培育的“中國軸承之都”，主要生產(chǎn)冶金礦山軸承、風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承、鐵路貨車軸承等。洛陽：洛陽：產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合，具備強(qiáng)勁的研發(fā)能力，主要生產(chǎn)高、精、尖、特軸承產(chǎn)品。蘇錫常：蘇錫常：差異

8、化發(fā)展，定位“專精特新”，主要生產(chǎn)汽車軸承、家電軸承、機(jī)床主軸軸承等。聊聊城城：擁有全產(chǎn)業(yè)布局，聊城鄭家鎮(zhèn)是中國軸承保持器之鄉(xiāng)，主要生產(chǎn)各類標(biāo)準(zhǔn)軸承，內(nèi)外球面軸承、關(guān)節(jié)軸承等。浙東：浙東：新昌被稱為“軸承之鄉(xiāng)”，具有完整的工業(yè)布局，主要生產(chǎn)汽車軸承、電機(jī)軸承、電動工具軸承等。1.4 幾十年升級改造，國內(nèi)形成幾十年升級改造，國內(nèi)形成了了五大軸五大軸承承產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)聚聚集地集地表：中國軸表：中國軸承五承五大大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)聚聚集地集地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)集聚區(qū)區(qū)域區(qū)域特點(diǎn)特點(diǎn)和和優(yōu)勢優(yōu)勢主要主要產(chǎn)品產(chǎn)品代表代表企業(yè)企業(yè)瓦房店軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)力資源雄厚、優(yōu)勢品牌帶動、國家政策支持“中 國 軸 承 之 都 ”、 龍 頭

9、企業(yè)拉動、人 冶金礦山軸承、風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承、 瓦軸、大冶軸、瓦光陽、瓦冶鐵路貨車軸承等軸、金峰軸承等洛陽軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合、強(qiáng)勁的研發(fā)能力、優(yōu) 秀的科普基地、聯(lián)盟的中樞神經(jīng)高、精、尖、特軸承產(chǎn)品洛陽軸承、洛凌軸承、軸研科 技等浙東軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)新昌：“軸承之鄉(xiāng) ”、 完整的工業(yè)布局、軸承鋼管、軸承套圈等軸承零配件五洲新春、人本、慈興集團(tuán)、中小型、微型軸承以及軸承鍛件、 萬向、新昌西密克、金沃精工特色的產(chǎn)業(yè)集群、主導(dǎo)的民營經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備等蘇錫常軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)基礎(chǔ)雄厚、市場需求廣闊承、紡織機(jī)械軸承、滾針軸承等精 密軸承差異化發(fā)展、定位“專精特 新 ”、工業(yè) 汽車軸承、家電軸承、機(jī)床

10、主軸軸 力星股份、常州光洋、南方軸承、無錫華洋、常熟長城等聊城軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)產(chǎn)業(yè)布局、民營企業(yè)主導(dǎo)、工貿(mào)互補(bǔ)促 標(biāo)軸承和特種軸承，鋼球、滾子、進(jìn)發(fā)展?jié)L針、保持器等軸承零配件聊城鄭家鎮(zhèn)：中國軸承保持器之鄉(xiāng)、全 各類標(biāo)準(zhǔn)軸承，內(nèi)外球面軸承等非 臨沂開元、東阿鋼球、新欣金帝、煙臺軸承儀器等8數(shù)據(jù)來源：頭豹數(shù)據(jù)來源：頭豹產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)研研究院究院，國國家家統(tǒng)統(tǒng)計計局局，中中國國軸軸承承工業(yè)工業(yè)協(xié)協(xié)會會，堅堅果果投投研研，天天風(fēng)證風(fēng)證券券研研究究所所1.5 高端市場被海外企業(yè)占據(jù)，高端市場被海外企業(yè)占據(jù)，國國內(nèi)企內(nèi)企業(yè)業(yè)規(guī)模小規(guī)模小，行業(yè)行業(yè)集集中度中度低低70.70%20.30%9.00%八大跨國集團(tuán)中國廠

11、商其他8.80%7.90%1.10%1.00%0.90%0.60%79.70%人本萬向錢潮新強(qiáng)聯(lián)瓦軸五洲新春襄陽汽車其他189920382254278028900%5%10%15%20%25%05001000150020002500300035002016201920172018中國軸承市場規(guī)模（億元）2020YoY全球軸承全球軸承市場市場幾幾乎被乎被八八大跨國大跨國集集團(tuán)壟斷團(tuán)壟斷。高端軸承領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，海 外廠商先發(fā)優(yōu)勢明顯，2020年全球軸承市場 70%以上的市場份額由八大 海外廠商占據(jù)（瑞典SKF、德國Schaeffler、日本NSK、日本JTEKT、日 本NTN、美國TIMKEN

12、、日本NMB、日本NACHI）。國內(nèi)軸承國內(nèi)軸承市場市場近近3000億億元元，行業(yè)，行業(yè)集集中度低中度低，CR10僅僅為為28.6%。2020年 中國軸承市場為2890億元，行業(yè)規(guī)模較大，但參與者眾多、同質(zhì)化現(xiàn)象 嚴(yán)重，行業(yè)集中度低，CR6僅為20.3% ，各家廠商的規(guī)模較小，產(chǎn)品主 要分布于中低端領(lǐng)域。圖圖：2016-2020年年中中國軸國軸承承市場市場規(guī)規(guī)模模圖圖：2020年年中中國國軸軸承承市市場場市市占占率率圖：圖：2020年全年全球球軸承軸承市市場市場市占占率率風(fēng)電軸承：高端產(chǎn)品依賴進(jìn)風(fēng)電軸承：高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口口，風(fēng)，風(fēng)機(jī)機(jī)大型大型化化 亟待國產(chǎn)替代亟待國產(chǎn)替代2 29請務(wù)必閱讀正文

13、之后的信息披露和免責(zé)申明10數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源來源：Wind Power Engineering，論論我國重大技術(shù)裝我國重大技術(shù)裝備備軸承的自主安全軸承的自主安全可可控何加群等，控何加群等，海上風(fēng)電主軸用海上風(fēng)電主軸用軸軸承技術(shù)程濤等承技術(shù)程濤等，觀研報告網(wǎng)，天觀研報告網(wǎng)，天風(fēng)風(fēng)證券研究所證券研究所表：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部表：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部軸軸承承的的分類分類簡介簡介主軸主軸軸承軸承偏航偏航軸承軸承變槳變槳軸承軸承發(fā)電發(fā)電機(jī)軸承機(jī)軸承齒輪齒輪箱軸承箱軸承工作原理矩到增速器的作用的重量，用于調(diào)整風(fēng)機(jī)迎風(fēng)方向度使其達(dá)最佳狀態(tài)將主軸的動能轉(zhuǎn)化為電能安裝于塔筒頂端、機(jī)倉底將槳葉與輪轂結(jié)合在一起，配合齒輪箱結(jié)構(gòu)運(yùn)行，對支承

