信息經(jīng)濟(jì)學(xué)課件機(jī)制設(shè)計(jì)理論2重點(diǎn)

1、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)課件機(jī)制設(shè)計(jì)理論2重點(diǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)1.道德風(fēng)險(xiǎn)的定義道德風(fēng)險(xiǎn)的定義 指的是交易雙方在簽訂交易契約后，占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)的一方在使自身利益最大化的同時(shí)損害了處于信息劣勢(shì)一方的利益，而且并不承擔(dān)由此造成的全部后果的行為。 2.2.道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因n在交易契約中，處于信息劣勢(shì)的一方無(wú)法觀察到占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)的一方的行為，最多只觀察到行為產(chǎn)生的不利后果。n處于信息劣勢(shì)的一方無(wú)法確定這種不利后果的產(chǎn)生是否與占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)的一方的行為不當(dāng)是否有關(guān)。 道德風(fēng)險(xiǎn)舉例道德風(fēng)險(xiǎn)舉例 市場(chǎng)信息優(yōu)勢(shì)方信息劣勢(shì)方道德風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)勞動(dòng)市場(chǎng)雇員雇主雇員偷懶，不努力工作和勞動(dòng)。承包市場(chǎng)承包方發(fā)包方承包方偷

2、工減料，違反承包合同。上市公司管理層股東管理層不追求股東利益最大化，發(fā)布虛假公告，用股東的錢謀取私利。公共服務(wù)公務(wù)員政府和民眾公務(wù)員就職時(shí)，誓言為公眾利益服務(wù)，但卻違法亂紀(jì)、以權(quán)謀私。家庭生活自己配偶戀愛(ài)中百依百順、隱惡揚(yáng)善，結(jié)婚后真相畢露，“從奴隸到將軍”。道德風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)道德風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)1.1.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方法：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方法： （1）保險(xiǎn)公司對(duì)投保人造成的損失只按照一定的百分比率進(jìn)行賠償。 （2）在保險(xiǎn)合同中寫(xiě)入扣押條款。 2.2.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不是最優(yōu)的，但是在信息不對(duì)稱的情況下，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不是最優(yōu)的，但是在信息不對(duì)稱的情況下，難以再找到比這更好的機(jī)制。難以再找到比這更好

3、的機(jī)制。3.3.2 3.3.2 委托代理關(guān)系委托代理關(guān)系1.委托代理關(guān)系的起源委托代理關(guān)系的起源u法律上的委托代理關(guān)系：如果甲乙兩人達(dá)成一個(gè)協(xié)議，甲將做某事的權(quán)利交給乙，就形成了委托代理關(guān)系，甲為委托人(principal),乙為代理人（agent).u本質(zhì)：委托人要為代理人的行為承擔(dān)責(zé)任。o代理人對(duì)委托人的責(zé)任：代理人對(duì)委托人的責(zé)任：o沒(méi)有許可，不能再代理；o不能把自己放在與委托人利益沖突的地位；o保密責(zé)任和誠(chéng)信責(zé)任。o委托人對(duì)代理人的責(zé)任：委托人對(duì)代理人的責(zé)任：o補(bǔ)償責(zé)任；o免除法律責(zé)任；o留置權(quán)。 經(jīng)濟(jì)學(xué)上的委托代理關(guān)系：經(jīng)濟(jì)學(xué)上的委托代理關(guān)系： 只要一方的行為影響另一方，就有委托代理關(guān)

4、系。 由于信息不對(duì)稱，有私人信息的一方是代理人，沒(méi)有私人信息的稱為委托人。2.委托代理關(guān)系與委托代理問(wèn)題委托代理關(guān)系與委托代理問(wèn)題委托代理關(guān)系的定義委托代理關(guān)系的定義o廣義：廣義： 泛指承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的委托人授予代理人某些決策權(quán)并與之訂立或明或暗的合約。o狹義：狹義： 專指公司的治理結(jié)構(gòu)，即作為委托人的出資人授予代理人（經(jīng)理人員）在合約（如公司章程）中明確規(guī)定的權(quán)利（控制權(quán)）。委托代理分析框架委托代理分析框架o委托人與代理人簽訂合同，代理人以委托人的名義來(lái)承擔(dān)和完成委托人與代理人簽訂合同，代理人以委托人的名義來(lái)承擔(dān)和完成此一些事情，作為報(bào)酬，委托人給予代理人一定的收入。此一些事情，作為報(bào)酬，委托人給

5、予代理人一定的收入。o委托人無(wú)法完全觀察到或無(wú)法完全證實(shí)代理人的行為，即委托人無(wú)法完全觀察到或無(wú)法完全證實(shí)代理人的行為，即代理人是擁有私人信息的一方，信息不對(duì)稱，導(dǎo)致委托代理人是擁有私人信息的一方，信息不對(duì)稱，導(dǎo)致委托代理合同必然不完全。代理合同必然不完全。o委托人可以通過(guò)觀察代理人行為的結(jié)果在一定程度上推測(cè)代委托人可以通過(guò)觀察代理人行為的結(jié)果在一定程度上推測(cè)代理人的真正行動(dòng)。影響代理人行動(dòng)結(jié)果的因素不僅僅是代理理人的真正行動(dòng)。影響代理人行動(dòng)結(jié)果的因素不僅僅是代理人的行動(dòng)，還可能受到環(huán)境或委托人行動(dòng)的影響。人的行動(dòng)，還可能受到環(huán)境或委托人行動(dòng)的影響。o委托人和代理人的目標(biāo)可能并不一致，并且信息

