經(jīng)濟(jì)增加值eva計(jì)算方法

1、EVA計(jì)算方法說明:經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）資本成本(costofcapital)資本成本=資本x資本成本率由上知，計(jì)算EVA可以分做四個(gè)大步驟：（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計(jì)算；資本的計(jì)算；（3）資本成本率的計(jì)算；（4）EVA的計(jì)算。下面列出EVA的計(jì)算步驟，并以深萬科（0002）為例說明EVA（2000年）的計(jì)算。深萬科（0002）簡介：公司名稱：萬科企業(yè)股份有限公司公司簡稱：深萬科A上市日期：1991-01-29上市地點(diǎn)：上海證券交易所行業(yè)：房地產(chǎn)業(yè)股本結(jié)構(gòu)：A股398711877股，B股121755136股，國有股、境內(nèi)法人股共110504928股，股

2、權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股。一、稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計(jì)算1.以表格列出的計(jì)算步驟下表中，最左邊一列（以IS開頭）代表損益表中的利潤計(jì)算步驟，最右邊一列（以NOPAT開頭）代表計(jì)算EVA所用的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計(jì)算步驟?？崭翊碓谟?jì)算相應(yīng)指標(biāo)（如NOPAT）的步驟中不包含該行所對應(yīng)的項(xiàng)。損益表稅后凈營業(yè)中的利禾I潤潤計(jì)算（NOPAT）步驟的計(jì)算步驟主營業(yè)務(wù)收入- 銷售折扣和折讓- 主營業(yè)務(wù)稅金及附加- 主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)利潤+其它業(yè)務(wù)利潤+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備+- 當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備- 管理費(fèi)用- 銷售費(fèi)用-長期應(yīng)付款，其它長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+

3、- 財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用）=營業(yè)利潤/調(diào)整后的營業(yè)利潤+投資收益+補(bǔ)貼收入+營業(yè)外收入- 營業(yè)外支出=總利潤/稅前營業(yè)利潤- EVA稅收調(diào)整*- 少數(shù)股東權(quán)益=凈利潤/稅后凈營業(yè)利潤2.計(jì)算公式：(藍(lán)色斜體代表有原始數(shù)據(jù)，紫色下劃線代表此數(shù)據(jù)需由原始數(shù)據(jù)推算出)(1)稅后凈營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備一管理費(fèi)用一銷售費(fèi)用+長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+投資收益EVA稅收調(diào)整注：之所以要加上長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息是因?yàn)閟ternstewart公司在計(jì)算長期負(fù)債的利息支出時(shí)，所用的長期負(fù)債中包含了其實(shí)不用付利息的長期應(yīng)付

4、款，其他長期負(fù)債和住房公積金。即，高估了長期負(fù)債的利息支出，所以需加回。(2)主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入一銷售折扣和折讓一營業(yè)稅金及附加一主營業(yè)務(wù)成本注：主營業(yè)務(wù)利潤已在sternstewart公司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中直接給出(3)EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率X(財(cái)務(wù)費(fèi)用+長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出_營業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入）（4）長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息=長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金X35年中長期銀行貸款基準(zhǔn)利率長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金=長期負(fù)債合計(jì)一長期借款一長期債券稅率=0.33（從1998年，1999

5、年和2000年）說明：上面計(jì)算公式所用數(shù)據(jù)大多直接可以在sternstewart公司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找到（主營業(yè)務(wù)利潤已直接給出）。而長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息需由原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算得出。3.計(jì)算深萬科的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT2000年）首先計(jì)算出需由其他原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算的間接數(shù)據(jù)項(xiàng)-長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息和EVA稅收調(diào)整，然后利用計(jì)算結(jié)果及其他數(shù)據(jù)計(jì)算出NOPAT.(1) 長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息的計(jì)算；單位：元長期負(fù)債合計(jì)123895991.54減:長期借款80000000.00減：長期債券長期應(yīng)付款，其他長期

6、負(fù)債和住房公積金43895991.54乘：35年中長期銀行貸款基準(zhǔn)利率6.03%長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息(2) EVA稅收調(diào)整的計(jì)算；財(cái)務(wù)費(fèi)用1403648.37加：長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息加：營業(yè)外支出6595016.31減:營業(yè)外收入23850214.53補(bǔ)貝占收入與調(diào)整有關(guān)項(xiàng)凈合計(jì)稅率13204621.56乘：33%需調(diào)整的稅收一4357525.11加：利潤表上的所得稅74964550.68EVA稅收調(diào)整70607025.57(3) 稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算；主營業(yè)務(wù)利潤815156873.83加：其他業(yè)