14、輪轂及葉片，傳遞扭 部，承載風(fēng)機(jī)主傳動系統(tǒng) 根據(jù)風(fēng)向調(diào)整槳葉迎風(fēng)角 配合發(fā)電機(jī)內(nèi)部結(jié)構(gòu)運(yùn)行， 主軸進(jìn)行增速以達(dá)到發(fā)電所需轉(zhuǎn)速主流應(yīng)用的軸承類型 主要是調(diào)心滾子軸承，圓錐滾子軸承也有一部分以雙排球軸承為主目前以雙排球軸承為主， 未來會趨向于三排圓柱滾 子軸承球軸承、圓柱滾子軸承涉及約20個軸承，包括調(diào) 心滾子軸承、圓錐滾子軸 承、圓柱滾子軸承、球軸 承等每臺風(fēng)機(jī)所需數(shù)量1套1套1套應(yīng)用風(fēng)電機(jī)類型1個3個雙饋式+直驅(qū)式+半直驅(qū)式雙饋式+半直驅(qū)式圖：風(fēng)電機(jī)圖：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部內(nèi)部軸軸承拆承拆解解圖（圖（以以雙饋雙饋式式風(fēng)電風(fēng)電機(jī)機(jī)為例）為例）風(fēng)電機(jī)內(nèi)部使用的軸承包括五類，分別是主軸軸承1- 2個、 偏航軸

15、承1個、變槳軸承3個、發(fā)電機(jī)軸承1套和齒輪箱軸 承1套。齒輪箱軸承只有在雙饋式和半直驅(qū)式風(fēng)電機(jī)上有應(yīng)用， 而直驅(qū)式風(fēng)機(jī)是由主軸直接帶動發(fā)電機(jī)軸旋轉(zhuǎn)，省去了 齒輪箱這一環(huán)節(jié)。2.1 軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均有有應(yīng)用應(yīng)用，屬于附屬于附加加值較值較高高的環(huán)的環(huán)節(jié)節(jié)滾動體圓柱/圓錐圓錐圓柱圓錐球是否可調(diào)心是否否否否滾動體列數(shù)22312徑向載荷承受能力中等極強(qiáng)極強(qiáng)極強(qiáng)中等軸向載荷承受能力無較強(qiáng)（雙向）極強(qiáng)（雙向）較強(qiáng)（單向）中等（雙向）風(fēng)電機(jī)中應(yīng)用位置主軸軸承主軸軸承主軸軸承、變槳軸承主軸軸承偏航軸承、變槳軸承調(diào)調(diào)心滾子心滾子軸軸承承雙雙列圓錐列圓錐滾滾子子軸軸承承三三排圓柱排圓

16、柱滾滾子子軸軸承承單單列圓錐列圓錐軸軸承承雙雙排球軸承排球軸承示意圖11數(shù)據(jù)來源：舍弗數(shù)據(jù)來源：舍弗勒勒官官網(wǎng)網(wǎng)，新，新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公司司公公告告，瓦瓦軸軸官官網(wǎng)網(wǎng)，徐，徐州州海海林林回回轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)支支承承官官網(wǎng)網(wǎng)，SKF官官網(wǎng)網(wǎng)，洛洛陽陽鑫鑫世世軸軸承承，天天風(fēng)證風(fēng)證券券研研究究所所圖：軸承工圖：軸承工作狀作狀態(tài)態(tài)下的下的受受力情況力情況軸承在工作時會受到兩個方向的力，徑向力和軸向力，不同結(jié)構(gòu)的軸承對徑向載荷和軸向 載荷的承載能力不同。不同軸承的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和力學(xué)特性各不相同，被運(yùn)用在不同的工作位置上。調(diào)心滾子軸承常被用作雙饋式機(jī)型的主軸軸承，三排圓柱滾子軸承可以用作獨(dú)立變槳軸承 以及主軸軸承，雙列和單

17、列圓錐滾子軸承一般用于直驅(qū)和半直驅(qū)機(jī)型的主軸軸承，而雙排 球軸承通常作為傳統(tǒng)的偏航變槳軸承使用。表：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部表：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部常常用用軸軸承的承的種類種類2.1 軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均有有應(yīng)用應(yīng)用，屬于附屬于附加加值較值較高高的環(huán)的環(huán)節(jié)節(jié)12數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：Wind，各各公公司司公公告告，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研究研究所所圖：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部圖：風(fēng)電機(jī)內(nèi)部各各零零部部件毛件毛利利率率對比對比軸承在風(fēng)軸承在風(fēng)電機(jī)電機(jī)中中價值價值占占比比近近8%。根據(jù)電氣風(fēng)電招股書，2020年電氣風(fēng)電采購原材料中，價值占比前四的部件 分別為葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、軸承，這四大部件價值量占比分別為20.

18、45%、10.61%、8.51%、8.00%，軸 承的價值量占比為8%，在所有零部件中排名第四，是風(fēng)電機(jī)成本中較為主要的元件。軸軸承承是風(fēng)電是風(fēng)電機(jī)機(jī)零部件中零部件中附附加值較加值較高高的環(huán)節(jié)的環(huán)節(jié)。根據(jù)各零部件廠商中的龍頭企業(yè)最新年報中的數(shù)據(jù)，葉片、齒輪箱、 主軸、法蘭、塔筒的毛利率分別為21.29%、15.80%、39.73%、37.35%、21.39%，而主軸軸承的毛利率達(dá) 到48.83%，屬于附加值較高的零部件，偏航變槳軸承國內(nèi)技術(shù)較為成熟，毛利率較主軸軸承低一些，為 22.32%。2.1 軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均有有應(yīng)用應(yīng)用，屬于附屬于附加加值較值較高高的環(huán)的

19、環(huán)節(jié)節(jié)21.29%15.80%39.73%37.35%21.39%48.83%22.32%0%10%20%30%40%50%60%圖：電氣風(fēng)電圖：電氣風(fēng)電2020年年原原材材料采料采購購金金額額及及占比占比20.45%10.61%8.51%8.00%4.70% 5.62%4.09%2.18%1.88%33.97%葉片齒輪箱 發(fā)電機(jī) 軸承 鑄件 變流器 鋼件機(jī)艙罩/導(dǎo)流罩 主軸其他原材料13數(shù)據(jù)來源：各公數(shù)據(jù)來源：各公司司官官網(wǎng)網(wǎng)，各，各公公司司公公告告，中中國國機(jī)機(jī)械械工工業(yè)業(yè)年鑒年鑒，國國際際風(fēng)風(fēng)力力發(fā)發(fā)電電網(wǎng)網(wǎng)，軸承軸承界界，Wind，觀觀研研報報告告網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所企業(yè)