6、不委托人和代理人的目標(biāo)可能并不一致，并且信息不對(duì)稱將使委托人很難驗(yàn)明代理人的實(shí)際行為是否合對(duì)稱將使委托人很難驗(yàn)明代理人的實(shí)際行為是否合理，或者驗(yàn)明這一情況的費(fèi)用會(huì)很高，因此，理，或者驗(yàn)明這一情況的費(fèi)用會(huì)很高，因此，代理代理人很可能通過(guò)不可觀察的行為來(lái)為自己謀求利益人很可能通過(guò)不可觀察的行為來(lái)為自己謀求利益。o 由于構(gòu)成代理關(guān)系雙方的條件各異，需要有別，行由于構(gòu)成代理關(guān)系雙方的條件各異，需要有別，行為目標(biāo)也就會(huì)有這樣或那樣的沖突，而且為目標(biāo)也就會(huì)有這樣或那樣的沖突，而且信息的不對(duì)稱信息的不對(duì)稱也使委托人很難驗(yàn)明代理人的實(shí)際行為是否合理或面也使委托人很難驗(yàn)明代理人的實(shí)際行為是否合理或面臨著驗(yàn)明這一

7、情況的費(fèi)用會(huì)很高。因此，臨著驗(yàn)明這一情況的費(fèi)用會(huì)很高。因此，如何協(xié)調(diào)好如何協(xié)調(diào)好代理關(guān)系，使委托人和代理人構(gòu)成的組織能夠有效運(yùn)行，代理關(guān)系，使委托人和代理人構(gòu)成的組織能夠有效運(yùn)行，便成為一個(gè)獨(dú)特的組織問(wèn)題便成為一個(gè)獨(dú)特的組織問(wèn)題，也就是所謂的，也就是所謂的“代理問(wèn)代理問(wèn)題題”。 4.4.代理問(wèn)題的產(chǎn)生代理問(wèn)題的產(chǎn)生委托委托- -代理問(wèn)題產(chǎn)生的條件代理問(wèn)題產(chǎn)生的條件: :l委托人與代理人追求的目標(biāo)不一致。委托人與代理人追求的目標(biāo)不一致。l委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱，委托人難以監(jiān)督委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱，委托人難以監(jiān)督代理人的行為代理人的行為. .l代理人的業(yè)績(jī)不僅取決于其活動(dòng)和努力程

8、度，還取代理人的業(yè)績(jī)不僅取決于其活動(dòng)和努力程度，還取決于一些其它的不可預(yù)測(cè)、不可抗拒的因素。決于一些其它的不可預(yù)測(cè)、不可抗拒的因素。案例案例 股票自營(yíng)買賣中的股票自營(yíng)買賣中的“花頭花頭” 上海證券交易所和深圳證券交易所成立并開(kāi)始運(yùn)作的頭幾年，我國(guó)不少證券公司的股票自營(yíng)買賣是較混亂的。這種股票自營(yíng)買賣多由證券公司下屬的業(yè)務(wù)部、營(yíng)業(yè)部的頭頭負(fù)責(zé)，用眾多股票賬戶買進(jìn)不同上市公司的股票。如果某只股票漲了，自營(yíng)人員或者那些頭頭們說(shuō)這是自己的賬戶或朋友的賬戶，股票差價(jià)收益歸已所有。如果某只股票跌了，他們自然將其歸于自營(yíng)虧損。由于管理上的混亂和事前對(duì)股票賬戶界定的不明確，使得事后的盈虧歸屬變得模糊。那時(shí)，不

9、少證券公司的自營(yíng)虧損，或者盈利不大，但自營(yíng)操作人員卻肥了起來(lái)。 管理上的改進(jìn)和嚴(yán)格很快使上述損公利己的做法行不通。有些自營(yíng)人員又另辟蹊徑，利用信息不對(duì)稱，將公司的巨額自營(yíng)資金用去大量購(gòu)買他自己也不看好的某只股票。之所以 如此，或者因?yàn)樗约涸谠摴善鄙媳惶?，他想利用公司的大資金為自己解套；或者因?yàn)榍f家在該股票上被套，莊家答應(yīng)他，他將股票價(jià)格買高后就會(huì)給他好處，因而自營(yíng)人員不惜犧牲證券公司的利益。自營(yíng)人員事后可以找出一大堆理由為在這只股票上的投資虧損和投資失誤辯護(hù)，如這只股票的技術(shù)走勢(shì)形態(tài)當(dāng)時(shí)不錯(cuò)；這只股票所屬的上市公司有新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；人不是神，股票投資虧損是難免的；等等。管理上的不斷改進(jìn)已使這

10、樣的行為大大收斂，但恐怕還是難以完全杜絕。避免委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的條件：避免委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的條件：l委托人有完全理性，在簽訂契約時(shí)把代理人可能的委托人有完全理性，在簽訂契約時(shí)把代理人可能的機(jī)會(huì)主義行為全部想到并寫(xiě)進(jìn)契約，機(jī)會(huì)主義行為全部想到并寫(xiě)進(jìn)契約，l委托人和代理人之間不存在信息不對(duì)稱，或者說(shuō)委托人和代理人之間不存在信息不對(duì)稱，或者說(shuō)委托人可以不費(fèi)成本的監(jiān)督代理人；委托人可以不費(fèi)成本的監(jiān)督代理人；l如果代理人沒(méi)有機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，完全忠誠(chéng)；如果代理人沒(méi)有機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，完全忠誠(chéng)；l如果兩者的目標(biāo)函數(shù)完全同構(gòu)。如果兩者的目標(biāo)函數(shù)完全同構(gòu)。o現(xiàn)在假定產(chǎn)出是代理人努力的一個(gè)函數(shù)，則兩者的函數(shù)關(guān)系可以用公

