量化對沖基金國內(nèi)發(fā)展情況如何

1、量化對沖基金國內(nèi)發(fā)展情況如何？ 耶魯財富林健武博士量化投資峰會演講-2013.4 大家好，我們每年實際上都舉辦量化峰會，量化峰會都是由中國量化投資研究院來主辦，每年一個固定的節(jié)目也就是我們中國量化投資行業(yè)發(fā)展的年報，大家都知道國際上有很多研究，我們希望在中國也有一個體系化的研究，最主要是希望每隔半年或者一年給大家一個總結，看一看我們整個量化投資發(fā)展的一些新的情況，和我們量化投資現(xiàn)在業(yè)界遇到的一些新的問題和新的動態(tài)，成為一個交流的平臺，希望大家通過這個平臺真正了解它的態(tài)勢，而且專注于它的最新的發(fā)展創(chuàng)新。 我這里頭分三個部分跟大家講，第一個部分是環(huán)境篇，包括我們新的品種的出現(xiàn)和新的法律法規(guī)的出現(xiàn)的

2、一個總結。第二個是發(fā)展篇，看一下國際和國內(nèi)整個量化投資發(fā)展的整個過程。第三個是趨勢篇，講一下我們整個量化投資現(xiàn)在發(fā)展最新的趨勢和一些動態(tài)。 第一個，發(fā)展的新動態(tài)。我們資產(chǎn)管理現(xiàn)在開始已經(jīng)允許一定規(guī)模的私募基金可以進入到公募基金，甚至將來可以申請做證券公司。國內(nèi)已經(jīng)有超過50家的資產(chǎn)管理基金有望進入到公募。私募基金其實是我們量化投資很重要的一個載體，由于投資的靈活性，包括很多海外的一些量化投資人員都來到私募基金的載體，如果能夠讓私募基金進入到公募基金階段，也就是把很多嶄新的量化投資的理念帶到整個公募的市場，使我們的公募市場帶來一個新的風。 我們前段時間開了很多的培訓班，我在培訓班上我看到了很多的

3、公募基金，像誠信基金他們開始做各種各樣的量化投資的理念，所以我覺得也是非常的欣喜。量化投資實際上是穩(wěn)定股票市場非常重要的一個工具，大家知道，我們?nèi)绻麑W金融工程有一個理論也就是市場有效性，市場是怎么變有效的？實際上是通過我們不斷的進行套利，使很多沒有反映在股票市場上的價錢方面的一些信息真正的反映在市場上，那么市場才變得更有效。市場有效才會更加的穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大起大落頻繁出現(xiàn)的情況。 第二個是證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務的出臺，很多資產(chǎn)在投資的時候，由于投資的限制和投資難度以及風險管理很難被我們一般的投資人進行投資，在國外資本證券化是非常碰幫發(fā)展的。包括一些各樣各樣的商品，包括和各種各樣的保險產(chǎn)品，實際

4、上都不斷的變成證券化，帶到市場上，在美國做房子抵押貸款，利率非常低的。為什么這個東西很低？很多人說是不是美國政府補貼，其實最重要的一個原因是因為它的資本的證券化。當然次貸危機有很多的問題，但是他有他自己的問題，但是美國人享受非常低的利率來自于資產(chǎn)的證券化，證券化不僅為這個市場提供了更多的投資機會，同時也使本來需要資金的人得到更加低成本的資金，所以我相信這個東西為量化投資帶來更多的新的市場。 另外一個是我們更欣喜的看到，轉融通業(yè)務在13年2月28號開起，有90支股票，涉及總市值包括6.3萬億人民幣。這樣的發(fā)起實際上我們一直在說，在上次峰會我說過，實際上融券的業(yè)務，就好像整個數(shù)學公式里的減法，我們