20、類型企業(yè)類型廠商廠商2020年公司收入年公司收入（億元）（億元）下游客下游客戶戶公司介紹公司介紹國外廠商舍弗勒1011.15金風(fēng)科技、電氣風(fēng)電、 德國企業(yè)，全球領(lǐng)先的工業(yè)領(lǐng)域的綜合供應(yīng)商，主軸承市占率全球第一。2021年投資 東方電氣、明陽智能等 12 億元，建立亞太地區(qū)最大的風(fēng)電軸承生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)直徑800 毫米以上的風(fēng)電主軸軸承、重工軸承、齒輪箱軸承等產(chǎn)品斯凱孚478.61電氣風(fēng)電、金風(fēng)科技、 瑞典企業(yè)，是軸承、密封件等產(chǎn)品的服務(wù)供應(yīng)商，主軸承市占率全球第二。持有瓦軸明陽智能19.7%的股份，在國內(nèi)大連設(shè)有大型軸承廠。鐵姆肯229.23金風(fēng)科技、湘電風(fēng)能 美國企業(yè)，世界上最大的圓錐滾子

21、軸承和無縫合金鋼管制造公司，在大中華區(qū)員工約3600名，建立了5家大型軸承制造基地，在湘潭的制造基地負(fù)責(zé)生產(chǎn)風(fēng)機(jī)軸承。羅特艾德91.00電氣風(fēng)電、金風(fēng)科技、 德國企業(yè)，在徐州的合資公司徐州羅特艾德是中國最大的回轉(zhuǎn)支承廠家之一，可生產(chǎn)明陽智能、上海電氣、 直徑從400mm至5050mm的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品，2007年開始進(jìn)行風(fēng)力發(fā)電回轉(zhuǎn)支承的生產(chǎn) 西門子制造。瓦房店軸承18.592021年，4.XMW平臺風(fēng)機(jī)單列圓錐結(jié)構(gòu)主軸軸承實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。大型深溝球軸承和大型圓 金風(fēng)科技、明陽智能等 柱滾子軸承已配套11MW海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，成功研制國內(nèi)首臺5MW海上風(fēng)電機(jī)組中齒輪箱全系軸承。恒潤股份23.85-公司原

22、是風(fēng)電領(lǐng)域法蘭和鍛件生產(chǎn)商，2021年業(yè)務(wù)拓展在風(fēng)電軸承，投資11.58億元 于風(fēng)電軸承生產(chǎn)線，項目預(yù)計實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承。國內(nèi)廠商洛陽LYC軸承42.28三一重能等金風(fēng)科技、明陽智能、 早在2016年，為國家863重大科研項目配套研制的國內(nèi)首套6MW風(fēng)電主軸軸承。偏航軸承、變槳軸承、主軸軸承、齒輪箱軸承、發(fā)電機(jī)軸承等正在加快推進(jìn)5兆瓦以上的 海洋風(fēng)電軸承的研發(fā)。新強(qiáng)聯(lián)20.64明陽智能、遠(yuǎn)景能源、公司先后研制了1.5-5.5兆瓦變槳和偏航軸承，成為國內(nèi)變槳、偏航軸承的主要供應(yīng)商；湘電風(fēng)能、三一重能、國內(nèi)唯一的直驅(qū)式風(fēng)機(jī)三排圓柱滾子主軸承制造商，在大兆瓦風(fēng)機(jī)主軸軸承國內(nèi)領(lǐng)先，東方電

23、氣等打破了長期國外壟斷。2022年業(yè)務(wù)橫向拓展至齒輪箱軸承。成都天馬精密 機(jī)械31.92西門子歌美颯、金風(fēng)科 技、電氣風(fēng)電等維斯塔斯、通用電氣、 三排圓柱滾子變槳軸承產(chǎn)品為國內(nèi)最早研發(fā)、最大市場占有率，2021年已研制出海上風(fēng)電8MW主軸承。2.1 軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均軸承在風(fēng)電機(jī)多個部件處均有有應(yīng)用應(yīng)用，屬于附屬于附加加值較值較高高的環(huán)的環(huán)節(jié)節(jié)國國產(chǎn)產(chǎn)廠商直廠商直接接與四家海與四家海外外軸承廠軸承廠商商競爭競爭。國內(nèi)風(fēng)電軸承市場參與的企業(yè)主要包括四家海外企業(yè)與一些國產(chǎn)廠商， 如新強(qiáng)聯(lián)、瓦軸、洛陽LYC等。海外企業(yè)技術(shù)較為領(lǐng)先，多數(shù)在國內(nèi)建有工廠，而國內(nèi)企業(yè)近年來進(jìn)步較快， 與海外企業(yè)的競

24、爭愈發(fā)激烈。表：中國風(fēng)電軸表：中國風(fēng)電軸承承市市場場的主的主要要生生產(chǎn)產(chǎn)廠商廠商14數(shù)據(jù)來數(shù)據(jù)來源源：舍舍弗弗勒勒官官網(wǎng)網(wǎng)，兆兆瓦瓦級級風(fēng)風(fēng)電電機(jī)機(jī)組組主主軸軸承承選選型型及及發(fā)發(fā)展展趨趨勢勢王建梅等王建梅等， 論我國論我國重重大大技技術(shù)術(shù)裝裝備備軸軸承承的的自自主主安安全全可可控控何何加加群群等等，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所表：風(fēng)電機(jī)主軸表：風(fēng)電機(jī)主軸軸軸承承的的常見常見技技術(shù)術(shù)路徑路徑主軸軸承起到支承輪轂及葉片，傳遞扭矩到增速器的作用，常見的 技術(shù)路徑包括三點(diǎn)式支承、兩點(diǎn)式支承和單點(diǎn)式支承，一臺風(fēng)機(jī)中 往往需要1-2個主軸軸承。主軸軸承主軸軸承：單：單價價最貴最貴、技術(shù)壁技術(shù)壁壘壘最高的

25、最高的軸軸承承。風(fēng)機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中主軸 在不斷旋轉(zhuǎn)，主軸軸承始終處于工作狀態(tài)，且同時承受外部風(fēng)載傳 輸來的載荷與主軸、齒輪箱的重力載荷，工況載荷復(fù)雜。因此主軸 軸承是風(fēng)電機(jī)中單價最貴、技術(shù)壁壘最高的軸承。通常來講，雙饋式風(fēng)機(jī)主雙饋式風(fēng)機(jī)主軸軸軸軸承承常用調(diào)常用調(diào)心心滾子軸滾子軸承承，直驅(qū)，直驅(qū)和和半直驅(qū)半直驅(qū) 風(fēng)機(jī)主軸風(fēng)機(jī)主軸軸承軸承常常用單用單列列或雙列或雙列圓圓錐滾子錐滾子軸軸承。承。注：CARB 圓環(huán)滾子軸承是 SKF 軸承公司開發(fā)的一種單列軸承，滾子稍帶弧面，滾道輪廓為圓弧面，具有調(diào)心功能。圖圖：三：三點(diǎn)點(diǎn)式支式支承承（一（一個個調(diào)心調(diào)心滾滾子子），），兩點(diǎn)兩點(diǎn)式式支承支承（兩個兩個單單列