11、式表示如下：=（a a） （1）o 式（1）中是產(chǎn)出或利潤(rùn)，a是代理人的工作努力程度或行動(dòng)，（a）是以代理人工作努力表示的生產(chǎn)函數(shù)。 委托代理問(wèn)題的分析委托代理問(wèn)題的分析o該公式表明，不管代理人的目標(biāo)函數(shù)如何，他的工該公式表明，不管代理人的目標(biāo)函數(shù)如何，他的工作努力是可以觀察到的。這樣代理人就不至于損害作努力是可以觀察到的。這樣代理人就不至于損害委托人的利益。委托人的利益。o即使工作努力程度是不可觀察的，但是如果產(chǎn)出是即使工作努力程度是不可觀察的，但是如果產(chǎn)出是能夠觀察到的，而且產(chǎn)出與努力是對(duì)應(yīng)關(guān)系，那么能夠觀察到的，而且產(chǎn)出與努力是對(duì)應(yīng)關(guān)系，那么代理人的行為（工作努力程度）也可以從產(chǎn)出中準(zhǔn)代

12、理人的行為（工作努力程度）也可以從產(chǎn)出中準(zhǔn)確地推斷出來(lái)，在此情況下，委托代理問(wèn)題是不容確地推斷出來(lái)，在此情況下，委托代理問(wèn)題是不容易出現(xiàn)的。易出現(xiàn)的。 但是客觀上，由于不確定性和信息不對(duì)稱性的存在，但是客觀上，由于不確定性和信息不對(duì)稱性的存在，因而影響產(chǎn)出除了代理人的努力程度外，還存在著一個(gè)因而影響產(chǎn)出除了代理人的努力程度外，還存在著一個(gè)外在變量，我們假定這個(gè)隨機(jī)變量為外在變量，我們假定這個(gè)隨機(jī)變量為Q Q，那式（，那式（1 1）變成）變成了式（了式（2 2）。）。=（a a，Q Q） 此時(shí)，代理人的偷懶和機(jī)會(huì)主義行為就難以推斷此時(shí)，代理人的偷懶和機(jī)會(huì)主義行為就難以推斷出來(lái)。因?yàn)?，代理人?huì)告訴

13、委托人，由于受客觀環(huán)境出來(lái)。因?yàn)?，代理人?huì)告訴委托人，由于受客觀環(huán)境（即隨機(jī)變量（即隨機(jī)變量Q Q）的影響，他的行動(dòng)受到阻礙。而由）的影響，他的行動(dòng)受到阻礙。而由于信息（對(duì)于信息（對(duì)Q Q）不對(duì)稱，委托人無(wú)法知道代理人所說(shuō)）不對(duì)稱，委托人無(wú)法知道代理人所說(shuō)的真?zhèn)?，于是，委托代理?wèn)題就產(chǎn)生了。的真?zhèn)危谑?，委托代理?wèn)題就產(chǎn)生了。 這就意味著委托人要通過(guò)一定的合同條款來(lái)激勵(lì)和這就意味著委托人要通過(guò)一定的合同條款來(lái)激勵(lì)和約束經(jīng)理在簽約以后能夠按照自己的利益行事。約束經(jīng)理在簽約以后能夠按照自己的利益行事。對(duì)這些對(duì)這些最優(yōu)合同的尋找就構(gòu)成了規(guī)范的委托人最優(yōu)合同的尋找就構(gòu)成了規(guī)范的委托人代理人理代理人理論

14、。論。 一般而言，這樣就出現(xiàn)了阻礙契約執(zhí)行的兩大一般而言，這樣就出現(xiàn)了阻礙契約執(zhí)行的兩大因素：道德風(fēng)險(xiǎn)因素：道德風(fēng)險(xiǎn)( (作為代理人沒(méi)有作出最大的努力作為代理人沒(méi)有作出最大的努力) )和逆向選擇和逆向選擇( (代理人不如實(shí)表現(xiàn)自己的能力代理人不如實(shí)表現(xiàn)自己的能力) ) 。3.3.規(guī)范代理理論規(guī)范代理理論 所謂委托代理問(wèn)題，是指由于代理人目標(biāo)所謂委托代理問(wèn)題，是指由于代理人目標(biāo)函數(shù)與委托人目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定函數(shù)與委托人目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，代理人有可能偏離委托人的目性和信息不對(duì)稱，代理人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)而委托人難以觀察并監(jiān)督之，而出現(xiàn)的代標(biāo)函數(shù)而委托

15、人難以觀察并監(jiān)督之，而出現(xiàn)的代理人損害委托人利益的現(xiàn)實(shí)。理人損害委托人利益的現(xiàn)實(shí)。 l“代理問(wèn)題代理問(wèn)題” 產(chǎn)生于委托人和代理人之間的目標(biāo)產(chǎn)生于委托人和代理人之間的目標(biāo)沖突和改變代理人行為的困難性沖突和改變代理人行為的困難性( (或高成本或高成本) )。l“風(fēng)險(xiǎn)共享風(fēng)險(xiǎn)共享” (risksharing)(risksharing)問(wèn)題，它產(chǎn)生問(wèn)題，它產(chǎn)生于委托人和代理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度。代理理論于委托人和代理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度。代理理論的焦點(diǎn)在于的焦點(diǎn)在于委托人和代理人之間的契約和從委委托人和代理人之間的契約和從委托人角度如何使契約執(zhí)行得更有效的方法上托人角度如何使契約執(zhí)行得更有效的方法上。委托