5、現(xiàn)在只有加法，有了減法將來可以做乘法除法，這個公式現(xiàn)在逐漸的完全，實際上轉融通成本太高，如果進一步的提高降低轉融通的成本，同時為我們整個的市場做更多的融券，把很多的一些共同基金的券融出來，實際上對于整個市場的穩(wěn)定和有效性是非常有利的。 如果有很多做空機制，是否市場會崩潰掉，不會，大家如果有興趣看一些學術的論文，包括國外的各種論文實際上做了深入的研究，而做空機制實際上是真正保護市場穩(wěn)定一個非常重要的作用。如果一個市場是單邊不對稱的就會積累各種各樣的風險，人如果不宣泄那么會逼瘋的，市場如果不宣泄，實際上也會有崩盤的時候，所以必須要給這個市場提供更多的一種不同的選擇，這個市場才能夠完整。 實際上我們

6、中國另外迎來了一個更大的發(fā)展，就是我們整個資本市場的國際化，大家可以看到，我們現(xiàn)在QFII整個的發(fā)布和RQFII的發(fā)布，說明中國市場逐漸向國際開放，逐漸引入更多的工具。其實對于在座的所謂從事量化投資的人是一個機遇，同時也是一個挑戰(zhàn)，因為實際上中國的量化投資遠遠落后于國際上很多的水平。所以我們需要真正的把我們的工作做好，我們真正要大力發(fā)展我們的中國量化投資，我們才能夠迎接國際市場的挑戰(zhàn)，已經(jīng)公布的人民幣和澳元可以進行結算和交易，是第三個幣種可以跟人民幣進行快速結算，所以可以看到整個匯率市場現(xiàn)在逐漸走向國際化。大家可以看到，我們各種各樣的國際化的發(fā)展，都對于整個國內(nèi)的整個金融市場的健全，特別是量化

7、投資提出了更高的標準。 我們現(xiàn)在出現(xiàn)了第一支，也就是我們說的共同基金分級式的共同基金，就是廣發(fā)的中證500，可以進行多空的組合，公募基金可以開始做空，實際上進入了我們公募基金做空的時代。同時首支的跨市場的等權重的ETF的引進，使我們很多的ETF的指數(shù)開始進入到跨市場的時代。實際上ETF的發(fā)展在中國非常蓬勃，大家知道我們現(xiàn)在已經(jīng)在大概在2013年3月25號26號的時候，我們的國債期貨的ETF已經(jīng)投放了市場?，F(xiàn)在我們可以看到，ETF指數(shù)是什么呢？是我們整個組合投資的一塊，我們剛才看到了很多的品種來到市場，品種的組合也來到了市場，對于整個交易系統(tǒng)提出了更大的挑戰(zhàn)，我們不僅要面對單支股票的投資，單支品

8、種的投資，而要更多的面對組合的投資，實際上對于量化投資既是機遇也是挑戰(zhàn)。 發(fā)展篇，分五部分講。第一個是國外的量化投資的發(fā)展的趨勢，第二個是中國量化投資的發(fā)展，第三個我們量化投資研究院一直在做的事情就是建立中國量化投資的指數(shù)，主要是給大家一個參考標準，了解我們整個業(yè)界的發(fā)展。剛才孟一講得非常好，他實際上通過他自己整個的中央電視臺的案例給我們講了，我們想看一下我們私募量化基金是否也有一些啟示。第四第五是我們合作的一些事情，我們推出了中國的量化投資的因子庫，因子是量化投資最主要的因素，希望這個東西給大家一個參考，我們是推除了一個風險控制模型，希望我們的量化投資不僅是要做好我們的投資，同時要更好的做好

9、我們的風險管理。 第一個，國際的發(fā)展。量化投資大家都知道在07年、08年經(jīng)受了很大的災難之后，現(xiàn)在逐漸出現(xiàn)恢復的階段，實際上通過德意志銀行的報告，我們可以看到量化投資正重新的恢復到在國際的市場上恢復了它自己的生命力，基本上得到了將近5%10%的回報，這個東西對于中國的市場可能相對來說還覺得低，但是在國際市場是蠻高的。這里面的回報率沒有放過杠桿，如果投資方過杠桿可以獲得更高的利潤，當然要承擔更高的風險。現(xiàn)在整個的2012年統(tǒng)計是會將有大概1230億美元的凈資產(chǎn)流入到整個的對沖基金管理，對沖基金在全球已經(jīng)達到2.5萬億美元，是一個巨大的產(chǎn)業(yè)。同時，非常有意思的一件事情，就是在美國出現(xiàn)的和包括歐洲出