26、圓列圓錐錐滾子）滾子）主主軸的技軸的技術(shù)術(shù)路徑路徑三三點(diǎn)式支承點(diǎn)式支承兩兩點(diǎn)式支承點(diǎn)式支承單單點(diǎn)式支承點(diǎn)式支承使用的軸承1個調(diào)心滾子2個調(diào)心滾子2個單列圓錐滾子1個圓柱滾子+1個 1個CARB 圓環(huán)滾子 1個雙列圓錐滾子 雙列圓錐滾子+1個調(diào)心滾子1個三排圓柱滾子優(yōu)點(diǎn)結(jié)構(gòu)簡單；安裝容易安裝容易；抵消熱脹冷縮承載能力強(qiáng)；系統(tǒng)剛性好；動力學(xué)特性好軸承定位可靠； 抵消熱脹冷縮；動力學(xué)特性好； 可緩解主軸撓曲抵消熱脹冷縮產(chǎn)生的邊緣應(yīng)力承載能力很強(qiáng)承載能力很強(qiáng)缺點(diǎn)系統(tǒng)剛性差； 需要相對長的主 化造成的應(yīng)力；對齒輪箱要求較軸來抵消彎矩安裝要求較高 高主軸動力學(xué)特性差；剛性較差；需要考慮溫度變 安裝難度大；

27、較高對軸承座的要求 CARB軸承不能承受軸向力成本較高成本高，良品率低應(yīng)用情況應(yīng)用很少一般用于低兆瓦機(jī) 廣泛應(yīng)用于各型號型機(jī)型上應(yīng)用較多在中等兆瓦級風(fēng)機(jī)在英國 5MW 風(fēng)機(jī)上應(yīng)用已十分成熟， 在國內(nèi)應(yīng)用較少廣泛應(yīng)用于大兆 瓦風(fēng)機(jī)少量應(yīng)用于大兆瓦 風(fēng)機(jī)2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)15數(shù)據(jù)來源：各公數(shù)據(jù)來源：各公司司公公告告，各，各公公司司官官網(wǎng)網(wǎng)，Ofweek，天天風(fēng)證風(fēng)證券券研研究所究所表：各廠商主軸表：各廠商主軸軸軸承承使使用的用的技技術(shù)術(shù)路徑路徑29%24%12%9%9%8%4% 1%4%舍弗勒斯凱孚NTNKO

28、YOTimken羅特艾德 洛軸瓦軸ZKL圖圖：2019年年全全球球主主軸軸軸軸承承市市占占率率廠商廠商舍弗勒舍弗勒斯凱斯凱孚孚羅特羅特艾德艾德新強(qiáng)聯(lián)新強(qiáng)聯(lián)瓦軸瓦軸洛陽洛陽LYC技術(shù)路徑雙列圓錐+圓柱滾子2個調(diào)心滾子1個雙列圓錐滾子2個單列圓錐滾子雙列圓錐+圓柱滾子三排圓柱滾子2個調(diào)心滾子雙列圓錐滾子1個雙列圓錐滾子調(diào)心滾子2個單列圓錐滾子2個單列圓錐滾子1個CARB 圓環(huán)滾子 雙列圓錐+圓柱滾子+1個調(diào)心滾子雙列圓錐滾子三排圓柱滾子2個單列圓錐滾子雙列圓錐+圓柱滾子2個單列圓錐滾子調(diào)心滾子軸承下游客戶金風(fēng)科技、電氣風(fēng)電、等東方電氣、明陽智能 電氣風(fēng)電、金風(fēng)科技、明陽智能等電氣風(fēng)電、金風(fēng)科技、明

29、陽智能、上海電氣、 西門子等湘電風(fēng)能、明陽智能 和東方電氣等明陽智能明陽智能、三一重能主軸軸承主軸軸承的國的國產(chǎn)產(chǎn)化進(jìn)化進(jìn)程：程：海外廠商先發(fā)優(yōu)勢明顯，技術(shù)路徑較為豐 富，國內(nèi)廠商在技術(shù)水平和經(jīng)驗積累方面仍有不小的差距，尤其大 功率機(jī)型的主軸軸承幾乎被海外品牌壟斷，存在較大的替代空間。小小功功率機(jī)型率機(jī)型主主軸軸承軸軸承：已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，國內(nèi)廠商主要包括新強(qiáng)聯(lián)、 洛陽LYC、瓦軸等。大功率機(jī)大功率機(jī)型主型主軸軸軸承軸承：國產(chǎn)替代程度很低，只有新強(qiáng)聯(lián)、瓦軸等極 少數(shù)廠商可以批量供應(yīng)，新強(qiáng)聯(lián)在國內(nèi)優(yōu)勢明顯 。2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄

30、替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)16數(shù)據(jù)來源：三一數(shù)據(jù)來源：三一重重能能公公告，告，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所圖：國產(chǎn)與進(jìn)口圖：國產(chǎn)與進(jìn)口主主軸軸軸軸承價承價格格對對比比（單單位位：萬萬元）元）主軸軸承主軸軸承價值價值隨隨功率功率增增加呈幾加呈幾何何式增長式增長，有望受有望受益益于風(fēng)機(jī)于風(fēng)機(jī)大大型化型化。直徑越大的主軸軸承加工工藝就越復(fù)雜，生產(chǎn) 難度就越高，隨著風(fēng)機(jī)功率的增大，主軸軸承的價格并非線性上升，而是呈幾何式增長，即單MW的價值量在不 斷提升。根據(jù)三一重能采購數(shù)據(jù)，斯凱孚的主軸軸承單MW價值量，2.0MW為4.57萬元，而4.0MW則是7.30萬 元，單MW價值量隨著功率的增大有顯著的提升，未來風(fēng)

31、機(jī)大型化極大可能會擴(kuò)大主軸軸承的市場空間。國產(chǎn)主軸國產(chǎn)主軸軸承軸承性性價比價比優(yōu)優(yōu)勢明顯。勢明顯。根據(jù)三一重能的主軸軸承采購數(shù)據(jù)，公司會采購斯凱孚的進(jìn)口主軸軸承，而瓦軸 和洛陽LYC則為主軸軸承的國內(nèi)主要供應(yīng)商?？梢钥闯鏊箘P孚不同型號的主軸軸承價格要比國內(nèi)產(chǎn)品貴20%- 70%不等，國產(chǎn)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，這也是主機(jī)廠商努力尋求國產(chǎn)替代最主要的原因。2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)圖：國產(chǎn)與進(jìn)口圖：國產(chǎn)與進(jìn)口主主軸軸軸軸承單承單MW價價值值量量對對比比（單單位位：萬萬元元/MW）7.6313.7619.919.145.