16、代理理論存在的問(wèn)題：委托代理理論存在的問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)的配置分為三種情況風(fēng)險(xiǎn)的配置分為三種情況o代理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，委托人是風(fēng)險(xiǎn)中立或風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)代理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，委托人是風(fēng)險(xiǎn)中立或風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者好者 ; ;o委托人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，而代理人是風(fēng)險(xiǎn)中立或風(fēng)險(xiǎn)委托人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，而代理人是風(fēng)險(xiǎn)中立或風(fēng)險(xiǎn)偏好者偏好者 o委托代理雙方都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。委托代理雙方都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。委托代理理論的兩個(gè)基本假設(shè)：委托代理理論的兩個(gè)基本假設(shè)：n委托人對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有直接的貢獻(xiàn)（即在一個(gè)參數(shù)化模委托人對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有直接的貢獻(xiàn)（即在一個(gè)參數(shù)化模型中，對(duì)產(chǎn)出的分布函數(shù)不起作用）；型中，對(duì)產(chǎn)出的分布函數(shù)不起作用）；n代理人的行為不易直接的被委托

17、人觀察到（雖然有代理人的行為不易直接的被委托人觀察到（雖然有些間接的信號(hào)可以利用）。些間接的信號(hào)可以利用）。委托代理理論的基本觀點(diǎn)委托代理理論的基本觀點(diǎn) 在任何滿足代理人參與約束在任何滿足代理人參與約束（participation constraintparticipation constraint）與激勵(lì)相容約束）與激勵(lì)相容約束（incentive compatibility constraintincentive compatibility constraint）而使）而使委托人預(yù)期效用最大化的激勵(lì)合約中，代理人必委托人預(yù)期效用最大化的激勵(lì)合約中，代理人必須承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)；如果代理人是一個(gè)風(fēng)

18、險(xiǎn)中性者須承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)；如果代理人是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者（risk neutralrisk neutral），那么，即可以通過(guò)使代理人），那么，即可以通過(guò)使代理人承受完全風(fēng)險(xiǎn)（即使他成為唯一的剩余索取者）承受完全風(fēng)險(xiǎn)（即使他成為唯一的剩余索取者）的辦法以達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。的辦法以達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。1.1.參與約束參與約束 (Participation constraint)(Participation constraint) 如果一個(gè)理性的代理人有興趣接受委托人的如果一個(gè)理性的代理人有興趣接受委托人的“委托委托”和相應(yīng)的報(bào)酬方案，參與到博弈過(guò)程中去的和相應(yīng)的報(bào)酬方案，參與到博弈過(guò)程中去的話，話，代理人在委托

19、人設(shè)計(jì)的方案或機(jī)制設(shè)計(jì)中所得到的期望代理人在委托人設(shè)計(jì)的方案或機(jī)制設(shè)計(jì)中所得到的期望效用必須大于或等于代理人不接受該委托時(shí)的最大期望效用。效用必須大于或等于代理人不接受該委托時(shí)的最大期望效用。這就是機(jī)制設(shè)計(jì)中必須考慮或堅(jiān)持的第一個(gè)約束。這就是機(jī)制設(shè)計(jì)中必須考慮或堅(jiān)持的第一個(gè)約束。 2.2.激勵(lì)相容約束激勵(lì)相容約束 （Incentive-compatibility)Incentive-compatibility) 給定委托人不知道代理人的真實(shí)信息（或給定委托人不知道代理人的真實(shí)信息（或類型）的情況下，代理人在所設(shè)計(jì)的機(jī)制下必類型）的情況下，代理人在所設(shè)計(jì)的機(jī)制下必須有積極性選擇委托人希望他選擇的

20、行動(dòng)。須有積極性選擇委托人希望他選擇的行動(dòng)。 n滿足參與約束的機(jī)制稱為可行機(jī)制滿足參與約束的機(jī)制稱為可行機(jī)制; ;n滿足激勵(lì)相容約束的機(jī)制是可實(shí)施機(jī)制滿足激勵(lì)相容約束的機(jī)制是可實(shí)施機(jī)制; ;n如果一個(gè)機(jī)制滿足參與約束和激勵(lì)相容約如果一個(gè)機(jī)制滿足參與約束和激勵(lì)相容約束，這個(gè)機(jī)制是可行的可實(shí)施機(jī)制。委托束，這個(gè)機(jī)制是可行的可實(shí)施機(jī)制。委托人的問(wèn)題就是選擇一個(gè)可行的可實(shí)施機(jī)制人的問(wèn)題就是選擇一個(gè)可行的可實(shí)施機(jī)制S S（Y Y）以最大化自己的期望效用或收益。）以最大化自己的期望效用或收益。4.4.實(shí)證代理理論實(shí)證代理理論代理成本理論代理成本理論 規(guī)范的代理理論追求特定形式的合同設(shè)計(jì)特定形式的合同設(shè)計(jì)，