7、務(wù)利潤9642851.66當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備-12418460.40長期應(yīng)付款，其他長期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息投資12133460.55減：管158146771.91銷售293581490.94稅前凈375433391.08減：EVA70607025.57收益理費(fèi)用費(fèi)用營業(yè)利潤稅收調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）304826365.51二、資本的計(jì)算以表格列出的計(jì)算步驟資產(chǎn)負(fù)EVA計(jì)債表中算中所的資本用的資概念本概念+短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+無利息負(fù)擔(dān)的流動負(fù)債流動負(fù)債/調(diào)整后的流動負(fù)債+長期借款+長期債券+其它長期負(fù)債（包括住房公積金、長期應(yīng)付款）+長

8、期負(fù)債/調(diào)整后的長期負(fù)債+遞延稅款+少數(shù)股東權(quán)益+股東權(quán)益合計(jì)+累積稅后營業(yè)外利潤-累積稅后補(bǔ)貼收入-存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+壞帳準(zhǔn)備+股權(quán)等價(jià)物在建工程-現(xiàn)金和銀行存款-資本/資本調(diào)整2 .資本的計(jì)算公式：債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期負(fù)債合計(jì)股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+累計(jì)稅后營業(yè)外支出-累計(jì)稅后營業(yè)外收入-累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本-在建工程-現(xiàn)金和銀行存款這里：累計(jì)稅后營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）=（1-0.33）X從上市時(shí)算起的累計(jì)營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）注：在sternstewart公司看來，營業(yè)外支出

9、（營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）不屬于主營業(yè)務(wù)范圍，因此，營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）應(yīng)看作公司的資本投入和收回，從而其累積稅后值算作股本。而在建工程和現(xiàn)金和銀行存款可看作閑置部分（尚未產(chǎn)生收益），從而在評估公司績效時(shí)不被作為資本計(jì)算。3 .計(jì)算深萬科的資本（1） 債務(wù)資本的計(jì)算；1999年2000年短期借款895234400.00566000000.00力口：一年內(nèi)到期長期借款一一長期負(fù)債合計(jì)58438317.86123895991.54債務(wù)資本953672717.86689895991.54（2） 股權(quán)資本的計(jì)算；a.先計(jì)算股權(quán)等價(jià)物（EE）壞帳準(zhǔn)備32494128.9520075668.5

10、5加：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2987088.9517901745.43力口：累計(jì)稅后營業(yè)外支出減：累計(jì)稅后營業(yè)外收入累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入股權(quán)等價(jià)物(EE)-9502993.92-18567780.64b.再計(jì)算股權(quán)資本股東權(quán)益合計(jì)2093030259.172906198742.58加：少數(shù)股東權(quán)益53280451.8759446218.12股權(quán)等價(jià)物9502993.92-18567780.64股權(quán)資本2136807716.252947077180.06（3） 計(jì)算資本債務(wù)資本953672717.86689895991.54力口：股權(quán)資本2136807716.252947077180.06減：在建工程-一現(xiàn)金

11、和銀行存款760922596.47995745160.05計(jì)算EVA的資本2329557837.642641228011.55三、資本成本率計(jì)算：（1） 股權(quán)結(jié)構(gòu)1、 流通股：A股、B股（含境外法人股）、H股；2、 非流通股：國有股、國有法人股、境內(nèi)法人股。深萬科（0002）:A股398711877股，B股121755136股，國有股、境內(nèi)法人股共110504928股，股權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股。（2） 加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）；說明：1、總市值=債務(wù)資本市值+股本資本市值;（1）債務(wù)資

12、本市值按賬面價(jià)值計(jì)算，稅率為0.33;（2）股本資本市值=（A股股數(shù)+不流通的國有股、法人股的股數(shù)）*A股年終收盤價(jià)+B股（含國外法人股）*B股年終收盤價(jià)+H股股數(shù)*H股年終收盤價(jià)；深萬科（0002）:2000年末A股收盤價(jià)13.99,國內(nèi)股總價(jià)值7123943101.95,B股收盤價(jià)5.09,B股市值619490131.968,債務(wù)資本市值689895991.54，總市值合計(jì)8433329225.458。2、股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）=A股資本成本率*（A股股本資本/總市值）+B股資本成本率*（B股股本資本/總市值）+H股資本成本率*（H股股本資本/總市值）；（1） A股股本資本中