32、3312.6516.5729.2051015202530352.0MW4.0MW2.5MW國內(nèi)廠商平均3.0MW斯凱孚2.673.054.594.984.575.065.52 7.300.001.002.003.004.005.006.007.008.002.0MW4.0MW2.5MW國內(nèi)廠商平均3.0MW斯凱孚17數(shù)據(jù)來源：重型數(shù)據(jù)來源：重型機(jī)機(jī)械械教教育部育部工工程程研研究究中中心心，新新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公告，告，新新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)官官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券研券研究所究所大功率國大功率國產(chǎn)替產(chǎn)替代代的進(jìn)的進(jìn)展展緩慢的緩慢的原原因因技術(shù)壁壘技術(shù)壁壘高高：主軸軸承工況載荷復(fù)雜，工藝要求較高，越是大型的風(fēng)機(jī)主

33、軸軸承的技術(shù)壁壘就越高，國內(nèi)軸承廠商在高端軸承領(lǐng)域仍有較大差距。研發(fā)周期研發(fā)周期長長：由于主軸的使用壽命要求是20年，軸承廠商生產(chǎn)的樣品需要經(jīng)過一年多時間的模擬測試來 驗證產(chǎn)品的性能，因此產(chǎn)品的研發(fā)周期較長。驗收周期驗收周期長長：對主機(jī)廠來說，一旦發(fā)生故障產(chǎn)生的售后成本要高于國產(chǎn)替代節(jié)約下來的成本，因此主機(jī) 廠更換供應(yīng)商的過程比較謹(jǐn)慎。（新強(qiáng)聯(lián)提供給湘電風(fēng)能的首臺實(shí)驗軸承平穩(wěn)運(yùn)行兩年后，才進(jìn)入其主 軸軸承的合格供應(yīng)商名單）圖：新強(qiáng)聯(lián)圖：新強(qiáng)聯(lián)生產(chǎn)生產(chǎn)的的雙列雙列圓圓錐滾錐滾子子主軸主軸軸軸承承圖：新強(qiáng)聯(lián)圖：新強(qiáng)聯(lián)生產(chǎn)生產(chǎn)的的三排三排圓圓柱滾柱滾子子主軸主軸軸軸承承2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替

34、代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)18數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：EFD官網(wǎng)官網(wǎng)，新新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公司司公公告告，天風(fēng)天風(fēng)證證券券研研究究所所原理韌的狀態(tài)。國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)掌握掌握無無軟帶軟帶淬淬火技術(shù)火技術(shù)，生產(chǎn)技生產(chǎn)技術(shù)術(shù)有了長有了長足足進(jìn)步。進(jìn)步。淬火是金屬加工中的一道工藝，是指將金屬加熱到較高溫度后，將其快速冷卻，可以使金屬的硬度和機(jī)械強(qiáng)度提高。 傳統(tǒng)的淬火方式是滲碳淬火滲碳淬火，讓鋼在富含碳的材料中加熱，使碳吸收到金屬中，使金屬表面更硬，而其內(nèi)部仍維持 較軟且較堅韌的狀態(tài)。當(dāng)今各大軸承生產(chǎn)商逐漸采納感應(yīng)加熱淬感應(yīng)加熱淬火火的生產(chǎn)技術(shù)，即利用高頻交流電產(chǎn)

35、生的磁場中來加熱工件表面，以實(shí)現(xiàn) 工件的淬火，用時短且能耗低，但缺點(diǎn)是會產(chǎn)生軟帶（低硬度區(qū)域）。而近年來新強(qiáng)聯(lián)等廠商，采用較為先進(jìn)的無軟帶淬火技術(shù)無軟帶淬火技術(shù)，也即改良后的感應(yīng)加熱淬火，軸承產(chǎn)品在淬火后沒有軟 帶區(qū)域，回轉(zhuǎn)支承滾道不存在薄弱環(huán)節(jié)，可提高回轉(zhuǎn)支承的承載能力和可靠性，提高回轉(zhuǎn)支承的使用壽命，滿足高 速重載的使用場合，同時也節(jié)約了生產(chǎn)成本，該技術(shù)的應(yīng)用有望推進(jìn)國產(chǎn)主軸軸承的替代進(jìn)程。表：滲碳淬火技表：滲碳淬火技術(shù)術(shù)對對比比無軟無軟帶帶淬淬火火技技術(shù)術(shù)圖圖：EFD（新新強(qiáng)聯(lián)強(qiáng)聯(lián)淬淬火設(shè)火設(shè)備備供應(yīng)供應(yīng)商商）的）的無無軟帶軟帶淬淬火技術(shù)火技術(shù)滲碳滲碳淬火淬火無軟無軟帶淬火帶淬火讓鋼在富

36、含碳的材料中加熱，使采用感應(yīng)加熱的方法，利用高頻交流 碳吸收到金屬中，使金屬表面更電產(chǎn)生的磁場中來加熱工件表面，使硬，而其內(nèi)部仍維持較軟且較堅 用兩個加熱組件，均配有預(yù)熱感應(yīng)器和加熱感應(yīng)器，可以巧妙地制造出無 軟帶（低硬度區(qū)）的軸承物流成本需要將工件運(yùn)輸?shù)綄ｉT的車間進(jìn) 可以將設(shè)備整合到生產(chǎn)線上，在現(xiàn)場 行滲碳淬火加工進(jìn)行，減少運(yùn)輸成本能耗高低耗時長短2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)19數(shù)據(jù)來源：各公數(shù)據(jù)來源：各公司司公公告告，各，各公公司司官官網(wǎng)網(wǎng)，國國際際風(fēng)風(fēng)力力發(fā)發(fā)電電網(wǎng)，網(wǎng)，北北極極星星風(fēng)風(fēng)力力發(fā)發(fā)電電網(wǎng)網(wǎng)，天風(fēng)

37、天風(fēng)證證券券研研究究所所國內(nèi)廠商國內(nèi)廠商進(jìn)步進(jìn)步迅迅速，速，大大功率主功率主軸軸軸承有軸承有望望填補(bǔ)國填補(bǔ)國產(chǎn)產(chǎn)空白空白。新強(qiáng)聯(lián)3MW主軸軸承已實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，并于2021年 募資9.35億元大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，5.5MW主軸軸承也已進(jìn)入樣機(jī)交付階段。瓦軸的4.X MW主軸軸承也已實(shí)現(xiàn)批量生 產(chǎn)。成都天馬、洛陽LYC、京冶等廠商在風(fēng)電主軸軸承領(lǐng)域也有一定的技術(shù)積累。部分國內(nèi)部分國內(nèi)軸承軸承廠廠商綁商綁定定頭部風(fēng)頭部風(fēng)電電主機(jī)廠主機(jī)廠，建立了建立了客客戶資源戶資源的的優(yōu)勢優(yōu)勢。風(fēng)電軸承的耐久性是重要的性能指標(biāo)，因此風(fēng) 電軸承的開發(fā)需要建立在大量實(shí)踐上，需要在風(fēng)機(jī)上長時間試裝測試。只有與風(fēng)電主機(jī)廠保持良好