21、注重對(duì)問(wèn)題的數(shù)學(xué)模型化處理數(shù)學(xué)模型化處理，從效用函數(shù)、不確定信息分布和報(bào)酬安排出發(fā)，構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)適構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)分當(dāng)?shù)暮贤P(guān)系當(dāng)分當(dāng)?shù)暮贤P(guān)系。其認(rèn)為企業(yè)的所有權(quán)和分配是給定的，重點(diǎn)在于事前雇傭合同和信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì) 。 實(shí)證代理理論是由阿爾欽和德姆塞茨(1972)、詹森和麥克林(1976)提出的。假定上述規(guī)范問(wèn)題已經(jīng)解決，著重研究表明委托人和代理人之間關(guān)系的均衡合同的決定因素決定因素和面臨的激勵(lì)問(wèn)題和面臨的激勵(lì)問(wèn)題，其側(cè)重點(diǎn)在于尋找以最尋找以最小的代理成本構(gòu)造可觀測(cè)合同的方法小的代理成本構(gòu)造可觀測(cè)合同的方法。 詹森和麥克林(1976)提出了代理成本的概念，并認(rèn)為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素。他

22、們認(rèn)為，代理成本來(lái)源于管理人員不是企業(yè)的完全所有者代理成本來(lái)源于管理人員不是企業(yè)的完全所有者這樣一個(gè)事實(shí)這樣一個(gè)事實(shí)。 在部分所有的情況下：當(dāng)管理者盡力工作時(shí)，他可能承擔(dān)全部成本而僅獲取一部分利潤(rùn)；當(dāng)他消費(fèi)額外收益時(shí)，他得到全部好處但只承擔(dān)一小部分成本。由此其工作積極性不高，熱衷于追求額外消費(fèi)，由此其工作積極性不高，熱衷于追求額外消費(fèi)，故企業(yè)的價(jià)值小于他是完全所有者時(shí)的價(jià)值，這兩者故企業(yè)的價(jià)值小于他是完全所有者時(shí)的價(jià)值，這兩者之間的差異被稱為代理成本。之間的差異被稱為代理成本。代理成本的概念代理成本的概念2 2、代理成本的組成、代理成本的組成委托人的監(jiān)督成本委托人的監(jiān)督成本 是指委托人為了激勵(lì)

23、和控制代理人，使后者為前者的利益盡力的成本。o董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作成本o聘請(qǐng)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)的成本o給代理人的獎(jiǎng)勵(lì)或分工o賦予代理人的職務(wù)消費(fèi)o委托人為以上而花費(fèi)的時(shí)間與精力（機(jī)會(huì)成本）l擔(dān)保成本擔(dān)保成本 是指代理人用來(lái)保證其不采取損害委托人行為所付出的費(fèi)用，以及采取了那種行為將支付的賠償。承包責(zé)任制的承包保證金；投資機(jī)構(gòu)代客戶理財(cái)時(shí)，經(jīng)常以客戶委托代理金額的10%作為擔(dān)保金；l剩余損失剩余損失 指委托人因代理人代行決策而產(chǎn)生的一種價(jià)值損失，大小等于由代理人決策與委托人在假定具有代理人相同信息和才能的情況下決策所獲得的價(jià)值的差額。 它實(shí)際上是代理人偷懶（不盡力）而產(chǎn)生的損失。 從詹森,麥克林

24、的觀點(diǎn)我們可以得到：由于委托人與代理人的利益不一致，雙方的契約是不完全的，信息是不對(duì)稱的，代理成本必然產(chǎn)生。為了降低代理成本，就必須建立完善的代理人激勵(lì)約束機(jī)制。思考：n1 1、現(xiàn)實(shí)生活中委托人代理人的目標(biāo)一致嗎？、現(xiàn)實(shí)生活中委托人代理人的目標(biāo)一致嗎？n2 2、他們的信息是完全的嗎？、他們的信息是完全的嗎？n3 3、會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和敗德行為嗎？、會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和敗德行為嗎？n4 4、如何解決呢？、如何解決呢？n5 5、具體而言，如果委托人代理人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)有不同的態(tài)、具體而言，如果委托人代理人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)有不同的態(tài)度，解決方法會(huì)有什么改變？度，解決方法會(huì)有什么改變？3.3.3 3.3.3 代理人的激勵(lì)

25、機(jī)制代理人的激勵(lì)機(jī)制1.激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的含義o機(jī)制設(shè)計(jì)是一種特殊的不完全信息博弈問(wèn)題，機(jī)制設(shè)計(jì)是一種特殊的不完全信息博弈問(wèn)題，它的核心思想是設(shè)計(jì)一組契約或博弈規(guī)則，它的核心思想是設(shè)計(jì)一組契約或博弈規(guī)則，試圖使得委托人的預(yù)期利益最大，并將代理試圖使得委托人的預(yù)期利益最大，并將代理人的努力結(jié)果與他所能獲得的報(bào)酬相聯(lián)系，人的努力結(jié)果與他所能獲得的報(bào)酬相聯(lián)系，從而激勵(lì)代理人為了自己的利益而努力工作從而激勵(lì)代理人為了自己的利益而努力工作或采取委托人希望代理人采取的行動(dòng)，而代或采取委托人希望代理人采取的行動(dòng)，而代理人自身的利益也最大化。理人自身的利益也最大化。委托人面臨的約束委托人面臨的約束l代理人必須愿意