10、現(xiàn)的很多的養(yǎng)老基金，他在逐漸的把他們的錢投到對沖基金，更多的靈活。在美國還有一件事情非常值得大家關注，就叫做對沖基金零售化，實際上很多的對沖基金開始在發(fā)售共同基金，他們發(fā)售各種各樣的更加靈活的對沖基金，吸引各種各樣的投資人，他們降低風險，使很多的普通的投資人可以享受更加穩(wěn)定，穩(wěn)健的對沖基金的投資自管服務。 第二件事情其實跟我們大家是息息相關，這是KBMJ，很大的咨詢公司，他最近發(fā)布的一個報告叫“An Evolution of an industry”這里面有一個分布，這里面的百分比不是講的資金數(shù)，而是講的建的辦公室，32%的辦公室建在了，最大的是在歐洲，而其次第二名的不是美國，不是南美，20%

11、的情況是在亞洲，可以看到越來越多的對沖基金開始進入到亞洲，建立的分支機構在亞洲，亞太地區(qū)已經(jīng)超過了對沖基金最初發(fā)展的美國。實際上大家可以看到，我們的亞洲因為是量化投資一個新的天堂，吸引了更多的各種各樣的海外對沖基金進入到這個市場。實際上說明在亞洲進行對沖基金的管理是大有前途，實際上是很多對沖基金關注的新市場。 我們現(xiàn)在看一下整個國際量化投資發(fā)展對沖基金的發(fā)展趨勢。雖然可能對沖基金經(jīng)受了很多的風險折磨，實際上可以看到，下降的尖實際上是07年整個的信用危機和次貸危機。但是總體來說，對沖基金還是有非常超額的回報?？梢钥吹剑瑢_基金比起債券、股票和其他的商品期貨的投資還是遠遠超前。對沖基金仍然是一個非

12、常蓬勃的產(chǎn)業(yè)，而且在整個的資產(chǎn)市場里頭占據(jù)了舉足輕重的地位。 整個的對沖基金現(xiàn)在非常有意思，對沖基金很多原始的投資手段，像一些Equity Hedge，長期以來，為全球的對沖基金提供最高的年化平均收益。整個的對沖基金就像一般的產(chǎn)業(yè)一樣，在07、08年，把很多的南郭先生全部淘出去了，實際上混世的人已經(jīng)離開了這個市場，真正留下的是最優(yōu)秀的對沖基金的經(jīng)理，經(jīng)過這個市場的洗禮以后，存活下來的基金經(jīng)理煥發(fā)出了新的活力，大放異彩。 對沖基金的發(fā)展，越來越多的對沖基金進入到亞太市場，但是美國究竟還是對沖基金發(fā)展最快的舞臺，美國和英國基本上占了半天下。其中量化投資之父西蒙斯的文藝復興技術，Renaissanc

13、e Technologies。 我們看一下中國的量化投資的發(fā)展，更多的其實剛才孟總講得非常有意思，期貨市場是2012年最大的受益者，整個的成交量達到14.5億手總的成交額達到了171萬億資產(chǎn)，也就驗證了他說的那一點，所有的人都在給中金所和期貨公司在打工，所以整個的期貨市場實際上他的整個手數(shù)和交易量分別增長了37.6%和24.44%，希望大家關注這一點，希望在這個方面能夠作出成績。 整個量化投資的整個發(fā)展的一個趨勢，這里頭數(shù)據(jù)并不是很全面，因為大家知道，很多的量化投資都是私募基金，私募基金很多的資金很多東西并不公開，我們只能利用一些公開數(shù)據(jù)進行投資整個的分析。公開的數(shù)據(jù)我們可以看到指數(shù)性爆炸性的