38、的合作關(guān)系的 軸承廠商才能得到很好的試裝測試機(jī)會。近年來一些國產(chǎn)軸承廠商與風(fēng)電主機(jī)廠建立了良好的合作關(guān)系，有利于 提高國內(nèi)軸承廠商的技術(shù)水平，并提高軸承訂單來源的穩(wěn)定性。頭頭部部廠商優(yōu)廠商優(yōu)勢勢明顯，未明顯，未來來2-3年有望年有望誕誕生國生國內(nèi)內(nèi)龍頭企龍頭企業(yè)業(yè)。大功率主軸軸承領(lǐng)域存在一定的壁壘，只有生產(chǎn)技術(shù)強(qiáng)、 產(chǎn)能充足的企業(yè)才有機(jī)會獲得市場份額。目前新強(qiáng)聯(lián)等頭部廠商的技術(shù)進(jìn)步快、產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，產(chǎn)品也進(jìn)入主機(jī) 廠的驗證環(huán)節(jié)，在國內(nèi)企業(yè)中建立了比較明顯的先發(fā)優(yōu)勢。隨著市場認(rèn)可度的提升，頭部廠商有望在未來2-3年 內(nèi)搶占可觀的市場份額，隨后其他本土廠商會在技術(shù)上跟進(jìn)，共同開拓較大的市場空間。表

39、：國內(nèi)企業(yè)大表：國內(nèi)企業(yè)大功功率率主主軸軸軸軸承承技技術(shù)術(shù)水平水平2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)公司公司主軸主軸軸承軸承進(jìn)進(jìn)展展客戶客戶資源資源新強(qiáng)聯(lián)3MW主軸軸承已實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，5.5MW主軸軸承進(jìn) 入樣機(jī)交付階段， 2021年募集資金興建生產(chǎn)線，預(yù)計 年產(chǎn)3-4MW主軸軸承1200個，4-6MW主軸軸承300個湘電風(fēng)能、明陽智能和東 方電氣等瓦軸4.XMW單列圓錐主軸軸承已批量生產(chǎn)，5.XMW單列圓 錐主軸軸承正在樣件生產(chǎn)中。明陽智能洛陽LYC2016年參與國家863重大科研項目，6MW主軸軸承通過性能試驗認(rèn)證

40、明陽智能、三一重能京冶完成了海上5.5/7.0MW風(fēng)電主軸軸承的設(shè)計與試制-成都天馬2021年10月，8MW海上風(fēng)電主軸軸承正式下線-我們對風(fēng)電主軸軸承國內(nèi)和全球的市場進(jìn)行了測算，可得到 2021 年在國內(nèi)和全球的市場空間分別為38.05億元、71.61億元，到 2025 年將達(dá)到56.43億元、107.88億元，CAGR分別 為 10.36%、10.79%，主要基于以下假設(shè)：考慮到風(fēng)電主機(jī)廠采購原材料、制造風(fēng)機(jī)、再到風(fēng)電裝機(jī)，這中間的時間跨度太長，因此我們認(rèn)為裝機(jī)量不能很好反應(yīng) 風(fēng)電上游原材料的需求量，而風(fēng)電運(yùn)營商的招標(biāo)時間與風(fēng)電主機(jī)廠采購軸承的時間更為接近，可以更準(zhǔn)確地衡量風(fēng)電軸 承的需求

41、量，因此我們使用招標(biāo)量來計算風(fēng)電軸承的需求。根據(jù)已公開的規(guī)劃性文件，十四五期間各省已規(guī)劃的新增風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到187.51GW，根據(jù)周建平“ 十四 五 ”水 電開 發(fā)形勢分析、預(yù)測與對策措施，預(yù)計十四五期間新增風(fēng)電裝機(jī)量將會達(dá)到280-300GW，是十三五期間的兩倍有余。 2014-2021年前三季度，七年間國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量CAGR為13.47%，同時考慮到風(fēng)能北京宣言提出十四五期間年均 新增裝機(jī)50GW以上的目標(biāo)，以及2021年前三季度海上風(fēng)電新增招標(biāo)量1GW，增長超出預(yù)期。我們合理 假設(shè)2021年風(fēng) 電新增招標(biāo)量50GW，2021-2025年風(fēng)電招標(biāo)量以每年13.47%的速度增長。參考全球風(fēng)能

42、協(xié)會（GWEC）2021年全球風(fēng)電報告，海外國家2021年風(fēng)電裝機(jī)量為57.50GW，預(yù)計2025年達(dá)到 67.20GW，我們將這個數(shù)據(jù)向前推一年，近似得到海外國家招標(biāo)量的數(shù)據(jù)，即2021年44.10GW，2025年75.57GW， 疊加上述國內(nèi)招標(biāo)量數(shù)據(jù)的預(yù)測，得到 全球風(fēng)電招標(biāo)量數(shù)據(jù)，2021年94.10GW，2025年達(dá)到158.45GW，CAGR為 13.91%。20數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)科科技技官官網(wǎng)，網(wǎng)，三三一一重重能能公公告告，明明陽陽智智能能官網(wǎng)官網(wǎng)，北北極極星星風(fēng)風(fēng)力力發(fā)發(fā)電電網(wǎng)網(wǎng)，GWEC，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)

43、品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)21數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)科科技技官官網(wǎng)，網(wǎng)，明明陽陽智智能能官官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研究所研究所近年來風(fēng)電政策補(bǔ)貼金額在不斷下調(diào)，風(fēng)廠業(yè)主與整機(jī)廠商對成本控制訴求愈加強(qiáng)烈，主機(jī)廠商正在加快風(fēng)電大型化的 進(jìn)度以降低風(fēng)電機(jī)的發(fā)電成本。以明陽智能為例，2021年前三季度5MW及以上機(jī)型占比達(dá)到59%，4MW及以上占比 達(dá)到64%，風(fēng)機(jī)大型化的進(jìn)展十分迅速。同時考慮到2021年前三季度海上風(fēng)電項目招標(biāo)量達(dá)到1GW，增速超出預(yù)期， 而海上風(fēng)電項目主要使用大功率機(jī)型。因此我們 假設(shè) 2021年3MW及以下的機(jī)型招標(biāo)量占40%，2023年3

44、MW及以下機(jī) 型停產(chǎn)，2021年7MW以上機(jī)型招標(biāo)量占比5%，2025年7MW以上機(jī)型占比達(dá)到60%。圖：國內(nèi)及全球圖：國內(nèi)及全球風(fēng)風(fēng)電電招招標(biāo)量標(biāo)量預(yù)估預(yù)估2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)圖：各功率機(jī)型圖：各功率機(jī)型發(fā)發(fā)電電功功率的率的分分布布占比占比82.67%75.39%62.99%40%20%0%8.52%26.47%40%50%55%30%20%15%20%25%30%20%0.51%8.30%1.59%10.32%12.70%1.70%8.85%5%10%20%40%60%0%10%20%30%40%50%

45、60%70%80%90%100%201820192022E2023E0%0%2024E2025EX3MW20202021E3MWX5MW5MWX7MWX7MW33.5065.2031.1050.0056.7464.3873.0582.8967.51109.3088.6094.10107.24119.88140.25158.45-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401601802024E2025E201820192020國內(nèi)風(fēng)電機(jī)招標(biāo)量（GW）2021E2022E2023E全球風(fēng)電機(jī)招標(biāo)量（GW）國內(nèi)同比全球同比22數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)