26、接受委托人提供的合同；l委托人提供的合同清單能夠激勵(lì)代理人努力工作。l委托人的最優(yōu)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)可以概括為： 在約束條件下，尋求使得利潤(rùn)最大的努力工在約束條件下，尋求使得利潤(rùn)最大的努力工作程度和工資合同。作程度和工資合同。例子：o一個(gè)廠商的利潤(rùn)與作為代理人的經(jīng)理努力工作的程度有直接關(guān)系，一個(gè)廠商的利潤(rùn)與作為代理人的經(jīng)理努力工作的程度有直接關(guān)系，與此同時(shí)也與外在環(huán)境有關(guān)，經(jīng)理的運(yùn)氣概括了外在的條件，其與此同時(shí)也與外在環(huán)境有關(guān)，經(jīng)理的運(yùn)氣概括了外在的條件，其好與壞的可能性分別為好與壞的可能性分別為50%50%，如下表所示。，如下表所示。運(yùn)氣好運(yùn)氣壞工作不努力3010工作努力6030環(huán)境表現(xiàn)假設(shè)代理人

27、努力工作的成本假設(shè)代理人努力工作的成本C=3C=3，不努力工作時(shí)付，不努力工作時(shí)付出的成本為零，即出的成本為零，即C=0C=0，下面考慮激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)：，下面考慮激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)：1. 1. 如果實(shí)行固定工資制度，委托人給代理人的工資如果實(shí)行固定工資制度，委托人給代理人的工資W=8W=8，則代理人不，則代理人不努力工作的凈收益努力工作的凈收益P1=W=8P1=W=8；如果努力工作則凈收益；如果努力工作則凈收益P2=W-C=5.P2=W-C=5. 所以對(duì)于所以對(duì)于固定工資固定工資的代理人來(lái)說(shuō)，只要的代理人來(lái)說(shuō)，只要努力工作需要付出成努力工作需要付出成本本，那么他的，那么他的最優(yōu)選擇就是不努力工作最

28、優(yōu)選擇就是不努力工作。激勵(lì)工資方案的設(shè)計(jì)激勵(lì)工資方案的設(shè)計(jì) 如果如果委托人根據(jù)不同的利潤(rùn)支付給經(jīng)委托人根據(jù)不同的利潤(rùn)支付給經(jīng)理不同的工資理不同的工資，比如當(dāng)利潤(rùn)為，比如當(dāng)利潤(rùn)為6060時(shí)工資為時(shí)工資為3030；利潤(rùn)為；利潤(rùn)為3030時(shí)工資為時(shí)工資為1515；利潤(rùn)為；利潤(rùn)為1010時(shí)工時(shí)工資為資為8 8，那么代理人就有積極性努力工作了。，那么代理人就有積極性努力工作了。 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的關(guān)鍵思想是把激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的關(guān)鍵思想是把經(jīng)理努力的結(jié)果與經(jīng)理努力的結(jié)果與他所能獲得的報(bào)酬相聯(lián)系他所能獲得的報(bào)酬相聯(lián)系，以便激勵(lì)經(jīng)理為了自身，以便激勵(lì)經(jīng)理為了自身的利益而努力工作。的利益而努力工作。 經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)是

29、個(gè)人效用最大化。經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)是個(gè)人效用最大化。 其效其效用函數(shù)為用函數(shù)為=f(x=f(x1 1,x,x2 2xi),xixi),xi為經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人收入，為經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人收入，職位消費(fèi)、工作成就感、社會(huì)地位和聲譽(yù)感。所以職位消費(fèi)、工作成就感、社會(huì)地位和聲譽(yù)感。所以激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)應(yīng)盡量兼顧所有這些變量。激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)應(yīng)盡量兼顧所有這些變量。2.2.代理人的激勵(lì)機(jī)制代理人的激勵(lì)機(jī)制（一）物質(zhì)激勵(lì)（一）物質(zhì)激勵(lì)1、短期激勵(lì)（包括激勵(lì)工資制度和效率工資制度）（包括激勵(lì)工資制度和效率工資制度）：基本工資：通常相對(duì)固定；獎(jiǎng) 金：是對(duì)代理人努力工作的一種獎(jiǎng)勵(lì)， 通常是變動(dòng)的，具有較大的彈性；補(bǔ)貼和福利：屬于

30、特殊的物質(zhì)鼓勵(lì)。激勵(lì)工資制存在的問(wèn)題激勵(lì)工資制存在的問(wèn)題l經(jīng)理比股東更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，但激勵(lì)工資卻把經(jīng)理推到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大的環(huán)境中。（引進(jìn)股票期權(quán)）l如果經(jīng)理的責(zé)任涉及多方面任務(wù)，經(jīng)理可能忽略不會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)的工作任務(wù)。l業(yè)績(jī)考核時(shí)間的長(zhǎng)短將會(huì)影響到經(jīng)理在長(zhǎng)期與短期工作中的不同追求。o效率工資：股東支付給經(jīng)理一個(gè)較高的，他在其他地方很難獲得的工資，并且在任何時(shí)候發(fā)現(xiàn)經(jīng)理進(jìn)行欺騙或有機(jī)會(huì)主義時(shí)解雇經(jīng)理。o此時(shí)，工資固定而且比較高，因?yàn)樘岣吡送祽械臋C(jī)會(huì)成本，所以可以發(fā)揮作用。存在的問(wèn)題是提高了企問(wèn)題是提高了企業(yè)的成本業(yè)的成本。案例案例 福特汽車公司的效率工資福特汽車公司的效率工資 1914年，福特汽車公司采用