14、增長，私募的量化基金實際上從大概2006年到現(xiàn)在，實際上增長了將近40幾倍，從兩支發(fā)展到88支，這個數(shù)目其實遠遠超過這個，如果把很多的有限合伙人，很當?shù)囊恍┳约旱男〉墓舅闫饋淼脑?，?jù)不完全統(tǒng)計可能有上萬家，這是一個研究報告，我們希望每一個數(shù)據(jù)都是驗證過的，我們只能拿到一些有效的數(shù)據(jù)。但是通過管理的資產(chǎn)和管理的數(shù)目來說，他們都成了一個指數(shù)發(fā)展的趨勢。 整個投資的業(yè)績，我們這里頭做了一件有趣的事情，我們按照基金成立的年份來做的，06年成立的基金和07年以及各年份成立的基金，在2012年整個的投資回報情況，我們發(fā)現(xiàn)還是不錯的，雖然我們2012年整個的大勢還是下降的，但是他們基本平均的回報都在2%以

15、上，有的還達到了7%8%，但是有一個不太好的，也就是08年發(fā)的對沖基金。其實在上一個峰會我已經(jīng)提到，但是這次實際上有更多的數(shù)據(jù)來驗證我自己的一個結論，實際上我們可以看到，我們的量化投資有一個最重要的因素，也就是說，我們需要歷史的數(shù)據(jù)進行回歸、檢驗來建立我們的策略，但是歷史數(shù)據(jù)是不完整或者不一致的，就可能做出錯誤，大家可以想一想，07、08年建立的基金，用的回驗數(shù)據(jù)用的是什么？他用的大概是07年以前的，大家可以知道07年中國的市場和現(xiàn)在的市場完全不是一個市場，學到的知識不對，所以真正到中國市場的時候，到了現(xiàn)在市場的時候表現(xiàn)很差完全跟大家相反，所以告訴我們做量化投資的時候一定要有精準而長期的數(shù)據(jù)，

16、而且要完整的經(jīng)歷市場不同的洗禮，所以大家可以看到經(jīng)歷市場完整洗禮的幾個基金發(fā)展的速度還是不錯的，整個投資就會發(fā)生一個偏差。 我們這里頭呢，我們講一下，我們整個量化投資研究院做的一個指數(shù)，實際上我們分幾種，一個是量化的公募基金，我們選15支表現(xiàn)比較好的基金，量化的私募基金，和量化的市場中性基金，我們使用的數(shù)據(jù)是19個月，從2011年6月到2012年的12月份，看到我們公募量化基金，因為大部分的情況下都只能做多，所以跟市場是非常相似的，所以可以看到，在去年由于市場的下跌，損失非常的慘重，但是今年由于我們年初的市場的上揚，他實際上去年年底的市場上揚，所以他恢復了不錯的，收復了一些失地。 去年表現(xiàn)不錯

17、的私募的基金，在去年年底失手了，跟市場有一個負相關的關系。告訴我們實際上大家通過這些統(tǒng)計也可以看到，我們還是有很多的量化基金，可能不是真正的對沖市場中性，只是一些偽的市場中性，沒有真正做到，其實他們很多的收益可能是靠簡單的對沖市場，因為市場是下跌賺到錢的。我們看到很多的優(yōu)秀基金，獲利一直文件的保持在15%20%，甚至30%以上，小的資金量更高。我們可以看到，通過市場牛、熊市的轉換，大浪淘沙可以發(fā)現(xiàn)很多不同的規(guī)律，同樣市場中性的基金還是經(jīng)歷了一個洗禮，經(jīng)歷了市場的下跌，市場上揚的時候它下跌，說明當時賺錢可能是靠整個市場的下降的過程。所以，它的整個策略還是需要進一步的修改。 總體來說，我們量化投資