46、數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公告告，洛，洛軸軸官官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所參考新強(qiáng)聯(lián)募投項目主軸軸承的設(shè)計單價，3-6MW主軸軸承的平均單MW價值量為13.14萬元/MW，由于新強(qiáng)聯(lián)的募投項目計劃于2021年前期制訂，而搶裝潮過后，2021年下半年風(fēng)電軸承價格出現(xiàn)大幅度下降，因此假設(shè)2021 年軸承價格下跌40%， 3-6MW主軸軸承的平均單MW價值量為7.89萬元/MW。考慮到大功率軸承的加工難度較大，技術(shù)壁壘高，存在一定溢價，而小功率軸承的價格競爭激烈，因此 假設(shè)7MW 及以上的主軸軸承價格比3-7MW的高10%，而3MW及以下的主軸軸承價格比3-7MW的低10%。 計算得出2021 年

47、主軸軸承單MW價值量，3-7MW為7.89萬元/MW，7MW以上為8.67萬元/MW，3MW及以下為7.10萬元/MW。由于2018-2020年風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)了搶裝潮，上游零部件價格維持在較高的位置，我們假設(shè)2018-2020年主軸軸承 的單MW價值量和2021年一致。2021年后，風(fēng)電行業(yè)景氣度明顯提升，上游原材料廠商的信心加強(qiáng)，產(chǎn)能擴(kuò)充計劃也提上日程，疊加國內(nèi)的風(fēng)電 零部件生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)更加成熟，零部件的國產(chǎn)替代率逐步提升，未來軸承行業(yè)降價的可能性很高，于是我們 假設(shè) 2022-2025年，軸承的單MW價值量以每年5%的速度下降。2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間

48、較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)圖：主軸軸承單圖：主軸軸承單MW價價值值量量的的預(yù)測預(yù)測20182019202020212022202320242025主軸軸承的單MW價 值量（萬元）X3MW7.107.107.107.106.746.416.085.783MWX5MW7.897.897.897.897.497.126.766.425MWX7MW7.897.897.897.897.497.126.766.42X7MW8.678.678.678.678.247.837.447.0723數(shù)據(jù)來源：北極數(shù)據(jù)來源：北極星星風(fēng)風(fēng)力力發(fā)電發(fā)電網(wǎng)網(wǎng)，GWEC，各各公公司司公公告告，各公各公司司

49、官官網(wǎng)網(wǎng)，天天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所主軸軸承市場空間=（ 風(fēng)電招標(biāo)量* 各功率機(jī)型的發(fā)電功率占比*各功率機(jī)型的單MW主軸軸承價值量）表：主軸軸承的表：主軸軸承的市市場場空空間測間測算算過程過程2.2 主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代主軸軸承：大功率產(chǎn)品替代空空間較間較大大，國，國產(chǎn)產(chǎn)替代蓄替代蓄勢勢待發(fā)待發(fā)圖：主軸軸承測圖：主軸軸承測算算市市場場空間空間及及增速增速24.256223.0238.0542.0846.7351.3656.4348.8647.79.8365.5971.6179.5387.0298.62107.88-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204

50、060801001202018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E國內(nèi)主軸軸承市場規(guī)模（億元） 國內(nèi)同比全球主軸軸承市場規(guī)模（億元） 全球同比2018201920202021E2022E2023E2024E2025E國內(nèi)風(fēng)電機(jī)招標(biāo)量（GW）33.5065.2031.1050.0056.7464.3873.0582.89全球風(fēng)電機(jī)招標(biāo)量（GW）67.51 109.3088.6094.10107.24119.88140.25158.45X3MW83%75%63%40%20%0%0%0%各功率機(jī)型發(fā)電功率占3MWX5MW9%13%26%40%50%55%30%2

51、0%比5MWX7MW8%10%9%15%20%25%30%20%X7MW1%X3MW19.652%34.892%13.905%14.1910%7.6520%0.0040%0.0060%0.00國內(nèi)主軸軸3MWX5MW2.256.536.4915.7721.2525.2014.8210.65承市場空間5MWX7MW2.195.312.175.918.5011.4514.8210.65（億元）X7MW0.150.900.462.174.6810.0821.7335.14總計24.2547.6223.0238.0542.0846.7351.3656.43X3MW39.6158.4839.6126.7

52、114.460.000.000.00全球主軸軸3MWX5MW4.5410.9418.4929.6840.1746.9228.4520.35承市場空間 5MWX7MW4.428.906.1811.1316.0721.3328.4520.35（億元）X7MW0.301.511.304.088.8418.7741.7267.17總計48.8679.8365.5971.6179.5387.0298.62107.8824數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：新強(qiáng)聯(lián)聯(lián)官官網(wǎng)網(wǎng)，瓦，瓦軸軸官官網(wǎng)網(wǎng)，新新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公告告，VDO軸軸承承，天，天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究所究所2.3 偏航變槳軸承：本土企業(yè)技偏航變槳軸承：本土企業(yè)技

53、術(shù)術(shù)成熟成熟，獨(dú)立變獨(dú)立變槳槳帶來帶來價價值增值增量量空空間間圖：瓦軸生圖：瓦軸生產(chǎn)的產(chǎn)的偏偏航軸航軸承承（雙（雙排排球軸球軸承承）偏航軸承偏航軸承：將機(jī)艙與塔筒連接在一起，可以允許機(jī)艙相對于塔筒旋轉(zhuǎn)，以調(diào)整機(jī)艙迎風(fēng)的方向，使機(jī)艙必須移動到 面向主風(fēng)面的位置。通常使用雙排球軸承作為偏航軸承。變槳軸承變槳軸承：位于輪轂和葉片的根部的交接處，可以允許槳葉相對于輪轂旋轉(zhuǎn)，根據(jù)風(fēng)速和風(fēng)向等因素正確調(diào)整槳葉的迎風(fēng)角度，以控制主軸的旋轉(zhuǎn)速度，使發(fā)電效率最大化。通常使用三排圓柱滾子軸承或雙排球軸承。本土企業(yè)本土企業(yè)技術(shù)技術(shù)成成熟，熟，毛毛利率為利率為主主軸軸承軸軸承的的一半一半。風(fēng)電機(jī)中的偏航變槳軸承技術(shù)含

54、量略低于主軸軸承，國內(nèi)廠商的技 術(shù)已較為成熟，目前已實(shí)現(xiàn)全系列國產(chǎn)化，天馬、瓦軸、洛軸、新強(qiáng)聯(lián)等廠商目前占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)位置。根據(jù)新 強(qiáng)聯(lián)公告，偏航變槳軸承的毛利率約為主軸軸承的一半。48.83%40.26%22.32% 21.97%20.00%10.00%0.00%40.00%30.00%50.00%60.00%主軸軸承2020年銷售毛利率偏航變槳軸承2021年募投項目規(guī)劃毛利率圖：新強(qiáng)聯(lián)圖：新強(qiáng)聯(lián)主軸主軸軸軸承和承和偏偏航變航變槳槳軸承軸承毛毛利率利率圖：新強(qiáng)聯(lián)圖：新強(qiáng)聯(lián)生產(chǎn)生產(chǎn)的的獨(dú)立獨(dú)立變變槳軸槳軸承承（三（三排排圓柱圓柱滾滾子軸子軸承承）獨(dú)立變槳獨(dú)立變槳技技術(shù)術(shù)是是是是風(fēng)風(fēng)機(jī)機(jī)大大型