31、了效率工資，每天支付給每個(gè)工人5美元，這是當(dāng)時(shí)一般工資的2倍左右。實(shí)行這一效率工資后，公司的勞動(dòng)隊(duì)伍更加穩(wěn)定了，工人的缺勤率下降了，生產(chǎn)效率大大提高了。以至于盡管工資高了，但公司的生產(chǎn)成本卻減少了。公司的老板亨利福特稱每天5美元工資是“我們做出的最成功的降低成本的努力之一”。 根據(jù)一些專家的分析，福特的決策與公司采用的裝配線生產(chǎn)是密切相關(guān)的，因?yàn)槿粢粋€(gè)工人曠工或工作懈怠，整個(gè)裝配流水線的生產(chǎn)效率都會(huì)下降。 資料來(lái)源：（美）曼昆經(jīng)濟(jì)學(xué)原理（下冊(cè)），北京大學(xué)出版社202X年，P210-211. 2、長(zhǎng)期激勵(lì)：讓代理人擁有部分的剩余索取權(quán)l(xiāng)年薪制：l股票期權(quán)：l分享制：（二）非物質(zhì)激勵(lì)（二）非物質(zhì)激

32、勵(lì) 1 1、職位消費(fèi)激勵(lì)、職位消費(fèi)激勵(lì) 指代理人按其職位所享受的社會(huì)和企業(yè)給予的各種優(yōu)厚待遇，包括社會(huì)地位、對(duì)權(quán)力的行使、舒服的辦公環(huán)境、高檔專用轎車、住房補(bǔ)貼、出國(guó)旅游度假等，甚至還可能配備漂亮的女秘書(shū)。 如果代理人離職，則自動(dòng)失去。2 2、精神激勵(lì)、精神激勵(lì) 按照馬斯洛的需求層次理論，人們?cè)谖镔|(zhì)需求得到滿足后，精神需求將成為新的激勵(lì)因素，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者而言，當(dāng)物質(zhì)和職位需求得到滿足，精神方面的需求便成為其繼續(xù)努力的動(dòng)力。 精神激勵(lì)主要包括社會(huì)地位、個(gè)人尊重和自我社會(huì)地位、個(gè)人尊重和自我成就感等內(nèi)容。成就感等內(nèi)容。 可以通過(guò)如下措施表達(dá)精神激勵(lì)：A、對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行定期考核，確定其任職資格，使

33、其產(chǎn)生作為職業(yè)經(jīng)理人的自豪感。B、對(duì)業(yè)績(jī)良好，表現(xiàn)卓越的經(jīng)營(yíng)者可以晉升職務(wù)或賦予更大的權(quán)利，作為對(duì)其人力資本價(jià)值和管理才能的肯定。C、國(guó)有企業(yè)可以設(shè)立專門提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的榮譽(yù)稱號(hào)，如全國(guó)十大杰出企業(yè)家，十大杰出青年企業(yè)家等，并加大宣傳力度，使其與世界著名企業(yè)家并駕齊驅(qū)；此外，讓優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有進(jìn)入政府擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)的渠道。3.代理人的約束機(jī)制代理人的約束機(jī)制 如果說(shuō)激勵(lì)機(jī)制是如果說(shuō)激勵(lì)機(jī)制是“誘餌誘餌”，那么約束機(jī)制，那么約束機(jī)制就是就是“逼迫逼迫”。 從公司治理結(jié)構(gòu)看，委托人對(duì)代理人的約束包從公司治理結(jié)構(gòu)看，委托人對(duì)代理人的約束包括內(nèi)外約束兩個(gè)方面。括內(nèi)外約束兩個(gè)方面。 （一）內(nèi)部約束機(jī)

34、制（一）內(nèi)部約束機(jī)制1、經(jīng)營(yíng)決策制度：經(jīng)營(yíng)決策制度：包括決策主體，決策范圍，決策程序、決策責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)防范等。對(duì)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等的權(quán)力進(jìn)行詳細(xì)的、定量的規(guī)定，形成權(quán)力合理分配，互相制衡的機(jī)制。 2 2、財(cái)務(wù)控制制度、財(cái)務(wù)控制制度：包括各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)開(kāi)支規(guī)定，分級(jí)審批、財(cái)務(wù)審計(jì)等，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)直接由董事會(huì)任免，并對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，以形成對(duì)經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)監(jiān)督。3 3、內(nèi)部監(jiān)督制度、內(nèi)部監(jiān)督制度：包括公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)事，分工檢查和監(jiān)督各項(xiàng)規(guī)章制度內(nèi)的執(zhí)行情況，防止經(jīng)理人員作出有損于公司的行為。（二）外部約束機(jī)制1 1、產(chǎn)品市場(chǎng)：、產(chǎn)品市場(chǎng)：是檢驗(yàn)企業(yè)績(jī)效的“裁判”之一。 如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不能適

35、銷對(duì)路，或者產(chǎn)品成本太高，那么企業(yè)就缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，生產(chǎn)率下降，經(jīng)營(yíng)萎縮，這對(duì)企業(yè)經(jīng)理將是一個(gè)很大的壓力和約束。2 2、資本市場(chǎng)、資本市場(chǎng)。其對(duì)經(jīng)理的約束表現(xiàn)為兩個(gè)方面。l當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，資本所有者則用腳投票，債權(quán)人也可能向公司提出清償?shù)囊螅瑥亩蛊髽I(yè)缺乏必要的資本，日子不好過(guò)；l如果是上市公司，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，股東將實(shí)行“兩票制”：一方面股東“用腳投票”，致使股價(jià)陡落；另一方面，股東通過(guò)股東大會(huì)“用手投票”改造董事會(huì)，并通過(guò)董事會(huì)罷免總經(jīng)理。n用手投票指股東以其股權(quán)比重，通過(guò)公司股東代表大會(huì)、董事會(huì)，參與公司的重要決策，其中包括選擇經(jīng)理層。 n用腳投票則表達(dá)的是人們對(duì)某事件、某現(xiàn)象、某局面