13、含按市場價(jià)計(jì)算的不流通的國有股、法人股；（2） B股股本資本中含有境外法人股；3、股本資本成本率COE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;4、股權(quán)資本成本率的計(jì)算步驟（以2000年度為例）；BETA計(jì)算，若公司在2000年底已有100周的市場交易數(shù)據(jù)，使用各股票100周的周收益率與相對應(yīng)的股票指數(shù)的周收益率的線性回歸得到；A股、B股、H股各自對應(yīng)的股指收益率都以其所在的股票市場為準(zhǔn)；深萬科（0002）:A股1.170,B股0.852;（2）對于上述已計(jì)算BETA的公司，由CAPM模型：股本資本成本率COE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP。其中：A股的RFR:上交所交易

14、的當(dāng)年最長期的國債年收益率3.4%B股、H股的RFR:財(cái)政部在海外發(fā)行的全球美元債券的名義收益率7.7%;風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP:美國市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*（中國股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/中國股市月收益平均）/（美國股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/美國股市月收益平均），6.0%;中國股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是上證綜合指數(shù)（1990年12月到2001年4月）；美國股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是同期的S&PIndex;A股、B股、H股資本成本率的計(jì)算使用相同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;由計(jì)算結(jié)果可知，一個(gè)公司頂多有兩個(gè)市場的COE;深萬科（0002）:A股COE=3.4%+1.170*6%=0.104,B股COE=7.7%+0.852*6%

15、=0.128。（3） 加權(quán)平均資本成本率WACC=COD*（D/MV）*（1-t）+COE*（E/MV）=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+A股資本成本率*（A股股本資本/總市值）+B股資本成本率*（B股股本資本/總市值）+H股資本成本率*（H股股本資本/總市值）深萬科（0002）:WACC=6.03%*0.0818*（1-0.33）+0.104*0.8447+0.128*0.0735=0.1007;其中債務(wù)資本成本率COD為2000年3-5期中長期銀行貸款基準(zhǔn)利率，6.03%;（4）

16、unlevered加權(quán)平均資本成本率WACC=WACC/（1-t*D/MV）深萬科(0002):unleveredWACC=0.1007/(1-0.33*0.0818)=0.1035;（5） UnleveredBETA=(C-RFR)/MRP=(unlevered加權(quán)平均資本成本率WACC-無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR)/風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值)+B股和H股的RFR*(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值)若UnleveredBETA大于1.5,調(diào)整為1.5,若小于0.5,調(diào)整為0.5。深萬科(0002):RFR=A股的RFR*(A股

17、市值/(A股市值+B股市值)+B股的RFR*(B股市值/(A股市值+B股市值)=3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+619490131.968)+7.7%*(619490131.968/(7123943101.95+619490131.968)=0.03744UnleveredBETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016;（6） 計(jì)算行業(yè)UnleveredBETA，并把此值賦給沒有100周交易行情的同行業(yè)公司；行業(yè)UnleveredBETA為同行業(yè)已計(jì)算出UnleveredBETA的公司的簡單算術(shù)平均；例：長春經(jīng)開(600215)和深萬科同屬

18、房地產(chǎn)業(yè)，該公司1999年9月9日上市，到2000年底尚無100周的數(shù)據(jù)，因此該公司使用行業(yè)UnleveredBETA,為0.971;（7） 用上面的UnleveredBETA計(jì)算unlevered加權(quán)平均資本成本率，UnleveredWACC=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值)+B股和H股的RFR*(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值)+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;長春經(jīng)開：UnleveredWACC=3.4%+0.971*6%=0.09226;（8） releveredWACC=Unl

19、everedWACC*(1-t*D/MV)MV為公司總市值，D為債務(wù)資本市值，長春經(jīng)開：releveredWACC=0.09226*(1-0.33*0.0539)=0.0906;(9)這樣我們已得到全部公司的加權(quán)平均資本成本率。(10)由公式：“WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)”和公式：“股本資本成本率COE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP”計(jì)算出全部公司的BETA長春經(jīng)開：COE=(WACC-COD*(D/MV)*(1-t)/(E/MV)=(0.0906-0.0603*0.0539*0.67)/0.9461=0.09346;BETA=(COE-R

20、FR)/MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991關(guān)于unleveredWACC=WACC/(1-t*D/MV)的說明：此公式可由公式：WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)和MMPropositionH(含稅收的雙M模型)：COE=R0+(R0-COD)*(1-t)*(D/E)推導(dǎo)得出，其中R0是unleveredWACC,D是債務(wù)資本市值，E是股本資本市值。四、EVA及其他指標(biāo)的計(jì)算說明：為了盡可能準(zhǔn)確地反映深萬科公司在2000年中主營業(yè)務(wù)所使用的資本額，Sternstewart公司根據(jù)深萬科公司在2000年的資本變動特征采用不同的資本數(shù)值：若深萬科的資本額在2000年變動不大(實(shí)際操作中，年末資本相對于年初的變動不超過40%),則取2000年年初(即199