55、型化化背背景景下下的的未未來來趨趨勢勢。獨(dú)立變槳與傳統(tǒng)的統(tǒng)一變槳不同，它 是指每個槳葉的槳距角可以獨(dú)立調(diào)整，因此可以更好地調(diào)節(jié)風(fēng)機(jī)速度，使發(fā)電效率更高。 2021年開始，獨(dú)立變槳的概念逐漸被各大廠商提出，是風(fēng)機(jī)大型化背景下的未來趨勢， 未來5MW以上的機(jī)型有望全部采用獨(dú)立變槳技術(shù)。獨(dú)立變槳獨(dú)立變槳技術(shù)技術(shù)的的推廣推廣會會使變槳使變槳軸軸承的價承的價值值進(jìn)一步進(jìn)一步提提高高。獨(dú)立變槳機(jī)型的葉片載荷的變化 范圍更大，使變槳軸承的負(fù)荷增大，對變槳軸承的技術(shù)要求更高。使用的軸承類型也由 傳統(tǒng)的雙排球軸承逐漸演化為三排圓柱滾子軸承，變槳軸承的價格也隨之增加。國內(nèi)只有國內(nèi)只有少數(shù)少數(shù)廠廠商生商生產(chǎn)產(chǎn)獨(dú)立變

56、獨(dú)立變槳槳軸承軸承。獨(dú)立變槳軸承主要使用三排圓柱滾子軸承，目前 只有新強(qiáng)聯(lián)、成都天馬等少部分廠商將三排圓柱滾子軸承應(yīng)用于變槳軸承上，短期訂單 會有所增長，收入和毛利率有望提升。25數(shù)據(jù)來源：獨(dú)數(shù)據(jù)來源：獨(dú)立立變變槳槳控制控制研研究究，各各公公司司官官網(wǎng)網(wǎng)，各各公司公司公公告告，弘弘則則彌彌道道咨咨詢詢，天，天風(fēng)風(fēng)證證券券研研究究所所圖：獨(dú)立變槳技圖：獨(dú)立變槳技術(shù)術(shù)機(jī)機(jī)型型工作工作原原理理圖示圖示2.3 偏航變槳軸承：本土企業(yè)技偏航變槳軸承：本土企業(yè)技術(shù)術(shù)成熟成熟，獨(dú)立變獨(dú)立變槳槳帶來帶來價價值增值增量量空空間間獨(dú)立獨(dú)立變槳變槳風(fēng)風(fēng)機(jī)機(jī)技術(shù)差異各個葉片的槳距角只能同 步調(diào)整到相同角度每個槳葉的槳

57、距角可以 獨(dú)立調(diào)整，可以更好地 調(diào)節(jié)風(fēng)機(jī)速度，使發(fā)電 效率更高適用機(jī)型5MW以下的小功率風(fēng)電機(jī)5MW以上的大功率風(fēng)電 機(jī)變槳軸承承載 的載荷較小較大變槳軸承類型雙排球軸承為主三排圓柱滾子軸承為主變槳軸承價格較低較高表：國內(nèi)偏航變表：國內(nèi)偏航變槳槳軸軸承承生產(chǎn)生產(chǎn)廠商廠商表：獨(dú)立變槳技表：獨(dú)立變槳技術(shù)術(shù)對對比比統(tǒng)一統(tǒng)一變變槳槳技術(shù)技術(shù)廠廠商商技術(shù)技術(shù)水平水平下游下游客戶客戶統(tǒng)一統(tǒng)一變槳變槳風(fēng)風(fēng)機(jī)機(jī)機(jī)械成都天馬精密 偏航變槳軸承國內(nèi)銷量排名第一，產(chǎn)品覆蓋 通用電氣、維斯塔斯、西2MW-6MW風(fēng)機(jī)軸承；三排圓柱滾子變槳軸 門子歌美颯、金風(fēng)科技、承產(chǎn)品為國內(nèi)最早研發(fā)、最大市場占有率。上海電氣等先后研制

58、了1.5-5.5兆瓦變槳和偏航軸承，成 明陽智能、遠(yuǎn)景能源、湘 新強(qiáng)聯(lián)為國內(nèi)變槳、偏航軸承的主要供應(yīng)商，2019 電風(fēng)能、三一重能、東方年獨(dú)立變槳軸承已實(shí)現(xiàn)批量銷售。電氣、中船海裝風(fēng)電等早在2019年，4.5MW偏航變槳軸承便交付國瓦房店軸承 際知名廠商，5.0MW偏航變槳軸承已交付國金風(fēng)科技、明陽智能等內(nèi)客戶。洛陽LYC軸承偏航變槳軸承打入三一重能等廠商的采購名 金風(fēng)科技、明陽智能、三 單。一重能等26數(shù)據(jù)來源：三一數(shù)據(jù)來源：三一重重能能公公告，告，新新強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)公公告告，洛洛軸軸官官網(wǎng)網(wǎng)，天風(fēng)天風(fēng)證證券券研研究所究所2.3 偏航變槳軸承：本土企業(yè)技偏航變槳軸承：本土企業(yè)技術(shù)術(shù)成熟成熟，獨(dú)立變

59、獨(dú)立變槳槳帶來帶來價價值增值增量量空空間間我們對風(fēng)電偏航變槳軸承國內(nèi)和全球的市場進(jìn)行了測算，可得到 2021 年在國內(nèi)和全球的市場空間分別為 56.17億元、 105.71億元，到 2025 年將達(dá)到88.70億元、169.57億元，CAGR分別 為 12.10%、12.54%，主要基于以下假設(shè)：招標(biāo)量、新增機(jī)型功率分布占比、2018-2025年價格變化趨勢的假設(shè)與主軸軸承市場空間測算相同。根據(jù)三一重能采購數(shù)據(jù)，2MW、3MW、4MW的機(jī)型一套偏航變槳軸承單MW價值量分別為11.30、11.83、10.57 萬 元/MW，可見不同功率的偏航變槳軸承，單MW價值量變化不大，平均數(shù)為11.23 萬

60、元/MW，假設(shè)2021年一套傳統(tǒng)的 偏航變槳軸承的單MW價值量為11.23 萬元/MW。根據(jù)洛軸商城的軸承價格數(shù)據(jù)，對于大功率的尺寸相似的軸承，三排圓柱滾子軸承價格23.99萬元，雙排球軸承價格14.04萬元，因此我們假設(shè)獨(dú)立變槳軸承價值量比傳統(tǒng)變槳軸承高70.87%。對于5MW以上的一套偏航變槳軸承，1個偏航軸承價值量不變，而3個變槳軸承價值量提升70.87%， 單MW價值量是 一套小功率偏航變槳軸承的75%*（1+70.87%）+25%*1 = 1.53倍，因此可以算出一套獨(dú)立變槳技術(shù)的偏航變槳軸承20182019202020212022202320242025X3MW11.2311.23