18、總的指數(shù)還是處于一個下降趨勢，但是這個實際上更多是因為大勢的發(fā)展，這里頭權重比較高的都是公募基金，公募基金募集的資產(chǎn)量是遠遠超過私募基金的。 我們看看是不是量化基金經(jīng)過市場以后不行了呢？但是實際上還是比我們滬深300好，所以大家可以看到，最底下的這條藍線實際上是我們的滬深300，上面是我們各種各樣的量化投資的對沖基金，我們可以看到，各種各樣的量化基金，雖然經(jīng)歷了各種各樣的變化，但是還是都用于我們的滬深300的市場，所以他在一定的程度上，還是具有超市場的能量。 下面介紹一下量化因子的因子庫。非常有意思，實際上把我們幾乎所有的基本面、數(shù)據(jù)和量化投資的數(shù)據(jù)都集中在這里頭進行了掃描。我們可以看一看，大

19、概今年表現(xiàn)最好的量化因子是什么呢？是各股的交易的股數(shù)的因子，也就是澆頭頻繁的股票比澆頭不頻繁的股票漲得更好。這告訴我們實際上這個市場正在進行一個劇烈的變化。這個市場里頭大家正在進行一個股票的選擇，也就是選股這件事情越來越得到大家的重視，澆頭頻繁，實際上說明這支股票反復的進行整個價值重新的檢驗，所以也告訴我們，這個市場正在由一個完全的價值投資在轉向一個量化投資的過程。 另外一個事情，我們做的是建立了一個風險控制模型，這個風險控制模型是一個基本面的一個多因子的控制模型，希望這個控制模型能夠給很多特別是進行股票組合投資的一個風險控制的手段，實際上風險控制模型，我們可以進行風險的歸因，我們可以進行風險

20、回報的估計，也可以進行資產(chǎn)配比的管理。剛才很多的嘉賓談到資產(chǎn)，需要一個量化投資的風險控制的模型。我們更多的是希望實現(xiàn)風險控制模型的國產(chǎn)化，因為大家知道，現(xiàn)在大量的風險控制模型來自于美國、歐美，還有一些國外券商。實際上國內(nèi)做的話，我看到一些券商在做，但是真正提供到市場上的還沒有，所以我們希望做出第一個風險控制模型，提供給國內(nèi)的銀行、券商進行量化的資產(chǎn)管理。他最主要的意義在于什么？其實我們知道，量化投資現(xiàn)在已經(jīng)逐漸的從人工變成半自動和自動，其中風險控制模型是資產(chǎn)配置里非常重要的一個手段，如果我們整個的風險控制模型是掌握在國外的外國人手里頭，將來我們和國際的資產(chǎn)進行抗衡的時候，實際上就好象我們在做空

21、戰(zhàn)的時候，飛機所有的零件都是自己對手自己產(chǎn)的，這是非常可怕的事情。所以希望我們量化投資的一些模型，一些衍生的模型，能夠逐漸由我們中國人自己來生產(chǎn)。將來的話，我們各種各樣自己跟別人比拼的原件都能掌握在自己的手里。 中國量化投資的現(xiàn)狀和問題，同時探索量化投資發(fā)展的趨勢。量化投資我們講了很多，講了它的盈利，講了它的資產(chǎn)管理風險，很重要一個部分是我們量化投資的IT技術，量化投資其實是金融、數(shù)學以及IT技術的一個結合。那么我們要講，我們需要什么樣的IT技術，最后我想介紹一下新型的思路，也是我們正在努力實現(xiàn)的一個金融量化的云平臺，希望把這個東西介紹給大家，主要是希望大家有一個新的思路怎么樣來建立一個高端的量化投資的一個平臺進行風險的管理。 第一我們要講整個中國量化投資的現(xiàn)狀，我們整個量化投資的現(xiàn)狀，雖然我們看到很多的欣喜的發(fā)展，但是我們還是面對很多的問題，其中我們實際上對于剛才講到的，對于高頻交易的一些限制，包括我們金融數(shù)據(jù)的一些缺乏，準確性的缺乏，同時我們?nèi)狈ο嚓P的一些高端的人才，同時我們金融衍生品的缺失和一些風險控制的缺失，以及優(yōu)秀的量化策略的改進，都是制約整個量化投資發(fā)展在中國蓬勃發(fā)展的一些主要因素。這次峰會也是希望創(chuàng)造一個機會，使大家盡可能的有機會討論，我們今天有閉門圓桌會議，明天還會有各種各樣的討