36、不高興了，不滿意了，不答應(yīng)了，選擇“三十六計(jì)走為上策”。o股市中，股東（散戶也是股東）用腳投票是指，股東到股票市場(chǎng)將自己擁有的公司股票轉(zhuǎn)讓出去。o農(nóng)民種田賠錢，于是棄田而去，是用腳投票；o民工做工收入菲薄，待遇低下，不干走人，也是用腳投票；o足球俱樂(lè)部面對(duì)惡劣的競(jìng)賽環(huán)境，罷踢且聯(lián)合“抗上”，又是用腳投票；o受到嚴(yán)重傷害的股市投資者們沒(méi)有信心斬倉(cāng)離場(chǎng)，還是用腳投票。3 3、經(jīng)理市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)：是一種特殊的要素市場(chǎng)，使在職者不敢懈怠，以保持其職位；也使替代者更加努力，以競(jìng)爭(zhēng)代理人之職。補(bǔ)充材料：企業(yè)激勵(lì)合同的原則補(bǔ)充材料：企業(yè)激勵(lì)合同的原則o股東董事會(huì)經(jīng)理工人的委托代理鏈條；o公司法的定義有不同：

37、美國(guó)：盡管公司董事不是公司的代理人，但也有類似許多代理人的責(zé)任。英國(guó)：董事會(huì)，董事是公司的代理人，盡管法律沒(méi)有這樣寫(xiě)。o利益相關(guān)者：工人，債權(quán)人，顧客，供應(yīng)商，政府，都是利益相關(guān)者。o研究委托代理的目的是激勵(lì)機(jī)制為什么存在激勵(lì)問(wèn)題？o“謀事在人，成事在天”意味著激勵(lì)與保險(xiǎn)的矛盾。o激勵(lì)問(wèn)題的三個(gè)原因：n代理人的行動(dòng)難以觀察：委托人只能觀察到結(jié)果，不能觀察到行動(dòng)，因?yàn)橛型馍氐母蓴_使得結(jié)果不能準(zhǔn)確的測(cè)度努力程度；這就是前面講的“隱藏行動(dòng)”問(wèn)題。n代理人不喜歡工作，或者偏好與委托人不同，人投資決策；n代理人不喜歡風(fēng)險(xiǎn)。o三種風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好，風(fēng)險(xiǎn)中性，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。o 令代表風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的度量， 代表

38、收入的方差（代表風(fēng)險(xiǎn)）， 為收入的均值，則有如下公式 風(fēng)險(xiǎn)成本： ；確定性等價(jià)： 激勵(lì)合同的基本模型o產(chǎn)出函數(shù)：其中y是產(chǎn)出，a是努力水平，s是均值為0方差為 的隨機(jī)變量。o合同：o代理人的效用函數(shù)：2激勵(lì)合同的約束條件o委托人的問(wèn)題：選擇 以最大化自己的平均利潤(rùn)（假定委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性的）：o但面臨兩個(gè)約束：n代理人的參與約束：n代理人的激勵(lì)相容約束：激勵(lì)與努力的關(guān)系aba激勵(lì)越大，代理人的努力水平越高激勵(lì)合同的七個(gè)基本原則o激勵(lì)強(qiáng)度原則；o激勵(lì)的信息量原則；o監(jiān)督與激勵(lì)的選擇原則；o激勵(lì)的平衡原則o目標(biāo)與手段的搭配原則；o激勵(lì)的團(tuán)隊(duì)原則；o激勵(lì)的動(dòng)態(tài)原則。激勵(lì)的強(qiáng)度原則o最優(yōu)的依賴于四個(gè)因素

39、：n（1產(chǎn)出對(duì)代理人努力的依賴（邊際生產(chǎn)率的大?。哼呺H生產(chǎn)率越高，激勵(lì)越大；n產(chǎn)出的不確定程度（或測(cè)度困難）：產(chǎn)出測(cè)度越困難，激勵(lì)越弱；n代理人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度：越害怕風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)越弱；日本汽車廠與零部件n代理人對(duì)激勵(lì)的反應(yīng)程度：反應(yīng)越強(qiáng)，激勵(lì)越強(qiáng)。激勵(lì)的信息量原則o根據(jù)業(yè)績(jī)y獎(jiǎng)勵(lì)，是因?yàn)閥傳遞有關(guān)努力水平a的信息：業(yè)績(jī)?cè)礁?，意味著代理人的努力越大；o并不是業(yè)績(jī)?cè)礁?，代理人的?bào)酬就應(yīng)該越大；如：高努力的產(chǎn)出為100或500，低努力的產(chǎn)出為0或200。那么，當(dāng)y200時(shí)，代理人的收入應(yīng)該小于當(dāng)y=100時(shí)的收入；o信息量原則：重要的不是可觀察變量本身的價(jià)值，而是它包含的信息量；激勵(lì)的信息量原則（2）o建立在相對(duì)業(yè)績(jī)比較上的激勵(lì)合同：當(dāng)同行業(yè)其他企業(yè)的業(yè)績(jī)提供信息時(shí)。o可以是企業(yè)內(nèi)部的比較，也可以是不同委托人控制的企業(yè)之間比較；o錦標(biāo)制：根據(jù)名次獎(jiǎng)勵(lì)